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Master On Line Internacional desde España - Método del Caso - Importantes Becas Parciales |
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Titulación por el Centro Universitario Villanueva, adscrito
a la Universidad Complutense de Madrid y |
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Minor Morales Vincenti:
RESEÑA DE AUTOR: Analista en la Superintendencia
de Pensiones de Costa Rica, en donde realiza diversos trabajos de investigación
relativos a los fondos y las operadoras de pensiones complementarias .
Graduado de la Universidad de
Costa Rica (UCR) en Comercio Internacional, obtuvo su maestría en Finanzas en
la Universidad Interamericana. Cursó los programas de capacitación de la Bolsa
Nacional de Valores y la Bolsa de Productos Agropecuarios. Ha ocupado posiciones
en el Banco Central de Costa Rica, la Superintendencia General de Entidades
Financieras y en la Superintendencia General de Valores. Fue analista
regional con Fitch Ratings y jefe de analisis financiero en el Banco Improsa
S.A. También ha participado en seminarios del Banco Mundial, el Banco
Internacional de Pagos y realizado pasantías en Europa.
Contenido:
Modelo
Economic Value of Equity (EVE)
Introducción:
El año
pasado, el Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero (CONASSIF)
aprobó varias normativas tendientes a modificar los criterios que utiliza la
Superintendencia General de Entidades (SUGEF) para realizar su labor de
supervisión de los intermediarios financieros.
Básicamente dichas variaciones se realizaron a las Normas para la
Clasificación y Calificación de la Cartera Crediticia (Acuerdo SUGEF-1-95), a
las Normas para establecer la Suficiencia Patrimonial y al Reglamento para
Juzgar la Situación Económica - Financiera de la Entidades, hasta hace algunos
meses se había materializado a través de los Acuerdos SUGEF 10-96 y SUGEF
11-96.
Estos dos últimos acuerdos,
que establecían el
marco normativo y metodológico para valorar el riesgo inherente a la actividad
de intermediación financiera, en lo que se refiere a bancos y empresas
financieras no bancarias, fueron sustituidos por los Acuerdos SUGEF-23-00 y
SUGEF-24-00. Dentro de los
principales aportes o elementos novedosos que incluye esta nueva normativa se
puede citar:
En primera instancia, y de una
gran trascendencia, se somete a evaluación y ponderación dentro del modelo, la
gestión administrativa de la entidad. En este sentido, se toman en cuenta
factores tales como planificación, políticas, administración de personal,
sistemas de control y sistemas de información gerencial que hasta entonces no
eran captadas por el modelo. Vale
decir, que la evaluación de gestión en términos organizativos como estratégicos
y su alineamiento con los objetivos corporativos atiende precisamente a los parámetros
y estándares mundiales en el ramo. Dicha
labor evalúa tanto la gestión gerencial así como también mide la consecución
de metas estratégicas, el planeamiento, el análisis de fuerzas competitivas,
tecnología, entre otros, que en conjunto con la información de tipo
cuantitativo permiten determinar las calificaciones de riesgo dentro de las
escalas respectivas.
Los otros cambios se centran
fundamentalmente en el modelo CAMUL (CAMEL de Basilea) para migrar a un concepto
ampliado que permite de una manera más efectiva medir riesgos particulares y de
mercado. Bajo esta perspectiva,
pasamos de un modelo CAMEL a uno CAMELS, recordando sus siglas:
Capital adecuacy
(adecuación de capital)
Asset quality
(calidad de activos)
Management
(manejo o gestión)
Earnings
(utilidades)
Liquidity
(liquidez)
Sensitivity to market risk
(sensibilidad a riesgos de mercado)
Si bien es cierto, en conjunto
e individualmente cada uno de estos factores tiene gran importancia relativa,
quiero referirme en esta ocasión, valiéndome del elemento novedoso de la
normativa, al nuevo componente del modelo:
la sensibilidad a los riesgos de mercado, esbozando desde la óptica
internacionalmente aceptada los factores, el alcance y el enfoque que requiere
este tipo de análisis.
La sensibilidad a los riesgos
de mercado se refiere al riesgo que puede afectar las ganancias de una institución
financiera o su posición de capital, por los cambios en las tasas o precios de
mercado, tales como las tasas de interés, el precio de los instrumentos
financieros o los tipos de cambio de las divisas.
Para algunas entidades financieras de gran tamaño, las operaciones
internacionales pueden también ser una fuente significativa de riesgo de
mercado. Asimismo, las actividades
de trading en donde las entidades
compran y venden para mantener en cuenta y obtener utilidades mediante el
movimiento en los precios, pueden igualmente ser fuente de riesgo de mercado
para algunas de ellas. Sin embargo,
para muchas instituciones, la fuente primaria de riesgo se origina en los
cambios en las tasas de interés y sus efectos sus ganancias y capital.
Estos son los fundamentos del tema que enfocaremos.
Tradicionalmente los bancos
son grandes tenedores de activos financieros, y por lo tanto los movimientos en
las tasas de interés pueden tener consecuencias significativas en su desempeño.
Por ejemplo, cuando a mediados de los noventa en Estados Unidos las tasas
de interés mantuvieron un largo periodo de declive, muchos bancos
experimentaron importantes bajas en el valor de mercado de sus portafolios de
inversiones. Colectivamente, los bancos de esa nación registraron pérdidas
de sus inversiones en valores por $7.8 billones, lo cual representaba cerca de
un 2.5% de su capital contable.
Esto conduce a pensar que
dichas pérdidas no son nada despreciables; para bancos reconocidamente
relacionados con operaciones bursátiles, las pérdidas se tradujeron en bajas
en los precios de sus acciones y un menor número de inversionistas deseoso de
adquirir acciones de bancos con pérdidas.
Adicionalmente, las pérdidas presentan un potencial problema de liquidez
debido a las inversiones representan una forma de liquidez.
Asimismo, las pérdidas también pueden provocar problemas de adecuación
de capital si son considerablemente voluminosas para despertar el interés de
los reguladores en términos de su seguridad y solvencia.
Los staff gerenciales tienen
entonces la responsabilidad de entender la naturaleza y el nivel del riesgo de
tasas de interés y cómo dicho riesgo está siendo cubierto dentro la
estrategia integral de negocio. También
son responsables de asegurar que los procesos estén en la capacidad de
identificar, determinar, monitorear y controlar la exposición a la tasa interés.
Qué tan detallados y formales deben ser esos procesos depende del tamaño,
la complejidad y operaciones del banco.
Los cambios en la tasa de
interés y sus efectos en las ganancias y el capital
Este riesgo está compuesto
primordialmente por cuatro componentes: el
riesgo de revaloración, el riesgo de base, el riesgo de curva de rendimiento y
el riesgo de opciones.
El
riesgo de revaloración, es aquel que aumenta debido a las diferencias o
descalces entre la maduración y revaloración de los activos y pasivos de los
bancos, por ejemplo, activos de largo plazo y de tasa fija fondeados con depósitos
de corto plazo. En este caso, los
ingresos por intereses de los activos se mantienen fijos hasta el final de su
vida, mientras que los gastos por intereses
para fondear esos activos cambian cada vez que el depósito es renovado.
Debido a que el ingreso por intereses es fijo y el gasto por intereses
puede moverse con los cambios en el mercado, los ingresos netos por intereses y
los valores subyacentes aumentan o descienden como respuesta a las tasas de
mercado.
Por su parte el
riesgo de base, se refiere al riesgo de que cambios de las tasas de interés
en el mercado puedan tener diferentes efectos en las tasas recibidas o pagadas
sobre instrumentos con características similares de revaloración, por ejemplo,
un préstamo de tasa variable cuya tasa esté basada en la tasa de las letras
del tesoro, o en nuestro caso en la tasa básica pasiva, y el cual está
fondeado con certificados de inversión de seis meses.
Debido a que ambos instrumentos tienen un intervalo de revaloración
similar, no hay riesgo de revaloración. Sin
embargo, la historia muestra que las tasas de los depósitos y las de las letras
del tesoro no tienen cambios idénticos en el mercado.
El riesgo de curva de rendimiento, otra forma de riesgo de revaloración,
implica el riesgo de que los cambios en las tasas de interés en el mercado
puedan tener efectos en los rendimientos o precios de instrumentos similares con
características disímiles de revaloración, por ejemplo, un cambio en las
tasas de interés de mercado pude afectar el rendimiento de una letra del tesoro
a tres meses en mayor o menor medida que a una de un año plazo.
Como otra de las formas del riesgo de revaloración, este riesgo expone
los ingresos netos por intereses del banco y de los valores subyacentes en las
tasas de mercado.
El
riesgo de opción, es aquel que se eleva por opciones implícitas o explícitas
en los activos y pasivos del banco, como por ejemplo acuerdos que permiten a los
deudores prepagar sus créditos o permiten a los depositantes retirar sus fondos
tempranamente sin o con un muy pequeño castigo. Esta opciones, si son ejercitadas, pueden afectar nuevamente
los ingresos netos por intereses y de los valores económicos subyacentes.
En resumen, estos riesgos
pueden afectar el valor y los ingresos de un banco. Por ello, es importante que la alta dirección y los
principales ejecutivos establezcan políticas y procedimientos para limitar la
exposición del banco al riesgo de tasas de interés, permitiendo a su vez el
monitoreo del mismo.
Políticas de administración
de activos y pasivos
Actualmente en muchos bancos,
la política de administración de activos y pasivos (Assets
- Liabilities Management ALM) es la principal herramienta para controlar el
riesgo de tasa de interés. No
obstante, las políticas en este campo varían de banco a banco con base en las
necesidades particulares; muchas
políticas establecen límites de riesgo y especifican las líneas de autoridad
para la administración del riesgo de tasas.
En algunos casos, se fijan procedimientos para adquirir instrumentos
específicos y administrar portafolios. Esto
permite disponer de métodos apropiados para que el banco controle de manera
agregada su exposición de riesgo.
Monitoreo del riesgo de
tasa de interés
Una vez que la alta dirección
establece los límites para el riesgo de tasas, es necesario un sistema adecuado
de medición para evaluar el cumplimiento de las políticas.
Como se mencionó anteriormente, los cambios en las tasas representan un
riesgo tanto para el capital como para las ganancias del banco.
Típicamente, los bancos usan
modelos para proteger dichos componentes a la exposición del cambio en las
tasas. Estos modelos combinan los
datos financieros del banco, los supuestos de las tasas, información histórica
del banco y los clientes y conceptos financieros para juzgar el potencial de la
exposición a tasas.
En general, los modelos pueden
ser agrupados en dos categorías con base en el enfoque del análisis de riesgo
que proveen:
o
El modelo Earnings at risk
(EAR) enfoca los posibles cambios en los intereses netos, los
ingresos no financieros, y la rentabilidad del bottom line debido al movimiento en las tasas de interés.
Este enfoque de riesgo muchas veces se denomina como de corto plazo,
enfoque contable o método de perspectiva de ganancias para juzgar el riesgo de
tasa de interés.
o
Modelos de Capital-at- risk
o Economic Value of Equity (EVE)
se centran en los posibles cambios en el mercado del valor de los activos,
pasivos, y cuentas fuera de balance de un banco debido a los movimientos en la
tasa de interés y el impacto que esos cambios tienen en la posición de capital
de la entidad. Este enfoque
normalmente se conoce como de largo plazo o
enfoque económico.
Como las designaciones de
corto y largo plazo denotan, ambas son necesarios para obtener un panorama
completo de la exposición del banco a la tasa de interés.
Los modelos de EAR varían con
respecto a las características de cada banco dependiendo de que desee incluir,
asumir y pronosticar. Los dos
modelos de EAR más comúnmente usados por los bancos son el análisis de brecha
(GAP) y la simulación de ingresos (Income Simulation)
Este análisis fue uno de los primeros métodos
analíticos desarrollados para determinar la exposición de riesgo a tasa de
interés en los bancos, y por ello es uno de los más frecuentemente usados por
estas instituciones financieras. Esta
herramienta observa las diferencias entre plazos de la revaloración de las
tasas de interés de los activos y pasivos para determinar la exposición a
tasas de interés, siendo una valiosa herramienta para medir el riesgo de
revaloración.
Este método es generalmente un modelo de computadora que usa información de la posición actual de un banco y presume los movimientos futuros en la tasa, las estrategias de manejo, el comportamiento del consumidor y los nuevos negocios y planes de reinversión para proyectar los flujos de caja futuros.
Estas proyecciones o simulaciones pueden ser “corridas” para una variedad de escenarios de tasas de interés y pueden ser utilizadas para desarrollar análisis condicionales de los efectos de los cambios en el interés bajo estrategias de negocios alternativas. Muchas veces, los análisis son hechos a partir de un escenario básico y se van incrementando las variables del escenario para determinar la situación más adecuada.
Los
resultados de modelo son frecuentemente usados por las juntas directivas de los
bancos y por los altos ejecutivos para analizar los efectos de los incrementos o
reducciones de la tasa en contraposición con las políticas de ALM.
Esto también permite mostrar como los ingresos netos por intereses
pueden ser afectados bajo distintas alternativas de estrategias de negocio,
estando limitado únicamente a la creatividad de quien está “corriendo” el
modelo. Esto debería permitir:
Evaluar el nivel y tendencia de la exposición a riesgo.
Evaluar
la sensibilidad y razonabilidad de los supuestos.
Verificar
el cumplimiento de los niveles y límites de la tolerancia a riesgo, e
identificar las posibles excepciones a la política corporativa.
Determinar
si el banco mantiene suficiente capital para el nivel de riesgo de tasa de interés
que está asumiendo.
Modelo
Economic Value of Equity (EVE)
Como
se explicó anteriormente, estos modelos se enfocan en los posibles cambios en
el mercado del valor de los activos, pasivos, y cuentas fuera de balance de un
banco debido a los movimientos en la tasa de interés y el impacto que esos
cambios tienen en la posición de capital de la entidad. Al igual que en los modelos EAR, los bancos generalmente
utilizan dos categorías de modelos para medir la exposición de su patrimonio a
los cambios en las tasas: análisis
de duración y simulación del valor económico del patrimonio.
La duración puede
definirse como una medida que puede utilizar una entidad financiera para
determinar las exposición del capital a pequeños cambios en las tasas de interés.
Como herramienta analítica, la duración provee una valiosa
introspectiva de los efectos de los cambios en la tasa en el valor de los
activos, pasivos y, por lo tanto, de su posición patrimonial.
Sin embargo, tiene una serie de debilidades como por ejemplo, que su
validez es solo para pequeños cambios en la tasa y que no toma en cuenta
cambios en la mezcla de negocios o el crecimiento futuro, lo cual hace necesario
que muchas entidades tengan que usar el modelo de simulación del valor económico
del patrimonio.
Con este otro método, lo que
se intenta hacer es pronosticar los efectos de los cambios en la tasa en el
valor de patrimonio. Esto se hace,
observando los efectos netos de esos cambios en el valor de los activos y
pasivos. Desafortunadamente, en
muchas plazas dichas cuentas no son negociadas activamente en mercados
organizados, como en el caso de las hipotecas en Costa Rica en donde no existe
un mercado de negociación de hipotecas organizado, y en consecuencia es difícil
de determinar los cambios en sus valores de mercado resultantes del movimiento
en las tasas. Por lo tanto, debido
a esa limitación muchas veces los cambios en el valor de mercado son estimados
usando el valor presente, con lo cual el precio de un activo productivo o un
pasivo con costo es igual al valor presente de sus flujos descontados.
Sin embargo, haciendo los
supuestos observados en los flujos de caja y rendimientos, los modelos EVE
pueden determinar más efectivamente los efectos de los cambios en las tasas en
el capital. Al igual que la
simulación de ingresos, las simulaciones de EVE se nutren de numerosas fuentes
de información internas y externas para sustentar sus supuestos.
Como esas otras simulaciones, el EVE puede “correr” una variedad de
estrategias de negocios y escenarios de tasas, y sus resultados generalmente muy
valiosos para la alta dirección.
En resumen, los modelos
utilizados por los bancos para determinar la vulnerabilidad de sus ganancias y
su capital ante cambios en las tasas, proveen perspectivas acerca de sus
ingresos y rentabilidad; ambos
enfoques para medir el riesgo son complementarios entre sí .
Para nuestros efectos en Costa
Rica, nos resta observar el desempeño de los intermediarios financieros a la
luz de esta nueva normativa, y analizar las acciones que tomarán dichas
entidades para mantener adecuadas posiciones dentro del modelo.
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Master On Line Internacional desde España - Método del Caso - Importantes Becas Parciales |
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Titulación por el Centro Universitario Villanueva, adscrito
a la Universidad Complutense de Madrid y |
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