Instituciones y mercados financieros

Autor: DrC. Gastón Rodríguez, MsC. Arlenis García y Lic. Yaremis Torres García

Entorno financiero y los mercados

13-11-2008

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El presente material está destinado a los profesores y estudiantes de Finanzas de los centros universitarios, con vista a su preparación para las clases de la Asignatura Instituciones y Mercados Financieros, que se desarrolla en el plan de estudio de la Especialidad de Contabilidad y Finanzas para el nivel superior.

El trabajo realizado se fundamenta en la recopilación de información obtenida a partir del análisis de diferentes autores. Ha sido nuestro afán confeccionar un texto básico donde se pretende abordar en cada tema la introducción del alumno en la materia donde se le obliga a reflexionar y cuestionar sobre los temas financieros.

Consta de tres capítulos donde se aborda ampliamente los temas, apoyándonos siempre en el contenido de la asignatura, es imprescindible que el lector conozca que se han abordado otros aspectos que no dejan de ser importantes, los cuales amplían el horizonte que debemos tener todos en situaciones económicas financieras.

El Capítulo I (Sistema Financiero. Activos financieros) aborda la conceptualización, características y estructura del sistema financiero tanto en Cuba como en el ámbito internacional y se muestra brevemente estudios relacionados con el impacto del sistema financiero ante la globalización.

El Capítulo II (Instituciones bancarias y no bancarias) donde se analiza, las funciones de los intermediarios financieros como elemento fundamental dentro del sistema financiero en Cuba, distinguiendo entre las funciones y operaciones del Banco Central y el Banco Comercial.

En le mundo actual globalizado existe instituciones que cada vez cobran mayor peso en la desequilibrada economía internacional, donde los mercados financieros juegan un papel importante, y es precisamente con este tema que concluye el texto propuesto.

Capítulo 1- Sistema financiero. Activos financieros.

1. Sistema Financiero

1.1- Introducción

En la actualidad los procesos de internacionalización de la economía mundial, están provocando en los últimos años un fuerte y continúo desarrollo de los sistemas y mercados financieros, así como de los activos financieros que operan en ellos.

Se entiende por Sistema financiero el conjunto de instituciones, mercados y técnicas específicas de distribución capaces de crear los instrumentos monetarios que son necesarios para la expansión de una economía, de aglutinar las disposiciones financieras que no están siendo utilizadas y esencialmente de canalizar el ahorro hacia la inversión; también lo podemos definir como el canalizador del excedente de ahorro de las unidades de gasto con superávit hacia las unidades de gasto con déficit a través de los intermediarios financieros y los mediadores financieros.

Los intermediarios financieros tienen la tarea de recoger, administrar y dirigir el ahorro con eficiencia para el sistema económico, es decir, estas instituciones que forman el sistema Financiero tiene la doble misión de obtener los recursos financieros necesarios y de procurar la asignación adecuada de los mismos en función de una rentabilidad calculada.

1.2-Papel y Estructura del Sistema Financiero de un país.

El Sistema Financiero de un país esta formado por el conjunto de:

El objetivo esencial que tiene: es el de canalizar el ahorro que generan las unidades de gasto con superávit, hacia los prestatarios o unidades de gasto con déficit, para lograr esto hace falta tener un mercado organizado donde por medios de los intermediarios financieros se consiga poner en contacto a dichos colectivos

SISTEMA FINANCIERO

Canalizar el ahorro

Cuadro 1.1: Objetivo del Sistema Financiero.

Unidades de gasto con superávit (ahorradores), son aquellas que prefieren gastar en consumo o bienes de inversión actuales menos de sus actuales ingresos a la actual tasa de interés del mercado.

Unidades de gasto con déficit (prestatarios públicos o privados), son aquellas que prefieren gastar en consumo o bienes de inversión actuales más de sus actuales ingresos, a la actual tasa de interés del mercado.

La ventaja de dirigirse a un mercado organizado por ambas partes es la maximación del tiempo, donde además encontraremos transparencia y operatividad, y como costo se tendrá que soportar por ambas partes la comisión que cobren los intermediarios por la gestión.

La labor de intermediación, llevada a cabo por las instituciones o intermediarios que componen el sistema financiero, se considera básica para realizar la transformación de los activos financieros primarios emitidos por las unidades inversoras (cuyo fin es obtener fondos para aumentar sus activos reales), en activos financieros indirectos, más acorde con las preferencias de los ahorradores.

El Sistema Financiero cumple por tanto la misión fundamental de una economía de mercado (de captar el excedente de los ahorradores y canalizarlos hacia los prestatarios públicos o privados). Esta misión resulta fundamental por dos razones:

q La falta de coincidencia de los ahorradores e inversores, es decir, las unidades que tienen déficit son distintas de las que tienen superávit.

q Los deseos de los ahorradores no coinciden con los de los inversores, el grado de liquidez, seguridad y rentabilidad de los activos emitidos por estos últimos, por tal razón es que los intermediarios han de llevar a cabo una labor de transformación de activos, para hacerlos más aptos a los deseos de los ahorradores.

El grado de eficiencia logrado en este proceso de transferencia será tanto mayor cuanto mayor sea el flujo de recursos de ahorro generado y dirigido hacia la inversión productiva y cuanto más se adapte a las preferencias individuales.

El sistema financiero está compuesto por los especialistas que actúan en los mercados financieros ejerciendo las funciones y realizando las operaciones financieras que conducen a que la mayor cantidad de ahorro esté a disposición de la inversión en las mejores condiciones posibles para ambas partes, para lo cuál emiten entre el público inversor una serie de activos financieros que podríamos llamar de primer orden y adquieren con ella otra de orden superior, hasta llegar a los activos emitidos por los usuarios finales de fondos.
Como se muestra a continuación:

Cuadro 1.2: Función de los Intermediarios Financieros.

A continuación explicaremos las funciones fundamentales de los intermediarios financieros:

q Las unidades de gasto con déficit emiten los denominados activos financieros primarios (acciones, obligaciones) mediante los cuales se ponen de forma directa o intermediada (a través de los corredores, agentes mediadores o intermediarios financieros) en contacto con los ahorradores de unidades de gasto con superávit.

q Los intermediarios financieros sólo realizan una función de mediación y no crean ningún tipo de activo sino que ponen en contacto oferentes y demandantes de fondos. Cuando un intermediario financiero emite un activo financiero se le denomina activo financiero indirecto o secundario y la aceptación por los ahorradores es lo que le permite la labor de intermediación en sentido estricto (es la llamada función de transformación de los intermediarios financieros). La ventaja de esta función de transformación es la de la captación de unos fondos que no serían utilizados a menos que unas instituciones las tomasen como depósitos, previo pago de un interés a fin de estas mismas instituciones puedan prestarles a su vez cobrando otro tanto. Esta especialización que transforma el corto plazo en el largo plazo tiene como base el comportamiento de los agentes en sentido de que sí bien algunos depositantes retiran sus fondos apenas depositados, en condiciones normales este comportamiento es la excepción y no la norma.

q Todos los fondos recogidos en el corto plazo y su capacidad potencial y real de ser prestados en el medio y largo plazo cumple la labor de propiciar la inversión y con ella el crecimiento económico.

1.3-Evolución del Sistema Financiero en Cuba.

En 1994, el sistema financiero cubano estaba integrado por el Banco Nacional de Cuba aún en su carácter de banco central y banco comercial, el Banco Popular de Ahorro, el Banco Financiero Internacional S.A., el Banco Internacional de Comercio S.A, y oficinas de representación de dos bancos extranjeros: el ING Bank N.V y el Netherlands Caribbean Bank N.V.

Fue en ese propio año que se logra detener el decrecimiento abrupto del Producto Interno Bruto (PIB), que descendió en 35 puntos (1993/89), luego de los conocidos acontecimientos políticos y económicos ocurridos en los ex – Países Socialistas del Este de Europa y la extinta Unión Soviética entre los últimos años de la década del 80 y 1991, con los cuales Cuba mantenía entre el 80 y el 85%de su intercambio comercial.

El modesto pero sostenido crecimiento de la economía cubana desde entonces, y hasta hoy, se hizo posible por una férrea voluntad del país por resistir y por la adopción de una serie de transformaciones en la economía, enmarcadas en una estrategia política - económica que permitiera a corto, mediano y largo plazo enfrentar el dramático impacto que provocaron los antes mencionados acontecimientos, así como el recrudecimiento, paralelamente, el bloqueo económico de Estados unidos de América al que estaba sometido este país en la práctica desde 1959, y avanzar en el desarrollo, manteniendo la independencia nacional y las conquistas sociales alcanzadas por el pueblo cubano.

A inicios de los años 1995 se hacía más evidente que las numerosas e importantes transformaciones organizativas y normativas efectuadas y por producirse posteriormente en la economía, demandaba una ampliación y diversificación del sistema financiero de Cuba capaz de enfrentar, además, el establecimiento de una relación diferente con la comunidad internacional en materia comercial y financiera. Consecuentemente, se diseñó e implementó, gradualmente, un sistema encaminado a garantizar el funcionamiento de la economía cubana en las nuevas circunstancias y en el marco de la estrategia antes mencionada.

Para lo anterior se definieron tres objetivos básicos generales:

q Elevar la capacidad tecnológica y operativa de las sucursales bancarias nacionales, mediante la introducción acelerada y a gran escala de los más modernos medios de procesamiento automatizado de la información, las comunicaciones y la recalificación del personal para obtener los mayores resultados de estos medios.

q Dotar al sistema de entidades bancarias y financieras con la versatilidad de formas organizativas e institucionales requeridas para responder a las necesidades de crédito y servicios bancarios del país y apoyar al desarrollo de los vínculos de nuestras empresas e instituciones con los mercados financieros y bancos externos.

q Dejar establecido un sistema bancario de dos niveles supervisado por una sólida institución – su banco central - que fuera además capaz de ocuparse de la emisión monetaria, proponer e implementar la política monetaria más conveniente a los intereses del país y conducir el proceso de normalización de nuestras relaciones financieras internacionales.

Como objetivo a más largo plazo, trabajar con vista a la eliminación de la doble circulación monetaria cuando se logre consolidar los principales equilibrios macroeconómico y enfrentar el complejo tema del tipo de cambio oficial del peso cubano, de manera que exprese el valor real de nuestra moneda, que hoy es de un peso cubano igual a un dólar estadounidense a los efectos contables de transacciones oficiales en el territorio nacional, lo cual refleja la realidad de las transacciones internacionales del país.

Otras de las instituciones que integran el Sistema Financiero cubano serán mencionadas a continuación:
q Banco Nacional de Cuba (BNC).
q Banco de Crédito y Comercio (BANDEC).
q Banco Popular de Ahorro (BPA).
q Banco Financiero Internacional S.A (BFI).
q Banco Internacional de Comercio S.A.
q Banco Metropolitano S.A.
q Banco de Inversiones S.A.
q Financiera Nacional S.A. (FINSA).
q Casa de Cambio S.A. (CADECA).
q Compañía Fiduciaria S.A.
q RAFIN S.A.
q FINALSE S.A.
q FIMEL S.A.
q PANAFIN S.A.
q FINAGRI S.A.
q Corporación Financiera Habana S.A.
q FINCIMEX S.A..
q Otros.

Modernización y automatización del Sistema.

Durante 1997 y 1998 el centro de atención estuvo en la interconexión de las sucursales a la Red Pública de Transmisión de Datos. Actualmente, más de 200 oficinas bancarias cuentan con enlaces permanentes a dicha red y, con el avance de las inversiones de la empresa cubana de telecomunicaciones, quedando conectadas las sucursales restantes en el año 2000.

La interconexión con la Red Pública de Transmisión de Datos se utiliza en estos momentos en la realización de operaciones intersucursales, y se trabaja en el desarrollo de aplicaciones para conectar directamente a los clientes y poder ofertar una formación a distancia para los trabajadores del sector financiero.

Al mismo tiempo se han remozado una buena parte de las oficinas bancarias a lo largo del país, mejorándose sustancialmente las condiciones de trabajo en las mismas, así como el servicio a sus clientes.

Por otra parte, a finales de 1998, con la incorporación de cuatro nuevos bancos, los ocho bancos cubanos que realizan transacciones internacionales quedaron conectados a SWIFT.
En lo que respecta a los medios de pago y las transacciones totalmente automatizadas, desde 1997 se comenzó con la introducción de tarjetas con bandas magnéticas y la creación de una red de cajeros automáticos. A mediados de 1999 quedó en funcionamiento y ya probada la infraestructura correspondiente y pasó a su utilización masiva las tarjetas con bandas magnéticas en peso cubano y en moneda libremente convertible, así como una red de alrededor de 70 cajeros automáticos. En esta esfera se están realizando también algunos ensayos sobre el uso de las así llamadas tarjetas inteligentes.

1.4 - Sistemas Financieros ante la Globalización.

Una de las mayores crisis financieras de los noventa fue la crisis asiática, que comenzó a mediados de 1997. Una crisis con connotaciones específicas, pero similar en lo fundamental: el carácter decisivo de los movimientos de capital. La crisis se inició en Tailandia, país que tenía problemas de desequilibrios fundamentales en su economía extendiéndose con gran rapidez a otros países del sudeste y del este asiático. En todos ellos hubo un colapso de gran magnitud en los tipos de cambios y una caída de tal intensidad en los precios de diversos tipos de activos que puso en peligro la supervivencia de muchas empresas e intermediarios financieros. La gestación de la crisis reflejó principalmente problemas microeconómicos y la debilidad de los sistemas financieros fue decisiva en el origen y desarrollo.

La crisis de los noventa esta relacionada con la movilidad de capitales, que ha adquirido especial relevancia no solo en los países industriales, sino también en la economía de un amplio grupo de los denominados países emergentes.

La liberalización de los movimientos de capital.

La liberalización financiera y la innovación tecnológica han facilitado la inversión internacional de individuos y, sobre todo, de entidades de inversión colectiva, inversiones institucionales que, por su capacidad para afrontar los elevados costos de información, sus menores costes operativos y la rápida instrumentación de sus decisiones, consiguen una alta rentabilidad de sus carteras, aparejada de una movilidad sin precedentes de los flujos. Esa movilidad ofrece, sin dudas, grandes ventajas, pero también puede ser el origen de serios problemas, como han puesto de relieve la crisis de los noventa.

La liberación de los movimientos de capitales entre países no es sino una de las dimensiones de la liberación financiera que ha tenido lugar en el último cuarto de siglo.

Hoy la liberalización es la característica general entre ellos y dicho proceso se ha extendido a un amplio número de países en desarrollo, incluyendo la mayoría de los más importantes desde el punto de vista económico. Este cambio ha tenido lugar, principalmente, desde finales de la década pasada.

Los partidarios de la liberalización consideran que la libertad de movimientos del capital ofrece ventajas como: facilita una mejor canalización del ahorro y canaliza los recursos hacia su empleo más eficiente, aumentando el crecimiento y el bienestar. Hay un aumento de los recursos que pueden invertirse y una expansión de las oportunidades de diversificación de cartera de los ahorradores. Refiriéndose a países, la libre movilidad de capitales permite que aquellos con ahorro menor que sus posibilidades de inversión obtengan recursos adicionales, atrayendo financiación externa. Ello hace posible, durante un cierto período, que el nivel de gasto total de su economía sea superior al que hubiera tenido en otro caso.

También la liberalización de capital plantea problema. Puede producir efectos desfavorables para la economía, especialmente las de los países en desarrollo por los siguientes motivos:

1. La liberalización de la cuenta capital produce, una masiva entrada de fondos que puedan originar un incremento fuerte de los precios de los activos, incluyendo el tipo de cambio, con problemas considerables para una correcta asignación de recursos entre bienes, según sean o no objeto del comercio internacional.

2. Con movilidad de capitales, la política monetaria pierde efectividad para controlar la demanda externa, al disminuir el aislamiento del mercado interno frente a las perturbaciones exteriores. Aunque la política monetaria pueda mantener las presiones inflacionistas bajo control, típicamente esto solo es posible basándose en incrementos en el déficit por cuanta corriente, lo cual hace más peligrosa cualquier disminución futura en el monto de los flujos.

3. Los flujos de capital han demostrado ser muy volátiles y con tendencia a sobrereacciones ante determinados cambios políticos o económicos, con daños considerables para la economía de los países afectados. Se sabe que las autoridades tratan de evitar modificaciones importantes y súbitas de los tipos de cambio, lo que, de hecho, representa una garantía implícita en los activos a corto plazo en moneda nacional. Por ello mientras los inversores se muestran confiados, la prima con que se cotiza la divisa a plazo es moderada. Pero esa garantía implícita desaparece cuando las autoridades se encuentran ante una salida de capital importante y sus reservas se hacen insuficientes para hacer frente a los nuevos compromisos de pagos. De esta manera la expectativa de una caída del tipo de cambio llevan a que se produzcan tal caída. La devaluación se convierte, así, en la consecuencia del ataque especulativo.

Teoría sobre crisis financiera.

Los modelos que ponen énfasis en la existencia de equilibrios múltiples, los llamados modelos de segunda generación, se basan en la reacción del gobierno ante un determinado cambio con la actitud de los inversores privados. Tal reacción se produce porque pretende conseguir objetivos contrapuestos, entre los cuales es preciso elegir. Sin ataque especulativo, hay una determinada situación de equilibrio; pero una vez que aquel se produce, la situación cambia. Aquí el ataque puede producirse pese a que las políticas macroeconómicas sean satisfactorias en principios sostenibles.

Pero basta que los especuladores, por cualquier motivo, perciban que el mantenimiento del tipo de cambio es difícil de compatibilizar con la consecución de otros objetivos alternativos prioritarios, para que se produzca el ataque especulativo y se tenga que modificar el tipo de cambio.

Existe un paralelismo entre este tipo de crisis y la que sufre un banco cuyos depositantes reclaman sus fondos, todos al mismo tiempo. La retirada masiva de depósitos puede producirse, aunque el banco sea solvente, siempre que los depositantes piensen que va a producirse una retirada general del depósito, anticiparse a tal retirada es crucial. Una situación similar se produce en la crisis monetaria. Al principio el banco central mantendrá el tipo de cambio, pero si el ataque continúa, se producirá una modificación. El nivel de tipo de cambio que se produzca será distinto según que exista o no ataque especulativo; y este puede producirse aunque el nivel previo del tipo de cambio fuera sostenible antes del ataque.

El estudio de Goldfajn y Valdés (1995) introdujo una novedad importante al centrarse en la intermediación financiera y en el carácter líquido de los mercados. Los intermediarios financieros facilitan activos líquidos a la persona y entidades extranjeras que no estén dispuestas a invertir a Largo Plazo en moneda extranjera.

Al ofrecer una remuneración atractiva a Corto Plazo, incrementan el volumen de los recursos que se mueven entre países, pero hacen que los movimientos sean extraordinariamente vulnerables ante cualquier perturbación.

Guillermo Calvo (1998), ha basado su explicación en la existencia de imperfecciones en los mercados de capital que llevan a los inversores no informados a seguir la conducta de los informados o la percepción que de ella tiene. Se trata de la importancia que puede tener el corte súbito de los flujos de capital que recibe un país en la aparición de una crisis financiera.
De esta forma, un déficit corriente fuerte siempre significa un peligro, cualquiera que sea la forma en que sea financiado; eso sí, una elevada financiación a corto plazo incrementa los riesgos. Para Calvo hay dos tipos de inversores: los informados y los no informados. Estos últimos siguen la opinión de los primeros y los resultados globales de su acción son razonables mientras no haya una variación drástica en la composición de la cartera de inversores bien informados. Pero cuando esta se produce, los inversores no informados pueden malinterpretar los motivos. La variación en la cartera de aquellos no siempre se debe a situaciones derivadas de la situación económica de los países, sino que también pueden estar ligadas con situaciones específicas relacionada con sus carteras. Como por ejemplo, que dichos inversores tengan que disminuir una inversión fuertemente apalancada. Sin conocer esas circunstancias específicas, los inversores no informados procederán a vender también sus carteras de dichos países, originando un reajuste no justificado tanto de las cotizaciones bursátiles como de los tipos de interés.

Evolución y perspectivas de la liberalización de los movimientos de capital.
Uno de los acontecimientos de mayor importancia y alcance de este fin de Siglo en el contexto de la economía, mundial es el dramático crecimiento de las transacciones financieras internacionales y más generalmente, de los movimientos de capital.

La evolución de los movimientos de capital a través de las fronteras nacionales se halla un conjunto de fuerza poderosa de naturaleza diversa en todas las direcciones. Y la gran mayoría, si no la totalidad de ellos se han venido manifestando en este siglo.

El siglo XX ha sido un período de profunda experimentación en las áreas de la economía, de la política y de la organización social.

Este régimen se basaba en el principio de laissez faire en las relaciones del estado con la economía y en las reglas del patrón oro como norma de la convertibilidad de las monedas nacionales para ordenar las relaciones económicas entre países. Nuestro Siglo orienta hacia un nuevo orden centrado sobre una concepción activista del papel del gobierno en la economía en el ámbito nacional. En el área internacional, después de experimentar con varios patrones como el cambio - divisa y el patrón dólar, nuestra época introdujo un régimen de tipos de cambio flexibles para las relaciones entre monedas nacionales de naturaleza puramente fiduciaria.

La evolución de la economía mundial en las últimas décadas del siglo muestra con claridad el carácter dinámico e interactivo de los procesos económicos de liberalización y reforma, así como la importancia del régimen institucional en el que llevan a cabo.

El régimen de Bretton Woods cayó víctima de una inconsistencia diferente: la que existía entre el principio prevaleciente con favor de la política económicas nacionales activistas y la presencia de un límite a las mismas derivadas del compromiso de mantener una paridad monetaria fija. Esta segunda inconsistencia sometió al régimen a tensiones progresivamente severas y al fin, irresistibles. El régimen establecido Bretton Woods, se puede caracterizar por haber sido a la vez efectivo e inconsistente que en contraste con el régimen que lo sustituyó, se puede describir como más consistente pero menos efectivo.

Establecimiento de un orden institucional global sólido y duradero.

El progreso realizado hasta la fecha en la integración de la economía de virtualmente todos los países del mundo y la globalización de sus actividades resultantes constituyen indudablemente uno de los logros fundamentales del siglo pasado. Estos logros traen consigo un reto: La necesidad de salvaguardar la estabilidad del sistema mundial en ausencia de una autoridad o gobierno en el ámbito global. Existe aquí una diferencia esencial entre el ámbito económico nacional, donde el estado tiene responsabilidad, autoridad y recursos para proteger la estabilidad de la economía del país, y el ámbito económico global, en el que no existe una estructura equivalente.

En su ausencia el vacío se ha llenado con la evaluación de un esquema institucional para mantener la estabilidad global basándose en una serie de componentes dispersos; los fundamentales ente ellos son: agrupaciones de países específicos que sirven de instrumento para la coordinación de sus políticas económicas nacionales y por otra parte el FMI, una institución que ejerce una medida limitada de autoridad para fomentar dicha coordinación a escala universal y que posee una base de recursos utilizables para apuntalar la política apropiada en el ámbito del país y la estabilidad del sistema cuando ésta se ve amenazada.

Pero tanto la autoridad como los recursos del FMI son claramente inferiores a los que tienen los gobiernos para proteger a su propio sistema.

Un mercado mundial de capital, además de precisar un régimen regulatorio, exige un mecanismo para proteger al sistema de amenazas y riesgos y este mecanismo lo proporciona un prestamista de última instancia el cual no existe a escala mundial.

La primera dificultad se relaciona con los recursos que serían necesarios para extender créditos de última instancia a escala mundial. Los problemas serían en orden de magnitud de los fondos que serían precisos. Otro aspecto importante se relaciona con la naturaleza de los recursos. Típicamente, los fondos utilizados para los prestamistas de ultima instancia nacional, que normalmente son sus propios banco centrales, esto es, su emisión de moneda. A escala internacional esto sería posible de darse un acuerdo sobre una institución con potestad de emitir sus propios pasivos. Tal idea estaba por detrás de la emisión por un tiempo de los derechos especiales de giro del FMI, idea que no acaba de prosperar. Pero tales recursos pueden ser ajenos, basados en contribuciones de los países integrantes del sistema.

Un siguiente aspecto tiene que ver con los términos y condiciones de los préstamos de última instancia. Aquí los principios tradicionales son: prestar ampliamente (para restablecer confianza); exigir colateral de calidad (para proteger los fondos prestados) y prestar a tipo de interés primitivo, esto es, superiores a los del mercado (para evitar el abuso de estos préstamos y asegurar la solvencia de los prestatarios).

Un prestamista de última instancia tiene que poseer autoridad. Esta autoridad es esencial para asegurar que los países que se recurren a los prestamistas de última instancia corrijan su política económica y que la de los otros países contribuya a la estabilidad del sistema. La presencia de fuerza de mercados globales ya ha resultado en una limitación de falta de la autonomía de los gobiernos, con lo cual su soberanía se ha reducido.

La interdependencia resultante de la Globalización es generalmente aceptada cuando se examina desde las perspectivas de sus beneficios. Pero cuando la atención se centra en sus costos y los conflictos que pueda generar, su aceptación se debilita. Desdichadamente los riesgos y los beneficios van juntos. Las opciones a las que nos enfrentamos son claras: Podemos ponernos de acuerdo con un régimen normativo para las transacciones de capital y proteger su aplicación internacionalmente para salvaguarda la solidez de integración o recurrir a la desintegración como método de escapar de la consecuencia de la interdependencia. Lo primero permite obtener beneficios pero debe afrontar los riesgos de la integración (de ahí la necesidad de normas prudenciales de aplicación general y de préstamos de última instancia). El segundo aspecto, la pérdida de beneficios para evitar los riesgos de dicha integración, pero, en lugar de estos últimos recurren en los riesgos de la desintegración, que como la experiencia de este siglo en el periodo entre guerras indica, son considerables.

Tanto la formulación de normas prudenciales de control de riesgo de aplicación general y la existencia de un consenso sobre un marco de regulación prudencial a escala mundial hará inevitable la discusión sobre la necesidad de un prestamista de última instancia para cimentar la estructura global de protección de la estabilidad en su conjunto.

Unión entre la crisis monetaria y bancaria.

Los lazos de unión entre la crisis monetaria y bancaria, encontramos que los problemas en el sector bancario normalmente preceden a una crisis monetaria (la crisis monetaria acentúa la crisis bancaria). La anatomía de estos episodios sugiere que la crisis ocurren cuando la economía entra en recesión, tras una expansión prolongada en la actividad económica alimentada por el crédito y las entradas de capital y acompañada por una moneda sobrevalorada.

Se han empleado diversos modelos teóricos para mostrar los vínculos entre la crisis monetarias y la bancaria.

James Stoker (1995), parte de los problemas de las balanzas de pagos para llegar a la crisis bancaria. Además, Frederic Mishkim (1996) argumenta que cuando se produce una devolución, la posición de los bancos puede debilitarse adicionalmente si una gran parte de sus obligaciones están denominadas en moneda extranjera. Dichos modelos subrayan que cuando los bancos centrales financian el salvamento de las instituciones financieras con problemas, mediante la creación de dinero, volvemos la historia clásica de un derrumbamiento monetario facilitado por la creación excesiva de dinero.

Otros modelos mantienen que la crisis monetaria y bancaria tienen causas comunes. Un ejemplo se puede encontrar en la dinámica de un plan de estabilización de la inflación basada en el tipo de cambio, como el de México de l987. En la primera etapa del plan, también hay un crecimiento explosivo de las importaciones y la actividad económica, financiado con endeudamiento exterior. A medida que el déficit por cuenta corriente va aumentando, los mercados financieros empiezan a convencerse de que el plan de estabilización es insostenible, indicando un ataque especulativo contra la moneda del país. Como ese crecimiento explosivo es normalmente financiado por un fuerte incremento de créditos bancarios, mientras los bancos toman préstamos en el extranjero, cuando los flujos de entrada de capital se convierten en salida y los mercados de activos se derrumban, el sistema bancario se hunde.
Goldfajn y Valdés (1995) muestran como los cambios en el tipo de interés internacionales y en la entrada de capital son amplificados por el papel de intermediación de los bancos y cómo dichas oscilaciones también pueden producir un ciclo económico exagerado que produzca retirada masiva de fondos de los bancos y buscar caídas monetarias y financiera.

Dichos modelos son claros en cuanto a que indicadores económicos deben dar idea sobre las causas subyacentes de la crisis gemelas. Los modelos de estabilización inflacionarios, liberalización financiera también subrayan el patrón del auge- caída en las importaciones, la producción, los flujos de capital, el crédito bancario y el precio de los activos. Algunos de estos modelos también resaltan la sobrevaluación de la moneda, que conduce a un bajo nivel de las exportaciones. La posibilidad de que se produzcan masivas retiradas de fondos bancarios sugiere que los depósitos bancarios pueden ser un indicador de crisis inminente. Krugman (1979) plantea que las crisis monetarias pueden ser el subproducto de los déficit del presupuesto público.

Definiciones, fecha e incidencia de la crisis:

La mayoría de las veces, las crisis de balanza de pagos se resuelven a través de la devolución de la moneda nacional o de la flotación del tipo de cambio. Pero los bancos centrales pueden recurrir a políticas monetarias restrictivas y a intervenciones en el mercado de cambio para luchar contra el ataque especulativo. En estos; últimos casos, la turbulencia en el mercado de divisas se manifestará en incrementos pronunciados en los tipos de interés nacionales y en pérdidas masivas de la reserva de divisas. El índice de crisis monetaria debe recoger estas diferentes manifestaciones de ataques especulativos.

Si el comienzo de una crisis bancaria está marcado por ataque a los bancos y retirada de los depósitos, entonces los cambios en los depósitos bancarios podrían ser utilizados para poner fecha de crisis.

A menudo, los problemas bancarios no surgen por el lado del pasivo sino por el deterioro prolongado en la calidad de los activos, sea por el hundimiento de los precios inmobiliarios o por el incremento de quiebra en los sectores no financieros. En este caso, los cambios en los precios de los activos o un gran aumento de la quiebra o de los préstamos impagados podrían utilizarse para marcar el inicio de la crisis.

Ejemplo del comienzo de una crisis bancaria por dos tipos de sucesos:

La retirada masiva de los depósitos bancarios que lleva el cierre, la fusión o la adquisición de una o más instituciones financieras por parte del sector público (Venezuela 1993) y cuando no hay retirada masiva de depósitos, los cierres, fusiones, adquisiciones o la ayuda estatal en gran escala que afecta a una institución financiera importante (o grupo de instituciones) y que marcan el inicio de una serie de actuaciones similares respecto a otras (como en Tailandia en 1996-1997).

Crisis Gemelas:

Teniendo la información de que existe una crisis bancaria, debería ser mayor que la posibilidad a priori de una crisis de balanza de pagos. Una crisis bancaria aumenta la posibilidad de que un país padezca una crisis monetaria.

Respecto a la crisis chilena a comienzo de los ochenta, el salvamento de los sistemas bancarios puede haber contribuido a la aceleración de créditos observada antes de la crisis monetaria. Incluso en ausencia de salvamento a gran escala, es probable que un sistema bancario frágil, ate las manos del Banco Central en su defensa de la moneda (Indonesia en agosto de l997).
El máximo de la crisis bancaria llega después de la crisis monetaria, por ejemplo, saber que hay una crisis monetaria no nos ayuda a predecir el comienzo de una crisis bancaria (esta probabilidad a posteriori es de 8%); pero saber que hay una crisis monetaria nos ayuda a predecir la probabilidad de que la crisis bancaria empeore, (siendo esta probabilidad a posteriori del 16%).

La probabilidad de una crisis bancaria (al inicio) a posteriori de la existencia de la liberalización financiera es mayor que la probabilidad a priori de una crisis bancaria. Esto nos sugiere que la crisis gemela pueden tener orígenes comunes en la desregulación del sistema financiero y en los ciclos de auge - caída y en la burbuja especulativa de activos que acompañan la liberalización financiera.

Antecedentes macroeconómicas de la crisis:

Para clasificar si ambos tipos de crisis pueden tener raíces comunes, se analizan variables macroeconómicas y financieras en el período próximo de crisis.

Los indicadores asociados con la liberalización financiera son el multiplicador de M2, la relación del crédito interno respecto al PIB nominal, el tipo de interés real a los depósitos y la relación entre el tipo de interés de los préstamos y el de los depósitos.

Otros indicadores financieros incluyen: exceso de saldos reales de M1, los depósitos reales de los bancos comerciales y la relación entre M2 (convertidor en dólares) y la reserva de divisa (en dólares). Los indicadores relacionados con las cuentas corrientes incluyen la desviación porcentual del tipo de cambio real respecto a la tendencias como medida de desalineamiento, el valor de las exportaciones y las importaciones (en dólares) y la relación real de intercambio.

Los indicadores asociados con la cuenta de capital son: Las reservas extranjeras en dólares y la diferencia entre los tipos de interés reales de los depósitos nacionales y extranjeros (tipos mensuales en puntos porcentuales). Los indicadores del sector real son la producción industrial y un índice de las cotizaciones bursátiles (en dólares). Finalmente, la variable fiscal es el déficit presupuestario global como porcentaje del PIB.

El sector financiero.

Hasta los años 70, la mayoría de mercados financieros estaban reguladas con créditos restringidos y a menudo con tipo de intereses reales negativos. En los últimos años de la década de los 70 y los primeros de los 80, presenciaron reforma financiera generalizadas tanto en los mercados desarrolladas como los emergentes, lo que condujo entre otras cosas a incrementar en los tipos de interés reales. Los períodos anteriores a las crisis monetarias y bancarias se caracterizan por un exceso de ofertas de los saldos reales de M1, el exceso de liquidez es particularmente notable en los episodios de crisis gemelas, que explican casi todo el comportamiento por encima de lo normal en las crisis monetarias. Dadas las limitaciones de la estimación de la demanda de dinero, la situación resultante es coherente con la financiación del déficit que aparece en el modelo de Krugman (1979) o el exceso de liquidez puede ser creado para aliviar las condiciones de las instituciones financieras con problemas. En cualquier caso, en un momento dado, el exceso de liquidez llega ha ser incompatible con el compromiso de mantenimiento de un tipo de cambio y surja una crisis monetaria. Esto sugeriría que los altos tipos de interés reales anteriores a la crisis bancaria fueran dedicados a factores a parte de la política monetaria. Tanto para las crisis monetarias como para la bancaria, esta relación M2/reserva, crece claramente por encima de su nivel habitual anterior a la crisis.

Los períodos de crisis financieros del pasado se han caracterizado con frecuencia por una huida de capitales masiva y persistente. Los depósitos solos empiezan a recuperarse un año y medio después del inicio de la crisis financiera.

El sector real (evolución del crecimiento de la producción y los cambios en la cotización bursátiles).

El deterioro de la relación real de intercambio, la sobrevaluación de la moneda y la debilidad de las exportaciones se reflejan en una marcada contracción de la actividad económica y en una caída de la producción ante de ambas crisis. En línea con la mayor gravedad de la crisis gemelas, la combinación de los problemas monetarios y bancarios parece pasar una factura más devastadora sobre la economía real, pues la recesión es mucho más profunda y se prolonga durante mucho más tiempo en el caso de las recesiones asociadas exclusivamente con colapsos.

Según Kindelberger (1978); ...” Las crisis financieras están asociadas con los puntos más altos del ciclo económico...” la crisis financieras es la culminación de un período de expansión económica que lleva a la recesión.

La apreciación del tipo de cambio real que caracteriza a los períodos pre - crisis se cita a menudo como un factor clave en el estrechamiento de los márgenes de beneficios que finalmente, conduce a un aumento de quiebra, un aumento de créditos morosos, una profundización en la contracción económica y problemas en el sector bancario.

Los sistemas financieros ante la Globalización. Crisis financiera.

Desde comienzos de los ochenta hemos vivido cinco crisis:

1. La crisis generalizada de deuda externa de 1982 a 1994 que se inició en México, en Agosto de 1982, y que afectó especialmente a Latinoamérica.

2. La crisis mejicana que estalla en Diciembre de 1994, que afecto seriamente aunque no por mucho tiempo, a Argentina y también tuvo algún impacto en Tailandia.

3. Las crisis contagiosas y profunda de cinco países asiáticos que se inicia en el verano de 1997. Comienza en Tailandia y se extiende a Malasia, Filipinas, Corea del Sur e Indonesia.

4. Las crisis que se inicia en el verano de 1998 en Rusia, que afecta durante una semana prácticamente, la totalidad de los mercados.

5. La crisis brasileña, que se inicia a partir de la moratoria rusa de deuda.

Analizando los principales datos macroeconómicos de los países antes del estallido de la crisis, no parece difícil identificar una serie de elementos comunes: se dan déficit corriente y déficit presupuestario abultados y persistentes, crecimiento muy rápido de la deuda externa y de la deuda externa a corto plazo respecto a la deuda total y se da, casi siempre, el intento de controlar la depreciación del tipo de cambio mediante alguna combinación de intervención en el mercado de divisas y fuerte subida en los tipos de interés.

La calidad del sistema financiero de un país influye en el desarrollo de la crisis. Un sistema bancario frágil, poco capacitado o con pocos recursos propios y con riesgos mal cubiertos puede reaccionar ante la crisis agravándola, la ausencia de un mercado de capitales puede, también ser un factor en el agravamiento de la crisis. Los sistemas financieros en las cinco crisis no tuvieron un papel positivo.

Globalización e internacionalización de los sistemas financieros: Nuevos desafíos para la supervisión bancaria.

Las políticas de liberalización financiera y la mayor internacionalización de los servicios financieros se han traducido en un creciente nivel de actividades por parte de la industria bancaria. Se ha abierto el mundo, con oportunidades de nuevos negocios y rentabilidad, aprovechamiento de la economía de alcance, procesos productivos mas eficientes en la oferta de servicios financieros, mejor cobertura de riesgo de tasa y monedas, etc. Sin embargo, también aparecen nuevos peligros ligados a un eventual incremento del riesgo sistemático y de los contagios, a la agudización de potenciales iniquidades competitivas, a la acentuación de conflictos de interés y las crecientes dificultades para controlarlos, las oportunidades para la especulación en mercados de derivados, etc.

Todo este abanico de oportunidades y riesgos representa un desafío para la supervisión bancaria, que deben redefinirse. La cooperación entre supervisores bancarios resulta esencial para garantizar la supervisión internacional consolidada, definida como ninguna institución se quedará sin control, y cada institución recibirá el grado de supervisión que requiere.

La Unión Monetaria en el Mundo de Hoy.

De 1944 a l971 en el sistema monetario internacional prevaleció el Patrón Cambio Dólar Oro que se basaba en tipos de cambios fijos y garantizaba cierto grado de estabilidad monetaria. A partir de 1971, al retirarle EE.UU, el respaldo de oro en Dólar, se introdujo la volatilidad extrema en los mercados cambiarios, la cual, unida al desarrollo de la ciencia y la técnica en la esfera de las telecomunicaciones el procesamiento automatizado de la información, crea las condiciones propicias para convertir la especulación con la moneda en una de las más rápidas y cuantiosas fuentes de lucro.

Esto, juntamente con la necesidad inexorable del capital de acudir a los sectores donde puedan obtenerse los mayores niveles de redimiendo y al proceso de concentración que ha tenido y sigue teniendo lugar en el mundo, ha convertido la especulación en una amenaza para el sistema financiero internacional.

El sistema monetario internacional que se impuso por EE.UU. al mundo en 1971, deja a este país en una posición de absoluto privilegio al ser el dólar la principal moneda de reserva aceptado internacionalmente y poder emitirse libremente por la Reserva federal (Banco Central de EE.UU.).

En Europa la estrategia que han adoptado ha sido desistir de una política monetaria independiente a favor de una unión monetaria, en la cual, todas las naciones que la integran renuncian a su moneda y se crea una nueva, el EURO, que sustituye los signos monetarios nacionales.

Este proyecto es el resultado de un esfuerzo de casi medio siglo que transita en dirección de una unión política para la cual la unión monetaria constituye una premisa ineludible.

Renunciar a la moneda nacional, con el fin de crear un nuevo signo monetario como parte de un esfuerzo integracionista consensuado entre países con intereses afines, constituye una Empresa racional y loable. Es por eso que el Euro ha sido saludado positivamente por el mundo que ve en esta nueva moneda un factor que coadyuvaría al equilibrio y estabilidad de la finanzas internacionales.

La unificación monetaria tiende a modernizarse en los momentos actuales, aunque no se haya llevado a vía de hecho ninguna otra, tenemos que en los países asiáticos se están realizando esfuerzos para crear una moneda única, para protegerse contra las crisis financieras intrínsecamente relacionadas con la moneda norteamericana (dólar) y dar un mayor alcance a los procesos integracionista que se trata de impulsar en la región.

En una reunión de Presidentes de los bancos centrales de Asia, en el mes de Enero de 1999 se expresaba textualmente lo siguiente:

“Debe llegar el tiempo cuando podamos desear que se considere la posibilidad de nuestra propia moneda asiática, tal vez algo de conformidad con la línea de una Unidad Monetaria Asiática que Constituiría una moneda fundamental para nuestra región”.

La idea de una unión Monetaria Latinoamericana, no es algo que coincida con los planes y deseos de los EE.UU para la Región, los cuales pueden entenderse con claridad en el análisis de la estrategia de la administración norteamericana de discutir acuerdos de libre comercio aisladamente con cada país del área, de manera tal que la desventaja para estos últimos sea absoluta y que se promuevan el recelo y la división alrededor del momento en que cada país discutirá “su acuerdo” con los EE.UU y de las eventuales condiciones que cada cual pudiera obtener.

En el caso de EE.UU y América Latina la Unión Monetaria no sería el camino conveniente, debido a que no existe un alto grado de independencia económica e intereses estratégicos comunes que brinden la posibilidad de coordinar políticas equilibradas.

El proceso hacia una Asociación del Libre Comercio de las Américas (ALCA) que se mencionó anteriormente, se aceleraría, siendo esta la alternativa que pretende impulsar EE.UU. frente a una integración genuinamente latinoamericana, ya que se habría adoptado una moneda única ya existente, la norteamericana. Con esto se fortalece la hegemonía de EE.UU. En todos los demás aspectos concernientes a tal proceso de integración.

2. Activos Financieros: Introducción.

En el desarrollo de su actividad los intermediarios financieros generan un instrumento básico que son los activos financieros.

Los activos financieros son títulos emitidos por las unidades deficitarias de dinero o unidades económicas de gasto o (prestatarios últimos), que para los que lo emiten representan una deuda y para quienes lo adquieren un derecho y una forma de mantener la riqueza real del sujeto.

Los activos financieros incorporan créditos, pues los mismos constituyen un activo o medio de mantener riqueza para sus titulares y un pasivo para las instituciones que lo generan.

Las unidades de gasto con déficit como las unidades de gasto con superávit están formadas por Economías domésticas o Familias, Empresas y Gobiernos, los cuales constituyen la riqueza no humana de los agentes económicos y a su ves son fuentes de estas unidades,

Cuadro 1.3: Derivación de los Activos.

2.1 - Características y funciones.

Podemos decir que los activos financieros fungen como:

q Instrumentos de transferencia de fondos de unos agentes económicos a otros.
q Instrumentos de transferencia de riesgo de unos agentes económicos a otros.

El primero es puesto que cualquier transmisión de activos financieros origina una transferencia de fondos desde el agente económico que lo adquiere al que los vende, bien sea éste el emisor o simplemente el último tenedor de dichos activos, que se configuran así como medios para canalizar el ahorro generado por las unidades económicas con superávit.

El segundo es dado que dichos recursos pueden variar, en función de la evolución positiva o negativa de la actividad del emisor, el tenedor del activo asume una parte del riesgo, o lo que es lo mismo el emisor transfiere a los adquirientes de los títulos una parte del riesgo de su inversión.

Resumiendo las funciones de los activos o dicho de otra forma:

La realización de ciertas inversiones, por parte de algunos agentes económicos, exige la disponibilidad de recursos financieros para realizarlos.

Dichos agentes, o bien no disponen de estos recursos o bien no están dispuestos a asumir solos el riesgo por lo que:

“Emiten distintos activos financieros que se constituyen en instrumento de aceptación de los fondos necesarios y, por tanto, de transferencia parcial de los riesgos implicados en las inversiones que tales fondos van a financiar.”Características de los Activos Financieros

1. Liquidez: Se mide por la facilidad y la certeza de su realización a corto plazo sin sufrir pérdidas, el dinero sería el activo plenamente líquido.

Su grado de liquidez depende de:

De lo fácilmente que pueden ser convertidos en dinero a corto plazo, sin que la rapidez de la conversión suponga pérdidas de valor.
De la certidumbre de su conversión en dinero sin sufrir pérdidas. Esta condición es adicional a la anterior ya que esto implica la seguridad de una venta futura sin pérdidas.
En general, los depósitos de ahorro y a plazo en las instituciones de crédito cumplen muy bien ambas condiciones y ofrecen un grado de liquidez próxima al dinero, en tanto que las obligaciones públicas y privadas, en aquellos países en que existen mercados amplios cumplen bien la primera condición pero no así la segunda, ya que el valor de cambio depende de la cotización en el momento de la venta, por lo que no existe total certidumbre sobre la futura realización sin pérdidas.

2. Riesgo: Depende de la probabilidad de que, a su vencimiento, el emisor cumpla sin dificultad las cláusulas de amortización.
Depende de la solvencia del propio emisor y de las garantías que incorpore al título y no de las fluctuaciones que experimente su cotización en el mercado. Esta muy unido a la liquidez.
Ejemplo: Se emite letras y al vencimiento cobro el nominal del título. El riesgo se encuentra en que me devuelvan el dinero. Esto depende de la solvencia del propio emisor y de las garantías que incorporen al título y no de las fluctuaciones que experimente su cotización en el mercado.

3. Rentabilidad: Capacidad de producir intereses u otros rendimientos (de tipo fiscal, por ejemplo), al adquiriente, como pago por su cesión temporal de capacidad de compra y de su asunción, también temporal de un riesgo.
En función de estas características los agentes económicos ordenan su cartera de activos eligiendo combinaciones adecuadas a sus preferencias, de liquidez, riesgo y rentabilidad.
Resumiendo, un activo es tanto más rentable cuanto menor es su liquidez y cuanto mayor es su riesgo.

2.2 - Clasificación de los activos financieros.

Se clasifican con relación a diferentes criterios:
a) Su aspecto formal.
b) Su grado de liquidez.
c) Su generación.
d) Por el período que media un activo en convertirse en un activo líquido.

a) Con relación a su aspecto formal suelen distinguirse entre otros activos los siguientes:
q El Dinero Legal.
q Depósitos bancarios y de ahorro.
q Valores mobiliarios (acciones y obligaciones (bonos).
q Contrato de seguro (Pólizas).

b) Respecto a su grado de liquidez.
q Liquidez inmediata. Ejemplo: depósitos a la vista, depósitos de ahorro y a plazo.
q Liquidez Mediata. Ejemplo: acciones de cotización diaria.
q Las realizables a largo plazo. Ejemplo: Obligaciones.

c) En cuanto a su generación, se agrupan en:
q Primarios: Son los emitidos por las unidades económicas de gasto con el fin de obtener medios de pagos para cubrir un desequilibrio temporal entre sus ingresos y gastos.
q Indirectos: Son creados por los intermediarios financieros. Ejemplo: Depósitos a la vista y a plazo, certificados de ahorro, pólizas de seguro.

d) Por el período que media un activo en convertirse en un activo líquido se clasifican en activos financieros a corto y largo plazo, clasificación en la que nos detendremos a continuación.

3. Activos Financieros a Corto Plazo.

3.1 – El Dinero.

Un activo financiero a corto plazo es el Dinero, que por su aspecto formal es uno de los más destacados.

Las sociedades, en su uso de dinero, han pasado por numerosas fases históricas: la secuencia del trueque, el dinero –mercancías, dinero –papel, el dinero bancario ha evolucionado con el transcurso del tiempo.

Trueque: Intercambio de unos bienes por otros y no por medio de cambio comúnmente aceptado, o sea, el dinero.

El trueque, a pesar de todos sus inconvenientes que tiene, evidentemente, representa un gran paso de avance con respecto a un estado de autosuficiencia en el que todas las personas tenían que ser aprendices de todo y maestra de nada. No obstante, el simple hecho trueque presenta grandes desventajas. Sería impensable una división del trabajo complicada sin la introducción de otra gran mejora: el uso del dinero.

Dinero - Mercancías: Apareció por primera vez en forma de mercancía, las cuales tenían sus ventajas e inconvenientes. En el siglo XIX se limitaba exclusivamente a los metales como la plata y el oro, los cuales tenían un valor intrínseco, lo que quiere decir, que tenía un valor de uso en sí mismos. Uno de los inconvenientes que tuvo era que necesitaba recursos escasos para extraerlos del suelo y en que podían escasear o abundar simplemente porque se descubrieron nuevos yacimientos por lo que se recurrió al dinero signo o fiduciario entendido este como aquel que cuyo valor depende del crédito o confianza depositada en él y no en su valor intrínseco.

Dinero- Papel: El dinero, como tal y no como mercancía, no se busca por sí mismo sino por las cosas que se pueden comprar con él. El hecho de que los particulares no lo puedan crear a voluntad en cantidades ilimitada hace que sea escaso. Dada esta limitación de la oferta, el dinero moderno tiene valor, es decir, nos permite comprar cosas que independientemente de que su respaldo sea el oro, la plata o el Estado. El público no sabe ni se preocupa, ni tiene la necesidad de saberlo ni de preocuparse de sí su dinero tiene forma de certificado de plata, billetes de la Reserva Federal o moneda de cobre o plata. Mientras todas las formas de dinero se pueda convertir entre sí según una relación fija, la mejor de ella será tan buena como la peor.

En la actualidad el dinero existente en el sistema económico está constituido por:
Dinero Legal: Conocido como dinero signo fiduciario. No es más que el dinero signo emitido por una institución que monopoliza su emisión y que adopta la forma de moneda metálica o billete.

Dinero Bancario: Finalmente, hoy es la era del dinero bancario, es decir, de los cheques firmados contra un depósito en un Banco u otra Institución Financiera (es el dinero generado por la actuación de los Intermediarios Financieros).

El dinero tanto Legal como bancario es el instrumento financiero plenamente líquido; el cual representa un pasivo para la institución que lo genera.

Funciones del Dinero:

q Se utiliza como medida de cambio.
q Unidad de Cuenta: Es la Unidad en la que se miden los precios y se hacen las anotaciones en los libros de contabilidad, es decir, como unidad con las que se mide el valor de las cosas (se fijan en dólares y centavos, pesos, etc.).
q Depósito de valor: Permite transportar a lo largo del tiempo. Si un activo no fuese depósito no sé utilizaría como medio pago. Ejemplo: cuenta de ahorro, acciones, bonos, propiedades inmobiliarias.
q Cumple un papel importante en el sistema económico al permitir la realización de pagos diferidos, las unidades monetarias se utilizan en las transacciones a largo plazo ejemplo: préstamos.

Actualmente están introduciéndose rápidas innovaciones en los diferentes tipos de dinero existentes. Por ejemplo, hoy algunas instituciones financieras vinculan las cuentas corrientes a cuentas de ahorros o incluso a una cartera de valores, permitiendo a los clientes girar un cheque contra valor de sus acciones. Las tarjetas de crédito y los cheques de viaje pueden utilizarse para realizar muchas transacciones. El rápido ritmo de cambio de la naturaleza del dinero plantea difíciles problemas a los bancos centrales que están encargados de medir y controlar la oferta monetaria de los países.

Los países utilizan diferentes tipos de dinero que son conocidos como los componentes de la oferta monetaria, siendo los principales indicadores M1 y M2.

La cantidad de dinero, M1, es la suma del efectivo en manos del público (E) más los depósitos transferibles mediante cheques o depósitos a la vista (DV). Es conocido como dinero para transacciones y es un indicador importante y estrechamente vigilado.

M1 o dinero para transacciones: consiste en los instrumentos que se utilizan realmente para realizar transacciones. Es la definición de oferta monetaria que corresponde más exactamente al papel del dinero como medio de pago.

Papel – Moneda: es el mas importante, los billetes de 1 a 5 dólares están adornados con el retrato de un estadista norteamericano, llevan la firma de algún funcionario y cada uno tiene un valor facial. Examinemos un billete de 10 dólares o cualquier otro, probablemente encontraremos que dice “Billete de la Reserva Federal” (Federal Reserve Note). También se anuncia como de “curso legal para el pago de todas las deudas públicas y privadas” Pero ¿qué respalda el papel moneda? Hace muchos años, el dinero – papel estaba respaldado en oro o plata. Actualmente todas las monedas y billetes de Estados Unidos son dinero fiduciario. Este término significa que una cosa es dinero porque así lo decreta el gobierno, es decir declara que las monedas y los billetes son de curso legal que deben aceptarse para todas las deudas públicas y privadas.

Depósitos transferibles mediante cheques o depósitos a la vista: son depósitos con cargo a los cuales se pueden girar cheques y se mantienen en los bancos comerciales e instituciones de ahorro. (cuentas corrientes). Son fondos depositados en bancos y otras instituciones financieras contra la que podemos extender cheques o cuentas NOW.

Cuentas NOW: Cuenta transferible mediante cheques, que genera intereses.
Ej.: Si tengo $1000,00 en una cuenta corriente de un banco, este depósito puede considerarse dinero. ¿Porque? Con el puedo pagar mis compras con cheques girados contra esa cuenta. El depósito es como cualquier otro medio de cambio.
El segundo agregado que más se vigila es el dinero en sentido amplio o M2, llamado a veces “dinero como activo” o “cuasi dinero” y que comprende:
Ejemplo de cuasi dineros o de M2:
• Depósitos realizados en las cuentas de ahorro de los bancos.
• Fondos de inversión en el mercado de dinero administrados por los corredores de comercio.
• Certificados de depósitos.
¿Por qué no es dinero para transacciones? Porque no puede utilizarse como medio de cambio para realizar todas las compras, sin embargo, es cuasi dinero porque puede convertirse en efectivo en breve plazo sin perder valor alguno.

Se diferencian según su posibilidad de disposición, rentabilidad. Así cabe distinguir:

Cuadro 1.4: Clasificación de los Depósitos Bancarios.

Los bancos y cajas de ahorro realizan diferente operaciones como son:
q Custodiar el dinero del cliente y comprometerse a su devolución.
q Realizan servicios como pagar ciertos recibos (luz, teléfono, etc.).
q Entregar ciertas cantidades de dinero a terceras personas, que pueden vivir en la misma o distinta ciudad que el cliente.
q Ofertar las tarjetas de crédito que garantizan los pagos de compras sin dinero.
Con estas operaciones el banco obtiene una ventaja: Puede invertir el dinero de sus clientes mientras estos no exijan su devolución obteniendo de esta forma beneficios de las cantidades que le son confiadas.

Retomando el concepto de depósitos bancarios podemos decir que son cantidades prestadas o ingresadas en los bancos a cajas de ahorro. En este caso el banco abre una cuenta a nombre del cliente, en el que va notando las cantidades que recibe de él y les entrega al mismo o a terceras personas por orden del cliente, los intereses positivos o negativos y el importe de los servicios prestados por el banco.

Clases de depósitos bancarios:

3.2.1) Cuentas corrientes o depósitos a la vista

Nació como consecuencia del depósito de dinero en una entidad crediticia (Banco), mediante un pacto entre este y el titular de la cuenta, por el cual el titular podía disponer en cualquier momento del dinero depositado.

Su principal objetivo consiste en las gestiones que el banco realiza con el dinero depositado.
Ejemplo: pagos por cuenta del titular, a través de las distintas sucursales, etc. Son depósitos en un banco comercial contra el que se pueden extender cheques y que es dinero para transacciones.

El cheque muestra tendencia a reemplazar al billete del banco como medio de pago.

¿Qué es un Cheque?

Es un documento o orden de pago que sirve al girador, ya sea para retirar, bien para traspasar a un tercero, la totalidad o una parte de las sumas que figuran en el haber de una cuenta a su nombre que tienen en la institución contra la que giró.

El cliente puede disponer del dinero o parte del mismo en cualquier momento y el banco está obligado a devolverlo inmediatamente. Por esta razón se dice que son depósitos a la vista (Depósitos en los bancos comerciales transferibles mediante cheques y no generan intereses).
Cheque Bancario:

El mecanismo por excelencia para movilizar los fondos de una cuenta corriente es el cheque. El mismo constituye un documento de naturaleza formal, que incorpora una orden o mandato de pago del librador (emisor del cheque) al librado (entidad bancaria) y la promesa al tomador (beneficiario del cheque).

La emisión y pago de los cheques están regidos por las siguientes condiciones básicas:
• Para que el cheque se pueda hacer efectivo es preciso que el emisor del mismo haya situado previamente los fondos necesarios en poder del librado (banco)
• El cheque es un mandato de pago a la vista, por lo tanto, es exigible su pago en el momento de su presentación al librado.

Los cheques pueden emitirse bien nominativos (cuando figura la persona natural o jurídica que tiene derecho a cobrar el cheque) o bien al portador (en este caso es el portador actual el que tiene tal derecho). Asimismo, pueden ser cheques cruzados (dos líne¬as paralelas cruzan el cheque) en cuyo caso sólo podrá su poseedor cobrarlo mediante abono en cuenta. Los cheques de gerencia son aquellos emitidos por el mismo banco contra sucursales u otros bancos.

En aras de lograr un mayor entendimiento de la esencia y funcionamiento de los depósitos a la vista mediante cuenta corriente, a continuación mostraremos la operatoria de este tipo de producto. En dependencia de las necesidades del mercado y la política de la entidad bancaria, el diseño de este producto puede tener diversas variantes.

Cuadro 1.5 Procedimiento del Cheque Bancario

Cheque Bancario Internacional:

Un cheque bancario internacional es un documento, que incorpora un mandato de pago, emitido por un banco a su propio cargo si posee sucursales en el extranjero, o con cargo a la cuenta que tiene en otra entidad financiera extranjera, en la que previamente se han depositado los fondos necesarios para atender el pago al beneficiario exportador), por el importe expresado en el documento.

En la operativa de un cheque bancario internacional intervienen:
q Importador: es quien solicita a su banco la emisión de un cheque bancario para realizar el pago de la compra internacional al exportador.
q Banco emisor: es el banco que extiende el cheque a petición del importador y a favor del exportador, y depositario de los fondos hasta el momento de su pago
q Banco pagador: es el banco encargado de abonar el importe del cheque al exportador, siempre que el banco emisor le haya realizado la correspondiente provisión de fondos.
q Exportador: es la empresa a cuyo nombre ha sido extendido el cheque y, por tanto, quien la presenta para su cobro.
Modalidades para realizar el cobro de cheques en el exterior, en nombre del exportador:
q Negociación
q Gestión de Cobro

Cuadro 1.6: Funcionamiento de un Cheque Bancario Internacional

Las cuentas corrientes pueden ser con interés o sin interés. Como se plantea anteriormente.

Cuadro 1.7: Clasificación de las cuentas corrientes.

A interés fijo: Si el tipo de interés no varia durante todo el tiempo que dura la cuenta.
A interés variable: Si en una fecha determinada se modifica el tipo de interés.
A interés reciproco: Si el tipo de interés es el mismo para las partidas deudoras y acreedoras.
A interés no reciproco: Cuando el tipo de interés es distinto según que un titular deba o ausencia de dinero al otro.

Características:

Las cuentas corrientes son siempre acreedoras, presentan siempre saldo a favor del cliente y este no puede disponer de masa dinero que el que ha entregado al banco o caja de ahorro.
El tipo de interés de las cuentas corriente es el más bajo de todos los restantes depósitos bancarios.

3.2.2) Cuentas de ahorro

Este tipo de depósito bancario tiene por objetivo fomentar el ahorro de los clientes mediante los ingresos periódicos de cantidades de dinero que dichos clientes realizan. Son de dos tipos:
Depósito de ahorro (Ahorro ordinario): Son depósitos de bancos y en otras instituciones de ahorro, que no son transferibles mediante cheques.
Depósitos a plazo (Ahorro a plazo) y sus operaciones se anotan en libretas guardada por el depositante.
Depósitos de ahorro (Ahorro ordinario): En principio no son depósitos a la vista, es decir, el banco se reserva el derecho de exigir al cliente que avise con antelación, la devolución de todo o parte del dinero. Sin embargo en la práctica el banco no exige este requisito, por lo que este tipo de depósitos puede considerar a la vista.
El banco o caja de ahorro entrega al cliente una libreta llamada libreta de ahorros, en la que se anota cada operación o ingreso o de reintegrar el dinero.
En el caso de las cuentas corrientes, esta libreta no realiza las mismas funciones que el dinero, ya que el reintegro solo puede hacerse al titular, previa presentación de dicha libreta.
El tipo de interés del ahorro ordinario es mayor que el de las cuentas corrientes, pero menor que el de las de ahorro a plazo.
Depósito de plazo (ahorro a plazo) fijo:
El cliente entrega al banco o caja de ahorro una cantidad determinada y se compromete a no solicitar su devolución durante un período de tiempo (6 meses, 1 año, 2 años, son los más frecuente).
El Banco no realiza ninguna gestión para el cliente ya que este se ha comprometido a no disponer de su dinero en el plazo convenido.
El cliente recibe del banco una libreta donde indica: Nombre del titular o titulares de la cuenta, cantidad del depósito, tiempo de plazo del depósito. Tipo de interés.
Representa un documento en el que el banco reconoce la existencia de depósitos.
El tipo de interés es mayor que el de las cuentas corrientes y que el de las cuentas de ahorro ordinario.
Cuanto mayor sea el plazo en el que el cliente se compromete a mantener el depósito, mayor será el tipo de interés.

3.3) Certificados de depósitos

Son documentos acreditativos a plazo fijo en una cantidad bancaria, susceptibles de transmisión mediante endoso o cualquier otra forma admitida jurídicamente con obligación de reembolsar su nominal a su vencimiento por la entidad emisora.
Su principal característica y diferencia con los depósitos a plazo fijo es su transmisibilidad, que permite tener a su tenedor liquidez, sin que ello suponga salida de fondos para su entidad emisora ni pérdidas para la compradora porque pueden ser recompradas automáticamente sin penalización por las entidades emisores. Para su emisor, son un pasivo muy estable.

3.4) Letra de Cambio.

Definición:
Es un documento extendido en forma legal, es un efecto transmisible por el cual una persona (Librador o girador) manda a otra (librado o girado) que pague, o se obliga ella misma a pagar, a la orden de un tercero (tomador o beneficio) una determinada cantidad de dinero, bien en el mismo punto, o bien en otro distinto del de expedición de la letra en un tiempo o fecha fija o determinada.
La palabra persona como se usa en la anterior definición se aplica tanto a personas naturales como personas jurídicas o sea, firmas comerciales, empresas, corporaciones, etc.
La letra es un documento literal impreso en el papel de seguridad, o sea un título formal, regido por las leyes del país en que se emite, para que se considere como tal debe cumplir los siguientes requisitos:
q Número de Documento.
q Importe de número y tipo de moneda.
q Lugar, día mes y año de emisión.
q Fecha o termino de tiempo en que debe ser pagada.
q Nombre y apellidos, razón social o título a cuya orden se manda hacer el pago.
q Importe en letras y moneda.
q Generalmente valor nominal, al vencimiento con interés, etc. Según contrato entre librador y librado.
q Nombre y apellido, razón social o título a cuya orden se libra.
q Nombre y apellido, razón o título del librado, así como fecha y firma aceptando deuda.
En la tramitación de una Letra de Cambio intervienen generalmente tres personas, a saber:
q El Girador o Librador, que gira la letra y ordena que se pague.
q El Girado o Librado, a quien va dirigida la orden de pagar.
q El Tomador, a cuya orden se extiende la letra.
La Letra de Cambio es también un Título Valor, de carácter ejecutivo y un instrumento financiero susceptible de endoso en cuyo caso, cuando el librador deja de coincidir con el tenedor. También puede ser llevado al descuento por el tenedor, pudiendo así conseguir el vendedor de una mercancía un adelanto en el cobro de las deudas. Lo esencial es que esté aceptada por el librado que así, reconoce su deuda.
Las letras pueden identificarse de la siguiente forma:
Letra de cambio domiciliaria: Aquella que señala un domicilio de pago, distinta al del librador, generalmente un banco. El lenguaje bancario, además de domiciliada, está aceptada.
Letra de cambio aceptada: Aquella que ha sido aceptada por el librado, bien con la mención expresa acepto, o simplemente estampando su firma en ella, reconociendo así la deuda.
Letra de Cambio perjudicada: La que por no haber sido presentada al cobro, a la aceptación, o no haberse protestado, no podrá ser objeto de todas las acciones cambíarias y extrambíarias.
Vencimiento de las Letras:
Pueden emitirse o girarse con distintos términos o plazos, obligando cada uno de estos términos a plazos, a pago de Letras. A saber:
A la vista: Debe presentarse al cobro dentro de 40 días de su emisión y deberá ser pagada a su presentación.
A días o meses vista: El día en que se cumpla los días o meses señalados a contar desde el día siguiente de la aceptación de la letra por el librado o del protesto.
A días o meses fecha: Que debe pagarse a tantos días o meses contados a partir de la fecha en que se gira la letra o su emisión.
A día fijo: Esta obligado a pagarse en la fecha en que se indica.
A feria: Principalmente esta se utiliza en Europa, en la fecha de una feria determinada y vence él último día de la feria.
Cuándo deben pagarse la Letras:
Las Letras deberán pagarse en el día de su vencimiento, antes de la puesta del sol, sin término de gracia, aunque la legislación de algunos países concede uno o dos días de gracia para el vencimiento.

3.5) Pagarés

Son efectos financieros negociable, emitidos por empresa a corto plazo. En su ejecución intervienen dos personas principales: el girador u otorgante, es decir, la persona que entiende, otorga o gira el pagaré y lo firma, se compromete a pagarlo a su vencimiento. El otra es el tomador, o sea aquella a cuyo orden se extendió el pagaré y tiene derecho a cobrarlo a su vencimiento.
El pago de un pagaré no puede exigirse al deudor hasta el día del vencimiento. Pero si una persona posee una letra o pagaré y necesita hacerla efectiva antes del vencimiento, se dirige a otra persona o entidad, generalmente un banco, para que
éste le pague el documento. El banco se lo paga, pero como le hace un anticipo porque el banco no puede exigir el pago al deudor hasta el día del vencimiento, no le paga la cantidad escrita en el documento si no algo menos, le rebaja un porciento de interés generalmente sobre el valor nominal, por tiempo que media entre el día en que el banco le paga la letra o el pagaré y el día de vencimiento, en que el banco puede cobrarle al deudor. Esta rebaja es lo que se llama descuento.
Además del descuento, el banco suele cobrar una comisión los que hace aumentar el porciento de descuento y disminuye el valor efectivo.
El pagaré continua siendo una posibilidad de captación de recursos para aquellas entidades que desean financiación a corto plazo y una oportunidad de rentabilización de ahorros para las inversiones que deseen obtener un mayor rendimiento.

3.6) Letras del Tesoro

Es un activo financiero emitido por el tesoro a corto plazo, con un valor nominal, por ejemplo de un millón de pesetas. El plazo de vencimiento puede ser hasta de 18 meses, pero en la actualidad solo se emiten letras a tres, seis, doce meses.
Las letras son, junto con los depósitos, el mecanismo básico usado por el gobierno para controlar su política monetaria. Se emiten al descuento, es decir, el inversor obtiene la letra pagando una cantidad inferior a su valor nominal a la cancelación del efecto. Por ello su rentabilidad es implícita y se expresa como la diferencia entre el precio pagado por él y el importe que se recibe a la amortización del título.
Por ejemplo: Si un inversor quiere una letra a un año, tendrá que pagar hoy 925,925 pesetas. Al cabo de un año, recibirá 1000000 de pesetas, obteniendo una rentabilidad del 8%.
Las letras se pueden comprar en el mercado primario o bien en el secundario.

4. Activos Financieros a largo plazo.

El tiempo que demora un activo en convertirse en activo líquido se clasifican en activos financieros a corto y largo plazo.
Los bonos y las acciones, son valores negociables o valores mobiliarios. Los cuales se definen, como aquellas inversiones financieras que su propiedad pueden ser transmitida e, incluso, pueden ser objetos de cotización en un mercado secundario (mercado bursátil).
Es decir los valores mobiliarios: son títulos o anotaciones en cuenta, emitidos por personas jurídicas con carácter público o privado, en representación de unos derechos crediticios o contractuales adquiridos mediante una aportación económica.
Existen dos tipos:
A) Valores negociables de renta variable, como son las acciones y otro tipo de participaciones en capital. Son activos que representan una parte alícuota del capital de la empresa emisora, cuyo rendimiento depende de la política de distribución de dividendos, de las variaciones experimentadas por los beneficios de dicha entidad y de las posibles plusvalías o ganancias de capital originados por el incremento de valor de la cotización de dichos títulos.
Las acciones y otras participaciones en capital se denominan valores de renta variable porque su tenencia permite al adquiriente obtener rendimientos en forma de dividendos, cuya cuantía depende del beneficio alcanzado por la empresa emisora de las mismas. Esta rentabilidad no está prefijada a fecha de compra de las acciones.
B) Valores negociables de renta fija, tales como obligaciones y bonos. Representan una parte alícuota de un crédito contra la entidad emisora y dan lugar al pago de unos intereses cuya cuantía se determina en el momento de la emisión.
Las obligaciones y bonos y letras del tesoro son valores de renta fija ya que a fecha de adquisición se garantiza al propietario un rendimiento fijo o interés.
Existen otros activos pero por su importancia enmarcamos nuestro estudio fundamentalmente en estos dos títulos.

4.1 - Las acciones como título de propiedad. Clasificación.

Las acciones constituyen una forma de obtener recursos Financieros a largo plazo.
Una acción es un documento que acredita haber aportado una determinada suma de dinero al capital de una sociedad anónima y le da el derecho a percibir una parte de las ganancias obtenidas dividendo. Es el título de propiedad de una empresa, dicho de otro modo, cuando se compra una acción, se pasa a ser copropietario de esa empresa, junto con el resto de los accionistas.
Los elementos que tipifican a una acción son:
q Precio Nominal
q Precio Real
q Dividendo

Como copropietario, el accionista participa de todo lo que suceda a la empresa en cuestión:

a) Si marcha bien (hace buenos negocios y gana dinero), en principio él también obtendrá beneficios, por partida doble, pues se beneficiará del aumento de los dividendos que reparta la empresa y además cada acción incrementará su precio.

b) Si por el contrario la empresa tiene pérdidas lo normal es que el accionista/copropietario no reciba dividendos y además el precio de la acción descenderá, con lo que se decidiera venderla perdería dinero.

Cuadro 1.8: Clasificación de las Acciones

Características de las acciones comunes u ordinarias:

1) Constituye la primera fuente de fondos para un nuevo negocio. Son el primer valor al ser emitido por una corporación y el último en ser retirados, debido a que en caso de liquidación, todos los demás valores deben ser pagados primeros.

2) Constituye el título de propiedad más importante de una sociedad anónima y sus tenedores tienen el control administrativo más grande.

3) Encierra un mayor riesgo, en relación con el dividendo. El accionista ordinario no recibe una cantidad fija de los beneficiarios, sino todo lo que resta una vez que se han pagado todos los demás valores. En años de prosperidad puede recibir grandes cantidades de dinero pero en período de estancamiento podrían recibir poco o nada.

4) En caso de liquidación de la corporación, el accionista común sólo recupera su capital o parte de este.

Mercado donde se negocian.

Las acciones se venden y compran en el mercado bursátil, en la Bolsa, a través de los intermediarios financieros (bancos y cajas y las sociedades o agencias de valores). La cotización en bolsa no es algo obligatorio: no todas las empresas que emiten acciones tienen que cotizar en la Bolsa, pero si todas las que lo hacen deben tener su capital constituido por acciones.

En el mercado bursátil las acciones se compran y venden todos los días: el precio de las mismas esta condicionado por la oferta y la demanda, (determinada a su vez entre otros factores por la situación de la empresa, la situación económica en general).

La inversión en acciones puede producir rendimientos de dos tipos: por un lado, pueden venir de los ingresos que recibimos en dividendos, por otro si la acción sube de valor y la vendemos se obtendrán beneficios.

Si la empresa tiene buenas expectativas y se prevé que su futuro será bueno, el dividendo por acción subirá; como consecuencia de esto cada vez más personas desearán tener las acciones y quienes ya las tienen no querrán deshacerse de ellas: en ese caso el precio de la acción subirá.

También puede ser todo lo contrario: si la empresa no va bien (o si hay sospechas de que no vaya a ir bien), el número de compradores disminuirá y los accionistas de esa sociedad desearán vender cuanto antes: el precio de las acciones poco apreciadas bajará.
Lo más habitual que haya gente dispuesta a vender acciones y otros dispuestas a comprarlas, pero no todos a la vez ni siempre al mismo precio, por lo que este variará. El que ese precio oscile de un día para otro es factor de riesgo si se trata de una inversión a corto plazo, pero no debe tener importancia si se plantea a un plazo más largo. Para invertir en acciones con las de mayores garantías de éxito es fundamental saber cuál es la evolución de la empresa y que perspectivas presenta.

Características de las acciones Preferentes.

1) El carácter preferente radica en el hecho de que generalmente las mismas tiene derecho de prioridad sobre las comunes. Puede asumir la forma de derecho de prioridad sobre la utilidad y el activo.

2) El accionista preferente percibe un dividendo en calidad de ingreso fijo establecido con anterioridad y generalmente se expresa como un porcentaje del valor nominal de la acción.

3) Se emiten con derechos acumulativos: Si en un año no se pagan los dividendos a los tenedores de las acciones preferentes acumulativas, al año siguiente junto con el dividendo del año en curso y antes de que se realice el pago de dividendos a los poseedores de acciones comunes, deben quedar satisfecho el derecho de los primeros.

4) Acciones preferentes acumulativas, no acumulativas y convertibles, estas últimas dan la opción a su tenedor de convertirlas a acción común, son una gran atracción ya que por un lado ofrecen la seguridad de los bonos y de las acciones preferentes con la posibilidad especulativa de las acciones comunes y por otra representan una protección potencial contra la inflación.
Mercado donde se negocian: Las acciones de las empresas pequeñas de propiedad pública no están inscritas en una bolsa de valores, son negociados en el mercado de ventas sobre el mostrador (OTC).

4.1.1 - El dividendo y sus características.

Los dividendos dependen de la posición crediticia de la Sociedad Anónima, de su antigüedad, de la estabilización de sus ganancias y de las perspectivas de crecimiento. Los dividendos pueden pagarse en efectivo, con nuevas acciones y con propiedades. La política de los mismos esta relacionada con la decisión de distribuir las utilidades a los accionistas en contraposición con la de retenerla para su reinversión dentro de la empresa.

La política de dividendos es la relación de intercambio entre beneficios por un lado y la distribución de dividendos líquidos y la emisión de nuevas acciones por otro. Cualquier cambio que ocurra en ella, tiene efectos favorables y desfavorables sobre el precio de las asociaciones de la empresa.
Dividendos más altos significan flujos de efectivos más altos para los inversionistas lo cual es positivo; pero también significa un crecimiento futuro más bajo, lo cual es negativo.

Principales factores financieros y económicos que influyen en la política de los dividendos:
q El nivel de la tasa de crecimiento y de las utilidades.
q La estabilidad de las unidades.
q La antigüedad y el tamaño de la empresa.
q La posición del efectivo.
q La necesidad para rembolsar deudas.
q El control.
q El mantenimiento de una tasa óptima de crecimiento en los dividendos.
q Posición fiscal de los accionistas.
q Posición fiscal de la corporación.

Cuadro 1. 9: Factores financieros y económicos.

4.2 - La obligación como título de crédito. Clasificación.

Los títulos valores son instrumentos financieros que prometen determinados calendarios de pago. Existen numerosos tipos de instrumentos financieros, ya que no todo el mundo desea la misma forma de pago, y los mercados financieros permiten intercambiar diferentes flujos monetarios a lo largo del tiempo. Estos flujos se utilizan normalmente para financiar el consumo en uno u otro momento.

El bono es el tipo de título que examinaremos a continuación siendo un instrumento emitido por el Estado o por una Sociedad Anónima cuyo principal objeto es pedir prestado dinero. El prestatario (el agente que emite el bono) promete pagar una cantidad de fija de dinero X (el cupón) en cada período hasta una fecha determinada T (la fecha de vencimiento), momento en el que pagará una cantidad K (el valor nominal) al poseedor del bono.

En general , podemos decir que son aquellos activos de renta fija cuyos plazos de vencimientos van desde los dos años en adelante. Así para plazos inferiores a cinco años estaríamos hablando de bonos y para vencimientos superiores de obligaciones. Básicamente son los mismos, consisten en un préstamo efectuado a la entidad emisora a cambio de una serie de flujos de interés establecidos explícitamente a lo largo de la vida del título, de ahí su denominación de activos financieros con interés explícito, devolviéndose la cantidad prestada en el momento de la amortización.

Un caso especial lo constituyen los bonos “cupón cero”. Estas emisiones, no pagan intereses de manera periódica sino que se acumulan al vencimiento reembolsado al inversor un importe por encima del nominal del título. Estas emisiones se asemejan más a los pagarés de empresa que a los bonos en sentido estricto, recibiendo al igual que los primeros la calificación de emisiones con rendimientos implícitos.

La obligación no es más que títulos de deuda que según su plazo de vencimiento se clasifican en:
q Vales (bolls) cuando son acorto plazo.
q Notas (note) cuando son a mediano plazo.
q Bonos cuando se trata de obligaciones a largo plazo.

La diferencia básica entre los bonos y las obligaciones es el plazo. Los bonos suelen ser a un plazo máximo de tres años y las obligaciones, a plazo superior a tres años. A parte de ésta, no hay más diferencias significativas, por lo cual utilizaremos el término bono en lo sucesivo.
Un bono es un instrumento financiero que constituye una forma de endeudamiento tanto para el gobierno como para las empresas privadas, es decir, entre otros en los cuales el emisor conviene en pagar intereses a los compradores de los títulos (tenedores) y a redimir el principal, es el valor nominal del mismo.

Los bonos se pueden comprar en el mercado primario, directamente al emisor, o en el mercado secundario. El precio de un bono en este mercado dependerá de varios factores, entre ellos de la rentabilidad exigida por el mercado para un determinado nivel de riesgo y plazo.

Elementos que tipifican un bono:
q Precio Nominal (valor facial) o la par, que es lo que se recibe al final de la vida del empréstito.
q Precio Real del bono dependerá de varios factores, entre ellos de la rentabilidad exigida por el mercado para un determinado nivel de riesgo y plazo.
q Cupones o interés a pagar por emisor con cierta periodicidad (anual, semestral).
q Descuento (diferencia entre el precio nominal y precio real).
q La fecha de vencimiento que determina el plazo del bono.

La determinación de la tasa de interés depende de un conjunto de factores entre los cuales se destacan como esenciales:

1) La posición crediticia del emisor: Se determina sobre la base de los indicadores tales como el desempeño económico financiero, monto de utilidades, solvencia, historial de pago de las obligaciones, etc. Esto constituye para el inversionista un aspecto clave de los términos y condiciones de una emisión. Mientras más riesgoso resulte un bono, en término de incumplimiento por parte del emisor de los intereses o del principal, la tasa de interés será más alta. O sea, a mayor riesgo, mayor rendimiento para el inversionista y viceversa.

2) El período de madurez: Un bono a muy largo plazo tendrá interés mayor por el riesgo que representa, que uno a mediano plazo.

3) Las cuentas corrientes de la tasa de interés: Se refiere al comportamiento de estas en los mercados domésticos y las cuales constituyen un virtual punto de referencia.
4) Características en cuanto a su redención: Esto es, la existencia o no de un call provisión.

4.3 - Principales tipos de bonos:

Bonos convencionales de tasa fija (son aquellas obligaciones de largo plazo; 15-20 años que cuentan con una tasa de interés fija durante la vida de emisión, este interés se paga anualmente).
Bonos de tasa de interés variable (son bonos negociables al portador, sin garantía, con un vencimiento de 5 a 7 años y con tasas de interés variables). Devengan intereses cada 3 o 6 meses.
Bono convertible (combinan características de los bonos y acciones, a opción del tenedor, pueden convertirse en acciones comunes del emisor).
Certificados de garantía (WARRANTS): tienen incorporados opciones para comprar acciones comunes del emisor. Poseen un cupón menor que los convencionales y su vida varían según las características de la emisión (puede ir de 6 meses hasta varios años).
Bonos Internacionales: No son más que la suma de las emisiones realizadas durante un período determinado en los mercados de bonos extranjeros y en los mercados de euro bonos.

Cuadro 1.10: Clasificación de Bonos Internacionales.
Cálculo del precio de un bono:
K: Valor actual del bono; t: interés; n: tiempo

Mercado donde se negocian.

Los bonos corporativos se negocian con mucho menos frecuencia que las acciones comunes más del 95% de las transacciones con bonos tiene lugar en el mercado de ventas sobre el mostrador. La razón es que a diferencia de las acciones, la mayoría de los bonos poseídos por instituciones financiera de gran tamaño y negociados por ellas.
La información sobre las transacciones con bonos en el mercado de ventas sobre el mostrador no se publica. Sin embargo un grupo representativo de bonos está registrado en la división de bonos de la Bolsa de Nueva York y es negociado en esta institución. La información en la Bolsa de Nueva York se publica a diario, y refleja razonablemente bien las condiciones prevalecientes en el más grande mercado de ventas sobre el mostrador.
Bonos Matador.
Son emisiones de bonos u obligaciones emitidos por organismos internacionales de los que seamos miembro, en la que se establecerá la posibilidad de que estas instituciones acudan al mercado doméstico para captar la financiación.
La estructura financiera de estas emisiones es también básicamente igual a la que siguen el resto de los bonos y obligaciones, con una serie de cupones pagaderos generalmente cada año y una amortización en la fecha de vencimiento a la par de título. Esta fecha de amortización también puede verse adelantada, en caso de que se incorporen al título opciones call o put.
El rendimiento proporcionado por estas emisiones al inversor, se encuentra muy vinculado a la calificación de riesgo crediticio rating que el emisor posea, de tal manera que a mejor calificación el rendimiento es menor y viceversa.
La última innovación de este mercado es la emisión siguiendo el esquema utilizado para los Medium Term Notes. Al igual que las emisiones mediante programas, se establece el volumen máximo a emitir y algunas características generales de los valores, aunque en este caso existe mayor flexibilidad y las estructuras financieras se pueden fijar particularmente en cada emisión que se realice.

Bonos Titulizados.

La titulización consiste en la conversión de una serie de flujos de caja, originados por un activo, en título o valores negociables en los mercados de capitales, denominados bonos de titulización.
Cualquier activo que genere flujos de caja puede ser objeto de titulización, aunque serán las características del activo en cuestión las que determinarán si es posible proceder a titulizar, es decir, habrá que valorar si reúne las condiciones técnicas, económico _ financieras y legales necesaria para ser titulizable.

Cédulas hipotecarias:

Las Cédulas Hipotecarias son valores emitidos por entidades oficiales de créditos, las cajas de ahorro, los bancos privados, las sociedades de crédito hipotecario y las entidades cooperativas de créditos.
Estos activos presentan las mismas características que el resto de las emisiones de los activos a Largo Plazo, pudiendo tener intereses explícito o implícito, emitirse mediante subasta o de manera puntual, con amortización única o adelantada, etc. Su rasgo diferenciador fundamental viene por el lado de las garantías que, respecto al pago de intereses y amortización, poseen, ya que la cédula hipotecaria está garantizadas por la totalidad de los préstamos hipotecarios que sus emisores tienen concedidos.
Desde el punto de vista del emisor, esta especial relación existente entre activos y pasivos constituye un instrumento de gran utilidad, al permitir la movilización de los créditos derivados de los préstamos hipotecarios, aunque se mantengan dentro del balance.

4.4 - Activos derivados.

Son aquellos que su valor dependen del valor de otro activo.
Por ejemplo, una opción (activo derivado) para comprar una acción (activo original) a determinado precio en una determinada fecha futura. En este caso intervienen dos mercados: uno para el activo original y otro para el activo derivado.

Dentro de toda la gama de activos derivados que existen los más utilizados son las opciones, futuros, derechos de suscripción y obligaciones convertibles, los cuales serán estudiados muy brevemente. Recordemos que estos instrumentos son utilizados en países donde existen mercados muy bien organizados.
Los Activos derivados son usados para financiar las empresas de los negocios, entre ellos se encuentran:

q Opciones.
q Futuros.
q Derechos.

Derechos preferentes de Suscripción y obligaciones.

Opción: Una opción es un contrato que da al tenedor el derecho de comprar o de vender un activo a algún precio predeterminado dentro de un período específico de tiempo.

Hay un enorme comercio de opciones creado por especialistas de bolsas en opciones. El comercio en opciones se inició cuando 1973 se fundó la bolsa de opciones de Chicago. Ahora se puede comerciar con opciones, para comprar o vender acciones ordinarias, obligaciones, dinero o divisas y bienes
Existe una diversidad de opciones asociadas a la financiación nueva. Por ejemplo:

1. Los derechos preferentes (WARRANTS) y los títulos convertibles confieren a sus tenedores la opción de canjear sus títulos por acciones ordinarias.
2. Una opción de compra sobre una obligación otorga a la empresa el derecho de recomprar la obligación antes de su vencimiento.

De hecho siempre que una empresa se endeuda crea una opción. La razón se debe a que el prestatario no esta obligado a pagar la deuda en la fecha de vencimiento.

Ejemplo: Un certificado de garantías, opción de acciones que las corporaciones dan a sus ejecutivos clase como compensación basada en incentivos, entre otros.

El comprador de una opción tiene el derecho a comprar el activo subyacente a un precio de ejercicio. Se compra este derecho pagando la prima.
El vendedor de una opción tiene la obligación de vender al precio de ejercicio; por contraer esta obligación ingresa la prima.

Cuadro 1. 11: Comportamiento inicial de la compra de una opción.
Otra posible situación sería que usted se compromete a pagar un precio pactado cuando le den lo comprado y el vendedor se compromete a entregárselo a ese mismo precio pactado, pero usted ya no puede renunciar a la compra si el precio tiene una evolución desfavorable, por tanto:
El comprador y vendedor tienen obligaciones, esto es, que ustedes han realizado un contrato de Futuro. Ni el Comprador paga, ni el vendedor cobra, tan sólo se comprometen a comprar y vender en una fecha futura.
En cuanto a los contratos Futuros, los mercados de futuro que son como se llaman. El mayor desarrollo se dio en los años 70 cuando las bolsas de futuros comenzaron a comercializar con activos financieros, como obligaciones e índice de mercados bursátiles.

Cuadro 1.12: Situaciones que se pueden dar.

Existen: opciones de compra (Call) y opciones de venta (Put), y por tanto las combinaciones serían:

Factores que influyen en el valor de la Prima.

q Precio de ejercicio.
q Precio del subyacente.
q Tiempo a vencimiento.

Para el caso de una opción de compra:

Precio de ejercicio: cuanto más barato nos seguremos comprar, más tendremos que pagar.
Precio del subyacente: es más caro el seguro de un automóvil de lujo que el de un utilitario.
Volatilidad: representa la capacidad de fluctuación del precio del subyacente, y por tanto con alta volatilidad tendremos más posibilidades de estar in the money, y la prima será mayor.
Tiempo de vencimiento: cuanto más tiempo quede para el vencimiento, más esperanza tendremos de poder ejercer la opción, siendo más cara la prima.
Para el caso de una opción de venta:
Precio de ejercicio: cuanto más caro nos aseguremos vender, más tendremos que pagar.
Precio del subyacente: si aumenta, pagaremos menos por asegurarnos vender a un precio cada vez menos atractivo.
Volatilidad: representa la capacidad de fluctuación del precio del subyacente, y por tanto con alta volatilidad tendremos más posibilidad de estar “in the money”, y la prima será mayor.
Tiempo de vencimiento: cuanto más tiempo quede para el vencimiento, más esperanza tendremos de poder ejercer la opción, siendo más cara la prima.

5. La bolsa de valores y los mercados monetarios ante la globalización.

Las bolsas tienen como objetivo tratar de encauzar la liquidez hacia aquellos sectores de la economía donde puedan obtenerse mayores ganancias, vinculando directamente al ahorrista con la empresa o con cualquier otra entidad emisora de títulos – valores. Supuestamente el inversor analiza el potencial de cada empresa u otro emisor y teniendo siempre como objetivo la obtención del mayor rendimiento posible para sus fondos, coadyuva a que la sociedad en su generalidad funcione mas eficientemente al dirigirlos hacia las actividades más rentables, con mayores posibilidades de éxitos y mejor administradas.
Si lo que primara en el inversor fuera un objetivo de rentabilidad a Largo Plazo y la visión, lograr una racionalidad social en sus inversiones, la bolsa pudiera considerarse un instrumento efectivo en tanto que distribuidora de recursos financieros entre aquellas entidades que pudieran utilizarlos con mayor eficiencia. Pero la propia naturaleza de la economía de mercado hace imposible que la bolsa cumpla simplemente esta función.
La bolsa ayuda a que la liquidez pueda convertirse en títulos de propiedad y ponerse a disposición del empresario con la protección que significa para el inversor para convertirla nuevamente en liquidez en el momento que se desee, también crea una situación propicia para la acción de una figura que ha ganado un extraordinario peso en las finanzas internacionales: el especulador.
La forma en que se desenvuelve la actividad bursátil la hace un potente imán para la actividad del especulador que cada día tiene un papel mas protagonizo en el funcionamiento de la economía de mercado.
Keynes explicaba que:
¨ ...... la energía y la habilidad del inversionista profesional y del especulador no están, de hecho, dedicada en primer término, a realizar previsiones superiores a largo plazo respecto al rendimiento probable de una inversión por todo el tiempo que dure, sino a prever cambios en las bases convencionales de evaluación con un poco mas de anticipación que el público en general. No se ocupan de lo que significa un valor de inversión para el hombre que lo compra para siempre, sino de en cuanto lo estimará el mercado dentro de tres meses o un año bajo la influencia de la sicología de masas... ¨y agregaba”, cuando el desarrollo del capital de un país se convierte en subproducto de las actividades propias de un casino, es probable que aquel se realice mal. La medida del éxito obtenido por Wall Street considerada como una institución cuya finalidad social es guiar las nuevas inversiones por los cauces más productivos en términos de rendimiento futuro, no puede presentarse como uno de los triunfos prometidos del capitalismo de laissez faire, lo que no es sorprendente, si estoy en lo justo al pensar que los mejores cerebros de Wall Street se han orientado de hecho hacia un fin diferente..... ¨
¿Qué significa para una economía mundial globalizada tener interconectada una red internacional de virtuales casinos de las finanzas donde se esfuman en horas riquezas superiores al PIB de un continente por la acción de un reducido grupo de especuladores? Y sobre todo, que efecto tendrá todo esto en la vida real de los países menos desarrollados, incluyendo aquellos que han logrado un desarrollo más dinámico en los últimos años?
En los países del sudeste asiático habían mantenido ritmos de crecimiento de alrededor del 8 % que le hicieron ganar el sobrenombre de “Los Tigres del Sudeste Asiático”. Sin embargo en la economía de algunas de ellas se percibían determinados desequilibrios incluyendo déficit crónico en la cuenta corriente de la balanza de pagos y cierta fragilidad en un sistema financiero crediticio que indicaban dificultades latentes para poder mantener esos ritmos y creaban dudas en cuanto a su capacidad de mantener la política cambiaría por la que había optado muchas de ellos de mantener unas alineación entre la moneda nacional y el dólar norteamericano.
Las crisis bursátiles y monetarias del sudeste asiático que comenzaron a principios de Julio y el desplome de la bolsa en Nueva York y Europa el 27 de Octubre, habría que considerar en primer término el efecto de la caída en las cotizaciones de aquellas compañías norteamericanas y europea muy involucrada en la región por la vía del comercio exterior, las finanzas o las inversiones, habría que sumarle además el temor que infunde la posibilidad de que Hong Kong no pueda mantener la defensa de su moneda, lo cual tendría consecuencias imprevisibles y podría desatar una crisis mas prolongada en la región.
La bolsa está ahora siendo evaluada con preocupación como una peligrosa consecuencia del nivel de globalización de los mercados internacionales cuyo alcance real, tanto para bien como para mal está aún por determinar.
La crisis del sudeste asiático.
Los países del sudeste asiático, vemos como EE UU cuenta con formidables instrumentos para llevar adelante su política de adueñarse de las riquezas de los demás países del mundo.
En primer lugar se encuentran los especuladores, quienes al mantenerse en acecho para detectar las economías más frágiles, transmiten constantemente señales de aviso a las grandes transnacionales para que éstas puedan determinar cuales son los países donde se están creando las condiciones para que ocurra una crisis financiera.
Una vez que los especuladores consideran que están creadas las condiciones para actuar. Mediante sus ataques producen una situación de virtual bancarrota al hacer que las bolsas se desplomen violentamente, las monedas pierdan su valor y que los gobiernos tengan que utilizar sus reservas internacionales o incrementar las tasas de intereses (o hacer varias cosas) para defender la moneda nacional. La economía real siente el impacto por varias vías: la primera, por las altas tasas de intereses que tienen que pagar las empresas en los créditos pendientes o los que se negocien, la segunda, por la negativa de los bancos a otorgarles nuevos créditos ante la situación de incertidumbre que se crea, la tercera por la fuga de los capitales a corto plazo que inmediatamente tiene lugar coadyuvando el drenaje de la liquidez interna, la cuarta, la imposibilidad de obtener nuevas inversiones debido al pánico y a la desconfianza en el futuro y quinta por la rebaja de la calificación de las entidades internacionales de análisis de riesgo (muchas de ellas norteamericanas) a los bancos y compañías financieras nacionales del país en crisis, lo cual les hace aun más difícil obtener crédito externo con el efecto de hacer mas caros y escasos los recursos financieros provenientes del exterior, agravando aún más la situación de liquidez. La acción de los especuladores combinado con las dificultades reales del país, es finalmente una situación de bancarrota.
Cuando las crisis no puede ser controlada nacionalmente, la única salida para los gobiernos (habida cuenta de la forma en que el mundo está organizado), es acudir desesperadamente al FMI para que éste les provea con los medios líquidos necesarios para evitar las parálisis del país.
El FMI inmediatamente pone como primera condición, que se levanten todas las barreras a la inversión extranjera, que se suspenda cualquier tipo de ayuda o protección a las empresas nacionales, que se liberen totalmente los mercados de capitales y muy en particular que se permita la inversión en el sector financiero, un área que resulta estratégica para lograr el acceso mas sensible a los puntos de la economía.
6-Resumen del Capítulo.
El propósito de un sistema financiero es poner en contacto (intermediar) a las personas que necesitan dinero (demandantes) y a las personas que lo tienen (oferentes), esto es financiamiento, además cumple con la función de ayudar a la circulación eficiente del dinero, esto es el sistema de pago.

6.Ejercicios Resueltos

1) ¿Qué valor tienen hoy $12000 a cobrar dentro de 4 años? Suponga que los intereses que se pueden obtener en un banco hoy son del 10%.

Solución:
Valor actual neto =K/(1+t)n
Valor actual neto = 12000
(1+0.10)4
=$8196.16
R/Tiene tanto valor $12000 dentro de 4 años como $8196.16 hoy.
2) Una Empresa desea comprar un bono cuya cotización es de 101%. El bono tiene un cupón del 8%. La fecha de pago del último cupón fue hace 66 días. ¿Cuál es el precio total a pagar?

Solución:
Cupón Corrido = Cupón * Días Transcurrido desde el último cupón/365
Cupón Corrido = 8% * 66/365 =1.44%

P(Total) = P(ex_ cupón)+ cupón corrido
P(total) = 101% + 1.44% = 102.44 %
Es decir, el 1,44% son los intereses que se deben pagar al antiguo poseedor del bono, por los días que lo ha mantenido.
R/ El precio total a pagar será de $102.44.

7.Aprende y Resuelve.

1. A través de los conocimientos aprendidos podría usted exponer cuáles son los componentes que integran el Sistema Financiero, como se combinan los mismos para conformar el sistema y que misión cumplen este en la economía contemporánea.
2. ¿ Qué relación existe entre una unidad de gasto con déficit y una unidad de gasto con superávit?
3. Este ejercicio tiene planteamientos falsos y otros verdaderos. Encuentra los falsos y justifícalos.
q El sistema financiero es el conjunto de instituciones que proporcionan los medios de financiación al sistema económico para el desarrollo de sus actividades.
q Los activos primarios son credos por los intermediarios financieros.
q Todos los fondos recogidos en el corto plazo y su capacidad potencial y real de ser prestados en el medio y largo plazo cumplen una labor fundamental, la de propiciar la inversión y con ella el crecimiento económico
q La función básica de los intermediarios financieros es transformar los activos indirecto en activos primarios.
q Los elementos que tipifican un bono son: Precio Nominal, Precio Real, Interés, descuentos.
q La diferencia básica entre los bonos y obligaciones no es el plazo.
4. Comenta la siguiente afirmación:
...La crisis de los años noventa pueden ser muy perturbadora para toda la economía, especialmente en países en desarrollo...
5. ¿ Cómo funciona el Sistema Financiero en Cuba?
6. Dos estudiantes de cuarto año de Contabilidad discutían con relación a: ¿Cuál sería el valor que debe poseer hoy 15000 pesos a cobrar en 6 años? Suponiendo que los intereses que se pudieran obtener en un banco si tuviera hoy su capital serían del 7%. Teniendo estos datos ayude a aclarar la discusión de ambos estudiantes.
7. El inversor de la Compañía ETECSA S.A desea comprar un bono cuya cotización es de 104%. El bono tiene un cupón del 12%. La fecha de pago del último cupón fue hace 65 días. Calcule el precio total a pagar.

8-Bibliografia:
Barquero José Daniel. Ferrán Josep. Colominas y otros. Manual de Banca y Seguro.
Ediciones Gestión 2000, SA Barcelona 1998. Páginas.204 - 231. Se estudia los activos financieros
A corto y largo plazo. Tomando conceptos y ejemplos de referencias.

Cuervo A. Rodriguez Saiz y Parejo J.A.: Manual del Sistema Financiero Español, Tomo I. 5ta
edición. Pág.15 - 20,34 - 54. Se estudia los conceptos, análisis y ejemplos que en el se examinan
con relación al Sistema Financiero Español.
Guitán Manuel, Valera Félix entre otros: Sistemas Financieros ante la Globalización. Ediciones
Pirámides (Grupo Anayas, S.A), 2000. Páginas. 17-27, 35-47, 63-98, 195-202. Se evidencian los
trabajos presentados en la reunión de Madrid el 22 de marzo de 1999. Donde el tema central
fueron las crisis monetarias y bancarias. Analizando la necesidad de disponer de sistemas
financieros sólidos y bien supervisados para hacer frente a las perturbaciones monetarias que
puedan presentarse en el futuro.

Machón Francisco y Mora A.: Dinero y Banca la problemática del el Sistema Financiero Español.
Edita, Secretariado de Publicaciones de la Universidad de Málaga. Páginas 31- 38. Se toman
conceptos respecto al Sistema Financiero, en especial los activos financieros.

Redondo J.A.: Introducción a la Finanzas de la Empresa. Ediciones del SAR, SA. Pág. 160-164. Se
analiza conceptos y definiciones sobre el tema abordado.

Soberón Valdés Francisco: Finanzas, banca y dirección. Ediciones Especiales, Instituto cubano
del Libro, La Habana, 2000. Se analizaron los artículos que en el se muestran y se tomaron
ejemplos de ellos.

Capítulo 2: Instituciones Bancarias y no Bancarias

1. Intermediarios Financiero. Funciones Básicas.

La función básica de los intermediarios financieros es la de transformar los activos primarios en activos indirectos. La colocación, por parte de los intermediarios financieros, de sus pasivos indirectos en las carteras de los ahorradores últimos les proporcionan los recursos que precisan para adquirir activos primarios sobre los prestatarios últimos. La relación entre los prestatarios últimos, los intermediarios financieros y los ahorradores últimos se reflejan a continuación.

Cuadro 2.1: Función de los Intermediarios financieros
Está integrado por un primer grupo los Ahorradores Últimos que son los que cuentan con los fondos de financiación pero carecen de activos, y un segundo grupo formado por los Prestatarios Últimos que si poseen activos pero no tienen fondos de financiación.
La situación A existe una relación directa entre ahorradores últimos y prestatarios últimos. Los activos emitidos por los prestatarios últimos son directamente absorbidos por los ahorradores últimos.
En el caso B los ahorradores últimos entregan sus fondos de financiación a entidades financieras intermediarias (Ejemplo: una cuenta de ahorro), para ello recibe de los intermediarios financieros activos indirectos (depósito de ahorro, depósito a plazo, etc.).
Después los intermediarios financieros utilizan los fondos obtenidos para proporcionárselas a los prestatarios últimos adquiriendo a cambio títulos primarios (bonos, acciones,) tal como se muestra en la situación C.


1.1 - Características de los Intermediarios Financieros.

Los Intermediarios Financieros son un conjunto de instituciones especializadas en la mediación entre los prestamistas y los prestatarios últimos de la economía.

La función de prestar y pedir prestados fondos no basta para definir estas instituciones, puesto que tal función es desarrollada por otros muchos agentes, sino que habría que precisar que dicha actividad constituye el eje básico de su actuación, y que, por tanto están siempre dispuestos a recibir todos los fondos que deseen depositarse en ellos a los tipos de interés anunciados.

En este sentido los intermediarios financieros se diferencian de los agentes mediadores (dealers y brokers) en:

q Los dealers compran y venden activos financieros para mantener un patrimonio, no originando su actividad ningún cambio en los activos negociados puesto que los dealers no crean nuevos y diferentes activos a los ya existentes.
q Los brokers actúan igual que un dealers pero con la diferencia de que compran y venden por cuenta y riesgo de un tercero. El broker lleva una comisión por la compra ola venta. Del beneficio o la pérdida es responsable el tercero.
El dealers puede ser a la vez un broker, pues este puede operar por su cuenta o por cuenta de un tercero.

Otro grupo lo forman los corredores y comisionistas, que en la actualidad ya casi no existen, debido a que sus funciones han sido absorbidas por los intermediarios financieros.

q Los intermediarios financieros adquieren activos como forma de inversión y no lo revenden, sino que sobre la base de ellos crean activos nuevos que colocan entre los ahorradores, obteniéndose de estos los fondos necesarios para la realización de sus inversiones.
Podemos distinguir dos tipos de Intermediarios Financieros, ellos son:

Cuadro 2.2: Clasificación de los Intermediarios Financieros.

2. Banco Central.

El Banco Central es la institución principal del sistema bancario. En todos los países, la legislación le encomienda una serie de actividades que le permite jugar un papel central y determinante sobre la oferta de dinero existente en la economía.

La banca central en cualquier país tiene que relacionarse con el gobierno, con los bancos comerciales, los bancos centrales de otros países y otras instituciones financieras.
Muchas de las funciones de los bancos, como la de guardar fondos, prestar dinero y garantizar préstamos, así como el cambio de monedas, pueden rastrearse hasta la antigüedad.

Durante la edad media, los caballeros templarios, miembros de una orden militar y religiosa, no sólo almacenaban bienes de gran valor sino que también se encargaban de transportar dinero de un país a otro. Las grandes familias de banqueros del renacimiento, como los Medici de Florencia prestaban dinero y financiaban parte del comercio internacional. Los primeros bancos modernos aparecieron durante el siglo XVII: el Riksbank en Suecia (1656), y el Banco de Inglaterra (1694).

Los orfebres ingleses del siglo XVII constituyeron el modelo de partida de la banca contemporánea. Guardaban oro para otras personas, a quienes tenían que devolvérselo si así les era requerido. Pronto descubrieron que la parte de oro que los depositantes querían recuperar era sólo una pequeña parte del total depositado. Así, podían prestar parte de este oro a otras personas, a cambio de un instrumento negociable o pagaré y de la devolución del principal y de un interés. Con el tiempo, estos instrumentos financieros que podían intercambiarse por oro pasaron a reemplazar a éste. Resulta evidente que el valor total de estos instrumentos financieros excedía el valor de oro que los respaldaba.

En la actualidad, el sistema bancario conserva dos características del sistema utilizado por los orfebres. En primer lugar, los pasivos monetarios del sistema bancario exceden las reservas; esta característica permitió, en parte, el proceso de industrialización occidental y sigue siendo un aspecto muy importante del actual crecimiento económico. Sin embargo, la excesiva creación de dinero puede acarrear un crecimiento de la inflación. En segundo lugar, los pasivos de los bancos (depósitos y dinero prestado) son más líquidos, —es decir, se pueden convertir con mayor facilidad que el oro en dinero en efectivo— que los activos (préstamos a terceros e inversiones) que aparecen en su balance. Esta característica permite que los consumidores, los empresarios y los gobiernos financien actividades que, de lo contrario, serían canceladas o diferidas; sin embargo, ello suele provocar crisis de liquidez recurrentes.

Cuando los depositantes exigen en masa la devolución de sus depósitos (como ocurrió en España tras la intervención por parte del Banco de España del Banco Español de Crédito (Banesto) el 28 de diciembre de 1993) el sistema bancario puede ser incapaz de responder a esta petición, por lo que se deberá declarar la suspensión de pagos o la quiebra. Uno de los principales cometidos de los bancos centrales es regular el sector de la banca comercial para minimizar la posibilidad de que un banco entre en esta situación y pueda arrastrar tras él a todo el resto del sistema bancario. El banco central tiene que estar preparado para actuar como prestamista del sistema bancario, proporcionando la liquidez necesaria si se generaliza la retirada de depósitos. Esto no implica la obligatoriedad de salvar a cualquier banco de la quiebra, como se demostró en 1995 cuando el Banco de Inglaterra se negó a ayudar al quebrado Banco de inversiones Barings.

Banco central, entidad que controla el funcionamiento bancario y el sistema monetario de un país. La composición del banco central varía según los países; la mayoría tiene un único banco central, pero los países de África occidental que eran antiguas colonias francesas comparten entre todos un mismo organismo bancario, mientras que Estados Unidos tiene el sistema de la Reserva Federal. La política monetaria que lleva a cabo un banco central depende en gran medida de la política fiscal que esté desarrollando el gobierno, cuyo grado de influencia sobre el banco central es variable, al igual que los poderes y la independencia que tiene este último; por ejemplo, el Bundesbank de Alemania es más independiente con respecto al gobierno, que el Banco Central de Nueva Zelanda que, a su vez, es más independiente que el Banco de Inglaterra. El Banco de España goza de total autonomía a raíz de la reforma legal que se llevó a cabo a principios de la década de 1990. Los bancos centrales también están sujetos a control por parte del Banco de Pagos Internacionales. En todos los países de Latinoamérica existen bancos centrales.

2.1-Características del sistema bancario.

El principal papel de un banco consiste en guardar fondos ajenos en forma de depósitos, así como el de proporcionar cajas de seguridad, operaciones denominadas de pasivo. Por la salvaguarda de estos fondos, los bancos cobran una serie de comisiones, que también se aplican a los distintos servicios que los bancos modernos ofrecen a sus clientes en un marco cada vez más competitivo: tarjetas de crédito, posibilidad de descubierto, banco telefónico, entre otros. Sin embargo, puesto que el banco puede disponer del ahorro del depositante, remunera a este último mediante el pago de un interés. Podemos distinguir varios tipos de depósitos. En primer lugar, los depósitos pueden materializarse en las denominadas cuentas corrientes: el cliente cede al banco unas determinadas cantidades para que éste las guarde, pudiendo disponer de ellas en cualquier momento. Tiempo atrás, hasta adquirir carácter histórico, este tipo de depósitos no estaba remunerados, pero la creciente competencia entre bancos ha hecho que esta tendencia haya cambiado de forma drástica en todos los países occidentales. En segundo lugar, los bancos ofrecen cuentas de ahorro, que también son depósitos a la vista, es decir, que se puede disponer de ellos en cualquier momento.

Los depósitos y reintegros se realizan y quedan registrados a través de una cartilla de ahorro, que tiene carácter de documento financiero. La disponibilidad de este tipo de depósitos es menor que la de las cuentas corrientes puesto que obligan a recurrir a la entidad bancaria para disponer de los fondos, mientras que las cuentas corrientes permiten la disposición de fondos mediante la utilización de cheques y tarjetas de crédito. En tercer lugar hay que mencionar las denominadas cuentas a plazo fijo, en las que no existe una libre disposición de fondos, sino que éstos se recuperan a la fecha de vencimiento aunque, en la práctica, se puede disponer de estos fondos antes de la fecha prefijada, pero con una penalización (la remuneración del fondo es menor que en el caso de esperar a la fecha de vencimiento). En cuarto lugar, existen los denominados certificados de depósito, instrumentos financieros muy parecidos a los depósitos o cuentas a plazo fijo; la principal diferencia viene dada por cómo se documentan. Los certificados se realizan a través de un documento escrito intercambiable, es decir, cuya propiedad se puede transferir. Por último, dentro de los distintos tipos de depósitos, los depósitos de ahorro vinculado son cuentas remuneradas relacionadas con operaciones bancarias de activo (es el caso de una cuenta vivienda: las cantidades depositadas deben utilizarse para un fin concreto, como es el caso de la adquisición de vivienda en nuestro ejemplo).

Los bancos, con estos fondos depositados, conceden préstamos y créditos a otros clientes, cobrando a cambio de estas operaciones (denominadas de activo) otros tipos de interés. Estos préstamos pueden ser personales, hipotecarios o comerciales. La diferencia entre los intereses cobrados y los intereses pagados constituye la principal fuente de ingresos de los bancos.
Por último, los bancos también ofrecen servicios de cambio de divisas, permitiendo que sus clientes compren unidades monetarias de otros países.

2.2 – Funciones del Banco Central.

Los bancos centrales suelen depender y ser propiedad de los estados, pero incluso en los países en que dependen de bancos privados (como en Estados Unidos o Italia) los objetivos del banco central favorecen el interés nacional.

Cada banco central tiene diferentes márgenes de maniobra y responsabilidades pero, en general, todo banco central asume las siguientes funciones:

q En primer lugar, son el banco del gobierno, el cual deposita sus ingresos en el banco central, y los gastos se pagan a través de las cuentas que tiene abiertas en él, donde también se depositan las reservas de oro y divisas. Cuando un gobierno tiene que endeudarse, puede acudir a la financiación del banco central o emitir deuda pública, siendo el banco central quien se encarga de vender los bonos, pagarés u obligaciones.
q En segundo lugar, el banco central controla el sistema bancario del país mediante instrumentos legales y recomendaciones a los bancos.
q En tercer lugar, es banco de bancos, por lo que la banca privada acude al banco central cuando necesita préstamos.
q En cuarto lugar, el banco central actúa en caso de bancos que tienen dificultades financieras o no tienen suficiente dinero para devolver los depósitos, llegando a su intervención; esto no significa que el banco central esté obligado a garantizar los depósitos de todos los bancos. Para evitar que los bancos tengan que recurrir al banco central, este último obliga a los primeros a mantener cierto porcentaje de los depósitos en reservas depositadas en el banco central.
q En quinto lugar, emisión de billetes y puesta en circulación de la moneda: Ejerce el monopolio de emisión de billetes de curso legal y forzoso en el país y por ende regula la circulación monetaria de acuerdo con las necesidades económicas y del público en general.
q En sexto lugar, el banco central diseña y dirige la política monetaria del país, controlando la oferta monetaria y emitiendo las unidades monetarias necesarias para el buen funcionamiento de la economía, pero siempre teniendo en cuenta su objetivo de inflación. Esta política monetaria tiene que ser acorde con la política fiscal del gobierno, que la controlará emitiendo más o menos dinero y fijando los tipos de interés .

Una de las funciones expuestas anteriormente es la política monetaria que es el conjunto de instrumentos utilizados por un gobierno nacional o por el banco central de un país para hacer variar la cantidad de dinero presente en la economía a fin de influir directamente sobre el valor de la divisa nacional, sobre la producción, la inversión, el consumo y la inflación. La política monetaria, cuyo objetivo es sostener la actividad económica proporcionando a los agentes financieros la liquidez y los créditos indispensables para consumir, invertir y producir, no debe mostrarse demasiado restrictiva, porque correría el riesgo de bloquear el crecimiento económico, ni demasiado expansionista, en la medida en que tal situación favorecería el aumento de la inflación al inyectar demasiado poder adquisitivoen una economía que no dispone de bienes suficientes para satisfacer la demanda.

La política monetaria la lleva a cabo el Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal.
Principales instrumentos de la política monetaria vistas a través de la Reserva Federal.

1. Operaciones de mercado abierto: la compra o venta de obligaciones públicas o títulos a más corto plazo por parte de la Reserva Federal. Las llamadas operaciones de mercado abierto constituyen el instrumento más importante de que dispone el Banco Central. De este modo existe una regla fundamental:

Cuando el Fed desee aumentar la cantidad de dinero compra títulos públicos en mercado abierto. Al pagarlos crea nueva reservas bancarias hace posible una expansión múltiple de la cantidad de dinero.

2. La política de la tasa de descuento: o tipo de interés, al que los bancos miembros pueden pedir prestados reservas al Fed.
3. La política respecto a los requisitos de reservas o cambios en los coeficientes de reservas legales que los bancos deben mantener como porcentaje de sus depósitos tanto a la vista como a plazo.

La Reserva Federal tiene a su disposición ciertos instrumentos que pueden influir en determinados objetivos intermedios (como las reservas, la oferta monetaria y los tipos de interés) Todas las operaciones que realiza con estos instrumentos van encaminadas a contribuir a alcanzar los objetivos últimos de una economía saludable (una baja inflación un rápido crecimiento de la producción y un bajo nivel de desempleo)

La Reserva Federal debe vigilar una serie de variables conocidas como objetivos intermedios y finales. Se trata de variables económicas que no son ni instrumentos de la política del Fed ni verdaderos objetivos de la misma, sino que se encuentran en una situación intermedia en el mecanismo de la transmisión entre los instrumentos y los objetivos del Fed. Cuando este quiere influir en sus objetivos últimos, modifica primero uno de sus instrumentos. Esta modificación afecta a una variable intermedia como los tipos de interés, las condiciones crediticias o la oferta monetaria.

¿ Qué es la oferta monetaria?.

Es la cantidad de dinero puesta en circulación en una economía. La oferta monetaria incluye los billetes, las monedas y los depósitos bancarios. Se clasifica en función de su liquidez (cuanto menos liquido o disponible es el dinero más difícil es de calcular y controlar la oferta monetaria).

Tanto el público como las instituciones que reciben los depósitos (bancos) influyen en la determinación de la oferta monetaria. El público influyen porque su demanda de efectivo afecta al componente efectivo (E). Los bancos también influyen, porque el otro componente de la cantidad de dinero, los depósitos, (D) es un pasivo de los bancos, es decir una deuda que tienen estos con sus clientes.

La variable que determinan la oferta monetaria desde la interacción del publico, de los bancos y de la Reserva Federal., es el M1.

Desde el punto de vista del publico es la relación efectivo – depósitos, desde el banco es la relación reservas – depósitos y desde la Reserva Federal se refleja en la cantidad de base monetaria o dinero de alta potencia, B. La base monetaria esta formada por el efectivo (billetes y monedas) y los depósitos que tiene los bancos en la Reserva Federal.

Tomando las reservas como punto de partida, el sistema bancario las transforma en una cantidad mucho mayor de dinero bancario. Por lo tanto, el dinero en efectivo más el dinero bancario constituye la oferta monetaria. Este proceso se denomina expansión múltiple de los depósitos bancarios

¿Cómo los bancos multiplican el dinero?.

El enfoque gira alrededor de la oferta y la demanda de base monetaria. La Reserva Federal puede controlar la oferta de base monetaria. La demanda total de base monetaria proviene del publico, que quiere utilizarla como efectivo, y de los bancos que la necesitan como reservas. Puesto que el publico prefiere una determinada relación entre el efectivo y los depósitos y puesto que existe una relación entre las reservas y los depósitos, que es lo que desean los bancos, se puede calcular la cantidad total del dinero a partir de una cantidad dada de base monetaria. Están relacionados con el multiplicador monetario.

Multiplicador Monetario: Relación entre la cantidad de dinero y la cantidad de base monetaria.
Existe un multiplicador que actúa sobre las reservas. Por cada dólar adicional de reservas suministrado al sistema bancario, los bancos crean finalmente $ 10,00 de depósitos adicionales o dinero bancario.

El multiplicador monetario es mayor que 1.El multiplicador es mayor cuanto mayor es la fracción de la cantidad de dinero que adopta la forma de depósitos, ya que cada dólar de dinero en efectivo es generado por un dólar en base monetaria. Por el contrario, cada dólar de la cantidad de dinero en forma de depósitos es generado por una cantidad, r, de base monetaria ( reservas bancarias).

Por tanto: El multiplicador monetario es mayor cuanto menor es la relación reservas – depósitos, r, y cuanto menor la relación efectivo – depósitos, E.
Si los bancos guardan sus reservas de efectivos al 100% para hacer frente a todos sus depósitos, no se produciría ninguna creación múltiple de dinero, cuando el banco central introdujera en sistema nuevas reservas de alta potencia solo habría un intercambio de un tipo de dinero por otro.

El coeficiente entre los nuevos depósitos y el aumento de la reservas se denomina multiplicador de la oferta monetaria el cual se calcula 1/ coeficiente legal de reservas, r.
El multiplicador de oferta monetaria resume la lógica de la forma en que los bancos crean dinero. Todo el sistema bancario puede transformar un incremento inicial de las reservas en una cantidad multiplicada de nuevos depósitos o dinero bancario.

Los bancos de hoy están obligados a tener unas reservas legales para hacer frente a sus depósitos a la vista, que dependen de la cuantía de estos. Como ejemplo examinaremos un coeficiente legal del 10%. En este caso, el sistema bancario en su conjunto, en unión de los prestatarios públicos o privados y del público depositante crea dinero bancario en una proporción de 10 a 1 por cada nuevo dólar de reserva creado por el banco central y depositado en alguna parte del sistema.

Cada pequeño banco tiene la capacidad limitada para expandir sus préstamos e inversiones. No pueden prestar ni invertir más de lo que han recibido de los depositantes, sólo pueden prestar alrededor de nueve décimas partes de dicha cantidad.

El sistema en su conjunto puede hacer lo que cada pequeño banco no puede. El primero que recibe un nuevo depósito de $1000 presta nueve décimas partes de este efectivo recién adquirido en créditos e inversiones, lo que da a un segundo grupo de bancos nueve décimas de partes de $1000 en nuevos depósitos. Estos a su vez, mantienen un décimo de sus reservas y prestan los otros nueve décimos en nuevos activos rentables, lo que hace que pierdan efectivo a favor de un tercer conjunto de bancos, cuyos depósitos aumentan en nueve décimos de $1000, y así sucesivamente.

Solo se llega al límite de la expansión cuando cada dólar de las nuevas reservas retenidas en el sistema bancario apoya a $10 de depósitos situados en alguna parte del sistema. Entonces, este ha agotado su capacidad de conceder préstamos y no puede crear más reservas.

Las diferentes fases de las operaciones de la Reserva Federal son guiadas por sus objetivos últimos que no son distintos de los que se proponen los responsables de la política fiscal: una inflación y un desempleo bajo, un rápido crecimiento del PNB real y un sector exterior estable.

El proceso mediante el cual influye el banco central en la demanda agregada, y por tanto, en la producción y los precios consta de cinco pasos:

1. Para iniciarlo, el banco central toma medidas destinadas a reducir las reservas bancarias. El banco central reduce las reservas bancarias principalmente vendiendo títulos del Estado en el mercado abierto. De esa manera altera el balance del sistema bancario reduciendo las reservas bancarias totales.
2. Cada reducción de las reservas bancarias es un dólar origina una contracción múltiple de los depósitos a la vista, reduciendo así la oferta monetaria. Como la oferta monetaria es igual al efectivo más los depósitos a la vista, la disminución de estos últimos reduce la oferta monetaria.
3. La reducción de la oferta monetaria tiende a elevar los tipos de interés y a endurecer las condiciones crediticias. Si no varía la demanda de dinero, una reducción de la oferta monetaria eleva los tipos de interés. Por otra parte, disminuye el volumen de crédito (los préstamos) de que dispone el público. Suben los tipos de interés para los que solicitan créditos hipotecarios y para las empresas que desean construir fábricas, comprar nuevos equipos o aumentar las existencias. La subida de los tipos de interés también reduce el valor de los activos del público, reduciendo los precios de los bonos, de las acciones, del suelo y de la vivienda.
4. Al subir los tipos de interés y disminuir la riqueza, tiende a reducir el gasto sensible a los tipos de interés, especialmente la inversión. La subida de los tipos de interés unida al endurecimiento de las condiciones crediticias y a la reducción de la riqueza, tiende a reducir los incentivos para realizar inversiones y para consumir. Las empresas reducen sus planes de inversión y lo mismo les sucede a las administraciones locales. Cuando un ayuntamiento observa que no puede emitir sus bonos a un tipo razonable, no se construye la nueva carretera y se pospone la edificación de la nueva escuela. Asimismo, los consumidores deciden comprar una vivienda más pequeña o reformar la que tienen cuando la subida de los tipos de interés de las hipotecas hace que las cuotas mensuales sean elevadas en relación con la renta mensual y una economía cada vez mas abierta el comercio internacional, la subida de los tipos de interés puede elevar el tipo de cambio de la moneda y reducir las exportaciones netas. Por tanto el endurecimiento de la política monetaria eleva los tipos de interés y reduce el gasto en los componentes de la demanda agregada que son sensibles a los tipos de interés.
5. Finalmente la presión del endurecimiento de la política monetaria, al reducir la demanda agregada, la renta, la producción, el empleo y la inflación. El análisis de la oferta y la demanda agregada (o lo que es lo mismo del multiplicador) mostramos que un descenso de la inversión y de otros gastos autónomos podía reducir considerablemente la producción y el empleo. Por otro lado, al disminuir estas más de lo que ocurriría en caso contrario, los precios tienden a subir menos deprisa e incluso bajan. Retroceden las fuerzas inflacionistas si el diagnóstico del FED sobre la situación inflacionista era acertado, la disminución de la producción y el aumento del desempleo atenuarán las fuerzas inflacionistas.

2.3 – El Banco Central de Cuba (BCC).

Se constituyó como autoridad rectora, reguladora y supervisora de las instituciones financieras y de las oficinas de representación que radican en el país, incluyendo aquellas que se establezcan extraterritorialmente en las zonas francas y los parques industriales. Otras de sus funciones principales son la de emitir los billetes y acuñar las monedas de curso legal, proponer y aplicar la política monetaria del Estado cubano, procurar el equilibrio económico y la estabilidad monetaria y ejercer como asesor y agente fiscal del Estado y del gobierno cubanos.

Fue fundada por el Consejo de Estado a través de su decreto ley número 172, del 28 de mayo de 1997, con la intención de dividir las funciones desempeñadas hasta entonces por su predecesor, el Banco Nacional de Cuba. Éste, en virtud del citado decreto ley, no desaparecería, sino que cedería sus funciones como banco central al nuevo organismo y mantendría las propias de un banco comercial. El Banco Nacional de Cuba fue creado en 1948 con capitales procedentes del Estado y los bancos del país. Tras ser reorganizado en 1960, pasó a ser propiedad exclusiva del Estado, siendo presidente, ex officio, un ministro del gobierno, encargado de coordinar las operaciones del Banco con los ministros de Comercio Exterior y de Hacienda, la Junta Central de Planificación, el Instituto Nacional de Reforma Agraria (INRA) y el gobierno en general. Su presidente era designado por el máximo dignatario de la República. De igual forma, el Consejo de Estado, a propuesta de su presidente, designó como primer presidente del Banco Central de Cuba a Francisco Soberón Valdés, hasta entonces presidente del Banco Nacional de Cuba.

Otras de las instituciones que integran el Sistema Financiero cubano serían:

q Banco de crédito y Comercio (BANDEC) está autorizado a ejercer funciones de Banca comercial o de múltiples servicios, constituyéndose el sector empresarial en su principal centro de atención y tiene como misión proporcionar a sus clientes la máxima seguridad y rentabilidad en la gestión de recursos financieros.
q Banco Popular de Ahorro (BPA) asumió funciones de la banca universal, extendiendo sus servicios a ese sector. Continúa siendo el banco líder de los clientes naturales en moneda nacional y en moneda libremente convertible.
q Banco Financiero Internacional, S.A. (BFI) Desde su constitución hasta la fecha ha operado cómo un banco comercial, con sucursales en las capitales de provincias y principales polos turísticos del país, dirigido en lo fundamental a prestar servicios a las entidades jurídicas cubanas y extranjeras, asociaciones económicas, empresas mixtas y a personas naturales cubanas. Presta servicios de créditos a las empresas y mantiene relaciones de corresponsalías con una amplia red de bancos en el extranjero.
q Banco Internacional de Comercio S.A. brinda una amplia gama de servicios bancarios a entidades cubanas, extranjeras y mixtas. Realiza operaciones en moneda libremente convertible, fundamentalmente relacionada con el comercio exterior, financiamientos y operaciones de compra – venta de moneda.
q Banco Metropolitano S.A. tiene como objetivo fundamental prestar servicios especiales de banca privada y colateralmente operaciones lucrativas relacionadas con el negocio de la banca en moneda libremente convertible y moneda nacional, así como las operaciones comerciales a través del Banco Internacional de Comercio, S.A.
q Banco de Inversiones S.A. orienta sus actividades a la prestación de servicios financieros especializados en materia de inversión, canalizando hacia ella todo el ahorro.
q Financiera Nacional S.A. realiza actividades financieras de carácter no bancario, fundamentalmente dirigida a financiar la exportación e importación de productos, equipos y servicios utilizando, según el caso, modalidades tales como arrendamientos financieros, factoraje, descuentos de efectos comerciales, entre otros.
q Casas de Cambio S.A. (CADECA) esta facultada para ejecutar operaciones de cambios de peso por monedas libremente convertible, canjes de cheques bancarios, operaciones con tarjeta de créditos y servicios relacionados con su actividad en moneda extranjera, así como a fijar el tipo de cambio aplicable en las operaciones que realiza actuando de estas formas sobre bases estrictamente comerciales y e mercado.
q Compañía Fiduciaria S.A. tiene entres sus actividades aceptar y desempeñar en cargos de confianza de toda clase, tales como de agente fiscal, albacea testamentario, administrador judicial y otros, desarrolla, además actividades fiduciarias reconocidas en la práctica internacional.
q RAFIN S.A. ejerce actividades financieras de carácter no bancario, tales como intermediación financiera entre empresas y organismos cubanos o extranjeros, entre otra funciones.
q FINALSE S.A. como institución no bancaria, está autorizada a financiar operaciones de importación y exportación, entre otros.
q PANAFIN S.A. está autorizada, como institución financiera no bancaria, a financiar operaciones de importaciones de combustibles, alimentos y productos químicos, entre otras atribuciones que le fueron aprobadas.
q FINAGRI S.A. como institución financiera no bancaria, dirige su actividad de financiar operaciones de importación y exportación así como para operaciones corrientes de empresas cubanas o mixtas, participar en operaciones de refinanciamientos de deudas entre entidades, brindar servicios de ingeniería financiera y de consultoría en materia político - económicos y otras afines con o las atribuciones que le fueron aprobadas.
q Corporación Financiera Habana S.A. desarrolla actividades financieras de carácter no bancario entre las que se encuentran: otorgar, gestionar, promover y participar en la concesión de créditos y préstamos a las entidades que operan en territorio nacional, realizar operaciones de prefinanciación y financiación de actividades productiva y de comercio exterior.
q FINCIMEX S.A. está autorizada, como institución financiera no bancaria, administrar y gestionar tarjetas de crédito en la República de Cuba y a gestionar y administrar la remesa de ayuda familiar desde el extranjero a Cuba.

2.4 - Bancos Centrales de Latinoamérica.

Estas son entidades que controlan el sistema bancario y monetario en Latinoamérica. La azarosa historia económica de los países de la zona es responsable de que sus bancos centrales sean todos de muy reciente creación y en ocasiones tengan particularidades específicas que lo diferencian con radicalidad de la estructura, organización y competencias de los bancos centrales de los países occidentales capitalistas.

Ejemplo de algunos de estos Banco Centrales tenemos a:

Reserva Federal, banco central de Estados Unidos. El banco central de un país sirve de banquero para el resto de los bancos y para el gobierno; también es el órgano responsable de la emisión de dinero, regula la política monetaria y supervisa el funcionamiento del sistema bancario del país. En Estados Unidos estas funciones las desarrollan los directivos del sistema de la Reserva Federal: la Junta de Gobernadores, con sede en la ciudad de Washington y los directores de los 12 bancos de la Reserva Federal (Bostón, Nueva York, Filadelfia, Cleveland, Richmond, Atlanta, Chicago, San Luis, Miniápoles, Dallas, Kansas y San francisco), distribuidos por todo el país.

Casi todo el poder de la Reserva Federal se concentra en la Junta de Gobernadores, que asume todos los aspectos relativos a la regulación del sistema bancario y al control de la cantidad de dinero en circulación, así como de la política de la Reserva. Como la Junta no es un órgano operativo, la aplicación de las políticas que dicta está en manos de los 12 bancos federales, cuyas acciones son propiedad de los bancos comerciales que pertenecen al sistema de la Reserva Federal . Sin embargo, en este caso la propiedad de las acciones no implica el control de los bancos; la Junta de Gobernadores y los directores de los bancos de la Reserva dictan las políticas a seguir en función de los intereses del país y no de los intereses de las entidades privadas.

El sistema de regulación del sistema bancario estadounidense es muy complejo; en algunos casos las tareas que lleva a cabo la Reserva Federal las pone en práctica con otras instituciones públicas; por ejemplo, en caso de fusiones o para controlar a los bancos comerciales privados, la Reserva Federal actúa en colaboración con el Organismo Controlador del Dinero y con la Corporación Aseguradora de los Depósitos Federales. La política monetaria, es decir, el control de la cantidad de dinero en circulación, depende en exclusiva de la Reserva Federal que actúa con total independencia del poder político.

Banco Central de Chile, entidad bancaria central de Chile, cuyas principales funciones son emitir moneda y procurar su necesaria estabilidad, así como promover el correcto funcionamiento de los pagos internos y externos del Estado. Para cumplir estos objetivos, el Banco Central de Chile controla el volumen de moneda y crédito circulantes y programa las convenientes políticas monetaria, crediticia, financiera y cambiaría.

Fue fundado en 1925 como sociedad anónima (con capital procedente del Estado, de los bancos nacionales y del público) y en su organización tuvo una importancia decisiva la intervención del economista estadounidense Edwin Walter Kemmerer. Tras ser reformado y reorganizado en 1960, el accionariado privado se fue reduciendo de forma progresiva y su administración pasó a depender de un Directorio integrado por 14 miembros (cuatro designados por el presidente de la República, tres elegidos por los bancos, tres por las organizaciones agrícolas, industria del nitrato y sindicatos obreros, y cuatro en representación del Senado y la Cámara de Representantes), y de un Comité Ejecutivo, formado por el presidente, el vicepresidente y el gerente general.

Banco Central de la República Dominicana, entidad bancaria central de la República Dominicana cuya principal función es la emisión y acuñación de moneda. Fue fundado en 1947 con capital del Estado para asumir determinadas actividades desempeñadas hasta esa fecha por el Banco de Reservas y por el Banco Nacional de la República Dominicana (establecido en 1941). Desde su creación, la administración del Banco Central de la República Dominicana quedó a cargo de una Junta Monetaria en la que figuraban el ministro de Hacienda, el ministro de Industria y Comercio y el gobernador del Banco.

Banco Central de Honduras, entidad bancaria central de Honduras, cuyas principales funciones son la emisión de moneda y la programación y ejecución de las políticas monetaria, crediticia y cambiaría nacionales. Los principales objetivos de estas últimas son garantizar los valores externo e interno del lempira y el funcionamiento del sistema de pagos.

Fue constituido con carácter público por decreto número 53, del 3 de febrero de 1950, e inició su funcionamiento el 1 de julio de ese mismo año. Sus precedentes más inmediatos habían sido el Banco de Honduras (1889) y el Banco Atlántida (1912). Propiedad del Estado, su administración depende de un Directorio integrado por cinco miembros nombrados por el presidente de la República. Las máximas autoridades del Banco Central de Honduras son su presidente, su vicepresidente (ambos miembros del Directorio) y un gerente (designado por el Directorio.

Banco de México, entidad bancaria central de México, fundada en 1925, cuyas principales funciones son emitir y acuñar moneda, procurar la estabilidad del poder adquisitivo de la moneda programando y ejecutando la política monetaria, fijar las tasas de reserva e interés, actuar como agente financiero del gobierno federal y representarle ante organismos económicos internacionales. Debido a su inicial carácter de sociedad anónima, fue constituido con capital del Estado, de los bancos comerciales y del público. Reformado en 1931 y 1933, sus transformaciones más importantes llegaron en 1982 (cuando fue nacionalizado) y en 1993 (cuando una reforma constitucional otorgó la autonomía al Banco). Hasta entonces, la administración del Banco de México estuvo a cargo de un Consejo de Administración compuesto por nueve miembros (cinco designados por el gobierno y cuatro elegidos por los bancos). En la actualidad, los principales organismos del Banco son la Junta de Gobierno (integrada por cinco miembros, un gobernador y cuatro subgobernadores), la Comisión de Créditos y Cambios y las distintas direcciones generales.

3. Los Bancos Comerciales.

Los bancos comerciales nacieron en Inglaterra con los orfebres, quienes instauraron la costumbre de custodiar oro y los objetos de valor del público.
¿ Quiénes son actualmente los principales intermediarios financieros?
La clase más grande son los bancos comerciales, las asociaciones de crédito a la construcción, las cajas de ahorro (las cuales ocupan el segundo lugar), entre otros grupos importantes como son las compañías de seguro de vida, los fondos de pensiones y los fondos de inversión en mercado de dinero.

Los Bancos Comerciales siguen siendo la principal fuente de cuenta corriente, o sea, el componente de dinero bancario de M1. Las instituciones financieras canalizan los fondos de los acreedores, los prestatarios y con ello crean instrumentos financieros (como las cuentas corrientes o las de ahorro). Desde el punto de vista macroeconómico, el instrumento más importante es el dinero bancario (o cuentas corrientes) proporcionado principalmente por los Bancos Comerciales. Los bancos comerciales tienen sus características diferentes en cada país, su función principal será la de intermediación.

El Banco Comercial es una Empresa relativamente sencilla que proporciona ciertos servicios a sus clientes y, a cambio, recibe pagos de ellos, en una forma u otra. Todos los bancos muestran siempre un balance, que no es más que una expresión contable de la posición financiera del mismo. Indica el Activo (lo que posee el banco) y el Pasivo (lo que debe), la diferencia entre ambos se denomina Neto Patrimonial.

En el lado Activo aparece una partida la cual se denomina Reservas, las cuales son fondos o activos mantenidos por los bancos en forma de efectivo o de fondos depositados en el banco central. Una pequeña parte de estas reservas se destinan a las necesidades financieras diarias, pero la mayor parte se mantiene para cumplir los requisitos legales de la reservas y su principal función es permitir al banco central controlar la cantidad de depósitos a la vista que pueden crear los bancos. El Banco central impone elevados requisitos legales fijos de reserva para así poder controlar mejor la oferta monetaria.

3.1- Los Bancos Comerciales en Cuba.

El año 1997 marca el final de una serie de transformaciones que a lo largo de los dos últimos años ha revolucionado al Sistema Bancario Cubano de una manera tan radical, como necesaria. El 28 de Mayo de ese mismo año el Consejo de Estado dicto el Decreto – Ley 172 y 173 sobre la creación del Banco Central de Cuba y de los bancos e instituciones financieras no bancarias respectivamente.

Este fue un importante paso en el proceso de reordenamiento económico nacional pues dejará constituido un sistema bancario de dos niveles integrado por la Banca Comercial, encargada de brindar servicios de intermediación financiera y por el Banco Central que regula y supervisa su funcionamiento. Todo este proceso de reforma nos llevo a que actualmente tenemos un nuevo Sistema Bancario Cubano formado por: Banco Central y Conjunto de Bancos Comerciales con licencia para realizar diversas operaciones y con características diferentes.

Cuadro 2.3: Sistema Bancario

Cuadro 2.4: Evolución del Sistema Bancario en Cuba.

Donde se mostraran algunos datos de los mismos:

Ejemplo:

q BPA Se creó el 18 de Mayo de 1983 mediante la ley 69, actualmente cuenta con 500 oficinas en todo el territorio nacional. Ha otorgado préstamos por mas de 3 millones de pesos a la población y 700 000 créditos para adquirir la propiedad de la vivienda y el derecho de uso de terrenos.
q BFI S.A. Noviembre 1984 recibe su licencia de conformidad con los términos expresados en Decreto ley 84 para operar como banco privado, dispone de un capital de 10 millones de dólares y opera exclusivamente en divisa. Su actividad Principal se concentra en operaciones vinculadas al comercio exterior, aunque también brinda servicios de cuentas corrientes, depósitos a plazo fijo, transferencia de fondos al extranjero, operaciones de crédito documentario y arbitraje de monedas.
q BIC S.A. 3 de enero de 1994 su objetivo es desarrollar el comercio de mercancías, servicios y monedas fundamentalmente a través del financiamiento que pueda brindar a operaciones de este tipo en el exterior. Lleva a cabo todo tipo de operaciones bancarias, incluidas las cuentas corrientes a la población.
q Grupo Nueva Banca S.A.: Hace su presentación pública en FIHAV 96. A ella se integran BICSA; FINSA (constituida en 1995, tiene el propósito de financiar la exportación e importación de productos, equipos y servicios, utilizando las modalidades apropiadas para cada operación tales como arrendamiento financiero, leasing, factoraje y descuentos de efectos comerciales); CADECA (comenzó a operar a mediados de 1995; realiza operaciones de cambio de pesos por moneda libremente convertibles); Banco Metropolitano S.A. (mayo 1996; brinda servicios especializados, fundamentalmente al cuerpo diplomático y a personas naturales extranjeras, residentes permanente o temporalmente en el país, así como a particulares cubanos que posean MLC); Banco de Inversiones S.A. (mediados de 1996, se orienta a la prestación de servicios financieros especializados en materia de inversión); Compañía Fiduciaria (agosto 1996, tiene como objetivo básico administrar recursos de personas jurídicas o naturales que no deseen aparecer realizando esas operaciones).

Actualmente el sistema bancario y financiero del país, bajo la rectoría del Banco Central de Cuba, está constituido, además, por 7 bancos comerciales que en su conjunto disponen de más de 500 sucursales y 246 cajas de ahorro en todo el territorio nacional; 10 instituciones financieras no bancarias, entre las que CADECA dispone de 88 casas de cambio que prestan servicios en todas las provincias del país; 11 oficinas de representación de bancos extranjeros y 3 oficinas de representación de instituciones no bancarias extranjeras.

3.2- Principales operaciones activas y pasivas de los bancos comerciales.

La Banca Comercial realiza diversas operaciones que se pueden clasificar en tres categorías:

1. Pasivas o de captación de recursos.
2. Activa o de inversión de esos recursos captados.
3. Servicios a su clientela.
q Operaciones Pasivas permiten a los bancos comerciales captar recursos de dos clases: propios y ajenos.
Recursos Propios: Están constituidos por las aportaciones directas de los accionistas y por sus beneficios no distribuidos, es decir por su capital y sus reservas.

De acuerdo al país se somete a determinadas normas:

Ejemplo: En el caso de España las Acciones Bancarias Obligatoriamente nominativas (tienen la finalidad de que permanezcan ocultos los propietarios de los bancos).
La adquisición de acciones de un banco Español por otra persona física o jurídica necesitarán autorización previa del banco de España si directa o indirectamente supone una participación mayor del 15 % de su capital .
La autocartera esta limitada por las sociedades anónimas de tal forma que las sociedades bancarias sólo podrán adquirir acciones propias y la junta autoriza la compra y condiciones para efectuarlas.

Recursos Ajenos se clasifican con relación a:

a) Crédito del Banco Central: en este caso fue analizado anteriormente con los distintos instrumentos de la política monetaria.
b) Operaciones Interbancarias: Operaciones realizadas en el mercado monetario por la vía de la emisión de obligaciones (pagarés bancarios) de títulos hipotecarios y de otros pasivos líquidos.
c) Acreedores: Constituyen la partida mas relevante de los recursos ajenos y comprenden las siguientes formas de captación de pasivos:
q Cuentas Corrientes o depósitos a la vista: son un contrato bancario por el que su titular ingresa fondos en el banco y puede incrementar, disminuir e incluso retirar totalmente su saldo en el momento en que lo desee.
q Cuentas de ahorro ordinario: son un contrato similar al de la cuenta corriente, pero se instrumenta en libretas, en teoría solo se pueden utilizar para los movimientos de efectivo, presentando la libreta el cliente al banco, pero en la práctica se hacen con ellos las mismas operaciones que con las anteriores sólo que no se movilizan mediante cheques, por lo que son depósitos mas estables.
q Depósitos a plazo fijo: contrato bancario por el que el cliente se compromete a mantener hasta sus vencimiento en el banco el importe del depósito; llegado este podrá acumular los intereses, incrementar, disminuir o retirar su importe total. Si el cliente deseara hacerlo líquido antes del vencimiento la entidad le puede anticipar su devolución o le puede conceder un crédito con la garantía de su importe.
q Certificados de Depósito: Son documentos acreditativos a plazo fijo en una entidad bancaria, susceptibles de transmisión mediante endoso o cualquier otra forma admitida jurídicamente con obligación de rembolsar su nominal a su vencimiento por la entidad emisora.
q Cuentas de ahorro vinculado: Grupo muy diverso de fórmulas de escasa importancia relativa que tratan de fomentar el ahorro ofreciendo junto a los intereses otros incentivos, generalmente la concesión automática de un crédito en ciertas condiciones ventajosas y para clientes fijos (cuentas de ahorro, vivienda, seguro, bursátil).

Los tipos de interés de las operaciones pasivas de las entidades bancarias pueden estar reguladas o estar liberalizadas (de acuerdo al país y por tanto las medidas que se hagan efectivas a través de la legislación bancaria).

q Operaciones Activas de la Banca Comercial.

Se clasifican de acuerdo a diversos criterios:

a) Riesgo que implican:
q Operaciones de riesgo pleno, activos propiamente dichos en lo que el riesgo es directamente para la entidad (Ejemplo: un préstamo) y se contabilizan por tanto en su activo.
q Operaciones de garantía o riesgo condicionado, se contabiliza en cuentas de orden y el riesgo depende de que el cliente garantizado no haga frente a sus obligaciones (Ejemplo: avales)
b) Según el grado de libertad con que se lleva a cabo:
q Operaciones libres (aquellas en las que las entidades pactan con su clientela sin limitación alguna en sus condiciones).
q Operaciones reguladas u obligatorias (están sometidas a coeficientes u otras normas de obligado cumplimiento).
§ Reguladas por razones de política monetaria (reserva legal).
§ Reguladas por razones de política financiera (coeficiente de inversión).
§ Regulada por razones de cautela (normas sobre concesión de avales)
c) Según los sectores económicos a los que se dirigen los recursos prestados.
q Operaciones con el sector público
q Operaciones con el sector privado
q Operaciones con el exterior.
d) En función de la moneda en que se efectúa: Operaciones en Moneda Nacional y en moneda extranjera.
e) Según su naturaleza:
q Préstamos y Créditos.
q Descubiertos en cuenta corriente.
q Descuento Comercial.
q Anticipo sobre descuentos.

Préstamos y Créditos: Son la fórmula más relevante y existen tres diferencias básicas entre ellos.

Cuadro 2.5: Diferencias entre préstamos y créditos.

Ambos tipos de contratos se documentan habitualmente en medios específicos, denominadas pólizas, aunque también pueden formalizarse en letras de cambio y otros documentos.

Según usemos diferentes créditos podemos distinguir a su vez muy diversas formas de crédito y préstamo:

a) Según su destino: Consentivos (consumo) y Productivos (inversiones productivas).
b) Según su plazo de vencimiento: A corto, a medio y a largo plazo.
c) Según su receptor o prestatario: Privados o públicos.
d) Según su garantía: Personales y reales (con garantía hipotecaria o pignoraticia)
e) Según su instrumentación: en póliza, efectos comerciales y financieros.
f) Según la forma de establecer su tipo de interés: operaciones con tipo fijo hasta su vencimiento y créditos a tipo de interés variable.
g) Según el número de entidades prestamistas: Créditos con prestamista único y créditos sindicales: Un banco determinado actúa como agente, es decir como encargado por el prestatario de organizar la operación. Para ello elige a su vez un grupo de bancos directores que suscriben una parte del crédito y se encarga de colocar el resto entre otras entidades. Se trata de una formula adecuada para los créditos de gran importe y a largo plazo. En este tipo de crédito la responsabilidad de los prestamistas es mancomunada y suelen concederse a tipo de interés variable.

Descubiertos en cuenta corriente: Son en realidad créditos para los que no existe solicitud formal en todo caso verbal; que consiste en una orden de pago contra dicha cuenta por importe superior a su saldo, que es aceptada por el banco sobre la base de la confianza personal que el cliente lo merece.

Descuento Comercial: Supone el anticipo del importe (deduciendo los correspondientes intereses, comisiones, gastos) de los efectos comerciales, es decir de la letras de cambio que instrumentan los aplazamientos de pago entre compradores y vendedores.

Funciona normalmente así: el cliente pide al banco que le abra una línea o clasificación para ese descuento en caso favorable, el cliente puede enviarle efectos para su descuento por el importe máximo de la línea a medida que vayan venciendo las letras descontadas podrá enviar otras nuevas, sin superar nunca el límite fijada.

Anticipos sobre documentos: Son por su parte una variante de la fórmula anterior, en la que el banco recibe por endoso ciertos documentos, cuyo importe anticipa a su titular.

q Operaciones de Servicio. Son actividades por cuentas de terceros muy numerosos, heterogéneos y diversas.

a) Servicios de Tesorería: tanto de caja (cobros y pagos) como de compensación y transferencia de efectivo (para abono a u tercero o al propio ordenante de la transferencia, en el mismo banco o en otra entidad de depósito.
b) Informes a la clientela: sobre operaciones de inversión, de comercio exterior, informes comerciales (sobre la solvencia moral y material de determinadas personas y empresas, etc.)
c) Asesoramiento jurídico, financiero.
d) Servicios vinculados a operaciones con valores mobiliarios, que se efectúan tanto a sus emisores como a sus tenedores y potenciales inversores (suscripciones, operaciones de depósitos y administración de títulos, operaciones de bolsa, etc.).
e) Gestión de cobro y aceptación de efectos, certificaciones, etc.
f) Otros servicios: cajeros automáticos, tarjetas de créditos, pago de nóminas, alquiler de cajas de seguridad, cheques de viaje, etc..
g) Otros servicios u operaciones financieras muy diversas: operaciones de leasing, seguros variados, planes de pensiones, etc.

3.3 – Teoría y cálculo del interés.

3.3.1: Nociones de Matemática Financiera.

En el estudio de las matemáticas financieras el Interés constituye uno de las temáticas de mas aplicación y se combina perfectamente con las operaciones que realizan los bancos.

Definición: El interés se define como el pago realizado por el alquiler del dinero recibido en préstamo. Es el equivalente al alquiler pagado por el uso temporal de un bien ajeno, cedido por su propietario durante un tiempo definido. Este término es aplicable exclusivamente a los préstamos y a los empréstitos.

El dinero tiene una doble función: Por una parte sirve para adquirir bienes de consumo y por otra parte puede ser invertido en la adquisición de bienes de producción, con la expectativa de recuperar más tarde una mayor cantidad de dinero de la que se había invertido. Su valor por tanto, será estimado desde dos puntos de vista: el del consumidor y el del inversor.

q Consumidores son fundamentalmente las familias.

q Inversores son las empresas, el estado y también las familias.

Las inversiones que hacen cualesquiera de estos tres agentes económicos son tanto inversiones físicas en bienes de producción, como inversiones financieras, cediendo el dinero a otro agente económico que es el que hará la inversión en bienes físicos de producción.
Tanto el consumidor como el inversor atribuye más valor a una unidad monetaria poseída actualmente, que a una unidad monetaria que espera recibir en el futuro. El valor del dinero depende de dos variables: la cantidad de unidades monetarias, y el tiempo en que el dinero está disponible.

La justificación de que el valor de una suma de dinero no depende solamente de la cantidad de unidades monetarias, sino del momento en que se puede disponer de ella se apoya en varios fenómenos del sistema económico.

• La inflación.
• La productividad.
• El riesgo

Operación Financiera de Préstamo: Consiste esencialmente en la entrega, por parte de una entidad (acreedor o prestamista) a otra (deudor o prestatario), de una cierta cantidad de recursos monetarios (deuda u obligación) para su utilización.
Después de cierto tiempo convenido por las partes involucradas el deudor habrá entregado, además de la suma recibida una cantidad adicional llamada Interés.
Interés: Cantidad adicional que el deudor entrega al prestamista como precio del préstamo de los recursos monetarios recibidos.

Es decir:

Cantidad Adicional como precio del préstamo de los Recursos Monetarios recibidos (INTERES)
Elementos de una operación a intereses:

Principal (P): Cantidad de recursos monetarios con que se inicia la operación, cantidad dada a préstamo.

Plazo o tiempo de Imposición (t): Tiempo convenido para la liquidación de la deuda (años, meses, días)

La tasa, tanto por ciento o tipo de interés (i): Cantidad de unidades monetarias pagadas como interés en la unidad de tiempo, por cada cien unidades de la suma que devenga intereses en cada unidad de tiempo. (tasa de interés anual, que es el % adicional que entrega el prestatario)
En un problema donde no se especifique la unidad de tiempo, consideraremos que la tasa es anual.

Interés, crédito o valor porcentual (I): Es la suma suplementaria que entrega el deudor como resultado de la aplicación de la tasa de interés al principal en el tiempo.

Métodos de Aplicación del Interés

q Interés Simple: es el devengado por el principal en el tiempo a una tasa determinada.
q Interés Compuesto: se obtiene cuando al final de cada unidad de tiempo el interés se agrega al principal para devengar nuevos intereses, de esta forma el principal no permanece invariable, siendo por tanto diferente el valor porcentual obtenido en cada período de igual duración.

Interés Simple: El valor porcentual (I) calculado a partir del interés simple está en función de la tasa de interés (i) y varía en razón directa de la cantidad de dinero prestado (P) y en el tiempo (t) de duración del préstamo.

I= P.t.i (I)
Monto: suma del principal (P) y el valor porcentual (I)
M = P + I (II)
M = P ( 1 + t.i) (III)

Interés Simple Ordinario o Comercial: Es el que se calcula considerando el año de 360 días
Interés Simple real o exacto: Es el que se calcula con el año calendario de 365 días y de 366 días si se trata de año bisiesto. En las operaciones financieras se acostumbra, calcular los intereses tomando como base el año 360 y los meses de 30 días.

Para calcular el valor porcentual devengado por un principal durante un tiempo inferior a un año se sustituye en la fórmula (I) el valor de t atendiendo al tipo de interés que sea.
Descuento: se puede definir como el precio que tiene que pagar el acreedor por cobrar una deuda antes de su vencimiento. Consiste en la liquidación de una deuda o inversión, o en hacer efectivo un documento mercantil que la represente, mediante el pago de su valor actual en una determinada fecha de evaluación o descuento.

Los documentos mercantiles más utilizados en la práctica son el cheque, la letra de cambio y el pagaré.

Elementos de una operación de descuento:

Valor actual o real (V): Suma con la cual se liquida la operación en la fecha de evaluación de vencimiento.

Valor nominal o monto (M): Valor actual de la inversión o deuda en la fecha de vencimiento.
Descuento (D): Interés que obtiene la entidad que aporta el valor actual en la fecha de evaluación dada.

Tasa de descuento (d): Tasa bajo la cual se calcula el descuento D
Tiempo de anticipo: Intervalo de tiempo comprendido entre la fecha de descuento y la fecha de vencimiento .

Clasificación del Descuento:
Simple: Matemático o Racional (Dm) y Comercial o Bancario (Db)
Compuesto (Dc)

Descuento comercial o bancario: Es proporcional al monto y al tiempo directamente, o sea, a mayor monto y más tiempo, mayor descuento, por lo tanto, las fórmulas a utilizar son similares a las empleadas para hallar el valor porcentual con determinada tasa de interés “i”, sustituyendo ésta por la tasa de descuento “d” y el principal “P” por el Monto “M”.

Así: (IV)
donde: Db: descuento bancario
M: Monto t: tiempo d: tasa de descuento
de aquí se derivan las siguientes fórmulas:
(V) (VI) (VII)

Valor actual: Conocido también como valor efectivo o líquido, es el valor de dicha obligación en el presente o en el momento de ser descontada.
teniendo en cuenta que d = i

Interés Compuesto: Colocación de un principal, a una tasa de interés determinada durante cierto tiempo, acumulándose a dicho principal los intereses devengados en cada período formándose así el nuevo principal que devengará intereses al período siguiente.

o
Valor actual o valor presente de un préstamo que vencerá en una fecha futura, es el principal que, a interés compuesto, devengará un valor porcentual tal, que sumado a la cantidad inicial se corresponderá con el monto que deberá recibirse en la fecha establecida.
3.3.2 – Ejercicios Resueltos.

1. Suponga que se realiza en el banco de la provincia de Matanzas una imposición a plazo fijo de un millón de pesos durante 90 días al 12% anual de interés. ¿A cuánto asciende el importe de los intereses que el banco debe pagar al vencimiento del depositante?.
Datos:

Solución:

2. Suponga que por necesidades de liquidez Ud. descuenta en una entidad financiera una letra de cambio, cuyo importe es de 300 pesos, el vencimiento es de 60 días y el tipo de interés es del 18% anual. ¿Cuánto le debe dar la entidad financiera a Ud. por el descuento de la letra?.

Entre los Intermediarios no bancarios se pueden distinguir:

q Intermediarios financieros no bancarias cuyos pasivos, aún no siendo dinero tienen un valor monetario fijo y pueden ser convertidos en dinero con facilidad.
En algunos países suelen incluirse en este subgrupo las instituciones de ahorro (cajas de ahorro, sociedades de préstamos a la construcción) que captan recursos a través de depósitos de ahorro aplazo y certificados de depósito, que al ser de giro lento le permiten conceder préstamos a medio y largo plazo y adquirir activos de renta fija a largo plazo.
También se incluyen los bancos de negocios que captan recursos a medio y largo plazo mediante depósitos a plazo o emisión de bancos o acciones y proporcionan financiamiento a medio y largo plazo a los interesados y por último las compañías de financiación de ventas a plazo que toman créditos a corto y medio plazo o reciben depósitos para financiar ventas a plazo, en especial bienes de consumo duradero.
q Instituciones aseguradoras
Se incluyen las compañías de seguro cuya función mediadora es subsidiaria de su actividad aseguradora de riesgos. Estas instituciones se caracterizan por acumular importantes reservas a partir de las primas de los aseguradores, que invierten en obligaciones, acciones, etc.
A diferencia de la anterior sus pasivos sólo pueden ser convertidos en dinero antes del momento previsto (siniestro, jubilación, muerte, etc.) con fuertes pérdidas y grandes restricciones.
q Instituciones cuyos pasivos tienen un valor monetario que puede variar con frecuencia:
Se trata básicamente de los fondos y sociedades de inversión que colocan sus participaciones o acciones, generalmente, entre los pequeños ahorradores con el fin de obtener recursos para la adquisición de valores bursátiles, sobre todo las acciones.

¿Qué es una entidad aseguradora?

La entidad o institución aseguradora (empresa, sociedad anónima, mutua) puede ser definida como aquella dedicada a trabajar con las diversas manifestaciones técnicas y organizadas de las iniciativas socio – económicas de compensación de riesgo.
Por tanto, puede afirmarse que el hecho de que exista un riesgo y la reparación de las consecuencias dañosas que su ocurrencia puede producir, es el elemento básico que da fundamento a la existencia de esta institución.
Su principal elemento es el ofertar diferentes tipos de seguros, de los cuales se impone realizar un poco de historia.
El seguro, como todas las instituciones del derecho, ha evolucionado históricamente en forma internacional.

Nació como seguro marítimo en Italia, se desarrolló y tomó impulso en España, se difundió y adquirió forma jurídica en Francia, Países Bajos y en la ciudad germana de Hansas; y maduró en Inglaterra, especialmente en la modalidad incendio y vida, al iniciarse el período de la empresa aseguradora.

En el siglo XIX comenzó la codificación del derecho de seguros, inspirada en el Código de Comercio Francés, y en el siglo XX se completó el cuadro, basándose en los sistemas originales de los países de Europa Central.

A través de la historia del seguro es posible reconocer tres grandes etapas:
I Etapa: desde la Edad Antigua al principio del Medioevo.
II Etapa: desde la Edad Media hasta la Edad Moderna.
III Etapa: comprende la Etapa Moderna.

¿Cuándo fue que llegó a Cuba?

En 1975 se constituye en la Ciudad de la Habana la primera compañía de seguros marítimos.
Esta compañía de seguros que funcionó hasta 1804 tuvo factores o agentes en distintos puertos de España, como Cádiz y Barcelona; también los tuvo en otros puentes españoles del hemisferio Occidental como Veracruz; La Guaira; Buenos Aires y New Orleáns, bajo el dominio español.

Después en 1855, se funda la compañía “El Iris” por un grupo de españoles radicados en Cuba, convirtiéndose en la primera compañía de seguros mutuos contra incendios.
Posteriormente a partir de 1862, comienza sus operaciones en Cuba algunas agencias de compañías inglesas, americanas, canadienses, y otras muchas, que suman 171 al triunfar la Revolución.

En 1960, el Gobierno revolucionario promulga una Resolución creando la Oficina de Control de Seguros, organismo estatal que controlaría las compañías aseguradoras nacionales la cuál desempeñó una importante labor hasta su extinción, oportunidad en que fueron creadas dos empresas estatales, ESICUBA (9 de abril 1963), encargada de contratar seguros internacionales y ENSEG, que le daba cobertura a los seguros nacionales hasta que en 1970 se unió a ESICUBA.

Con la necesidad de la existencia de medios financieros para brindar cobertura a las pérdidas de los campesinos por desastres naturales fue creado el 22 de diciembre de 1978, la Empresa de Seguro Estatal Nacional (ESEN) operando no solo en los seguros agropecuarios, sino también en los seguros automotores y de responsabilidad civil.

Ahora bien, en una sociedad hay diferentes tipos de instituciones aseguradoras reguladas por normas jurídicas diferentes, según el interés que se desee proteger.
Generalmente se dice que la institución aseguradora tiene dos grandes manifestaciones:

Cuadro 2.6: Manifestaciones del seguro.

La seguridad social tiene como objetivo la previsión y protección contra determinados riesgos, al igual que lo hace el contrato de seguro, en la primera se parte de una relación jurídica entre trabajadores y entidades laborales. Además, no es voluntaria por tratarse de un sistema de cobertura obligatoria, arbitrado por el Estado y no establece proporcionalidad entre prima y riesgo. Tampoco se basa en un contrato que establezca derechos y deberes de las partes.
Seguros Privados: Lo que contratan las entidades autorizadas a desarrollar esta actividad, haciendo abstracción de sí son entidades estatales o privadas y de las normas en que cada una fundamente la juridicidad de sus actos.

Los seguros privados son las gestionadas por las entidades aseguradoras con quienes los asegurados contratan libremente, salvo que se trate de un seguro obligatorio, las coberturas que les interesan, según los contratos que se oferten, destinados a proteger intereses individuales .

Podemos decir que:

El Seguro es una operación en virtud de la cual una parte (el asegurador) se hace acreedora, mediante el pago de una remuneración (la prima), de una prestación (indemnización) que habrá de satisfacerle la otra parte (el asegurador) en caso de que se produzca el siniestro.

Siguiendo un punto de vista más general, también puede entenderse el seguro como:
Seguro, contrato por el que el asegurador contrae el compromiso, mediante el cobro de una cantidad de dinero o prima para el caso de que se produzca el evento cuyo riesgo es objeto de cobertura (a indemnizar), dentro de los límites pactados de resarcir el daño producido al asegurado, o a satisfacer un capital, una renta u otras prestaciones convenidas.

El contrato de seguro, así como sus modificaciones o adiciones, deberá ser formalizados por escrito. El asegurador está obligado a entregar al tomador del seguro la póliza en que se contiene el mismo o al menos el documento de cobertura provisional.

5.1- Características y elementos del seguro.

Características Esenciales:

1. El seguro es una actividad económica – financiera dedicada a prestar servicios y no una actividad industrial al no transformar materias primas en artículos de uso o consumo con el empleo de instrumentos de trabajo y maquinarias.
2. La actividad aseguradora tiene un marcado acento financiero y económico, no sólo porque se basa en cobro de primas y pagos de indemnizaciones, sino también y principalmente porque desempeñan la importante tarea financiera de lograr una redistribución de los capitales aportados por un elevado número de unidades patrimoniales entre las que se resulten afectadas por las pérdidas (siniestros) que se produzcan en cualquiera de ellas.
3. Permite transformar el riesgo de tener una pérdida de patrimonio incalculable en caso de producirse un siniestro, por un gasto periódico planificable.
4. Promotor del Ahorro: Algunas modalidades del seguro de vida estimulan las inversiones familiares.

5. Asistencia técnica y jurídica.

El objeto del seguro, entendido como razón de ser, necesidad o finalidad es la compensación del perjuicio económico experimentado por un patrimonio a consecuencia de un siniestro.
Elementos fundamentales del Seguro:

a) El riesgo a garantizar o posibilidad de que por azar ocurra un hecho que produzcan una necesidad patrimonial.
b) La prima o precio del seguro, que es la prestación del tomador.
c) La indemnización o prestación del asegurador en caso de siniestro, y que al formalizar el contrato, es mas bien una promesa de prestación.
d) El interés, es decir el deseo, de que no se produzca el siniestro, o la relación económica entre el asegurado y la cosa asegurada.
e) La compensación de los riesgos conforme a las leyes de la estadística.

5.2- Clasificación del Seguro.

Existen diversas clases de seguros. La clasificación mas general del seguro se detalla a continuación:

A) Seguros contra daños:
q Por pérdida Pecuniarias: Pérdida de beneficios, defensa jurídica, crédito interior y crédito a la exportación.
q Por pérdidas Patrimoniales: Seguro de responsabilidad civil.
q Por pérdida Material: Incendios, robos, etc.
B) Seguros de Personas:
q Sobre Vida.
q Contra accidentes.
q De accidentes.

5.3- Clasificación de los seguros en Cuba. Superintendencia de Seguros. Misiones.
En Cuba los seguros se clasifican en:

q Seguros de bienes: Incendio, vehículos automotores, bicicletas, agropecuarios, perdidas pecuniarias diversas, robo, transporte (marítimo. Terrestre, aviación), ingeniería o técnico y otros.
q Seguros personales: Vida, accidentes personales, enfermedad, del viajero.
q Seguros de responsabilidad civil: Obligatorio y voluntario.
q Otros seguros o cobertura: gastos médicos, enterramientos, Defensa Jurídica, asistencia en viaje, fianza y crédito y multiriesgos.

La Superintendencia de Seguro creada por el Decreto – Ley No. 177 sobre el Ordenamiento del Seguro y sus Entidades, de fecha 2 de septiembre de 1997, está adscripta al Ministerio de Finanzas y Precios y es la encargada de ejecutar las funciones de control y fiscalización de las entidades dedicadas a la actividad aseguradora, reaseguradora, de servicios auxiliares del seguro y de los corredores y agentes de seguro.

Su campo de acción no es solamente en el territorio nacional sino que controla también a todas las entidades cubanas o con intereses cubanos que realicen actividades de seguro.
Funciones fundamentales de la Superintendencia de Seguros.

1. Otorgar y revocar la autorización o licencia a las personas naturales o jurídicas para ejercer algunas actividades siguientes en el país:

q Las operaciones de seguros y reaseguros.
q Las operaciones de capitulación de base actuarial consistentes en obligaciones contraídas en cuanto a término y cuantía, a cambio de desembolsos únicos o periódicos previamente acordados.
q Las operaciones de afianzamiento comprendidas en la técnica del seguro.
q Las actividades preparatorias y complementarias al seguro dirigidas a la evaluación de riesgos y a la prevención de daños.
q Las actividades de mediación en los contratos de seguro, reaseguro y capitalización; y los siguientes servicios auxiliares del seguro: inspección, tasación y ajustes de averías, cálculos actuariales y evaluación y prevención de riesgo.
2. Otorgar autorización para el ejercicio de cualquiera de las actividades antes consignadas por entidades cubanas o con actividades antes consignadas por entidades cubana o con participación de intereses cubanos en el extranjero.
3. Llevar el registro primario de las entidades de seguro y sociedades mutuas y el de las autorizaciones o licencias concedidas para el ejercicio profesional de las actividades de corredor de seguros, agentes de seguros y las transferencias de contratos y carteras que, conforme a lo dispuesto en el Artículo 18, se efectúen entre entidades aseguradoras.
4. Ejercer el control y fiscalización de las entidades dedicadas a la actividad aseguradora, reaseguradora, de servicios auxiliares del seguro y de los corredores y agentes de seguros.
5. Controlar e invertir el depósito que, como garantía de funcionamiento, paguen las entidades de seguros y las sociedades mutuas.
6. Sociedades de Financiación, Leasing y Factoring.

Entre las fuentes de financiamiento de que puede disponer una Empresa se encuentra el Leasing.

El vocablo “leasing” deriva del verbo sajón “to lease” que significa arrendar; es introducido en el lenguaje mercantil de los Estados Unidos hacia 1952, para referirse a aquellas operaciones de arrendamiento de bienes que reúnen determinadas condiciones. La aceptación más comúnmente utilizada de este término es la de arrendamiento financiero. Posteriormente en la década de los 60, en Europa, es conocido también por la expresión en francés credit bail.
Es una forma de financiación de activos fijos (usadas principalmente para equipos e inmuebles) que da la posibilidad a la empresa de disponer de ellos sin necesidad de invertir recursos propios o pedir un préstamo para adquirirlos, es decir, es un mecanismo financiero que permite el arrendamiento de activos fijos.
Leasing, contrato de arrendamiento financiero po

 el que una de las partes contratantes (la sociedad) adquiere la propiedad de un bien de equipo (por lo general maquinaria) de su fabricante, y lo cede en uso a la otra parte contratante (arrendatario financiero o usuario), durante un plazo prefijado y a cambio de una cantidad periódica.
Este contrato de arrendamiento o de leasing es impulsado por el u

uario que necesita adquirir un bien de equipo, comprueba su precio e incluso entra en tratos con el fabricante y, una vez obtenida la información, acude a la sociedad de leasing para que ésta adquiera la propiedad del bien del fabricante y acto seguido se lo ceda para su utilización y explotación al usuario. En definitiva, la sociedad adquiere el bien en interés de quien va a usarlo o extraer utilidad del mismo y porque éste se lo ha solicitado, con lo que la sociedad no asume el riesgo de comprar un bien y luego no encontrar usuario.

Al calcular el canon periódico que se impone al usuario, se tiene en cuenta el coste de adquisición del bien, los intereses del capital y la comisión que cobra la propia sociedad de leasing. Por lo común, el precio suele ser superior a lo que se pagaría si se tratara de un préstamo, pero inferior al coste que supondría la compra a plazos del mismo bien.

Transcurrido el plazo de tiempo previsto en el contrato, el usuario puede optar entre adquirir el bien a cambio de un determinado precio, fijado con antelación en el contrato y que refleja el valor residual del bien (opción de compra), o por devolver el bien a la sociedad si considera que éste quedó anticuado.

Una de las ventajas fundamentales del contrato de leasing (además de las fiscales que suelen derivarse de este contrato) radica en que el usuario recurre a bienes de equipo pudiendo deshacerse de ellos con facilidad cuando han sido amortizados; por otro lado, la sociedad de leasing conserva la propiedad del bien como garantía de hipotéticos incumplimientos contractuales. Si el usuario decide no comprar el bien y lo devuelve a la sociedad, ésta puede volver a ceder su uso a otra persona. En esta clase de contrato se suele pactar que el usuario asuma el riesgo de la pérdida o destrucción de la cosa y su deber de asegurarla

Clases de leasing:

a) Atendiendo a la naturaleza:
Leasing de bienes muebles: Se aplica a la financiación de todo tipo de equipos y bienes necesarios para la actividad empresarial. Ej.: maquinarias, equipos de producción, equipos auxiliares, material de transporte, etc.
Leasing de bienes inmuebles: Permite financiar todo tipo de bienes inmuebles susceptibles de utilización por los profesionales o empresas. Ejemplo: naves industriales, almacenes locales comerciales, edificios de oficinas, hoteles, etc.
b) Por las características del arrendador o finalidad en:
Operativo: se desarrolla directamente entre el suministrador del activo y el cliente, sin la participación de ninguna institución financiera. Generalmente son objetos de leasing operativo los equipos de uso no especializados, de amplio mercado y que se utilizan en muchas empresas, tales como computadoras, máquinas herramientas, equipos de oficina, etc.
Financiero: La variante más utilizada hoy, surge cuando comienza a intervenir en estas operaciones un tercero que financia la operación. Funciona de dos formas:
q El cliente contacta a la institución financiera que presta servicio, la cual, si dispone del activo, negocia directamente con él la operación y si no dispone de él contacta al suministrador para que le sitúe el activo al cliente.
q El cliente contacta directamente al proveedor y la institución financiera se dedica simplemente a financiar la operación.
Algunas empresas que necesitan con urgencia recursos financieros frescos acuden a una forma muy particular del leasing, conocida como sale-and-lease-back, es decir, venta y alquiler posterior: el cliente que ya poseía un activo, lo vende a la institución financiera e inmediatamente se lo arrienda, con lo cual sigue disponiendo de él, pero sin ser su propietario, lo que le permite mejorar su situación financiera a cambio de ceder su derecho de propiedad sobre el activo..
c) Por el procedimiento:
q Directo: Al que se realiza mediante negociaciones entre el futuro arrendatario y la compañía de Leasing.
q Indirecto: Es aquel que no propone el fabricante o distribuidos de determinados equipos a la sociedad de Leasing, o bien al usuario una vez elegido el equipo y proveedor acude a una sociedad de leasing para que se lo financie.
d) Por la funcionalidad financiera:
q Leasing financiero. el exportador vende a una empresa de leasing los equipos que desea adquirir el comprador extranjero, la cual se los arrienda posteriormente al importador a cambio del pago de unas cuotas.
q Lease – back.
q Leasing exportación
q Leasing de ahorro energéticos compartidos.

Leasing internacional:

El origen del leasing parece residir en las prácticas comerciales y financieras en Estados Unidos a mediados del siglo XX. En Europa, el primer país en adoptar este nuevo instrumento financiero es Inglaterra hacia 1960, le siguen Bélgica y Francia y posteriormente Alemania, Holanda, Italia, Suiza y España, este últimos en el año 1965, con las primeras sociedades dedicadas al mismo y vinculadas a entidades financieras.

Leasing internacional o cross border leasing, es un caso de leasing en el que arrendador y arrendatario residen en países distintos.

En el Intervienen:
q Exportador, que es el proveedor del equipo.
q Importador, que es el usuario de los equipos y arrendador del leasing
q Sociedades de leasing, que compra los equipos al proveedor seleccionado por el importador y quien se los arrienda.

Cuadro 2.8: Ventajas del Leasing financiero internacional para el exportador e importador.

Cuadro 2.9: Comparación con otros Instrumentos Financieros

Los orígenes del Factoring se encuentran en la época de colonización de Norteamérica por el Reino Unido cuando los Factores eran unos agentes comerciales de las empresas de la metrópoli.
En una etapa posterior, que suele situarse a mediados del siglo pasado en los Estados Unidos, el Factor pasa de comisionista de ventas para dedicarse al cobro de facturas emitidas por su comitente.
Posteriormente se introduce paulatinamente en Europa, en un proceso evolutivo que no puede decirse culminado, la modalidad más moderna de la figura que nos ocupa (New Style factoring), desarrollada así mismo en los Estados Unidos y caracterizada, principalmente, por una más amplia oferta de los servicios conexos a la gestión de ventas, así como por un mayor desarrollo de índole financiera.

Factoring: es definido como aquél en cuya virtud el Cliente cederá todos sus créditos al Factor a cambio de remuneración porcentual sobre el importe de los créditos, y éste prestará los servicios de investigación, control y cobro de los créditos cedidos, asumiendo, en determinadas condiciones, el riesgo de insolvencia de los Deudores, poniendo a petición del Cliente, efectuar un anticipo sobre el importe de los créditos cedidos a cambios de interés.
Es una combinación de servicios de cobertura de riesgos, gestión de cobro y recobro, control de la cartera de facturas y financiación de las ventas en el ámbito de las empresas, que se apoya en la cesión mercantil de los créditos.

Los servicios del factoring tiene por objeto liberar a las empresas productoras y a los suministradores de los problemas que plantean el cobro de las facturas, los riesgos de insolvencia y los problemas administrativos derivados de la necesidad de investigar la solvencia de la clientela y de llevar una contabilidad especializada, problemática aún más compleja en el caso de las ventas internacionales.

En la práctica el contrato de factoring es conocido como un instrumento de financiación, ya que, uno de sus rasgos más destacados, en el caso de que se pacte este servicio, es que el Cliente puede obtener anticipos sobre los créditos.

En principio debemos excluir de la consideración del factoring como Contrato de Financiación el supuesto poco frecuente de que la Sociedad de Factoring actúe como mero gestor del cobro de los créditos de su Cliente colaborando simplemente en la gestión de la empresa.
La calificación de este contrato como contrato de financiación hay que entenderla en un sentido muy particular. En efecto, este contrato lo es de financiación, no porque los fondos que se conceden tengan un destino predeterminado, como ocurre en la financiación de ventas a plazos o en el Leasing, sino por el sentido de anticipo de fondos que conlleva el término “Financiación” y por afectar, como señalábamos, a los aspectos financieros del cliente.
Debemos por tanto insistir en que la calificación jurídica del contrato de factoring no viene basada en el destino de los fondos prestados, sino por el mero hecho de anticipo de esos fondos. Es de financiación porque sirve para financiar, no porque financie determinadas operaciones.

La actividad crediticia solamente podemos predicarla, en principio, de que exista financiación. Aún en este caso, si el factoring es sin recursos, es decir si el Factor asume la obligación de garantía, el dinero que adelante a su Cliente no constituirá una deuda de éste para con aquél, puesto que estos anticipos no gravan en ningún caso el pasivo de la empresa que recurre el factoring. Esta es la diferencia esencial que distingue al factoring de los medios de créditos tradicionales.

En el factoring los fondos anticipados no han de ser destinados por el Cliente a financiar ninguna parte concreta y determinada de su activo. El contrato de factoring puede incluir la opción a favor del Cliente de anticipo de fondos sobre los créditos cedidos, pero en ningún caso en él se establece el destino que éste ha de darle a los mismos.

En definitiva estas operaciones de factoring no son modales, y por tanto no pueden calificarse como operaciones crediticias de financiación.

Las operaciones de factoring con recurso en la que se produce anticipo de fondos podemos calificarla como de financiación si entendemos este último término en el sentido de anticipo tal y como se planteó al configurar el contrato de financiación.

Servicios del Factoring.

q Clasificación crediticia de clientes.
q Cobertura de riesgo de insolvencia de los deudores al 100 %
q Gestión de cobro.
q Control informatizado de la cartera de facturas cedidos
q Gestión de recobro e impagos.
q Asesoramiento y ayuda en el trámite de cesiones
q Financiación.

Cuadro 2. 10: Modalidades del factoring
Factoring de Exportación:

El contrato de factoring es un contrato de carácter mercantil, que se basa en la cesión de créditos. En dicho contrato, basado en la cesión de créditos, el cliente de la entidad factor (exportador) cede o vende al factor los créditos comerciales a corto plazo (facturas) propios de su actividad mercantil y, por tanto, se libera de una serie de actividades y responsabilidades que, desde ese momento, son asumidas por el factor (servicios de factoring).

El factoring no es solamente la venta de un crédito comercial a cambio de un precio, sino que en la entidad factor presta unos servicios adicionales relacionados con los créditos que adquiere y que también deben ser remunerados.

El precio del factoring incluye dos componentes:

• Comisión de la Entidad Factor
• Intereses

El contrato de factoring implica siempre la venta o cesión de créditos en ciertas modalidades en las que el exportador responde de la solvencia del deudor, el factor tiene recurso contra su cliente (exportador) en caso de que el deudor (comprador extranjero) no pague.

En el contrato de factoring intervienen solo dos partes (cliente y factor), aunque en la relación que genera dicho contrato también intervengan el deudor del crédito (comprador extranjero) y que, en el factoring de exportación, el factor se desdobla en cesionario y corresponsal):

1. Cedente o Cliente: es el exportador que vende (cede) al factor los créditos comerciales que se han generado en el desarrollo de su actividad exportadora.
2. Factor de exportación o cesionario: es la entidad del país exportador, que compra los créditos comerciales originados en las ventas internacionales de su cliente (exportador) y, simultáneamente, presta los servicios adicionales relacionados con estos créditos.
3. Factor de exportación o corresponsal: es la entidad de país importador, que actúa como corresponsal del factor de exportación para realizar las funciones necesarias en el país importador. E relaciona con el factor de exportación mediante un acuerdo de mutua colaboración.
4. Deudor: es el comprador extranjero del exportador y, por tanto, está obligado al pago de los créditos comerciales objeto de la cesión (por lo general, facturas).
Servicios Ofrecidos por la Entidad factor.
1. Información y clasificación crediticia de los compradores extranjeros: Permite al exportador estudiar la solvencia de los deudores y asignándole una línea de riesgo a cada uno, de esta forma selecciona su cartera de clientes mas óptima.
2. Gestión de Cobro de los créditos cedidos por el exportador
3. Posibilidad de cobertura del 100% del riesgo de insolvencia del deudor: El exportador cede todos sus créditos por mercado o por producto.
4. Financiación de los créditos comerciales cedidos.

Los servicios susceptibles de ser incluido en el contrato de factoring, suponen una serie de ventajas para las empresas Clientes. Estas ventajas pueden ser sistematizadas en dos categorías diferenciadas: administrativas y financieras.

Ventajas administrativas:

q El factoring supone para la empresa Cliente una simplificación de las
q Tareas contables, ya que de estas se ocupará a la Sociedad de Factoring.
q Se reducen los costes administrativos y a su vez se elimina una serie de cargas como los gastos, tanto de material como de personal, dedicados a la realización de informes, estudios de solvencia, estudios de mercado.
q Este favorece el control del presupuestario de Tesorería, al permitir una mejor planificación en el cálculo temporal de las entradas y salidas de caja.
q El factoring es un servicio especialmente útil para la exportación, dado a que la red del Factor puede evaluar mejor los riesgos y gestionar el cobro con mayor eficiencia.
Ventajas Financieras:

La movilización de los créditos cedidos mediante su pago anticipado incrementa el flujo de caja de la empresa Cliente al transformar una variación de fondos del elemento patrimonial Cliente en un flujo de Tesorería. Esta mejora de liquidez tiene doble consecuencias:

1. Permite al cliente utilizar como técnica para incrementar sus ventas la concesión de aplazamientos en los cobros de los créditos a sus compradores sin soportar los eventuales efectos negativos que esta dilatación pueda tener.
2. Hace que el cliente pueda acogerse a las ventajas que sus proveedores puedan ofrecerle por el pronto pago de sus compras.

6.1- Fondos de pensión.

Fondos de Pensión: Patrimonio sin personalidad jurídica, afecto a un plan de pensiones que ha sido autorizado, promocionado, tuteado y controlado por el Estado, cuya misión es recoger una serie de prestaciones de los empleados y de la propia empresa, con el fin de garantizar la entrega de prestaciones económicas para hacer frente a las contingencias que afectan a la vida humana.

Es decir son instituciones genuinas de canalización del ahorro privado hacia la cobertura de las necesidad económicas de la población retirada
Tipos de Fondos de Pensiones:

q Fondos de Reparto y Fondos de Capitalización.
q Fondos internos y externos
q Fondos asegurado y no asegurados.
q Fondos con cobertura totales y complementarios
q Otros tipos de Fondos de Pensiones.

6.2-Instituciones de Crédito Hipotecario.

Las sociedades hipotecarias tuvieron su origen en la Inglaterra del siglo XVIII. Al principio se limitaban a ofrecer cuentas de ahorro remuneradas con el fin de proporcionar financiación a medio y largo plazo para la adquisición de vivienda. La diferencia principal entre una cuenta de ahorro de una sociedad de crédito hipotecario y una cuenta corriente de un banco comercial reside en que la primera tiene menor liquidez (la disposición del dinero depositado no es ni libre ni inmediata), pero proporciona un tipo de interés superior al de las cuentas corrientes. Es más, cuando aparecieron estas sociedades, las cuentas corrientes de la banca comercial no estaban remuneradas

En las economías más desarrolladas han aparecido una serie de instituciones financieras especializadas en la concesión de créditos a largo plazo para la adquisición de vivienda y, por ende, incentivar en el fomento a la construcción.

El crédito hipotecario es un sistema para financiar la vivienda con base en la garantía de la misma, ante la limitada solvencia del demandante el riesgo implícito en el plazo.
Instituciones o Sociedades de Crédito Hipotecario:

Se perfilan como intermediarios financieros bancarios especializados, cuyo activo estará fundamentalmente, constituido por préstamos hipotecarios y cuyo pasivo procederá a la captación de recursos mediante depósitos a largo plazo, ahorro vinculado y emisión de títulos hipotecarios.

El objeto único de las Instituciones de Crédito Hipotecario es la realización de las siguientes operaciones:

q Concesión de créditos y avales hipotecarios
q Emisión de cédulas, bonos y participaciones hipotecarias.
q Contratación de depósitos a largo plazo y de ahorro vinculado.

6.3- Sociedades de Capital- Riesgo.

En la expresión “capital – Riesgo” se alude a una actividad financiera especializada y sistematizada que canaliza capitales hacia pequeñas y medianas empresas (PYME) en buena medida, innovadoras al tomar participaciones en el capital social de las mismas, generalmente forma minoritaria y temporal. Por un lado, se produce una inyección de recursos financieros desde el inversor hacia los PYME, en el otro, el citado inversor participará en el capital de la empresa, buscando un beneficio (plusvalías), estableciéndose un sostén logístico para la empresa en la que se invierte.

El inversor constituye la llamada fuente de capital – riesgo, pudiendo considerarse como tal desde el inversor independiente, hasta los bancos, fondos de pensiones, estado, etc. Al producirse la relación con el pequeño y mediano empresario, el inversor suele utilizar un intermediario para llevar a cabo la financiación con el fin de diversificar convenientemente su actuación y que servirá además como vehículo de asesoramiento económico, legal, etc. Este será la Sociedad de Capital – Riesgo.

Una vez producida la inversión para las PYME y pasado un tiempo prudencial (5 o 10 años) el inversor buscará la salida de la inversión, a través del mercado bursátil y con ella la obtención de plusvalías.

Sociedades de Capital – Riesgo: Es el intermediario que pone en contacto al inversor con la empresa. Como tal es una Sociedad anónima cuyo objetivo exclusivo es la promoción o fomento, mediante la toma de participaciones temporales en su capital, de empresas no financieras de dimensiones pequeñas o mediana que desarrollen actividades relacionadas con la innovación tecnológica o de otra naturaleza.

6.4- Sociedades de Garantía Recíproca.

El objetivo fundamental de las Sociedades de Garantía Reciproca es prestar apoyo financiero a PYME, mediante la concesión de un aval que respalde los créditos que estas solicitan a las entidades crediticias.

Cumplen una función adicional: ser interlocutores de los empresarios con las instituciones financieras.

Se define como “aquellos intermediarios financieros dedicados a la prestación de avales que, sobre la base de una compensación técnica de riesgos distribuyen las mismas estadísticamente por medio de una actividad empresarial profesionalmente por medio de una actividad empresarial profesionalmente organizada, es decir, como sociedad financiera destinadas a cubrir a sus socios frente a los riesgos inherentes de su gestión a través de una actividad empresarial.

Características:

1. Su objetivo consiste en prestar garantías por aval o cualquier otro medio, admitir en derecho, a favor de sus socios para las operaciones que estas realizan centro del giro o tráfico de las empresas que sean titulares.
2. Tiene Carácter mercantil.
3. El capital es variable.
4. Cuentan con dos clases de socios:
q Socios protectores: entidades públicas o privadas, así como instituciones de crédito y ahorro.
q Socio Partícipe: los propios empresarios beneficiarios de los avales.

Las funciones que estas sociedades pueden realizar a favor de la financiación de la Empresa son las siguientes:

q Las S.G.R., actuando sobre la reducción del riesgo económico con que la PYME es contemplada por las entidades crediticias, permite a aquella el acceso al mercado de crédito a medio y largo plazo. En efecto, al resolver el problema de la falta de garantías que la PYME padece como consecuencia de su mayor riesgo económico y financiero, la S.G.R. da solución a un problema que parecía no tenerla.

Pero la función de la S.G.R., en esta cuestión, no se limita únicamente a la concesión de las garantías y avales, sino que además puede asesorar a las empresas en la problemática técnica y jurídica que la peritación y gestión de los créditos conlleva. Este acceso al mercado crediticio, debe permitir a la PYME financiar tanto a su activo fijo como circulante.
q La constitución de Confederaciones o Agrupaciones de S.G.R. puede realizar, asimismo, una gran labor a favor de la PYME, en la medida en que pueden constituirse en interlocutores válidos ante las instituciones financieras, representando los intereses de las pequeñas y medianas empresas. En este sentido; pueden actuar estableciendo consorcios con tales instituciones; abriendo nuevas líneas de créditos y mejorando las condiciones de las mismas.
q Se puede destacar que la S.G.R. puede constituirse en un instrumento a través del cual se canalicen los recursos del sistema que sean destinados a la PYME.

6.5- Fondos de Inversión.

Los fondos de inversión son patrimonios pertenecientes a una pluralidad de inversores (denominados participes) constituidos con el exclusivo objeto de la adquisición, tenencia, disfrute, administración en general y enajenación de valores mobiliarios y otros activos financieros para compensar, por una adecuada composición de sus activos, los riesgos y los tipos de rendimiento, sin la participación mayoritaria económica o política en ninguna sociedad.

Son administrados por una entidad profesional conocida como sociedad gestora, que es la que posee la capacidad legal de actuar sin ser propietaria del fondo y es la responsable de la gestión del mismo, de acuerdo con unos principios generales y políticas de inversión establecidos en el Reglamento de Gestión del Fondo y que se va a materializar, mayoritariamente, en activos financieros cuya custodia, vigilancia y garantía ante los inversores se halla en manos de una entidad depositaria.

Cuadro 2.11: protagonistas de las Sociedades de Garantía Reciproca.

Partícipes: Son los dueños del fondo en proporción al a aportación que cada uno realice respecto al total de activos del fondo a través de la compañía de participaciones. La Ley exige un número mínimo de partícipes.

Sociedad Gestora: Gestiona y administra el patrimonio del fondo, y es responsable ante los partícipes de la buena marcha del mismo. Ella realiza las siguientes funciones:

1. Decide la política de inversiones del fondo, componiendo y administrando la cartera del mismo, y dando las instrucciones correspondientes a la entidad depositaria.
2. Lleva la contabilidad del fondo y calcula diariamente el valor de las participación de éste.
3. Emite, en unión del depositario, los certificados de participación en el fondo.
4. Efectúa el reembolso de las participaciones.
A cambio de estos servicios recibe una comisión de gestión.

La Entidad Depositaria: El depositario es el responsable de la custodia de los valores del fondo sin que esta responsabilidad se vea afectada por el hecho de que confíe a un tercero la administración de parte o de la totalidad de los valores cuya custodia tenga encomendada.
Puede ser un banco, caja de ahorro una sociedad o agencia del mercado de valores. A través del depositario se efectúa las suscripciones y reembolsos.

Funciones que realiza:

1. Cumplimenta por cuenta del fondo de las operaciones de compra y venta de valores, y cobra los intereses devengados por los mismos.
2. Realiza la vigilancia y supervisión de la sociedad gestora.
3. Emite, conjuntamente con la sociedad gestora, los certificados de participación.
4. Hace efectivos los reembolsos ordenados por la sociedad gestora.

Aclaraciones específicas de lo mostrado anterior:

q El Banco Central es un banco de banqueros. Su función es controlar la cantidad de reservas bancarias y así poder determinar la oferta monetaria. Ejemplo: Si el Fed decidiera frenar la actividad económica ocurriría lo siguiente; se contrae las reservas bancarias, esto origina una contracción múltiple del total de depósito M que elevaría los tipos de interés y se encarecería el crédito y por tanto se reduciría el valor de mercado de las riquezas trayendo como consecuencia una depresión en el gasto de inversión público y privado tras un descenso multiplicado de la demanda agregada que reduce a la producción y los precios.
q El instrumento más importante de la política monetaria son las operaciones de mercado abierto. Las ventas de título del Estado realizadas por el Fed en el mercado abierto reduce su activo y su pasivo, y por supuesto, las reservas de los bancos. Esto trae como consecuencia una reducción de la base de reservas de los bancos para hacer frente a los depósitos. El público termina teniendo menos M y más bonos del Estado. Las compras de mercado abierto producen el efecto contrario, expandiendo en última instancia M al elevar las reservas de los bancos.
q La Reserva Federal junto a los demás bancos centrales de muchos países ha pasado a fijar los objetivos de las magnitudes agregadas monetarias como una forma de llevar a cabo su política monetaria. Una vez al año determina los objetivos de crecimiento de M1, M2 y recientemente, el crédito interior. Ejemplo: un intervalo característico sería un crecimiento de 4 a 6% en el caso de M1 entre el cuarto trimestre de un año y el año siguiente. El Fed administra su cartera mediante operaciones de mercado abierto en un intento de mantener el crecimiento del dinero de los objetivos fijados.

1. Suponga que se realiza en el banco de la provincia de Matanzas una imposición a plazo fijo de un millón de pesos durante 90 días al 12% anual de interés. ¿A cuánto asciende el importe de los intereses que el banco debe pagar al vencimiento del depositante?.
Datos: Interés Simple

2. Suponga que por necesidades de liquidez Ud. descuenta en una entidad financiera una letra de cambio, cuyo importe es de 300 pesos, el vencimiento es de 60 días y el tipo de interés es del 18% anual. ¿Cuánto le debe dar la entidad financiera a Ud. por el descuento de la letra?.
Datos: Descuento Bancario
“o”

3. Sueñe con que dispone de 1 000 000.oo de dólares y lo coloca en un banco durante 3 años al 13% de interés anual (interés compuesto). ¿ Cuánto recibirá al vencimiento del período?.
Datos: Monto a Interés Compuesto

4. ¿Cuánto hubiera recibido en el sueño anterior si el banco calcula los intereses por el método de interés simple?
Datos: Monto a Interés Simple

Suponga que desea constituir un capital de 1 500 yenes dentro de un año y para ello el Banco Santander le ofrece abrir un depósito a un tipo de interés compuesto del 12% anual. ¿Cuánto tendría que depositar hoy?
Datos: Monto a Interés Compuesto

5. ¿Es lo mismo contratar un préstamo por un año de 100 pesos a interés compuesto del 7% semestral que a un 14% anual? Fundamente su respuesta.
Datos: Préstamo con Interés Compuesto al 7% Semestral.

1. ¿Qué diferencia a los intermediarios financieros de los dialers?
2. ¿A qué se dedican las instituciones financieras bancarias?
3. A continuación usted podrá buscar los planteamientos falsos y justificarlos para comprobar lo aprendido en el capítulo.
q El desarrollo de las economías capitalistas ha confirmado que la mejor forma de canalizar el ahorro hacia la inversión es a través del vínculo directo entre los emisores de activos y los ahorradores últimos de la economía.
q El Banco Central de un país solamente puede modificar la cantidad de dinero mediante su control sobre la emisión de monedas y billetes. La política monetaria no es más que el conjunto de activos financieros a corto y a largo plazo encargados de variar la cantidad de dinero presente en la economía.
q El Sistema Bancario de un país lo conforman el Banco Central y las demás entidades bancarias. Estas instituciones se caracterizan porque algunos de sus pasivos (billetes y depósitos a la vista) son pasivos aceptados por el público como medio de pago, y por tanto son dinero.
q Los recursos ajenos se clasifican en operaciones financieras y préstamos del Banco Central.
4. Los bancos muestran un balance donde se detallan los activos y pasivos con que cuentan. Argumente en cuanto a las operaciones activas que realizan dichos bancos.
5. Explique que diferencias existen entre los préstamos y los créditos.
6. Cuáles son las operaciones de la banca comercial.
7. Mencione las principales operaciones pasivas que realizan los bancos comerciales. Explique una de ellas.
8. Mencione los elementos fundamentales del seguro y su clasificación.
9. Imagine que usted desea adquirir una maquinaria para iniciar un negocio y le han contado que la mejor forma es negociarlo a través de una empresa de una empresa arrendadora. Explique en que consiste una empresa arrendadora.
10. Las grandes compañías tienen ciertas ventajas en la gestión de sus cuentas a cobrar, y en determinadas ocasiones necesitan determinadas informaciones sobre sus clientes y se busca el personal especializado con experiencia y criterios para realizar dicha actividad.
a) Explique en que consisten las empresas de factoraje.
b) ¿Cómo funcionan estas empresas?
11. ¿Qué diferencia a las sociedades de capital – riesgo de las sociedades de garantía reciproca?
12. El Banco A paga un 6% de interés por cuatro meses sobre un depósito recibido. El Banco B paga 20% por año. ¿En qué banco invertiría Ud? (Los intereses se pagan al final de cada trimestre natural y al final de la transacción).
13. El Banco A aplica un descuento del 12% por año sobre un préstamo de un año. El Banco B aplica un 13% por un año con un interés que se paga al final del período de un año.¿ a cuál de los dos bancos solicitaría Ud. un préstamo? Fundamente su respuesta.
14. ¿ Cuál es el tipo de interés efectivo que produce un depósito en el período de seis meses teniendo en cuenta que el tipo de interés es del 12% anual y que este interés se compone mensualmente? Supongamos que se trata de un depósito de 100 $USA.

10. Bibliografía.

Banco Central de la República de Argentina, Enciclopedia Microsoft R Encarta 99© 1993-1998 Microsoft Corporation. Reservados todos los derechos.
Banco Central, Enciclopedia Microsoft R Encarta 99© 1993-1998 Microsoft Corporation. Reservados todos los derechos.
Benjamín González, Jordán: Introducción a las decisiones financieras empresariales, Junio 1999. Parte I, La Habana.
Mochón Francisco y Mora A.: Dinero y Banca la problemática del el Sistema Financiero Español. Edita, Secretariado de Publicaciones de la Universidad de Málaga. Páginas 21-33.Se toman conceptos respecto al Sistema Financiero, en especial las funciones de los Intermediarios Financieros.
Módulo No. 1, 2, 3 y 4. Introducción al seguro, Sistema de Capacitación a distancia, Escuela Cubana del Seguros, 1995. Curso básico para l formación de agentes y Corredores de Seguro, ESEN.
Redondo J.A.: Introducción a la Finanzas de la Empresa. Ediciones del SAR, SA. Pág. 160-164.Se analiza conceptos y definiciones sobre el tema abordado.
Samuelson. Economía I y II

Capítulo 3- Mercados Financieros.

1. Los Mercados Financieros.

El término mercado, en un sentido muy amplio, indica el ámbito en que se encuentra la oferta y la demanda para intercambiar bienes contra dinero, y como resultado fijar un precio. También puede tener aceptaciones restringidas.

Referido a un lugar, abarca ya sea una nación (mercado español, mercado francés, etc.), una ciudad (mercado de Madrid, de Londres, de Buenos Aires), o incluso un edificio o sitio público destinado permanente o periódicamente a la compra, venta o intercambio de mercancías.
Referido a un producto, se refiere al conjunto de compradores y vendedores de dicho producto en un momento dado: mercado del cobre, mercado de la soja. Es en este sentido de que hablamos de mercado financiero.

Podemos definir los mercados financieros como aquel mecanismo o lugar a través del cual se produce un intercambio de activos financieros y se determinan sus precios.
Este sistema no exige la existencia de un espacio físico concreto donde se realicen los intercambios. Existen varias formas de operar como puede ser mediante el teléfono, el fax, el télex, por correo, por subastas, etc.

1.1- Objetivos y funciones de los Mercados Financieros.

El objetivo último de los mercados financieros en una economía capitalista es la distribución del ahorro generado por los individuos o entidades que tienen más ingresos que gastos, entre aquellos individuos o entidades que generan iniciativas y proyectos, donde tenga lugar la reproducción multiplicadora del ahorro de los primeros. El cumplimiento de este objetivo exige la existencia de un mercado financiero. Este objetivo exige la existencia de un mercado financiero.
El sistema capitalista pretende acercar al mercado financiero al modelo de competencia perfecta. Se denomina competencia perfecta a la estructura del mercado caracterizada por la existencia de numerosos oferentes y demandantes, de tal forma que ninguno de ellos en particular puede imponer restricciones sobre el precio o las cantidades intercambiadas. Ello exige movilidad total en los recursos, y una información igualmente accesible para todos los participantes en el mercado .
Es decir, el objetivo de los mercados financieros es: Garantizar la existencia del modelo de competencia perfecta en ellos.
Funciones básicas de un mercado financiero:
Poner en contacto a los agentes que intervienen en los mercados, bien se trate de individuos o empresas que participan directamente, bien se trate de agentes especializados o intermediarios financieros.
Ser un mecanismo apropiado para la fijación del precio de los activos.
Proporcionar liquidez a los activos, ya que en la medida en que se amplíe y se desarrolle el mercado de un activo se logrará una mayor facilidad para convertirlo en dinero sin pérdida.
Cuanto mayor sea el mercado, mayor será la oferta y la demanda y por tanto más líquido será el activo.
Reducir los plazos y costes de intermediación, al ser el cauce adecuado para el rápido contacto entre estos agentes, que participan en dichos mercados.
Cuanto mayor sea el contacto entre estos agentes, menor será el coste que nos devengarán.

1.2 – Características de los mercados financieros.

1. Que sea un mercado perfecto.
Es un mercado en que existe movilidad perfecta de los factores que puedan acceder al mercado.
Los compradores y vendedores conocen todas las ofertas y demandas y demás condiciones del mercado.
Todos los agentes que lo deseen pueden participar libremente y los precios se fijan en función de la oferta y la demanda, sin intervenciones ajenas que desvirtúen su libre formación.
- Cualquier persona puede acceder al mercado.
- Que sea la oferta y la demanda quien fije el precio.
- Que sea un mercado libre.
2. Que sea un mercado amplio: Un mercado es tanto más amplio cuanto mayor es el volumen de activos que se intercambian. Un mercado amplio permite, la satisfacción de los deseos de los oferentes y demandantes potenciales, al proporcionar una gama de activos variada y acorde a las necesidades de los mismos.
3. Que sea un mercado transparente: Es decir, que sea barato y de fácil acceso a la información del mismo. Un mercado es tanto más transparente cuánto mejor y más barata de obtener resulta la información que pueden lograr los agentes económicos que participen en él.
4. Que sea un mercado libre. Determinado por la existencia de limitaciones para el acceso a él como comprador y vendedor lo que determina su grado de apertura, por la no-existencia de limitaciones para intercambiar activos en la cuantía deseada y por la no-injerencia de las autoridades u otros agentes mono u oligapolista, en la libre formación del precio de intercambio de dichos activos.
5. Que sea un mercado profundo: Un mercado es tanto más profundo cuanto mayor es el número de órdenes de compra y venta que existen para cada tipo de activo y por tanto permitirá hacer muchas operaciones.
Tiene la ventaja de que en épocas de crisis las cotizaciones suben y bajan. Esto es posible porque el mercado es profundo(hay muchas órdenes de compra y venta).
6. Que sea un mercado flexible. El mercado puede tener oscilaciones al alza o baja. La flexibilidad hace que pueda amortiguar el golpe y que todo vuelva al cauce normal. Un mercado es tan más flexible cuanto más facilidad exista para la rápida reacción de los agentes ante la aparición de cambio en los precios de los activos u otras condiciones del mercado.

1.3 – Clasificación de los Mercados.

q Por su forma de funcionamiento:

- Mercado Directos: Cuando los intercambios de activos financieros se realizan directamente entre los demandantes últimos de financiación y los oferentes últimos de los fondos. Ejemplo: Compra y venta de acciones u otros títulos no cotizados en bolsa. Aparecen como consecuencia de la existencia de un gran volumen de operaciones, agentes especializados que reciben el nombre de BROKERS (comisionistas) y que ponen en relación a los oferentes y demandantes de activos mediante el cobre de una comisión.
La ventaja de los BROKERS es que al ser especialista en operaciones de los mercados financieros, disponen de mayor y más rápida información sobre los precios a que se están intercambiando los activos lo que permite ofrecer a sus clientes, a cambio de una comisión, la posibilidad de realizar operaciones a un coste menor al que tendrían que soportar por el procedimiento de la búsqueda directa.
- Mercados Intermediarios: Son aquellos en que al menos uno de los participantes en cada operación de compras o venta de activos es un intermediario financiero. Como ya hemos dicho, el papel de los intermediarios en los mercados financieros es fundamental, al llevar a cabo un proceso de transformación de activos. Adquieren los títulos primarios emitidos por las unidades de gasto con déficit y las transforman en títulos indirectos o secundarios, emitidos por ellos mismos, con una serie de características distintas que los hacen más aptos para su aceptación por las unidades de gasto con superávit.

Existen, también intermediarios que no transforman los activos, sino que simplemente compran y venden, manteniendo una cartera y contribuyendo con su actuación a la ampliación del mercado. Se denomina dealers (mediadores) y se caracterizan por tomar posiciones en aquellos activos con los que se negocian, a diferencia de los BROKERS se limitan a poner con relación a comprador y vendedor. Su remuneración la obtienen por la diferencia entre los precios de compra y venta de los títulos en que se negocian y se justifica por el riesgo que asumen al incluir dichos activos en sus carteras y por asegurar la liquidez de los mismos.

Ejemplo: Mercados de Subasta: Son mercados dotados de mecanismos centralizados para la publicación de órdenes de compra y venta y, por tanto, el conocimiento de éstas es por todos los participantes a la vez. Estos participantes pueden ser agentes privados o públicos, empresas o particulares, intermediarios financieros o no y acudir al mercado en nombre propio o en representación de un tercero. Ejemplo: la Bolsa de Valores, por lo que respecta al mercado de capitales Mercado Oficial de Divisas

q Por las características de sus activos:

- Mercados Monetarios: Se caracteriza por el C/P, reducido riesgo y gran liquidez de los activos que en el mismo se negocian. Los títulos que se negocian en este mercado pueden ser emitidos por el Estado, por entes públicos, intermediarios financieros. Por grandes empresas, que se caracterizan por su gran solvencia y reducido riesgo.
El mercado monetario o de dinero es una parte importante de los mercados financieros, cuyo papel consiste en asegurar que los fondos líquidos o semilíquidos de la economía estén distribuidos y empleados de forma óptima.
- Mercados de Capitales: Es fundamental para la realización de los procesos de inversión, ya que éstos requieren la existencia de recursos financieros a largo plazo. Hay que diferenciar dos modalidades:
q El mercado de valores.
q El mercado de créditos a largo plazo.
Es un mercado que se fundamenta en el largo plazo y serán activos con vencimiento a más de un año.
Ejemplo: bonos (10 años), pagarés de empresas a más de un año. Acciones que cotizan hasta que la compañía perdure en el tiempo.
q Por el grado de intervención de las autoridades:
- Mercado Libre: El volumen de activos intercambiados y su precio se fijan solo como consecuencia del libre juego de la oferta y la demanda. Ejemplo: acciones.
- Mercado Regulado: Se altera administrativamente el precio o la cantidad de los títulos negociados y, por tanto, de la financiación concedida, a través de los mismos. Ejemplo: en las emisiones de letra del tesoro, el tesoro público determina el precio marginal en función de sus necesidades y de la demanda de sus títulos.
q Por la fase en la negociación de los activos.
- Mercados Primarios: Aquellos en que los activos financieros, intercambiados, son de nueva creación. Esto significa que un título sólo puede ser objeto de negociación una vez en un mercado primario, en el momento de emisión. Ejemplo: cuando se emite un activo nuevo en el mercado.
- Mercados Secundarios: Se comercia con los activos financieros ya existentes, cambiando la titularidad de los mismos; pero para ser comprados y vendidos en mercados secundarios los títulos han de ser negociables legalmente, facultad de la que sólo disfrutan algunos activos.
Ejemplo: Una ampliación de capital de una empresa emitiendo acciones y vendiéndolas por su valor nominal constituiría un mercado primario. La posterior venta de estas acciones por su titular en Bolsa u otro comprador, se realizaría en el mercado secundario.
Siempre que se emite es en un mercado primario y cuando se empieza a negociar es en un mercado secundario.
q Por su grado de formalización:
- Mercados Organizados: Aquellos en que se comercia con muchos títulos de forma simultánea en un solo lugar generalmente y bajo una serie específica de normas y reglamentos. Ejemplo: el mercado organizado típico es la Bolsa donde se negocian títulos de renta fija y de renta variable entre otros instrumentos financieros de menor importancia.
- Mercados no organizados: Son aquellos que son libres. Cada cual actúa por su cuenta. No existe reglamento ni norma.
q Por su grado de concentración:
- Mercado centralizado: Suele tener un gran volumen de títulos y se encuentran en grandes centros financieros. Ejemplo: la Bolsa se encuentra en centros concretos: España; Barcelona – Madrid- Bilbao- Valencia. EE.UU; Wall Street (NY) – Chicago.
- Mercado descentralizado: Aparece allí donde existe una institución financiera, cualquiera que sea su naturaleza, dimensión y volumen de operaciones. Ejemplo: mercado de pescado, frutas, carnes, etc.

2. Mercado Monetario.

En el mercado monetario se negocian activos financieros a corto plazo (con vencimiento como máximo a 18 meses). Son fundamentalmente los depósitos, las Letras del Tesoro y los Pagarés de empresas.
Surgen cuando las autoridades deciden llevar un mayor control en su política monetaria, y su desarrollo esta ligado al creciente déficit presupuestario del Estado y a los avances tecnológicos, que permiten una mayor agilidad en las operaciones.
La liquidez de estos activos es alta, tanto por los volúmenes de inversión que mueve este mercado, como por los agentes que operan en ellos.
El inversor puede acceder a ellos a través del mercado primario o del mercado secundario, adquirir títulos en las nuevas emisiones que periódicamente se realizan o acudir directamente al mercado secundario, donde podrá comprar o vender títulos ya emitidos.
Son títulos que, normalmente, se emiten al descuento o al tirón. Su rentabilidad es implícita: Cuando el inversor compra el activo paga el nominal menos los intereses que recibirá por su inversión y al vencimiento recibe el nominal.

Podemos plantear como características fundamentales las siguientes:

a) Son mercados al por mayor: los participantes en ellos son grandes instituciones financieras o empresas industriales, que negocian grandes cantidades de recursos financieros a partir de las decisiones profesionales muy especializadas.
b) Se negocian activos con muy escaso riesgo, derivado tanto de la solvencia de sus entidades emisoras (el tesoro y grandes instituciones financieras o industriales) como, a veces, de las garantías reales que aportan (títulos hipotecarios).
c) Son activos muy líquidos los que se negocian en ellos.
d) En ellos la negociación puede hacerse directamente entre los participantes lo que es más frecuente, a través de los intermediarios especializados.
e) Muestra gran flexibilidad y capacidad de innovación financiera, que se ha traducido en la aparición en su ámbito de nuevos intermediarios financieros, de nuevos activos financieros y de nuevas técnicas de emisión.

2.1 – Participantes del mercado.

Emisor, inversores e intermediarios son a grosso modo los agentes que actúan en el mercado monetario. El emisor más importante es el Tesoro Público, que fija características y la frecuencia de las emisiones, y ejerce funciones de regulación del mercado.
El resto de las emisiones son entidades financieras o empresas industriales, en muchos casos empresas paraestatales. Su objetivo es encontrar financiación directamente en el mercado.
Respecto a los inversores, en primer lugar, por el volumen que acaparan, están los inversores institucionales: entidades de depósitos, compañías de seguros, fondos de pensiones, gestora de fondos de inversión, etc.

Cuando actúan por cuenta de clientes están realizando la función de intermediación, tan necesaria en cualquier mercado.

Hay otros inversores finales, familia y empresas, cuyos volúmenes son más pequeños y son menos activos. No son titulares de cuentas, normalmente invierten en deuda anotada a través de alguna entidad específicamente calificada para ello. Con la aparición de los fondos de inversión sobre los Activos del mercado monetario, éstos canalizan en gran medida las inversiones del pequeño ahorrador en estos mercados.

2 – La compra de las letras en el mercado primario o bien en el mercado secundario.

En el mercado primario el Tesoro emite las Letras mediante subastas ordinarias que tienen lugar cada 15 días, en la que se determina el precio de la compra y la rentabilidad. Estas subastas son anunciadas con antelación, indicando la fecha, plazo de amortización y fechas límites para enviar las pujas. El Tesoro recibe las peticiones de las personas o entidades que desean comprar.

Estas peticiones pueden efectuarse de dos formas:

a) De forma competitiva.

El comprador indica el número de Letras que se desea, con un mínimo de 100, y el importe máximo a pagar .
Conociendo todas las peticiones el tesoro determina el volumen que quiere emitir y el precio mínimo de emisión(precio marginal).

Aquellas que superen el precio mínimo serán aceptadas, quedando rechazadas las que no superen el precio marginal. Con las peticiones aceptadas se calcula un precio medio, ponderado por la cantidad. Quienes ofrecieron una rentabilidad inferior al tipo medio resultante, obtienen la rentabilidad ofrecida, pero quienes ofrecieron una rentabilidad superior al tipo medio obtienen el tipo medio de subasta.

Así pues, los tipos de interés de las Letras están en función, por un lado, de las expectativas de los inversores, que ofrecerán sus tipos de interés, y por otro, de la necesidad de financiación, que cuanto mayor sea, más deuda se emitirá y por lo tanto más alto serán los tipos de emisión.

b) De forma no competitiva:

El comprador sólo indica el número de Letras que desea y acepta pagar el precio medio que resulte en la subasta. El inversor no corre el riesgo de quedarse sin adjudicación, porque se aceptan todas las peticiones no competitivas, siempre que la subasta no se declare desierta.

Cálculo de Rentabilidad: Si el vencimiento de la Letra es mayor a los 376 días, para obtener la rentabilidad anual equivalente del precio de emisión, se usa la fórmula del interés compuesto simple basado en el año de 360 días:

En el caso más normal, para períodos de amortización menores o iguales a 376 días, se utilizará la fórmula siguiente:

Donde:

R: Rentabilidad; Tasa Anual Equivalente de la Letra.
Valor Nominal
Precio: Precio de Emisión.
Días: número de días hasta la amortización.

Las operaciones en el mercado secundario pueden ser:

A vencimiento: Es una simple compra de Letras, que se mantendrán hasta su vencimiento.
Con pacto de recompra: A esta modalidad se le denomina comúnmente Repo. Es una compraventa de Letras donde el vendedor se compromete a recomprarla en un plazo y a un precio determinado. Es una cesión temporal de los títulos, como un alquiler. En el caso de los Repos esos títulos no es necesario de que sean Letras, podemos encontrarnos con cesiones de Bonos u Obligaciones del Estado.

Los Repos también son un instrumento muy útil en la política monetaria.
Para calcular el tipo de interés efectivo de un Repo sería:

2.3 – Los depósitos y los pagarés de empresas en el mercado primario y secundario.

Son préstamos a corto plazo, entre instituciones financieras, para cubrir o invertir sus necesidades de liquidez.

En el mercado primario las subastas de forma competitiva siguen la misma operativa que las Letras, pero tienen dos particularidades que las diferencian de estas últimas. La primera es que para el cálculo del precio medio se utiliza la media simple, en vez de la media ponderada, como las Letras. La otra es que los tipos se expresan en nominal (es decir, un 11,4% a un mes sería dividir ese número entre doce).

Los tipos de interés que salen de esta subastas son el primer indicador de cómo serán los tipos de interés en el mercado secundario de depósitos y por consiguiente de cómo evolucionan los tipos de interés en la economía.

El mercado secundario o de negociación es el mercado de los depósitos, comúnmente denominados interbancarios, porque a él acuden diariamente bancos, cajas de ahorro, compañías de seguros, y otras instituciones financieras, colocando o cubriendo sus excedentes o déficit de tesorería. Es un mercado a corto plazo, sobre todo a vencimientos muy cercanos: días, semana y mes.

En este mercado los principales prestamistas de depósitos son las cajas de ahorros y compañías de seguros, en el otro extremo, los principales tomadores son los Bancos.
Pagaré de empresa: Son efectos financieros negociables, emitidos por empresas a corto plazo. Se emiten al descuento como las Letras, pero estos son grabados con un 25% de retención en origen.

Permiten a la empresa financiarse a corto directamente de los ahorradores, por tanto, a un menor coste. El cálculo de la rentabilidad de los pagarés es idéntico al que se realiza con las Letras del Tesoro. Al tener un riesgo mayor y una menor liquidez que las Letras, los Pagarés de Empresa ofrecen una rentabilidad superior.

2.4 – El mercado interbancario.

El mercado interbancario: Aquel en el que las instituciones bancarias directamente o a través de intermediarios financieros privados, se ceden depósitos u otros activos financieros a un día o a plazos superiores.
Para que funciones es preciso que haya entidades con excedentes prestables y otras con déficit.

2.5 - Mercado de títulos empresariales e hipotecarios. Otros mercados monetarios.
En las economías más desarrolladas han aparecido una serie de instituciones financieras especializadas en la concesión de créditos a largo plazo para la adquisición de vivienda y, por ende, incentivar el fomento a la construcción. El crédito hipotecario es un sistema para financiar la vivienda, con base en la garantía de la misma, ante la limitada solvencia del demandante y el riesgo implícito en el plazo. En el ámbito del mercado hipotecario sólo se exige que el préstamo sea hipotecario, sin vincularlo a la garantía de una vivienda, pudiendo ser una finca rústica, o unos inmuebles en general, cuyo destino puede ser la refinanciación de deudas a corto plazo.
Una de las entidades financieras que pueden participar en el mercado hipotecario son las Sociedades de Crédito Hipotecario, las cuales se perfilan como intermediarios financieros bancarios especializados, cuyo activo estará fundamentalmente constituido por préstamos hipotecarios y cuyo pasivo procederá de la captación de recursos mediante depósitos a largo plazo, ahorro vinculado y emisión de títulos hipotecarios. Estas sociedades podrán así desarrollarse como entidades especializadas en el crédito hipotecario.
Se define como un banco pequeño y, como cualquier operación hipotecaria es por definición millonaria, puede lograr con una estructura muy pequeña un gran balance.
El objeto único de las Sociedades de Crédito Hipotecario es la realización de las siguientes operaciones:
q La concesión de créditos y avales hipotecarios.
q La emisión de cédulas, bonos y participaciones hipotecarias
q La contratación de depósitos a largo plazo y de ahorro vinculado.
Son clasificados como mercado secundario y trata de impulsar, tanto la emisión como la adquisición de títulos hipotecarios, ofreciendo la posibilidad de transmitirlos a terceras personas, es decir, dotando de liquidez a cédulas, bonos y participaciones.
Existen dos mercados monetarios que se desarrollan entorno a las inversiones obligatorias:
q Mercado de financiación de inversiones computables: Se trata de un mercado interbancario y su mecanismo consiste en una entidad que cuenta con un exceso de activos computables en su cartera, negocia con otra, que tiene menos de los necesarios, la financiación por esta última de esa parte excedentaria.
q Mercado de activos computables con el coeficiente de inversión: resulta una variante del anterior, caracterizada por el hecho de que las entidades participantes se ceden totalmente los títulos en que esos activos están materializados.

3. Mercado de Capitales.

El Mercado de Capitales se configura como un mercado de subasta, en el sentido de que está dotado de un mecanismo centralizado para la publicación de las órdenes de compra y venta que proporciona a todos los participantes una mayor información y les permite participar en un proceso único de fijación de precios, que elimina el coste inherente a la búsqueda de contrapartida. Para cada uno de los activos que se intercambian en el mercado de capitales existe un mercado primario o de emisión y un mercado secundario o de negociación que posibilita la transferencia de fondos entre y dentro de los distintos sectores económicos.
Mercado Primario o de emisión: Es aquel donde empresas u otras instituciones de gasto se ponen en contacto con ahorradores para captar recursos financieros, mediante la emisión de títulos.

Mercado Secundario: Pone en contacto a los ahorradores entre sí para que realicen transacciones con los títulos valores. El más importante y organizado se desarrolla en la Bolsa de Valores, el cual centraliza las ofertas y demandas de los valores admitidos a cotización. Todo inversor que necesite dinero puede acudir a dicho mercado ofreciendo valores a cambio de liquidez y viceversa, con la garantía de que la operación se realiza a un precio justo. La función fundamental es proporcionar liquidez a los títulos ya emitidos, lo que supone incrementar el nivel de aceptación de éstos por parte de los ahorradores.

Un mercado bursátil activo y bien organizado es un componente fundamental del Mercado de Capitales al posibilitar la existencia del mercado de emisiones de títulos a largo plazo, a través del cuál se canalizan directamente recursos para la inversión. La propensión a adquirir títulos depende, en cierta medida, de la posibilidad de liquidez que encierra el mercado secundario que elimina todo tiempo o plazo entre emisor y suscriptor. Cuanto mayor sea la posibilidad de liquidez de los títulos que tenga el mercado secundario, más se facilita la colocación y funcionamiento del mercado primario. Por último, el propio mercado secundario puede ser utilizado para la colocación de emisiones.

3.1 – Agentes que participan en el Mercado de Emisión de Valores.

Podemos decir que los agentes que participan en el Mercado de Emisión de Valores, son los siguientes:
q Familias e instituciones financieras, por el lado de la oferta de fondos.
q Empresas, administraciones públicas e instituciones financieras, como demandantes de fondos.
La colocación de títulos en el mercado primario se puede realizar de dos formas:

1. Directa: Los inversores últimos de la economía o agentes que realizan el empleo de fondos, gastos, colocan sus títulos entre el público, bien directamente, o mediante intervención de agentes o instituciones.

2. Indirecta: Los intermediarios financieros adquieren los activos emitidos por los inversores últimos y, a su vez, emiten otros activos que colocan entre el público.

Los denominados bancos de inversión y las sociedades de valores actúan como intermediarios entre los emisores de los títulos y los posibles suscriptores. Sus funciones principales en el mercado primario de valores son las de “intermediario” y “consejero financiero”, además de actuar, en ocasiones como garantía de suscripción.

El banco de inversión o sociedad de valores que va a intervenir en la operación puede seleccionarse directamente, mediante negociación o a través de un concurso o subasta pública. En este segundo caso se constituye, habitualmente, un sindicato, ya sea de responsabilidad limitada o colectiva, con la finalidad de repartir el riesgo de emisión.

La venta de títulos por medio de intermediarios especializados de colocación presenta una de las tres modalidades siguientes:

Venta en firme: Aquí se realiza la compra de los valores mobiliarios que la empresa quiere colocar en el mercado, y asume el riesgo de quedarse con las acciones invendidas. El beneficio será la diferencia entre los ingresos conseguidos por la venta de los títulos y el precio que ha pagado a la empresa, más los gastos de operación.

Venta a comisión: El banco actúa como mero intermediario entre la empresa y el público, cobrando una comisión por los títulos vendidos.
Acuerdo Stand by: Es una venta a comisión con el compromiso de compra de los títulos invendidos a un precio especial.

3.2 – Activos Intercambiados.

Los valores mobiliarios son títulos o anotaciones en cuentas emitidos por personas jurídicas con carácter público o privado, en representación de unos derechos crediticios o contractuales adquiridos mediante una aportación económica.

Pueden ser divididos en:

(a) Valores de renta fija: representan una parte alícuota de un crédito contra la entidad emisora y dan lugar al pago de unos intereses cuya cuantía se determina en el momento de la emisión.
(b) Valores de renta variable: Son activos que representan una parte alícuota del capital de la empresa emisora, cuyo rendimiento depende de la política de distribución de dividendos, de las variaciones experimentadas por los beneficios de dicha entidad y de las posibles plusvalías o ganancias de capital originados por el incremento de valor de la cotización de dichos títulos.
(c) Otros activos financieros: Son valores a corto plazo en los que el Estado, una institución financiera o una gran empresa se comprometen a pagar una cantidad fija en un plazo dado. Estos valores se negocian al descuento.
(d) Productos derivados: Su valor depende de aquel que alcance otro activo financiero sobre el que van referidos. Los mas populares son las opciones y futuros financieros.

3.3 – Segundo mercado para pequeñas y medianas empresas.

Es un mercado creado para que las sociedades que por su dimensión o por alguna característica no pueden entrar directamente en el primer mercado oficial, encuentren la posibilidad de acceder a un mercado organizado de valores. Las empresas que quieran ser admitidas a cotización en el segundo mercado tiene que cumplir ciertos requisitos menos restrictivos, en cuanto a capital y número de accionistas, que los de la cotización principal.
La aparición de los segundos mercados de valores ha estado unida al desarrollo de las sociedades de capital – riesgo o empresa con nuevas tecnologías y un rápido crecimiento. El capital – riesgo es una modalidad financieras que supone la aportación de fondos propios de una forma minoritaria y temporal, para el desarrollo de las empresas pequeñas y medianas, y esta muy desarrollada en países como Estados Unidos e Inglaterra.

3.4 – Evolución y funcionamiento de La Bolsa.

Los mercados en los que se negociaban valores existen desde la antigüedad. En Atenas existía lo que se conocía como emporion y en Roma existía el collegium mercatorum en el que los comerciantes se reunían de modo periódico a una hora fija. Los actuales mercados de valores provienen de las ciudades comerciales italianas y holandesas del siglo XIII. El primer mercado de valores moderno fue el de la ciudad holandesa de Amberes, creado en el año 1531. Durante el siglo XVI empezaron a prodigarse en toda Europa: en Toulouse (1549), o Londres (1571); más tarde se crearon las de Amsterdam, Hamburgo y París. En Barcelona existía un precedente desde el siglo XIII, pero la Bolsa de Madrid no se creó hasta el siglo XVIII. La Bolsa de Buenos Aires, la de México y la de Venezuela fueron creada a fines de siglo XIX.

La Bolsa es un mercado organizado de capitales, pieza fundamental del sistema financiero no bancario. Es por ello el punto de encuentro entre inversores y ahorradores.

Como sus principales rasgos se pueden destacar los siguientes:

q Es un mercado donde se negocian valores. Otro tipo de instrumentos, como derivados, divisas o commodities normalmente se contratan en otras instituciones.
q Los valores que contratan previamente han de haber sido admitidos a negociación.
q Las transacciones gozan de un elevado nivel de seguridad jurídica.
En el negocio bursátil participan tres tipos de entidad, ellas son:

1. Emisores, que demandan capitales.
2. Inversores, que ofrecen capitales.
3. Mediadores: agencias y sociedades de valores.

Las agencias y sociedades son las entidades legalmente reconocidas para operar en bolsa.
En el caso de ser miembros de alguna sociedad rectora para lo cual serán accionistas de la misma se denominan sociedades de valores y bolsa y agencias de valores y bolsa, respectivamente.

Las sociedades de valores pueden actuar por cuenta ajena y por cuenta propia (brokers y dealers). Por tanto, pueden invertir en y asegurar la suscripción de emisiones, así como dar créditos para la compra – venta de valores.

Las agencias de valores solo pueden actuar por cuenta ajena (brokers) y no están facultadas para la compra – venta de valores por cuenta propia, ni asegurar emisiones de valores.
Las sociedades y agencias de valores han de disponer de un determinado capital mínimo totalmente desembolsado.

Ejemplo: en el caso de España este capital mínimo totalmente desembolsado es de 750 millones de pesetas para las sociedades de valores y 150 millones de pesetas para las agencias de valores.

3.5 – Los objetivos e índices de la Bolsa.

Los objetivos principales de la bolsa serán expuestos a continuación:

q Facilita la aproximación entre las entidades que precisen financiación y los inversores.
q Proporciona liquidez a los inversores de la bolsa. Si la bolsa no existiera, los inversores se resistirían a comprar valores mobiliarios en el mercado de emisión porque no podrían deshacerse de ellos cuando necesitaran dinero efectivo. El buen funcionamiento del mercado de emisión, depende en gran medida de la existencia de un mercado secundario que proporcione liquidez con facilidad. Si éste no reuniera estas condiciones, el mercado de emisión funcionaría de forma precaria, y las sociedades no podrían obtener del mercado financiero los capitales permanentes necesarios para financiar sus inversiones a largo plazo.
q Fijar el precio de los títulos a través de la Ley de la oferta y la demanda.
q Dar información a los inversores sobre las empresas que cotizan en la bolsa.
Para las empresas, la cotización en bolsa supone importantes ventajas, entre las que se destacan:
q Obtención de financiación a menor coste, ya que normalmente la financiación a través de la bolsa es barata, dado el mayor grado de desintermediación – aproximación entre ahorro e inversión, que las que se consigue a través de otras vías tradicionales como el préstamo bancario.
q Los valores emitidos por la empresa son más líquidos, ya que sus inversores los pueden revender en la bolsa – un mercado organizado – cuando lo deseen.
q Mejora de la imagen pública de la empresa, por la continua publicidad gratuita que aparece en los medios de comunicación que informan de la marcha de la bolsa.
q Siempre se puede conocer con exactitud el valor de mercado de las acciones que ha emitido la empresa.
q La cantidad de financiación a obtener es mucho mayor que la que se podría conseguir si la empresa no cotizase en la bolsa.

El índice(número) es una medida estadística que sirve para comparar una magnitud en dos situaciones, una de las cuales se considera de referencia. Si el valor P de una cierta magnitud en el momento base, es Po, y en el momento t es Pt, el número del índice es:

En el caso de los índices de la Bolsa se compara el valor mercado de un título en un momento dado (ct), con el valor de mercado que tenía ese mismo título en el período de referencia o período base (Co). El período base varía según se trate de índice a largo o corto.

Los índices se denominan cortos o largos, normales o totales. El término corto y largo hace referencia al período base empleado para el cálculo. Son índices cortos los que se calculan sobre la base del 31 de diciembre del año anterior. Son índices largos los que tienen su base en un año más lejano. El término normal y total hace referencia a la rentabilidad del título. Los índices normales son índices de precios(miden solamente las variaciones de la cotización de los distintos valores seleccionados, una vez depuradas las incidencias técnicas ajenas a la fuerza del mercado, como ampliaciones de capital y reparto de dividendos). Los índices totales son índices de rentabilidad: miden la rentabilidad por todos los conceptos (plusvalía, dividendos, ampliaciones). Son por ello el mejor instrumento para el seguimiento del mercado de acciones a largo plazo.

El índice total corrige el índice normal incorporando al propio índice tanto las ganancias por dividendos como las ganancias por ampliaciones de capital. Estas dos correcciones del índice normal de cada valor se va produciendo progresivamente, según el orden de ocurrencia del suceso (ampliación del capital y reparto de dividendos) que los origina. De esta forma el índice total ya no es una solamente un índice del nivel de cotizaciones, recogiendo únicamente las variaciones del valor de los títulos, sino que incluye también el otro componente: el rendimiento de un título valor.

Cálculo del Índice Normal:

Las variables que vamos a utilizar para la construcción de los índices bursátiles son las siguientes:

It = Índice individual normal, no corregido, de un título al final del período (t).
It.d = Índice individual normal de un título al final de período (t), corregido en función de las expectativas de dividendo.
It.a = Índice individual normal de un título al final del período (t), corregida al función de una ampliación de capital.
It.ad = Índice individual normal de un título al final del período de (t), corregido en función de ambas expectativa: dividendo y ampliación de capital.
IG.t= Índice normal del grupo al final del período (t).
IB.t = Índice normal de la Bolsa al final del período( t).
IT = Índice total de un título.
Kd = Factor de corrección del índice individual normal por razón de las expectativas de dividendos.
Ka = Factor de corrección del índice individual normal por razón de una ampliación de capital.
PG.t = Coeficiente de ponderación de un título individual en el índice del grupo, en función de la capitalización bursátil, al final del período (t).
(PB.t) = Coeficiente de ponderación de un grupo en el índice de la Bolsa, en función de la capitalización bursátil, al final de período (t).
QG.t = Coeficiente de ponderación de un grupo en el índice de la Bolsa, en función del volumen de negociación, al final del período (t).
Co = Valor de mercado en $ de un título en el período base.
Ct = Valor de mercado en $ de un título al final del período (t).
CG.t = Valor del mercado en $ de los títulos comprendido en el grupo correspondiente, al final de período (t).
CB.t = Valor de mercado en $ de todos los títulos cotizados en la Bolsa, al final del período (t).
E = Valor de emisión de un título.
M = Valor nominal de un título.
T = Valor bursátil teórico de un título después de una ampliación de capital.
D = Valor bursátil teórico del derecho de suscripción.
VG.t = Valor total en $ de la contratación de los títulos pertenecientes al grupo correspondiente, durante el período (t).
VB.t = Valor total en $ de la contratación de todos los títulos cotizados en la Bolsa, durante el período (t).
A = Número de acciones en circulación de una sociedad, antes de una ampliación de capital. Acciones antiguas.
a = Número de acciones antiguas en poder de un accionista.
AG.t = Número de acciones en circulación de todas las sociedades pertenecientes a un grupo, al final del período (t).
AB.t = Número de acciones en circulación de todas las sociedades admitida a la cotización en la Bolsa, al final del período (t).
N = Número de acciones nuevas emitidas por una sociedad en una ampliación de capital.
nd = Número de acciones que un accionista para adquirir reinvirtiendo el dividendo en la compra de acciones, mediante una operación blanca.
na = Número de acciones nuevas que un accionista puede adquirir en una ampliación de capital vendiendo parte de sus derechos y reinvirtiendo el importe en la compra de acciones, mediante una operación blanca.
W = Número total de acciones que un accionista posee después de haber reinvertido el dividendo o el importe de la venta de los derechos de suscripción en la compra de acciones, mediante una operación blanca.
d = Dividendo por cupón.
l = Días transcurridos desde el principio de cada año, hasta el día (t), en que se calcula un índice.
J= Número total de derechos que un accionista canjea por acciones nuevas en una ampliación de capital.
j= Número de derechos requeridos para adquirir una acción nueva en una ampliación de capital.
- Diariamente se elabora un índice individual para cada título, un índice para cada grupo, y un índice general para la Bolsa.
Este índice individual no se publica sino que sirve únicamente para el cálculo del índice de los grupos y del índice general. A cada título en particular solamente se publica la cotización.

El índice individual de un título en el momento (t), respecto del momento base, es el cociente del valor del título en ese momento, (Ct), dividido por el valor del título en el momento base (C0). La fórmula para calcular el índice normal sería:

Para la elaboración el índice del grupo se procede según los pasos siguientes:

1. Selección de títulos que se han de incorporar al cálculo del índice: no se toman todos los títulos pertenecientes al grupo, sino una selección de ellos. Por tanto, hay que proceder a la selección de los títulos que va a componer la muestra de tal manera que ésta sea fiel reflejo del grupo.
2. Ponderación de cada uno de los títulos que forman la muestra.
3. Formulación del índice, que estará reflejado en una expresión matemática.
El índice de grupo se obtiene mediante la media ponderada de los índices individuales de cada uno de los títulos que componen la muestra del grupo, aplicando como factor de ponderación la capitalización bursátil de cada uno de ellos.

La ponderación de un título dentro de su grupo se hace multiplicando el índice de valor individual del título en cuestión por el cociente de la capitalización bursátil del título al final del período anterior, dividida por la capitalización bursátil en la misma fecha de todos los valores seleccionados en el grupo.

El coeficiente de ponderación se calcula:

3.6 - Tipos de Operaciones en la Bolsa de Valores:
Las Bolsas de Valores admiten la realización de dos tipos de operaciones:
- Al contado: Son aquellas operaciones en las que las obligaciones recíprocas de entrega de títulos y dinero deben consumarse el mismo día de la celebración del contrato.
- A plazo: Las partes contratan en un momento determinado una operación que se realizará al vencimiento de un plazo preestablecido.
3.7 – Relación de Tipo de Cambio – Tipo de Interés – Bolsa.
En el caso de los mercados bursátiles, se dará a continuación una breve explicación donde se explicará la relación entre los tipos de interés, el tipo de cambio y la bolsa:

Cuadro 3.1: Relación que existe entre el tipo de interés – tipo de cambio y la Bolsa.
Cuando disminuyen los tipos de interés por parte de la autoridad monetaria, los mercados bursátiles acogen de forma muy favorable estas decisiones debido a que las nuevas emisiones de renta fija tendrán a partir de ese momento una menor rentabilidad y por lo tanto a ciertos inversores les podrá interesar cambiar parte de la composición de su cartera de inversiones y decidirse por incrementar su porcentaje en la bolsa.

3.8 - Valor de los Títulos.

Valor Nominal: Valor de la parte que la acción u obligación representa en el capital social o en el empréstito. Es por tanto, igual al importe de la totalidad del capital social o del empréstito, dividido por el número de acciones u obligaciones respectivamente. Deberá estar reflejado en el título mismo.

Valor de emisión: Es el precio a que la sociedad de acciones u obligaciones oferta los títulos en el mercado. Puede coincidir con el valor nominal (emisión a la par), ser superior al valor nominal (emisión sobre par) o inferior al valor nominal (emisión bajo la par). Cuando la sociedad tiene reservas constituidas, puede emitirse acciones liberadas, incluso totalmente gratuitas (valor de emisión igual a 0), lo cual supone que el aumento de capital se hace con cargo a las reservas disponibles de la sociedad, mediante traspaso de la cuenta de reservas a la de capital, y entrega a los accionistas de nuevas acciones.

En el caso de las obligaciones, resulta difícil pensar en la existencia de una emisión de obligaciones a precio superior al nominal con reembolso a la par. Sin embargo, sí es frecuente la emisión con prima de emisión negativa, es decir, las obligaciones se emiten por un valor inferior al nominal, y se reembolsan por el nominal. La diferencia entre el valor de emisión y el valor nominal se denomina prima de emisión o descuento de emisión. En el caso de la emisión con prima de reembolso el suscriptor percibirá a su vencimiento el nominal de la obligación más la prima, en cambio los intereses se devengarán exclusivamente por el nominal.

Valor de Mercado: Las acciones u obligaciones cotizadas en Bolsa, su valor de mercado está señalado por la cotización que los títulos adquieren en el mercado financiero producto de la oferta y la demanda de capital.

Las acciones u obligaciones no cotizadas en Bolsa, tienen un valor de mercado(aunque carezcan de una cotización pública conocida).
El valor de mercado de los títulos se expresa de dos formas distintas: en unidades monetarias o en tanto por ciento del valor nominal.

Valor de Adquisición: Está constituido por el importe total satisfecho al vendedor, incluidos, en su caso, los derechos de suscripción, más los gastos inherentes a la operación.
Valor Teórico Bursátil: Valor que teóricamente debería tener una acción seguida a una ampliación de capital, una vez que haya sufrido el efecto dilución. Este valor se obtiene cuando se pretende fijar un precio a la acción ex - dividendo de forma que se produzca un equilibrio entre el comprador y el vendedor de la acción.

Valor Contable: Se obtiene dividiendo el patrimonio neto (capital + reservas – activo ficticio) por el número de acciones en circulación. El valor contable se deduce del balance referido a la fecha de valoración y para que éste tenga una significación real, será necesario que el activo contable tenga también un valor real, debido a que según lo establecido por las normas de valoración del Plan General de Contabilidad, los activos se valoran a su precio de adquisición o al costo de producción, el valor contable de la acción tiene una significación muy limitada. También se le denomina valor en libros.

Valor Intrínseco: Valor actualizado del flujo de ingresos futuros, que se pueden derivar de dicho título, ya sea en forma de dividendos, de ganancias por aumentos de capital, y de plusvalía en el momento de la venta, descontados todos ellos a un tipo de interés que compense el menor valor del dinero futuro respecto del dinero actual.

En el caso, de la racionalidad económica de los inversores, y una situación de competencia perfecta en el mercado de capitales, el valor de mercado tenderá a igualarse con el valor intrínseco. Las empresas procurarán elevar o al menos mantener el valor intrínseco de sus acciones, con el objetivo, de que a su vez, se mantenga o eleve el valor de mercado.

3.9 – Valores Mobiliarios.

Los valores son documentos representativos de deudas o de capital de entidades públicas o privadas. Los valores que se negocian en bolsa están representados por anotaciones en cuenta.

Los valores se pueden clasificar atendiendo a distintos criterios:

A) Por la forma de obtener rendimiento:

- Valores de renta fija: los que dan derecho a percibir un interés predeterminado que se calcula en función de un porcentaje sobre el nominal. (Deuda del Estado, pagarés, obligaciones y bonos privados) Los derechos que proporcionan son solo económicos (intereses y reembolso de capital).
- Valores de renta variable: su retribución no es fija, ya que depende de los dividendos que con cargo a los resultados de la compañía los órganos de decisión de la sociedad decidan repartir, así como de la revalorización que experimenten las cotizaciones. Las acciones proporcionan tanto derecho político (voto) como económico (dividendo, participación en la liquidación de la sociedad).
B) Por la entidad emisora:
- Valores públicos: la emisora está sometida al derecho público. Bonos y obligaciones del Estado, Letra del Tesoro, obligaciones de entidades oficiales de créditos o de organismos oficiales.
- Valores privado: emitidos por empresas privadas. Ejemplo: las acciones de empresas privadas, los pagarés de empresa y los bonos y obligaciones.
C) Por la designación del titular:
- Valores nominativos: son los que se emite a favor de una empresa determinada.
- Valores al portador: su titular no viene designado a él.
Fondos Públicos: Los fondos públicos son títulos de renta fija correspondientes a deudas emitidas por cualquier nivel de las administraciones públicas desde el propio Estado (obligaciones a 10 o15 años, bonos a 3y 5 años, Letras del Tesoro), entre otras.

Bonos y obligaciones: Los bonos y obligaciones son valores representativos de una deuda de la empresa emisora con una multitud de acreedores, que son los suscriptores de la emisión de obligaciones.

Estos valores por su condición son transmisibles libremente. Se suele denominar bonos como ya hemos planteado anteriormente bonos a las deudas a medio plazo y obligaciones a las de largo plazo, ambos términos son utilizados de manera indistinta por los participantes del mercado.

El pago de los intereses y la devolución del principal pueden estar garantizados por el conjunto del patrimonio de la empresa (hablamos entonces de garantía simple), o por un bien de inmueble hipotecable en particular (dando preferencia al acreedor a ejecutar la hipoteca sobre él constituida de forma preferente), garantía hipotecaria.

Son los valores considerados tradicionalmente de renta fija y lo más habitual es que el tipo de interés sea conocido, aunque con periodicidades de pago diversas: trimestral, semestral, anual o con único valor final (cupón cero).

También pueden ser de interés variable – fijando la referencia en el momento de la emisión o de rendimiento indexado a índices de bolsa o cualquier otra fórmula que pueda resultar atractiva para el inversor. Tampoco son raras las emisiones en que se ofrece una rentabilidad adicional a la del cupón nominal, mediante lo que se conoce como primas de amortización, cuando se retorna más del capital invertido en el momento de la suscripción.

Las acciones: A diferencia de las obligaciones, que sólo incorporaban derechos económicos, las acciones también dan derecho político en la vida de la empresa, como la participación en las juntas generales a través del derecho del voto o el uso de la palabra. En cuanto a los derechos económicos, éstos se traducen en la participación de los beneficios que obtiene la compañía a través de los dividendos asignados y del reparto del haber social en caso de liquidación de la compañía.

Para preservar la integridad de los mencionados derechos la Ley otorga a los accionistas una preferencia para suscribir las ampliaciones de capital. Este derecho también se cotizará en el mercado bursátil en las mismas condiciones que las acciones de que proceda.
Fondos de inversión: Para facilitar el acceso a los mercados de capitales a los pequeños inversores, se crearon las instituciones de inversión colectiva, que agrupan el patrimonio de muchos individuos y encomiendan su gestión a expertos, beneficiándose así de ventajas de los grandes inversores (capacidad de negociación de comisiones, diversificación de cartera, etc.).

Procedimiento normal para el inversor es suscribir participaciones en cualquier momento valoradas a un precio de mercado del conjunto de activos del fondo, que se pueden vender también en cualquier momento al precio de realización de los activos que en ese momento constituyan el fondo. El plazo de para liquidar la venta es muy breve – salvo participaciones que representen cuantía elevada del fondo y oscila entre un día y tres, según el tipo de fondo. La clasificación de los fondos se suele hacer en función de los activos en que se invierten.

3.10- Mercado continuo de valores.

El funcionamiento del mercado continuo se estructura en dos sesiones: una sesión de preapertura, que se celebra entre las 9 y las 10 de la mañana y durante la cual no se cruzan operaciones, únicamente se introduce las propuestas para la obtención de cambio de apertura; y la sesión abierta, entre las 10 y las 17 horas en la que se desarrolla la contratación continuada.

En la sesión de preapertura, aunque no se crucen operaciones, se forma el llamado precio de apertura de las órdenes introducidas. Este precio da lugar a las órdenes “a la apertura” que son aquellas que se negocian al precio de apertura, con independencia del nivel que haya alcanzado.

En la sesión abierta se desarrolla la contratación continuada en sus tres modalidades de Mercado de Lotes, de Mercado de Picos y Mercado de términos especiales.
El lote es una unidad de contratación. Un lote es un conjunto indivisible de títulos. El tamaño de un lote de valores se establece en función del precio de cierre anterior alcanzado por estos títulos.

El Mercado de Lotes: constituye la modalidad principal del mercado continuo. Existe otro tipo de órdenes como las inferiores a un lote que es negociados en un mercado específico, el de picos, y las órdenes de ejecución mínima que se negocian en el mercado de condiciones especiales.

El Mercado de condiciones o términos especiales: es aquel en el que las propuestas admitidas deben ejecutarse por un volumen mínimos de lotes, y a precios que no provoquen negociación en el mercado de lotes.

3.11 – Operativa Bursátil.

Al recibir la orden de compra y venta por parte de las sociedades o agencias de valores y bolsa, éstas procederán a su negociación, bien sea por el sistema tradicional de corros, o por el mercado continuo, según estén contratadas ya sea por un método u otro. Ésta se realiza por prioridad de precio – quien más paga compra antes, por ejemplo- y en segundo lugar por el tiempo – quien llega antes tiene preferencia a igualdad de precio.

Las operaciones son siempre de contado, lo que quiere decir que el acuerdo de compra- venta y la efectiva tradición de las acciones y el efectivo están poco distanciadas en el tiempo. Adicionalmente se contemplan posibilidades reguladas similares a la venta en descubierto – vender las acciones sin tenerlas- y ligar operaciones futuras, mediante la operativa a crédito o el préstamo de valores. Ambas funcionan como contado para el comprador de las acciones, mientras el vendedor consigue que un tercero le preste las acciones, con obligación de devolvérsela a un plazo fijado.

3.12 – El comportamiento de los precios bursátiles y la eficiencia del mercado de valores.

El mecanismo de formación de los precios en los mercados bursátiles, así como poder anticipar su evolución futura, ha generado numerosos estudios. Estos análisis se realizan desde enfoques distintos que presuponen unos puntos de partida diametralmente opuestos.
El análisis fundamental es uno de esos enfoques. Respecto a los otros dos, el análisis técnico y el análisis cuantitativo, se caracteriza por ser el más antiguo y el más utilizado. Aunque no tiene una capacidad explicativa total de la evolución del mercado, suele ser la base de sobre la cual se edifican las más importantes decisiones y el principal enfoque de referencia.

El análisis fundamental ocupa un lugar privilegiado en el análisis bursátil cabe tener en cuenta que el acercamiento óptimo al funcionamiento de los mercados de valores se logre con una conjunción de todos los enfoques.

La premisa básica del análisis fundamental radica en que cada título que se negocia en la bolsa tiene un valor intrínseco al que debería estar cotizado. Es decir, que mediante el análisis de los resultados de la empresa, de sus perspectivas de crecimiento y de las estimaciones sobre la evolución de los tipos de interés y de otras variables relevantes, es posible hallar el valor que teóricamente debería tener el título. La estrategia pasa por comparar este valor intrínseco con la cotización que el mercado le está dando, comprando cuando está por debajo y vendiendo cuando está por encima.

Este enfoque presupone que el mercado, que por diferentes motivos puede apartarse del valor intrínseco al que debería estar cotizando, acaba convergiendo a él, y que por lo tanto las divergencias entre el valor intrínseco y la cotización indican señales de compra o venta.
El problema fundamental viene dado a cómo es que calculan el valor de las empresas que cotizan en la bolsa debido a que estas empresas presentan los balances y cuentas de resultados tan solo cada tres meses pero, por el contrario, si queremos tomar una posición en una empresa, nos da una visión fiable de sí, siempre y cuando los datos que la empresa a suministrado sean correctos.

Entonces podemos decir, que el análisis fundamental tiene dos limitaciones importantes, que se derivan de su propia concepción.

Por una parte, el valor intrínseco hallado puede ser erróneo (esto sucede cuando la información de que se disponga sea incorrecta, o porque las previsiones efectuadas sobre la evolución de flujo futuro sean erróneas). Por otra parte el mercado, aún considerando que el valor intrínseco sea el correcto, puede no converger nunca a él, manteniendo el gap entre valor y cotización.

En definitiva, la calidad de la información y del análisis y el conocimiento de las razones que pueden existir para demorar o impedir la convergencia de la cotización hacia el valor intrínseco son muy importante para la comprensión final del mercado de valores. El continuo avance en estos frentes hace que el funcionamiento del mercado sea más eficiente, menos volátil y que la reacción de los mercados ante los cambios de las variables sean más racionales y más ajustados.

El análisis Gráfico o Técnico se define simplemente como el estudio de los valores individuales o del mercado en general basado simplemente en la información que nos suministra el mercado, que es la oferta y la demanda. El objetivo del analista gráfico es deducir la tendencia futura y los posibles movimientos de los precios tomando los datos de la oferta y la demanda, traducido en el precio y el volumen de contratación, trasladado a un gráfico. El análisis gráfico se basa en la predicción del futuro del mercado, a través del uso de gráficos mediante el estudio del gráfico en el pasado.

Una de las ventajas que presenta el análisis gráfico es que en valores con grandes volúmenes de contratación es difícil que se produzca manipulación en los datos que nos suministra el mercado, situación que se convierte en un handicap cuando se trata de valores estrechos con poco volumen, puesto que con no mucho dinero se puede llegar a manipular los precios que se negocian en el mercado, ya sea al alza o la baja.

Otra de las ventajas del análisis técnico frente a otros tipos de análisis es que se puede aplicar a cualquier mercado, desde acciones, futuros etc. En todo aquel mercado en el que haya información suficiente(precio o volumen) a disposición del público general, se puede aplicar el análisis gráfico e incluso sin necesidad de utilizar el volumen.

Otro punto fuerte del mismo es su facilidad de aplicación a cualquier período temporal, desde el mínimo período como es el Tick a Tick o movimiento a movimiento que se produce a lo largo de la duración del mercado intradiarios, hasta el anual, pasando por el diario (la más corriente), el semanal, el mensual, etc.

Existen diferentes tipos de Gráficos como son:

q Gráficos de Point and Figure (Punto y Figura).
q Gráficos de Líneas.
q Gráficos de Barras.
q Gráficos Candlestick.
q Gráficos de Volumen.
q Gráficos Candle Volume.

3.13 - El financiamiento de la empresa y el mercado de capitales.

Las funciones que un mercado de valores desarrollado ofrece a la empresa son las siguientes:
q Constituye el marco en el cual se valoran las decisiones financieras.

q Es fuente de financiación y factor de crecimiento de la empresa.

El objetivo financiero de la empresa y el mercado de valores se plantea en términos de la maximización del valor de la misma. Todas las decisiones financieras que se concretan en la inversión de recursos en activo y la obtención de fondos en el marco de una estructura financiera, son tomadas en función de dicho objetivo cuya realización es medida y controlada por los mercados financieros.

Una empresa encontrará demanda para sus títulos en el mercado de capitales sólo cuando sus oportunidades de inversión garanticen en el contexto global de la economía una asignación eficiente de recursos por ella demandados. Para maximizar el precio del mercado de las acciones es preciso maximizar también el precio del mercado de todos aquellos títulos que incorporen un derecho sobre los activos o los recursos generados por la empresa. Maximizar la riqueza conjunta de accionistas, obligacionistas y prestamistas es el único criterio estable, y el mercado, a través de los precios, presta a la empresa los suficientes incentivos para optar por dicho criterio.

El mercado de valores como fuente de financiación de la Empresa tiene la importancia que se deriva del hecho de posibilitar la captación de recursos, a través de la negociación de títulos emitidos en el mercado primario. Las condiciones de contratación o la cotización de las acciones en el mercado no afectan, en principio, a la empresa emisora; sin embargo es preciso considerar la influencia de los resultados obtenidos sobre emisiones anteriores tienen para la aceptación de nuevos títulos. Además, la potencialidad del mercado de emisión depende de la existencia de un mercado de negociación eficaz que proporciona liquidez a los títulos emitidos.

La empresa ha de tener en cuenta que el mercado es fuente de recursos, principalmente a largo plazo, pudiendo compensar el mayor riesgo financiero de la financiación crediticia, sobre todo a corto plazo, siendo las empresas que cotizan en la Bolsa las que mayores posibilidades tienen de financiarse al largo plazo.

La empresa tiene en el mercado una fuente de financiación que le permite la obtención de recursos permanentes, utilizando una amplia gama de características en sus títulos que potencien y posibiliten al máximo la atracción de fondos. Para ello, la empresa debe tener presentes las exigencias del ahorrador(seguridad, liquidez, rentabilidad y crecimiento, compensación de las depreciaciones monetarias) esto sumado al análisis de la eficacia del mercado son las bases sobres las que debe plantearse la decisión de financiación a utilizar.

Esta decisión se debe plantear en la empresa buscando la estructura de capital que minimice el coste de capital total para la empresa.

3.14 – Los Productos Derivados.

Al analizar cualquier inversión debemos tener presente además de sus riesgos propios, los riesgos financieros, apareciendo instrumentos que tienden a disminuir y redistribuir las nuevas incertidumbres. Entre estos ocupan un lugar destacado las opciones y los futuros financieros.

Ellos se apoyan para su existencia en los activos financieros primarios (acciones, deuda pública) o en aspectos concretos de los mismos, como puede ser el tipo de interés (los riesgos de tipo de interés ocupan una posición de privilegio ya que afecta a cualquier institución que presente una distribución distinta de cobros y pagos futuros en particular a los intermediarios financieros). Es un proceso de creciente abstracción, incluso aparecen derivados de segunda instancia, como son las opciones sobre futuros financieros y también instrumentos que se basan en medidas de precios, como son las opciones y los futuros sobre índices bursátiles.

Son en definitiva instrumentos de control de riesgo materializados en contratos estandarizados y negociables.

En los productos derivados ambas partes realizan una transacción a unos precios de ahora, y en el mismo contrato se comprometen a una fecha determinada del futuro a deshacer su operación en sentido inverso pero a los precios pactados de ahora. A partir de estos nuevos conceptos de transacción nacen nuevas posibilidades de obligarse las partes; comprar ahora para vender en el futuro, vender ahora para comprar en el futuro, comprar o vender el derecho de que alguien me compre en el futuro a los precios de ahora, comprar vender la obligación de que alguien me compre en el futuro, comprometer el intercambio futuro a precios de ahora y una infinita cantidad de combinaciones derivadas de esta nueva forma de realizar transacciones.

Las transacciones en los mercados de productos derivados están viviendo un gran desarrollo en todo el mundo debido a que por la inestabilidad de los precios de los bienes y los valores, sus propietarios buscan fórmulas para proteger su patrimonio. Dos propietarios del mismo bien o valor que tienen diferente idea de cómo evolucionarán los precios de los bienes y los valores, contratan el traspaso de su riesgo de precio de uno a otro sin tener que vender el bien o valor subyacente de que se trate; por ello, los acuerdos sobre productos derivados son contrato que se realizan entre dos partes para intercambiar posiciones que se desean abandonar. Cuando alguien posee una propiedad hoy o tiene la certeza de que la tendrá en el futuro, puede cerrar un trato hoy para fijar el precio al cual venderá en el futuro.

q Precios de contado:

Los bienes que se cotizan en los mercados spot o de precio de contado, es decir, se compra o vende hoy y el pago se realiza en el período de liquidación. Estos días de liquidación no descuentan ninguna alteración del precio por concepto de los días de diferencia entre el día de contratación y el de liquidación.

q Precios forward:

Estos precios siempre serán diferentes debido a tres motivos:

1. El tipo de interés que tendría implícita la operación en el caso de haberse pagado al contado esperando el momento futuro para realizar la operación contraria.
2. Todas las partes tienen una diferente posición frente a la variación de los precios según sea su posesión actual de ese bien, o sus compromisos de compra o venta en el futuro.
3. La previsión que los diferentes operadores del mercado se hacen de la previsible variación de los precios en el futuro hasta el vencimiento del contrato. Ese diferente sentimiento permite que haya opiniones encontradas y ello crea la posibilidad de que permanentemente se coticen precios a fechas del futuro con la misma fluidez que se realiza en el mercado spot.
q Precio del contrato:
Una vez que dos partes ya han establecido un contrato para una fecha determinada aparece este tercer precio, debido a que al pasar el tiempo el precio de contrato permanece fijo mientras que los dos anteriores continúan fluctuando.
q Liquidación:
Cuando llegue la fecha del vencimiento de una operación a plazo, ésta se puede liquidar de dos maneras:

1. Por entrega del activo subyacente.

2. Por diferencias.

q Negociación:
Los productos derivados se pueden negociar de forma bilateral entre dos partes, o bien a través de una cámara de compensación.

La diferencia fundamental entre ambas formas de negociar es que cuando se negocia directamente, cada parte contratante habrá de soportar el riesgo de contrapartida, o sea, el riesgo de que llegado el vencimiento de contrato la parte contraria no pueda hacer frente a la obligación contraída, mientras que cuando se negocia a través de una cámara de compensación este riesgo no existe, debido a que la cámara establece unos procedimientos para compensar permanentemente las diferencias diarias que se producen en los precios antes de llegar al vencimiento del contrato

q Utilidad:

Cuando los diferentes intervinientes en los mercados de derivados realizan operaciones, lo hacen con tres estrategias que buscan un fin diferente: cobertura, inversión especulativa y arbitraje. La función desarrollada por cada uno de ellos en los mercados de derivados es complementaria y necesaria para la eficacia de los mercados.

4. Mercados Financieros internacionales.

Los mercados financieros internacionales se pueden clasificar en función de las operaciones que realizan como son:

- Mercado de Valores.
- Mercado Monetario.
- Mercado de Divisas.

En el mercado de valores se negocian títulos, bien de renta variable o fija, que se emiten con carácter internacional: acciones, eurobligaciones, deuda pública a largo plazo, opciones y futuro sobre valores, etc.

Los mercados monetarios donde se reasignan los recursos financieros a corto plazo, pueden clasificarse según los instrumentos financieros con los que operen en:

q Mercado Interbancario (se realizan operaciones de préstamo y crédito y recogida de depósitos).
q Mercado de deuda pública a corto: Pagaré del Tesoro.
q Mercado de letras bursátiles.
q Mercado de papel comercial: pagaré de empresa, europapel, etc.
q Mercado de certificado de depósito.
q Mercado de título a corto plazo de organismos públicos.

Mercado de Divisas: Es aquel que facilita las transacciones entre economías con diferentes unidades de cuenta. El tipo de cambio es el precio de una moneda expresado en otra. Cuando una moneda está en manos extranjeras recibe el nombre de divisa. Los extranjeros pueden necesitar divisas de un país por que piensan ir en un viaje turístico, por que desean importar bienes o servicios o por que desean invertir en él. En otras palabras: porque demandan bienes, porque demandan servicios, o porque ofrecen capital financiero. Los nacionales ofrecen sus monedas a cambio de divisas por las mismas razones. Si el precio de una divisa, su tipo de cambio, es alto, habrá poca demanda. Los turistas, al darse cuenta que tienen que entregar mucho dinero para conseguirla decidirán viajar a otro país; los importadores encontrarán excesivamente caras las mercancías. Si el tipo de cambio baja, la cantidad demandada de divisas aumentará. Es decir, la función de demanda de divisas es decreciente como la de todos los bienes. La oferta de divisas manifestará un comportamiento igualmente lógico: cuando el tipo de interés sea alto se ofrecerá más cantidad de divisas que cuando sea bajo.

Una peculiaridad destacada de los mercados de divisas es la posibilidad de que los bancos centrales intervengan manipulando los tipos de cambio. Cualquier fluctuación en los tipos de cambio es considerada indeseable ya que provoca inseguridad y puede desalentar el comercio internacional. Es por ello que durante largos períodos históricos los mercados de divisas han estado funcionando en sistemas de cambios fijos, en los que los bancos centrales intervenían para mantener los tipos.

Dentro de este mercado pueden

clasificarse las operaciones que se realizan en: operaciones al contado y operaciones a plazo.
Las operaciones a plazo se llevana cabo en los mercados de forward, en los futuros de divisas y en los de opciones en divisa.

El sistema de patrón oro ha adoptado diversas formas durante el período de su vigencia, más de siglo y medio. La forma más pura, el patrón - moneda oro, fue el más extendido durante el siglo diecinueve y hasta la Primera Guerra Mundial. Después aparecieron diversas variedades como el patrón - lingote y los patrones de cambios entre ellos el sistema del FMI.
En 1973 se añadió una enmienda al Convenio del FMI por la cual se autorizaba a los países miembros a adoptar el sistema cambiario que sus monedas fluctuase libremente en los mercados de divisas aunque, eso sí, con la intervención de los bancos centrales tratando de suavizar las tendencias y de evitar fluctuaciones excesivamente bruscas. Es el sistema llamado de flotación "sucia".

Este sistema fue utilizado por muchos países durante los recesivos años 70 y aún sigue siendo el utilizado por muchos países incluyendo al Japón y a los Estados Unidos. Entre sus ventajas está permitir que las políticas monetarias de los países se diseñen atendiendo a la situación interna, con mucha menor dependencia de los problemas que puedan aparecer en los mercados cambiarios. Permanece el inconveniente de que la inseguridad en la evolución futura de los tipos desalienta la expansión del comercio internacional. La aparición de mercados de futuros muy eficientes ha permitido subsanar en parte ese inconveniente.

La flexibilidad del sistema actual y la diversidad de situaciones concretas en que se encuentran muchos países, algunos muy endeudados, otros escasos de reservas, otros con fuerte dependencia tecnológica o de materias primas, hace que se multipliquen los sistemas de pagos internacionales recurriendo incluso con cierta frecuencia a formas que, como el trueque, parecían haber quedado obsoletas. Algunos países han decidido fijar estrechamente el valor de su moneda al de otra. En otras ocasiones aparecen tipos de cambio fijos y múltiples, un tipo de cambio para el pago de deudas, otro para inversiones, otro para importaciones. Algunos grupos de países han llegado a acuerdos mutuos sobre sistemas cambiarios particulares, el más avanzado de los cuales es el Sistema Monetario Europeo.

4.1 – Los Euromercados.

Se entiende por los euromercados como mercado crediticios que operan en países distintos a aquellos a los que pertenece la moneda, en cuya divisa realiza sus transacciones, evitando todo tipo de control por parte de las autoridades monetarias nacionales. En la práctica sólo comprenden divisas fuertes y convertibles, objeto de operaciones fuera de su país emisor.

Estos mercados tuvieron su punto de partida en diversos factores de carácter político y económico que surge en los primeros años cincuenta y que condujeron al establecimiento del esbozado mercado europeo de dólares. Este mercado se destinaba sobretodo, a financiar déficit nacionales de Balanza de Pago. Su origen también se debe a los saldos en dólares que con la aplicación del Plan Marshall quedaron en bancos europeos, en los depósitos en dólares del Moscow Narodny Bank como consecuencia de la guerra fría y de los déficit continuados de la Balanza de Pago de Estados Unidos en los años 50, y de las inversiones de las empresas americana en Europa.

En aquel momento, el mercado se concentraba en centros políticos estables, como Londres, París y aquellos bancos de reconocido prestigio, ya fuese europeos como sucursales de bancos americanos. De esta forma se fue desarrollando un mercado crediticio muy eficiente donde los préstamos en eurodivisas tuvieron un rápido crecimiento.

Los euromercados constituyen un mercado de créditos en el que se negocian operaciones de financiación, ya sea directa o intermediada por una institución bancaria. Una características de los euromercados es que en ellos no tienen lugar movimientos de dinero sino créditos, debido a que se negocian deuda, no medios de pago.

Los euromercados participan tanto en el mercado monetario a través de los depósitos y créditos como en el mercado de valores a través de la emisión y suscripción de obligaciones y bonos.

La participación en el mercado monetario la constituye el mercado de eurodivisas cuyas operaciones más importantes son:

q Interbancarias.
q La aceptación de depósito y la concesión de préstamos a otras instituciones financieras, gobiernos y empresas.

La participación en el mercado de valores la constituye el mercado de Eurobonos, en los que se emiten y negocian obligaciones de empresas y deuda exterior de gobiernos necesitados de crédito y en menor medida, el mercado de euronotas y europapel comercial, títulos análogos a corto plazo.

También existe un mercado secundario donde se negocian valores de gobiernos y empresas, incluso, títulos emitidos por Eurobancos (los Eurobancos forman el centro institucional del mercado, son intermediarios financieros que demandan depósitos a plazo y hacen préstamos en divisas diferentes a la moneda del país en que están localizado) para conseguir financiación.

4.2 – Mercados Internacionales de Derivados.

Todos los países que disponen de mercados financieros desarrollados, han creado mercados de productos derivados donde se negocian contratos de futuros sobre tipos de interés, divisas e índices bursátiles y contratos de opciones sobre divisas, tipos de interés, índices bursátiles, acciones y contratos de futuros.
El origen de los mercados de futuros y opciones financieras se encuentra en la ciudad de Chicago, que puede considerarse el centro financiero más importante en lo que a productos derivados se refiere. El subsector de productos derivados da empleo directo a 150.000 personas de la ciudad de Chicago, ya que es en dicha ciudad donde se ubican los tres mercados más importantes en cuanto a volumen de contratación, dichos mercados son:
q Chicago Board of Trade (CBOE)
q Chicago Mercantile Exchange (CME)
q Chicago Board Options Exchange (CBOE)
En la década de los ochenta, aproximadamente diez años después de su creación en Estados Unidos, los contratos de futuros y opciones financieras llegan a Europa, constituyéndose mercados de forma gradual en los siguientes países:
q Holanda EOE (European Options Exchange) 1978.
q Reino Unido LIFFE (London International Financial Futures Exchange) 1978.
q Francia MATIF (Marché a Terme International de France) 1985.
q Suiza SOFFEX (Swiss Financial Futures Exchange) 1988.
q Alemania DTB (Deutsche Terminbourse) 1990.
q Italia MIF (Mercato Italiano Futures) 1993.
Suecia, Bélgica, Noruega, Irlanda, Dinamarca, Finlandia, Austria y Portugal también disponen de mercados organizados de productos derivados.
Otros países que disponen de mercados de futuros y opciones son Japón, Canadá, Brasil, Singapur, Hong Kong y Australia.
Una característica consustancial a todos los países que han implantado mercados de productos derivados ha sido el éxito en cuanto a los volúmenes de contratación, que han crecido espectacularmente, superando en muchas ocasiones a los volúmenes de contratación de los respectivos productos subyacentes que se negocian al contado, considerando que éstos también han experimentado considerables incrementos en sus volúmenes de negociación.

6. Ejercicios Resueltos

1) Un inversor matancero, el 10 de marzo de 1998 desea invertir su liquidez de $800000.00 a un mes en un Repo. El banco con el que trabaja le vende Deuda del Estado por esa cantidad comprometiéndose a comprársela al cabo de un mes por $806000.00. ¿Qué tipo de interés resultante se obtendrá?.

Datos:
Fecha de compra: 10 de marzo de 1998.
Precio de compra: $800000.00
Fecha de recompra: 10 de abril de 1998
Precio de recompra: $806000.00
Número de días transcurridos: 30 días.

Solución:

2) Suponga usted que un título el 31 de diciembre de 1985, valía $825 y que el 25 de marzo de 1992 tuviera un valor de $900.
a) ¿ Cuál sería el índice Normal?.
b) Este mismo título devengó a los accionistas en 1989 un dividendo de $25 por cupón. Suponga que en 1992 devengará un dividendo igual. Realice la corrección del índice en función del dividendo.

R/El resultado obtenido al corregir el índice en función del dividendo fue de 108%.

7. Aprende y Resuelve

1. ¿ Cuál es el papel de los mercados financieros dentro del Sistema Financiero? Mencione al menos tres funciones de ellos.
2. Explique brevemente las características de los mercados financieros.
3. Diga usted: ¿ Cómo se clasifican los mercados financieros?
4. ¿ Qué conoce usted acerca de los mercados monetarios?
5. Realice un comentario relacionado con los mercados interbancario y los mercados de títulos empresariales e hipotecarias.
6. ¿ Qué sabes con relación a los mercados de capitales?
7. Tenemos a la Bolsa de Nueva York, Tokio y Londres entre las más importantes. ¿ Considera usted que ellos cumple las características de un mercado perfecto? Argumente.
8. Los analistas financieros utilizan para el estudio del comportamiento del mercado de valores varías teorías. ¿ Podría usted referirse a esto?
9. El 27 de mayo del 2000 un inversor se propone invertir su liquidez de 700000.00 marcos alemanes a un mes en un Repo. El banco con que él trabaja le vende Deuda al Estado por esa cantidad y se compromete a comprarla al cabo de un mes por 709033.00 marcos alemanes. ¿Diga el interés que se obtendrá?
10. Calcule el Índice Normal conociendo los datos siguientes:
C(31/12/89) = 625 pesetas
C (12/4/95) = 700 pesetas
¿ Cómo usted procedería a calcular la corrección del índice si conoce que el título devengó a los accionistas en 1990 un dividendo de 20 pesetas por cupón?. Suponga que en 1995 devengará un dividendo igual.

8. Bibliografía

Cuervo A. Rodriguez Saiz y Parejo J.A: Manual del Sistema Financiero Español, Tomo II. 5ta
Edición. Pág.334/358. Se realiza un estudio de los diferentes conceptos que nos brinda sobre los mercados de capitales. Analizando específicamente lo referido a España.
Barquero José Daniel y Huertas Ferran Josep: Manual de Banca, Finanzas y Seguros, Segunda edición ampliada, Edición Gestión 2000, S.A Barcelona,1998.Páginas 28/33, 201/299. Hemos tomado este manual de referencia y consulta para estudiar los conceptos a través de ejemplos y análisis.
Jaime Loring: La Gestión Financiera, Ediciones Deusto S.A, 1997. Se analiza la Bolsa de Valores a través del cálculo de sus índices.

Glosario

Acción: Cada una de las partes o porciones del Capital de una sociedad anónima. Se llama también acción al título que representa el valor nominal de la mencionada parte.
Accionista: Persona que posee acciones.
Activo: Importe total de los derechos y bienes de una persona natural o jurídica.
Activos reales: Activo tangibles e intangibles utilizados en el desarrollo de algún negocio.
Agente: Persona o cosa que obra.
Al portador: Título donde no se especifique el nombre del propietario, su tendencia concede el derecho.
Balance: Cómputo o comparación del Activo y Pasivo para averiguar el estado del Patrimonio de una empresa. Documento en que consta el resultado de esta operación.
Banca: Comercio que consiste en operaciones de giro, cambio, descuento, apertura de créditos, servicios de cuentas corrientes y compraventa de efectos públicos en comisión. Conjuntos de bancos o banqueros.
Banco: Establecimiento público de crédito constituido en sociedad por acciones.
Beneficiario: El que tiene derecho a cobrar.
Bien: Hacienda, riqueza, caudal.
Bono, Obligación: Título que representa la parte alícuota de un empréstito.
Bolsa: Lonja de contratación y conjunto de operaciones que en ella se efectúa.
Bonificación: Rebaja en el precio de la mercancía.
Bursátiles: concernientes a los negocios de la bolsa.
Caja: Mueble o armario de metal para guardar con seguridad dinero y otros valores. Pieza o compartimento destinado en los bancos, casas de comercio, para recibir, guardar dinero y hacer pagos. Cuenta en contabilidad en donde se anotan todas las operaciones de cobro y pago con dinero efectivo.
Capital: Bienes que producen intereses o frutos.
Capitalista: El que tiene su caudal en dinero invertido en negocios, en contraposición al que lo tiene en fincas, que recibe comúnmente nombre de hacendados o propietarios.
Cash – flow: Flujo de caja. Relación de entradas y salidas dinerarias.
Cartera: Lugar donde se guarda. Ejemplo: cartera de cobro, donde están los documentos pendientes de cobrar.
Cheque: Documento mediante la cual una persona retira para sí o por un tercero todo o parte del dinero que tiene depositado en el banco.
Circulación: Se dice de los documentos de créditos que están librados cuando todavía no han llegado a mano del pagador.
Comisión: Remuneración, generalmente proporcional, que percibe al que vende una cosa por cuenta ajena.
Cotización: Acción y efecto de cotizar.
Cotizar: Publicar en la bolsa el precio de los valores públicos. Repartir un pago.
Crédito: Suma de todas las cantidades abonadas de una cuenta.
Crédito(abrir un): Autorizarle, por medio de documentos, para que disponga de cierta cantidad de dinero en poder de otro.
Crédito(dar): Prestar dinero sin garantía.
Cupón: Cada una de las partes de ciertos valores, acciones u obligaciones, que periódicamente se van cortando para ser presentadas al cobro de los intereses vencidos, o para ejercitar algún derecho inherente al título que del que se separan.
Déficit: En las cuentas, exceso del montante de la deuda sobre el Activo real.
Depositar: Poner alguna cosa bajo la custodia de persona que respondan de ella.
Depósito: Acción y efecto de depositar. Cosas depositadas.
Deuda: Obligación que uno tiene que pagar o devolver a otro dinero o a otra cosa.
Deudor: Que debe o está obligado a satisfacer una deuda. Cliente a quien se fía o se vende a plazos.
Dinero: Moneda corriente. Signo que la representa.
Documento: Escrito con que se prueba, acredita o hace constar algo. Cualquier cosa que sirve de prueba.
Efectivo: Numerario. Dinero.
Empresa: Unión de capital y trabajo para desarrollar una autoridad económica. Trata de conseguir lucro prestando un servicio económico.
Empresario: Persona que rige una empresa y asume el riesgo de ésta.
Empréstito: Préstamo. Especialmente el que toma un Estado o corporación, y está representado por títulos negociables o al portador. Cantidad prestada de este modo.
Endosar: Ceder a favor de otros los derechos de una letra de cambio u otro documento de crédito, haciéndolo costar en el dorso del mismo.
Especulación: Operación comercial que se practica con ánimo de lucro.
Especular: Comerciar. Traficar.
Especulativo: Perteneciente o relativo.
Factor: Cada una de las cantidades que se multiplican para formar un producto. Elemento, cosa que con otras es causa de algún efecto. Dícese también de quien actúa en negocios mercantiles por cuenta de otro.
Fondo: Caudal o conjunto de bienes.
Ganancia: Utilidad o provecho que resulta del trato, del comercio, industria, o de otra actividad.
Girador: El que gira una letra de cambio o alguna cantidad por otros medios.
Girar: Expedir letra de cambio, cheques a otras órdenes de pago. Hacer las operaciones mercantiles de una empresa.
Good will: Se refiere al posicionamiento en el mercado, que viene dado por el prestigio, credibilidad, solidez financiera, capacidad de maniobra, estrategia de dirección, capacidad tecnológica del equipamiento y la capacitación técnica de las fuerzas de trabajo.
Hipoteca: Derecho que grava bienes, sujetándolos a responder de una obligación.
Hipotecable: Que se puede hipotecar.
Impuesto: Tributo. Carga.
Inflación: Pérdida del valor adquisitivo.
Insolvencia: Incapacidad para pagar una deuda.
Insolvente: Que no tiene con que pagar sus deudas.
Interés: Es la cantidad que produce un capital colocado a un tanto por ciento fijado durante un tiempo determinado.
Invertir: Emplear, gastar los caudales en aplicaciones productivas.
Letra de Cambio: Documento mercantil que comprende el giro de cierta cantidad en efectivo que hace al librador a la orden del tomador y a cargo del librado.
Librado: Aquel contra quien se libra una letra de cambio u otro documento de giro, como un cheque.
Librador: El que libra una letra de cambio.
Libranza: Orden de pago que se da contra uno que tiene fondos a disposición de la persona que expide.
Librar: Expedir letra de cambio, libranzas, cheques, etc.
Líquido: Aplícase al saldo que resulta de la comparación del cargo con la data.
Mercado: La concurrencia de gente a un paraje determinado para comprar y vender algunos géneros. El sitio público destinado a estas ventas.
Mercancía: Comercio. Todo género vendible. Cualquier cosa que sea objeto de trato o venta.
Moneda: Disco de metal acuñado por el Estado que sirve para facilitar las transacciones comerciales, representando un valor o precio convencional.
Monopolio: El ejercicio y el aprovechamiento exclusivo de cualquier industria u objeto de comercio, bien provenga de algún privilegio, bien de otra causa cualquiera.
Monto: Importe.
Negociar: Tratar y comerciar con mercancías, valores, etc. Ajustar el traspaso, cesión o endoso de una letra de cambio u otro efecto. Tratándose de valores, descontarlos.
Negocio: Todo lo que es objeto de una ocupación lucrativa.
Neto: Diferencia entre Activo y Pasivo. Dícese del precio cuando se han deducido gastos, comisiones, etc.
Nominal: Que tiene la efectividad que indica su nombre.
Obligación: Título con interés fijo, negociable, que representa el dinero prestado a una sociedad mercantil.
Obsoleto: Dícese del bien que ha sido afectado por la obsolescencia.
Oferta: Presentación de mercancías en solicitud de venta.
Pagaré: Documento de crédito en el que consta la obligación que contrae una persona de abonar una cantidad de en un tiempo determinado.
Pago: Entrega de un dinero o especie que se debe.
Papel Moneda: El que por autoridad pública sustituye al dinero en efectivo metálico y tiene curso legal como tal.
Partícipe: El que tiene parte en alguna cosa, o entra con otros a la parte en su distribución.
Patrimonio: Bienes propios.
Pensión: La renta o canon anual que perpetua o temporalmente se impone sobre alguna finca. Cantidad anual que se da a algunos méritos y servicios propios o extraños, o bien por pura gracia del que la concede.
Plazo: Término o tiempo señalado para una cosa. Vencimiento del término. Cada parte de una cantidad que se ha de pagar en dos o más veces.
Póliza: Libranza en que se da la orden de percibir o cobrar algún dinero. Documento justificativo del contrato de seguros, operaciones de bolsa y otras negociaciones comerciales.
Portador: Tenedor de efectos públicos o valores transmisibles.
Precio: El valor pecunario en que se estima alguna cosa. Corriente del cambio. Valor que se paga en una plaza por una letra u otro documento, según la suma girada contra otra plaza.
Prima: La cantidad que recibe un comerciante por ceder a otro un negocio contratado por aquél. En términos de Bolsa es la suma que el comprador a plazo se obliga a pagar al vendedor por el derecho de resudir el contrato a su vencimiento. El premio que conceden los gobiernos a los que introducen o exportan artículos de comercio, o toman a su cargo alguna empresa de utilidad general.
Protestar (una letra): Certificar ante un notario o fedatario público que una letra no ha sido pagada según lo estipulado.
Protesto: Diligencia notarial que, por no ser aceptada o pagada una letra de cambio, se practica para que no se perjudiquen los derechos de los interesados. Testimonio en que consta dicha diligencia.
Plusvalía: Aumento de las cosas, aumento en el precio de un trabajo motivado por las dificultades en el mismo.
Prestatario: El que toma un préstamo.
Préstamo: Entregar algo a uno por un tiempo, con obligación a devolverlo.
Quiebra: En sentido económico, significa la situación en que se encuentra un patrimonio que no puede satisfacer las deudas que sobre él pesa. Es un estado de desequilibrio entre los valores realizables y crédito por pagar.
Ratio, Razón: Relación matemática entre dos términos.
Riesgo: Eventualidad de todo caso fortuito que pueda causar la pérdida o deterioro de algunos objetos.
Reembolso: Acción de pagar lo que se cobró.
Seguro: Contrato por el cual una persona natural o jurídica se obliga a resarcir de pérdidas o daños que ocurran a otro, en determinadas circunstancias.
Siniestro: Avería grave, o pérdida de mercancías aseguradas, por incendios, por naufragio u otro contratiempo.
Superávit: Exceso del valor neto de un patrimonio mercantil sobre el capital nominal.
Tasa: Acción y efectos a tasar. Precio fijo puesto por la autoridad a las cosas vendibles.
Título: Documento que representa deuda pública o valor comercial.
Tomador: El que compra una letra de cambio al librador o a un cedente.
Tributo: Lo que paga un estado a otro.
Utilidad: Provecho, ganancia o fruto que se saca de una cosa.
Vencimiento: Cumplimiento del plazo de una deuda u obligación.
Vendedor: Que vende.
Vender: Traspasar a otro por un precio previamente convenido la propiedad de lo que uno posee.
Volatilidad: Cambio, movimiento.

"Sobre los bancos e instituciones financieras no bancarias"
CONSEJO DE ESTADO

FIDEL CASTRO RUZ, Presidente del Consejo de Estado de la República de Cuba.
HAGO SABER: Que el Consejo de Estado ha acordado lo siguiente:
POR CUANTO: Es necesario establecer el marco jurídico adecuado para propiciar el desenvolvimiento eficiente de bancos e instituciones financieras no bancarias, tal y como requiere el desarrollo actual y perspectivo de la economía cubana, para lo que resulta imprescindible modificar el Decreto-Ley No. 84 sobre el Sistema Bancario Nacional y el Banco Nacional de Cuba, de 13 de octubre de 1984, en cuanto a las regulaciones sobre el Sistema Bancario Nacional.
POR TANTO: El Consejo de Estado, en ejercicio de las atribuciones que le han sido conferidas por el inciso c) del Artículo 90, de la Constitución de la República de Cuba, resuelve dictar el siguiente:

DECRETO-LEY NUMERO 173
SOBRE LOS BANCOS E INSTITUCIONES FINANCIERAS NO BANCARIAS
CAPITULO I
DEFINICIONES

Artículo 1.- A los efectos del presente Decreto-Ley, los términos que se relacionan a continuación tienen el significado siguiente:
1. " Banco". Toda persona jurídica constituida con arreglo a las leyes de Cuba o del extranjero autorizada a captar depósitos, incluidos los depósitos a la vista, a colocar los recursos captados, intermediar en operaciones de cobros y pagos y a prestar servicios afines a las actividades referidas.
2. " Capital". Aporte de recursos monetarios o no monetarios libres de todo gravamen, que efectúan quienes constituyen instituciones financieras.
3. " Depósitos a la Vista ". Aquellos fondos depositados en moneda nacional o divisas pagaderos a requerimiento del depositante.
4. " Depósitos a Término". Aquellos fondos depositados en moneda nacional o divisas cuyo vencimiento a un plazo determinado, se acuerda por las partes.
5. " Divisas". Cualquier moneda extranjera libremente convertible.
6. " Encaje Legal". Coeficiente mínimo de reservas obligatorias sobre los pasivos en moneda nacional o divisas, a mantener por los bancos, en la forma y cuantía que regule periódicamente el Banco Central de Cuba.
7. " Institución Financiera". Toda entidad jurídica constituida con arreglo a las leyes cubanas o extranjeras, cuyo objeto social sea realizar actividades de intermediación financiera. La definición abarca tanto a los bancos como a las instituciones financieras no bancarias.
8. " Institución Financiera no Bancaria". Toda entidad jurídica constituida con arreglo a las leyes cubanas o extranjeras que cuente con corredores o agentes de negocios en dinero; que realicen actividades de intermediación financiera (con excepción de la captación de depósitos) tales como: entidades de arrendamiento financiero (leasing) de bienes, muebles e inmuebles; de administración de carteras de cobro o factoraje (factoring); compañías o casas financieras, de operaciones de fideicomiso ( en trust), de fondos mutuales de inversión; y otras similares.
9. " Interés". Remuneración en moneda nacional o en divisas que percibe el acreedor del deudor, además del importe principal adeudado por el uso del dinero otorgado o recibido en calidad de préstamo.
10. " Moneda Nacional". La de curso legal establecido por la ley.
11. " Negocios de Intermediación Financiera". Toda actividad encaminada a la captación de recursos en moneda nacional o divisas con la finalidad de otorgar créditos o financiamientos, así como a la realización de otras operaciones autorizadas por este Decreto-Ley y específicamente por las licencias otorgadas al amparo del mismo.
12. " Oficinas de Representación". Aquellas oficinas autorizadas a actuar en el territorio nacional como representantes de instituciones financieras extranjeras, por orden y cuenta de su casa matriz y que no realizan operaciones activas o pasivas bancarias o financieras no bancarias.
13. " Operaciones Extraterritoriales (Off Shore)". Transacciones bancarias y financieras no bancarias realizadas en divisas por instituciones financieras y sus sucursales que operan con licencia en el centro bancario extraterritorial, en zonas francas o en parques industriales.
14. " Sucursal". Oficina de una institución financiera que realiza negocios de intermediación financiera como dependencia de su casa matriz.
15. " Tasa de Interés". Porcentaje aplicado para el cobro o pago de interés.

CAPITULO II
DE LAS INSTITUCIONES FINANCIERAS
SECCIÓN PRIMERA

Disposiciones Generales
Artículo 2.- Las disposiciones del presente Decreto-Ley se aplican al Banco Central de Cuba, a las demás instituciones financieras y a las oficinas de representación establecidas en el país.
Las entidades mencionadas en el párrafo precedente deben estar inscritas en el Registro General de Bancos e Instituciones Financieras No Bancarias que radica en el Banco Central de Cuba.
Artículo 3.- El Banco Central de Cuba es la autoridad rectora de las instituciones financieras, sus sucursales y de las oficinas de representación establecidas en el país. Es el banco central del Estado, y las disposiciones que dicte en la esfera bancaria y financiera son de obligatorio cumplimiento para esas entidades autorizadas a operar en Cuba y para todos los organismos, órganos, empresas y entidades económicas estatales, organizaciones y asociaciones económicas o de otro carácter, cooperativas, el sector privado y la población.
El Banco Central de Cuba tiene completa autoridad para ejercer la supervisión de todas las instituciones financieras y de las oficinas de representación establecidas en el país.
Artículo 4.- El Banco Central de Cuba queda facultado para proponer al Consejo de Ministros la regulación relativa a la imposición de multas a personas naturales o jurídicas por violación de las disposiciones que dicte en la esfera bancaria y financiera, así como aplicar administrativamente dichas multas a los infractores de las disposiciones referidas.
Artículo 5.- Las instituciones financieras, sus sucursales y las oficinas de representación autorizadas a establecerse en el país, se rigen por la Constitución de la República, por las disposiciones de este Decreto-Ley y por las demás disposiciones legales que le resulten aplicables.

SECCIÓN SEGUNDA

De la creación de instituciones financieras
Artículo 6.- Para el establecimiento en el país de instituciones financieras, así como de oficinas de representación, es necesario el otorgamiento previo de la licencia correspondiente por el Banco Central de Cuba.
Artículo 7.- Para obtener la licencia señalada en el Artículo precedente, las entidades interesadas deberán solicitarlo por escrito al Banco Central de Cuba adjuntando, según proceda, los documentos siguientes :
a) Documento debidamente legalizado que acredite la constitución de la entidad solicitante.
b) Certificación debidamente legalizada de los Estatutos de la entidad solicitante.
c) Copias de los estados financieros de la entidad solicitante de los tres últimos ejercicios económicos, certificadas por una firma de auditores reconocida y aceptada por el Banco Central de Cuba.
d) Estudio de factibilidad y plan de negocios de la nueva entidad para cuya operación se solicita la licencia.
e) Nombre o razón social con que se denominará a la entidad para la cual se solicita licencia del Banco Central de Cuba. Esta denominación no puede coincidir con la de otra institución existente.
Las oficinas de representación agregan a su nombre el que corresponda a la casa matriz y el de la plaza donde deben operar.
f) Cualquier otro documento que puedan establecer las leyes cubanas y el Banco Central de Cuba.
Los documentos emitidos en idioma distinto al español deben ser acompañados de traducciones hechas por personas o entidades debida y legalmente autorizadas a esos efectos.
Artículo 8.- Queda prohibido utilizar en la razón social de cualquier entidad los términos "asociación bancaria", "banco", "banqueros", "caja de ahorro", "casa financiera", "compañía financiera", "financiera", "institución financiera", "institución financiera no bancaria", "sociedad capitalizadora", "sociedad de crédito", "sociedad fiduciaria", o cualesquiera otros equivalentes o semejantes en idioma español u otros idiomas, que puedan implicar dedicación a los negocios que regula este Decreto-Ley, a no ser que se trate de personas naturales o jurídicas autorizadas expresamente por el Banco Central de Cuba.
Queda igualmente prohibido usar en la razón o denominación social cualquier término que induzca a creer que la institución financiera actúa por cuenta o en relación con el Estado cubano o por sus gobiernos provinciales o municipales.
Artículo 9.- Las entidades que solicitan establecer instituciones financieras estatales, una vez obtenida la licencia del Banco Central de Cuba, se dirigen al Comité Ejecutivo del Consejo de Ministros a fin de obtener la aprobación para su creación.
El Comité Ejecutivo del Consejo de Ministros decide, mediante acuerdo, su creación.
Las instituciones financieras estatales tienen carácter autónomo, personalidad jurídica independiente y patrimonio propio, cubrirán sus gastos con sus ingresos y no responden por las obligaciones del Estado, sus organismos, órganos, empresas y otras entidades económicas, excepto en el caso que las asuman expresamente.
Artículo 10.- Para el establecimiento en el territorio nacional de bancos no estatales de nacionalidad cubana, será necesario el otorgamiento previo de la licencia correspondiente por el Banco Central de Cuba a que se refieren los Artículos 6 y 7 precedentes, y que sus operaciones estén vinculadas fundamentalmente con las relaciones monetario-crediticias internacionales.
Dentro de los treinta (30) días naturales siguientes a la concesión de la licencia, las instituciones financieras no estatales, están obligadas a constituir la correspondiente sociedad anónima conforme a la legislación cubana vigente.
Artículo 11.- Se crea el Registro General de Bancos e Instituciones Financieras No Bancarias adscrito al Banco Central de Cuba.
La inscripción de las instituciones financieras en el Registro General de Bancos e Instituciones Financieras No Bancarias, se debe solicitar al Banco Central de Cuba en el plazo fijado en la licencia, acompañando la solicitud con los documentos siguientes, según proceda:
a) Certificación de la licencia otorgada por el Banco Central de Cuba o ejemplar de la Gaceta Oficial de la República de Cuba en el que haya sido publicada.
b) Testimonio de la escritura de constitución de la Sociedad Anónima en Cuba, debidamente inscrita, o acuerdo del Comité Ejecutivo del Consejo de Ministros creando la entidad estatal.
c) Certificación de los Estatutos.
d) Cualesquiera otros documentos o informaciones cuya presentación se consigne en la licencia.
Artículo 12.- Para proceder a la inscripción de oficinas de representación, deben acompañarse a la solicitud los documentos siguientes:
a) Certificación de la licencia otorgada por el Banco Central de Cuba o ejemplar de la Gaceta Oficial de la República de Cuba en que haya sido publicada.
b) Cualesquiera otros documentos e informaciones cuya presentación se consigne en la licencia.

SECCIÓN TERCERA

De las licencias
Artículo 13.- El Banco Central de Cuba fija en la licencia el alcance y la clase de operaciones que la institución financiera puede realizar y cualesquiera otras disposiciones a las que debe ajustarse en el ejercicio del negocio de intermediación financiera. Asimismo, en las licencias otorgadas a las oficinas de representación, se especificarán las actividades que éstas pueden realizar.
Las licencias pueden ser de los tipos siguientes:
- Licencia general. Se otorga exclusivamente a los bancos nacionales y permite realizar todo tipo de negocios de intermediación financiera, en moneda nacional y en divisas en el territorio nacional, en el centro bancario extraterritorial (off shore), en las zonas francas, parques industriales y en el extranjero.
- Licencia especial tipo A. Se otorga exclusivamente a los bancos nacionales para realizar operaciones de intermediación financiera en divisas en el territorio nacional, en el centro bancario extraterritorial (off shore), en las zonas francas y parques industriales, y en el extranjero.
- Licencia especial tipo B. Se otorga a los bancos para realizar operaciones de intermediación financiera en divisas en el centro bancario extraterritorial (off shore), en las zonas francas, parques industriales y en el extranjero.
- Licencia específica. Se otorga a las instituciones financieras no bancarias y en ella se especifican las operaciones que pueden realizar y el territorio donde podrán operar.
- Licencia de representación. Permite representar en el territorio nacional a bancos e instituciones financieras no bancarias extranjeros, actuar por orden y cuenta de su casa matriz, pero no efectuar operaciones activas y pasivas bancarias o financieras.
Dentro del plazo señalado en la licencia se solicitará la inscripción en el Registro General de Bancos e Instituciones Financieras No Bancarias, acompañando la solicitud con los documentos requeridos para registrar la institución financiera o la oficina de representación.
Ninguna institución financiera puede realizar negocios de intermediación financiera distintos a los establecidos por su licencia, ni sus prácticas publicitarias pueden pasar por alto las disposiciones de la licencia, lo regulado por el presente Decreto-Ley, ni las regulaciones que dicte el Banco Central de Cuba.
Artículo 14.- El Banco Central de Cuba puede modificar, suspender o cancelar la licencia otorgada a cualquier institución financiera u oficina de representación por alguna de las causales siguientes:
a) No comenzar a operar dentro del término de ciento ochenta (180) días naturales contados a partir del otorgamiento de la licencia por el Banco Central de Cuba.
b) Dejar de ejercer el negocio por el que se otorgó la licencia.
c) Infringir las disposiciones de la licencia, las regulaciones del Banco Central de Cuba y cualesquiera otras de las disposiciones de la legislación vigente en Cuba.
d) Haber sido objeto de medidas que limiten en el ejercicio de su actividad de intermediación financiera a la institución financiera o a cualquiera de sus accionistas, por haber incurrido cualquiera de ellos en violaciones de las disposiciones legales vigentes en otros países, siempre que la violación cometida sea incompatible con el desempeño de la actividad de intermediación financiera que desarrolla en Cuba.
e) Haber sido objeto cualquiera de los accionistas o ejecutivos de las instituciones financieras de medidas judiciales por haber incurrido en violaciones de las leyes vigentes en el país, siempre y cuando esas violaciones menoscaben el prestigio y la confianza en dicha institución financiera y se consideren incompatibles con el desempeño de la actividad de intermediación que desarrolla la institución financiera en Cuba.
Artículo 15.- Antes de suspender o cancelar la licencia el Banco Central de Cuba notifica a la institución financiera o a la oficina de representación su propósito, especificando las causales que motivan su decisión. La entidad notificada dispone de treinta (30) días hábiles, contados a partir de la notificación, para reclamar la decisión del Banco Central de Cuba y acompañar las pruebas documentales que estime procedentes. Vencido dicho plazo, reclámese o no, el Banco Central de Cuba decidirá lo que proceda, mediante resolución inapelable, dentro de los treinta (30) días hábiles siguientes.
Artículo 16.- De ratificarse por el Banco Central de Cuba la cancelación de la licencia de la institución financiera, ésta deberá descontinuar de inmediato toda nueva operación, y puede disfrutar de un plazo máximo de ciento ochenta (180) días naturales para el cierre total de operaciones. El Banco Central de Cuba no es responsable de ninguna pérdida, costo e inconveniente que pudiera provocar a la institución financiera la suspensión o cancelación de la licencia.
La notificación de la cancelación de la licencia de una oficina de representación implica el cese de sus actividades en el plazo que defina la notificación de cancelación.

SECCIÓN CUARTA

De la organización y funcionamiento de las instituciones financieras
Artículo 17.- Las instituciones financieras que operan al amparo de una licencia general, de una licencia especial tipo A o una licencia específica pueden crear las sucursales y agencias que consideren necesarias a los fines del desarrollo de sus actividades, previa autorización y en correspondencia con las regulaciones que al efecto dicte el Banco Central de Cuba.
Artículo 18.- Las instituciones financieras pueden denominar los cargos en sus respectivas organizaciones ajustándolos a la práctica bancaria y financiera internacional.
Artículo 19.- Los bancos estatales funcionan bajo la dirección de un presidente y vicepresidentes, con la asistencia de un Consejo de Dirección.
Artículo 20.- Para ocupar cargos de dirección en las instituciones financieras, las personas deben gozar de reconocida y sólida reputación moral, tener plena capacidad legal para el ejercicio habitual del comercio, la banca y las finanzas, así como ejercer o haber ejercido actividades importantes en el campo de la economía, la banca o las finanzas y tener acreditada capacidad en relación con los mismos.
Artículo 21.- Las instituciones financieras solicitan autorización al Banco Central de Cuba para las inversiones que se propongan realizar en el capital de entidades nacionales o extranjeras, bancarias o de otra naturaleza.
Artículo 22.- El Banco Central de Cuba regula todo lo relacionado con la actividad de un centro bancario extraterritorial (off shore), así como el funcionamiento de las instituciones financieras en las zonas francas y parques industriales.
Artículo 23.- El Banco Central de Cuba aprueba de conformidad con la legislación vigente los sistemas de contabilidad y auditoría de las instituciones financieras y en la forma que determine, ejerce sobre éstas el control de las funciones autorizadas.

CAPITULO III
DE LAS PARTICULARIDADES DE LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS
SECCIÓN PRIMERA

Del Capital
Artículo 24.- Toda persona jurídica que actúe como intermediario financiero en Cuba debe tener un capital pagado por un monto mínimo que al efecto determina el Banco Central de Cuba.
El Banco Central de Cuba debe actualizar el monto de los capitales mínimos a que se refiere este Artículo una vez al año. Las instituciones financieras que por efecto de dicha actualización presenten un capital por debajo del mínimo requerido deben completarlo dentro del plazo de un año.
En el caso de aportación de capital extranjero, se tiene en cuenta lo establecido en las leyes vigentes sobre inversión extranjera en Cuba y lo que regule el Banco Central de Cuba sobre la proporción de participación de capitales extranjeros en relación al capital total.
El capital de las instituciones financieras no estatales debe estar representado por acciones nominativas suscritas y pagadas totalmente.
Artículo 25.- El capital debe estar representado por activos libres de todo gravamen, de conformidad con lo dispuesto en la legislación vigente y en las regulaciones del Banco Central de Cuba.
Artículo 26.- Toda institución financiera debe destinar anualmente como mínimo el porcentaje de las utilidades netas que al efecto fije el Banco Central de Cuba para crear e incrementar una reserva legal que cubra riesgos y posibles pérdidas futuras, hasta que alcance como mínimo un monto igual al de su capital.
Alcanzada esta magnitud, es facultad del Banco Central de Cuba orientar la capitalización de las reservas para reiniciar el proceso indicado.
Artículo 27.- Ninguna institución financiera puede declarar, abonar o pagar dividendo alguno ni distribuir, parcial o totalmente, utilidades, hasta tanto no se haya amortizado o creado provisión suficiente para enfrentar posibles pérdidas de capital.
Tampoco declara o paga dividendos si existen razones para creer que está incapacitado, o lo estará después del pago de dividendos, para hacer frente a sus pasivos a medida que éstos venzan.
Artículo 28.- En la adecuación de su capital, todos las instituciones financieras se rigen por los coeficientes de solvencia y de recursos propios que, general o particularmente, fije el Banco Central de Cuba. Para esto, aunque no exclusivamente, el Banco Central de Cuba toma en cuenta el Acuerdo de Basilea sobre Supervisión Bancaria en cuanto a la Convergencia Internacional de Medidas y Normas de Capital.
Artículo 29.- De acuerdo con lo estipulado en el Artículo anterior, el Banco Central de Cuba puede disponer el incremento del capital o las reservas para el mantenimiento de la solvencia de cualquier institución financiera, cuando lo estime procedente, y fija en la comunicación correspondiente el plazo para su cumplimiento.
Las instituciones financieras que prevean realizar por decisión propia una modificación de su capital lo notifican por escrito al Banco Central de Cuba, al menos, treinta (30) días antes de efectuarlo.

SECCIÓN SEGUNDA

De las operaciones
Artículo 30.- Los bancos, en correspondencia con la licencia que tengan aprobada, son los únicos autorizados a abrir y operar cuentas de depósitos en cuentas corrientes, de ahorro y a término y pagar intereses.
Artículo 31.- Los bancos no podrán retener por más de un año, por sí o por medio de personas interpuestas, los bienes muebles e inmuebles, que como consecuencia de la liquidación de sus préstamos adquieran a partir de la promulgación de este Decreto-Ley, salvo autorización expresa del Banco Central de Cuba por razones de conveniencia pública.
Artículo 32.- En el desempeño de sus negocios, las instituciones financieras deben cumplir con las regulaciones dictadas por el Banco Central de Cuba relativas a la conducción de su política monetaria, crediticia, de cambio extranjero y pagos, así como con las referidas a la supervisión que ejerce el Banco Central de Cuba sobre dichas entidades.
Artículo 33.- Todos los bancos deben abrir cuentas corrientes en el Banco Central de Cuba y mantener un mínimo de fondos en efectivo de acuerdo con las regulaciones que el mismo emita.
Con respecto a las instituciones financieras no bancarias, el Banco Central de Cuba puede establecer requerimientos de cuentas y de fondos de reserva a mantener con esta institución.
Artículo 34.- Los bancos pueden además abrir otras cuentas en el Banco Central de Cuba en las condiciones que éste establezca.
Artículo 35.- Las operaciones de crédito, de acuerdo con su término de vencimiento, se consideran a corto plazo si tienen un vencimiento de hasta un año (360 días); las de mediano plazo de hasta cinco años y en las de largo plazo su vencimiento es superior a cinco años.
Artículo 36.- Las instituciones financieras pueden cancelar o reducir el monto de los créditos que hayan otorgado, si se determina que la información brindada por el deudor es inadecuada, en cuyo caso se le notificará expresamente.
No obstante, las instituciones financieras pueden revocar cualquier crédito sin previo aviso o notificación, en los casos en que el deudor haya violado las condiciones especificadas en el contrato de préstamo o en los casos donde se conozca que la situación económica y financiera del deudor es tal, que origine cuestionamientos sobre su capacidad para pagar el préstamo.
Artículo 37.- Todas las operaciones de crédito y garantía de las instituciones financieras deben ser recogidas en contratos escritos que expresen claramente los términos y condiciones de las transacciones.
Los originales de dichos contratos deben permanecer en poder de las instituciones financieras otorgantes y estar disponibles a requerimiento del Banco Central de Cuba.
Artículo 38.- Las instituciones financieras pueden, en correspondencia con sus licencias y con las regulaciones que al efecto dicte el Banco Central de Cuba, vender, comprar, custodiar y administrar activos monetarios y otros títulos o valores, así como efectuar transferencias, operaciones de compensación y otras operaciones de giro por su propia cuenta, así como por cuenta de terceros.
Artículo 39.- Las instituciones financieras pueden, dentro de los límites de la legislación vigente y de sus licencias, llevar a cabo operaciones con respecto a: cambio extranjero, metales, piedras preciosas, y cualesquiera otros valores de fácil liquidación, inversiones, suscripciones, compra-venta, administración, custodia y comercio de valores, consultas bancarias, servicios, garantías, fideicomisos, así como cualquier otra actividad llevada a cabo por cuenta propia, de otras instituciones financieras o por cuenta de sus clientes.
Artículo 40.- Las instituciones financieras con licencia para realizar operaciones en el centro bancario extraterritorial (off shore), en las zonas francas y parques industriales deben crear de forma separada una unidad independiente dedicada exclusivamente a estas operaciones con registro contable y estadístico propio.
Artículo 41.- Queda prohibido a las instituciones financieras no bancarias, salvo que expresamente lo autorice el Banco Central de Cuba:
a) Tomar depósitos en cuenta corriente, de ahorro y a término y en general realizar aquellas operaciones que la ley reserva exclusivamente a los bancos.
b) Colocar en el exterior, por medio de operaciones de crédito, de financiamiento o de inversión, los recursos que obtengan en el país.
c) Comprar productos, mercaderías y bienes que no sean indispensables para su normal funcionamiento.
d) Captar recursos por cuenta de terceros.
e) Entregar en dinero efectivo el importe de financiamientos que concedan a corto, mediano y largo plazo.
f) Realizar directamente operaciones de compra-venta de moneda extranjera en Cuba y en el exterior.

SECCIÓN TERCERA

De los estados financieros
Artículo 42.- Los estados financieros del Banco Central de Cuba deben estar certificados por su auditor.
Artículo 43.- El Banco Central de Cuba establece las regulaciones pertinentes para la confección de los estados financieros de las instituciones financieras, los cuales deben estar certificados por entidades de auditores externos, aceptables para el Banco Central de Cuba.
El Banco Central de Cuba está facultado para seleccionar entre los auditores externos autorizados por el Ministerio de Finanzas y Precios a las entidades que en su criterio están calificadas para certificar los estados financieros de las instituciones financieras.
El superintendente del Banco Central de Cuba velará porque los auditores externos cumplan los requisitos mínimos que deban contener las certificaciones de los estados financieros.
Artículo 44.- Las instituciones financieras publican los estados financieros al cierre del 31 de diciembre de cada año y con cualquier otra periodicidad y en sujeción a las normas que al efecto dicte el Banco Central de Cuba.

CAPITULO IV
DEL SISTEMA DE COMPENSACIONES

Artículo 45.- El Banco Central de Cuba vela por el normal funcionamiento del sistema de pagos en el país, dicta los reglamentos y normas y establece la supervisión necesaria para la compensación eficiente de los pagos de cheques y otros valores entre los bancos.

CAPITULO V
DE LAS REGULACIONES Y LOS ENCAJES
SECCIÓN PRIMERA

De las regulaciones
Artículo 46.- En el cumplimiento de sus objetivos y funciones, el Banco Central de Cuba está facultado para dictar las regulaciones que estime necesarias para el buen funcionamiento de las instituciones financieras y las oficinas de representación.
Artículo 47.- Los préstamos concedidos por cualquier institución financiera a un solo deudor, no podrán exceder los límites de concentración de riesgos en relación al capital y las reservas de las instituciones financieras que fije el Banco Central de Cuba.
A los efectos de este Artículo se debe entender que se trata de un solo deudor cuando éstos mantengan vinculaciones de propiedad, administración u objetivos de crédito que haga presumir que se trata de una misma operación crediticia.
Las instituciones financieras no podrán conceder créditos a personas naturales o jurídicas vinculadas, directa o indirectamente, a su propiedad o gestión, en términos más favorables en cuanto a plazos, tasas de interés o garantías, que los concedidos a terceros en operaciones similares.
El conjunto de tales créditos otorgados a un mismo grupo de personas vinculadas, debe ajustarse a los límites que determine el Banco Central de Cuba.
Corresponde al superintendente determinar, mediante normas generales, las personas naturales o jurídicas que deban considerarse vinculadas a la propiedad o gestión de la institución financiera.
Las transgresiones a este Artículo son sancionadas por el superintendente con multa impuesta conforme a las regulaciones vigentes. La reincidencia es motivo de duplicación del importe de la multa establecida y puede dar lugar a suspensión total o parcial de la autorización para desarrollar actividades bancarias y financieras.
Artículo 48.- En la aplicación de la política monetaria y financiera el Banco Central de Cuba está facultado para regular los límites operativos de las facilidades de crédito, préstamos, descuentos, redescuentos y demás transacciones afines, denominadas en moneda nacional y extranjera.

SECCIÓN SEGUNDA

De los encajes
Artículo 49.- Los bancos están sujetos de acuerdo a la presente ley, a un encaje legal aplicado a los depósitos y a las obligaciones por una cuantía que es establecida por el Banco Central de Cuba por medio de las regulaciones que sistemáticamente dicta en función de su política monetaria y financiera.
Artículo 50.- El encaje debe constituirse en moneda de curso legal, salvo que se trate del encaje por depósitos y obligaciones en moneda extranjera, en cuyo caso se establece en el tipo de moneda que determine el Banco Central de Cuba.
El Banco Central de Cuba puede disponer qué parte del encaje se constituya en otros activos líquidos.
Artículo 51.- Los bancos deben mantener depositados en el Banco Central de Cuba la proporción del encaje que este disponga, la que puede ser remunerada parcialmente por razones de política monetaria y financiera, en los términos y condiciones que con tal propósito determine.
Los montos correspondientes al encaje que mantengan los bancos depositados en el Banco Central de Cuba son inembargables.
Artículo 52.- El Banco Central de Cuba establece la forma de cálculo a los efectos de determinar la posición del encaje de los bancos, así como las tasas de interés que deben pagar en los casos de insuficiencia.
Artículo 53.- Los bancos que incurran en déficit reiterados de encaje pueden ser sancionados adicionalmente con una multa de monto progresivo, en virtud de las regulaciones vigentes, según determine el Banco Central de Cuba, quien puede decidir la suspensión parcial o definitiva de la licencia, en los casos extremos de incumplimiento.

CAPITULO VI
DE LA SUPERVISIÓN BANCARIA

Artículo 54.- El Banco Central de Cuba está facultado para dictar las normas, procedimientos y regulaciones que entienda necesarias para ejecutar la supervisión bancaria, la auditoría e inspección de las instituciones financieras, oficinas de representación y del propio banco central.
La supervisión, inspección, vigilancia, regulación y control de las instituciones financieras y oficinas de representación está a cargo del superintendente del Banco Central de Cuba.
Se consideran comprendidas en la supervisión del Banco Central de Cuba las actividades de intermediación financiera de toda índole que realicen las empresas de seguros establecidas y que se establezcan en el país, para lo cual son aplicables las regulaciones que dicta el Banco Central de Cuba para esas actividades.
El auditor del Banco Central de Cuba tiene a su cargo la auditoría interna de todas las dependencias de dicho banco incluyendo la subordinada al superintendente.
Artículo 55.- Las instituciones financieras y oficinas de representación están obligadas a reportar al superintendente del Banco Central de Cuba las informaciones que éste requiera a los efectos de cumplir las facultades a él conferidas por su ley orgánica y el presente Decreto-Ley. En el cumplimiento de este requisito el Banco Central de Cuba establece las formas y los plazos de tiempo límites para recibir la información requerida.
Artículo 56.- El superintendente del Banco Central de Cuba tiene la autoridad requerida para examinar el balance y los demás estados financieros, las cuentas y operaciones de las instituciones financieras establecidas en el país, así como exigir a éstas y a las oficinas de representación cuantos informes e informaciones adicionales considere necesarios para el mejor cumplimiento de sus funciones de supervisión.
Con este mismo objetivo puede disponer inspecciones a las instituciones financieras y oficinas de representación radicadas en el país, siempre que lo estime conveniente y sin que sea necesario previo aviso.
Artículo 57.- El Banco Central de Cuba determina los montos y la forma en que las instituciones financieras contribuyen al financiamiento de los gastos de supervisión.
El Banco Central de Cuba dicta las normas y procedimientos necesarios para la instrumentación del citado sistema de financiamiento de los gastos de supervisión.
Artículo 58.- El Banco Central de Cuba puede, a los efectos de salvaguardar la estabilidad e integridad de las instituciones financieras, disponer la reorganización, asumir la administración, decretar la intervención y, en correspondencia con la decisión judicial, tomar posesión de los bienes o proceder a su liquidación forzosa.
Artículo 59.- Los dirigentes, funcionarios y todos los demás trabajadores de cada institución financiera y oficina de representación deben asegurar que los negocios que realizan sean conducidos conforme a las normas de ética y profesionalidad del sector bancario y financiero; que se cumplan las leyes y regulaciones del país; que no se lleven a cabo negocios, se ofrezcan servicios o se manejen informaciones confidenciales con propósitos fraudulentos; y que no se facilite la asistencia o asesoría en transacciones sobre las que tengan evidencia o sospecha que estén relacionadas con actividades de lavado de dinero o criminales de cualquier naturaleza. Cualquier violación de lo aquí dispuesto está sujeta a las sanciones que establecen las leyes del país, el presente Decreto-Ley y las regulaciones que al efecto se dicten.

CAPITULO VII
DE LA LIQUIDACIÓN VOLUNTARIA, LA INTERVENCIÓN Y LA LIQUIDACIÓN FORZOSA

Artículo 60.- Las instituciones financieras que presenten situaciones que impidan su normal funcionamiento podrán ser sometidas a alguno de los procedimientos siguientes:
a) Liquidación voluntaria.
b) Intervención.
c) Liquidación forzosa.
SECCIÓN PRIMERA
De la liquidación voluntaria
Artículo 61.- Toda institución financiera con activos realizables suficientes para liquidar sus obligaciones con sus acreedores, puede proceder a la liquidación o disolución de su entidad, previa autorización del Banco Central de Cuba.
Artículo 62.- Una vez concedida la autorización, la institución financiera cesa sus operaciones de forma inmediata y sus facultades quedan limitadas a las necesarias para llevar a cabo la liquidación.
Artículo 63.- Dentro de los treinta (30) días naturales siguientes a la autorización de liquidación la institución financiera debe remitir por correo un aviso de la liquidación a cada uno de sus depositantes, acreedores, titulares de los bienes que mantiene como fiduciario y en custodia, a los arrendatarios de cajas de seguridad y a todos cuanto fuera necesario. Dicho aviso se fija también en lugar visible en cada una de las oficinas de la institución financiera y se publica en la forma que el Banco Central de Cuba disponga.
Artículo 64.- La autorización de liquidación no perjudica los derechos de todos y cada uno de los depositantes y acreedores a percibir de forma íntegra el monto que les corresponde, ni el derecho de los titulares de fondos u otros bienes a que esos le sean devueltos. Los pagos y devoluciones deben ser hechos dentro del término y con la prioridad que el Banco Central de Cuba defina al autorizar la liquidación.
Artículo 65.- No puede hacerse ninguna distribución de utilidades entre los accionistas o socios hasta tanto no se hayan satisfecho todas las obligaciones con los depositantes y acreedores.
Cuando alguna operación estuviera en litigio, la institución financiera traslada la suma suficiente para satisfacerlo al depositario que el Banco Central de Cuba determine, y quien la mantiene en su custodia hasta tanto exista una decisión judicial sobre la misma.
Artículo 66.- De existir fondos o créditos no reclamados a la conclusión de la liquidación, la institución financiera traslada al depositario que el Banco Central de Cuba determine las sumas necesarias para cubrirlos. Los bienes y valores no reclamados se entregan igualmente al depositario con el correspondiente inventario legalmente certificado. El depositario acusa recibo por escrito legalmente certificado de las entregas y envía nuevo aviso a los interesados, que es repetido oportunamente a aquellos que aún no se hubieren presentado. El aviso se emite en la forma que el superintendente del Banco Central de Cuba disponga.
Artículo 67.- Durante el transcurso de la liquidación voluntaria la institución financiera en liquidación está obligada a:
a) Suministrar al Superintendente del Banco Central de Cuba, con la periodicidad que determine, los informes que éste solicite sobre el progreso de la acción emprendida.
b) Informar al Superintendente del Banco Central de Cuba de percatarse que sus activos realizables no son suficientes para reembolsar a todos los depositantes y acreedores.

SECCIÓN SEGUNDA

De la intervención
Artículo 68.- El Banco Central de Cuba puede intervenir, tomar posesión de los bienes y asumir la administración de la institución financiera, si:
a) Su capital ha sufrido un significativo menoscabo o carece de solidez.
b) Lleva a cabo sus operaciones de forma ilegal, negligente o fraudulenta.
c) No puede continuar sus operaciones con seguridad.
d) Se niega, después de ser debidamente requerida, a exhibir los registros contables de sus operaciones y obstaculiza de algún modo la inspección del Banco Central de Cuba.
e) Así lo juzga conveniente el Banco Central de Cuba por haberse demorado más de lo debido en la conclusión del proceso de liquidación voluntaria.
f) Sus activos resultasen insuficientes para satisfacer totalmente sus pasivos.
g) El Banco Central de Cuba lo juzga conveniente por llevarse a efecto una liquidación o proceso judicial en el país o en el extranjero que involucre a la propia institución financiera, a sus accionistas o a su casa matriz.
h) Incurriera en cualquiera de las causales que pueden provocar la cancelación de la licencia.
Artículo 69.- Al poner en práctica su intervención, el Superintendente del Banco Central de Cuba ordena se fije aviso en todas las oficinas de la institución financiera, en el que se indica la fecha y hora en que la intervención entró en vigor.
El Banco Central de Cuba puede instruir la publicación de la información sobre la intervención, reorganización o liquidación de la institución financiera, en los medios de comunicación que estime procedente.
Artículo 70.- En caso de intervención, el Banco Central de Cuba designa el número de interventores que considere necesario, y éstos ejercen exclusivamente la administración y control de la institución financiera con las facultades que les otorgue y que incluyen, las siguientes:
a) Suspensión o limitación del pago de las obligaciones.
b) Empleo del personal auxiliar necesario.
c) Emisión a nombre de la institución financiera de cualquier documento que resulte necesario.
d) Representación de la institución financiera en cualquier acción o procedimiento judicial o de otro tipo en la que ésta pudiera ser parte.
Artículo 71.- El Banco Central de Cuba está facultado, en lo que a la entidad intervenida respecta, a decidir su reorganización; a solicitar su liquidación forzosa y cancelar la licencia que le fuera otorgada; o a dejar sin efecto la intervención. Para resolver lo que entienda más apropiado en cada caso, dispone de noventa (90) días hábiles a partir de la fecha de fijación del aviso de intervención.
Artículo 72.- Si dentro del plazo establecido en el Artículo anterior el Banco Central de Cuba decidiera que procede que la institución financiera sea reorganizada, elabora, después de escuchadas las opiniones del afectado, el correspondiente plan de reorganización, que puede divulgar en los medios de comunicación que estime procedentes.
Artículo 73.- El plan de reorganización debe tomar en cuenta, entre otros, los elementos siguientes:
a) Ser factible y además justo, tanto para los depositantes y acreedores como para los accionistas.
b) Garantizar la destitución y el encausamiento judicial de cualquier ejecutivo, funcionario o trabajador de la entidad que fuere responsable, por su actuación negligente, fraudulenta o ilícita, de la situación que hiciera necesaria su reorganización.
c) Ajustar toda consolidación o fusión que pueda resultar necesaria a lo establecido en el presente Decreto-Ley y a las demás disposiciones legales vigentes.
Artículo 74.- Ningún bien de la institución financiera está sujeto a secuestro, embargo o retención mientras se encuentre intervenido o en proceso de reorganización.
Artículo 75.- Durante la reorganización, y con la autorización del Banco Central de Cuba, los interventores pueden gestionar créditos a nombre de la institución financiera, y ofrecer en garantía los activos de ésta.
Artículo 76.- Todos los gastos necesarios en que se incurra en la intervención, reorganización o liquidación son sufragados en cada caso, con cargo a los activos de la institución financiera.
Artículo 77.- Si una vez iniciado el plan de reorganización se presentaran situaciones que lo hicieran injusto o su ejecución inapropiada, el Banco Central de Cuba puede modificarlo o tomar la decisión de solicitar la liquidación de la entidad según se establece en la siguiente sección.

SECCIÓN TERCERA

De la liquidación forzosa
Artículo 78.- Si el Banco Central de Cuba decide formular la solicitud de disolución y liquidación de una institución financiera al tribunal competente, conforme a las disposiciones legales vigentes, notifica su intención al representante legal de la entidad y da aviso a los accionistas, depositantes y otros acreedores mediante circulación general de la resolución al respecto.
Artículo 79.- Una vez que el Banco Central de Cuba haya solicitado la liquidación, ordena se avise su decisión por correo a todos los depositantes, acreedores, arrendatarios de cajas de seguridad y otros depositantes de bienes. El aviso debe ser acompañado de un estado en el que, según los libros de la institución financiera, aparezcan los saldos a favor de los depositantes o acreedores. Copia solamente del aviso se coloca también en lugar visible en cada una de las oficinas de la entidad.
Artículo 80.- Lo establecido en el Artículo 64 de este Decreto-Ley es de aplicación en los casos de liquidación forzosa.
De existir fondos o créditos no reclamados a la conclusión de la liquidación forzosa, se aplica lo establecido en el Artículo 66 del presente Decreto-Ley.

CAPITULO VIII
DEL SECRETO BANCARIO

Artículo 81.- Las instituciones financieras están obligadas a guardar secreto sobre sus cuentas, depósitos y operaciones en general, y no podrán dar noticias e informes más que al depositante, heredero, beneficiario, a sus representantes legales o a quien tenga poder para disponer de la cuenta o intervenir en la operación, salvo por disposición judicial dictada en proceso en que el depositante sea parte demandante o acusado o en los casos en que la ley lo autorice expresamente.
Los dirigentes, funcionarios y demás trabajadores de las instituciones financieras no bancarias son responsables por las violaciones de dicho secreto.

DISPOSICIONES TRANSITORIAS

PRIMERA: Los bancos estatales creados con anterioridad a la vigencia del presente Decreto-Ley, tienen un plazo de treinta (30) días contados a partir de su promulgación, para obtener en el Banco Central de Cuba la correspondiente licencia en la que se fija el alcance y la clase de operaciones que pueden realizar. El Banco Central de Cuba dispone de un término de sesenta (60) días contados a partir de la solicitud, para otorgar la licencia.
SEGUNDA: Los bancos no estatales ya constituidos deben, dentro de los treinta (30) días siguientes a la fecha de promulgación del presente Decreto-Ley, someter su licencia a la revisión del Banco Central de Cuba quien tiene sesenta (60) días para otorgar nuevamente dicha licencia sobre la base de lo que se establece en este Decreto-Ley. En el transcurso de este proceso de revisión, los bancos no estatales podrán continuar desarrollando las funciones y operaciones para los que estaban autorizados.
TERCERA: Las instituciones financieras no bancarias que al entrar en vigor el presente Decreto-Ley se encuentren constituidas, podrán continuar operando por espacio de noventa (90) días contados a partir de la promulgación del presente Decreto-Ley, de la misma forma en que lo venían haciendo. En ese término de tiempo deben cumplimentar lo establecido en este Decreto-Ley para la constitución de este tipo de instituciones.
El Banco Central de Cuba dispone de sesenta (60) días contados a partir de la solicitud de licencia para decidir sobre la autorización a operar de dichas instituciones.
CUARTA: Las instituciones financieras disponen de un plazo de noventa (90) días contados a partir de la promulgación del presente Decreto-Ley, para ajustar sus condiciones a los requerimientos de la supervisión bancaria.
QUINTA: El Banco Central de Cuba propondrá al Consejo de Ministros el proyecto de regulación referido en el Artículo 4 dentro del térmno de ciento ochenta (180) días contados a partir de la vigencia del presente Decreto-Ley.

DISPOSICIONES ESPECIALES

PRIMERA: A partir de la vigencia del presente Decreto-Ley el Registro General de Bancos creado en el Banco Nacional de Cuba, conforme a lo establecido en el Decreto-Ley 84 de 13 de octubre de 1984, pasa a ser responsabilidad del Banco Central de Cuba.
SEGUNDA: Se ratifica la vigencia de las licencias expedidas por el Banco Nacional de Cuba a favor de oficinas de representación, así como las inscripciones de bancos y de las oficinas de representación que se han efectuado en el Registro General de Bancos del Banco Nacional de Cuba.

DISPOSICIONES FINALES

PRIMERA: El Banco Financiero Internacional continuará funcionando sobre las bases y objetivos para los que fue establecido.
SEGUNDA: Se faculta al presidente del Banco Central de Cuba para dictar cuantas disposiciones legales sean necesarias para el cumplimiento de lo dispuesto por el presente Decreto-Ley.
TERCERA: Se derogan expresamente los artículos del 1 al 18, ambos inclusive, del Decreto-Ley No. 84 sobre el Sistema Bancario Nacional y el Banco Nacional de Cuba de 13 de octubre de 1984.
CUARTA: Se derogan cuantas otras disposiciones legales se opongan al cumplimiento de lo dispuesto en el presente Decreto-Ley, el que comenzará a regir a partir de su publicación en la Gaceta Oficial de la República.
Dado en el Palacio de la Revolución, en la Ciudad de La Habana, a los 28 días del mes de mayo de 1997.
Fidel Castro Ruz.
Presidente
Consejo de Estado.

"Sobre los bancos e instituciones financieras no bancarias"
CONSEJO DE ESTADO

FIDEL CASTRO RUZ, Presidente del Consejo de Estado de la República de Cuba.
HAGO SABER: Que el Consejo de Estado ha acordado lo siguiente:
POR CUANTO: Es necesario establecer el marco jurídico adecuado para propiciar el desenvolvimiento eficiente de bancos e instituciones financieras no bancarias, tal y como requiere el desarrollo actual y perspectivo de la economía cubana, para lo que resulta imprescindible modificar el Decreto-Ley No. 84 sobre el Sistema Bancario Nacional y el Banco Nacional de Cuba, de 13 de octubre de 1984, en cuanto a las regulaciones sobre el Sistema Bancario Nacional.
POR TANTO: El Consejo de Estado, en ejercicio de las atribuciones que le han sido conferidas por el inciso c) del Artículo 90, de la Constitución de la República de Cuba, resuelve dictar el siguiente:

DECRETO-LEY NUMERO 173
SOBRE LOS BANCOS E INSTITUCIONES FINANCIERAS NO BANCARIAS
CAPITULO I
DEFINICIONES

Artículo 1.- A los efectos del presente Decreto-Ley, los términos que se relacionan a continuación tienen el significado siguiente:
1. " Banco". Toda persona jurídica constituida con arreglo a las leyes de Cuba o del extranjero autorizada a captar depósitos, incluidos los depósitos a la vista, a colocar los recursos captados, intermediar en operaciones de cobros y pagos y a prestar servicios afines a las actividades referidas.
2. " Capital". Aporte de recursos monetarios o no monetarios libres de todo gravamen, que efectúan quienes constituyen instituciones financieras.
3. " Depósitos a la Vista ". Aquellos fondos depositados en moneda nacional o divisas pagaderos a requerimiento del depositante.
4. " Depósitos a Término". Aquellos fondos depositados en moneda nacional o divisas cuyo vencimiento a un plazo determinado, se acuerda por las partes.
5. " Divisas". Cualquier moneda extranjera libremente convertible.
6. " Encaje Legal". Coeficiente mínimo de reservas obligatorias sobre los pasivos en moneda nacional o divisas, a mantener por los bancos, en la forma y cuantía que regule periódicamente el Banco Central de Cuba.
7. " Institución Financiera". Toda entidad jurídica constituida con arreglo a las leyes cubanas o extranjeras, cuyo objeto social sea realizar actividades de intermediación financiera. La definición abarca tanto a los bancos como a las instituciones financieras no bancarias.
8. " Institución Financiera no Bancaria". Toda entidad jurídica constituida con arreglo a las leyes cubanas o extranjeras que cuente con corredores o agentes de negocios en dinero; que realicen actividades de intermediación financiera (con excepción de la captación de depósitos) tales como: entidades de arrendamiento financiero (leasing) de bienes, muebles e inmuebles; de administración de carteras de cobro o factoraje (factoring); compañías o casas financieras, de operaciones de fideicomiso ( en trust), de fondos mutuales de inversión; y otras similares.
9. " Interés". Remuneración en moneda nacional o en divisas que percibe el acreedor del deudor, además del importe principal adeudado por el uso del dinero otorgado o recibido en calidad de préstamo.
10. " Moneda Nacional". La de curso legal establecido por la ley.
11. " Negocios de Intermediación Financiera". Toda actividad encaminada a la captación de recursos en moneda nacional o divisas con la finalidad de otorgar créditos o financiamientos, así como a la realización de otras operaciones autorizadas por este Decreto-Ley y específicamente por las licencias otorgadas al amparo del mismo.
12. " Oficinas de Representación". Aquellas oficinas autorizadas a actuar en el territorio nacional como representantes de instituciones financieras extranjeras, por orden y cuenta de su casa matriz y que no realizan operaciones activas o pasivas bancarias o financieras no bancarias.
13. " Operaciones Extraterritoriales (Off Shore)". Transacciones bancarias y financieras no bancarias realizadas en divisas por instituciones financieras y sus sucursales que operan con licencia en el centro bancario extraterritorial, en zonas francas o en parques industriales.
14. " Sucursal". Oficina de una institución financiera que realiza negocios de intermediación financiera como dependencia de su casa matriz.
15. " Tasa de Interés". Porcentaje aplicado para el cobro o pago de interés.

CAPITULO II
DE LAS INSTITUCIONES FINANCIERAS SECCIÓN PRIMERA

Disposiciones Generales

Artículo 2.- Las disposiciones del presente Decreto-Ley se aplican al Banco Central de Cuba, a las demás instituciones financieras y a las oficinas de representación establecidas en el país.
Las entidades mencionadas en el párrafo precedente deben estar inscritas en el Registro General de Bancos e Instituciones Financieras No Bancarias que radica en el Banco Central de Cuba.

Artículo 3.- El Banco Central de Cuba es la autoridad rectora de las instituciones financieras, sus sucursales y de las oficinas de representación establecidas en el país. Es el banco central del Estado, y las disposiciones que dicte en la esfera bancaria y financiera son de obligatorio cumplimiento para esas entidades autorizadas a operar en Cuba y para todos los organismos, órganos, empresas y entidades económicas estatales, organizaciones y asociaciones económicas o de otro carácter, cooperativas, el sector privado y la población.
El Banco Central de Cuba tiene completa autoridad para ejercer la supervisión de todas las instituciones financieras y de las oficinas de representación establecidas en el país.
Artículo 4.- El Banco Central de Cuba queda facultado para proponer al Consejo de Ministros la regulación relativa a la imposición de multas a personas naturales o jurídicas por violación de las disposiciones que dicte en la esfera bancaria y financiera, así como aplicar administrativamente dichas multas a los infractores de las disposiciones referidas.
Artículo 5.- Las instituciones financieras, sus sucursales y las oficinas de representación autorizadas a establecerse en el país, se rigen por la Constitución de la República, por las disposiciones de este Decreto-Ley y por las demás disposiciones legales que le resulten aplicables.

SECCIÓN SEGUNDA

De la creación de instituciones financieras
Artículo 6.- Para el establecimiento en el país de instituciones financieras, así como de oficinas de representación, es necesario el otorgamiento previo de la licencia correspondiente por el Banco Central de Cuba.
Artículo 7.- Para obtener la licencia señalada en el Artículo precedente, las entidades interesadas deberán solicitarlo por escrito al Banco Central de Cuba adjuntando, según proceda, los documentos siguientes :
a) Documento debidamente legalizado que acredite la constitución de la entidad solicitante.
b) Certificación debidamente legalizada de los Estatutos de la entidad solicitante.
c) Copias de los estados financieros de la entidad solicitante de los tres últimos ejercicios económicos, certificadas por una firma de auditores reconocida y aceptada por el Banco Central de Cuba.
d) Estudio de factibilidad y plan de negocios de la nueva entidad para cuya operación se solicita la licencia.
e) Nombre o razón social con que se denominará a la entidad para la cual se solicita licencia del Banco Central de Cuba. Esta denominación no puede coincidir con la de otra institución existente.
Las oficinas de representación agregan a su nombre el que corresponda a la casa matriz y el de la plaza donde deben operar.
f) Cualquier otro documento que puedan establecer las leyes cubanas y el Banco Central de Cuba.

Los documentos emitidos en idioma distinto al español deben ser acompañados de traducciones hechas por personas o entidades debida y legalmente autorizadas a esos efectos.
Artículo 8.- Queda prohibido utilizar en la razón social de cualquier entidad los términos "asociación bancaria", "banco", "banqueros", "caja de ahorro", "casa financiera", "compañía financiera", "financiera", "institución financiera", "institución financiera no bancaria", "sociedad capitalizadora", "sociedad de crédito", "sociedad fiduciaria", o cualesquiera otros equivalentes o semejantes en idioma español u otros idiomas, que puedan implicar dedicación a los negocios que regula este Decreto-Ley, a no ser que se trate de personas naturales o jurídicas autorizadas expresamente por el Banco Central de Cuba.
Queda igualmente prohibido usar en la razón o denominación social cualquier término que induzca a creer que la institución financiera actúa por cuenta o en relación con el Estado cubano o por sus gobiernos provinciales o municipales.
Artículo 9.- Las entidades que solicitan establecer instituciones financieras estatales, una vez obtenida la licencia del Banco Central de Cuba, se dirigen al Comité Ejecutivo del Consejo de Ministros a fin de obtener la aprobación para su creación.
El Comité Ejecutivo del Consejo de Ministros decide, mediante acuerdo, su creación.
Las instituciones financieras estatales tienen carácter autónomo, personalidad jurídica independiente y patrimonio propio, cubrirán sus gastos con sus ingresos y no responden por las obligaciones del Estado, sus organismos, órganos, empresas y otras entidades económicas, excepto en el caso que las asuman expresamente.
Artículo 10.- Para el establecimiento en el territorio nacional de bancos no estatales de nacionalidad cubana, será necesario el otorgamiento previo de la licencia correspondiente por el Banco Central de Cuba a que se refieren los Artículos 6 y 7 precedentes, y que sus operaciones estén vinculadas fundamentalmente con las relaciones monetario-crediticias internacionales.
Dentro de los treinta (30) días naturales siguientes a la concesión de la licencia, las instituciones financieras no estatales, están obligadas a constituir la correspondiente sociedad anónima conforme a la legislación cubana vigente.
Artículo 11.- Se crea el Registro General de Bancos e Instituciones Financieras No Bancarias adscrito al Banco Central de Cuba.
La inscripción de las instituciones financieras en el Registro General de Bancos e Instituciones Financieras No Bancarias, se debe solicitar al Banco Central de Cuba en el plazo fijado en la licencia, acompañando la solicitud con los documentos siguientes, según proceda:
a) Certificación de la licencia otorgada por el Banco Central de Cuba o ejemplar de la Gaceta Oficial de la República de Cuba en el que haya sido publicada.
b) Testimonio de la escritura de constitución de la Sociedad Anónima en Cuba, debidamente inscrita, o acuerdo del Comité Ejecutivo del Consejo de Ministros creando la entidad estatal.
c) Certificación de los Estatutos.
d) Cualesquiera otros documentos o informaciones cuya presentación se consigne en la licencia.
Artículo 12.- Para proceder a la inscripción de oficinas de representación, deben acompañarse a la solicitud los documentos siguientes:
a) Certificación de la licencia otorgada por el Banco Central de Cuba o ejemplar de la Gaceta Oficial de la República de Cuba en que haya sido publicada.
b) Cualesquiera otros documentos e informaciones cuya presentación se consigne en la licencia.

SECCIÓN TERCERA
De las licencias

Artículo 13.- El Banco Central de Cuba fija en la licencia el alcance y la clase de operaciones que la institución financiera puede realizar y cualesquiera otras disposiciones a las que debe ajustarse en el ejercicio del negocio de intermediación financiera. Asimismo, en las licencias otorgadas a las oficinas de representación, se especificarán las actividades que éstas pueden realizar.
Las licencias pueden ser de los tipos siguientes:
- Licencia general. Se otorga exclusivamente a los bancos nacionales y permite realizar todo tipo de negocios de intermediación financiera, en moneda nacional y en divisas en el territorio nacional, en el centro bancario extraterritorial (off shore), en las zonas francas, parques industriales y en el extranjero.
- Licencia especial tipo A. Se otorga exclusivamente a los bancos nacionales para realizar operaciones de intermediación financiera en divisas en el territorio nacional, en el centro bancario extraterritorial (off shore), en las zonas francas y parques industriales, y en el extranjero.
- Licencia especial tipo B. Se otorga a los bancos para realizar operaciones de intermediación financiera en divisas en el centro bancario extraterritorial (off shore), en las zonas francas, parques industriales y en el extranjero.
- Licencia específica. Se otorga a las instituciones financieras no bancarias y en ella se especifican las operaciones que pueden realizar y el territorio donde podrán operar.
- Licencia de representación. Permite representar en el territorio nacional a bancos e instituciones financieras no bancarias extranjeros, actuar por orden y cuenta de su casa matriz, pero no efectuar operaciones activas y pasivas bancarias o financieras.
Dentro del plazo señalado en la licencia se solicitará la inscripción en el Registro General de Bancos e Instituciones Financieras No Bancarias, acompañando la solicitud con los documentos requeridos para registrar la institución financiera o la oficina de representación.
Ninguna institución financiera puede realizar negocios de intermediación financiera distintos a los establecidos por su licencia, ni sus prácticas publicitarias pueden pasar por alto las disposiciones de la licencia, lo regulado por el presente Decreto-Ley, ni las regulaciones que dicte el Banco Central de Cuba.
Artículo 14.- El Banco Central de Cuba puede modificar, suspender o cancelar la licencia otorgada a cualquier institución financiera u oficina de representación por alguna de las causales siguientes:

a) No comenzar a operar dentro del término de ciento ochenta (180) días naturales contados a partir del otorgamiento de la licencia por el Banco Central de Cuba.
b) Dejar de ejercer el negocio por el que se otorgó la licencia.
c) Infringir las disposiciones de la licencia, las regulaciones del Banco Central de Cuba y cualesquiera otras de las disposiciones de la legislación vigente en Cuba.
d) Haber sido objeto de medidas que limiten en el ejercicio de su actividad de intermediación financiera a la institución financiera o a cualquiera de sus accionistas, por haber incurrido cualquiera de ellos en violaciones de las disposiciones legales vigentes en otros países, siempre que la violación cometida sea incompatible con el desempeño de la actividad de intermediación financiera que desarrolla en Cuba.
e) Haber sido objeto cualquiera de los accionistas o ejecutivos de las instituciones financieras de medidas judiciales por haber incurrido en violaciones de las leyes vigentes en el país, siempre y cuando esas violaciones menoscaben el prestigio y la confianza en dicha institución financiera y se consideren incompatibles con el desempeño de la actividad de intermediación que desarrolla la institución financiera en Cuba.
Artículo 15.- Antes de suspender o cancelar la licencia el Banco Central de Cuba notifica a la institución financiera o a la oficina de representación su propósito, especificando las causales que motivan su decisión. La entidad notificada dispone de treinta (30) días hábiles, contados a partir de la notificación, para reclamar la decisión del Banco Central de Cuba y acompañar las pruebas documentales que estime procedentes. Vencido dicho plazo, reclámese o no, el Banco Central de Cuba decidirá lo que proceda, mediante resolución inapelable, dentro de los treinta (30) días hábiles siguientes.
Artículo 16.- De ratificarse por el Banco Central de Cuba la cancelación de la licencia de la institución financiera, ésta deberá descontinuar de inmediato toda nueva operación, y puede disfrutar de un plazo máximo de ciento ochenta (180) días naturales para el cierre total de operaciones. El Banco Central de Cuba no es responsable de ninguna pérdida, costo e inconveniente que pudiera provocar a la institución financiera la suspensión o cancelación de la licencia.
La notificación de la cancelación de la licencia de una oficina de representación implica el cese de sus actividades en el plazo que defina la notificación de cancelación.

SECCIÓN CUARTA

De la organización y funcionamiento de las instituciones financieras
Artículo 17.- Las instituciones financieras que operan al amparo de una licencia general, de una licencia especial tipo A o una licencia específica pueden crear las sucursales y agencias que consideren necesarias a los fines del desarrollo de sus actividades, previa autorización y en correspondencia con las regulaciones que al efecto dicte el Banco Central de Cuba.
Artículo 18.- Las instituciones financieras pueden denominar los cargos en sus respectivas organizaciones ajustándolos a la práctica bancaria y financiera internacional.
Artículo 19.- Los bancos estatales funcionan bajo la dirección de un presidente y vicepresidentes, con la asistencia de un Consejo de Dirección.
Artículo 20.- Para ocupar cargos de dirección en las instituciones financieras, las personas deben gozar de reconocida y sólida reputación moral, tener plena capacidad legal para el ejercicio habitual del comercio, la banca y las finanzas, así como ejercer o haber ejercido actividades importantes en el campo de la economía, la banca o las finanzas y tener acreditada capacidad en relación con los mismos.
Artículo 21.- Las instituciones financieras solicitan autorización al Banco Central de Cuba para las inversiones que se propongan realizar en el capital de entidades nacionales o extranjeras, bancarias o de otra naturaleza.
Artículo 22.- El Banco Central de Cuba regula todo lo relacionado con la actividad de un centro bancario extraterritorial (off shore), así como el funcionamiento de las instituciones financieras en las zonas francas y parques industriales.
Artículo 23.- El Banco Central de Cuba aprueba de conformidad con la legislación vigente los sistemas de contabilidad y auditoría de las instituciones financieras y en la forma que determine, ejerce sobre éstas el control de las funciones autorizadas.

CAPITULO III
DE LAS PARTICULARIDADES DE LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS SECCIÓN PRIMERA

Del Capital
Artículo 24.- Toda persona jurídica que actúe como intermediario financiero en Cuba debe tener un capital pagado por un monto mínimo que al efecto determina el Banco Central de Cuba.
El Banco Central de Cuba debe actualizar el monto de los capitales mínimos a que se refiere este Artículo una vez al año. Las instituciones financieras que por efecto de dicha actualización presenten un capital por debajo del mínimo requerido deben completarlo dentro del plazo de un año.
En el caso de aportación de capital extranjero, se tiene en cuenta lo establecido en las leyes vigentes sobre inversión extranjera en Cuba y lo que regule el Banco Central de Cuba sobre la proporción de participación de capitales extranjeros en relación al capital total.
El capital de las instituciones financieras no estatales debe estar representado por acciones nominativas suscritas y pagadas totalmente.
Artículo 25.- El capital debe estar representado por activos libres de todo gravamen, de conformidad con lo dispuesto en la legislación vigente y en las regulaciones del Banco Central de Cuba.
Artículo 26.- Toda institución financiera debe destinar anualmente como mínimo el porcentaje de las utilidades netas que al efecto fije el Banco Central de Cuba para crear e incrementar una reserva legal que cubra riesgos y posibles pérdidas futuras, hasta que alcance como mínimo un monto igual al de su capital.
Alcanzada esta magnitud, es facultad del Banco Central de Cuba orientar la capitalización de las reservas para reiniciar el proceso indicado.
Artículo 27.- Ninguna institución financiera puede declarar, abonar o pagar dividendo alguno ni distribuir, parcial o totalmente, utilidades, hasta tanto no se haya amortizado o creado provisión suficiente para enfrentar posibles pérdidas de capital.
Tampoco declara o paga dividendos si existen razones para creer que está incapacitado, o lo estará después del pago de dividendos, para hacer frente a sus pasivos a medida que éstos venzan.
Artículo 28.- En la adecuación de su capital, todos las instituciones financieras se rigen por los coeficientes de solvencia y de recursos propios que, general o particularmente, fije el Banco Central de Cuba. Para esto, aunque no exclusivamente, el Banco Central de Cuba toma en cuenta el Acuerdo de Basilea sobre Supervisión Bancaria en cuanto a la Convergencia Internacional de Medidas y Normas de Capital.
Artículo 29.- De acuerdo con lo estipulado en el Artículo anterior, el Banco Central de Cuba puede disponer el incremento del capital o las reservas para el mantenimiento de la solvencia de cualquier institución financiera, cuando lo estime procedente, y fija en la comunicación correspondiente el plazo para su cumplimiento.
Las instituciones financieras que prevean realizar por decisión propia una modificación de su capital lo notifican por escrito al Banco Central de Cuba, al menos, treinta (30) días antes de efectuarlo.

SECCIÓN SEGUNDA

De las operaciones
Artículo 30.- Los bancos, en correspondencia con la licencia que tengan aprobada, son los únicos autorizados a abrir y operar cuentas de depósitos en cuentas corrientes, de ahorro y a término y pagar intereses.
Artículo 31.- Los bancos no podrán retener por más de un año, por sí o por medio de personas interpuestas, los bienes muebles e inmuebles, que como consecuencia de la liquidación de sus préstamos adquieran a partir de la promulgación de este Decreto-Ley, salvo autorización expresa del Banco Central de Cuba por razones de conveniencia pública.
Artículo 32.- En el desempeño de sus negocios, las instituciones financieras deben cumplir con las regulaciones dictadas por el Banco Central de Cuba relativas a la conducción de su política monetaria, crediticia, de cambio extranjero y pagos, así como con las referidas a la supervisión que ejerce el Banco Central de Cuba sobre dichas entidades.
Artículo 33.- Todos los bancos deben abrir cuentas corrientes en el Banco Central de Cuba y mantener un mínimo de fondos en efectivo de acuerdo con las regulaciones que el mismo emita.
Con respecto a las instituciones financieras no bancarias, el Banco Central de Cuba puede establecer requerimientos de cuentas y de fondos de reserva a mantener con esta institución.
Artículo 34.- Los bancos pueden además abrir otras cuentas en el Banco Central de Cuba en las condiciones que éste establezca.
Artículo 35.- Las operaciones de crédito, de acuerdo con su término de vencimiento, se consideran a corto plazo si tienen un vencimiento de hasta un año (360 días); las de mediano plazo de hasta cinco años y en las de largo plazo su vencimiento es superior a cinco años.
Artículo 36.- Las instituciones financieras pueden cancelar o reducir el monto de los créditos que hayan otorgado, si se determina que la información brindada por el deudor es inadecuada, en cuyo caso se le notificará expresamente.
No obstante, las instituciones financieras pueden revocar cualquier crédito sin previo aviso o notificación, en los casos en que el deudor haya violado las condiciones especificadas en el contrato de préstamo o en los casos donde se conozca que la situación económica y financiera del deudor es tal, que origine cuestionamientos sobre su capacidad para pagar el préstamo.
Artículo 37.- Todas las operaciones de crédito y garantía de las instituciones financieras deben ser recogidas en contratos escritos que expresen claramente los términos y condiciones de las transacciones.
Los originales de dichos contratos deben permanecer en poder de las instituciones financieras otorgantes y estar disponibles a requerimiento del Banco Central de Cuba.
Artículo 38.- Las instituciones financieras pueden, en correspondencia con sus licencias y con las regulaciones que al efecto dicte el Banco Central de Cuba, vender, comprar, custodiar y administrar activos monetarios y otros títulos o valores, así como efectuar transferencias, operaciones de compensación y otras operaciones de giro por su propia cuenta, así como por cuenta de terceros.
Artículo 39.- Las instituciones financieras pueden, dentro de los límites de la legislación vigente y de sus licencias, llevar a cabo operaciones con respecto a: cambio extranjero, metales, piedras preciosas, y cualesquiera otros valores de fácil liquidación, inversiones, suscripciones, compra-venta, administración, custodia y comercio de valores, consultas bancarias, servicios, garantías, fideicomisos, así como cualquier otra actividad llevada a cabo por cuenta propia, de otras instituciones financieras o por cuenta de sus clientes.
Artículo 40.- Las instituciones financieras con licencia para realizar operaciones en el centro bancario extraterritorial (off shore), en las zonas francas y parques industriales deben crear de forma separada una unidad independiente dedicada exclusivamente a estas operaciones con registro contable y estadístico propio.
Artículo 41.- Queda prohibido a las instituciones financieras no bancarias, salvo que expresamente lo autorice el Banco Central de Cuba:
a) Tomar depósitos en cuenta corriente, de ahorro y a término y en general realizar aquellas operaciones que la ley reserva exclusivamente a los bancos.
b) Colocar en el exterior, por medio de operaciones de crédito, de financiamiento o de inversión, los recursos que obtengan en el país.
c) Comprar productos, mercaderías y bienes que no sean indispensables para su normal funcionamiento.
d) Captar recursos por cuenta de terceros.
e) Entregar en dinero efectivo el importe de financiamientos que concedan a corto, mediano y largo plazo.
f) Realizar directamente operaciones de compra-venta de moneda extranjera en Cuba y en el exterior.

SECCIÓN TERCERA

De los estados financieros
Artículo 42.- Los estados financieros del Banco Central de Cuba deben estar certificados por su auditor.
Artículo 43.- El Banco Central de Cuba establece las regulaciones pertinentes para la confección de los estados financieros de las instituciones financieras, los cuales deben estar certificados por entidades de auditores externos, aceptables para el Banco Central de Cuba.
El Banco Central de Cuba está facultado para seleccionar entre los auditores externos autorizados por el Ministerio de Finanzas y Precios a las entidades que en su criterio están calificadas para certificar los estados financieros de las instituciones financieras.
El superintendente del Banco Central de Cuba velará porque los auditores externos cumplan los requisitos mínimos que deban contener las certificaciones de los estados financieros.
Artículo 44.- Las instituciones financieras publican los estados financieros al cierre del 31 de diciembre de cada año y con cualquier otra periodicidad y en sujeción a las normas que al efecto dicte el Banco Central de Cuba.

CAPITULO IV
DEL SISTEMA DE COMPENSACIONES

Artículo 45.- El Banco Central de Cuba vela por el normal funcionamiento del sistema de pagos en el país, dicta los reglamentos y normas y establece la supervisión necesaria para la compensación eficiente de los pagos de cheques y otros valores entre los bancos.

CAPITULO V
DE LAS REGULACIONES Y LOS ENCAJES SECCIÓN PRIMERA

De las regulaciones
Artículo 46.- En el cumplimiento de sus objetivos y funciones, el Banco Central de Cuba está facultado para dictar las regulaciones que estime necesarias para el buen funcionamiento de las instituciones financieras y las oficinas de representación.
Artículo 47.- Los préstamos concedidos por cualquier institución financiera a un solo deudor, no podrán exceder los límites de concentración de riesgos en relación al capital y las reservas de las instituciones financieras que fije el Banco Central de Cuba.
A los efectos de este Artículo se debe entender que se trata de un solo deudor cuando éstos mantengan vinculaciones de propiedad, administración u objetivos de crédito que haga presumir que se trata de una misma operación crediticia.
Las instituciones financieras no podrán conceder créditos a personas naturales o jurídicas vinculadas, directa o indirectamente, a su propiedad o gestión, en términos más favorables en cuanto a plazos, tasas de interés o garantías, que los concedidos a terceros en operaciones similares.
El conjunto de tales créditos otorgados a un mismo grupo de personas vinculadas, debe ajustarse a los límites que determine el Banco Central de Cuba.
Corresponde al superintendente determinar, mediante normas generales, las personas naturales o jurídicas que deban considerarse vinculadas a la propiedad o gestión de la institución financiera.
Las transgresiones a este Artículo son sancionadas por el superintendente con multa impuesta conforme a las regulaciones vigentes. La reincidencia es motivo de duplicación del importe de la multa establecida y puede dar lugar a suspensión total o parcial de la autorización para desarrollar actividades bancarias y financieras.
Artículo 48.- En la aplicación de la política monetaria y financiera el Banco Central de Cuba está facultado para regular los límites operativos de las facilidades de crédito, préstamos, descuentos, redescuentos y demás transacciones afines, denominadas en moneda nacional y extranjera.

SECCIÓN SEGUNDA

De los encajes

Artículo 49.- Los bancos están sujetos de acuerdo a la presente ley, a un encaje legal aplicado a los depósitos y a las obligaciones por una cuantía que es establecida por el Banco Central de Cuba por medio de las regulaciones que sistemáticamente dicta en función de su política monetaria y financiera.
Artículo 50.- El encaje debe constituirse en moneda de curso legal, salvo que se trate del encaje por depósitos y obligaciones en moneda extranjera, en cuyo caso se establece en el tipo de moneda que determine el Banco Central de Cuba.
El Banco Central de Cuba puede disponer qué parte del encaje se constituya en otros activos líquidos.
Artículo 51.- Los bancos deben mantener depositados en el Banco Central de Cuba la proporción del encaje que este disponga, la que puede ser remunerada parcialmente por razones de política monetaria y financiera, en los términos y condiciones que con tal propósito determine.
Los montos correspondientes al encaje que mantengan los bancos depositados en el Banco Central de Cuba son inembargables.
Artículo 52.- El Banco Central de Cuba establece la forma de cálculo a los efectos de determinar la posición del encaje de los bancos, así como las tasas de interés que deben pagar en los casos de insuficiencia.
Artículo 53.- Los bancos que incurran en déficit reiterados de encaje pueden ser sancionados adicionalmente con una multa de monto progresivo, en virtud de las regulaciones vigentes, según determine el Banco Central de Cuba, quien puede decidir la suspensión parcial o definitiva de la licencia, en los casos extremos de incumplimiento.

CAPITULO VI
DE LA SUPERVISION BANCARIA

Artículo 54.- El Banco Central de Cuba está facultado para dictar las normas, procedimientos y regulaciones que entienda necesarias para ejecutar la supervisión bancaria, la auditoría e inspección de las instituciones financieras, oficinas de representación y del propio banco central.
La supervisión, inspección, vigilancia, regulación y control de las instituciones financieras y oficinas de representación está a cargo del superintendente del Banco Central de Cuba.
Se consideran comprendidas en la supervisión del Banco Central de Cuba las actividades de intermediación financiera de toda índole que realicen las empresas de seguros establecidas y que se establezcan en el país, para lo cual son aplicables las regulaciones que dicta el Banco Central de Cuba para esas actividades.
El auditor del Banco Central de Cuba tiene a su cargo la auditoría interna de todas las dependencias de dicho banco incluyendo la subordinada al superintendente.
Artículo 55.- Las instituciones financieras y oficinas de representación están obligadas a reportar al superintendente del Banco Central de Cuba las informaciones que éste requiera a los efectos de cumplir las facultades a él conferidas por su ley orgánica y el presente Decreto-Ley. En el cumplimiento de este requisito el Banco Central de Cuba establece las formas y los plazos de tiempo límites para recibir la información requerida.
Artículo 56.- El superintendente del Banco Central de Cuba tiene la autoridad requerida para examinar el balance y los demás estados financieros, las cuentas y operaciones de las instituciones financieras establecidas en el país, así como exigir a éstas y a las oficinas de representación cuantos informes e informaciones adicionales considere necesarios para el mejor cumplimiento de sus funciones de supervisión.
Con este mismo objetivo puede disponer inspecciones a las instituciones financieras y oficinas de representación radicadas en el país, siempre que lo estime conveniente y sin que sea necesario previo aviso.
Artículo 57.- El Banco Central de Cuba determina los montos y la forma en que las instituciones financieras contribuyen al financiamiento de los gastos de supervisión.
El Banco Central de Cuba dicta las normas y procedimientos necesarios para la instrumentación del citado sistema de financiamiento de los gastos de supervisión.
Artículo 58.- El Banco Central de Cuba puede, a los efectos de salvaguardar la estabilidad e integridad de las instituciones financieras, disponer la reorganización, asumir la administración, decretar la intervención y, en correspondencia con la decisión judicial, tomar posesión de los bienes o proceder a su liquidación forzosa.
Artículo 59.- Los dirigentes, funcionarios y todos los demás trabajadores de cada institución financiera y oficina de representación deben asegurar que los negocios que realizan sean conducidos conforme a las normas de ética y profesionalidad del sector bancario y financiero; que se cumplan las leyes y regulaciones del país; que no se lleven a cabo negocios, se ofrezcan servicios o se manejen informaciones confidenciales con propósitos fraudulentos; y que no se facilite la asistencia o asesoría en transacciones sobre las que tengan evidencia o sospecha que estén relacionadas con actividades de lavado de dinero o criminales de cualquier naturaleza. Cualquier violación de lo aquí dispuesto está sujeta a las sanciones que establecen las leyes del país, el presente Decreto-Ley y las regulaciones que al efecto se dicten.

CAPITULO VII
DE LA LIQUIDACION VOLUNTARIA, LA INTERVENCION Y LA LIQUIDACION FORZOSA

Artículo 60.- Las instituciones financieras que presenten situaciones que impidan su normal funcionamiento podrán ser sometidas a alguno de los procedimientos siguientes:
a) Liquidación voluntaria.
b) Intervención.
c) Liquidación forzosa.
SECCIÓN PRIMERA
De la liquidación voluntaria
Artículo 61.- Toda institución financiera con activos realizables suficientes para liquidar sus obligaciones con sus acreedores, puede proceder a la liquidación o disolución de su entidad, previa autorización del Banco Central de Cuba.
Artículo 62.- Una vez concedida la autorización, la institución financiera cesa sus operaciones de forma inmediata y sus facultades quedan limitadas a las necesarias para llevar a cabo la liquidación.
Artículo 63.- Dentro de los treinta (30) días naturales siguientes a la autorización de liquidación la institución financiera debe remitir por correo un aviso de la liquidación a cada uno de sus depositantes, acreedores, titulares de los bienes que mantiene como fiduci

rio y en custodia, a los arrendatarios de cajas de seguridad y a todos cuanto fuera necesario. Dicho aviso se fija también en lugar visible en cada una de las oficinas de la institución financiera y se publica en la forma que el Banco Central de Cuba disponga.
Artículo 64.- La autorización de liquidación no perjudica los derechos de todos y cada uno de los depositantes y acreedores a percibir de forma íntegra el monto que les corresponde, ni el derecho de los titulares de fondos u otros bienes a que esos le sean devueltos. Los pagos y devoluciones deben ser hechos dentro del término y con la prioridad que el Banco Central de Cuba defina al autorizar la liquidación.
Artículo 65.- No puede hacerse ninguna distribución de utilidades entre los accionistas o socios hasta tanto no se hayan satisfecho todas las obligaciones con los depositantes y acreedores.
Cuando alguna operación estuviera en litigio, la institución financiera traslada la suma suficiente para satisfacerlo al depositario que el Banco Central de Cuba determine, y quien la mantiene en su custodia hasta tanto exista una decisión judicial sobre la misma.
Artículo 66.- De existir fondos o créditos no reclamados a la conclusión de la liquidación, la institución financiera traslada al depositario que el Banco Central de Cuba determine las sumas necesarias para cubrirlos. Los bienes y valores no reclamados se entregan igualmente al depositario con el correspondiente inventario legalmente certificado. El depositario acusa recibo por escrito legalmente certificado de las entregas y envía nuevo aviso a los interesados, que es repetido oportunamente a aquellos que aún no se hubieren presentado. El aviso se emite en la forma que el superintendente del Banco Central de Cuba disponga.
Artículo 67.- Durante el transcurso de la liquidación voluntaria la institución financiera en liquidación está obligada a:
a) Suministrar al Superintendente del Banco Central de Cuba, con la periodicidad que determine, los informes que éste solicite sobre el progreso de la acción emprendida.
b) Informar al Superintendente del Banco Central de Cuba de percatarse que sus activos realizables no son suficientes para reembolsar a todos los depositantes y acreedores.

SECCIÓN SEGUNDA

De la intervención
Artículo 68.- El Banco Central de Cuba puede intervenir, tomar posesión de los bienes y asumir la administración de la institución financiera, si:
a) Su capital ha sufrido un significativo menoscabo o carece de solidez.
b) Lleva a cabo sus operaciones de forma ilegal, negligente o fraudulenta.
c) No puede continuar sus operaciones con seguridad.
d) Se niega, después de ser debidamente requerida, a exhibir los registros contables de sus operaciones y obstaculiza de algún modo la inspección del Banco Central de Cuba.
e) Así lo juzga conveniente el Banco Central de Cuba por haberse demorado más de lo debido en la conclusión del proceso de liquidación voluntaria.
f) Sus activos resultasen insuficientes para satisfacer totalmente sus pasivos.
g) El Banco Central de Cuba lo juzga conveniente por llevarse a efecto una liquidación o proceso judicial en el país o en el extranjero que involucre a la propia institución financiera, a sus accionistas o a su casa matriz.
h) Incurriera en cualquiera de las causales que pueden provocar la cancelación de la licencia.
Artículo 69.- Al poner en práctica su intervención, el Superintendente del Banco Central de Cuba ordena se fije aviso en todas las oficinas de la institución financiera, en el que se indica la fecha y hora en que la intervención entró en vigor.
El Banco Central de Cuba puede instruir la publicación de la información sobre la intervención, reorganización o liquidación de la institución financiera, en los medios de comunicación que estime procedente.
Artículo 70.- En caso de intervención, el Banco Central de Cuba designa el número de interventores que considere necesario, y éstos ejercen exclusivamente la administración y control de la institución financiera con las facultades que les otorgue y que incluyen, las siguientes:
a) Suspensión o limitación del pago de las obligaciones.
b) Empleo del personal auxiliar necesario.
c) Emisión a nombre de la institución financiera de cualquier documento que resulte necesario.
d) Representación de la institución financiera en cualquier acción o procedimiento judicial o de otro tipo en la que ésta pudiera ser parte.
Artículo 71.- El Banco Central de Cuba está facultado, en lo que a la entidad intervenida respecta, a decidir su reorganización; a solicitar su liquidación forzosa y cancelar la licencia que le fuera otorgada; o a dejar sin efecto la intervención. Para resolver lo que entienda más apropiado en cada caso, dispone de noventa (90) días hábiles a partir de la fecha de fijación del aviso de intervención.
Artículo 72.- Si dentro del plazo establecido en el Artículo anterior el Banco Central de Cuba decidiera que procede que la institución financiera sea reorganizada, elabora, después de escuchadas las opiniones del afectado, el correspondiente plan de reorganización, que puede divulgar en los medios de comunicación que estime procedentes.
Artículo 73.- El plan de reorganización debe tomar en cuenta, entre otros, los elementos siguientes:
a) Ser factible y además justo, tanto para los depositantes y acreedores como para los accionistas.
b) Garantizar la destitución y el encausamiento judicial de cualquier ejecutivo, funcionario o trabajador de la entidad que fuere responsable, por su actuación negligente, fraudulenta o ilícita, de la situación que hiciera necesaria su reorganización.
c) Ajustar toda consolidación o fusión que pueda resultar necesaria a lo establecido en el presente Decreto-Ley y a las demás disposiciones legales vigentes.
Artículo 74.- Ningún bien de la institución financiera está sujeto a secuestro, embargo o retención mientras se encuentre intervenido o en proceso de reorganización.
Artículo 75.- Durante la reorganización, y con la autorización del Banco Central de Cuba, los interventores pueden gestionar créditos a nombre de la institución financiera, y ofrecer en garantía los activos de ésta.
Artículo 76.- Todos los gastos necesarios en que se incurra en la intervención, reorganización o liquidación son sufragados en cada caso, con cargo a los activos de la institución financiera.
Artículo 77.- Si una vez iniciado el plan de reorganización se presentaran situaciones que lo hicieran injusto o su ejecución inapropiada, el Banco Central de Cuba puede modificarlo o tomar la decisión de solicitar la liquidación de la entidad según se establece en la siguiente sección.

SECCIÓN TERCERA

De la liquidación forzosa
Artículo 78.- Si el Banco Central de Cuba decide formular la solicitud de disolución y liquidación de una institución financiera al tribunal competente, conforme a las disposiciones legales vigentes, notifica su intención al representante legal de la entidad y da aviso a los accionistas, depositantes y otros acreedores mediante circulación general de la resolución al respecto.
Artículo 79.- Una vez que el Banco Central de Cuba haya solicitado la liquidación, ordena se avise su decisión por correo a todos los depositantes, acreedores, arrendatarios de cajas de seguridad y otros depositantes de bienes. El aviso debe ser acompañado de un estado en el que, según los libros de la institución financiera, aparezcan los saldos a favor de los depositantes o acreedores. Copia solamente del aviso se coloca también en lugar visible en cada una de las oficinas de la entidad.
Artículo 80.- Lo establecido en el Artículo 64 de este Decreto-Ley es de aplicación en los casos de liquidación forzosa.
De existir fondos o créditos no reclamados a la conclusión de la liquidación forzosa, se aplica lo establecido en el Artículo 66 del presente Decreto-Ley.

CAPITULO VIII
DEL SECRETO BANCARIO

Artículo 81.- Las instituciones financieras están obligadas a guardar secreto sobre sus cuentas, depósitos y operaciones en general, y no podrán dar noticias e informes más que al depositante, heredero, beneficiario, a sus representantes legales o a quien tenga poder para disponer de la cuenta o intervenir en la operación, salvo por disposición judicial dictada en proceso en que el depositante sea parte demandante o acusado o en los casos en que la ley lo autorice expresamente.
Los dirigentes, funcionarios y demás trabajadores de las instituciones financieras no bancarias son responsables por las violaciones de dicho secreto.

DISPOSICIONES TRANSITORIAS

PRIMERA: Los bancos estatales creados con anterioridad a la vigencia del presente Decreto-Ley, tienen un plazo de treinta (30) días contados a partir de su promulgación, para obtener en el Banco Central de Cuba la correspondiente licencia en la que se fija el alcance y la clase de operaciones que pueden realizar. El Banco Central de Cuba dispone de un término de sesenta (60) días contados a partir de la solicitud, para otorgar la licencia.
SEGUNDA: Los bancos no estatales ya constituidos deben, dentro de los treinta (30) días siguientes a la fecha de promulgación del presente Decreto-Ley, someter su licencia a la revisión del Banco Central de Cuba quien tiene sesenta (60) días para otorgar nuevamente dicha licencia sobre la base de lo que se establece en este Decreto-Ley. En el transcurso de este proceso de revisión, los bancos no estatales podrán continuar desarrollando las funciones y operaciones para los que estaban autorizados.
TERCERA: Las instituciones financieras no bancarias que al entrar en vigor el presente Decreto-Ley se encuentren constituidas, podrán continuar operando por espacio de noventa (90) días contados a partir de la promulgación del presente Decreto-Ley, de la misma forma en que lo venían haciendo. En ese término de tiempo deben cumplimentar lo establecido en este Decreto-Ley para la constitución de este tipo de instituciones.
El Banco Central de Cuba dispone de sesenta (60) días contados a partir de la solicitud de licencia para decidir sobre la autorización a operar de dichas instituciones.
CUARTA: Las instituciones financieras disponen de un plazo de noventa (90) días contados a partir de la promulgación del presente Decreto-Ley, para ajustar sus condiciones a los requerimientos de la supervisión bancaria.
QUINTA: El Banco Central de Cuba propondrá al Consejo de Ministros el proyecto de regulación referido en el Artículo 4 dentro del término de ciento ochenta (180) días contados a partir de la vigencia del presente Decreto-Ley.
DISPOSICIONES ESPECIALES
PRIMERA: A partir de la vigencia del presente Decreto-Ley el Registro General de Bancos creado en el Banco Nacional de Cuba, conforme a lo establecido en el Decreto-Ley 84 de 13 de octubre de 1984, pasa a ser responsabilidad del Banco Central de Cuba.
SEGUNDA: Se ratifica la vigencia de las licencias expedidas por el Banco Nacional de Cuba a favor de oficinas de representación, así como las inscripciones de bancos y de las oficinas de representación que se han efectuado en el Registro General de Bancos del Banco Nacional de Cuba.
DISPOSICIONES FINALES
PRIMERA: El Banco Financiero Internacional continuará funcionando sobre las bases y objetivos para los que fue establecido.
SEGUNDA: Se faculta al presidente del Banco Central de Cuba para dictar cuantas disposiciones legales sean necesarias para el cumplimiento de lo dispuesto por el presente Decreto-Ley.
TERCERA: Se derogan expresamente los artículos del 1 al 18, ambos inclusive, del Decreto-Ley No. 84 sobre el Sistema Bancario Nacional y el Banco Nacional de Cuba de 13 de octubre de 1984.
CUARTA: Se derogan cuantas otras disposiciones legales se opongan al cumplimiento de lo dispuesto en el presente Decreto-Ley, el que comenzará a regir a partir de su publicación en la Gaceta Oficial de la República.
Dado en el Palacio de la Revolución, en la Ciudad de La Habana, a los 28 días del mes de mayo de 1997.
Fidel Castro Ruz.
Presidente
Consejo de Estado.

Nota: Es probable que en esta página web no aparezcan todos los elementos del presente documento.  Para tenerlo completo y en su formato original recomendamos descargarlo desde el menú en la parte superior

DrC. Gastón Rodríguez

MsC. Arlenis García

Lic. Yaremis Torres García

Universidad de Matanzas “Camilo Cienfuegos”.

Cuba.

jefe.riesgos.cscarrobasolmeliacuba.net

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"Si tú tienes una manzana y yo tengo una manzana e intercambiamos las manzanas, entonces tanto tú como yo seguiremos teniendo una manzana. Pero si tú tienes una idea y yo tengo una idea e intercambiamos ideas, entonces ambos tendremos dos ideas"
George Bernard Shaw
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