Evaluación de proyectos. Financiamiento y riesgos

Autor: José Luis Hernández Cabrera

Evaluación de proyectos y economía matemática

07-12-2012

Módulos de la evaluación de proyectos

  • Evaluación privada (financiera)
  • Evaluación económica
  • Evaluación distributiva
  • Evaluación de riesgo

Objetivos del Análisis Integral de Proyectos

  • Asegurarse que el proyecto es sostenible financiera y económicamente
  • Asegurarse que el proyecto tiene una alta probabilidad de tener un impacto económico positivo
  • Identificar fuentes, magnitudes de riesgo y estrategias para manejarlo
  • Diseñar contratos, estructuras de cobro y compromisos adecuados
  • Identificar grupos de interés que puedan afectar la decisión de inversión o el desempeño del proyecto

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Razones por las que financiar proyectos es diferente

  • El financiamiento del proyecto excede la capacidad financiera del promotor del proyecto
  • El financiamiento convencional no está disponible o existen restricciones difíciles de superar

Fuentes generales de financiamiento

Deuda

Aporte de socios

Mixtas

Acciones preferenciales

Bonos convertibles

Tipos de financiamiento

Diferentes tipos de financiamiento se usan para diferentes etapas de un proyecto

Aporte de socios: suele usarse para los estudios de factibilidad y diseño de los proyectos

Líneas revolventes de corto plazo: se suelen usar para la etapa de la construcción del proyecto

Leasing: para la adquisición de equipos

Líneas de bancos de desarrollo: para el financiamiento de largo plazo

El objetivo es lograr la combinación que resulte más económica para el proyecto

Banca comercial

Suele ser a 5 o 10 años y a tasa de interés flotante Lo más común es el crédito sindicado, con un banco líder y muchos otros bancos coparticipantes

Ventajas:

Disponibilidad más rápida

Mayor poder de decisión por parte del usuario

No tiene ataduras comerciales

Desventajas:

Las tasas de interés suelen ser mayores y flotantes

El plazo tiende a ser menor

Los costos administrativos pueden ser altos

Mercado de valores

Emisión de bonos

Puede lograrse a plazos largos y tasas de interés más ventajosas que la banca comercial

Disponible sólo para emisores bien clasificados y debe ser por montos grandes

Colocaciones privadas

Gastos administrativos menores y menor revelación de información

Uso poco frecuente e inversionistas suelen tener restricciones a su capacidad de invertir

Ayudas oficiales

Ventajas:

Suele darse en términos muy concesionales: plazos, tasas de interés, pocos colaterales

Desventajas:

Trámite administrativo lento

Suele acompañarse de ataduras comerciales

Suelen tener objetivos predefinidos

Principales fuentes de financiamiento

Aporte de socios:

Establece el control sobre el proyecto

Es la participación más riesgosa del proyecto porque los socios son los últimos en reclamar los derechos sobre el mismo

Para reducir este riesgo es común que el aporte se efectúe en equipos, tecnología, patentes o know how.

Importancia de un socio estratégico

Puede conseguir fondos por su solvencia

Puede ofrecer garantía directa a los proveedores de fondos del proyecto

Puede ofrecer garantía indirecta mediante contratos de adquisición de la producción o abastecimiento de insumos

Principales riesgos de un proyecto

Participantes del proyecto

No completar el proyecto

Abastecimiento de insumos

Proceso productivo

Mercado

Fuerza mayor

Tipo de cambio

Político

Abandono

Riesgos de un Proyecto

Por los participantes del proyecto

Se origina por la debilidad financiera de alguno de los participantes del proyecto

Formas de controlarlo:

Incorporar el proyecto como una entidad propia

Crear cláusulas de corresponsabilidad entre los gestores participantes del proyecto

Hacer que cada participante sólo responda por su aporte en el proyecto

Riesgo de completar el proyecto:

La construcción del proyecto no se completa, los costos exceden lo que se había presupuestado o no se alcanzan los estándares técnicos planeados

Completar técnicamente y completar financieramente

Formas de controlarlo: aporte de socios, aporte fijo de prestamistas, líneas de crédito puente, financiamiento de los compradores del producto, financiamiento del gobierno; cláusulas de repago aún si el proyecto no se completa, trasladar la responsabilidad a los gestores mientras el proyecto no se complete.

Riesgo de mercado:

La demanda por el producto podría no mantenerse en la cantidad y precios adecuados

Formas de controlarlo: revisión de las proyecciones de mercado, solicitud de estudios de factibilidad por parte de terceros, revisar los costos del proyecto

Suscripción de contratos de venta anticipada

Riesgo en el abastecimiento de insumos

Suele presentarse en proyectos de explotación de recursos naturales o en abastecimiento de energía

Formas de controlarlo: requerir que el proyecto considere fuentes alternativas a la que se espera brindará los recursos, acuerdos con el productor para que abastezca el recurso, evaluación de la capacidad productiva del proveedor del recurso.

Riesgo productivo

Que el proyecto encuentre dificultades operativas que le impidan generar el flujo de caja planeado

Formas de controlarlo: con el uso de tecnologías comprobadas y personal técnico confiable

Fuerza mayor

Están fuera del control de los gestores o los prestamistas. Generalmente son los desastres naturales.

Es común que sea parte del riesgo a ser asumido por el prestamista

Riesgos por la regulación pertinente

La regulación puede afectar el flujo de caja del proyecto. Cambios en el tratamiento contable y tributario; regulación tarifaria.

Formas de controlarlo: mediante contratos o compromisos adelantados

Riesgo político

Los riesgos más importantes son guerra, revolución, terrorismo, nacionalizaciones, controles cambiarios, licencias de importación, estabilidad laboral, participación obligatoria de insumos nacionales.

Es casi imposible proteger el proyecto contra estos riesgos. Lo más utilizado suelen ser los compromisos de gobierno.

Riesgo de abandono

Ocurre cuando los gestores abandonan el proyecto antes que los prestamistas sean pagados

Se emiten cláusulas para que los gestores sigan operando mientras los ingresos actualizados superen los costos actualizados

Puede ser muy limitante para los gestores

Riesgos financieros

Riesgos de no obtener crédito en la condiciones esperadas

Plazo de pago no apropiado

Desvinculación entre condiciones operativas y esquema de pago del préstamo

Condiciones de no cumplimiento muy sensibles

Formas generales de disminuir riesgos

Disminuirlo, mediante convenios o contratos

Derivarlo, mediante convenios o contratos con proveedores o clientes.

Diversificarlos, mediante estrategias

Factores críticos de un financiamiento

Tasa de interés: nivel, fija o flotante

Comisiones y otros gastos

Periodos de pago y plazo

Moneda de pago

Disponibilidad de los fondos

Colaterales comerciales y “covenants”

Clasificación de los aportantes de fondos

Prestamistas

Bancos

Inversionistas institucionales

Financieras

Otros

Clientes que necesitan el producto del proyecto

Proveedores de insumos del proyecto

Agencias internacionales

Agencias de gobierno

Gobierno central

Contratistas

Proveedores de equipos

Aportantes de recursos

Banco Mundial

Los plazos de pago suelen ser más largos

La tasa de interés tiende a ser menor

Refuerza la posibilidad de apalancamiento

Suele tener un proceso de aprobación extenso

Los préstamos suelen ser en divisa extranjera que encarece el costo del crédito

Aportantes de recursos

Gobierno Central

Acciones directas, puede garantizar al proyecto, otorgar créditos a tasas bajas o conceder exoneraciones tributarias, subsidiar costos de energía, de transporte

Acciones indirectas, puede mejorar o abaratar el nivel de vida, construir infraestructura, dar servicios

Contratistas

Su mayor aporte suele ser prefijar los costos de la construcción del proyecto

En ocasiones sus honorarios pueden convertirse en aporte al proyecto suele ser una pequeña proporción

Pueden dar asesoría sobre formas de financiamiento, trato con proveedores, etc.

Proveedores de equipos

Suelen dar créditos para facilitar la adquisición de sus equipos

Otros criterios a tomar en cuenta son la confiabilidad de los equipos y su respaldo técnico

Clientes que necesitan el producto del proyecto

Estas entidades pueden estar muy interesadas en apoyar al proyecto, sobre todo mediante compromisos de compra que suelen ayudar para el endeudamiento

También podrían dar financiamiento directo con compromiso de pagarlo con producción

Proveedores de insumos del proyecto

Su interés está en desarrollar un mercado par su producto

Su ayuda suele dar ayuda directa para la construcción del proyecto o indirecta, garantizando el endeudamiento del proyecto

Aportantes de recursos

Agencias de gobierno

Su apoyo suele ser en préstamos directos o garantizando deuda del proyecto

La obtención suele ser engorrosa

Los créditos suelen estar amarrados comercialmente y los equipos no ser los más apropiados

El mantenimiento de los equipos puede ser caro y estar amarrado a un solo proveedor

Necesidad del financiamiento operativo

Es común que se adquieran inventarios antes que se puedan vender

Es necesario tener inventarios para atender mejor a los clientes

Es común conceder créditos a los clientes

Empresas en crecimiento suelen incrementar sus inventarios y cuentas por cobrar

Estimación de Precios Sociales

Objetivos del Análisis Integral de Proyectos

Asegurarse que el proyecto es sostenible financiera y económicamente

Asegurarse que el proyecto tiene una alta probabilidad de tener un impacto económico positivo

Identificar fuentes, magnitudes de riesgo y estrategias para manejarlo

Diseñar contratos, estructuras de cobro y compromisos adecuados

Identificar grupos de interés que puedan afectar la decisión de inversión o el desempeño del proyecto

Objetivos del análisis distributivo

El cálculo del valor actual neto financiero o económico no es completo

Define la “personalidad” del proyecto

Identifica a los beneficiarios y perjudicados por el proyecto

Identifica los efectos fiscales

Permite percibir los riesgos asociados con los beneficios netos recibidos por los grupos interesados

Líneas generales del Análisis Distributivo

Usar el mismo numerario en el análisis económico y social

Las diferencias entre el análisis económico y social identifican el efecto distributivo

Recordar: Valor Social = Valor Económico + Suma de Efectos Distributivos

VANECOeco = VANFINeco + VANEXTeco

Ilustración de los Postulados Básicos

Calculo del Beneficio Social Neto usando el Postulado C: Un peso es un peso

Clasificación de los Productos e Insumos de un Proyecto

Bienes Transables

Un bien es transable cuando un incremento de la demanda (oferta) ocasionado por un proyecto no afecta la cantidad demandada por los consumidores domésticos.

Un incremento en la demanda de un bien IMPORTABLE resulta en un incremento en la demanda de importaciones.

Un incremento en la demanda de un bien EXPORTABLE resulta en una reducción en las exportaciones.

Cuando un proyecto produce un bien transable, el resultado es una reducción en las importaciones o un incremento en las importaciones.

Un bien IMPORTABLE incluye tanto las importaciones como los bienes producidos internamente que son substitutos cercanos de bienes importados.

Un bien EXPORTABLE incluye las exportaciones así como substitutos cercanos a los bienes exportados

Bien No Transable

Un bien o servicio es no transable cuando su precio interno se determina por la demanda y oferta interna. En este caso, un incremento de la demanda (u oferta) por un proyecto puede afectar las cantidades demandadas por consumidores locales y producidos por otros ofertantes.

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José Luis Hernández Cabrera - agroindustriaperu@yahoo.es

Universidad Privada Abraham Valdelomar- Perú.

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"Si tú tienes una manzana y yo tengo una manzana e intercambiamos las manzanas, entonces tanto tú como yo seguiremos teniendo una manzana. Pero si tú tienes una idea y yo tengo una idea e intercambiamos ideas, entonces ambos tendremos dos ideas"
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