Mejora del control financiero a través del análisis económico financiero. Caso empresa arrocera cubana

Los métodos y técnicas del análisis económico
financiero para un mejor control financiero en la
organización CAI Arrocero Sur del Jíbaro
RESUMEN
El presente trabajo analiza un tema que en los momentos actuales es de gran importancia
en el desarrollo económico del país, dada la necesidad de disponer de una información
contable eficiente que permita el análisis de los principales indicadores económicos
financieros y la toma adecuada de decisiones en este sentido.
La investigación se realizó en el CAI Arrocero Sur del Jíbaro, tomando como base los
datos reales correspondiente a los años 2004 y 2005 según los libros, registros y estados
financieros de la contabilidad, teniendo como objetivo la realización de un análisis
económico financiero a partir del uso eficaz de los instrumentos y mecanismos existentes
para este fin, facilitando a los ejecutivos la toma de decisiones.
Desde el punto de vista estructural este trabajo está organizado por dos Capítulos.
En el capítulo I se realiza la revisión bibliográfica haciéndose un análisis crítico de la
literatura utilizada donde se tratan criterio sobre la importancia y medición de la
eficiencia en el desarrollo económico, así como el capital de trabajo y las técnicas de
análisis de los estados financieros, haciéndose una caracterización de la entidad objeto de
estudio.
En el capítulo II se desarrolla la parte práctica de la investigación, en el cual se analizan
las diferentes razones financieras, el flujo de caja y el capital de trabajo, realizando un
análisis del estado actual de la entidad.
Finalmente se arriban a conclusiones y recomendaciones que contribuyen a incrementar
la eficiencia económica
Autor(as): Lic. Daineri Aquino Carmenate. Lic. Maydelin Orozco Garcia.
2006-2007
"No se puede dirigir si no se sabe analizar; y no se puede analizar si no hay datos
verídicos; y si no hay todo un sistema de recolección de datos confiables, sin mentiras y
globos, si no hay toda una preparación de un Sistema Estadístico y de hombres
habituados a recoger el dato y transformarlo en número. Esta, es una tarea esencial."
Che
INTRODUCCION
Actualmente nuestro país atraviesa circunstancias difíciles, por lo que la economía está
orientada hacia su total recuperación y para ello es necesario la elevación de la eficiencia
en la productividad social, el uso más racional de los recursos e ir a la búsqueda de
nuevos rubros y desarrollar los ya existentes.
En tal sentido Carlos Lage en el año 1997 al presentar el Proyecto de la Resolución
Económica al V Congreso del Partido Comunista de Cuba expresó:
"La eficiencia debe transformarse de concepto económico en modo de actuar, controlar y
exigir, desde los que dirigen hasta cada trabajador. El socialismo, además de justicia, es
eficiencia y es calidad. Lo que no es eficiente no es socialista y lo que no tenga calidad
no debe ser producido.”
De lo expuesto anteriormente se infiere la importancia que reviste en los momentos
actuales para el desarrollo de la economía del país que las empresas administren
adecuadamente los recursos materiales, financieros y laborales con vista a lograr la
eficiencia económica, siendo ésta la base fundamental del perfeccionamiento empresarial.
Por tal razón, la condición necesaria para el correcto funcionamiento de cualquier sistema
lo constituye el “análisis económico financiero”, ya que el mismo representa un medio
infalible para el control de los recursos y para evaluar la situación económica financiera
de la entidad como eslabón fundamental de la economía.
El panorama que se empieza a apreciar actualmente y en un futuro predecible, muestra la
necesidad de aplicar los todos y técnicas del análisis económico financiero que unido
al grado de autonomía que deben ir ganando las empresas, le propiciará a los directivos
lograr controles económicos ágiles con vista a facilitar la toma de decisiones y a tener
una administración más eficiente.
Por lo antes mencionado y teniendo en cuenta el importante papel que juega el Ministerio
de la Agricultura en el desarrollo económico de nuestro país hemos seleccionado la
Empresa CAI Arrocero Sur del Jíbaro.
Para realizar la presente investigación partimos de que la entidad no aplica
consecuentemente los métodos y técnicas del análisis económico financiero, por lo que
podemos plantearnos la siguiente interrogante: ¿Cómo mejorar el control financiero a
través de la aplicación de los métodos y técnicas del análisis económico financiero?,
siendo éste el problema que nos ocupa.
Por tanto el objetivo general correspondiente es aplicar de manera eficiente los métodos
y técnicas del análisis económico financiero que tributen a un mejor control financiero en
la organización.
Los objetivos específicos son:
 Realizar una adecuada revisión de la bibliografía existente con vista a contribuir
con el marco teórico referencial de la investigación.
Diagnosticar la situación actual de la entidad relacionada con los resultados
económicos y financieros y las causales que inciden en las insuficiencias de la
efectividad en la gestión operativa, aplicando los métodos y técnicas del análisis
económico financiero como herramienta de Dirección para la toma de decisiones.
Analizar los indicadores económicos que le permitan a la entidad objeto de
estudio tomar decisiones que contribuyan a la eficiencia empresarial.
 Validar los resultados del proceso de análisis.
En este estudio pretendemos validar la siguiente hipótesis:
Si se aplica de manera eficiente los métodos y técnicas para el análisis económico
financiero, la entidad podrá tomar decisiones correctas con vista a mejorar el control
financiero.
CAPITULO l: Marco teórico Referencial.
1.1 Medición de la eficiencia económica.
En el presente capítulo abordamos la importancia que reviste el logro de la eficiencia
económica para el desarrollo de un país. Tomando en consideración la situación que
presenta la organización investigada con la utilización de los recursos materiales y
financieros, consideramos oportuno efectuar un análisis económico financiero y como
incide éste en la eficiencia económica.
Al Triunfar la Revolución Cubana en el año 1959 una de las grandes preocupaciones del
estado revolucionario lo constituyó la lucha por la eficiencia económica, lo cual se puede
constatar en intervenciones efectuadas por nuestros principales dirigentes.
El Che expresó en 1962:
“Ahora bien, habíamos hablado también, que en la construcción del Socialismo se
necesitaba aumentar la productividad continuamente, todos sabemos, más o menos, que
es productividad en términos físicos digamos, es aumentar el volumen de producción por
unidad de hora de obreros, o por unidad de hora de máquinas; en término financiero es
producir más determinado artículo con el mismo o con el menor costo.”
Fidel Castro en el Informe Central al III Congreso del Partido Comunista de Cuba en
1986 expresa:
“Todos los esfuerzos tienen que conducir al incremento sostenido de la productividad del
trabajo a la par que aseguremos el pleno empleo de los recursos laborales a la
reducción de los costos y al aumento de la rentabilidad de las empresas; en suma a la
eficiencia.”
Al presentar el Proyecto de Resolución Económica al V Congreso del Partido Comunista
de Cuba Carlos Lage en 1997 expresó:
“La eficiencia debe transformarse de concepto económico en modo de actuar, controlar y
exigir, desde los que dirigen hasta cada trabajador. El socialismo, además de justicia, es
eficiencia y es calidad. Lo que no es eficiente no es socialista y lo que no tenga calidad
no debe ser producido.”
En sentido general, el sistema empresarial cubano no ha logrado alcanzar los niveles de
eficiencia deseados a pesar de la voluntad política por resolver los problemas. Por
ejemplo, en nuestro país hasta finales de la década del 80 los sistemas aplicados se
enmarcaron en un contexto totalmente distinto al que enfrenta el país actualmente, que
pese a sus deficiencias fueron eficaces pues impulsaron el desarrollo de tareas
estratégicas importantes.
En la Resolución Económica aprobada en el V Congreso del Partido Comunista de Cuba
en 1997 y específicamente en su segunda parte, la política económica en la fase de
recuperación se plantea:
“Dada la permanente guerra económica de Estados Unidos contra Cuba, la dinámica y
tendencia de los flujos financieros internacionales y la fuerte competencia entre los países
subdesarrollados para su obtención, es realista prever que en la perspectiva cercana
continúen o se acrecienten las actuales restricciones para el país en cuanto a fuentes de
financiamiento externo y a una solución adecuada al problema de la deuda externa, por lo
cual los esfuerzos propios son la pieza clave en todo el diseño y ejecución de la política
económica. La eficiencia es, por tanto, el objetivo central de la política económica pues
constituye una de las mayores potencialidades con que cuenta el país.”
En la actualidad elevar la eficiencia es un requisito de primer orden, sin embargo, las
circunstancias de estos tiempos obligan a ir dando avances progresivos, al mismo tiempo
que contribuyan a mantener el nivel de eficiencia del país, reduciendo la ineficiencia que
caracteriza el grueso de la economía.
De lo expuesto anteriormente se infiere que para la correcta gestión de la empresa se hace
necesario el análisis día a día de todas sus áreas organizacionales: económica, financiera,
productiva, comercial, recursos humanos, así como disponer de la información periódica,
puntual, exacta y de fácil interpretación.
1.2 Análisis económico financiero en el contexto de la economía cubana.
El correcto funcionamiento de cualquier sistema lo constituye el “análisis económico
financiero”, ya que el mismo representa un medio imprescindible para el control del
cumplimiento de los planes y el estudio de los resultados de la empresa, posibilitando
tomar decisiones eficientes, con el fin de garantizar el empleo racional de los escasos
recursos materiales, laborales y financieros.
En nuestro país en la década de los 60 se comenzó a conocer la importancia, objetivos y
métodos del análisis económico financiero.
La vigencia del cálculo económico y el perfeccionamiento del sistema de dirección y
planificación de la economía en aquel momento reforzaron aún más el significado del
análisis respecto a la búsqueda de soluciones óptimas a los problemas cardinales que
afectan la economía de las empresas.
En la década del 90, al insertarse Cuba en la economía mundial, se han originado
modificaciones en cuanto a las regulaciones económicas financieras con respecto a las
empresas. La flexibilización del sistema contable empresarial, la posibilidad de disponer
de las utilidades, el surgimiento de nuevas relaciones financieras con el banco, entre
otras, hacen que los directores se vean en la necesidad de adecuar los métodos de análisis
económico financiero a la práctica internacional, con vistas a facilitar la toma de
decisiones más eficientes.
La economía cubana, en las circunstancias que actualmente enfrenta nuestro país, está
orientada hacia su total recuperación, para ello la elevación de la eficiencia de la
productividad social se deberá convertir en la vía principal para asegurar el desarrollo
económico.
En la Resolución Económica al V Congreso del Partido Comunista de Cuba en 1997 en
su parte I “Evolución Económica desde el IV Congreso”, se plantea:
“El recrudecimiento del período especial planteó la necesidad de analizar un grupo de
transformaciones de la política económica interna para asumir el gran reto de la
supervivencia y la continuidad de la Revolución.”
En su parte II la Resolución Económica del V Congreso, señalaba:
“La eficiencia es, por lo tanto el objetivo central de la política económica pues constituye
una de las mayores potencialidades con que cuenta el país.”
El mejoramiento de la toma de decisiones ha continuado hasta la fecha, y los diversos
aspectos de las finanzas están siendo integrados dentro de un campo que cada vez se
amplía más.
1.3 Importancia y objetivos del análisis económico financiero.
El análisis de los Estados Financieros de la empresa, forma parte de un proceso de
información cuyo objetivo fundamental, es la de aportar datos para la toma de decisiones.
Los usuarios de esta información, son muchos y variados, desde los gerentes de empresa
interesados en la evaluación de la misma, directores financieros acerca de la viabilidad de
nuevas inversiones, nuevos proyectos y cual es la mejor vía de financiación, hasta
entidades financieras externas sobre si es conveniente o no conceder créditos para llevar a
cabo dichas inversiones.
El profesor de la Universidad Autónoma de Ciudad México, licenciado Juan Antonio
Martínez, en el diplomado en Finanzas expresa:
“El análisis financiero es una herramienta o técnica que aplica el administrador financiero
para la evaluación histórica de un organismo social público o privado. El método de
análisis como la técnica aplicable a la interpretación, muestra el orden que sigue para
separar y conocer los elementos descriptivos y numéricos que integran el contenido de
los estados financieros.”
De lo expuesto anteriormente se infiere que el análisis económico financiero se utiliza
para diagnosticar la situación y perspectiva interna, lo que hace evidente que la dirección
de la empresa puede ir tomando las decisiones que corrijan las partes débiles que pueden
amenazar su futuro, al mismo tiempo que se saca provecho de los puntos fuertes para que
la empresa alcance sus objetivos. Desde una perspectiva externa, son de gran utilidad
para todas aquellas personas interesadas en conocer la situación y evolución previsible de
la empresa, tales como las que se mencionan a continuación:
 Entidades de créditos.
Accionistas.
 Proveedores.
 Clientes.
 Empleados, comités de empresas y sindicatos.
Auditores de cuentas.
Asesores.
Analistas financieros.
Administración pública.
 Competidores.
 Inversores y potenciales compradores de la empresa.
Este diagnóstico día a día de la empresa es una herramienta clave para la gestión correcta.
Éste ayuda a conseguir los que podrían considerarse los objetivos de la mayor parte de las
empresas:
1. Sobrevivir: Seguir funcionando a lo largo de los años, atendiendo a todos los
compromisos adquiridos.
2. Ser rentable: Generar los beneficios para retribuir adecuadamente a los accionistas
y para financiar adecuadamente las inversiones precisas.
3. Crecer: Aumentar las ventas, las cuotas de mercado, los beneficios y el valor de la
empresa.
Dentro de los objetivos a tener en cuenta en el análisis económico financiero tenemos:
 Evaluar los resultados de la actividad realizada.
 Poner de manifiesto las reservas internas existentes en la empresa.
 Lograr el incremento de la actividad, a la vez que se eleva la calidad de la misma.
Aumentar la productividad del trabajo.
Emplear de forma eficiente los medios que representan los activos fijos y los
inventarios.
 Disminuir el costo de los servicios y lograr la eficiencia planificada.
Otros de los objetivos importantes del análisis en la actividad económica se enmarcan a
continuación:
 La búsqueda de las reservas internas para un mejoramiento ulterior del trabajo.
El estudio de errores que tuvieron lugar, con el propósito de eliminarlos en el
futuro.
El estudio de toda información acerca de cómo está encaminada la dirección del
trabajo en la empresa.
La incidencia de las organizaciones sociales en el perfeccionamiento de la
actividad económica y financiera de la empresa.
Para complementar los objetivos es necesario efectuar un análisis de todo el proceso
económico financiero, partiendo de los Estados Básicos para dicho análisis.
1.4 Estados Financieros como instrumentos básicos para el análisis económico
financiero.
El análisis económico financiero se basa en la utilización de fuentes de información que
aportan datos sobre el pasado y el presente de una empresa, permitiendo hacer
previsiones sobre el futuro de la misma, esta fuente de información son los Estados
Financieros.
Existen tres Estados Financieros Básicos que debe emitir una entidad:
1. Balance General.
2. Estado de Resultado.
3. Estado de Origen y Aplicación de Fondos.
Dentro de la estructura contable de la empresa el Balance General constituye el
documento económico financiero por excelencia, el cual debe reflejar fielmente la
situación estática de la entidad en un momento determinado. Periódicamente las empresas
preparan balances donde sencillamente indican lo que poseen en bienes y derechos y lo
que deben y el monto de su patrimonio, o sea, de sus recursos propios.
Su objetivo es el de sintetizar donde se encuentran invertidos los valores de la empresa
(activo) y el origen y la fuente de donde provienen esos valores (pasivo y capital).
Presentando las siguientes características:
 Muestra los activos, pasivos y patrimonio de la entidad.
 Se confeccionan sobre la base del saldo de las cuentas reales.
 La información que brinda está enmarcada en una fecha fija.
El balance debe representar en forma clara los tres grandes grupos de cuentas reales:
activos, pasivos y patrimonio.
El activo representa los recursos, es decir, los bienes y derechos de
propiedad de una entidad, ya sean tangibles e intangibles.
 El pasivo son todas las obligaciones, la deuda o cargos de la entidad.
 El patrimonio es la diferencia entre los recursos y las obligaciones.
Como hemos visto, el balance es un documento clave, pero debe complementar su
información estática con la información dinámica que proporciona el Estado de
Resultado y el Estado de Origen y Aplicación de Fondos.
El Estado de Resultado, también conocido como Estado de Pérdidas y Ganancias o por
Estado de Ingresos y Gastos y a diferencia del Balance General, nos muestra los
resultados de un período, por lo tanto es un documento dinámico, se basa en que una
empresa obtiene ingresos por los productos o servicios que vende, pero por otra parte
gasta dinero para poder venderlos. La diferencia entre sus ingresos y sus gastos genera un
resultado que puede ser positivo (utilidades) o negativo (pérdida).
Para evaluar el futuro, con frecuencia se emplea el Estado de Ingresos y Gastos, ya que
los resultados obtenidos son una buena base como indicadores.
Si es comparativo el Estado de Ingresos y Gastos reflejará las tendencias de las
operaciones de un período a otro y para el usuario será de ayuda máxima como elemento
de juicio, si se presenta comparado con cifras de períodos anteriores y/o cifras
presupuestadas, será de mayor utilidad, pues al determinar las variaciones se logra
conocer las deficiencias o mejorías realizadas.
El resultado es un enlace entre el Balance General y el Estado de Ganancias o Pérdidas,
ya que la utilidad neta o la pérdida pasarán al balance incrementando, disminuyendo el
patrimonio.
1.5 Métodos y técnicas del análisis económico financiero.
La evaluación de los hechos económicos se puede efectuar mediante la composición de
los resultados reales obtenidos por otras unidades económicas o con los fenómenos de
períodos anteriores.
La evaluación de los resultados reales con los del período anterior o con los de un período
tomado como base puede ser útil para llegar a conclusiones aceptadas, sobre todo, si la
comparación se hace con los resultados del período base. Sin embargo, a veces surgen
dificultades al comparar el resultado de un año determinado con los años anteriores, ya
que en dicho resultado pueden influir varios factores no atribuibles a la calidad del
trabajo desarrollado por la empresa, entre ellos: cambios en el sistema de precios, nuevas
inversiones y tecnologías y urbanización de la zona.
La presentación de los Estados Financieros en forma comparativa acrecienta la utilidad
de estos informes, poniendo de manifiesto la naturaleza económica de las variaciones, así
como la tendencia de los mismos, que afectan el desenvolvimiento de la empresa.
Es importante aclarar que el análisis mediante la comparación sólo resulta efectivo
cuando el sistema de cuentas y su evaluación se llevan a cabo observando estrictamente
el principio de consistencia.
El análisis de los Estados Financieros mediante el método comparativo de cifras puede
adoptar dos formas según la dirección en que se efectúan las comparaciones de las
partidas. Estas formas de análisis son:
El análisis vertical o método porcentual.
El análisis horizontal o método comparativo.
Análisis vertical: Estudia las relaciones entre los datos financieros de una empresa para
un solo juego de estados, es decir, para aquellos que corresponden a una sola fecha o a un
solo período contable.
El análisis vertical del Balance General consiste en la comparación de una partida del
activo con la suma total del balance, y/o con la suma de las partidas del pasivo o del
patrimonio total del balance, y/o con la suma de un mismo grupo del pasivo y del
patrimonio. El propósito de este análisis es evaluar la estructura de los medios de la
empresa y de sus fuentes de financiamiento.
El análisis vertical del Estado de Ganancia y Pérdida estudia la relación de cada partida
con el total de las mercancías vendidas o con el total de las producciones vendidas, si
dicho estado corresponde a una empresa industrial. El importe obtenido por las
mercancías, producciones o servicios en el período, constituye la base para el cálculo de
los índices del Estado de Ganancia y Pérdida. Por tanto, en el análisis vertical la base
(100%) puede ser en total, subtotal o partida.
Análisis horizontal: Estudia las relaciones entre los elementos financieros para dos juegos
de estados, es decir, para los estados de fechas o períodos sucesivos. Por consiguiente,
representa una comparación dinámica en el tiempo.
El análisis horizontal mediante el cálculo de porcentajes o de razones, se emplea para
comparar las cifras de dos estados. Debido a que tanto las cantidades comparadas como
el porcentaje o la razón se presentan en la misma fila o renglón. Este análisis es
principalmente útil para revelar tendencias de los Estados Financieros y sus relaciones.
Análisis horizontal de tres o más estados
Al efectuar el análisis horizontal de tres o más estados, podemos utilizar dos bases
diferentes para calcular los aumentos o disminuciones, que son:
1. Tomando como base los datos de la fecha o período inmediato anterior.
2. Tomando como base los datos de la fecha o período más lejano.
Ventajas del análisis horizontal
Las ventajas del análisis horizontal se pueden resumir de la siguiente forma:
- Los porcentajes o las razones del análisis horizontal solamente resultan afectados
por los cambios en una partida, a diferencia de los porcentajes del análisis vertical que
pueden haber sido afectados por un cambio en el importe de la partida, un cambio en el
importe de la base o por un cambio en ambos importes.
- Los porcentajes o las razones del análisis horizontal ponen de manifiesto el
cumplimiento de los planes económicos cuando se establece comparaciones entre lo real y
lo planificado.
- Los porcentajes o las razones del análisis horizontal son índices que permiten
apreciar, de forma sintética, el desarrollo de los hechos económicos. La comparación de
estos porcentajes o razones correspondientes a distintas partidas del Estado de Ganancia y
Pérdida, es decir, entre partidas de diferentes estados, es particularmente útil en el estudio
de las tendencias relacionadas con el desarrollo de la actividad económica.
El análisis de Estados Financieros normalmente se refiere al cálculo de las razones para
evaluar el funcionamiento pasado, presente y lo proyectado de la empresa. El análisis de
razones es la forma s usual de análisis financiero, ya que ofrece las medidas relativas
al funcionamiento de la entidad. Ralph Dale Kennedy y Stewart Yarwood Mc Mullen
en el libro Estados Financieros señalan: “Aunque los bancos comerciales y otros
acreedores a corto plazo son los primeros en interesarse con el análisis de las razones del
capital neto de trabajo, también es una valiosa ayuda a la administración comprobar la
eficiencia con que está empleándose el capital de trabajo en el negocio, también es
importante para los accionistas y los acreedores a largo plazo el determinar las
perspectivas del pago de dividendos y de intereses.”
De lo expuesto anteriormente se infiere la importancia que tiene para la administración el
conocer si la entidad puede pagar sus deudas circulantes con prontitud, si se está
utilizando efectivamente el capital de trabajo, si este es el necesario y si está mejorando la
posición del circulante.
Existen diferentes clasificaciones de las razones económicas financieras en dependencia
del uso que se persigue con ellas, aunque todas ellas tienen características comunes entre
sí.
A continuación citamos algunas de las clasificaciones de las ratios económicas financieras
de acuerdo al criterio de diferentes autores: W.A Paton, los clasifica según la información
de la siguiente forma:
1. Razones que expresan la relación cuantitativa que existen entre los valores en libros
de una partida o grupos del balance y otras partidas o grupos de partidas del mismo.
2. Razones que expresan la relación cuantitativa que existen entre partidas o grupos de
partidas del Estado de Ganancia y Pérdida y otras partidas del mismo estado.
3. Razones que expresan la relación cuantitativa entre grupos del Balance General y
grupos del Estado de Ganancia y Pérdida o Estado de Resultado.
Según Lawrence Gitman, las razones financieras pueden dividirse en cuatro grupos
básicos:
1. Razones de liquidez y actividad: La liquidez de una empresa se juzga por su
capacidad para satisfacer sus obligaciones a corto plazo a medida que estas vencen. La
liquidez se refiere no solamente a las finanzas totales de la empresa, sino a su habilidad
para convertir en efectivo determinados activos y pasivos circulantes.
2. Razones de endeudamiento: La situación de endeudamiento de la empresa indica el
monto de dinero de terceros que utilizan en el esfuerzo para generar utilidades.
Normalmente el analista financiero se ocupa principalmente de las deudas a largo plazo de
la empresa, ya que estas deudas comprometen a la empresa en el transcurso del tiempo a
pagar intereses y finalmente a devolver la suma prestada.
3. Razones de rentabilidad: Hay un buen número de medidas de rentabilidad y cada una
de ellas relaciona los rendimientos de la empresa con las ventas, los activos o el capital.
Como grupo, estas medidas permiten al analista evaluar las ganancias de la empresa con
respecto a un nivel dado de ventas, de activos o la inversión de los dueños. Se presta
atención a la rentabilidad de la empresa ya que para sobrevivir hay que producir
utilidades.
4. Razones de cobertura o reserva: Este grupo de razones evalúa la capacidad de la
empresa para cubrir determinados cargos fijos. Las relaciones de cobertura se relacionan
más frecuentemente con los cargos fijos que resultan por las deudas de la empresa.
Mientras más bajas sean estas razones más riesgosa sería la empresa.
Como se puede apreciar la mayoría de los autores coinciden en cuanto a las razones más
significativas que deben emplear para evaluar la posición financiera económica de una
empresa, tales como:
1. Razones de Liquidez.
La liquidez de una empresa se juzga por su capacidad para satisfacer sus obligaciones a
corto plazo a medida que estos se venzan, ésta se refiere no solamente a las finanzas
totales de la entidad, sino a su habilidad para convertir en efectivo determinados activos y
pasivos circulantes.
Razón Circulante o Solvencia: Es una medida de liquidez de la empresa, pero
además es una forma de medir el margen de seguridad que la administración mantiene
para protegerse de la inevitable irregularidad en el flujo de fondos a través de las cuentas
del activo circulante y pasivo circulante. Indica el grado en el cual los derechos del
acreedor a corto plazo se encuentran cubiertos por activos que se espera que se conviertan
en efectivo en un período más o menos igual al de crecimiento de las obligaciones. Se
calcula:
Razón Circulante= Activo Circulante
Pasivo Circulante
Razón Rápida o Prueba Ácida: Mide el grado en que los recursos líquidos están
disponibles de inmediato para pagar los créditos a corto plazo. Expresa la capacidad real
que tiene la entidad para cubrir sus obligaciones, contando con los activos más líquidos.
Se calcula:
Razón Rápida= Activo Circulante Inventarios
Pasivo Circulante
Razón de Caja o Tesorería: Mide la disponibilidad de efectivo que tiene la empresa
para cubrir de inmediato sus deudas a corto plazo. Una razón baja de tesorería refleja
carencia de efectivo y pone de manifiesto el riesgo de endeudarse, se considera
favorable cuando es mayor o igual a $ 0.50. se calcula:
Razón de Caja= Efectivo
Pasivo Circulante
Capital de Trabajo o Fondo de Maniobra sobre Activos Totales: Expresa el fondo
para maniobra que tiene la instalación por cada peso de activos totales. Se calcula:
Fondo de Maniobra sobre Activos Totales= Fondo de Maniobra
Activos Totales
Mientras más alto sea el resultado es mejor, ya que refleja que cuenta con una reserva
potencial de tesorería para cubrir sus obligaciones.
2. Razones de Actividad.
Expresan eficiencia operativa, miden la efectividad con que la entidad emplea los recursos
con los que dispone. En estos intervienen comparaciones entre el nivel de ventas y la
inversión de las distintas cuentas del activo.
Rotación del Capital de Trabajo: Nos indica la eficiencia de la dirección, ya que a
mayor volumen de ingresos una mayor habilidad de sus directivos en la gestión
empresarial. Si la rotación es baja podría indicar que la entidad no está generando el
suficiente volumen de venta en la producción a la magnitud del capital de trabajo. Se
calcula:
Rotación del Capital de Trabajo= Ventas Netas
Capital de Trabajo
Rotación de los Activos Totales: Esta razón tiene por objeto determinar el nivel de
recursos generados por la instalación respecto a la magnitud de recursos usados (mide la
efectividad y eficiencia de la dirección en los usos y provechos de los recursos
disponibles) es decir, muestra las ventas generadas por cada peso invertido o la inversión
que se necesita para generar un determinado volumen de ventas. Una rotación alta indica
que la entidad ha generado suficiente volumen de ventas en proporción a la magnitud de
su inversión. Se evalúa favorablemente siendo mayor o igual a $0.50. se calcula:
Rotación de los Activos Totales= Ventas Netas
Activos Totales
Rotación de los Inventarios: Muestra el número de veces que las existencias de
inventarios rotan en el año, es decir, el tiempo total que la entidad necesita para que los
inventarios sean transferidos en cuentas por cobrar y efectivo. Es de significar que en
exceso de inventario conlleva altos costos de almacenamiento y el riesgo de que estas se
conviertan en obsoletos; un bajo nivel de inventarios puede ocasionar pérdidas de clientes
por la carencia de mercancías. Se calcula:
Rotación de los Inventarios= Costo de Venta
Inventario promedio
Período Promedio de Cobro: Expresa el pago promedio de tiempo en que la entidad
recupera sus ventas a créditos, se considera favorable cuando es igual o inferior a 30 días.
Se calcula:
Período Promedio de Cobro= Ventas Netas
Cuentas por Cobrar promedio
Período Promedio de Pago: Representa el plazo promedio de pago al proveedor y
muestra la eficiencia en la obtención de créditos. Se considera favorable cuando es igual a
30 días. Se calcula:
Período Promedio de Pago= Costo de Venta
Cuentas por Pagar promedio
 Rotación de los Activos Fijos: Muestra cuánto se ha vendido por cada peso de activo
fijo, lo que permite evaluar la eficiencia en el uso de dichos activos. Una rotación alta
indica que la entidad ha explotado sus activos fijos acorde a los niveles de venta
obtenidos. Se calcula:
Rotación de los Activos Fijos= Ventas Netas
Activos Fijos Tangibles
Rotación de Caja: Expresa la eficiencia en el uso del efectivo en el pago inmediato
de la deuda a corto plazo, mientras más rote mejor. Se calcula:
Rotación de Caja= Ventas Netas
Efectivo
 Rotación del Activo Circulante: Expresa los niveles de ventas generados por peso de
activo circulante, mientras más alto sea mejor, ya que refleja que la dirección ha utilizado
con eficacia al circulante. Se calcula:
Rotación del Activo Circulante= Ventas Netas
Activo Circulante promedio
3. Razones de Apalancamiento.
Expresa el grado de dependencia que tiene la entidad con relación a los acreedores
externos.
Razón de Endeudamiento: Expresa en qué medida las deudas están financiando la
inversión en activos de la entidad. Se evalúa de favorable cuando se obtiene un
resultado menor al 30% por lo tanto el 70% deben ser recursos propios. Se calcula:
Razón de Endeudamiento= Pasivos Totales
Activos Totales
Razón de Propiedad: Indica en qué medida los acreedores participan con
financiamiento en la instalación. Una disminución en el indicador indica que la dirección
tiene mayor autonomía desde el punto de vista financiero. Se calcula:
Razón de Propiedad= Patrimonio
Activos Totales
4. Razones de Rentabilidad.
Permite evaluar las ganancias de la empresa con respecto a un nivel dado de ventas de
activos a la inversión de los dueños. Estas razones expresan la efectividad en cuanto a la
forma en que está operando la entidad. Clasifican entre estas razones las siguientes:
Rentabilidad sobre las Ventas Netas: Determina las utilidades obtenidas por cada
peso de ventas netas en las operaciones normales de la entidad realizando una evaluación
en la eficiencia de la operación y en la dirección de la división para obtener utilidades y
compensar el riesgo. Un resultado alto pone de manifiesto que la dirección ha generado
niveles de ventas óptimos en relación con los costos y gastos. Se calcula:
Rentabilidad sobre las Ventas Netas= Utilidad Neta
Ventas Netas
Rentabilidad Económica: Mide el rendimiento obtenido con respecto al total de la
inversión y el beneficio por cada peso de activo. Refleja la eficiencia y efectividad en el
uso y provecho de la inversión total. Se calcula:
Rentabilidad Económica= Utilidad Neta
Activos Totales
 Rentabilidad Financiera: Evalúa lo que le está rindiendo la sucursal a la Casa Matriz
por cada peso de capital invertido. Se calcula:
Rentabilidad Financiera= Utilidad Neta
Patrimonio
Las razones financieras constituyen herramientas de gran utilidad, sin embargo, deben
utilizarse con limitaciones pues son construidas a partir de datos contables, los cuales se
encuentran sujetos a diferentes interpretaciones e incluso manipulaciones, por ejemplo,
dos empresa pueden usar diferentes métodos de depreciación o de evaluación de
inventarios, de acuerdo con los procedimientos que adopten las utilidades pueden
aumentar o disminuir.
Por lo tanto, cuando se desean comparar las razones de dos empresas, es importante
analizar los datos contables básicos en los cuales se basaron dichas razones y reconciliar
las diferencias importantes.
Un administrador financiero debe ser muy cuidadoso al juzgar si una razón en particular
es "buena" o es "mala" al formar un juicio acerca de una entidad sobre la base de un
conjunto de razones.
1.6 Administración del Capital de Trabajo.
El estudio del capital de trabajo es una etapa indispensable del análisis financiero, ya que
permite conocer la estructura patrimonial que más conviene a una determinada empresa.
Capital de trabajo bruto: El cual constituye el total del activo circulante.
Capital de trabajo neto: Representa la diferencia entre el activo circulante y el pasivo
circulante, o sea, refleja el importe del activo circulante que no ha sido suministrado por
los acreedores a corto plazo. También es denominado Capital Circulante, Fondo Neto de
Rotación, Fondo de Maniobra.
De lo anteriormente expuesto se infiere que el capital neto de trabajo o capital circulante
es la parte de las fuentes permanentes que financian el Activo Circulante.
La administración del circulante constituye uno de los aspectos más importantes de la
administración financiera, ya que si la empresa no puede mantener un nivel satisfactorio
de capital de trabajo es probable que llegue a un estado de insolvencia y aún que se vea
forzada a declararse en quiebra.
El objetivo primordial de la administración del capital de trabajo es manejar cada uno de
los activos y pasivos circulantes de la empresa de tal manera que se mantenga un nivel
aceptable de éste.
Los pilares en que se basa la administración del capital de trabajo se sustentan en la
medida en que se pueda hacer un buen manejo sobre el nivel de liquidez, ya que mientras
más amplio sea el margen entre los activos corrientes que posee la organización y sus
pasivos más amplio será la capacidad de cubrir las obligaciones a corto plazo, sin
embargo, se presenta una gran inconveniente porque cuando exista un grado de liquidez
relacionado con cada recurso y cada obligación, al momento de no poder convertir los
activos corrientes más líquidos en dinero, los siguientes activos tendrán que sustituirlos
ya que mientras más de estos se tengan mayor será la probabilidad de tomar y convertir
cualquiera de ellos para cumplir con los compromisos contraídos.
El origen y necesidad del capital de trabajo está basado en el entorno de los flujos de caja
de la empresa que pueden ser predecibles, también se fundamenta en el conocimiento del
vencimiento de las obligaciones con terceros y las condiciones de crédito con cada uno,
pero en realidad lo que es esencial y complicado es la predicción de las entradas futuras
de efectivos, ya que los activos como las cuentas por cobrar y los inventarios son rubros
que en el corto plazo son de difícil convertibilidad en efectivo, esto pone en evidencia
que entre más predecibles sean las entradas de efectivos futuras menor será el capital de
trabajo que necesita la entidad.
Entre más grande sea el monto del capital de trabajo que tenga una empresa, menos será
el riesgo de insolvencia, esto tiene fundamento en que la relación que se presenta entre la
liquidez, el capital de trabajo y el riesgo, es que si aumenta el primero o el segundo
disminuye el riesgo en una proporción equivalente.
La administración del capital de trabajo tiene variables de gran importancia que han sido
expuestas anteriormente, cada una de ellas son un punto clave en la administración que
realizan los gerentes, directores y encargados de la gestión financiera, es recurrente
entonces tomar todas las medidas necesarias para determinar una estructura financiera de
capital, donde todos los pasivos corrientes financien de forma eficaz y eficiente los
activos corrientes y la determinación de un financiamiento óptimo para la generación de
utilidad y bienestar social.
Administrar eficientemente el capital circulante es una garantía para la estabilidad de la
empresa desde el punto de vista de la financiación. En la medida que la entidad pueda
predecir con mayor exactitud sus flujos de caja, menor será el capital de trabajo que
necesite. Gráficamente lo podemos representar de la siguiente forma:
AC
PC
CTN
RP
AF
¿Quién financia el capital de trabajo neto?
Numerosos autores en reconocidas publicaciones señalan que es financiado por las
fuentes de financiamiento permanentes, o sea, los recursos propios, fijos o ambos, pues
para garantizar sus operaciones normales, las entidades necesitan una cantidad
determinada de capital de trabajo, pues si tiene menor se afectaría el desarrollo normal de
sus operaciones y si tiene más, tendría recursos ociosos.
De aquí se infiere que un negocio para que funcione sin restricciones financieras y pueda
hacer frente a emergencias y pérdidas sin peligro de un desastre financiero debe poseer, el
capital de trabajo adecuado, ya que éste:
Protege al negocio del efecto adverso para una disminución en los valores del
activo circulante.
Asegura en alto grado el mantenimiento del crédito de la empresa y provee lo
necesario para hacer frente a emergencias tales como: inundaciones, incendios,
etcétera.
Permite tener los inventarios a un nivel que capacita el negocio para servir
satisfactoriamente las necesidades de los clientes.
Capacita a la empresa a otorgar condiciones de créditos favorables a sus
clientes.
 Capacita a la empresa a operar su negocio más eficientemente porque no debe
haber demora en la obtención de materiales.
Sin embargo, es importante destacar que cuando se habla de capital de trabajo hay que
distinguir dos casos:
1. El capital de trabajo con que realmente está operando la empresa.
2. El capital de trabajo necesario.
El capital de trabajo necesario es el fondo de maniobra que necesita una empresa para
garantizar de forma ininterrumpida el proceso de producción, circulación y la prestación
de los servicios.
Pues muchas veces en nuestras entidades el capital de trabajo real no coincide con el
capital de trabajo necesario de ahí la importancia que tiene para con cualquier entidad
conocer el capital de trabajo que realmente necesita para el desarrollo eficiente de su
gestión.
Fred Weston y Eugene Brigham, plantean que el capital circulante se calcula a partir de
la conversión del efectivo y de los gastos promedios del diario:
Capital de trabajo necesario = Ciclo de caja x Consumo promedio
o diario de efectivo
Conversión de efectivo
Para determinar el ciclo de caja o conversión de efectivo es útil distinguir dos factores:
 El ciclo operativo.
 El ciclo de pago.
El ciclo operativo toma en cuenta los dos siguientes determinantes de la liquidez:
1. El período de conversión de los inventarios, que es un indicador del tiempo
promedio que necesita una empresa para convertir sus inventarios acumulados de
materia prima, productos en proceso y producción terminada en productos y para
vender estos productos a los clientes. Se mide por la antigüedad promedio de los
inventarios.
2. El período de conversión de las cuentas por cobrar; que es un indicador del
tiempo promedio que necesita una empresa en convertir sus cuentas por cobrar en
efectivo. Se miden por el período de cobranza.
El ciclo operativo mide la cantidad de tiempo que transcurre entre las compras de las
materias primas y las cobranzas de efectivo como pago de esos bienes después que han
sido vendidos. Éste se centra en la oportunidad de los flujos de entrada de efectivo, pero
elude la oportunidad de los flujos de salidas (momento en que debemos pagar las cuentas
y la mano de obra). Sin embargo, los requerimientos de financiamiento de la empresa se
verán influenciados por su capacidad de demorar los pagos al comprar materiales a plazos
prolongados de créditos al hacer pagos de mano de obra después de que el trabajo ha sido
realizado. Por tanto, la empresa debe administrar los flujos de entrada y salida de efectivo
(cuanto más pueda demorar los pagos, menores serán los problemas que puedan causar el
ciclo operativo).
Los flujos de entrada y salida de efectivo están raramente sincronizados por lo que el ciclo
de flujo de efectivo revelará por regla general los períodos en los que sea necesario
adquirir fondos externos.
A partir de aquí se hace evidente la necesidad de que las empresas adopten medidas para
reducir el ciclo de conversión del efectivo. ¿Cómo?:
Cobrando sus cuentas por cobrar con mayor rapidez, tal vez ofreciendo
descuentos en efectivo.
Acortando el período de conversión del inventario, hasta tanto no se pierda
calidad en el proceso.
Aumentando la cantidad de días para definir los pagos.
Teniendo en cuenta lo anterior podemos plantear que un capital de trabajo excesivo o
insuficiente refleja una situación desfavorable para un negocio pues:
1. Si el capital de trabajo es excesivo, especialmente en forma de efectivo y
valores negociables quiere decir que existe un gran volumen de fondos que son usados
productivamente, representando una pérdida de interés o de utilidad, estimulando los
pagos excesivos de dividendos y a menudo conducen a inversiones en proyectos
indeseables o en medios y equipos innecesarios. Este exceso de capital de trabajo puede
llevar al descuido en los costos y por lo tanto a insuficiencias en las operaciones.
2. Las insuficiencias del capital de trabajo pueden estar originadas por un
volumen de venta por debajo de su costo; precios de ventas rebajados debido a la
competencia; pérdidas ocasionadas por tormentas, inundaciones, robos que no están
cubiertos por seguros; política poco conservadora de dividendos, pues a veces para
conservar la apariencia de una situación financiera favorable se continúa pagando
dividendos aunque ni las ganancias actuales, ni la situación de la caja garantice dichos
dividendos.
De igual forma puede ser insuficiente el capital de trabajo si la gerencia no acumula los
fondos necesarios para la liquidación de bonos o su vencimiento o para utilizar en el retiro
de acciones preferentes, así como si existe una posición fija para un fondo de amortización
cuyas necesidades sean excesivas en relación con la utilidad neta actual.
Finalmente, podemos decir que el capital de trabajo neto cumple dos funciones, una
económica y otra financiera. En su función económica puede ser considerado como bienes
complementarios y heterogéneos de producción que concurre a la creación de productos y
servicios por parte de la empresa. Es complementario en la medida en que son necesarios
junto a los bienes de capital para el desarrollo de la producción, es heterogénea en la
medida en que se encuentra formado por componentes diversos con diferentes grados de
liquidez.
Como quiera la entidad necesita permanentemente un capital de trabajo (recursos
circulantes). Es necesario que sea financiado con cierta estabilidad (a largo plazo) al
objeto de garantizar el equilibrio financiero y en su función financiera debe garantizar la
adecuación entre los ritmos de liquidez y exigibilidad de los activos y pasivos.
Esta adecuación garantiza la solvencia y en función de esto se establece dos reglas
básicas:
1. Todo activo fijo debe estar financiado por pasivo fijo (regla de equilibrio financiero
mínimo).
2. El pasivo permanente debe ser superior al activo fijo o lo que es lo mismo, que el
capital de trabajo neto debe ser positivo (regla de seguridad).
Capítulo II: Análisis e interpretación de los Estados Financieros en el CAI
Arrocero Sur del Jíbaro.
2.1 Breve caracterización del C. A. I. Arrocero Sur del Jíbaro.
Creado el 30 de Diciembre de 1986 por la Resolución No. 530/86 del Ministerio de la
Agricultura y situado en José Miguel Gómez #6, El Jíbaro en el municipio de La Sierpe.
La importancia de la entidad está dada por su misión, de producción y compra a
Entidades del Sistema de la Agricultura y a la Base Productiva de las producciones
agropecuarias para su comercialización en forma mayorista en Moneda Nacional y en
Divisas, acopiar y comercializar de forma mayorista el arroz popular y los subproductos
para incorporarlos al Balance Nacional en Moneda Nacional y para el Mercado
Agropecuario, producir y comercializar de forma mayorista medios biológicos,
materiales alternativos de construcción, brindar servicios de construcción, reparación y
mantenimiento de obras menores al Sistema y a las viviendas de los trabajadores, brindar
servicios de reparación y mantenimiento a la maquinaria ligera y pesada y a los
implementos de todo tipo y brindar servicios de alojamiento no turístico en la Villa La
Boca” a los trabajadores del Sistema y entidades estatales, entre otras.
Está compuesto por 5 UBPC Arroceras y 19 Unidades Empresariales de Base que
comprenden las Unidades de:Aseguramiento, Maquinaria, Transporte, Comercializadora,
Modernización, Construcción, Granja Urbana, Combinado Alimenticio, Administrativo,
Chorrera, Taller Fabril, Tori Cuba, 2 UEB Pecuarias (Heriberto Orellanes y Botijuela) y
5 Industrias.
En la actualidad la empresa cuenta con una fuerza laboral de 2 039 trabajadores, los
cuales están distribuidos por las distintas Unidades de Base y vinculados a los Resultados
finales de Producción.
2.2 Análisis de los Indicadores Económicos.
En el Capítulo I se hace referencia a los indicadores seleccionados con vistas a reflejar la
situación real de la entidad en el aspecto económico financiero y facilitar al Consejo de
Dirección una información rápida, accesible y de clara comprensión para la toma de
decisiones. A continuación analizaremos las siguientes razones financieras:
1. Razones de Liquidez.
2. Razones de Apalancamiento.
3. Razones que expresan Eficiencia Operativa.
4. Razones de Rentabilidad.
2.2.1 Análisis de las Razones de Liquidez.
Las razones de liquidez miden la habilidad de la empresa para satisfacer sus obligaciones a
corto plazo.
A continuación analizaremos las siguientes razones de liquidez:
Razón Circulante o Solvencia.
Razón Rápida o Prueba Ácida.
Razón de Caja o Tesorería.
Fondo de Maniobra por peso de Activo Total.
. Análisis de la Razón Circulante o Solvencia.
La razón circulante o solvencia muestra el número de veces que el activo circulante
contiene al pasivo circulante. Nos permite medir el margen de seguridad que la empresa
mantiene para cubrir las fluctuaciones en flujo de efectivo que se genera a través de la
relación de las cuentas de activo y pasivo que integran el ciclo financiero a corto plazo.
Cabe significar que una razón mayor a la unidad indica que la entidad puede cubrir todas
sus obligaciones a corto plazo y aún le quedará un excedente para enfrentar sus
necesidades o eventualidades, mientras que un índice excesivamente alto podría reflejar
la falta de una buena administración del circulante. A continuación se muestra su
análisis:
TABLA #1. UM: Pesos
No Partidas 2004 2005
Tendencia
Valor
Tendencia
%
1 Activo Circulante 57 345 441 66 347 649 9 002 208 115.70
2 Pasivo Circulante 45 349 898 57 663 210 12 313 312 127.15
3 Razón Circulante 1.26 1.15 (0.11) 91.27
Como se muestra en la tabla, la Razón Circulante sufre una disminución en 0.11,
presentando tendencia negativa, alejándose de los parámetros generalmente aceptados,
máxime cuando se considera que esta debe ser mayor a dos, fundamentalmente para
países de economía subdesarrollada; es importante señalar que independientemente del
aumento del Activo Circulante en un 16% representado fundamentalmente por las
partidas de:
- Cuentas por Cobrar a corto plazo; por su parte el Activo Circulante crece en un
27%, dado fundamentalmente por el crecimiento de los Prestamos Recibidos en 12
063 662 pesos, como partida más representativa.
Análisis de la Razón Rápida o Prueba Ácida.
La razón rápida o prueba ácida tiene como objetivo mostrar los activos disponibles por
peso de deuda a corto plazo.
Se evalúa de favorable cuando es mayor o igual a uno. Cabe significar que un resultado
muy alto expresa inmovilización del efectivo y de cuentas por cobrar.
El Ministerio de Finanzas y Precios establece que cuando la entidad logra un equilibrio
de uno se evalúa de favorable, pues cuenta con recursos líquidos para pagar sus deudas a
corto plazo, dicho rango está vigente para el Ministerio de la Agricultura.
Numerosos autores en reconocidas publicaciones plantean que tomando en consideración
el grado de acidez, esta prueba es más ácida que la razón circulante y menos ácida que la
razón de caja. A continuación se muestra su análisis:
TABLA #2. UM: Pesos
No Partidas 2004 2005
Tendencia
Valor
Tendencia
%
1 Activo Disponible 48 037 889 55 908 693 7 870 804 116.38
2 Pasivo Circulante 45 349 898 57 663 210 12 313 312 127.15
3 Razón Rápida 1.06 0.97 (0.09) 91.51
En la valoración de la disponibilidad de recursos monetarios, sin tener en cuenta la
disponibilidad de inventarios, podemos percatarnos que se mantiene la tendencia
negativa, donde incide fundamentalmente:
La variación del Activo Circulante, el crecimiento de los Adeudos del Presupuesto del
Estado y la disminución del Efectivo en Banco, contra el crecimiento del Pasivo
Circulante en 12 313 312 pesos.
Análisis de la Razón de Caja o Tesorería.
La razón de caja o tesorería reviste gran importancia en el análisis de la liquidez, ya que
la misma expresa el riesgo financiero que corren los acreedores. Mide la disponibilidad
de efectivo para cada peso de deuda a corto plazo, siendo ésta la prueba más amarga de
la entidad. A continuación se muestra su análisis:
TABLA #3. UM: Pesos
Tendencia Tendencia
No Partidas 2004 2005 Valor %
1 Efectivo 9 325 994 4 133 844 (5 192 150) 44.33
2 Pasivo Circulante 45 349 898 57 663 210 12 313 312 127.15
3 Razón de Caja 0.21 0.07 (0.14) 33.33
Este índice es un medidor de la eficiencia y disponibilidad de efectivo para afrontar los
compromisos a corto plazo, considerándose factible en valores de 0.5 por cada peso de
adeudo y como se muestra en la tabla por resultados obtenidos la disponibilidad del
efectivo disminuye sustancialmente del período correspondiente al año 2005 respecto al
precedente, incidiendo significativamente la disminución del efectivo en 5 192 150
pesos, para el 56%. Es importante señalar que a nuestra consideración la entidad se
encuentra en un Alto Riesgo de Impago para con terceros, por la falta de disponibilidad
de recursos monetarios líquidos, lo que puede provocar el sentido de inseguridad dentro
de los Proveedores.
Análisis del Capital de Trabajo o Fondo de Maniobra sobre Activos Totales.
El capital de trabajo o fondo de maniobra sobre activos totales expresa qué cantidad de
capital de trabajo tiene la entidad por cada peso de activo real y representa los recursos
propios con que cuenta una entidad para hacer frente a sus operaciones. Se evalúa de
favorable cuando muestra una tendencia creciente. A continuación se muestra su análisis:
TABLA #4. UM: Pesos
No Partidas 2004 2005
Tendencia
Valor
Tendencia
%
1 Fondo de Maniobra 11 995 543 8 684 439 (3 311 104) 72.40
2 Activos Totales 307 672 846 272 452 946 (35 219 900) 88.55
3 Fondo de Maniobra
sobre Activos Totales
0.04 0.03 (0.01) 75.00
El análisis de Fondo de Maniobra sobre Activos Totales, permite dar una valoración de
la disponibilidad del Capital de Trabajo por cada peso de Activo Real, en las condiciones
de la entidad se verifica que existe una disminución de manera proporcional entre el
Capital de trabajo y los Recursos Propios, correspondiendo al primero una disminución
en 3 311 104 pesos para el 28% y al segundo 35 219 900 pesos para el 12%. Estos
resultados muestran una situación desfavorable, lo cual será analizado profundamente en
la determinación y análisis del Capital de Trabajo Necesario.
2.2.2 Análisis de las Razones de Apalancamiento.
Las razones de apalancamiento miden los fondos proporcionados por los propietarios en
comparación con el financiamiento proporcionado por los acreedores de la entidad.
Dentro de estas razones analizaremos:
Razón de Endeudamiento.
Razón de Autonomía.
Análisis de la Razón de Endeudamiento.
Cabe significar que endeudamiento significa apalancamiento.
Esta razón mide el porcentaje de fondos totales proporcionados por los acreedores,
mientras más baja sea esta razón mayor es el margen de protección contra la pérdida de
los acreedores.
Si la razón de endeudamiento es elevada existe peligro de irresponsabilidades por parte
de los propietarios, la participación de los mismos puede ser tan pequeña que la actividad
especulativa en caso de tener éxito le proporciona un porcentaje sustancial del
rendimiento.
A continuación se muestra su análisis:
TABLA #5. UM: Pesos
No Partidas 2004 2005
Tendencia
Valor
Tendencia
%
1 Pasivos Totales 281 604 689 249 727 968 (31876 721) 88.68
2 Activos Totales 307 672 846 272 452 946 (35219 900) 88.55
3 Razón de
Endeudamiento
0.92 0.92
El análisis de la Razón de Endeudamiento, permite determinar el nivel de
Apalancamiento o participación de capital ajeno en la empresa. Como se verifica por los
resultados mostrados anteriormente para los períodos correspondientes a los años en
análisis, independientemente de la disminución de los Pasivos y Activos Totales se
verifica un crecimiento del nivel de Endeudamiento que si no contamos con un estudio,
que halla permitido determinar los niveles de Endeudamiento para entidades de su sector,
consideramos que valores del mismo, por encima del 70% muestra condiciones de una
entidad de Alto Riesgo, más cuando los datos aportan un Endeudamiento del 92%.
Análisis de la Razón de Autonomía.
La razón de autonomía reviste gran importancia, pues la misma refleja la solidez de la
gerencia en la entidad.
El Ministerio de Finanzas y Precios establece que se evalúa como favorable cuando esta
razón es menor que uno, vigente en el Ministerio de la Agricultura. A continuación se
muestra su análisis:
Tabla #6. UM: Pesos
No Partidas 2004 2005
Tendencia
Valor
Tendencia
%
1 Patrimonio 26 068 157 22 724 978 (3 343 179) 87.17
2 Activos Totales 307672846 272452946 (35 219900) 88.55
3 Razón de Autonomía 0.08 0.08
La propiedad nos debe reflejar la participación que tiene el propietario sobre el
funcionamiento de los Activos Reales de la entidad, corresponde a ella, ser la
contrapartida del Endeudamiento y por los datos reflejados se muestran condiciones
muy desfavorables, ya que su valor ronda en el 8%, lo que significa que prácticamente
la empresa no posee poder económico sobre el total de sus Activos Reales, siendo ellos
financiados totalmente por deudas a corto plazo. Es importante señalar que los valores
representados en los Estados de situación del Patrimonio, no están con los valores
Reales de los Activos.
2.2.3 Análisis de las Razones que expresan Eficiencia Operativa.
En este trabajo se analizarán las siguientes:
Rotación del Capital de Trabajo.
Rotación de los Activos Totales.
Rotación de los Inventarios.
Rotación de Cobros y Pagos.
Rotación de Caja.
Rotación de los Activos Fijos.
Rotación del Activo Circulante.
Análisis de la Rotación del Capital de Trabajo.
La rotación del capital neto de trabajo expresa la capacidad que tiene la entidad de
generar niveles de ventas por cada peso de capital neto de trabajo.
Se evalúa como favorable en la medida que la entidad sea capaz de incrementar el
indicador ventas netas por peso de capital neto de trabajo. A continuación se muestra su
análisis:
TABLA #7. UM: Pesos
No Partidas 2004 2005
Tendencia
Valor
Tendencia
%
1 Ventas Netas 71 737 508 51 540 741 (20 196 767) 71.85
2 Capital Neto de 11 995 543 8 684 439 (3 311 104) 72.40
Trabajo
3 Rotación del Capital
de Trabajo (veces)
5.98 5.93 (0.05) 99.16
4 Rotación del Capital
de Trabajo (días)
61 61
En el análisis de la Rotación del Capital de Trabajo, como se verifica por los resultados
obtenidos, prácticamente no existe variación entre el año 2005 y 2004, ya que en ambos
períodos por cada peso de Capital de Trabajo se obtiene algo más de 5.9 pesos. No
obstante es importante señalar como se ha expresado en análisis anteriores; que la
tendencia del Capital de Trabajo es negativa y se alcanzan valores similares de dicho
índice porque la proporción en la disminución de las ventas es casi de la misma, teniendo
valor aproximado del 28%.
Análisis de la Rotación de los Activos Totales.
La rotación de los activos totales mide las veces que la entidad recupera la inversión y se
evalúa de favorable cuando se obtiene una tendencia creciente, pues hay una mayor
recuperación de la inversión. A continuación se muestra su análisis:
TABLA #8. UM: Pesos
No Partidas 2004 2005
Tendencia
Valor
Tendencia
%
1 Ventas Netas 71 737 508 51 540 41 (20 196 767) 71.85
2 Activos Totales 307 672 846 272 452 946 (35 219 900) 88.55
3 Rotación de los
Activos Totales
(veces)
0.23 0.19 (0.04) 82.61
4 Rotación de los
Activos Totales
(días)
1544 1903 359 123.25
La rotación de los Activos Totales nos permite tener una valoración de la relación
existente entre la relación de los recursos generados por los recursos utilizados en la
entidad. Los resultados en el análisis de este índice muestran una disminución en
aproximadamente el 27%, dado fundamentalmente porque el valor total de las ventas
decrece más aceleradamente en un 29%, que representan 20 196 767 pesos contra el
decrecimiento de los Activos Totales en casi el 11% para 35 219 900 pesos. Si
valoramos dicha rotación en días podemos comprobar que prácticamente en la entidad no
se genera ingresos por el uso de los recursos propios, ya que las ventas no generan
ingresos ni una vez al año a partir de los Activos Totales; se generan en
aproximadamente cada tres años.
. Análisis de la Rotación de los Inventarios.
El análisis de la rotación de los inventarios tiene como objetivo dar a conocer el número
de veces que los inventarios se realizan. En la medida que la entidad acelere la rotación
de los inventarios obtiene un resultado más favorable, pues disminuye la inmovilización
de las mismas. A continuación se muestra su análisis:
TABLA #9. UM: Pesos
No Partidas 2004 2005
Tendencia
Valor
Tendencia
%
1 Costo de Venta 62 473 818 44 483 340 (17 990 478) 71.20
2 Inventario
Promedio
7 574 884 9 797 373 2 222 489 129.34
3 Rotación de los
Inventarios (veces)
8.25 4.54 (3.71) 55.03
4 Rotación de los
Inventarios (días)
44 79 35 179.54
En el análisis de este índice podemos apreciar que existe una tendencia negativa ya que
en el 2004 estos se movían alrededor de 8 veces para 44 días, disminuyendo en el año
2005 hasta 4.5 veces que representa un crecimiento de 35 días.
Para una mejor comprensión debemos realizar un análisis casuístico de las partidas más
significativas que corresponden a las actividades principales de la entidad; estamos
hablando de los inventarios de: Mercancías Vendidas, Productos en Proceso, Materias
Primas y Producción Terminada.
TABLA #10. UM: Pesos
No Partidas 2004 2005
Tendencia
Valor
Tendencia
%
1 Inventario medio anual de
la Mercancía Vendida
528 878 536 975 8097 101.53
2 Costo de la Mercancía
Vendida
7 464 832 4 970 093 (2 494739) 66.58
3 Rotación de la Mercancía
Vendida (veces)
0.07 0.11 0.04 157.14
4 Rotación de la Mercancía
Vendida (días)
25 39 14 156.00
TABLA #11. UM: Pesos
No Partidas 2004 2005
Tendencia
Valor
Tendencia
%
1 Inventario medio anual
de Productos en Proceso
27 521 011 23 419 551 (4101460) 85.10
2 Costo de Producción
Total
62 473 818 44 483 340 (17990478) 71.20
3 Rotación de Productos
en Proceso (veces)
0.44 0.53 0.09 120.45
4 Rotación de Productos
en Proceso (días)
158 189 31 119.62
TABLA #12. UM: Pesos
No Partidas 2004 2005
Tendencia
Valor
Tendencia
%
1 Inventario medio anual
de Materias Primas
684 409 752 918 68 509 110.00
2 Consumo anual de
Materias Primas
29 501
498
28 522
712
(978
786)
96.68
3 Rotación de Materias
Primas (veces)
0.02 0.03 0.01 150.00
4 Rotación de Materias
Primas (días)
8 10 2 125.00
TABLA #13. UM: Pesos
No Partidas 2004 2005
Tendencia
Valor
Tendencia
%
1 Inventario medio anual
de Producción
Terminada
1 313
799
3 198
744
1 884 945 243.47
2 Costo de Producción
Mercantil
57 925
954
43 871
878
(14 054 076) 75.74
3 Rotación de Producción
Terminada (veces)
0.02 0.07 0.05 350.00
4 Rotación de Producción
Terminada (días)
8 26 18 325.00
Luego de la valoración y análisis de la rotación de los inventarios más significativa que
intervienen en los Inventarios Totales de la entidad podemos comprobar que la mayor
incidencia lo repercuten el ciclo de rotación de las Mercancías Vendidas que disminuyen
de 25 a 39 días, en 14 días, el ciclo de rotación de los Productos en Proceso de 158 días
en el 2004 a 189 días en el 2005 y el ciclo de rotación de la Producción Terminada de 8
a 26 días. Ello demuestra que la entidad debe preocuparse por una aceleración en el
movimiento de la rotación de sus producciones, que puede ser por el incremento de la
gestión de venta ó una mejor estructuración de dichas producciones para combinar su
ciclo realizable con el ciclo económico de la entidad.
Análisis de la Rotación de las Cuentas por Cobrar.
El período promedio de cobranzas es muy importante pues inciden en el éxito o fracaso
de la gestión y política de cobro de una entidad.
El índice de rotación de las cuentas por cobrar mide las veces que dichas partidas se
convierten en dinero, reflejando la eficiencia en el trabajo de la empresa con relación al
otorgamiento y cobro de sus clientes.
Acorde a lo legislado en la Resolución 56/2000 del Banco Central de Cuba el período
promedio de cobranzas debe convenirse con el cliente y figurar en el contrato así como
los instrumentos de pago a utilizar, proponiéndose como término de cobros y pagos 30
días, margen utilizado por el Ministerio de la Agricultura. A continuación se muestra su
análisis:
TABLA #14. UM: Pesos
No Partidas 2004 2005
Tendencia
Valor
Tendencia
%
1 Ventas Netas 71 737 508 51 540 741 (20 196 767) 71.85
2 Cuentas por Cobrar
Reales Promedio
238 624 094 221 252 308 (17 371 786) 92.72
3 Rotación de las Cuentas
por Cobrar (veces)
0.30 0.23 (0.07) 76.67
4 Rotación de las Cuentas
por Cobrar (días)
1200 1565.2 365.2 130.43
5 Cuentas por Cobrar
Propias Entidad
5 473 692 9 644 919 4 171 227 176.20
6 Rotación de las Cuentas
por Cobrar (veces)
13.1 5.34 (7.76) 40.76
7 Rotación de las Cuentas
por Cobrar (días)
27.5 67.4 39.9 245.09
El análisis de este índice le permite a la dirección de la entidad tener una valoración del
éxito ó fracaso que mantiene en la gestión de cobro, aspecto muy importante en la
política económica de nuestro país, dirigida hacia el mantenimiento de niveles estables
de circulantes; si dicho índice muestra pequeños valores en veces que representan alta
durabilidad en días reflejara una mala política de cobro.
Para nuestro análisis nos vimos precisados a realizar en doble análisis, llamando al
primero rotación sobre las reales y al segundo la rotación obtenida a partir de la
deducción de las Cuentas por Cobrar Diversas y las Cuentas por Cobrar entre
Dependencias, dado porque el monto de las primeras esta relacionado directamente con
la venta a trabajadores lo cual nos da una valoración sobre los ingresos a obtener por
el Objeto Social de la entidad; y las segundas originadas como su nombre lo
expresa, a partir de las operaciones que se realizan dentro de la empresa para con sus
entidades.
Los resultados obtenidos en este índice muestran en ambos casos una tendencia negativa
ya que:
- Rotación de las Cuentas por Cobrar Reales.
Independientemente de que las Ventas y las Cuentas por Cobrar del período del año
2005 disminuyen con respecto al 2004 en casi el 30% para mas de 20 196 900 pesos,
las Cuentas por Cobrar también disminuyen, pero lo hacen en aproximadamente al 7%
para mas de 17.3 MMP, el resultado obtenido muestra que no se realizan cobranzas
durante ninguno de los años, es como si la entidad no tuviera necesidades de efectivo.
- Rotación de las Cuentas por Cobrar Propias.
Aunque el análisis desde este punto de vista refleja en parte , una realización de las
Cuentas por Cobrar, este índice demuestra una tendencia negativa en el año 2005
respecto al 2004, ya que la rotación de 13 veces que representarían cobranzas cada 28
días cae a 5 veces en el año 2005 para un crecimiento de 40 días, mostrando no
obstante que la entidad no se ha establecido dentro de su política Financiera- Monetaria
la realización de las cobranzas para con sus clientes, lo cual puede conllevar por la falta
de su gestión, que las mismas se conviertan en incobrables, teniendo que incurrir en
mayores costos para su realización.
Análisis de la Rotación de las Cuentas por Pagar.
Este análisis muestra las veces que la empresa ha tenido que pagar durante el año a los
proveedores y está estrechamente relacionado con las cuentas por cobrar, ya que ambos
reflejan las políticas trazadas por el Ministerio de la Agricultura en cuanto a la
administración del capital de trabajo. A continuación se muestra su análisis:
TABLA #15. UM: Pesos
No Partidas 2004 2005
Tendencia
Valor
Tendencia
%
1 Costo de Venta 62 473 818 44 483 340 (17 990 478) 71.20
2 Cuentas por Pagar
Reales Promedio
236 119 179 216 819 100 (19 300 079) 91.83
3 Rotación de las
Cuentas por Pagar
(veces)
0.26 0.20 (0.06) 76.92
4 Rotación de las
Cuentas por Pagar
(días)
1384.6 1800 415.4 130.0
5 Cuentas por Pagar
Propias Entidad
3 005 541 3 396 709 391 168 113.0
6 Rotación de las
Cuentas por Pagar
(veces)
20.8 13.1 (7.70) 62.98
7 Rotación de las
Cuentas por Pagar
(días)
17.3 27.5 10.2 158.96
En el análisis del comportamiento de los pagos de la entidad, tiene que estar
estrechamente vinculado al comportamiento de las cobranzas; este por su parte nos debe
brindar una valoración del tiempo que media la entidad en la realización de sus pagos y
que el mismo debe ser un poco mayor a las cobranzas, pero sin excederse de los treinta
días.
Para nuestro análisis también realizamos la deducción de las operaciones asociadas a los
pagos que debe contraer la empresa con sus entidades, así como lo relacionado con los
pagos menores a sus obreros, por constituir este poco significativo.
Los resultados de la valoración de este índice también muestran una variación negativa
que esta dada porque la realización de los pagos rondaba en los 17 días correspondientes
al 2004, decrece hacia el año 2005 hasta los 28 días. No obstante es importante señalar que
aún la empresa es capaz de saldar sus compromisos a corto plazo dentro de los términos y
parámetros establecidos por el Ministerio de Finanzas y Precios, pero muestra un
tendencia a la descapitalización de la entidad, porque no es capaz de renovar se
disponibilidad de efectivo, en lo concerniente a relaciones con los cobros.
Análisis de la Rotación de Caja.
La rotación de caja muestra la eficiencia con que la entidad ha utilizado su efectivo en el
pago inmediato de la deuda a corto y a largo plazo. A continuación se muestra su
análisis
TABLA #16. UM: Pesos
No Partidas 2004 2005
Tendencia
Valor
Tendencia
%
1 Ventas Netas 71 737 508 51 540 741 (20 196 767) 71.85
2 Efectivo 9 325 994 4 133 844 (5 192 150) 44.33
3 Rotación de Caja
(veces)
7.69 12.47 4.78 162.16
4 Rotación de Caja
(días)
47 29 (18) 61.70
La rotación de caja muestra la eficiencia con que la entidad ha utilizado su efectivo en el
pago de los compromisos contraídos con terceros a corto y largo plazo.
Los resultados que se muestran en la tabla muestran una tendencia positiva, en unas 5
veces que representan una disminución en 18 días, en lo que incide la disminución del
efectivo en un 56% contra solo la disminución de las Ventas en un 29%.
Análisis de la Rotación de los Activos Fijos.
Esta razón mide las veces en que la empresa recupera el valor de sus activos fijos, y se
evalúa de favorable en la medida que se obtiene una tendencia creciente. A continuación
se muestra su análisis:
TABLA #17. UM: Pesos
No Partidas 2004 2005
Tendencia
Valor
Tendencia
%
1 Ventas Netas 71 737 508 51 540 741 (20 196 767) 71.85
2 Activos Fijos Tangibles 12 572 935 12 208 605 (364 330) 97.10
3 Rotación de los Activos
Fijos (veces)
5.70 4.22 (0.48) 74.03
4 Rotación de los Activos
Fijos (días)
63 85 22 134.92
Este índice muestra la eficiencia en la generación de ingresos por los Activos Fijos
Tangibles, que por los resultados obtenidos y mostrados en la tabla, se manifiesta una
tendencia negativa, ya que se existe una disminución en 22 días; ello esta causado porque
la variación negativa de los Activos Fijos Tangibles solo es del 3% contra una
disminución en el año 2005 con respecto al precedente en las Ventas Netas de
aproximadamente el 30%, para 20 196 767 pesos; lo que verifica una tendencia negativa
en la realización de las Ventas.
Análisis de la Rotación del Activo Circulante.
La rotación del activo circulante tiene como objetivo mostrar las veces que la entidad
recupera su inversión en circulante, es decir, expresa la relación entre la inversión y los
niveles de ventas generados. A continuación se muestra su análisis:
TABLA #18. UM: Pesos
No Partidas 2004 2005
Tendencia
Valor
Tendencia
%
1 Ventas Netas 71 737 508 51 540 741 (20 196 767) 71.85
2 Activo Circulante
Promedio
59 160 872 61 846 545 2 685 673 104.54
3 Rotación del Activo
Circulante (veces)
1.21 0.83 (0.38) 68.60
4 Rotación del Activo
Circulante (días)
297 432 135 145.45
Este indicador nos muestra la generación de ingresos por ventas, por cada peso de
Activo Disponible de las partidas del Activo Circulante. Como se verifica en el año 2004
este rotaba aproximadamente una vez, disminuyendo en el 2005 en 135 días, dado
fundamentalmente por el incremento del Activo Circulante en un 5% y la disminución de
las Ventas como ya hemos hecho referencia en cerca del 30%.
Dentro de las partidas que mas inciden en el crecimiento del Activo Circulante esta el
aumento del Efectivo en Caja en un 52% que representa 171 228 pesos; el de los Efectos
por Cobrar en un 23% para 4 514 657 pesos; el de los Adeudos del Presupuesto el
Estado por 7 358 878 pesos que significa un 50% y de las Cuentas por Cobrar a Corto
Plazo en 9 644 919 pesos que representan el 76%, como partidas mas representativas.
(Ver Anexo: Estructura del Activo Circulante).
2.2.4 Análisis de las Razones de Rentabilidad.
Estas razones sirven para evaluar la eficiencia de la gestión y por tanto de su dirección y
en este sentido mientras mayor sea la proporción de las ganancias sobre las ventas y los
bienes de la entidad ello constituirá un aval al medir el trabajo de quienes la dirigen.
Se analizarán las siguientes razones de rentabilidad:
Rentabilidad sobre las Ventas Netas.
Rentabilidad Económica.
Rentabilidad Financiera.
Análisis de la Razón de Rentabilidad sobre las Ventas Netas.
La razón de rentabilidad sobre las ventas netas muestra la utilidad neta obtenida por peso
de venta. Se evalúa de favorable en la medida en que presenta una tendencia creciente.
Análisis de la Rentabilidad Económica.
La rentabilidad económica tiene como objetivo medir la utilidad neta por peso de activos
totales.
Análisis de la Rentabilidad Financiera.
La rentabilidad financiera mide la utilidad neta que se obtiene por cada peso de
patrimonio.
La valoración de la Rentabilidad constituye uno de los aspectos mas importantes por la
gerencia de cualquier Entidad Económica, ya que la misma independientemente del
análisis que realice sobre los Grupos ó Partidas y según su caso a ella concernientes
permite conocer cuanto genera de beneficio la Actividad Económico- Financiera.
Dado las condiciones que se muestran por la actividad Económico- Comercial de la
empresa y por los resultados que de ella se obtienen, preferimos realizar un análisis
global, ya que como se muestran en las tablas siguientes, no solamente la Utilidad
disminuye considerablemente del 2004 al 2005 dado porque decrece 2 069 055 pesos
para el 92%.
TABLA #19. UM: Pesos
No Partidas 2004 2005
Tendencia
Valor
Tendencia
%
1 Utilidad o Pérdida Neta 2 246 710 177 655 (2 069 055) 7.9
2 Ventas Netas 71 737 508 51 540 741 (20 196 767) 71.8
3 Rentabilidad sobre las
Ventas Netas
0.03 0.003 (0.02) 10.0
TABLA #20. UM: Pesos
No Partidas 2004 2005
Tendencia
Valor
Tendencia
%
1 Utilidad o Pérdida
Neta
2 246 710 177 655 (2 069 055) 7.91
2 Activos Totales 307 672 846 272 452 946 (35 219 900) 88.55
3 Rentabilidad
Económica
0.007 0.001 (0.006) 14.29
TABLA #21. UM: Pesos
No Partidas 2004 2005
Tendencia
Valor
Tendencia
%
1 Utilidad o Pérdida
Neta
2 246 710 177 655 (2 069 055) 7.91
2 Patrimonio 26 068 157 22 724 978 (3 343 179) 87.17
3 Rentabilidad
Financiera
0.086 0.008 (0.078) 9.30
Como se observa la entidad es totalmente irrentable desde el punto de vista de las Ventas
Netas, el Activo Total y el Patrimonio. Los análisis demuestran que la mayor incidencia
está dado por el decremento de las Utilidades, independientemente de que existiera una
disminución en el 22% de las Ventas Netas, en el 12% de los Activos Totales y en el 13%
del Patrimonio, representados en: 20 196 767 pesos, 35 219 900 pesos y 3 343 179 pesos
respectivamente.
2.3 Análisis del Capital de Trabajo.
El capital de trabajo se define muy frecuentemente como los fondos o recursos con que
opera una empresa a corto plazo, después de cubrir el importe de las deudas que vencen
también en ese corto plazo, es la parte del activo circulante que se cubre con fuentes de
carácter permanente, indica la cantidad de recursos propios con los que cuenta para
seguir trabajando normalmente, es el capital operativo de la empresa.
Para un empresario es de gran interés conocer el concepto de capital de trabajo ya que le
permite determinar la disponibilidad de dinero para adelantar las operaciones del negocio
en los meses siguientes y la capacidad para enfrentar los pasivos circulantes.
El capital de trabajo debe encontrarse en una medida óptima, el exceso y defecto son
desfavorables. El exceso muestra una posición sólida pero no lucrativa, en cambio el
defecto puede situar a la empresa en una situación débil y peligrosa.
2.3.1 Análisis del Capital de Trabajo Neto.
El capital neto de trabajo es la parte del activo circulante financiado por fuentes de
carácter permanente, es la diferencia entre las categorías del activo y pasivo circulante.
Esta razón mide la reserva potencial de tesorería de la entidad y se evalúa de favorable
cuando muestra una tendencia creciente.
Para la determinación del mismo debemos primeramente determinar el peso específico
de cada uno de los elementos que componen tanto el activo circulante como el pasivo
circulante.
TABLA #22. UM: Pesos
No Partidas 2004 2005 Tendencia
Valor
Tendencia
%
1 Total Activo
Circulante
57 345 441 66 347 649 9 002 208 115.69
2 Total Pasivo
Circulante
45 349 898 57 663 210 12 313 312 127.15
3 Capital de Trabajo
Neto
11 995 543 8 684 439 (3 311 104) 72.40
Para tener una valoración acerca de la situación financiera a corto plazo, se debe tener en
cuenta la diferencia existente entre los recursos más líquidos (Activos Circulantes) y las
deudas a corto plazo (Pasivo Circulante); es decir la valoración del Capital de Trabajo
Neto que debe rondar valores óptimos porque el defecto ó exceso del mismo se
consideran desfavorables.
Ya en análisis precedentes hemos comentado tanto sobre la tendencia al crecimiento del
Activo Circulante y el Pasivo Circulante, pero que los mismos no se comportan de
manera proporcional, lo que provoca una disminución del Capital de Trabajo Neto en 3
311 104 pesos para el 28%. La causa fundamental esta dada por el crecimiento en casi el
doble del Pasivo Circulante sobre el Activo Circulante.
No obstante para un mejor análisis proponemos determinar el Capital de Trabajo
necesario (óptimo) y así arribar a mejores criterios de valoración.
2.3.2 Análisis del Capital de Trabajo Necesario.
Para lograr la eficiencia en la administración del efectivo es importante conocer el capital
de trabajo necesario. Para el cálculo de este indicador se tienen que tener en cuenta los
siguientes aspectos:
Ciclo de inventario (Período promedio de inventario).
Ciclo de cobro (Período promedio de cobranza).
Ciclo de pago (Período promedio de pago).Ciclo comercial o ciclo operativo.
Ciclo de efectivo o ciclo de caja o ciclo de conversión del efectivo.
Días del período (360).
Sumatoria de los desembolsos (Total de gastos).
Consumo promedio diario de efectivo.
Primer Paso
Determinar la rotación de los elementos que conforman el ciclo del efectivo.
Ciclo de inventario (2004)= 44 días (Tabla #9)
(2005)= 79 días (Tabla #9)
Ciclo de cobro (2004)= 27.5 días (Tabla #10)
(2005)= 67.4 días (Tabla #10)
Ciclo de pago (2004)= 17.3 días (Tabla #11)
(2005)= 27.5 días (Tabla #11)
Segundo Paso
Cálculo del ciclo de efectivo.
Ciclo de efectivo = Ciclo comercial (Tabla #21) – Ciclo de pago (Tabla #11)
(2004)= 71.5 - 17.3 = 54.2 días
(2005)= 146.4 - 27.5 = 118.9 días
Tercer Paso
Cálculo del capital de trabajo necesario.
Capital de trabajo necesario = Ciclo de efectivo x Consumo promedio diario de
efectivo.
(2004)= 54.2 días x 113 142 = 6 132 296 pesos
(2005)=118.9 días x 117 248 = 13 940 787 pesos
Consumo promedio diario de efectivo = Total de desembolsos o gastos
Días del período
Total de desembolsos (2004)= 41 296 726 pesos
Total de desembolsos (2005)= 42 795 417 pesos
Consumo promedio diario de efectivo (2004)= 41 296 726 = 113 142 pesos
365
Consumo promedio diario de efectivo (2005)= 42 795 417 = 117 248 pesos
365
TABLA #23. UM: Pesos
No Partidas 2004 2005
Tendencia
Valor
Tendencia
%
1 Ciclo de cobro 27.5 67.4 39.9 245.09
2 Ciclo de inventario 44 79 35 179.54
3 Ciclo comercial 71.5 146.4 74.9 204.75
TABLA # 24. UM: Pesos
No Partidas 2004 2005
Tendencia
Valor
Tendencia
%
1 Ciclo de Efectivo 54.2 118.9 64.70 219.37
2 Consumo
Promedio diario de
Efectivo
113 142 117 248 4106 103.63
3 Capital de Trabajo
Necesario
6 132 296 13 940 787 7 808 491 227.33
La determinación del Capital de Trabajo necesario ú óptimo permite a la entidad tomar
decisiones a cerca de su comparación con el Capital Neto Disponible.
Años Capital de Trabajo
Neto
Capital de Trabajo
necesario
Diferencia
2004 11 995 543 6 132 296 (5 863 247)
2005 8 684 439 13 940 787 5 526 348
La comparación que anteriormente mostramos nos permite valorar el comportamiento de
la existencia de recursos líquidos para afrontar las obligaciones al corto plazo con las
necesidades del mismo y como se puede observar en el 2004 existía un exceso por 5 863
247 pesos, aspecto que puede indicar que el Activo Circulante es capaz de cubrir el total
de las deudas a corto plazo y también una parte de las obligaciones contraídas al largo.
Por el contrario la situación se revierte en el 2005 ya que para dicho período existe un
déficit de Capital de Trabajo por 5 526 348 pesos, aspecto que muestra una tendencia
negativa, porque la entidad no puede afrontar realmente sus deudas contraídas al corto
plazo y tampoco realizar las actividades operativas a la real disponibilidad de efectivo.
2.4. Estado de Flujo de Efectivo.
Aspectos a considerar para la elaboración del Estado de Flujo de Efectivo.
La administración del efectivo es muy importante porque constituye el medio que puede
determinar el crecimiento, la sobre vivencia o el cierre de una entidad económica, pues
para evaluar el superávit o déficit se hace imprescindible el análisis de las transacciones
que constituyen fuentes y usos de dinero.
Tomando en consideración lo expuesto anteriormente proponemos el flujo de caja
aplicando el método indirecto en la empresa objeto de estudio:
CAI Arrocero Sur del Jíbaro
Estado de Flujo de Efectivo
Método Indirecto UM: Pesos
31 de Diciembre del 2005
Flujo de efectivo proveniente de las Operaciones Corrientes:
Fuentes
Utilidad del período 177 655
Disminución de los Pagos Anticipados 71 015
Disminución de los Pagos a cuenta de Utilidades 852 024
Disminución de los Adeudos del Organismo 1 614 555
Disminución de los Útiles y Herramientas en Almacén 16 485
Disminución de los Inventarios Ociosos 10 983
Disminución de las Mercancías para la Venta 16 295
Disminución de Otros Inventarios 570 589
Disminución de la Producción Agrícola en Proceso 697 445
Disminución de los Gastos Diferidos a L/P. O/Corrientes 646 011
Disminución de los Gastos Diferidos a L/P. Inv./Materiales 169 664
Disminución de Pérdidas y Faltantes en Investigación 20 255
Disminución de las Operaciones e/ Dependencias- Activo 43 058 379
Disminución de los Depósitos y Fianzas 60 993
Aumento de las Cuentas por Pagar a corto plazo 492 315
Aumento de los Cobros Anticipados 12 349
Aumento de Obligaciones con el Presupuesto 202 069
Aumento de las Retenciones por Pagar 2 075
Aumento de la Provisión para Vacaciones 85 865
Total de Fuentes 48 777 021
Usos
Aumento de los Efectos por Cobrar a corto plazo 832 479
Aumento de las Cuentas por Cobrar a corto plazo 4 171 227
Aumento de los Adeudos del Presupuesto 2 429 382
Aumento de la Producción Terminada 1 701 950
Aumento de los Útiles y Herramientas en Uso 33 897
Aumento de los Envases y Embalajes en Almacén 98
Aumento de los Envases y Embalajes en Uso 82
Aumento de las Materias Primas 80 754
Aumento de la Producción Industrial en Proceso 7 200 893
Aumento de la Producción Animal en Proceso 1 592 399
Aumento de Otras Producciones en Proceso 588
Aumento de los Gastos Diferidos a C/P. O/Corrientes 81 942
Aumento de las Cuentas por Cobrar Diversas 15 582
Disminución de las Cuentas por Pagar. Proceso Inversionista 101 147
Disminución de la Nómina por Pagar 13 422
Disminución de la Provisión P/ Innovadores y Racionalizadores 27 019
Disminución de Otras Provisiones Operacionales 403 435
Disminución de las Cuentas por Pagar Diversas 48 054
Disminución de las Operaciones e/ Dependencias- Pasivo 43 058 379
Total de Usos 61 792 729
Disminución del efectivo por Operaciones Corrientes (13 015 708)
Flujo de efectivo proveniente de las Operaciones de Inversión:
Fuentes
Disminución de los Activos Fijos Tangibles 384 235
Disminución de Equipos por Instalar y Mat. P/ Proceso Inv. 80 527
Total de Fuentes 464 762
Usos
Aumento de las Inversiones Materiales 100 432
Total de Usos 100 432
Aumento del efectivo por Operaciones de Inversión 364 330
Flujo de efectivo proveniente de las Operaciones de financiación:
Fuentes
Aumento de los Préstamos Recibidos a corto plazo 12 063 662
Total de Fuentes 12 063 662
Usos
Disminución de las Obligaciones a Largo Plazo 1 083 600
Disminución de la Inversión Estatal 191 644
Disminución de las Reservas p/ Contingencias y Pérd. Futuras 27 665
Disminución de Otras Reservas Patrimoniales 1 054 815
Aporte por Utilidad del Año Anterior 2 246 710
Total de Usos 4 604 434
Aumento del efectivo por Operaciones de financiación 7 459 228
Déficit del efectivo (5 192 150)
Comprobación
Saldo inicial del efectivo
Ene.31/05
9 325 994
Saldo final del efectivo Dic. 31/05 4 133 844
Déficit del efectivo (5 192 150)
CONCLUSIONES
1. Los fundamentos teóricos permitieron realizar el Análisis e interpretación de los
Estados Financieros en el CAI Arrocero Sur del Jíbaro en La Sierpe, con vista a
determinar las insuficiencias presentadas en la actividad y evaluar la eficacia y la
eficiencia empresarial.
2. Los análisis de las razones de liquidez nos permiten ubicar a la entidad en una
situación de riesgo de impago, dado porque esta, independientemente de poseer un
capital de trabajo neto, este no satisface las necesidades de cobertura para las
obligaciones contraídas a corto plazo.
3. En el análisis de la actividad, específicamente en lo concerniente a las razones que
verifican el movimiento de los inventarios, de las cuentas por cobrar y por pagar, por
constituir ellas las que dan una valoración más cercana de la actividad de la empresa,
se comprueba que en general existe un lento movimiento, también con una tendencia
negativa decreciente.
4. El análisis del endeudamiento demuestra que la entidad refleja un apalancamiento
casi total a partir de las obligaciones contraídas con terceros.
5. En el análisis de los índices valorativos del resultado de la actividad final de la
empresa demuestran que, tanto en el período concerniente al año 2004 como al 2005
no se obtuvo rentabilidad tanto sobre las ventas, como sobre la utilización de los
activos totales ni como por el patrimonio.
RECOMENDACIONES
Aplicar las técnicas y herramientas en nuestro trabajo expuestas para la valuación del
comportamiento económico financiero de la entidad en pos del logro de mejores
resultados finales en el período correspondiente al 2006, así como instrumentar el uso de
la determinación de las fuentes y usos del efectivo para establecer pautas y medidas en la
administración de los recursos más líquidos.
BIBLIOGRAFIA
Amat, Oriol. Análisis de Estados Financieros, Fundamentos y Aplicaciones. – España:
Tercera Edición, Ediciones Gestión 2002, SA, 1997.
Benítez, Miguel Ángel . Contabilidad y Finanzas para la Formación Económica de los
Cuadros de Dirección. – Cuba, 1997.
Bernstein, Leopold A. Análisis de Estados Financieros. España: Ediciones Deusto,
1994.
Bolten, Steven E. Administración Financiera. Universidad de Houston: Editorial
Limusa SA Balderas 95.
Castro Ruz, Fidel. Informe Central al Tercer Congreso del Partido Comunista de
Cuba. – La Habana: Editorial Política, 1986.
Colectivo de Autores. El Perfeccionamiento Empresarial en Cuba. La Habana:
Editorial Félix Varela, 1999.
Fernández Cepero, Manuel de J. Contabilidad Moderna II. Valuación y Clasificación
de los Estados Básicos. – Cuba: Primera Edición, Ediciones UTEHA, 1942.
Guajardo, Gerardo. Contabilidad Financiera. – México: Segunda Edición, 1984.
Guevara de la Serna, Ernesto. Comparecencia en el programa de televisión
“Información Pública”. – Periódico Granma (La Habana): Febrero, 1964.
Hongren, Charles T. La Contabilidad de Costo de Dirección de Empresa. La
Habana: Edición Revolucionaria, 1971.
Kennedy, Ralph Dale. Estados Financieros, Formas, Análisis e Interpretación.
México. Lemusa. Noriega: Editores, 1996.
Martínez, Juan Antonio. Conferencia sobre el Análisis Económico Financiero.
Diplomado en Finanzas. – México: Horizontes SA, 1996.
Moreno, Joaquín. Las Finanzas en las Empresas. – México: Cuarta Edición, 1989.
Name, Alberto. Contabilidad Superior. – La Habana: Editorial Orbe, 1975.
Paton, W.A. Manual del contador. – México: Ediciones UTEHA, 1943.
Lage Dávila, Carlos. Proyecto de Resolución Económica al V Congreso del Partido
Comunista de Cuba. – La Habana: Editorial Política, 1997.
PCC. Tesis y Resoluciones al Primer Congreso del Partido Comunista de Cuba. La
Habana, 1976.
Rodríguez González, Lidia Esther. Principios Básicos del Análisis Financiero
Contable. Diplomado en Economía Global. Centro de Estudios de Economía y
Planificación “Juan F. Noyola”. – La Habana: Abril, 2002.
Weston, Fred J. y Eugene F. Brigham. Fundamentos de Administración Financiera.
México: Décima Edición, 1997.
Weston, Fred J. y Thomas E. Copeland. Fundamentos de Administración Financiera.
– México: Novena Edición, 1996.
www.monografías.com. Análisis e Interpretación de los Estados Financieros.
www.monografías.com. Presentación de Estados Financieros. Contabilidad
Financiera.
ANEXO 1
CAI Arrocero Sur del Jíbaro
Estado de Situación Comparativo.
INDICADORES U/M 2004 2005 ABSOLUTA RELATIVA
ACTIVOS CIRCULANTES. Pesos 28777945 28481289 -296656 98,97
Efectivo en Caja Pesos 112865 171228 58363 151,71
Efectivo en Banco MN. Pesos 9207534 3927854 -5279680 42,66
Efectivo en Banco ME. Pesos 5595 34762 29167 621,30
Efectos por Cobrar a Corto Plazo. Pesos 3682178 4514657 832479 122,61
Cuentas por Cobrar a Corto Plazo Pesos 5473692 9644919 4171227 176,21
Pagos Anticipados Pesos 111389 40374 -71015 36,25
Pagos a Cuantas de las Utilidades. Pesos 1110821 258797 -852024 23,30
Adeudos del Presupuesto del Estado Pesos 4929496 7358878 2429382 149,28
Adeudos del Organismo. Pesos 4144375 2529820 -1614555 61,04
INVENTARIOS. Pesos 28567496 37866360 9298864 132,55
Producción Terminada Pesos 2347769 4049719 1701950 172,49
Útiles y Herramientas en Almacén Pesos 132845 116360 -16485 87,59
Útiles y Herramientas en Uso. Pesos 655017 688914 33897 105,17
Inventarios Ociosos. Pesos 871252 860269 -10983 98,74
Envases y Embalajes en Almacén. Pesos 972 1070 98 110,08
Envases y Embalajes en Uso. Pesos 11296 11378 82 100,73
Mercancías para la Venta. Pesos 545122 528827 -16295 97,01
Materias Primas. Pesos 712541 793295 80754 111,33
Otros Inventarios. Pesos 3919349 3348760 -570589 85,44
Producción Industrial en Proceso. Pesos 7059431 14260324 7200893 202,00
Producción Agrícola en Proceso. Pesos 2622387 1924942 -697445 73,40
Producción Animal en Proceso. Pesos 9667335 11259734 1592399 116,47
Otras Producciones en Proceso. Pesos 22180 22768 588 102,65
ACTIVOS FIJOS. Pesos 12572935 12208605 -364330 97,10
Activos Fijos Tangibles Pesos 11628752 11244517 -384235 96,70
Inversiones Materiales. Pesos 855036 955468 100432 111,75
Equipos por Instalar y Mat. P/Proceso
Inv. Pesos 89147 8620 -80527 9,67
ACTIVOS DIFERIDOS. Pesos 2420150 1686417 -733733 69,68
Gastos Diferidos a Corto Plazo O/C. Pesos 36778 118720 81942 322,80
Gastos Diferidos a Largo Plazo O/C. Pesos 2044043 1398032 -646011 68,40
Gastos Diferidos a Largo Plazo
Inv./Mat. Pesos 339329 169665 -169664 50,00
OTROS ACTIVOS. Pesos 235334320 192210275 -43124045 81,68
Pérdidas y Faltantes en Investigación. Pesos 50686 30431 -20255 60,04
Cuentas por Cobrar Diversas O/C. Pesos 115911 131493 15582 113,44
Operaciones entre Dependencias.Activo. Pesos 235098490 192040111 -43058379 81,68
Depósitos y Fianzas. Pesos 69233 8240 -60993 11,90
TOTAL ACTIVO Pesos 307672846 272452946 -35219900 88,55
ANEXO 2
C. A. I. Arrocero Sur del Jíbaro.
Estado de Situación Comparativo
VARIACION
INDICADORES U/M 2004 2005 ABSOLUTA RELATIVA
PASIVO CIRCULANTE Pesos 45349898 57663210 12313312 127,15
Cuentas por Pagar a Corto Plazo. Pesos 2904394 3396709 492315 116,95
Cuentas por Pagar Proceso Inversionista. Pesos 101147 0 -101147 0,00
Cobros Anticipados. Pesos 5692 18041 12349 316,95
Obligaciones con el Presupuesto del
Estado. Pesos 303127 505196 202069 166,66
Nóminas por Pagar. Pesos 38381 24959 -13422 65,03
Retenciones por Pagar. Pesos 19874 21949 2075 110,44
Préstamos Recibidos. Pesos 40315797 52379459 12063662 129,92
Provisión para Vacaciones. Pesos 318017 403882 85865 127,00
Provisión para Innovadores y
Racionalizadores. Pesos 181380 154361 -27019 85,10
Otras Provisiones Operacionales. Pesos 1162089 758654 -403435 65,28
PASIVOS A LARGO PLAZO. Pesos 1083600 0 -1083600 0,00
Obligaciones a Largo Plazo. Pesos 1083600 0 -1083600 0,00
OTROS PASIVOS. Pesos 235171191 192064758 -43106433 81,67
Cuentas por Pagar Diversas. Pesos 72701 24647 -48054 33,90
Operaciones entre Dependencias. Pasivo. Pesos 235098490 192040111 -43058379 81,68
TOTAL PASIVO Pesos 281604689 249727968 -31876721 88,68
PATRIMONIO. Pesos 26068157 22724978 -3343179 87,18
Inversión Estatal. Pesos 22686421 22494777 -191644 99,16
Reservas p/Contingencias y Pérd. Futuras. Pesos 80211 52546 -27665 65,51
Otras Reservas Patrimoniales. Pesos 1054815 0 -1054815 0,00
Utilidad del Período. Pesos 2246710 177655 -2069055 7,91
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO Pesos 307672846 272452946 -35219900 88,55
ANEXO 3
Análisis de la estructura del Activo Circulante
Partidas
Estructura Estructura Tendencia
%
2004 % 2005 %
Efectivo en Caja 112 865 0.20 171 228 0.26 151.71
Efectivo en Banco MN 9 207 534 16.06 3 927 854 5.92 42.66
Efectivo en Banco CUC 5 595 0.01 34 762 0.05 621.30
Efectos por Cobrar a corto
plazo
3 682 178 6.42 4 514 657 6.80 122.61
Cuentas por Cobrar a c/p 5 473 692 9.55 9 644 919 14.54 176.20
Pagos Anticipados a Sumin. 111 389 0.19 40 374 0.06 36.25
Adeudos al Presupuesto del
Estado
314 843 2.13 545 835 3.04 173.37
Pago a cuenta de las
Utilidades
1 110 821 1.94 258 797 0.39 23.30
Adeudos del Presupuesto del
Estado
4 929 496 8.60 7 358 878 11.09 149.28
Adeudos del Organismo 4 144 375 7.23 2 529 820 3.81 61.04
Producción Terminada 2 347 769 4.09 4 049 719 6.10 172.49
Útiles y Herramientas en A. 132 845 0.23 116 360 0.18 87.59
Útiles y Herramientas en uso 655 017 1.14 688 914 1.04 105.17
Inventarios Ociosos 871 252 1.52 860 269 1.30 98.74
Envase y Embalaje en A. 972 1 070 110.08
Envase y Embalaje en Uso 11 296 0.02 11 378 0.02 100.73
Mercancías para la Venta 545 122 0.95 528 827 0.80 97.01
Materias Primas 712 541 1.24 793 295 1.20 111.33
Otros Inventarios 3 919 349 6.83 3 348 760 5.05 85.44
Producción Industrial en
Proceso
7 059 431 12.31 14260 324 21.49 202.00
Producción Agrícola en
Proceso
2 622 387 4.57 1 924 942 2.90 73.40
Producción Animal en
Proceso
9 667 335 16.86 11259 734 16.97 116.47
Otras Producciones en
Proceso
22 180 0.04 22 768 0.03 102.65
Total Activo Circulante 57 345 441 100 66347 649 100 115.70
ANEXO 4
Análisis de la estructura del Pasivo Circulante
Partidas
Estructura Estructura Tendencia
%
2004 % 2005 %
Cuentas por Pagar corto plazo 2 904 394 6.40 3 396 709 5.89 116.95
Cuentas por pagar proceso
inversionista
101 147 0.22
Cobros anticipados 5 692 0.01 18 041 0.03 316.95
Obligaciones con Presupuesto
del Estado
303 127 0.67 505 196 0.88 166.66
Nómina por Pagar 38 381 0.08 24 959 0.04 65.03
Retenciones por Pagar 19 874 0.04 21 949 0.04 110.44
Préstamos Recibidos 40 315 797 88.90 52 379 459 90.84 129.92
Provisiones 1 661 486 3.66 1316 897 2.28 79.26
Total Pasivo Circulante 45 349 898 100 57 663 210 100 127.15
Centro Universitario de Sancti Spíritus
José Martí Pérez
Facultad de Contabilidad y Finanzas
Especialidad en Contabilidad
Título: Consideraciones para el Alisis Económico Financiero en el CAI
Arrocero Sur del Jíbaro.
Autor(as): Lic. Daineri Aquino Carmenate.
Lic. Maydelin Orozco Garcia.
2006-2007

Hazle saber al autor que aprecias su trabajo

Tu opinión vale, comenta aquíOculta los comentarios

Comentarios

comentarios

Compártelo con tu mundo

Escrito por:

Cita esta página
Aquino Carmenate Daineri. (2008, abril 23). Mejora del control financiero a través del análisis económico financiero. Caso empresa arrocera cubana. Recuperado de https://www.gestiopolis.com/mejora-del-control-financiero-a-traves-del-analisis-economico-financiero/
Aquino Carmenate, Daineri. "Mejora del control financiero a través del análisis económico financiero. Caso empresa arrocera cubana". GestioPolis. 23 abril 2008. Web. <https://www.gestiopolis.com/mejora-del-control-financiero-a-traves-del-analisis-economico-financiero/>.
Aquino Carmenate, Daineri. "Mejora del control financiero a través del análisis económico financiero. Caso empresa arrocera cubana". GestioPolis. abril 23, 2008. Consultado el 14 de Noviembre de 2018. https://www.gestiopolis.com/mejora-del-control-financiero-a-traves-del-analisis-economico-financiero/.
Aquino Carmenate, Daineri. Mejora del control financiero a través del análisis económico financiero. Caso empresa arrocera cubana [en línea]. <https://www.gestiopolis.com/mejora-del-control-financiero-a-traves-del-analisis-economico-financiero/> [Citado el 14 de Noviembre de 2018].
Copiar
Imagen del encabezado cortesía de djou en Flickr
DACJ