
43Economía y Sociedad 56, CIES, junio 2005
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Var % Adeudos
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70%
Adeudos Colocaciones
Coef. de
correlación:
0,329
Coef. de
correlación:
0,916
Var % Colocaciones
de un promedio de 5,6% entre 1991 y 1993 a 6,5%
los siguientes tres años, reflejaba el exceso de gasto
en la economía con respecto al producto generado.
El sector financiero no fue ajeno a este fenómeno: im-
pulsado por el crecimiento económico, se empezó a
gestar un boom crediticio2. Este, motivado en parte
por incentivos perversos originados por la aplicación
diferenciada de la política de encaje3 y por las políti-
cas de esterilización del Banco Central que incremen-
taban la rentabilidad del ingreso de capitales, se apo-
yó en un aumento desmedido del financiamiento ban-
cario de corto plazo con el exterior. De hecho, los
adeudos crecieron 7.476%, entre 1992 y 1996, a una
tasa anual promedio de 195%. En este sentido, no es
de extrañar que el incremento de las colocaciones se
haya dado en la misma moneda que la de su fuente de
fondeo, en un intento del sistema bancario de evitar
un descalce monetario. Así, a partir de la segunda mi-
tad de la década, la dolarización de las colocaciones
volvió a aumentar de manera consistente, tras experi-
mentarse una clara tendencia decreciente de la parti-
cipación de los créditos en moneda extranjera dentro
del total (que pasaron de 82,5% en enero de 1994 a
72,2% en diciembre de 1995).
Por lo tanto, el exceso de gasto en el sector real, el
incremento de la dolarización del crédito y la de-
pendencia del fondeo bancario hacia los adeudos
internacionales dejaban a la economía en una situa-
ción potencialmente vulnerable frente a la contrac-
ción de flujos del exterior.
De hecho, ello ocurrió en setiembre de 1998, con el
estallido de la crisis rusa. La restricción de adeudos
que ella originó, llevó a que los bancos dejaran de
prestar recursos –incluso a empresas de primer orden
que ya tenían líneas contratadas– con el fin de aten-
der los requerimientos de corto plazo del exterior. Esta
relación entre la reversión de los adeudos y la restric-
ción crediticia se puede apreciar con claridad, si se
compara las tasas de crecimiento anualizadas de am-
bas variables, cuya correlación se vuelve casi perfecta
a partir del momento en que la crisis rusa impactó a la
economía peruana (véase el gráfico 1).
Sin embargo, ¿cómo la restricción crediticia inicial,
que de acuerdo con Velarde y Rodríguez (2001) du-
rara solo unas pocas semanas, llevó a una ruptura en
la cadena de pagos de la economía y a una profundi-
zación de la restricción crediticia? Si bien en los pri-
meros meses luego de producido el shock existe evi-
dencia estadística que apoya la hipótesis de una res-
tricción crediticia producto del debilitamiento de las
hojas de balance de los bancos4, también es cierto
que, en la medida que dichos bancos fueron mos-
trando disponibilidad de recursos prestables5, consi-
deraciones de riesgo crediticio debieron entrar en
operación para fortalecer la caída del crédito en el
Gráfico 1
Dinámica de los adeudos y del crédito
en moneda extranjera
(Variaciones porcentuales anualizadas)
Fuente: Banco Central de Reserva del Perú
Dic. 94
Abr. 95
Ago. 95
Dic. 95
Abr. 96
Ago. 96
Dic. 96
Abr. 97
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«…los adeudos crecieron
7.476%, entre 1992 y 1996, a
una tasa anual promedio de
195%. En este sentido, no es de
extrañar que el incremento de
las colocaciones se haya dado
en la misma moneda que la de
su fuente de fondeo…»
2/ Velarde, Julio y Martha Rodríguez (2001). Efectos de la crisis fi-
nanciera internacional en la economía peruana 1997-1998. Lima:
Centro de Investigación de la Universidad del Pacífico (CIUP)-CIES.
3/ La importancia desmedida de los adeudos en el fondeo bancario
en la década de 1990, además de un efecto de disponibilidad de
recursos en el sistema internacional antes de la crisis, se debió a
que, a diferencia de los depósitos en moneda extranjera que te-
nían un encaje de 40% en promedio, estos recursos entraban en
la economía libres de encaje.
4/ Loveday, James y Oswaldo Molina (2000). “El rol de los bancos
en el canal crediticio y su efecto amplificador de shocks en la
economía peruana”. Tesis para obtener el grado académico de
Bachiller en Economía. Lima: Universidad del Pacífico.
5/ Berróspide, José y José Dorich (2002). “Aspectos microeconómi-
cos de la restricción crediticia en el Perú: 1997-2000”, en Estu-
dios Económicos, Nº 8. Lima: Banco Central de Reserva del Perú,
mayo, pp. 11-24.