FUSIÓN DE SOCIEDADES: ANÁLISIS DE LA FUSIÓN DE AOL TIME WARNER

Autor: Juan Carlos Becerril

Estrategia y dirección estratégica

02-2004

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El mes pasado, el magnate de los medios de comunicación Ted Turner orquestó la salida
de Case como presidente de AOLTW.

Sin embargo, Case sobrevivió al golpe gracias al apoyo de su aliado, el actual director
ejecutivo de AOLTW, Richard Parsons.

Parsons calificó a la división de AOL de "un activo desafiante" para la compañía, pero
indicó que una escisión no tenía sentido, ya que todas las divisiones comparten sus
recursos y su contenido.207

Definiciones de los índices Dow Jones y Nasdaq

Es importante conocer estos conceptos para poder realizar un análisis de la fusión de
AOLTW, ya que debemos entender el funcionamiento de los indicadores más importantes
del mundo que son el Dow Jones y Nasdaq.

Puesto que la fusión se realizo por un intercambio de acciones y estas cotizan en la bolsa
de valores, es de suma importancia entender estos conceptos para poder interpretar la
variación en el precio de la acción, que es uno de los indicadores tomados en cuenta para
realizar un análisis financiero de una empresa.

Índice Dow Jones

Dow Jones: Promedio estadístico que monitorea el movimiento de 30 compañías con el
fin de proveer un parámetro del movimiento total de la bolsa. Estas compañías suelen ser
las mejores empresas de Norte América y pueden ser incluidas o excluidas de acuerdo a
ciertos reglamentos. Siendo menos técnicos, el Dow Jones es un promedio de las 30
compañías más representativas de los Estados Unidos.

Más representativa significa que, si nos ponemos a estudiar una por una las 30
compañías que conforman el Dow Jones, encontramos que realmente todos los sectores
industriales de los Estados Unidos están representados.

Hay dos razones fundamentales para afirmar esto. Primero, los inmensos capitales que
mueven estas 30 empresas. La corporación más grande de los Estados Unidos es un
componente de este índice. Su nombre es General Motors (GM) y sus ventas anuales
sobrepasan el 3% del producto interno bruto de los Estados Unidos. Segundo, el grado de
diversificación de las empresas. Por ejemplo, General Electric (GE) es dueña de RCA y
NBC, empresas dedicadas a un sector muy diferente al de GE. Igualmente Kodak compró
Sterling Drugs para entrar a competir con Merck en la industria farmacéutica. Los grandes
capitales que mueven las empresas y su subsecuente diversificación hacen del Dow
Jones un indicador bastante representativo de la situación económica estadounidense.

Aunque el Dow Jones sigue teniendo muchos opositores que creen que no es realmente
representativo de la situación real del mercado bursátil estadounidense, nadie lo ha
podido ni podrá desbancar como el principal indicador del mundo.



207 Reforma, 29 de octubre de 2002 http://www.reforma.com/economiayfinanzas/articulo/240820/default.htm
58


En los últimos 20 años, el Dow Jones ha promediado retornos anuales de un poco más
del 11.2%.208


Tendencia Dow Jones
14,000
12,000
10,000
8,000
6,000
4,000
2,000
0
Ene-99 Abr-99 Jul-99
Oct-99
Ene-00
Abr-00Jul-00
Oct-00
Ene-01Abr-01Jul-01
Oct-01
Ene-02Abr-02Jul-02

Fuente: World Exchange Comission

Índice Nasdaq

NASDAQ: Es una de las bolsas más importantes del mundo, los Market Makers (MM) son
las firmas que representan una acción y compiten entre ellas mismas para comprar y
vender las acciones que representan. Existen 500 firmas que actúan como MM en el
Nasdaq.

Esta es una explicación más clara: En las bolsas de valores automatizadas como Nasdaq,
existen compañías que actúan como las entidades que están en contacto directo con el
mercado. Para explicar esto, imagina el flujo de una orden desde que un inversionista
individual decide comprar o vender una acción. Imaginemos que el Dr. Investor (llamemos
así a un hipotético inversionista), cree que Microsoft va a subir y quiere comprar 100
acciones a 90 dólares. Llama a su corredor de bolsa. El corredor recibe la orden y la entra
en su computador que esta comunicado con el sistema Nasdaq que es la bolsa donde
Microsoft esta inscrita. Nasdaq recibe la orden y los MM, que son los que directamente
pueden comprar y vender, crean una oferta de 100 acciones a 90 dólares. Si otro MM
diferente demanda 100 acciones de Microsoft a 90, la transacción se completa y el Dr.
Investor recibe sus acciones. Este es el concepto básico de la función de los MM.

Los MM no esperan las órdenes sino que de acuerdo a sus percepciones hacen ofertas y
demandas continuas al mercado. Solo las bolsas de valores automatizadas usan MM. El
NYSE (New York Stock exchange) usa los llamados especialistas (Market Specialists) que
son individuos de mucho poder que se encargan de la compra y venta final en el piso del
mercado.


208 La información sobre el Dow Jones ee obtuvo de la siguiente liga:
http://www.alfil.com/preguntas/pregun1.htm
59


En el NYSE todo se hace un poco más rudimentario y sin tanto computador. Pero también
tienen muchas menos compañías inscritas y sus requisitos de inscripción son mucho más
difíciles de cumplir.209


Tendencia Nasdaq
5,000
4,500
4,000
3,500
3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500
0
Ene-99 Abr-99 Jul-99
Oct-99
Ene-00Abr-00Jul-00
Oct-00
Ene-01Abr-01Jul-01
Oct-01
Ene-02Abr-02Jul-02

Fuente: World Exchange Comission



209 La información con respecto al Nasdaq se obtuvo de la siguiente liga:
http://www.alfil.com/preguntas/pregun4.htm
60


Estados Financieros

America Online Inc.
Balance General Consolidado
al 30 de Junio
(cifras en millones de dólares)

1999 1998
Activo
Activo circulante
Efectivo 887 677
Inversiones temporales 537 146
Cuentas por cobrar 323 192
Otras cuentas por cobrar 79 93
Gastos pagados por anticipado 153 155
Total de activo circulante 1,979 1,263
Propiedad, planta y equipo 657 503
Inversiones 2,151 531
Desarrollo de productos 100 88
Crédito mercantil 454 472
Otros activos 7 17
Total de activos $ 5,348 $ 2,874

Pasivo y Capital Contable
Pasivo a corto plazo
Cuentas por pagar 74 120
Gastos y pasivos diferidos 795 461
Ingresos diferidos 646 420
Costos de personal 134 78
Crédito diferido de servicios de red 76 76
Total de pasivo circulante 1,725 1,155
Deuda a largo plazo
Documentos por pagar 348 372
Otros pasivos 30 71
Costos de personal 15 7
Crédito diferido de servicios de red 197 273
Total de pasivo 2,315 1,878
Capital contable
Acciones comunes, $.01 a la par, 1,800,000,000 acciones
autorizadas, 1,100,893,933 y 973,150,052 acciones 11 10
Capital pagado 2,703 1,431
Ingresos acumulados no ejercidos 168 145
Utilidad (perdida) acumuladas 151 - 590
Total capital contable 3,033 996

Total de pasivo y capital contable $ 5,348 $ 2,874
61


America Online Inc.
Estado de resultados consolidado
Por el año terminado el 30 de Junio
(cifras en millones de dólares)

1999 1998

Subscripciones 3,321 2,183
Publicidad, comercio y otros 1,000 543
Soluciones de negocios 456 365
Total de ingresos 4,777 3,091
Costos y gastos
Costos de ingresos 2,657 1,811
Ventas y mercadotecnia 808 623
Desarrollo de productos 286 239
Gastos generales 408 328
Amortización de crédito mercantil e intangibles 65 24
Reestructuración por fusión 95 75
Otros gastos - 17
Costos y gastos totales 4,319 3,211

Utilidad (perdida) operación 458 - 120
Otros ingresos 638 30
Utilidad antes de impuestos 1,096 - 90
Beneficio (provisión) de impuestos - 334 16
Utilidad (perdida) neta $ 762 -$ 74


Estos estados financieros fueron extraídos de la forma 10-K registrada por la
administración de AOL ante la SEC.210



210 www.sec.gov
62


Time Warner Inc.
Balance general consolidado
Al 31 de diciembre
(cifras en millones de dólares)

1999 1998
Activo
Activo Circulante
Efectivo 1,284 442
Cuentas por cobrar 4,931 2,885
Inventarios 2,182 946
Gastos pagados por anticipado 1,464 1,176
Total activo circulante 9,861 5,449
Inventarios no circulantes 4,201 1,900
Inversiones en grupo de entretenimiento - 4,980
Otras inversiones 2,096 794
Propiedad, planta y equipo 8,728 1,991
Contratos, derechos, música y catálogos 782 876
Franquicias deportivas y televisión de cable 8,472 2,868
Crédito mercantil 15,458 11,919
Otros activos 1,641 863
Total de activos $ 51,239 $ 31,640

Pasivo y Capital Contable
Pasivo corto plazo
Cuentas por pagar 1,923 996
Regalías y costos programables 2,967 1,199
Deuda a corto plazo 22 19
Otros pasivos a corto plazo 4,758 2,404
Total de pasivo a corto plazo 9,670 4,618
Deuda a largo plazo 18,083 10,925
Deuda por procedimientos de opciones de acciones 1,243 895
Impuestos diferidos 4,234 3,491
Subscripciones pagodas por anticipado 762 741
Otros pasivos 3,773 1,543
Interés minoritario 3,186 -
Reserva para solventar a subsidiarias 575 575
Capital Contable
Acciones preferentes $.10 a la par, 8.4, 22.6, y 22.6 millones de
acciones 1 2
Acciones comunes serie LMCN-V, $.01 a la par 114.1 1 1
Acciones comunes, $.01 a la par, 1.173 y 1.118 billones de
acciones 12 11
Capital pagado 12,998 13,134
Perdidas acumuladas - 3,299 - 4,296
Total de capital contable 9,713 8,852

Total de Pasivo y Capital contable $ 51,239 $ 31,640
63


Time Warner Inc.
Estado de resultados consolidado
Por el año terminado el 31 de diciembre
(cifras en millones de dólares)

1999 1998

Ingresos 27,333 14,582
Costo de ingresos 14,940 7,502
Gastos generales 7,513 4,802
Amortización de crédito mercantil e intangibles 1,298 800
Ganancia en venta de sistema de cable e
inversiones 2,247 18
Ganancia en terminación de acuerdo de
distribución de video 215 -
Ganancia en venta de intereses en canal satélite 97 -
Venta de tienda detallista 106 -
Utilidad de operación 6,035 1,496
Utilidad antes de impuestos del grupo de
entretenimiento - 356
Intereses - 1,897 - 1,128
Gastos corporativos - 163 - 86
Interés minoritario - 475 - 52
Utilidad antes de partidas extraordinarias 1,960 168
Impuestos - 1540 - 418
Perdida extraordinaria por deuda - 12 -
Utilidad neta $ 1,948 $ 168


Estos estados financieros fueron extraídos de la forma 10-K registrada por la
administración de TW ante la SEC.211



211 www.sec.gov
64


America Online Inc (predecesor de AOL Time Warner)
Balance General Consolidado
Al 31 de diciembre
(cifras en millones de dólares)

2000 1999
Activo
Activo circulante
Efectivo 2,610 2,554
Inversiones temporales 886 542
Cuentas por cobrar 464 385
Otras cuentas por cobrar 149 111
Gastos pagados por anticipado 562 283
Total de activo circulante 4,671 3,875
Propiedad, planta y equipo 1,041 895
Inversiones 3,824 4,902
Desarrollo de productos 243 122
Crédito mercantil 816 439
Otros activos 232 163
Total de activos $ 10,827 $ 10,396

Pasivo y Capital contable
Pasivo a corto plazo
Cuentas por pagar 105 68
Gastos y pasivos diferidos 973 1,052
Ingresos diferidos 1,063 793
Costos de personal 111 188
Crédito diferido por servicios de red 76 76
Total de pasivo a corto plazo 2,328 2,177
Documentos por pagar 1,411 1,581
Ingresos diferidos 223 131
Otros pasivos 4 17
Crédito diferido por servicios de red 83 159
Capital Contable
Acciones preferentes $.01 a la par, 5,000,000 acciones autorizadas - -
Acciones comunes, $.01 a la par, 6,000,000,000 acciones,
2,378.600,806 y 2,290,628,654 acciones 24 23
Capital pagado 4,966 4,266
Ingresos acumulados no ejercidos 61 1,467
Utilidad (perdidas) acumuladas 1,727 575
Total de capital contable 6,778 6,331

Total de pasivo y capital contable $ 10,827 $ 10,396
65


America Online Inc (predecesor de AOL Time Warner)
Estado de resultados consolidado
Por el año terminado el 31 de dicimbre
(cifras en millones de dólares)

2000 1999

Subscripciones 4,777 3,874
Publicidad, Comercio y otros 2,369 1,240
Soluciones de negocios 557 610
Total de ingresos 7,703 5,724
Costos y gastos
Costo por ingresos 3,874 3,324
Gastos generales 1,902 1,390
Amortización de crédito mercantil e intangibles 100 68
Reestructuración por fusión 10 123
Utilidad (perdida) operación 1,817 813
Otros ingresos 67 815
Utilidad antes de impuestos 1,884 1,634
Beneficio (provisión) de impuestos - 732 - 607
Utilidad neta $ 1,152 $ 1,027


Estos estados financieros fueron extraídos de la forma 10-K registrada por la
administración de AOLTW ante la SEC.212



212 www.sec.gov
66


AOL Time Warner
Balance general consolidado
Al 31 de diciembre
(cifran en millones de dólares)
2001 2000
Activo
Activo circulante
Efectivo 719 2,610
Inversiones temporales - 886
Cuentas por cobrar 6,054 464
Otras cuentas por cobrar 1,791 -
Gastos pagados por anticipado 1,710 711
Total de activo circulante 10,274 4,671
Inventario no circulante y costos por filmación 6,853 -
Propiedad planta y equipo 12,684 1,041
Inversiones 6,886 3,824
Derechos y catálogos musicales 2,927 -
Franquicias deportivas y televisión por cable 27,109 -
Marcas 10,684 -
Crédito mercantil e intangibles 128,338 713
Otros activos 2,804 578
Total de activos $ 208,559 $ 10,827

Pasivo y capital contable
Pasivo a corto plazo
Cuentas por pagar 2,257 105
Participaciones por pagar 1,253 -
Costos programables y regalías 1,515 -
Ingresos diferidos 1,456 1,063
Deuda a corto plazo 48 2
Otros pasivos a corto plazo 6,443 1,158
Total de pasivo a corto plazo 12,972 2,328
Deuda a largo plazo 22,792 1,411
Impuestos diferidos 11,260 -
Ingresos diferidos 1,054 223
Otros pasivos 4,819 87
Interés minoritario 3,591 -
Capital Contable
Series LMCN-V acciones comunes, $.01 a la par, 171.2
millones de acciones a 31 de diciembre de 2001 2 -
AOL Time Warner acciones comunes, $.01 a la par, 4.258 y
2.379 billones de acciones 42 24
Capital pagado 155,172 4,966
Ingresos acumulados 49 61
Utilidad (perdida) acumulada - 3,194 1,727
Total de capital contable 152,071 6,778

Total de pasivo y capital contable $ 208,559 $ 10,827
67


AOL Time Warner
Estado de resultados consolidado
Por el año terminado el 31 de diciembre
(cifras en millones de dólares)

2001 2000

Subscripciones 16,543 4,777
Publicidad, Comercio y otros 8,487 2,369
Soluciones de negocios 13,204 557
Total de ingresos 38,234 7,703
Costos y gastos
Costo por ingresos 20,704 3,874
Gastos generales 9,596 1,902
Amortización de crédito mercantil e intangibles 7,231 100
Reestructuración por fusión 250 10
Utilidad (perdida) operación 453 1,817
Ingresos (gastos) por intereses - 1,379 275
Otros gastos - 3539 - 208
Interés minoritario - 310 -
Utilidad antes de impuestos - 4,775 1,884
Beneficio (provisión) de impuestos - 146 - 732
Utilidad neta -$ 4,921 $ 1,152


Estos estados financieros fueron extraídos de la forma 10-K registrada por la
administración de AOLTW ante la SEC.213



213 www.sec.gov
68


Conclusiones


Como se puede observar la fusión de sociedades es una operación muy común en
nuestra época ya que sirve para fortalecer un negocio, incrementar sus ventas, obtener
una mayor penetración de mercado, obtener financiamiento por medio de capital, crear un
nuevo producto o buscar alianzas para la creación de nuevos negocios, tal y como se
puede ver en la fusión que dio origen a la empresa AOLTW que es un claro ejemplo de
las características de las fusiones en nuestros tiempos.

AOL es la compañía líder en el mundo de servicios interactivos, acceso a internet,
tecnología en internet, servicios de comercio electrónico, además desarrolla y ofrece
soluciones de negocios para compañías que incursionan en el comercio electrónico.

TW es la compañía líder en el mundo en entretenimiento, su principal objetivo es el de
crear, distribuir información y entretenimiento por todo el mundo. Sus principales áreas de
negocios consisten en: programas de televisión por cable, publicidad por medio de
revistas, libros y marketing directo, grabaciones de música, producción y distribución de
programas de televisión y películas, sistemas de televisión de cable, negocios en medios
digitales.

AOLTW es la primera compañía en el mundo que integra medios digitales y de
comunicación. Fue creada a consecuencia de la fusión de las compañías AOL y TW.
Como resultado de la fusión las compañías AOL y TW serán compañías subsidiarias de
AOLTW, esta compañía maneja las siguientes áreas de negocios: sistemas de televisión
por cable, producción de películas y programas de televisión, programación por cable,
grabación de música y su publicidad, publicidad en revistas, libros y marketing directo.
Dentro de la etapa de integración se realizaron estados financieros irregulares por las
liquidaciones de las compañías AOL y TW, por lo que la compañía AOLTW tiene como
antecesor a AOL debido a que los estados financieros para el ejercicio fiscal del 2000
fueron presentados ante las autoridades regulatorias de Estados Unidos bajo la
responsabilidad de AOL.

La fusión de AOLTW es una operación que en un principio busco darle mayor rendimiento
a los accionistas de AOL y TW y con esto desarrollar nuevas estrategias de negocios,
debido a que la integración de estas compañías conforma la primer compañía y más
grande de multimedia y entretenimiento en el mundo, pretende estar a la vanguardia en
los medios tecnológicos para incrementar los ingresos por publicidad, suscripciones y
desarrollar nuevos productos para ampliar su mercado y diversificar su riesgo.

La fusión fue contabilizada de acuerdo a principios de contabilidad generalmente
aceptados en Estados Unidos ya que las compañías tienen residencia en este país. En
especifico se utilizo el método de la compra de acuerdo al boletín APB-16214, que consiste
en registrar las combinaciones de negocios de acuerdo a su valor de mercado que seria
considerado el costo de adquisición. El costo registrado es considerado como el efectivo
más el valor razonable de otros activos.




214 Por sus siglas en ingles (Acounting Principal Board)
69


Desde el punto de vista de nuestro país la fusión de sociedades no es contemplada como
tal en los PCGA215 ya que no existe un boletín que muestre los lineamientos para la
contabilización de una fusión de sociedades por lo que al contabilizar esta operación se
debe recurrir a normas supletorias a los PCGA como pueden ser las NICS216 o los US
GAAPS217 que como se muestra dentro de este estudio son las normas de contabilidad
que mejor explican el procedimiento de una fusión de sociedades.

Los PCGA en México en el boletín B-8 estados financieros consolidados y valuación de
inversiones permanentes en acciones, contemplan la consolidación de estados
financieros, que en cierta forma es la metodología utilizada en los casos de fusión de
sociedades en México debido a que al realizar la consolidación de estados financieros
esta se asemeja a la realización de una fusión, de igual forma la valuación de inversiones
por el método de participación permite mostrar dentro de los estados financieros de la
compañía tenedora la posesión de parte del capital de las compañías subsidiarias,
reflejando una integración de la compañía subsidiaria con la compañía tenedora.

Debido a lo anterior es necesario que el Instituto Mexicano de Contadores Públicos opte
por la creación de un boletín que plantee los procedimientos para la contabilización de
una fusión de sociedades o las compañías que presenten una fusión de sociedades
realicen los estados financieros de las compañía fusionante bajo los lineamientos de las
NICS o los US GAAPS mencionando dentro de las notas a los estados financieros este
hecho, el cual esta permitido por los PCGA dentro del boletín A-8 aplicación supletoria de
las normas de contabilidad internacional.

Tanto las NICS como los US GAAPS contemplan los mismos métodos para contabilizar
una fusión de sociedades que son el método de la compra y la combinación de intereses,
la diferencia que presentan las NICS y los US GAAPS se encuentra en el método de la
combinación de intereses debido a que bajo las NICS en la combinación de intereses no
contempla una fusión como la conocemos ya que las compañías participantes de la fusión
se conjuntan pero siguen funcionando y presentando estados financieros como entidades
individuales y consolidado sus resultados, mientras que los US GAAPS contemplan este
método como una fusión de sociedades en la que las entidades realizan un intercambio
de acciones de las compañías fusionadas y forman una nueva entidad de la cual los
accionistas recibirán nuevas acciones de la compañía fusionante.

En mi opinión los lineamientos que se deben seguir para contabilizar una fusión de
sociedades en México deben ser los US GAAPS ya que estos son los que detallan con
mayor exactitud una fusión de sociedades, El método de la compra es el más practico de
utilizar ya que solo se registran los costos a los que se adquieren las compañías
fusionadas y se registra el crédito mercantil por el exceso en el valor de la compra.
Mientras que el método de la combinación de intereses es más complicado ya que se
tienen que cumplir ciertos requisitos para poder utilizar este método y mantener la
compañía fusionante bajo ciertas condiciones por un periodo determinado.

La fusión de AOLTW se realizo por medio de un intercambio de acciones lo que hace que
sea una operación libre de impuestos debido a que el intercambio de acciones no es
considerada una transacción de enajenación de acciones, ya que no hay una ganancia en

215 Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados en México.
216 Normas Internacionales de Contabilidad.
217 Por sus siglas en ingles (General Accepted Accounting Principals)
70


el momento de intercambiar los títulos de una compañía y otra, por que no hay un flujo de
efectivo al hacer esta transacción, la ganancia será reconocida en el momento de vender
las acciones. Sin embargo en esta operación los poseedores de las acciones de TW serie
LMCN-V reconocen las ganancias o pérdidas de capital por lo que serán las únicas
acciones que estarán sujetas al pago de impuestos en esta operación, para tal caso
deberán esperar que termine el ejercicio fiscal.

Al realizar un intercambio de acciones de este tipo se debe tener en cuenta que las
compañías cotizan en las principales bolsas de valores por lo que se debe registrar la
ganancia que tengan por la diferencia entre el valor de mercado y valor en libros de las
acciones en el momento de la operación, esto se registra como crédito mercantil o
goodwill de esta manera se mostrara este como un activo diferido que reflejará la
diferencia que se tiene por el valor de las acciones, por esto es que se reconoce a esta
operación como la más cara de la historia ya que el valor de las acciones se encontraba
sobre valuado a la fecha de anuncio de la fusión.

Se entiende por sobre valuación del precio de la acción cuando el precio de la acción
dentro del mercado es mayor que el precio de la acción en valor en libros, para poder
explicar por que se encontraba sobre valuada la acción debemos analizar el precio de la
acción, por tal motivo debemos observar el comportamiento del precio de la acción dentro
de un periodo determinado, para lo cual se tomaron 5 años que representa un periodo en
el que una compañía refleja los altibajos que tenga con respecto a sus resultados y
comportamiento financiero.

En la siguiente grafica se muestra el valor de la acción de AOLTW y el volumen de venta
para los años de 1997 al 2002.



Fuente: www.aoltimewarner.com la grafica corresponde al valor de la acción de AOL para los años de 1997-1999 y para
AOLTW de 2000-2002.

En la gráfica anterior se muestra el punto más alto que tuvo la acción de AOLTW y la
caída del precio de la acción de AOLTW esto muestra que las expectativas esperadas por
los accionistas de la compañía con respeto al valor de la acción por la fusión no fueron
71


alcanzadas en el corto plazo, por lo que se tendrá que espera para ver los efectos
positivos de la fusión sobre el precio de la acción.

Durante los años de 1997 a 1999 la empresa seguía cotizando como AOL, años en los
cuales la acción fue incrementando su valor junto con los ingresos de la compañía esto
debido al boom de la década de los 90's de las compañías "punto com" dándole un valor
de mercado a la compañía por encima de lo normal para este tipo de empresas, haciendo
posible la compra por medio de un intercambio de acciones de una compañía joven
relativamente por las acciones de una compañía tradicional y con presencia dentro de los
medios de comunicación como es TW.

Durante el año 2000 el precio de la acción comienza a disminuir, esto debido al deterioro
de la economía de todo el mundo que empieza a ser notorio dentro de los indicadores
bursátiles como son los índices Dow Jones y Nasdaq, estos son los índices más
representativos tanto de la industria en general y de la industria de internet o desarrollo
electrónico respectivamente.

Considerando que la compañía AOLTW es una empresa de medios y tecnología se
entiende que el valor de su acción tenga esta tendencia afectando a sus inversionistas los
cuales obtienen una razón financiera de utilidad por acción menor a la esperada para el
primer año de la fusión, esta razón representa la medida de rentabilidad más adecuada
para los inversionistas que esperan un rendimiento liquido por las acciones que poseen.

Por otro lado también esta razón se puede ver afectada por el incremento de acciones
derivadas de la fusión de sociedades, ya que al incrementar el número acciones la utilidad
se ve diluida entre las nuevas acciones y las ya existentes.


AOL 1999 TW 1999 AOLTW 2000 AOLTW 2001
No. de acciones 1.100 1.173 2.379 4.258
(cifras en billones)
UPA $0.69 $1.66 $0.48 $1.15
(cifras en dólares)


Como se observa en el cuadro anterior las acciones de las compañías se duplican para la
culminación de la fusión mientras que la utilidad por acción no tiene el mismo efecto esto
debido a los acontecimientos que fueron comentados con anterioridad, aun y cuando la
utilidad por acción para AOLTW en el primer año es menor a la de AOL y TW debido a la
reestructuración, en el segundo año refleja en conjunto las actividades de las compañías
como una sola mostrando la rentabilidad prevista por los inversionistas y administradores,
con lo cual la fusión comienza a dar sus frutos en primer lugar para los accionistas de esta
nueva compañía.

Otro punto importante que hay que revisar dentro de esta fusión es el rubro del crédito
mercantil, que como se aprecia en los estados financieros de las compañías el crédito
mercantil de TW representaba el 30% de sus activos totales en 1999, esto debido a la
gran cantidad de marcas que poseía esta compañía antes de la fusión, mientras que para
AOL este rubro apenas representa el 8% para 1999 y el 6% para 2000, estas marcas
fueron traspasadas a AOLTW que junto con el exceso en la compra de acciones fueron
72


registradas dentro del crédito mercantil de esta nueva compañía representando un 61%
de sus activos totales para 2001. Este rubro refleja el valor de las compañías fusionadas
dentro de los estados financieros de AOLTW y por lo tanto deberá ir amortizándose a lo
largo del tiempo, la compañía aplica los US GAAPS para reflejar su contabilidad por lo
que este rubor se amortizara a lo largo de su vida útil o en un máximo de 40 años, esto es
razonable debido a que las empresas son entidades que buscan permanecer en el tiempo
y generar utilidades, los intangibles que se registran dentro del crédito mercantil pueden
ayudar a la generación de utilidades como son el portafolio de marcas que maneja
AOLTW, el cual genera utilidades por contratos por uso de marcas.

El cambio tan radical que se ven en este rubro dentro de los estados financieros de
AOLTW de 2000 y 2001 se debe a que AOLTW presento sus estados financieros para el
ejercicio fiscal 2000 bajo el nombre de AOL que actuó como antecesor de AOLTW pero
sin considerar todos los ajustes por la fusión. El incremento es de un 9944% este por las
cantidades que manejaba AOL en el rubro de crédito mercantil y la cantidad que fue
registrada por AOLTW que engloba las marcas que estaban en poder de TW y el exceso
en el valor de la compra de las compañías AOL y TW.

Así como se tienen que analizar los cambios significativos que tienen las compañías
fusionadas con los que presenta la compañía fusionante se deben tomar en cuenta todos
los problemas que se presentan antes y después de la fusión ya que esta no es una
operación sencilla sino que es una de las transacciones más complicadas que lleva acabo
una empresa, debido a los acontecimientos tanto internos como los externos que puedan
presentarse en cualquier etapa de la fusión de sociedades, reflejándose como una
modificación en los términos y plazos de la fusión o en la rentabilidad de la compañía
fusionante con relación a las compañías fusionadas en su rentabilidad individual.

Como se puede observar el primer problema que se presenta es el retraso de la
autorización de la fusión, que comienza a verse reflejado en gastos por reestructuración
de fusión que son aproximadamente de 10 millones de dólares en el año 2000, estos
gastos no son significativos en relación a sus ingresos pero el retraso en la autorización
da cierta incertidumbre a los accionistas y directivos de las compañías del posible rechazo
de las autoridades, ocasionando un problema más serio que los gastos, debido a una
cláusula estipulada dentro de los US GAAPS las combinaciones de negocios o fusiones
de sociedades deben obtener todas las autorizaciones en un lapso de un año después de
dar aviso de la fusión, la autorización de la fusión fue aceptada el día 14 de diciembre del
2000 por las autoridades antimonopolio, a solo menos de un mes que venciera el plazo de
un año estipulado en los US GAAPS y la autorización por parte de la comisión federal de
comunicaciones de Estados Unidos fue entregada el día 11 de enero de 2001 cumpliendo
con el periodo que esta estipulado por las compañías el cual tenia como limite hasta el 31
de mayo del 2001.

Los gastos por reestructuración de fusión incurridos en el año 2001 fueron programados y
la mayoría son en relación con la integración de las actividades de las compañías para
llegar a la culminación de la fusión y poder conjuntar sus áreas de operación las cuales
funcionaran como una sola entidad que facilite sus esfuerzos para desarrollar la compañía
más grande de medios de comunicación.

Uno de los principales problemas se encuentra en la integración de los negocios de las
compañías AOL y TW debido a que son dos compañías que realizan actividades
diferentes con relación a los medios de comunicación, AOL se encontraba enfocada al
73


sector de internet mientras que TW estaba más diversificada sobre los medios de
comunicación ya que manejaba distintas divisiones de negocios dentro de la industria de
la comunicación. Es por esto que deberán crear una visión que comparta el uso de
medios tradicionales como la televisión, radio, revistas etc. y los nuevos medios dentro de
internet siempre estando concientes de generar la integración de sus nuevas actividades
y teniendo en mente que el desarrollo de la compañía depende de la retención y
adquisición de suscriptores. Debido a esto las compañías pretenden diseñar un producto
que ofrezca tanto publicidad tradicional y publicidad para los nuevos medios, al igual que
crear nuevos productos que atraigan un mayor numero de suscriptores los cuales son la
base del negocio de la compañía AOLTW de esta forma estaría asegurando su
crecimiento y estabilidad dentro del mercado.

Esta nueva forma de hacer negocios de AOLTW sigue la premisa de las fusiones en
nuestros tiempos la cual es integrar dos compañías en una nueva compañía o dentro de
la compañía con mayor posicionamiento dentro del mercado, conservando los mejores
productos o servicios que ofrecen estas para poder ofrecer a los clientes lo mejor de las
compañías fusionadas. Desde el punto de vista de AOLTW, la compañía pretende ofrecer
la mejor opción de entretenimiento e información dentro del mercado de los medios de
comunicación manteniendo una gama de productos y servicios para sus clientes finales y
los clientes del sector de publicidad.

Dentro de esta época en que las fusiones de sociedades son la principal herramienta de
reestructuración de una empresa con el fin de obtener mayores rendimientos y entrar a
nuevos mercados o diversificar el riesgo de los accionistas, se presenta un problema para
los consumidores, que es la monopolización de bienes o servicios debido a que mientras
las compañías más representativas de una industria o sector se fusionen, como en este
caso las compañías AOL y TW van dando menos oportunidades de elección a los
consumidores, de seguir con esta trayectoria las compañías de una industria o sector
harán que pronto los consumidores pierdan el poder de elección de bienes o servicios y
tendrán que conformarse con los productos que les ofrezcan las grandes compañías que
hayan adquirido a su competencia o se hayan fusionado con otras compañías dentro de
su industria. Por esta razón las autoridades antimonopolio deben poner mayor énfasis en
las fusiones y adquisiciones dentro de cualquier industria para evitar la monopolización
del mercado. Otro problema que se pudiera presentar para los clientes sería el nivel de
calidad de los bienes o servicios ofrecidos por las grandes empresas que resulten de una
fusión, ya que debido a la falta de competencia dentro del mercado la calidad de estos
bienes o servicios pueden ser menores a la esperada en un mercado competitivo, En
nuestros tiempos la calidad de los bienes o servicios que ofrecen las compañías en
cualquier sector industrial es un factor importante para los consumidores al elegir que
producto o servicio adquirir.

Otro problema que se presenta dentro de esta fusión es con relación al precio de la acción
que como mencione en párrafos anteriores se encontraba sobrevaluada, al cotizar la
compañía en la principal bolsa del mundo, el precio de la acción debe tener un
comportamiento similar al de los principales indicadores bursátiles que son el Dow Jones
y el Nasdaq por lo que estos indicadores son utilizados para describir el comportamiento
que presenta la acción con respecto de su valor dentro del mercado.

En la siguiente grafica se muestra el comportamiento de los índices Dow Jones y Nasdaq.
Esta grafica es un comparativo de los índices mostrando la tendencia de estos por el
periodo 1999-2002.
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Grafica comparativa Dow Jones y Nasdaq base 100 ene-99

200
180
160
140
120 Dow Jones
100 NASDAQ
80
60
40
20
0
9 9 9 0 0 0 1 1 1 2 2 2
9- 9- 0- 0- 0- 0- 0- 0-
e y-9 p e y-0 p e y-0 p e y-0 p
En Ma Se En Ma Se En Ma Se En Ma Se



Como se observa en la grafica anterior el comportamiento del Dow Jones se muestra
estable a lo largo del periodo cayendo a principios del año 2002, mientras que el índice
Nasdaq muestra un comportamiento muy irregular dentro del periodo analizado, ya que
durante el año 2000 presenta un despunte y alcanza niveles muy elevados, estos niveles
se ven reflejados en las cotizaciones de compañías como AOLTW que presenta una
sobre valuación del precio de la acción, esta sobre valuación del precio de la acción es
por un tiempo muy corto ya que como se observa en la grafica el índice comienza a tener
una caída desde mediados del año 2000 y esta caída se prolonga a lo largo del periodo
analizado.

Tanto como la caída que presenta el índice Nasdaq, como los acontecimientos terroristas
del 11 de septiembre de 2001 y los problemas de las compañías con la SEC por las
irregularidades en sus reportes y procedimientos contables, son motivos por los que el
precio de la acción de las compañías que cotizan en las bolsas de valores muestran una
caída en el valor de mercado de la acción como es el caso de AOLTW. El ataque
terrorista ocasiono un pánico en los mercados financieros ocasionando que los
inversionistas retiraran parte de sus fondos por temor a otro ataque, las irregularidades en
la contabilidad de las empresas ocasiono que los inversionistas mostraran desconfianza
en los resultados de las compañías públicas y esto afecto al mercado bursátil
disminuyendo su actividad en cuanto al volumen de compra y emisión de acciones, así
que los movimientos del mercado fueron menores a los esperados y las acciones
comenzaron a perder su valor debido a que los ingresos o transacciones efectuadas por
las compañías públicas tuvieran fraudes o problemas similares a los presentados por las
compañías con irregulares contables.

Estos incidentes afectaron directamente a la compañía AOL debido a que se menciono
que presentaban irregularidades en la forma de contabilizar ciertos ingresos para los
periodos 2000 y 2001, los cuales fueron revisados por la SEC y aprobados en agosto de
2002.

75


Desde este momento en adelante me remitiré a hacer un análisis sobre la rentabilidad de
las compañías fusionadas y fusionante, así como los estados financieros y los rubros más
importantes.

Comparar los estados financieros de las compañías involucradas dentro de esta fusión y
la compañía resultante de la fusión es un poco difícil debido a que no se comparan los
mismos años, al comparar diferentes periodos se pueden encontrar diferencias dentro de
cada uno de los periodos de distinta índole que afectan distintamente la actividad de las
compañías distorsionando los estados financieros por lo que no se puede hacer una
comparación exacta. Por tal motivo analizare los estados financieros de las compañías
fusionadas pudiendo compararlos ya que fueron realizados bajo las mismas
circunstancias económicas y por los mismos periodos de igual forma analizaré para los
años 2000 y 2001 los estados financieros de la compañía fusionante.

El siguiente cuadro muestra los resultados de las razones financieras utilizadas para
medir la rentabilidad de la compañía AOL.


AOL
Razones financieras 1999 1998
Liquidez 1.15 1.09
Deuda / capital 12.87% 26.00%
Deuda / capitalización 11.41% 20.63%
EBITDA / Deuda 0.27 0.05
Utilidad bruta / ventas 44.38% 41.41%
Utilidad operación /
ventas 9.59% -3.88%
Utilidad neta / ventas 15.95% -2.39%


















76


En este cuadro se presentan las razones financieras para la compañía TW.


Time Warner
Razones financieras 1999 1998
Liquidez 1.02 1.18
Deuda / capital 139.12% 83.18%
Deuda / capitalización 58.18% 45.41%
EBITDA / Deuda 0.27 0.21
Utilidad bruta / ventas 45.34% 48.55%
Utilidad operación /
ventas 22.08% 10.26%
Utilidad neta / ventas 7.13% 1.15%


Como se puede observar en los cuadros anteriores la rentabilidad de las compañías
fusionadas para el año de 1999 muestra la solidez de las empresas, esto es la base para
la negociación de esta fusión debido que al conjuntar sus actividades se espera obtener
una rentabilidad mucho mayor a la que obtiene las compañías al realizar sus actividades
por si solas.

El nivel de apalancamiento de TW muestra que la decisión de fusionarse con AOL es una
forma de modificar su estructura de capital, ya que al aumentar el capital por el
intercambio de acciones se modificara el nivel de apalancamiento, fortaleciendo y creando
una mejor estructura de capital que minimizara el riesgo para los inversionistas.

El nivel de flujo de efectivo que tiene las compañías con relación a la cobertura de la
deuda muestra que las compañías generan efectivo en una proporción igual al de sus
deudas mostrando que es insuficiente para pagar el total de sus deudas a estas fechas.

Como se observa en los cuadros anteriores el grado de endeudamiento de las compañías
es diferente y por esto la fusión tendrá un beneficio al aplicar nuevas estrategias de
estructura de capital con el cual las compañías tomaran nuevas decisiones sobre las
fuentes de financiamiento para continuar con el desarrollo y crecimiento de las actividades
de estas como una nueva empresa.

Se puede observar que las compañías para el año 1999 tienen una rentabilidad muy
diferente a la rentabilidad que mostraron en 1998. Mostrándose para 1999 como
compañías potenciales dentro del mercado bursátil para la inversión ya que otorgan un
rendimiento atractivo a los inversionistas, bajo esta premisa se ve que la fusión de las
compañías con esta clase de rendimiento favorecerá a los inversionistas y los resultados
de la compañía fusionante, mejorando su presencia dentro del mercado bursátil y el
mercado en el que se desarrollan atrayendo a mayores clientes y recursos para
convertirse en una empresa más rentable y sólida.

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Comparando ciertos rubros de los estados financieros de estas dos compañías podemos
observar que tiene distintas estructuras de capital y en cierta forma sus inversiones esta
se encuentran en rubros distintos de su balance lo que hace muy distintas a las
compañías. Anteriormente se hicieron comentarios a cerca del crédito mercantil de las
compañías tema que retomare para entender un poco más las inversiones que tiene las
compañías. En la siguiente tabla se presenta la cantidad que reflejan las compañías en el
rubro de crédito mercantil


Crédito Mercantil
Compañías 1999 1998
TW $15,458 $11,919
AOL $454 $472
Cifras en millones de dólares.


Como se ve en el cuadro anterior las marcas de TW son el activo más representativo para
esta compañía, esto debido a su portafolio de marcas y el prestigio que tiene dentro de los
medios de comunicación y la industria del entretenimiento, mientras que para AOL este
rubro no es de gran tamaño en comparación TW ya que es una compañía joven y
comienza a hacer crecer su marca y desarrollo de tecnología. Así que esto muestra que
TW gracias a su extenso portafolio de marcas da un valor extra a la compañía haciéndola
atractiva para la inversión y ofrece a esta fusión su portafolio de marcas y su extensa
experiencia dentro de la industria del entretenimiento.

Ahora analizare otro rubro que me parece interesante dentro de los estados financieros de
AOL que es el efectivo y las inversiones, de igual forma que en el rubro anterior mostrare
el monto que presentan las compañías en sus estados financieros.


Efectivo Inversiones
Compañías 1999 1998 1999 1998
TW 1,284 442 2,096 794
AOL 887 677 2,151 531
Cifras en millones de dólares.


Como se puede observar las cifras no son muy contrastantes como en el caso del crédito
mercantil, pero las cifras de estos rubros en comparación con el total de los activos es
muy distinto ya que el total de activos de TW es mucho mayor que el de AOL, mostrando
que AOL tiene un exceso en inversiones y efectivo, dentro del rubro de efectivo puede ser
por inversiones permanentes y el rubro de inversiones se puede referir a las inversiones
que tiene en sus compañías subsidiarias, viendo estos rubros desde este punto de vista
no presenta problemas ya el efectivo se encuentra generando intereses y no ha perdido
su liquidez ni su valor en el tiempo, y las inversiones reflejan el valor de las acciones de
las compañías que conforman el grupo AOL.

78


Los niveles de rentabilidad de las compañías AOL y TW para el año 1999 son aceptables
para cualquier inversionista como se demuestra observando las razones financieras que
miden la rentabilidad a un nivel de utilidad neta, Estas razones son utilizadas para
conocer si la compañía es un buen negocio y genera dividendos para los accionistas.
Estas razones financieras fueron utilizadas en este estudio con el objeto de demostrar que
las compañías son rentables al realizar sus operaciones como entidades individuales y
para compararlas con los resultados que obtendrán al unir sus actividades y funcionar
como una sola entidad.

Para analizar a la compañía fusionante utilizare las mismas razones financieras que
fueron utilizadas para analizar a las compañías fusionadas, en el siguiente cuadro se
muestran los resultados para AOLTW.


AOL Time Warner
Razones financieras 2001 2000
Liquidez 0.79 2.01
Deuda / capital 14.69% 28.41%
Deuda / capitalización 12.81% 22.13%
EBITDA / Deuda 0.35 1.37
Utilidad bruta / ventas 45.85% 49.71%
Utilidad operación /
ventas 1.18% 23.59%
Utilidad neta / ventas -12.87% 14.96%


AOLTW presenta una situación favorable para el año 2000 mientras que para el año 2001
solo muestra problemas en los niveles de rentabilidad a nivel de utilidad operativa y neta.
Esto es visible puesto que su estructura de capital y la liquidez presentan una compañía
sólida y en desarrollo.

La razón de apalancamiento muestra que la compañía no depende en la mayoría de
recursos externos sino que se financia por medio de capital, manteniendo un grado de
apalancamiento óptimo con el cual no presentara problemas de liquidez ni riesgo por
endeudamiento.

El objetivo de una empresa es el de obtener una mayor rentabilidad, para AOLTW se
obtuvo esto para el año 2000, para 2001 se ven afectadas las operaciones de la
compañía mostrando resultados de rentabilidad inferiores a niveles de utilidad neta y
utilidad operativa. Esto es resultado de la disminución de la actividad económica y bursátil
en el último trimestre del 2001.

La disminución en la rentabilidad para el año 2001 es evidente por los acontecimientos del
11 de septiembre de 2001 los cuales afectaron la economía en su último trimestre de este
año, esto no solo tuvo efecto en AOLTW sino que a todas las empresas que operan
dentro de cualquier sector industrial.

79


Por lo tanto al evaluar la rentabilidad de la compañía hay que tomar en cuenta que el año
2001 es un periodo irregular en comparación con los periodos analizados debido a lo
comentado en el párrafo anterior, a pesar de esto la estructura de la compañía no se vio
modificada con esto se puede ver que la compañía esta en desarrollo y mantiene una
condición financiera sana.

Así como se analizo el crédito mercantil de las compañías fusionadas es importante
analizar este rubro de la compañía fusionante, como se menciono en párrafos anteriores
tiene un cambio tan drástico debido a que las acciones estaban sobrevaluadas y este
valor en exceso que fue pagado por las acciones se debe registrar en el crédito mercantil,
junto con el valor en el exceso en la compra de acciones también fue registrado el
portafolio de marcas de TW que como se observa en el cuadro del crédito mercantil tiene
un valor significativo.

De igual forma que el crédito mercantil es traspasado a la compañía fusionante las
deudas con terceros tiene en mismo efecto ya que la compañía fusionante adquiere los
activos y obligaciones de las compañías fusionadas, por tal motivo se ve un incremento
en el rubro de deuda a largo plazo que refleja el total de las deudas de TW y AOL.

La disminución de la rentabilidad de la compañía es debido a que realizo modificaciones
en sus políticas contables con relación a la amortización de intangibles y los gastos
generales que aumentaron por la integración de las actividades por la fusión de
sociedades, esto repercute en la utilidad de operación. Mientras que la utilidad neta es
afectada por concepto de pago de intereses obteniendo perdida para el ejercicio de 2001.

Al recibir el portafolio de marcas de TW y registrar el exceso en la compra de acciones
dentro del crédito mercantil se incrementa el valor de la compañía, y este crédito mercantil
debe ser amortizado en lo largo de su vida útil o 40 años como máximo, esta amortización
es reflejada en el estado de resultados y disminuye la utilidad de operación, la
amortización se refiere tanto al exceso en la compra de acciones así como el portafolio de
marcas y los demás intangibles que posee AOLTW, para el año 2001 tuvo un cambio en
las políticas de amortización de intangibles que es con objeto de amortizar en una forma
más rápida el crédito mercantil por el exceso en la compra de acciones.

Para poder apreciar con más detalle el comportamiento tanto individual como en conjunto
de estas compañías a continuación, se muestra un cuadro comparativo con las razones
financieras utilizadas anteriormente.


Análisis comparativo
Razones Financieras AOL Time Warner AOL Time Warner
Liquidez 1.12 1.10 1.40
Deuda / capital 19.44% 111.15% 22.64%
Deuda / capitalización 16.02% 51.79% 18.28%
EBITDA / Deuda 0.16 0.24 0.86
Utilidad bruta / ventas 42.89% 46.95% 47.78%
Utilidad operación /
ventas 2.85% 16.17% 12.39%
Utilidad neta / ventas 6.78% 4.14% 1.04%
Nota: La tabla fue realizada con promedios por 2 años.
80


La aplicación de promedios para la comparación de las razones financieras es con el
objeto de disminuir las diferencias entre un periodo y otro.

Como se puede apreciar en el cuadro anterior las razones financieras para AOLTW en
comparación con los resultados obtenidos para las compañías fusionadas han mejorado
en los aspectos de endeudamiento y liquidez, mientras que la rentabilidad que muestran
ha sido deteriorada debido a los cambios que sufrió la compañía por motivo de la fusión,
demostrando que la fusión de AOL y TW da como resultado una compañía con una mayor
estabilidad financiera.

A pesar de la diferencia de actividades de las compañías y el sector en el que se
desarrollaban se observa que son compañías con estabilidad y solidez financiera por lo
que la fusión da origen a una compañía que generara mayores recursos para los
inversionistas y proveerá de mejores productos y servicios a sus clientes.

Se puede apreciar que la compañía tiene una mejora en su estructura financiera,
dependiendo en menor forma de la deuda y manteniendo la política de AOL de mantener
un nivel de apalancamiento moderado, dando un nivel de apalancamiento conservador y
manteniendo a la compañía sin riesgo por un endeudamiento excesivo o presentar
problemas de liquidez. La cobertura de la deuda con respecto al EBITDA de AOLTW tiene
una notoria mejoría ya que el resultado se incremento en más de un 300% en
comparación con las compañías fusionadas, lo que se traduce en mayores ingresos con
lo cuales AOLTW cubre la deuda obtenida por parte de TW.

Los niveles de rentabilidad en su nivel operativo y bruto se mantienen sin presentar una
mejora tan marcada como para las razones de apalancamiento, debido a la unión de las
operaciones de las compañías se incrementa los ingresos de AOLTW, con esto se
pueden mantener los niveles de rentabilidad similares a los que presentan las compañías
en forma individual, se podría decir que los niveles de rentabilidad son relativamente
buenos a pesar de los problemas y modificaciones en las políticas contables que se
presentaron en el año 2001. Sin embargo la rentabilidad a nivel de utilidad neta de la
compañía AOLTW se ve afectada por otros gastos y los intereses, esto debido a los
gastos incurridos en la integración de la fusión y otros aspectos relacionados a esta y la
deuda que poseía TW que paso a ser parte de AOLTW por lo que su utilidad neta
disminuye por los intereses devengados de esta deuda. Siguiendo con la política de
endeudamiento de AOL la compañía tiene que pagar el interés que genera esta y realizar
pagos de capital para disminuir el monto total de la deuda y operar con recursos propios
de la compañía.

Así que de acuerdo a los párrafo anteriores y evaluando la situación actual de la
compañía AOLTW, se puede decir que la empresa se encuentra en una etapa de
desarrollo y crecimiento ya que a pesar de las irregularidades que afectan los ejercicios
fiscales la compañía presenta una estructura financiera sólida con la cual no tiene la
necesidad de operar con recursos de terceros, aprovechando sus propios recursos con
eficiencia para disminuir costos de financiamiento y poder fortalecer la unión de las
actividades la compañías que integran al grupo AOLTW. Esta unión beneficiara los
ingresos y la rentabilidad futura de la compañía ya que los resultados presentados para el
año 2001 están distorsionados en relación a la actividad económica, esto debido a que es
muy poco probable que AOLTW presente estados financieros bajo las mismas
circunstancia de 2001 tanto por los acontecimientos externos y los cambios internos.

81


Por lo tanto se ve que esta fusión es una muestra de que una de las formas de mejorar la
situación financiera y las actividades de una compañía es a través de la fusión de
sociedades al buscar reunir las mejores prácticas administrativas de una compañía o la
unión de las principales actividades de las compañías, o usar la fusión como medio para
expander su mercado o entrar a otro sector, y con esto poder incrementar los ingresos, el
valor de la empresa, el valor de la acción en el mercado bursátil y la rentabilidad de la
compañía.







82


Bibliografía

Libros de consulta

Gustavo Baz González Curso de Contabilidad de Sociedades

Jan R. Williams Guía de PCGA que están en vigencia en Estados Unidos

James Van Horne Administración Financiera

Joaquín Moreno Fernández Contabilidad de Sociedades

José Manuel Trueba Aspectos Fiscales de la Fusión de Sociedades

Joseph E. Mc Cann Fusión y adquisición de empresas

Juan Mascareñas Pérez Manual de Fusiones y Adquisiciones de empresas

Roberto Mantilla Molina Derecho Mercantil

Roberto Toro Estudio sobre fusiones

Tesis Universidad Panamericana

Mauricio Garete Meza Tesis Regulación de la fusión en México y la Comunidad Europea

Ramón Lavara Alonso Tesis Fusión de sociedades como opción de crecimiento

Rene Méndez Victoria Tesis La Fusión como posible estrategia financiera de crecimiento
a seguir por los grupos financieros

Leyes y lineamientos

Código Fiscal de la Federación

Ley del Impuesto Sobre la Renta

Ley Federal del Trabajo

Ley General de Sociedades Mercantiles

Normas Internacionales de Contabilidad

Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados en México


83


Sitios web

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http://www.finanzas2000eu.com.co/finanzas2000eu/absorciones.html

AOL Time Warner
http://www.infobolsa.es/comun/Expertos_Fundamental/Aba/aba_aol.htm

AOL Time Warner se fusionaron
http://www.entremedios.com.ar/Noticias_Nace%20un%20gigante.htm

Aprobada con condiciones la fusión AOL Time Warner
http://194.30.32.203/cibernauta/datos/art/01011201.htm

Barbara Yuste, AOL Time Warner
http://www.ucm.es/info/cyberlaw/actual/1/cvg01-01-01.htm

Fusión AOL Time Warner
http://listas.ecuanex.net.ec/pipermail/alai-amlatina/2000-February/000001.html

Fusiones y adquisiciones de empresas
www.ucm.es/info/jmas/f&a.htm

Isaac Enríquez Pérez Fusiones y adquisiciones: Expresiones de las tendencias
omniabarcadoras del capital en la era de la globalización y de la información
e-mail: isaacep@correo.unam.mx

La fusión más grande de la historia
http://www.expansiondirecto.com/informes/empresas/aoltime/

Una mega-fusión histórica
http://www.archimadrid.es/alfayome/menu/pasados/revistas/2000/fe2000/num201/desdlaf
e/deslafe2.htm

www.world-exchange.org

www.alfil.com

www.americaeconomica.com

www.aoltimewarner.com

www.expansiondirecto.com

www.finazas2000eu.com.co

www.jornada.unam.mx

www.reforma.com

www.sec.go

 

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Juan Carlos Becerril

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