EVALUACIÓN FINANCIERA A CORTO PLAZO MEDIANTE LA ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO

Autor: Lic. Mikel Ugando Peñate

Gestión Financiera

02-2004

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Resumen

El presente trabajo se desarrolló en la Empresa de Equipos Industriales “ Marcel Bravo Sánchez “ , perteneciente al Ministerio de la Industria Sidero Mecánica.  

El objetivo fundamental de la investigación se refiere al empleo de las técnicas de administración financiera a corto plazo para el análisis y administración del capital de trabajo , de forma tal que se puedan diagnosticar las dificultades existentes y tomar medidas por los directivos correspondientes.  

El trabajo se estructuró en dos partes : la primera aborda de forma teórica la temática investigada detallando las técnicas que se aplicarán. La segunda contiene una detallada caracterización de la empresa desde el punto de vista de la actividad que realiza , y sus principales resultados financieros, así como el calculo del ciclo de conversión en efectivo y las necesidades de éste para operar ininterrumpidamente , valorando alternativas a seguir. Además se utiliza un método de análisis basado en el cálculo de tres variables: capital circulante necesario , capital circulante real y necesidades operativas de fondos para conocer si la empresa tiene problemas de planteamiento y/o de funcionamiento.  

Abstract  

The present work was developed in the Company of Industrial Teams Brave Marcel Sánchez", belonging to the Ministry of the Industry Sidero Mechanics.

The fundamental objective of the investigation refers to the employment of the short term techniques of financial administration for the analysis and administration of the work capital, in such way that the existent difficulties can be diagnosed and to take measured by the corresponding directive.  

 The work was structured in two parts: the first one approaches in a theoretical way the thematic one investigated detailing the techniques that will be applied. The second contain a detailed characterization of the company from the point of view of the activity that carries out, and their main financial results, as well as the one calculates cash of the conversion cycle and the necessities of this to operate uninterruptedly, valuing alternative to continue. An analysis method is also used based on the calculation of three variables: necessary circulating capital, real circulating capital and operative necessities of funds to know if the company has problems of position operation y/o.  

* Lic. Mikel Ugando Peñate, profesor instructor del Departamento de Contabilidad y Finanzas de la Facultad de Ciencias Económicas y Empresariales, Universidad de Oriente. Desempeña las funciones de impartir todas las asignaturas correspondientes a la Disciplina de Finanzas.  

Dirección Trabajo: Patricio Lumumba s/n Altos de Quintero Santiago de Cuba
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INTRODUCCIÓN

El nuevo estilo de dirección de la economía empresarial que presupone el Perfeccionamiento Empresarial, ha creado las bases para que las Empresas puedan desarrollar de forma organizada todas las transformaciones necesarias que permitan lograr una gestión eficiente, económica y eficaz.  

Bajo las condiciones de derrumbe del campo socialista , así como el recrudecimiento del bloqueo por parte de los Estados Unidos , muchas de nuestras industrias se vieron gravemente afectadas, entre ellas, las pertenecientes al Ministerio de la Industria Sidero- Mecánica .  

La Empresa Marcel Bravo no ha sido ajena a ello, la misma implantará el Perfeccionamiento a partir de Enero/2003, en busca de un mayor desarrollo, por lo que se han concebido planes para llevar la eficiencia económica, de reducción de costos, de incremento de la producción y su calidad, y del uso racional de los recursos humanos y financieros.
La investigación referida al análisis del Capital de Trabajo es de vital importancia en este contexto dado el creciente proceso de recuperación de la economía nacional y teniendo en cuenta que el perfeccionamiento empresarial se fundamenta en el autofinanciamiento empresarial , que exige que las empresas tengan que cubrir sus gastos con sus ingresos y generar un margen de utilidad para que sean cada vez más eficientes y competitivas , y logrando un uso racional de las reservas de la Empresa para su mejor funcionamiento ; se ha considerado necesario la realización de este trabajo de trazándose como objetivo general el análisis y administración del Capital de Trabajo, las causas de su variación como punto de partida para la toma de decisiones gerenciales.
 
1. El Capital de Trabajo en la Empresa de Equipos Industriales “Marcel Bravo Sánchez” de Santiago de Cuba.

1.1- Necesidad e importancia del Capital de Trabajo.

Como punto de partida para estudiar lo referente al capital de trabajo de la empresa se debe examinar la terminología empleada.

Según Fred Weston en “ Fundamentos de Administración Financiera” : El término de Capital se origino con el legendario pacotillero estadounidense, quien solía cargar su carro con numerosos bienes y recorrer una ruta para venderlos. Dicha mercancía recibía el nombre de capital de trabajo porque era lo que realmente se vendía, o lo que “ rotaba por el camino “ para producir utilidades.

El carro y el caballo, por lo tanto eran financiados con “capital de trabajo” , pero el pacotillero solicitaba en préstamo los fondos necesarios para comprar la mercancía , estos prestamos se conocían como prestamos de capital de trabajo , y tenían que ser reembolsados después de cada viaje para demostrar al banco que el crédito era sólido . Si el pacotillero era capaz de reembolsar el préstamo , entonces los bancos que seguían este procedimiento empleaban políticas bancarias de naturaleza sólida.

Es útil empezar con algunas definiciones y conceptos de capital de trabajo:  

· El capital de trabajo bruto se refiere simplemente a los activos circulantes.
· El capital de trabajo neto se define como los activos circulantes menos los pasivos circulantes.
· El capital de trabajo es la inversión de una empresa en activos a corto plazo ( efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar e inventario).  

En esta investigación el termino capital de trabajo será la diferencia entre activos y pasivos circulantes.
Lawrence Gitman en su libro “ Fundamentos de la Administración Financiera “ plantea que la administración del capital de trabajo se refiere al manejo de las cuentas corrientes de la empresa que incluyen activos y pasivos circulantes. Si la empresa no puede mantener y aún que se vea forzada a declararse en quiebra.  

Los activos circulantes de la empresa deben ser suficientemente grandes para cubrir sus pasivos circulantes y poder así asegurar un margen de seguridad razonable.  

El objetivo de la administración del capital de trabajo es manejar cada uno de los activos y pasivos circulantes de la empresa de tal manera que este se mantenga en un nivel aceptable. Los principales activos circulantes son: efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar e inventarios. Cada uno de estos activos debe administrarse en forma eficiente para mantener la liquidez de la empresa sin conservar al mismo tiempo un nivel demasiado alto de cualquiera de ellos. Los pasivos circulantes básicos de interés que deben cuidarse son las cuentas por pagar , documentos por pagar y otros pasivos acumulados.  

Por su parte Aguirre Sabada , en “ Fundamentos de Economía y Administración Empresariales “ , plantea que las decisiones de administración del capital de trabajo y su control es una de las funciones más importantes de la administración financiera , entre ellas se encuentran:  

· El activo circulante , fundamentalmente las cuentas por cobrar y el inventario representan la inversión más alta de la inversión en activos dentro de muchas empresas. El pasivo circulante constituye a menudo una fuente de financiamiento importante , ya que muchas veces es imposible conseguir préstamos.
· El capital de trabajo representa la primera línea de defensa de un negocio contra la disminución de las ventas. Ante una declinación de las ventas poco hay que hacer por parte del financiero sobre los compromisos de activos fijos o deudas a largo plazo ; sin embargo puede hacer mucho con respecto a las políticas de crédito , control de inventario , cuentas por cobrar , renovar los inventarios con mayor rapidez , adoptar una política más agresiva de cobros a fin de tener mayor liquidez, e igualmente se pueden postergar los pagos para contar con una fuente adicional de financiamiento.

La base teórica que sustenta la utilización del capital de trabajo para medir liquidez es la convicción de que mientras más amplio sea el margen de activos circulantes sobre los pasivos circulantes , se estará en mejores condiciones para pagar las cuentas en la medida que vencen

Gitman en “ Fundamentos de Administración Financiera “ plantea : ..... mientras más grande sea la cantidad de activos circulantes existentes mayor es la probabilidad de que algunos de ellos puedan convertirse en efectivo para pagar una deuda vencida .... “(4)

4 Gitman. Lawrence: Fundamentos de Administración Financiera. Tomo I Editorial MES Pág. 167.
Sin embargo , cada empresa adoptara una determinada política con relación a sus finanzas a corto plazo la cual se compone de dos elementos:

· La magnitud de la inversión en activos circulantes que usualmente es una medida relativa del nivel de ingreso operativo total .
· La financiación del activo circulante que es una medida de la proporción de deudas a corto plazo con relación a las deudas a largo plazo.

En la correcta administración del capital de trabajo se deben considerar aspectos que la hacen especialmente importante para la salud financiera de la empresa:  

· Las estadísticas indican que la principal porción del tiempo la mayoría de los administradores financieros se dedica a las operaciones internas diarias de la empresa , que caen bajo el terreno de la administración del capital de trabajo.
· Los activos circulantes representan un 60 % aproximadamente de los activos totales de una empresa .
· La administración del capital de trabajo es particularmente importante para las empresas pequeñas. Aunque estas empresas pueden minimizar su inversión en activos fijos , arrendando plantas y equipos , no pueden evitar la inversión en efectivo , cuentas por cobrar e inventario. Además debido a que una empresa pequeña tiene un acceso limitado a los mercados de capital a largo plazo , debe usarse sólidamente el crédito comercial y los prestamos bancarios a corto plazo , los cuales afectan al capital del trabajo aumentando los pasivos circulantes.
Según James Van Horne en “ Fundamentos de Administración Financiera” : “ ... la determinación de los niveles apropiados del activo y pasivo circulante sirve en la fijación del nivel del fondo de maniobra , e incluye decisiones fundamentales sobre la liquidez de la empresa y la composición de los vencimientos de su deuda . A su vez , estas decisiones reciben la influencia de un compromiso entre rentabilidad y riesgo... “ (6)

Van Horne, James : Fundamentos de Administración Financiera ; Editorial Prentice Holl Hispanoamérica SA : Pág. 205
 

1.2- Métodos de Administración del Capital de Trabajo.  

El ciclo de conversión en efectivo , que fue mencionado anteriormente se centra sobre el plazo de tiempo que corre desde que la compañía hace pagos hasta que recibe los flujos de entrada de efectivo.

En el modelo se emplean los siguientes términos:  

1) El periodo de conversión del inventario : consiste en el plazo promedio de tiempo que se requiere para convertir los materiales en productos terminados y posteriormente para vender estos bienes .

Rotación de Costo de mercancía Vendida
Inventario = -----------------------------------
Inv. Inicial + Inv. Final
----------------------------
      2

Obsérvese que el periodo de conversión del inventario se calcula dividiendo el Costo de mercancía vendida entre el inventario promedio , si queremos convertirlo a días dividimos los días del periodo entre las veces que ha rotado el inventario.

2) El periodo de cobranza de las cuentas por cobrar , consiste en el plazo promedio de tiempo que se requiere para convertir en efectivo las cuentas por cobrar de la empresa , es decir , para cobrar el efectivo que resulta de una venta . El periodo de cobranza de las cuentas por cobrar también se conoce como días de venta pendientes de cobro y se calcula dividiendo las cuentas por cobrar entre el promedio de ventas a crédito por dia.

Periodo de cobranza de cuentas por cobrar
Las cuentas por cobrar = ______________________
Ventas a crédito / 360 días
 

3) Periodo de diferimiento de las cuentas por pagar , consiste en el plazo promedio de tiempo que transcurre desde la compra de los materiales y mano de obra , y el pago de efectivo por los mismos.
 

Periodo de diferimiento de  Cuentas por Pagar
Las cuentas por pagar = ------------------------------------
Compras a crédito / 360 días


Ciclo de conversión en efectivo , este procedimiento permite obtener una cifra meta de los tres periodos que se acaban de definir , por lo tanto , es igual al plazo de tiempo que transcurre entre los gastos reales de efectivo de la empresa erogados para pagar los recursos productivos ( materiales y manos de obra ) y las entradas de efectivo provenientes de las ventas de productos ( es decir , plazo de tiempo que transcurre entre el pago de la mano de obra y materiales y la cobranza de las cuentas por cobrar ) . Por lo tanto , el ciclo de conversión en efectivo es igual al plazo promedio de tiempo durante el cual un peso queda invertido en activos circulantes.

Periodo de Periodo de Periodo de Ciclo de
Conversión + cobranza de - diferimento de = conversión
Del inventario cuentas por cobrar las cuentas por pagar en efectivo
 

El ciclo de conversión de efectivo puede ser reducido:  

· Mediante la reducción del periodo de conversión del inventario a través del procesamiento y venta mas rápidas y eficientes de productos.
· La reducción de las cuentas por cobrar a través de una mayor celeridad en las cobranzas.
· Mediante la extensión del periodo de diferimento de las cuentas por pagar a través del retardamiento de sus propios pagos.

De esta manera , la determinación de cada uno de estos ciclos y su conjugación final en el ciclo de efectivo de la empresa permite conocer la repercusión de las decisiones financieras relacionadas con el activo y pasivo circulante en los requerimientos de tesorería y de esta forma se podrán ir ajustando las políticas de capital de trabajo seguidas por la entidad sobre la base de la intercompesación riesgo- rendimiento.

El impacto de las decisiones operativas se manifiesta en el balance y es el desequilibrio entre las variables del balance el que provoca la superación de los pagos ; siguiendo otra metodología de análisis a corto plazo se deben distinguir los:  

· Problemas de Funcionamiento ( finanzas operativas )
· Problemas de planteamiento ( finanzas estructurales )

Este procedimiento de análisis de la situación financiera a corto plazo fue expuesto por la Dra. Mariluz Gómez Rodríguez de la Universidad de Coruña( Galicia España) en la Conferencia impartida a profesores de la Facultad de Ciencias Económicas y Empresariales de la Universidad de Oriente.

Para analizar si la empresa esta mal planteada o funciona mal se deben definir 3 variables:  

· Capital circulante mínimo ( CCM )
· Capital circulante Real ( CCR )
· Necesidades operativa de Fondos ( NOF )

Para saber si está bien planteada la empresa : se compara el capital circulante mínimo con el capital circulante real.
Para saber si funciona bien la empresa : comparamos capital circulante ( CC ) mínimo con las necesidades operativas de fondos ( NOF ).

Capital circulante mínimo o necesario se calcula como:  

             Inversión necesaria Duración del
De cada subperiodo x subperíodo
Para una empresa industrial  


Inversión mínima en existencias en materias primas.
Habrá que calcular las existencias necesarias para que la fabrica no sufra perturbaciones como consecuencia de atrasos o demoras de los suministradores.  

Donde: M : Inversión mínima en materiales  

Ca: Consumo de materias primas en el ejercicio ( un año )
Ta: Tiempo que tardan en suministrar los pedidos ( en días )
Ca
M = ------------- x Ta
360
 
Inversión mínima de producción en proceso ( fabricación en curso )
Fondos inmovilizados con motivo del proceso productivo
Fc : Inversión mínima del periodo de fabricación en curso
Cpa: Costo de la producción en efectivo
Tf : Duración del ciclo de producción ( anual )
  Cpa
Fc = ----------- x Tf
360
Inversión mínima en productos terminados
Pt : Inversión del periodo en productos terminados
Cv : Costo de ventas anual
Tv : Plazo de cobro concedido al cliente
Cv
Pt = ---------- x Tv
 
360
Inversión mínima en crédito a clientes.
Fondos inmovilizados por el crédito a clientes
Cl : Inversión del periodo por financiación a clientes
 V : ventas anuales
Tc : plazo de cobro concedido a clientes

V
Cl = --------- x Tc
360
Inversión mínima en tesorería:
Se determina sobre la base del presupuesto de tesorería o estados de tesorería pasados o en función de los pagos previstos en el periodo.

6. Financiamiento concedido por los proveedores.
Pr : crédito concedido a la empresa por los suministradores
 C : compras del año
Tp : plazo de pago concedido por los suministradores
C
Pr = ---------- x Tp
360
Con todo ello el capital circulante necesario ( CNN ) vendrá dado por :
CCN = M + FC + PT + CL + ET – PR
 

Coeficiente básico de financiación

Para analizar el equilibrio financiero de una empresa se parte de las siguientes relaciones : Se compara si el CCN se encuentra debidamente financiado con recursos permanentes.

Donde: CBF : Coeficiente básico de financiación
CCN : Capital circulante necesario

Recursos permanentes
CBF = ----------------------------
Activo Fijo + CCN
 

Si CBF > 1 el CCN real es superior al necesario , la empresa está financiada en exceso ; esto desde el punto de vista de la solvencia es positivo pero puede estar afectando la rentabilidad ( CCR > CCN ).

Si CBF < 1 el CC real es inferior al necesario , y la empresa está siendo financiada por defecto ( CCR < CCN ).
Si esta situación ha sido prevista la empresa puede tener problemas de solvencia pues no habrá generado recursos líquidos para hacer frente al vencimiento de las deudas, y probablemente se vea forzada a buscar recursos ajenos de manera forzada.

Si CBF = 1 ( CCN = CCR ) se puede decir que la empresa está bien planteada, lo que no quiere decir que no pueda tener problemas de liquidez.
 
Como ya se ha planteado, las inversiones en circulante deben ser financiadas igual que las inversiones en activos fijos ya que si bien los circulantes rotan más rápido y se hacen líquidos en un plazo corto de tiempo, al desaparecer estos surgirán otros de tal forma que siempre habrá un circulante que deberá ser financiado de forma permanente , esta particularidad da lugar a lo que llamamos capital de trabajo.

El capital de trabajo es un concepto de pasivo relacionado con la financiación básica , más que un concepto de activo. Por ejemplo en una empresa puede no fluctuar el capital de trabajo mientras que la composición de su activo y pasivo difiere.  

 
Necesidades operativas de fondos ( NOF )
NOF = ACO – PCO ACO = Activo Circulante Operativo
PCO = Pasivo Circulante Operativo
 

El circulante operativo es la suma de las cuentas por cobrar , más los inventarios , más la tesorería deseada.
El circulante operativo es diferente del activo circulante de la contabilidad y precisamente su diferencia esta en la tesorería real y la deseada. Para atender las necesidades operativas de la empresa, sin embargo se incluyen los excesos de deudores derivados de una mala gestión de cobro y los excesos de inventario.  

Los recursos operativos a corto plazo son los que se obtienen de forma mas o menos automática tales como:  

Crédito a proveedores y pasivos acumulados, no tendrán consideración de operativos los créditos negociados con bancos o los aplazamientos en pagos de proveedores por incumplimientos de estos. Por tanto las NOF no salen de un balance porque el balance informa acerca de lo existe y no de lo que se necesita. De esta forma el concepto de NOF representa el volumen de inversión neta generada por las operaciones, no ligado a consideraciones de tipo estructural.
Veamos la relación entre NOF necesario y FM real ( Fondo de Maniobra real ).
Si FM > NOF entonces FM – NOF = ET ( excedente de tesorería )
Si FM < NOF entonces NOF – FM = NGR ( necesidad de recursos negociados)
Si la empresa tiene problemas financieros porque su FM es demasiado escaso, la empresa está mal planteada.
Si los problemas financieros provienen de que la empresa tiene exceso de NOF la empresa funciona mal ; se trata de la previsión anticipada de las necesidades de recursos negociadas a fin de poder negociar dichos recursos con tiempo y en las mejores condiciones para la empresa.
 

2. Diagnóstico de la posición financiera a corto plazo de la Empresa de Equipos Industriales “Marcel Bravo Sánchez” de Santiago de Cuba.  

2.1 Características Principales de la Empresa.


La Empresa de Equipos Industriales “Marcel Bravo” se crea por la Resolución 234 de 1983 como un pequeño taller sito en Carretera Central S/n al lado de la terminal de calle 4 dedicándose a la fundición de pequeñas piezas para el servicio de acueducto y alcantarillado; en 1984 por los resultados obtenidos se decide ampliar las capacidades y se ejecuta la inversión en el lugar que hoy ocupa en Carretera de la Refinería Km. 6 1/2 Santiago de Cuba, incorporándose un Taller de Paileria para la elaboración de estructuras metálicas y tanques industriales.  

En 1987 se le incorpora el Taller de Envases Metálicos, comenzando el despegue productivo que se consolida con la incorporación de nuevas líneas, como las construcciones modulares ligeras, la reparación de cilindro para gas y las ofertas de servicios tecnológicos y de ingeniería, asociadas actualmente a Ciclo Oriente integrada al Grupo Industrial CICLEX, subordinado al Ministerio de la Industria Sidero-Mecánica.  

Objeto Empresarial de la Empresa.

Con fecha 1 de Octubre del 2000 mediante la Resolución 282/2000 del Ministerio de Economía y Planificación se autoriza la precisión del objeto social, siendo esta ratificada por Resolución 4 del 2001 del Ministro de la Industria Sidero-Mecánica autorizando la modificación del Objeto Empresarial que se relaciona a continuación:

Producir y comercializar de forma mayorista piezas de hierro fundido y aluminio, pailera, estructuras metálicas, construcciones modulares, envases, reparación y fabricación de cilindros, mangueras plásticas, así como la asistencia técnica y servicios de post-venta asociados a ellos.
 
 
 

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