LOS OBJETIVOS DEL BANCO CENTRAL DEL ECUADOR PARA QUE FUNCIONE EL MODELO DE DOLARIZACIÓN. ¿SE CUMPLE O NO?

Autor: Bolívar de Jesús Jumbo

Comercio internacional

06-2001

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1. Introducción
El domingo 11 de enero del 2000 el presidente Jamil Mahuad anunció su decisión de dolarizar la economía ecuatoriana después de anclar el precio de la divisa en un nivel de 25 000 sucres.
"El sistema de dolarización de la economía es la única salida que ahora tenemos y es el camino por donde debemos transitar". Mahuad, además, señaló que la dolarización se adopta tomando en cuenta estudios de técnicos del Gobierno y otras instituciones del Estado.
Según Mahuad las ventajas serán varias: el precio del dólar se mantendrá fijo y estable, permitirá que las tasas de interés se ubiquen al nivel de las internacionales y que la inflación se reduzca a niveles inferiores del 10%.
 
2. Concepto de dolarizacion
Calvo y Vegh (1992) señalan que esto se refiere a cualquier proceso donde el dinero extranjero reemplaza al dinero doméstico en cualquiera de sus tres funciones. El proceso puede tener diversos orígenes:
-  Puede obedecer a la colonización de un país, que pasa a utilizar la moneda del país colonizador.
- Decisión autónoma y soberana de una nación que decide utilizar como moneda genuina el dólar, tratándose en estos casos de una reforma monetaria por el lado de la oferta.
- Por el lado de la demanda, es como consecuencia de las decisiones de cartera de lo individuos y empresas que pasan a utilizar el dólar como moneda, al percibirlo como refugio ante la perdida del valor de la moneda doméstica en escenarios de alta inestabilidad de precios y tipo de cambio.
Se pude distinguir dos procesos de dolarización por el lado de la demanda:
- la sustitución de moneda
- La sustitución de activos.
 
Dolarizacion Informal
Tiene varias etapas; la primera es la sustitución de activos, la segunda la sustitución monetaria y la tercera etapa, muchos productos y servicios se cotizan en moneda extranjera.
La dolarización informal tiene consecuencias perversas sobre la economía de un país.
- Dificulta las posibilidades de autoridad monetaria para estabilizar la economía y controlar la inflación, la política monetaria tiene poca efectividad.
- Genera presiones sobre le tipo de cambio y condiciona la política cambiaria.
- Provoca deterioro de los ingresos denominados en moneda local.
- Debilita al sector financiero nacional.
- Disminuye el señoriaje y dificulta el precionamiento público vía impuesto inflacionario.
 
Dolarización Oficial
Implica la sustitución del 100% de la moneda local por moneda extranjera, la dolarización total descansa sobre algunos principios específicos:
1) La moneda única es la moneda extranjera y desaparece la moneda local.
2) La oferta monetaria pasa a estar denominada en dólares y se alimenta del saldo de la balanza de pagos, a demás de un monto inicial de reservas.
3)  Los capitales son libres de entrar y salir sin restricciones.
4)  El Banco Central abandona sus funciones tradicionales.
 
Ventajas De La Dolarización Formal
Se particularizan los efectos de los shocks externos.
Se iguala la tasa de inflación local con la de los Estados Unidos.
 Se reduce el diferencial entre las tasas de interés doméstico e internacional.
Se facilita la integración financiera.
 Se reduce algunos costos de transacción.
 Se producen beneficios sociales.
Se descubren los problemas estructurales.
 Se crea disciplina fiscal.
 
Costos De La Dolarización Formal
a) El costo de la perdida del señoriaje.
b) Costo de transformación y generales.
c)  Autorización de parte de la Reserva Federal de los Estados Unidos.
d)  La problemática de los shocks externos.
 
La economía ecuatoriana a dolarizar.-
La Economía Ecuatoriana es típicamente pequeña y abierta con una población aproximada a los 12.2 millones de habitantes, su PIB que se acercaba a los 20.000 millones de dólares en 1998, en 1999 tuvo una contracción a 13.664 millones de dólares. Su PIB per cápita que en 1998 llegaba a 1619 dólares, en 1999 fue de 1101 dólares. La producción está repartida en un 30,7% en el sector primario, a lo cual la producción corresponde a la explotación del petróleo, un 19,6% al sector secundario y un 49,7% en el sector servicios. El desempleo afecta al 18,2% de la población económicamente activa (PEA); el subempleo (informal) esta constituido por el 54,4% de la PEA, y solo el 27,4% tienen un empleo formal.
En enero de 1999 el salario mínimo vital vigente (SMVV) llegaba a 134.18 dólares, después de un año equivale solo a 44 dólares.
· La inflación en diciembre de 1999 anual es del 60.7%
· Las tasas de interés nacionales activas (30 días) del 75%.
· Las exportaciones en 1999 de 4194 millones de dólares.
· Las importaciones en 1999 de 2601 millones de dólares.
· La deuda pública externa en 1999 de 13741,1 millones de dólares.
· La deuda privada externa en 1999 de 2034,1 millones de dólares.
 
Reflexiones Finales.-
Los beneficios de la dolarización son:
- Elimina la incertidumbre cambiaria.
- Eliminando el riesgo cambiario desaparece el diferencial entre tasas activas en moneda nacional y en dólares.
- Sin moneda nacional los dólares de reserva del B.C pasan a manos del pueblo.
- Elimina toda posible indecisión de precios y salarios de la economía.
- En el corto plazo la estabilidad que produce la dolarización, induce a un aumento del ahorro de la población.
- Se elimina la probabilidad de que el B.C actúe como prestamista de la última estancia y desaparece el riesgo moral.
 
La dolarización requiere.
- Una supervisión prudencial rigurosa.
- Un estado que cobre impuestos en dólares, gastos en dólares, se endeude en dólares y cancele sus deudas en dólares.
- Un Banco Central que deje de administrar activos externos, pasando a ser una entidad de regulación y supervisión del sistema bancario y del sistema de pagos y de análisis de las variables macroeconómicas para impulsar el desarrollo.
- Renuncia a las medidas discrecionales para controlar los flujos de capitales.
- Una aceleración de la integración continental en el marco NAFTA y el ALCA.
- Un sistema de ajuste automático que resida en el rebalanceo de las carteras de activos de todos los agentes financieros del país.
- Cláusulas legales, de ser posible constitucionales, que otorgue a la dolarización el carácter de irreversible, de lo contrario no sería creíble.
 
3. La dolarización en el Ecuador
Un año después
Introducción
Durante los últimos años, el impacto de choques adversos como la caída en el precio del petróleo y el impacto del Fenómeno del Niño, se reflejó en un deterioro fundamental de la economía. Estos hechos volvieron evidentes las debilidades del sistema financiero, así como ahondaron el déficit fiscal y fueron ingredientes que contribuyeron al mayor deterioro de las variables claves de la economía. En este contexto la política monetaria por si sola no pudo enfrentar la crisis y debió en un momento subordinarse a las necesidades del sistema financiero.
Definitivamente, la grave situación de inestabilidad económica demandaba una estrategia integral orientada a restaurar la credibilidad en la conducción macroeconómica y a entregar señales claras sobre el desempeño futuro de la economía. De las diversas alternativas discutidas para enfrentar esta crítica situación, las autoridades gubernamentales optaron por el esquema de dolarización.
El Ecuador se ha convertido en uno de los países pioneros de la dolarización.
 
1. El contexto en que se aplica la dolarización
La dolarización informal de la economía ecuatoriana
Un concepto amplio de dolarización es un proceso en que la divisa extranjera reemplaza a la moneda local en cualquiera de sus tres funciones: reserva de valor, unidad de cuenta y medio de pago o de cambio.
El proceso de dolarización puede tener diversos orígenes. Uno es por el lado de la oferta que significa la decisión autónoma y soberana de una nación que resuelve utilizar como moneda genuina el dólar; otro origen posible es por el lado de la demanda, y resulta de la decisión de los individuos y empresas por utilizar el dólar, ante la pérdida confianza en la moneda doméstica, en escenarios de alta inestabilidad de precios y de la volatilidad del tipo de cambio. El uso del dólar deriva, en este último caso, de la conducta preventiva de los individuos que, racionalmente, optan por preservar el valor de su riqueza manteniéndola en dólares y refugiándose así del devastador efecto de las devaluaciones y de la alta inflación. Entre los factores que explican el fenómeno de la dolarización informal, sobre todo en los países de América Latina, está la inestabilidad macroeconómica, los persistentes déficit fiscales, el escaso desarrollo de los mercados financieros, la falta de credibilidad en los programas de estabilización, la globalización de la economía, el historial de alta inflación, los factores institucionales, entre otros. En el caso ecuatoriano, la dolarización primero respondió a un proceso espontáneo, cuyo objetivo era evitar el deterioro en el poder adquisitivo de la moneda local. El proceso de dolarización informal tiene varias etapas: en la primera, conocida como sustitución de activos, los agentes adquieren bonos extranjeros o depositan cierta cantidad de sus ahorros en moneda extranjera; en la segunda, llamada sustitución monetaria, los agentes adquieren medios de pago en moneda extranjera, billetes dólares y abren cuentas bancarias en dólares; y, finalmente, en la tercera etapa, muchos bienes y servicios se cotizan y pagan en dólares.
 
A las puertas de la dolarización: indicadores económicos
A raíz de la crisis financiera y fiscal de 1999, el Banco Central del Ecuador, en distintas ocasiones, expuso la necesidad de adoptar acciones integrales en los ámbitos monetario, cambiario y financiero, para evitar una escalada hiperinflacionaria, dado que la solución aplicada a los desequilibrios bancarios y al desajuste de las variables monetarias restó efectividad a las medidas de política tradicionales.
Debido a la modalidad legal de solución que se adoptó para enfrentar la crisis financiera, el manejo monetario por parte del Banco Central estuvo subordinado a los objetivos financieros. Esta situación repercutió en un crecimiento acelerado de la emisión monetaria, generando presiones incontenibles en el tipo de cambio y debilitando la política de tasas de interés para contrarrestar la creciente depreciación cambiaria. Cabe señalar que la variación anual del tipo de cambio alcanzó el 195% con respecto a 1999. Adicionalmente, durante los primeros días del mes de enero de 2000, continuó la escalada alcista de la cotización a tal punto que, transcurrido el mes de enero, la depreciación fue de 25% con respecto a diciembre de 1999.
 
Tasa De Interés Y Tipo De Cambio
Por su parte, como herramienta de política monetaria, y con la intención de compensar el rendimiento cambiario, el Banco Central del Ecuador utilizó la tasa de interés como un instrumento activo para reducir las expectativas de los agentes, frente al panorama de incertidumbre revelado por la preferencia de invertir en dólares.
En este contexto, el nivel de las tasas de interés fue creciente. La tasa interbancaria se ubicó en 152% a finales de diciembre de 1999, con el consecuente impacto sobre las tasas activa y pasiva referenciales, las que alcanzaron el 75% y 48% anual, respectivamente.
 Adicionalmente, a través del desagio se determinó un reajuste por una sola vez de las tasas de interés activas y pasivas a todas las obligaciones, aplicando tasas de 16.82% y en 9.35%, respectivamente. Además se prohíbe pactar obligaciones que impliquen indexación, actualización monetaria o cualquier otra forma de repotenciación de las deudas, como también la indexación de sueldos o salarios.
 
Ley Para La Promoción De La Inversión Y La Participación Ciudadana
Las principales reformas que contiene se enfocan en los siguientes cuerpos legales: Ley de Modernización del Estado, Ley de Hidrocarburos, Ley de Minería, Ley del Sector Eléctrico, Ley de Régimen Monetario y Banco del Estado, Ley de Instituciones del Sistema Financiero, Reformas a la Ley para la Transformación Económica, y Código de Trabajo, entre otros.
 
El Banco Central Del Ecuador En La Dolarización
El Banco Central del Ecuador debe continuar actuando como “tercero confiable” en sus relaciones con el sector público y con el sistema financiero privado. En este sentido, la misión de la institución será promover y mantener la estabilidad económica del país para lo cual deberá cumplir con las siguientes acciones:
· Contribuir en el diseño de políticas y estrategias para la elaboración del programa económico; y
· Ejecutar el régimen monetario de la República, que involucra administrar el sistema de pagos, invertir la reserva de libre disponibilidad y actuar como depositario de los fondos públicos y como agente fiscal y financiero del Estado.
Derivadas de esta misión, las funciones macroeconómicas del Banco Central del Ecuador, son:
· Realizar una evaluación continua de los potenciales choques externos e internos que puedan alterar los flujos de la economía nacional;
· Identificar los medios de transmisión de estos choques, anticipar y determinar su duración y diseñar e implementar mecanismos de respuesta: fondos de estabilización, operaciones de recirculación, entre otros;
· monitorear la consistencia de la política económica del país, procurar su coherencia interna y externa y recomendar ajustes al gobierno nacional;
· Identificar a los sectores más vulnerables de la economía;
· Definir y controlar las variables determinantes del crecimiento económico y de liquidez;
· Realizar estudios teóricos y empíricos sobre la estructura y evolución de la economía en el mediano y largo plazo; y
· Elaborar las estadísticas de síntesis y previsiones en las áreas monetaria, fiscal, externa, real y financiera.
Paralelamente, las funciones microeconómicas relevantes para el desenvolvimiento de la economía que le corresponden al Banco Central, dentro del sistema vigente, se resumen en:
· Ejecutar el régimen monetario;
· Proveer de medio circulante a la economía;
· Administrar y regular el sistema de pagos;
· Administrar el sistema de encaje;
· Administrar las cuentas del sector público y entidades del sistema financiero privado sujetas a encaje;
· Administrar el proceso de canje de sucres (billetes y monedas);
· Monitorear los riesgos financieros;
· Administrar activos fijos y financieros;
· Administrar los activos y pasivos internacionales de reserva;
· Recircular la liquidez del sistema financiero;
· Efectuar el servicio de la deuda pública interna y externa; y,
· Proveer servicios de comercio exterior.
 
4. Instrumentos monetarios en la dolarización
Tasas De Interés
La Ley de Transformación Económica, estableció el desagio de las tasas. Consistió en un reajuste, por una sola vez, de las tasas activas y pasivas, vigente desde el 11 de enero de 2000 En lo que se refiere a la tasa de interés máxima convencional sobre la cual se considerará delito de usura, será fijada por el Directorio del Banco Central del Ecuador, tomando en cuenta la tasa activa referencial vigente en la última semana completa del mes anterior, más un recargo del 50%
 
Operaciones De Liquidez
Otro de los cambios fundamentales contemplados en la Ley de Transformación Económica es la limitación de las operaciones de mercado abierto a la recirculación de liquidez en el mercado financiero. El 21 de marzo de 2000 el Directorio del Banco Central del Ecuador expidió las disposiciones pertinentes, a fin de que la colocación de títulos del Banco Central (TBCs) se circunscriba a recoger excedentes de liquidez y, de ser necesario, utilizarlos para cubrir demandas temporales de liquidez del sistema financiero.
 
Encaje
En consideración a que en el esquema de dolarización, el encaje juega un papel importante en el adecuado funcionamiento del sistema de pagos, el Banco Central decidió realinear este instrumento. El 26 de enero de 2000[7], el Directorio modificó las disposiciones de encaje bancario, estableciendo una tasa única para sucres y dólares, tomando en cuenta de que el promedio ponderado del encaje exigido a sucres y a dólares alcanzaba el 11%, se bajó en una primera fase a un nivel menor, el 9%, tasa que se aplicó sobre el total de los depósitos y captaciones en sucres y dólares. Posteriormente, el encaje fue modificado; la tasa vigente es del 4%.
 
Cambios En La Información Estadística
Para adecuarse al esquema de dolarización, el Banco Central ha realizado profundos cambios en las estadísticas económicas, respetando los estándares y definiciones internacionales. El nuevo esquema ha obligado a realizar variaciones en la elaboración de las estadísticas económicas, pues supone una ruptura estructural en lo que se refiere a la concepción, definición y presentación de los agregados monetarios que se utilizan en el diseño y seguimiento de la política económica
 
Algunas Lecciones Sobre El Proceso De Dolarización
El apoyo recíproco entre los países ya dolarizados será vital para aprender de las experiencias, aciertos y errores de cada uno. Se deberá contemplar la posibilidad de elaborar propuestas conjuntas que garanticen la viabilidad de este esquema.
La dolarización ha eliminado los riesgos de una crisis cambiaria, asociada a los movimientos de capitales y permitirá en un lapso razonable que las tasas de interés y la inflación se sitúen en niveles internacionales. El balance de esta experiencia ha sido positivo, no obstante el proceso de consolidación debe ser constante y permanente. En consecuencia, es fundamental continuar con el esfuerzo transformador y adecuar el ordenamiento de los principales sectores del país a los requerimientos que impone el actual esquema.
Si bien se ha reducido la flexibilidad para atender los problemas de liquidez del sistema financiero, es precisamente esta limitación la que deberá traducirse en mayores iniciativas de la banca para definir estrategias dirigidas a su fortalecimiento.
Por otra parte, la velocidad de la convergencia de los precios hacia niveles internacionales, ha estado condicionada a una serie de factores que se analizan a continuación.

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