Ratios financieros para el análisis de estados financieros

Ratios financieros para el análisis
de estados financieros
1. Introducción
2. Los Ratios
3. El Análisis
A. Análisis de Liquidez
1a) Ratio de liquidez general o razón corriente
2a) Ratio prueba ácida
3a) Ratio prueba defensiva
4a) Ratio capital de trabajo
5a) Ratios de liquidez de las cuentas por cobrar
B. Análisis de la Gestión o actividad
1b) Ratio rotación de cartera (cuentas por cobrar)
2b) Rotación de los Inventarios
3b) Período promedio de pago a proveedores
4b) Rotación de caja y bancos
5b) Rotación de Activos Totales
6b) Rotación del Activo Fijo
C. Análisis de Solvencia, endeudamiento o apalancamiento
1c) Estructura del capital (deuda patrimonio)
2c) Endeudamiento
3c) Cobertura de gastos financieros
4c) Cobertura para gastos fijos
D. Análisis de Rentabilidad
1d) Rendimiento sobre el patrimonio
2d) Rendimiento sobre la inversión
3d) Utilidad activo
4d) Utilidad ventas
5d) Utilidad por acción
6d) Margen bruto y neto de utilidad
Margen Bruto
Margen Neto
3.1. Análisis DU - PONT
4. Limitaciones de los ratios
MATRIZ DU - PONT DE RENTABILIDADDE LOS CAPITALES INVERTIDOS
1. Introducción
La previsión es una de las funciones financieras fundamentales, un sistema financiero
puede tomar diversas formas. No obstante es esencial que éste tenga en cuenta las
fortalezas y debilidades de la empresa. Por ejemplo, la empresa que prevé tener un
incremento en sus ventas, ¿está en condiciones de soportar el impacto financiero de
este aumento? ¿Por otro lado, su endeudamiento es provechoso? ¿Los banqueros que
deben tomar decisiones en el otorgamiento de créditos a las empresas, cómo pueden
sustentar sus decisiones?
El objetivo de este trabajo, es exponer las ventajas y aplicaciones del análisis de los
estados financieros con los ratios o índices. Estos índices utilizan en su análisis dos
estados financieros importantes: el Balance General y el Estado de Ganancias y
Pérdidas, en los que están registrados los movimientos económicos y financieros de la
empresa. Casi siempre son preparados, al final del periodo de operaciones y en los
cuales se evalúa la capacidad de la empresa para generar flujos favorables según la
recopilación de los datos contables derivados de los hechos económicos.
Para explicar muestro esquema, utilizaremos como modelo los estados financieros de la
Empresa DISTRIBUIDORA MAYORISTA DE FERTILIZANTES Y PRODUCTOS
QUIMICOS DEL PERU DISTMAFERQUI SAC., en el periodo 2003 - 2004. Para la
aplicación de los ratios operamos con las cifras del ejercicio 2004 y cuando necesitemos
promediar operamos con las cifras del año 2003 y 2004.
Al final del capítulo insertamos un cuadro de la evolución de los indicadores en el
período del 2003 al 2004 y la Matriz de Rentabilidad de los Capitales Invertidos DU-
PONT. En la presente obra empleamos los términos Capital Social o Patrimonio como
sinónimos.
2. Los Ratios
Matemáticamente, un ratio es una razón, es decir, la relación entre dos números. Son
un conjunto de índices, resultado de relacionar dos cuentas del Balance o del estado de
Ganancias y Pérdidas. Los ratios proveen información que permite tomar decisiones
acertadas a quienes estén interesados en la empresa, sean éstos sus dueños,
banqueros, asesores, capacitadores, el gobierno, etc. Por ejemplo, si comparamos el
activo corriente con el pasivo corriente, sabremos cuál es la capacidad de pago de la
empresa y si es suficiente para responder por las obligaciones contraídas con terceros.
Sirven para determinar la magnitud y dirección de los cambios sufridos en la empresa
durante un periodo de tiempo. Fundamentalmente los ratios están divididos en 4
grandes grupos:
2.1. Índices de liquidez. Evalúan la capacidad de la empresa para atender sus
compromisos de corto plazo.
2.2. Índices de Gestión o actividad. Miden la utilización del activo y comparan la cifra de
ventas con el activo total, el inmovilizado material, el activo circulante o elementos que
los integren.
2.3. Índices de Solvencia, endeudamiento o apalancamiento. Ratios que relacionan
recursos y compromisos.
2.4. Índices de Rentabilidad. Miden la capacidad de la empresa para generar riqueza
(rentabilidad económica y financiera).
3. El Análisis
A. Análisis de Liquidez
Miden la capacidad de pago que tiene la empresa para hacer frente a sus deudas de
corto plazo. Es decir, el dinero en efectivo de que dispone, para cancelar las deudas.
Expresan no solamente el manejo de las finanzas totales de la empresa, sino la
habilidad gerencial para convertir en efectivo determinados activos y pasivos corrientes.
Facilitan examinar la situación financiera de la compañía frente a otras, en este caso los
ratios se limitan al análisis del activo y pasivo corriente.
Una buena imagen y posición frente a los intermediarios financieros, requiere: mantener
un nivel de capital de trabajo suficiente para llevar a cabo las operaciones que sean
necesarias para generar un excedente que permita a la empresa continuar normalmente
con su actividad y que produzca el dinero suficiente para cancelar las necesidades de
los gastos financieros que le demande su estructura de endeudamiento en el corto
plazo. Estos ratios son cuatro:
1a) Ratio de liquidez general o razón corriente
El ratio de liquidez general lo obtenemos dividiendo el activo corriente entre el pasivo
corriente. El activo corriente incluye básicamente las cuentas de caja, bancos, cuentas y
letras por cobrar, valores de fácil negociación e inventarios. Este ratio es la principal
medida de liquidez, muestra qué proporción de deudas de corto plazo son cubiertas por
elementos del activo, cuya conversión en dinero corresponde aproximadamente al
vencimiento de las deudas.
Para DISTMAFERQUI SAC el ratio de liquidez general, en el 2004 es:
Esto quiere decir que el activo corriente es 2.72 veces más grande que el pasivo
corriente; o que por cada UM de deuda, la empresa cuenta con UM 2.72 para pagarla.
Cuanto mayor sea el valor de esta razón, mayor será la capacidad de la empresa de
pagar sus deudas.
2a) Ratio prueba ácida
Es aquel indicador que al descartar del activo corriente cuentas que no son fácilmente
realizables, proporciona una medida más exigente de la capacidad de pago de una
empresa en el corto plazo. Es algo más severa que la anterior y es calculada restando el
inventario del activo corriente y dividiendo esta diferencia entre el pasivo corriente. Los
inventarios son excluidos del análisis porque son los activos menos líquidos y los más
sujetos a pérdidas en caso de quiebra.
La prueba ácida para el 2004, en DISTMAFERQUI SAC es:
A diferencia de la razón anterior, esta excluye los inventarios por ser considerada la
parte menos líquida en caso de quiebra. Esta razón se concentra en los activos más
líquidos, por lo que proporciona datos más correctos al analista.
3a) Ratio prueba defensiva
Permite medir la capacidad efectiva de la empresa en el corto plazo; considera
únicamente los activos mantenidos en Caja-Bancos y los valores negociables,
descartando la influencia de la variable tiempo y la incertidumbre de los precios de las
demás cuentas del activo corriente. Nos indica la capacidad de la empresa para operar
con sus activos más líquidos, sin recurrir a sus flujos de venta. Calculamos este ratio
dividiendo el total de los saldos de caja y bancos entre el pasivo corriente.
En DISTMAFERQUI SAC para el 2004, tenemos:
Es decir, contamos con el 21.56% de liquidez para operar sin recurrir a los flujos de
venta
4a) Ratio capital de trabajo
Como es utilizado con frecuencia, vamos a definirla como una relación entre los Activos
Corrientes y los Pasivos Corrientes; no es una razón definida en términos de un rubro
dividido por otro. El Capital de Trabajo, es lo que le queda a la firma después de pagar
sus deudas inmediatas, es la diferencia entre los Activos Corrientes menos Pasivos
Corrientes; algo así como el dinero que le queda para poder operar en el día a día.
El valor del capital de trabajo en DISTMAFERQUI SAC en el 2004 es:
En nuestro caso, nos está indicando que contamos con capacidad económica para
responder obligaciones con terceros.
Observación importante:
Decir que la liquidez de una empresa es 3, 4 veces a más no significa nada. A este
resultado matemático es necesario darle contenido económico.
5a) Ratios de liquidez de las cuentas por cobrar
Las cuentas por cobrar son activos líquidos sólo en la medida en que puedan cobrarse
en un tiempo prudente.
Razones básicas:
 
5CUENTAS POR COBRAR × DIAS EN EL AÑO
PERIODO PROMEDIO DE COBRANZA = = días
VENTAS ANUALES A CREDITO
Para DISTMAFERQUI SAC., este ratio es:
El índice nos esta señalando, que las cuentas por cobrar están circulando 61 días, es
decir, nos indica el tiempo promedio que tardan en convertirse en efectivo.
 
VENTAS ANUALES A CREDITO
ROTACION DE LAS CTAS. POR COBRAR= veces
CUENTAS POR COBRAR
6
Para DISTMAFERQUI SAC., este ratio es:
Las razones (5 y 6) son recíprocas entre sí. Si dividimos el período promedio de
cobranzas entre 360 días que tiene el año comercial o bancario, obtendremos la rotación
de las cuentas por cobrar 5.89 veces al año. Asimismo, el número de días del año
dividido entre el índice de rotación de las cuentas por cobrar nos da el período promedio
de cobranza. Podemos usar indistintamente estos ratios.
B. Análisis de la Gestión o actividad
Miden la efectividad y eficiencia de la gestión, en la administración del capital de trabajo,
expresan los efectos de decisiones y políticas seguidas por la empresa, con respecto a
la utilización de sus fondos. Evidencian cómo se manejó la empresa en lo referente a
cobranzas, ventas al contado, inventarios y ventas totales. Estos ratios implican una
comparación entre ventas y activos necesarios para soportar el nivel de ventas,
considerando que existe un apropiado valor de correspondencia entre estos conceptos.
Expresan la rapidez con que las cuentas por cobrar o los inventarios se convierten en
efectivo. Son un complemento de las razones de liquidez, ya que permiten precisar
aproximadamente el período de tiempo que la cuenta respectiva (cuenta por cobrar,
inventario), necesita para convertirse en dinero. Miden la capacidad que tiene la
gerencia para generar fondos internos, al administrar en forma adecuada los recursos
invertidos en estos activos. Así tenemos en este grupo los siguientes ratios:
1b) Ratio rotación de cartera (cuentas por cobrar)
Miden la frecuencia de recuperación de las cuentas por cobrar. El propósito de este
ratio es medir el plazo promedio de créditos otorgados a los clientes y, evaluar la política
de crédito y cobranza. El saldo en cuentas por cobrar no debe superar el volumen de
ventas. Cuando este saldo es mayor que las ventas se produce la inmovilización total de
fondos en cuentas por cobrar, restando a la empresa, capacidad de pago y pérdida de
poder adquisitivo.
Es deseable que el saldo de cuentas por cobrar rote razonablemente, de tal manera que
no implique costos financieros muy altos y que permita utilizar el crédito como estrategia
de ventas.
Período de cobros o rotación anual:
Puede ser calculado expresando los días promedio que permanecen las cuentas antes
de ser cobradas o señalando el número de veces que rotan las cuentas por cobrar. Para
convertir el número de días en número de veces que las cuentas por cobrar permanecen
inmovilizados, dividimos por 360 días que tiene un año.
Período de cobranzas:
Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004 tenemos:
 
CUENTAS POR COBRAR PROMEDIO 360
7 ROTACION DE CARTERA= días
VENTAS
Rotación anual:
Esto quiere decir que la empresa convierte en efectivo sus cuentas por cobrar en 63.97
días o rotan 5.63 veces en el período.
La rotación de la cartera un alto número de veces, es indicador de una acertada política
de crédito que impide la inmovilización de fondos en cuentas por cobrar. Por lo general,
el nivel óptimo de la rotación de cartera se encuentra en cifras de 6 a 12 veces al año,
60 a 30 días de período de cobro.
2b) Rotación de los Inventarios
Cuantifica el tiempo que demora la inversión en inventarios hasta convertirse en
efectivo y permite saber el número de veces que esta inversión va al mercado, en un
año y cuántas veces se repone.
Existen varios tipos de inventarios. Una industria que transforma materia prima, tendrá
tres tipos de inventarios: el de materia prima, el de productos en proceso y el de
productos terminados. Si la empresa se dedica al comercio, existirá un sólo tipo de
inventario, denominado contablemente, como mercancías.
Período de la inmovilización de inventarios o rotación anual:
El numero de días que permanecen inmovilizados o el número de veces que rotan los
inventarios en el año. Para convertir el número de días en número de veces que la
inversión mantenida en productos terminados va al mercado, dividimos por 360 días que
tiene un año.
Período de inmovilización de inventarios:
Podemos también medirlo de dos formas, tomando como ejemplo DISTMAFERQUI SAC
en el 2004:
360 = 5.63 veces rota al o
63.97
 
INVENTARIO PROMEDIO 360
8 ROTACION DE INVENTARIOS= días
COSTO DE VENTAS
 
1'452,419 + 1'347,423 360
2
8 ROTACION DE INVENTARIOS= = 172 días
2'929,287



Rotación anual:
Esto quiere decir que los inventarios van al mercado cada 172 días, lo que demuestra
una baja rotación de esta inversión, en nuestro caso 2.09 veces al año. A mayor rotación
mayor movilidad del capital invertido en inventarios y más rápida recuperación de la
utilidad que tiene cada unidad de producto terminado. Para calcular la rotación del
inventario de materia prima, producto terminado y en proceso se procede de igual forma.
Podemos también calcular la ROTACION DE INVENTARIOS, como una indicación de la
liquidez del inventario.
Nos indica la rapidez conque cambia el inventario en cuentas por cobrar por medio de
las ventas. Mientras más alta sea la rotación de inventarios, más eficiente será el
manejo del inventario de una empresa.
3b) Período promedio de pago a proveedores
Este es otro indicador que permite obtener indicios del comportamiento del capital de
trabajo. Mide específicamente el número de días que la firma, tarda en pagar los
créditos que los proveedores le han otorgado.
Una práctica usual es buscar que el número de días de pago sea mayor, aunque debe
tenerse cuidado de no afectar su imagen de «buena paga» con sus proveedores de
materia prima. En épocas inflacionarias debe descargarse parte de la pérdida de poder
adquisitivo del dinero en los proveedores, comprándoles a crédito.
Período de pagos o rotación anual: En forma similar a los ratios anteriores, este índice
puede ser calculado como días promedio o rotaciones al año para pagar las deudas.
Rotación anual:
360 = 2.09 veces de rotación al año
262
 
COSTO DE VENTAS
9 ROTACION DE INVENTARIOS= veces
INVENTARIO PROMEDIO
 
2'929,287
9 ROTACION DE INVENTARIOS= 2.09 veces
(1'452,419+1'347,423)
2
 
CTAS. x PAGAR (PROMEDIO) 360
10 PERIODO PAGO A PROV= días
COMPRAS A PROVEEDORES
 
162,215 + 149,501 360
2
10 PERIODO PAGO A PROV= 21.34 días
2'629,024
Los resultados de este ratio lo debemos interpretar de forma opuesta a los de cuentas
por cobrar e inventarios. Lo ideal es obtener una razón lenta (es decir 1, 2 ó 4 veces al
año) ya que significa que estamos aprovechando al máximo el crédito que le ofrecen sus
proveedores de materia prima. Nuestro ratio esta muy elevado.
4b) Rotación de caja y bancos
Dan una idea sobre la magnitud de la caja y bancos para cubrir días de venta. Lo
obtenemos multiplicando el total de Caja y Bancos por 360 (días del año) y dividiendo el
producto entre las ventas anuales.
Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004, tenemos:
Interpretando el ratio, diremos que contamos con liquidez para cubrir 16 días de venta.
5b) Rotación de Activos Totales
Ratio que tiene por objeto medir la actividad en ventas de la firma. O sea, cuántas veces
la empresa puede colocar entre sus clientes un valor igual a la inversión realizada.
Para obtenerlo dividimos las ventas netas por el valor de los activos totales:
Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004, tenemos:
Es decir que nuestra empresa está colocando entre sus clientes 1.23 veces el valor de la
inversión efectuada.
Esta relación indica qtan productivos son los activos para generar ventas, es decir,
cuánto se está generando de ventas por cada UM invertido. Nos dice q tan
productivos son los activos para generar ventas, es decir, cuánto más vendemos por
cada UM invertido.
360 = 16.87 veces de rotacn al año
21.34
 
CAJA Y BANCOS x 360
11 ROTACION DE CAJA BANCOS= = días
VENTAS
 
194 196 360
11 ROTACION DE CAJA Y BANCOS= 16 días
4'363,670
,
 
VENTAS
12 ROTACION DE ACTIVOS TOTALES= veces
ACTIVOS TOTALES
 
4'363,670
12 ROTACION DE ACTIVOS TOTALES= 1.23 veces
3'551,344
6b) Rotación del Activo Fijo
Esta razón es similar a la anterior, con el agregado que mide la capacidad de la
empresa de utilizar el capital en activos fijos. Mide la actividad de ventas de la empresa.
Dice, cuántas veces podemos colocar entre los clientes un valor igual a la inversión
realizada en activo fijo.
Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004 resulta:
Es decir, estamos colocando en el mercado 5.40 veces el valor de lo invertido en activo
fijo.
C. Análisis de Solvencia, endeudamiento o
apalancamiento
Estos ratios, muestran la cantidad de recursos que son obtenidos de terceros para el
negocio. Expresan el respaldo que posee la empresa frente a sus deudas totales. Dan
una idea de la autonomía financiera de la misma. Combinan las deudas de corto y largo
plazo.
Permiten conocer qué tan estable o consolidada es la empresa en términos de la
composición de los pasivos y su peso relativo con el capital y el patrimonio. Miden
también el riesgo que corre quién ofrece financiación adicional a una empresa y
determinan igualmente, quién ha aportado los fondos invertidos en los activos. Muestra
el porcentaje de fondos totales aportados por el dueño(s) o los acreedores ya sea a
corto o mediano plazo.
Para la entidad financiera, lo importante es establecer estándares con los cuales pueda
medir el endeudamiento y poder hablar entonces, de un alto o bajo porcentaje. El
analista debe tener claro que el endeudamiento es un problema de flujo de efectivo y
que el riesgo de endeudarse consiste en la habilidad que tenga o no la administración de
la empresa para generar los fondos necesarios y suficientes para pagar las deudas a
medida que se van venciendo.
1c) Estructura del capital (deuda patrimonio)
Es el cociente que muestra el grado de endeudamiento con relación al patrimonio. Este
ratio evalúa el impacto del pasivo total con relación al patrimonio.
Lo calculamos dividiendo el total del pasivo por el valor del patrimonio:
 
VENTAS
13 ROTACION DE ACTIVO FIJO= veces
ACTIVO FIJO
 
4'363,670
13 ROTACION DE ACTIVO FIJO= 5.40 veces
808,805
Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004, tenemos:
Esto quiere decir, que por cada UM aportada por el dueño(s), hay UM 0.81 centavos o
el 81% aportado por los acreedores.
2c) Endeudamiento
Representa el porcentaje de fondos de participación de los acreedores, ya sea en el
corto o largo plazo, en los activos. En este caso, el objetivo es medir el nivel global de
endeudamiento o proporción de fondos aportados por los acreedores.
Ilustrando el caso de DISTMAFERQUI SAC en el 2004, tenemos:
Es decir que en nuestra empresa analizada para el 2004, el 44.77% de los activos
totales es financiado por los acreedores y de liquidarse estos activos totales al precio en
libros quedaría un saldo de 55.23% de su valor, después del pago de las obligaciones
vigentes.
3c) Cobertura de gastos financieros
Este ratio nos indica hasta que punto pueden disminuir las utilidades sin poner a la
empresa en una situación de dificultad para pagar sus gastos financieros.
Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004, tenemos:
Una forma de medirla es aplicando este ratio, cuyo resultado proyecta una idea de la
capacidad de pago del solicitante.
 
PASIVO TOTAL
14 ESTRUCTURA DEL CAPITAL= = %
PATRIMONIO
 
1'590,010
14 ESTRUCTURA DEL CAPITAL= 0.81
1'961,334
 
PASIVO TOTAL
15 RAZON DE ENDEUDAMIENTO= = %
ACTIVO TOTAL
 
1'590,010
15 RAZON DE ENDEUDAMIENTO= 0.4474 ó 44.74%
3'551,344
 
UTILIDAD ANTES DE INTERESES
16 COBERTURA DE GG.FF.= veces
GASTOS FINANCIEROS
 
436,673
16 COBERTURA DE GG.FF.= 4.69 veces
93,196
Es un indicador utilizado con mucha frecuencia por las entidades financieras, ya que
permite conocer la facilidad que tiene la empresa para atender sus obligaciones
derivadas de su deuda.
4c) Cobertura para gastos fijos
Este ratio permite visualizar la capacidad de supervivencia, endeudamiento y también
medir la capacidad de la empresa para asumir su carga de costos fijos. Para calcularlo
dividimos el margen bruto por los gastos fijos. El margen bruto es la única posibilidad
que tiene la compañía para responder por sus costos fijos y por cualquier gasto
adicional, como por ejemplo, los financieros.
Aplicando a nuestro ejemplo tenemos:
Para el caso consideramos como gastos fijos los rubros de gastos de ventas, generales
y administrativos y depreciación. Esto no significa que los gastos de ventas
corresponden necesariamente a los gastos fijos. Al clasificar los costos fijos y variables
deberá analizarse las particularidades de cada empresa.
D. Análisis de Rentabilidad
Miden la capacidad de generación de utilidad por parte de la empresa. Tienen por
objetivo apreciar el resultado neto obtenido a partir de ciertas decisiones y políticas en la
administración de los fondos de la empresa. Evalúan los resultados económicos de la
actividad empresarial.
Expresan el rendimiento de la empresa en relación con sus ventas, activos o capital. Es
importante conocer estas cifras, ya que la empresa necesita producir utilidad para poder
existir. Relacionan directamente la capacidad de generar fondos en operaciones de
corto plazo.
Indicadores negativos expresan la etapa de desacumulación que la empresa está
atravesando y que afectará toda su estructura al exigir mayores costos financieros o un
mayor esfuerzo de los dueños, para mantener el negocio.
Los indicadores de rentabilidad son muy variados, los más importantes y que
estudiamos aquí son: la rentabilidad sobre el patrimonio, rentabilidad sobre activos
totales y margen neto sobre ventas.
 
UTILIDAD BRUTA
17 COBERTURA DE GASTOS FIJOS = veces
GASTOS FIJOS
 
1'434,383
17 COBERTURA DE GASTOS FIJOS = 1.44 veces
997,710
1d) Rendimiento sobre el patrimonio
Esta razón lo obtenemos dividiendo la utilidad neta entre el patrimonio neto de la
empresa. Mide la rentabilidad de los fondos aportados por el inversionista.
Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004, tenemos:
Esto significa que por cada UM que el dueño mantiene en el 2004 genera un
rendimiento del 3.25% sobre el patrimonio. Es decir, mide la capacidad de la empresa
para generar utilidad a favor del propietario.
2d) Rendimiento sobre la inversión
Lo obtenemos dividiendo la utilidad neta entre los activos totales de la empresa, para
establecer la efectividad total de la administración y producir utilidades sobre los activos
totales disponibles. Es una medida de la rentabilidad del negocio como proyecto
independiente de los accionistas.
Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004, tenemos:
Quiere decir, que cada UM invertido en el 2004 en los activos produjo ese año un
rendimiento de 1.79% sobre la inversión. Indicadores altos expresan un mayor
rendimiento en las ventas y del dinero invertido.
3d) Utilidad activo
Este ratio indica la eficiencia en el uso de los activos de una empresa, lo calculamos
dividiendo las utilidades antes de intereses e impuestos por el monto de activos.
 
UTILIDAD NETA
18 RENDIMIENTO SOBRE EL PATRIMONIO= = %
CAPITAL O PATRIMONIO
 
63,687
18 RENDIMIENTO SOBRE EL PATRIMONIO= = 0.0325 ó 3.25%
1'961,334
 
UTILIDAD NETA
19 RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSION= = %
ACTIVO TOTAL
 
63,687
19 RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSION= = 0.01787 ó 1.787%
3'551,344
 
UT. ANTES DE INTERSES E IMPUESTOS
20 UT. ACTIVO= %
ACTIVO
 
436,673
20 UT. ACTIVO= 0.1230
3'551,344
Nos está indicando que la empresa genera una utilidad de 12.30% por cada UM
invertido en sus activos
4d) Utilidad ventas
Este ratio expresa la utilidad obtenida por la empresa, por cada UM de ventas. Lo
obtenemos dividiendo la utilidad entes de intereses e impuestos por el valor de activos.
Es decir que por cada UM vendida hemos obtenido como utilidad el 10.01% en el 2004.
5d) Utilidad por acción
Ratio utilizado para determinar las utilidades netas por acción común.
Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004, tenemos:
Este ratio nos está indicando que la utilidad por cada acción común fue de UM 0.7616.
6d) Margen bruto y neto de utilidad
Margen Bruto
Este ratio relaciona las ventas menos el costo de ventas con las ventas. Indica la
cantidad que se obtiene de utilidad por cada UM de ventas, después de que la empresa
ha cubierto el costo de los bienes que produce y/o vende.
Indica las ganancias en relación con las ventas, deducido los costos de producción de
los bienes vendidos. Nos dice también la eficiencia de las operaciones y la forma como
son asignados los precios de los productos.
 
UT. ANTES DE INTERSES E IMPUESTOS
21 UT. VENTAS= %
VENTAS
 
436,673
21 UT. VENTAS= 0.10
4'363,670
 
UTILIDAD NETA
22 UTILIDAD POR ACCION= UM
NUMERO DE ACCIONES COMUNES
 
 
63,687
22 UTILIDAD POR ACCION= UM 0.7616
459,921/5.50
 
VENTAS - COSTOS DE VENTAS
23 MARGEN DE UTILIDAD BRUTA= %
VENTAS
 
4'363,670 - 2'929,287
23 MUB= 0.3287 ó 32.87%
4'363,670
Cuanto más grande sea el margen bruto de utilidad, será mejor, pues significa que tiene
un bajo costo de las mercancías que produce y/ o vende.
Margen Neto
Rentabilidad más específico que el anterior. Relaciona la utilidad líquida con el nivel de
las ventas netas. Mide el porcentaje de cada UM de ventas que queda después de que
todos los gastos, incluyendo los impuestos, han sido deducidos.
Cuanto más grande sea el margen neto de la empresa tanto mejor.
Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004, tenemos:
Esto quiere decir que en el 2004 por cada UM que vendió la empresa, obtuvo una
utilidad de 1.46%. Este ratio permite evaluar si el esfuerzo hecho en la operación
durante el período de análisis, está produciendo una adecuada retribución para el
empresario.
3.1. Análisis DU - PONT
Para explicar por ejemplo, los bajos márgenes netos de venta y corregir la distorsión que
esto produce, es indispensable combinar esta razón con otra y obtener así una posición
más realista de la empresa. A esto nos ayuda el análisis DUPONT.
Este ratio relaciona los índices de gestión y los márgenes de utilidad, mostrando la
interacción de ello en la rentabilidad del activo.
La matriz del Sistema DUPONT expuesta al final, nos permite visualizar en un solo
cuadro, las principales cuentas del balance general, así como las principales cuentas del
estado de resultados. Así mismo, observamos las principales razones financieras de
liquidez, de actividad, de endeudamiento y de rentabilidad.
En nuestro ejemplo para el 2004, tenemos:
 
UTILIDAD NETA
24 MARGEN NETO DE UTILIDAD= = %
VENTAS NETAS
 
63,687
24 MARGEN NETO DE UTILIDAD= = 0.0146 ó 1.46%
4'363,670
 
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
25 DUPONT= %
ACTIVO TOTAL
 
343,478
25 DUPONT= = 0.0967 ó 9.67%
3'551,344
Tenemos, por cada UM invertido en los activos un rendimiento de 9.67% y 9.87%
respectivamente, sobre los capitales invertidos.
4. Limitaciones de los ratios
No obstante la ventaja que nos proporcionan los ratios, estos tienen una serie de
limitaciones, como son:
Dificultades para comparar varias empresas, por las diferencias existentes en
los métodos contables de valorización de inventarios, cuentas por cobrar y activo
fijo.
Comparan la utilidad en evaluación con una suma que contiene esa misma
utilidad. Por ejemplo, al calcular el rendimiento sobre el patrimonio dividimos la
utilidad del año por el patrimonio del final del mismo año, que ya contiene la
utilidad obtenida ese periodo como utilidad por repartir. Ante esto es preferible
calcular estos indicadores con el patrimonio o los activos del año anterior.
Siempre están referidos al pasado y no son sino meramente indicativos de lo que
podrá suceder.
Son fáciles de manejar para presentar una mejor situación de la empresa.
Son estáticos y miden niveles de quiebra de una empresa.
(1) LIQUIDEZ GENERAL 2.72 2.80
(2) PRUEBA ACIDA 1.11 1.23
(3) PRUEBA DEFENSIVA 0.22 0.22
(4) CAPITAL DE TRABAJO 1,548,431 1,540,937
(5) PERIODO PROMEDIO DE COBRANZAS 61 72
(6) ROTACION DE LAS CUENTAS POR
COBRAR
5.89 5.02
(7) ROTACION DE CARTERA 64 67
Veces 5.63 5.39
(8) ROTACION DE INVENTARIOS 172 178
Veces 2.09 2.03
(9) ROTACION DE INVENTARIOS 2.09 2.03
(10) PERIODO PAGO A PROVEEDORES 21.34 21.99
Veces 16.87 16.37
(11) ROTACION DE CAJA BANCOS 16 17
(12) ROTACION DE ACTIVOS TOTALES 1.23 1.18
(13) ROTACION DE ACTIVO FIJO 5.40 4.98
(14) ESTRUCTURA DEL CAPITAL 0.8107 0.8120
(15) RAZON DE ENDEUDAMIENTO 0.4477 0.4484
(16) COBERTURA DE GASTOS FINANCIEROS 4.69 5.45
(17) COBERTURA DE LOS GASTOS FIJOS 1.44 1.45
(18) RENDIMIENTO SOBRE EL PATRIMONIO 3.25% 3.90%
(19) RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSION 1.79% 2.15%
(20) UTILIDAD ACTIVO 12.30% 12.08%
(21) UTILIDAD VENTAS 10.01% 10.22%
(22) UTILIDAD POR ACCION 0.76 0.89
(23) MARGEN DE UTILIDAD BRUTA 32.87% 32.82%
(24) MARGEN NETO DE UTILIDAD 1.46% 1.82%
(25) DUPONT 9.67% 9.87%
EVOLUCION DE LOS RATIOS, PERIODO 2003 - 2004
A) RATIOS DE LIQUIDEZ
B) RATIOS DE LA GESTION
C) RATIOS DE SOLVENCIA
D) RATIOS DE RENTABILIDAD
Ejercicios Desarrollados
Caso 1 (EVALUANDO EL RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSIÓN)
Para una empresa con ventas por UM 1’200,000 anuales, con una razón de rotación de activos
totales para el año de 5 y utilidades netas de UM 24,000.
a) Determinar el rendimiento sobre la inversión o poder de obtención de utilidades que tiene
la empresa.
b) La Gerencia, modernizando su infraestructura instaló sistemas computarizados en todas
sus tiendas, para mejorar la eficiencia en el control de inventarios, minimizar errores de los
empleados y automatizar todos los sistemas de atención y control. El impacto de la inversión
en activos del nuevo sistema es el 20%, esperando que el margen de utilidad neta se
incremente de 2% hoy al 3%. Las ventas permanecen iguales. Determinar el efecto del nuevo
equipo sobre la razón de rendimiento sobre la inversión.
Solución (a)
VENTAS = 1’200,000
UTILIDADES NETAS = 24,000
ROTACION DE ACTIVOS TOTALES = 5
ACTIVO TOTAL = x
1º Aplicando el ratio (9), calculamos el monto del activo total:
Luego la inversión en el activo total es UM 240,000
2º Aplicando el ratio (16) calculamos el rendimiento sobre la inversión:
Respuesta (a)
Cada unidad monetaria invertido en los activos produjo un rendimiento de UM 0.10 centavos al año o
lo que es lo mismo, produjo un rendimiento sobre la inversión del 10% anual.
Solución (b)
VENTAS = 1’200,000
UTILIDADES NETAS (1’200,000*0.03) = 36,000
 
1'200,000 1'200,000
DESPEJAMOS x
9 5= = UM 240,000
x5
x 
 
24,000
16 RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSION= 0.10 centavos ó 10%
240,000
ROTACION DE ACTIVOS TOTALES = 5
ACTIVO TOTAL (240,000/0.80) = 300,000
1º Aplicando el ratio (16) calculamos el rendimiento sobre la inversión:
Respuesta (b)
La incorporación del sistema de informática, incrementó el rendimiento sobre la inversión de 10% a
12% en el año.
Caso 2 (EVALUANDO EL DESEMPEÑO FINANCIERO DE LA GERENCIA)
Una empresa mostraba los siguientes balances y estados de ganancias y pérdidas para los últimos
3 años:
 
36,000
16 RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSION= 0.12 ó 12%
300,000
2,002 2,003 2,004
Caja y bancos 46,750 32,250 16,833
Cuentas por cobrar 163,583 239,167 337,583
Inventarios 169,250 217,750 273,917
Activo Corriente 379,583 489,167 628,333
Activos Fijos Netos 215,083 369,167 363,667
TOTAL DE ACTIVOS 594,667 858,333 992,000
Cuentas por pagar 155,167 245,333 301,083
Acumulaciones 25,083 43,000 48,917
Préstamo bancario 20,833 75,000 87,500
Pasivos Circulante 201,083 363,333 437,500
Deuda de largo plazo 41,667 83,333 79,167
Capital social 351,917 411,667 475,333
TOTAL DE PASIVOS Y
CAPITAL
594,667 858,333 992,000
BALANCE GENERAL DEL 31/12/2002 AL 31/12/2004
Ventas 988,583 1,204,333 1,362,417
Costo de ventas 711,417 927,000 1,001,333
Utilidad Bruta 277,167 277,333 361,083
Gastos de ventas,
generales y
administrativos
195,750 221,583 249,417
Utilidades antes de
impuestos
81,417 55,750 111,667
Impuestos 32,500 37,667 48,000
Utilidades desps de
impuestos
48,917 18,083 63,667
ESTADO DE GANACIAS Y PERDIDAS
DEL 31/12/2002 AL 31/12/2004
Evaluar el desempeño financiero de la Gerencia utilizando el análisis de ratios.
Solución:
Procedemos a evaluar el desempeño aplicando los principales ratios de Gestión o Actividad:
Evaluación:
(5) Muy lenta la rotación de cartera, lo recomendable sería una rotación de 6 ó 12 veces al año. No se
esta utilizando el crédito como estrategia de ventas. Una mayor rotación evita el endeudamiento de la
empresa y consecuentemente disminuyen los costos financieros.
(6) Muy bajo nivel de rotación de la inversión en inventarios. A mayor rotación mayor movilidad del
capital invertido en inventarios y más rápida recuperación de la utilidad que tiene cada unidad de
producto terminado.
(8) La empresa cuenta con poca liquidez para cubrir días de venta. Agudizado ello en los dos últimos
años.
(9) Muy bajo nivel de ventas en relación a la inversión en activos, es necesario un mayor volumen de
ventas.
Caso 3 (APLICACIÓN DE LOS RATIOS FIANCIEROS)
Una empresa nos entrega el siguiente balance general y estado de ganancias y pérdidas:
RATIOS DE GESTION 2,002 2,003 2,004
En días 73.33 86.20 89.20
En veces 4.91 4.18 4.04
En días 195.83 190.94 98.48
En veces 1.84 1.89 3.66
En días 17.02 9.64 4.45
En veces 1.66 1.40 1.37
(8) ROTACION CAJA BANCOS
(9) ROTACION DE ACTIVOS TOTALES
(5) ROTACION DE CARTERA
(6) ROTACION DE INVENTARIOS
Caja y Bancos 26,667
Cuentas por cobrar 86,667
Inventarios (UM 120,000 el 2003) 140,000
Activos Corrientes 253,333
Activos Fijos Netos 221,333
TOTAL ACTIVOS 474,667
Cuentas por pagar 21,333
Acumulaciones 17,333
Pstamos de corto plazo 73,333
Pasivos Corrientes 112,000
Deuda de largo plazo 133,333
TOTAL PASIVOS 245,333
Capital social 229,333
TOTAL DE PASIVOS Y CAPITAL 474,667
BALANCE GENERAL AL 31/12/2004
Con esta información, determinar:
a) Liquidez General, b) la prueba ácida, c) la rotación de cartera, d) rotación de inventarios, e) razón
del endeudamiento, f) margen de utilidad neta, g) ratio Dupont_A. y h) la rentabilidad verdadera:
Evaluación:
(1) Muy buen nivel de liquidez para hacer frente las obligaciones de corto plazo. Por cada UM de
deuda disponemos de UM 2.26 para pagarla.
(2) Sigue siendo buena la capacidad de pago de la empresa.
(5) Muy bien la rotación de cartera 9.75 veces al año. Están utilizando el crédito como estrategia de
ventas. Poco endeudamiento.
(6) Muy bajo nivel de rotación de la inversión en inventarios. A mayor rotación mayor movilidad del
capital invertido en inventarios y más rápida recuperación de la utilidad que tiene cada unidad de
producto terminado.
(12) Según este ratio el 51.69% de los activos totales, está siendo financiado por los acreedores. En
proceso de liquidación nos quedaría el 48.31%.
(17) El margen neto de utilidad es de 5.28%. Desde luego este margen será significativo si la
empresa produce o vende en grandes volúmenes.
(18A)El margen neto ajustado que nos proporciona DUPONT mejora el índice del ratio anterior.
(19) El margen de rentabilidad con este ratio es 22.61% da una posición más certera al evaluador.
Ventas Netas (100% al crédito) 845,333
Costo de ventas* 595,333
Utilidad Bruta 250,000
Gastos de venta, generales y
administrativos
148,667
Intereses pagados 30,667
Utilidad antes de impuesto 70,667
Impusto a la renta 26,000
UTILIDAD NETA 44,667
ESTADO DE GANACIAS Y PERDIDAS
AL 31/12/2004
* Incluye depreciación de UM 32,000
RATIOS
(1) LIQUIDEZ GENERAL 2.26 veces
(2) PRUEBA ACIDA 1.01 veces
(5) ROTACION DE CARTERA 36.91 días 9.75 veces
(6) ROTACION DE INVETARIOS 157.22 días 2.29 veces
(12) RAZON DE ENDEUDAMIENTO 0.5169 % 51.69%
(17) MARGEN NETO DE UTILIDAD 0.0528 % 5.28%
(18A) DUPONT 0.0605 % 6.05%
(19) RENTABILIDAD VERDADERA 0.2261 % 22.61%
INDICE
Caso 4 (EVALUANDO LA ROTACIÓN DE INVENTARIOS Y CUENTAS POR COBRAR)
Una empresa que opera solo con ventas a crédito tiene ventas por UM 900,000 y un margen de
utilidad bruta de 20%. Sus activos y pasivos corrientes son UM 180,000 y UM 135,000
respectivamente; sus inventarios son UM 67,000 y el efectivo UM 25,000.
a. Determinar el importe del inventario promedio si la Gerencia desea que su rotación de inventarios
sea 5.
b. Calcular en cuántos días deben cobrarse las cuentas por cobrar si la Gerencia General espera
mantener un promedio de UM 112,500 invertidos en las cuentas por cobrar.
Para los cálculos considerar el año bancario o comercial de 360 días.
Solución
Ventas = 900,000
Margen de ut. bruta = 0.20
Activo Corriente = 180,000
Pasivo Corriente = 135,000
Inventarios = 67,000
Caja = 25,000
Solución (a)
1º Calculamos el Costo de Ventas (CV), aplicando el ratio (17A):
2º Aplicando el ratio (6) ROTACION DE INVENTARIOS, calculamos el inventario ejercicio anterior (x):
Reemplazado x en la fórmula (16), tenemos:
 
900,000 - CV DE DONDE
17A 0.20= CV=900,000 - 180,000= UM 720,00
900,000 
 
 
 
67 000 360 67 000
2DE DONDE
6 5 = 5 720 000 360
720,000 2
2 5 720 000 FINALMENTE
67 000 x = - 47,000
360
,
,
,
,,
x
x
x

 



 



 
 
 
67 000 + 47 000 360
2DE DONDE
6 RI = RI= 5
720,000
,,

Resultado que cumple con las expectativas de la Gerencia.
Respuesta: (a)
El inventario promedio que permite mantener una rotación de inventarios de 5 es UM 10,000 de
(67,000 + (- 47,000))/2.
Solución (b)
Calculamos la rotación de cartera, para ello aplicamos el ratio (5):
Respuesta (b)
Las cuentas por cobrar deben cobrarse en 45 días para mantener un promedio en las cuentas por cobrar de UM
112,500.
Bibliografía
1. Anthony. 1971. La Contabilidad en la Administración de Empresas. Editorial UTEHA
2. Bernstein A. Leopoldo. 1995. Análisis de Estados Financieros. Teoría, Aplicación e Interpretación.
Publicación de Irwin - España
3. Chamorro Saénz, Carlos. 1978. Los Ratios Financieros. ESAN - PADE Administración
4. Dodge Mark, Stinson Craig. 1999. Running Microsoft Excel 2000, Guía Completa. McGraw Hill - México
5. Glosario. (2005). Disponible en http://www.worldbank.org - Glosario
6. Helfert, 1975. Técnicas de Análisis Financiero. Editorial Labor S.A.
7. Pareja Velez, Ignacio. 2005. Ebook: Análisis y Planeación Financiera. Decisiones de Inversión. Disponible
en http://sigma.poligran.edu.co/politecnico/apoyo/Decisiones/libro_on_line/contenido.html
8. Van Horne, James C. 1995. Administración Financiera. Décima Edición. Editorial Prentice Hall, México
 
112,500*360
5 ROTACION DE CARTERA= 45 días
900,000

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Aching Guzmán César. (2005, septiembre 13). Ratios financieros para el análisis de estados financieros. Recuperado de http://www.gestiopolis.com/ratios-financieros-para-el-analisis-de-estados-financieros/
Aching Guzmán, César. "Ratios financieros para el análisis de estados financieros". GestioPolis. 13 septiembre 2005. Web. <http://www.gestiopolis.com/ratios-financieros-para-el-analisis-de-estados-financieros/>.
Aching Guzmán, César. "Ratios financieros para el análisis de estados financieros". GestioPolis. septiembre 13, 2005. Consultado el 5 de Julio de 2015. http://www.gestiopolis.com/ratios-financieros-para-el-analisis-de-estados-financieros/.
Aching Guzmán, César. Ratios financieros para el análisis de estados financieros [en línea]. <http://www.gestiopolis.com/ratios-financieros-para-el-analisis-de-estados-financieros/> [Citado el 5 de Julio de 2015].
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