Financiamiento de medianas empresas en Manabí Ecuador

CÓMO SE FINANCIAN LAS MEDIANAS EMPRESAS EN MANABÍ
Allan Ramiro Sisalema Naranjo
Derly Francisco Álava Rosado
Resumen
La presente investigación se realiza en la provincia de Manabí y tiene como
objetivo determinar el financiamiento de las pequeñas y medianas empresas
(Pymes). Para el desarrollo de la investigación se utilizaron varios métodos,
entre los que se puede mencionar: revisión bibliográficas documental muestreo
y entrevistas. Como resultados fundamentales de la investigación se pueden
citar: se determina las dos fuentes de financiamientos para la Pymes, la
revisión bibliográfica y documental facilito fundamentar teóricamente la
investigación y proveer la información sobre el sistema empresarial de la
provincia de Manabí. Se seleccionan y caracterizan las empresas más
representativas de la provincia, se propone las vías de financiamientos para las
Pymes.
Palabras Claves:
Pymes, Capital, Mercado, Sesgo, Competitividad, Eficiencia
Introducción.
La estructura de financiamiento de las medianas empresas en Manabí
encontramos la existencia de diferentes estructuras de capital como
alternativas. Esto se debe a la existencia de un mercado de capital imperfecto
con un sesgo hacia la deuda en relación al capital debido a los beneficios
impositivos. Esto tiene consecuencias negativas entre las que se encuentra: la
bancarrota y el hecho de tener que reportar a terceros fuera de la empresa; lo
que nos permite concluir la significativa importancia del sistema de
financiamiento de las medianas empresas en Manabí.
Lo anterior implica que el gerente de empresas debe tomar la decisión de
elegir una estructura de financiamiento que favorezca el equilibrio de los costos
y los beneficios; lo que se logrará analizando las particularidades del negocio y
el nivel de riesgo. En este estudio o se abordarán las distintas formas para el
financiamiento de las medianas empresas en Manabí, en busca de la
estructura óptima de capital, la cual minimizara los costos y por consiguiente
generael aumento del valor de la mediana empresa.
Desarrollo
Estado actual de las medianas empresas en Manabí.
En Ecuador, y en la región de Manabí, en correspondencia con su tamaño y el
manejo del capital, las empresas tienen las categorías siguientes:
Microempresas: emplean hasta 10 trabajadores, y su capital fijo
(descontado edificios y terrenos) puede ir hasta 20 mil dólares.
Talleres artesanales: se caracterizan por tener una labor manual, con no
más de 20 operarios y un capital fijo de 27 mil dólares.
Pequeña Industria: puede tener hasta 50 obreros
Mediana Industria: alberga de 50 a 99 obreros, y el capital fijo no debe
sobrepasar de 120 mil dólares.
Grandes Empresas: son aquellas que tienen más de 100 trabajadores y
120 mil dólares en activos fijos.(INSOTEC, 2002, p.38)
En el país las medianas empresas tienen la siguiente ubicación geográfica: la
mayoría significativa están situadas en las ciudades de mayor desarrollo; en
Quito y Guayaquil se sitúan el 77% de las entidades económicas medianas; en
Azuay, Manay Tungurahua el 15% y el 8% corresponde a otras provincias.
Es decir, después de las grandes ciudades es Manabí un de las más
representativas con respecto a la ubicación de las medianas empresas.
(INSOTEC, 2002, p.21)
Entre las diferencias con la gran industria en el Ecuador, podemos situar las
siguientes La brecha de la productividad del trabajo entre la mediana y la gran
industria se amplía. En el 1988 el índice fue de 0.876 y en el 1990 bajó al
0.398; existencia de una baja productividad hora/trabajador, en Ecuador es de
3.25 dólares, en Estados Unidos es de30 dólares y en Colombia se sitúa entre
los 10 y 15 dólares y la competitividad de las medianas empresas ecuatorianas
en el Grupo Andino es: menor respecto a Colombia y Venezuela, y mayor
sobre el resto de países. (INSOTEC, 2002, p.41)
El estado actual de las medianas empresas en Manase puede sintetizar de
la siguiente manera: Escaso nivel tecnológico, baja calidad de la producción,
ausencia de normas y altos costos, falta de crédito, con altos cosos y difícil
acceso, mano de obra sin calificación, producción se orienta más al mercado
interno, débil penetración de las medianas empresas al mercado
internacional, ausencia total de políticas y estrategias para el desarrollo del
sector, son insuficientes los mecanismos de apoyo para el financiamiento,
capacitación, y uso de tecnología y el marco legal para el sector de la mediana
industria es obsoleto. (INSOTEC, 2002, p.33-40)
La mediana industria en Manabí posee un sin número de fortalezas muy poco
conocidas y aprovechadas, en relación a que: son factores claves para generar
riqueza y empleo, dinamizan la economía, diluye los problemas y tensiones
sociales, y mejorar la gobernabilidad, requieren menores costos de inversión,
son el factor clave para dinamizar la economía de regiones y provincias
deprimidas, es el sector que mayormente utiliza insumos y materias primas
nacionales, tienen posibilidades de obtener nichos de exportación para bienes
no tradicionales generados en el sector, el alto valor agregado de su
producción contribuye al reparto más equitativo del ingreso, mantiene alta
capacidad para proveer bienes y servicios a la gran industria y flexibilidad para
asociarse y enfrentar exigencias del mercado. (INSOTEC, 2002)
Políticas estatales de apoyo al sector industrial mediano
La mediana industria de Manabí, ha propuesto al Gobierno del Ecuador las
siguientes acciones de fortalecimiento de la mediana industria (Estupiñán, R,
2009, p.53):
El gobierno con la participación del sector público y privado, y de la
sociedad civil, debe definir la visión del país a largo plazo con relación a
las pequeñas y medianas empresas y diseñar una estrategia concertada
para reactivar la economía
Fortalecer la competitividad y productividad mediante la aplicación de
medios para facilitar el acceso al crédito, mejorar la calidad de los
programas de capacitación de los recursos humanos, impulsar el
desarrollo de nuevas tecnologías, y mejorar el marco jurídico.
Impulsar el incremento y diversificación la oferta exportable
Fortalecer a los sectores productivos más vulnerables como son las
medianas y pequeñas empresas.
Apoyar la institucionalización de la normalización y calidad de los
productos.
Diseñar y aplicar políticas para el financiamiento de la producción de la
mediana y pequeña.
Lo anteriormente expuesto expresa lo atinado de nuestra selección temática,
entorno a las formas de financiamiento de las medianas empresas en Mana,
por el importante rol que tienen en la economía del a región y su fuerte impacto
social. Es por ello que nos proponemos analizar las formas básicas de
financiamiento de las medianas empresas en la región de Manabí.
A través de este estudio aportaremos un conocimiento dirigido a los
empresarios y gerentes de las medianas empresas y personas en general para
que logren incrementar sus relaciones comerciales con otras empresas
nacionales y extranjeras. Lo que permitirá elevar su eficiencia y competitividad
en el orden: administrativo, económico, financiero y organizacional; otorgando
así una mejor calidad de vida y desarrollo socioeconómico para los habitantes
de la región de Manabí. Las razones que impulsan este análisis es determinar
como una mediana empresa puede generar fuentes de empleo y aumentar el
nivel de ingresos de los habitantes de un determinado sector. Lo que está
directamente unido a apoyar a la mediana empresa en la obtención de un
crédito que implique bajos niveles de riesgo para la mediana empresa, en
cuanto a las exigencias de las provisiones y requerimientos del capital y la
metodología de calificación de deudores.
Los gerentes de las medianas empresas utilizan, en una gran magnitud, los
ahorros personales y activos e ingresos generados por los negocios para
financiar tanto el inicio del negocio. La necesidad de financiamiento externo, la
suplen, en una gran medida, en las fuentes informales cómo: la familia,
amigos y prestamistas (Estupiñán, R, 2009). Las instituciones bancarias,
financieras, cooperativas y organizaciones no gubernamentales, son
consideradas fuentes no confiables para la obtención de fondos, dado sus
altos intereses y el riesgo que entraña la obtención de fondos con estas
instituciones.
Lo anterior, tiene sus inconvenientes, y es que sólo confiar en los fondos
internamente limita las posibilidades de crecimiento de la mediana empresa.
Se conoce que las medianas empresas en Manano generan grandes flujos
de efectivo y de rentabilidad, en términos absolutos, este relativamente bajo.
Las limitaciones de dinero en efectivo conllevan a problemas financieros.
Extender el negocio requiere de más capital de lo que éstas pueden generar,
limitados por los niveles de bajos de ingreso y rentabilidad les es difícil pagar
préstamos de alto costo financiero.
Estas medianas empresas, dadas las circunstancias antes descritas, que
buscan expandir su mercado y atraer nuevos clientes, necesitan adaptar sus
estrategias de mercadeo a estas condiciones. Se sugiere que, en lugar de
maximizar los niveles de crédito, deben ajustar los préstamos a la capacidad
de la mediana empresa. Es decir, en lugar de promover el crédito en calidad de
solución a los problemas de los negocios, necesitan entender mejor las
condiciones y la dinámica de las medianas empresas para ajustar los recursos
crediticios y los montos del crédito, de manera que produzcan un beneficio
viable para el cliente (Estupiñán, R, 2009). Es necesario, desarrollar la
comprensión entre los medianos empresarios de que el crédito,
adecuadamente usado, es una herramienta de negocios eficaz y aprovechable,
en otro orden, es necesaria, la comprensión de que usar fondos externos en
condiciones prácticas entraña un importante riesgo para la mediana empresa.
Acceso a servicios financieros.
La expansión de la mediana industria ecuatoriana en los últimos años, no ha
incidido significativamente en que estas depositen de manera habitual en las
instituciones financieras. El crédito otorgado por las instituciones financieras
sean estatales o privadas no constituye parte de la estrategia de la mayoría
de las medianas empresas; sin embargo, un gran número de las medianas
empresas expresan su creciente preocupación entorno a convertirse en
deudores, por lo que tienden también a prescindir de los servicios financieros
formales(Estupiñán, R, 2009).
Las fuentes de financiamiento empleadas por las medianas empresas son las
siguientes por orden de empleo: los ahorros personales, los bancos, familiares
y amigos, agiotistas, las corporaciones financieras y las ONGs (INSOTEC,
2002).Es evidente, que la mayoría de los directivos de las medianas empresas
no conciben la relación con instituciones financieras en calidad de estrategia de
negocios confiable. Se esfuerzan por evitar la deuda y no conciben la misma
como una herramienta de estrategia comercial, de crecimiento del negocio,
sino como un costo o multa que debe evitarse, lo que constituye una visión
conservadora de la gestión de la mediana empresa (Fama E, French, K, 1997) .
Sin embargo, es preciso, comprender que este es un mecanismo de protección
de los medianos empresarios ante un incierto, cambiante, inestable y riesgoso
ambiente económico, que los protege de convertirse en deudores.
Esta situación está matizada por las razones siguientes:
1. Los bajos niveles de crédito que ofertan las instituciones financieras, no
vale la pena correr el riesgo, que los clientes tienen que poner para obtener
el crédito y los riesgos que ellos deben asumir al aceptar: formularios,
garantías, garantes, referencias y las múltiples visitas que implican un costo
al prestatario y si ese costo es mayor que el beneficio percibido del crédito,
los medianos empresarios no aceptarán el riesgo del préstamo.
2. La generalidad de los medianos empresarios no están convencidos que el
crédito es a una oportunidad para crecer.
3. Los medianos empresarios son conscientes de las consecuencias y el alto
riesgo que entraña, no pagar el préstamo y no cumplir el plan de pagos.
Como resultado de estos factores, la generalidad de los medianos empresarios
solo asumen una deuda sólo cuando realmente lo necesitan y las
circunstancias les obligan. Los medianos empresarios en Manabí han sido muy
críticos con respecto a emplear los servicios de las instituciones financieras
por: las tasas de interés altas de los préstamos, los altos costos asociados de
asesoría técnica, supervisión, seguro, y otros; el decepcionante cálculo de
impuestos; la elevada presión para los pagos oportunos, las altas multas por
los pagos tardíos y los exagerados requisitos para préstamos pequeños. Esto
genera de hecho un efecto depresivo en la demanda de los préstamos
(INSOTEC, 2002).
La ubicación del servicio y distancia a la mediana empresa indudablemente
juega un papel importante, motivando o no a los medianos empresarios para
utilizar los servicios financieros; se considera que las dos terceras partes de
los solicitantes de préstamo tienen negocios y casas alrededor de dos
kilómetros de las instituciones financieras. La conveniencia es una razón de
fuerza para la selección de la institución con la cual ahorrar. Las grandes
distancias incrementan el costo de la transacción para los préstamos pequeños
y las cuentas de ahorro, lo que puede generar en los potenciales clientes la
imagen de que no vale la pena negociar deudas con las instituciones
financieras.
El incremento de los servicios y el creciente contacto de los ejecutivos
financieros con los clientes y los clientes potenciales, puede ser una
estrategia adecuada para el buen servicio financiero, éste puede ser un método
eficaz de atraer a más clientes, en particular, en áreas geográficas
escasamente atendidas por los competidores. Esto es crucial para los que
piden prestado cantidades pequeñas. Los empresarios medianos adinerados
que solicitan préstamos grandes pueden permitirse viajar para obtener
servicios financieros.
La calidad de servicio financiero se revela como significativo en el estudio de
las formas de financiamiento de las medianas empresas, donde los medianos
empresarios consideran que las tasas de interés en ahorros son muy bajas y la
de los préstamos demasiado altas, estos son factores importantes que se
toman en cuenta en toma de decisiones al ahorrar o pedir créditos; estas
decisiones de ahorrar son estimuladas, en realidad, por el sentido de
estabilidad, seguridad y protección que por las tasas de interés mismas.
Las opiniones negativas en relación a las instituciones del crédito se centran
fundamentalmente en: la conveniencia, los procedimientos, las garantías, el
tratamiento cortés y el tiempo requerido para obtener un préstamo, que en la
tasa de interés que se cobra. Las instituciones financieras deben enfocarse en
mejorar estos aspectos de su negocio, en virtud del crecimiento de la
competencia y en el hecho de que las tasas de interés y comisiones se tornen
transparentes, con tasas de interés atractivas, en ahorros y en crédito, lo que
es sin lugar a dudas, un factor importante en el posicionamiento competitivo.
Estructura del financiamiento de las medianas empresas.
Es primordial analizar en las medianas empresas manabitas, como afecta la
estructura de financiamiento las utilidades que se perciben de ella; es una
regularidad, que debe existir un balance entre los activos que significan
ingresos a la empresa y los pasivos, como la forma de financiamiento de
dichos activos; en este sentido la estructura del financiamiento es la proporción
entre el patrimonio y la deuda que la mediana empresa utiliza para financiar
sus activos. Las empresas medianas eligen entre tres formas de
financiamiento básicas: emitir s capital, incurrir en deuda o utilizar las
utilidades retenidas. (Sarmiento, O y Lotero, R, 2004),
Es necesario abordar, en ¿qué medida afecta al valor de la empresa el nivel
de financiamiento que se decida incorporar?, esto es conocido en las ciencias
de las finanzas como los llamados teoremas de Modigliani y Miller (2000)
desarrollaron (Faulkender, M, Flannery, M, Watson H, 2008, p.35-47). Ellos
fundamentándose en ciertos axiomas, es decir, asumiendo un mercado de
capitales perfecto, inversionistas racionales, ausencia de impuestos,
información disponible para todos y sin costos, política de inversión
determinada para la empresa, no sujeta a cambios, certeza perfecta de todo
inversor acerca de todas las inversiones y rentabilidad futura de la empresa y
considerando que ningún inversor es lo suficientemente grande para afectar al
precio de un valor en el mercado; Modigliani y Miller establecen que la
estructura de financiamiento y la política de dividendos son irrelevantes al
momento de generar valor a la empresa. (Sarmiento, O y Lotero, R, 2004),
Es necesario aceptar, que estas no son las circunstancias bajo las cuales una
mediana empresa funciona, al considerar un escenario real, con las
imperfecciones del mercado vinculadas a: impuestos, costos de quiebra,
políticas de financiamiento que es relevante para el valor de la empresa. Una
empresa endeudada tiene un beneficio tributario adicional provocado por el
subsidio del pago de intereses de la deuda, ventaja que no posee una empresa
sin deuda, por lo que es ventajoso incorporar a la estructura de financiamiento
de la empresa.
Como ya hemos afirmado, el endeudamiento provoca un elevado riesgo en la
mediana empresa; a medida que aumenta el porcentaje de la deuda en la
estructura del financiamiento, los mercados financieros exigen tasas de
interés más elevados lo que reduciría las ventajas del financiamiento,
aumentando las probabilidades de quiebra de la empresa. Es evidente, que
para obtener una estructura de financiamiento se deben equilibrar los
beneficios de incurrir en deuda con los costos o riesgos de un excesivo
financiamiento. (Myers, S, 2001)
En este sentido, en el mundo de las medianas empresas, no existe un
consenso en relación a, ¿cuál es la estructura de financiamiento óptima?;
según la hipótesis del pecking order de Myers y Majluf (1984), (Myers, S, 2001,
p.51), estos sugieren que existe un orden de selección de fuentes de
financiamiento, que se centra en el supuesto que las medianas empresas
tienden a evitar financiarse con fuentes externas dado los altos costos de
información diferencial entre administradores y propietarios actuales frente a
los acreedores y nuevos propietarios, por lo que se financiarán
fundamentalmente con las utilidades retenidas, sólo en caso muy necesario
recurrirán al endeudamiento como última opción.
Por tales razones las medianas empresas de Manabí, se se escogerán a la
estructura de capital más conveniente, incluyendo un análisis factores internos
y externos que condicionan las decisiones de la alta gerencia y
administradores de la entidad, para ello realizarán un estudio minucioso de la
estructura más provechosa, para elevar el valor de la empresa y de los
accionistas, considerando que la maximización de utilidades no es el único
factor que mueve a los dueños de las entidades.
Resultados Obtenidos.
Sugerencias para solicitar un financiamiento para las medianas empresas
manabitas.
La solicitud de un financiamiento exige un conjunto de principios que deben
considerarse, a continuación abordaremos algunos de los más significativos
Faulkender, M, Flannery, M, Watson, H, 2008):
Al decidirse por un crédito, determinar el objetivo o finalidad de su
empleo, es decir, ¿para qué lo necesita?.
Evaluar la necesidad objetiva del financiamiento externo. Cuando tenga claro
su objetivo, será más sencillo detectar si el financiamiento bancario es la
opción óptima; Evalúe a los financistas de varios organismos para determinar
cuál es el más conveniente.
Determine las fortalezas, debilidades, amenazas y oportunidades de la
mediana empresa.
Este tipo de análisis permitirá determinar la mediana empresa podrá
solventar la deuda, al analizar la situación financiera de la mediana empresa,
y sobre esta base realizar proyecciones semestrales y anules, para establecer
si la misma tiene posibilidades de cumplir con los pagos. Solicite solo la
cantidad que realmente requiere. La cifra exacta la obtendrá definiendo las
necesidades que cubrirá el financiamiento, si busca capital para innovar la
maquinaria, solicite solamente en correspondencia con el costo, de la misma;
asegurarse que los flujos de ingreso que genera el proyecto que se financia
coincidan con los egresos que demanda el crédito.
Establezca el historial de la mediana empresa.
Generalmente se solicita presentar la información legal de la mediana
empresa, por lo que es importante que esta sea clara, real y ordenada. Siempre
incluir el acta de constitución de la empresa, y las identificaciones oficiales:
cédula, registro de votación, seguros y pólizas, entre otros.
Honestidad en el sistema contable de la mediana empresa.
La mediana empresa, debe atenerse a tener una doble contabilidad, es decir,
contabilidad interna y una contabilidad para la hacienda, la oficina de
impuestos; para evitar caer en la desconfianza en la entrega de información
financiera. Muestre los resultados financieros y el balance de años anteriores,
correctamente auditados por un contador o experto en finanzas si lo
solicitasen, esto evidenciará el flujo real de efectivo y la capacidad que tiene la
mediana empresa de generar ganancias y solventar sus deudas.
La experiencia en el desarrollo empresarial como factor de importancia.
Las entidades financieras evalúan sí la mediana empresa, como mínimo, posea
dos años de operaciones; además debe tener utilidades y de su registro en
calidad de entidad legal, ya sea como persona física con actividad empresarial
o sociedad mercantil.
Poseer una buena reputación
En la obtención del financiamiento es de capital importancia tener un historial
crediticio limpio. Esto implica una línea de crédito libre de deudas; esto implica
que se le considere un sujeto de crédito confiable, con una correcta
combinación de recursos que permitan el acceso a diferentes fuentes y
distintos costos de financiamiento.
Evalúe adecuadamente el riesgo y asegure su empresa.
Es imprescindible que la mediana empresa cuente con una cobertura de
riesgos; algunos financiamientos incorporan varios tipos de seguro, es
imprescindible la obtención de pólizas con cobertura de activos tanto tangibles
como intangibles.
Tener avales o garantías para el financiamiento.
Es una buena estrategia tener responsables solidarios, porque algunos
financistas piden garantía y/o aval, con la finalidad de cubrir el financiamiento
en caso de insolvencia.
Establecer una adecuada planeación del presupuesto.
La planeación es el proceso en el que se proyectan los objetivos y planes de la
empresa a corto, mediano y largo plazo, organizándose separadamente la
planeación estratégica de la financiera. La planeación estratégica en las
medianas empresas requiere de énfasis en los planes a largo plazo, en las que
se tienen en cuenta los aspectos: diagnóstico de la empresa en el ámbito
externo e interno, diseño de objetivos a corto, mediano y largo plazo, la
determinación de la estrategia más adecuada para alcanzar los objetivos, la
ejecución, control y evaluación de la estrategia.
La planeacn financiera abarca el presupuesto de la inversión, de la
financiación, de los ingresos, los costos y los gastos de un período,
coordindose todas las acciones estratégicas para obtener el “Cash Flow”
mensual, para efectuar las comparaciones pertinentes con otros resultados y
así analizar las variaciones, determinar las responsabilidades, proponiendo los
cambios necesarios y en general adoptar alternativas de inversión y de
financiación.
Efectuar un presupuesto y proyeccn financiera adecuada a las
necesidades y realidad de la mediana empresa.
La proyección de la mediana empresa deberá exponer en: estrategias,
programas, presupuestos, informes e indicadores de gestión, considerando: las
condiciones económicas, las políticas, las decisiones de la empresa, las
estadísticas y el movimiento de fondos.
Las proyecciones de las medianas empresas manabitas, permiten examinar
efectos futuros, establecer las necesidades de los fondos adicionales,
comprobar las posibilidades financieras, como herramienta de control para
descubrir y corregir desviaciones comparando contra presupuesto, brinda la
confianza necesaria convirtiéndose en herramienta de negociación,
considera la forma más rentable de utilizar las utilidades o excedentes que se
puedan presentar.
La Información Financiera tiene un carácter histórico, procede del Balance
Inicial, para establecer las bases de las proyecciones, por lo tanto es necesaria
la fundamentación de las cifras, considerando: los cálculos establecidos con
base en la situación ecomica, la planeación estratégica de la empresa, un
estudio de mercado para los productos de la empresa, un análisis de la
competencia, determinar las perspectivas del sector, el uso previsto de mano de
obra y tecnología, las inversiones previstas, las políticas de capitalización y las
de costos y lo gastos.
Lo anterior implica que es necesario establecer las bases para la elaboración
de los documentos de las cuentas de resultado, flujo de caja y balance general.
Entre las principales bases para emprender este tipo de proyección, se
determinó, por orden de jerarquía las que se exponen a continuación: crecer
como personas, la conservación de la tradición familiar, enfrentamiento al
desafío, no trabajar para terceros, progreso económico, evitar la rdida de
trabajo e ingreso familiar, la influencia de amigos y familiares, la influencia de
estudios realizados.
Conclusiones.
Con respecto a los principales obstáculos para el crecimiento de las medianas
empresas en Manabí, se considera en términos generales que por orden de
prioridad figuran las siguientes: no tener capital para crecer, elevado número
de competidores, altos costos por interés bancario, altos costos de mercadería,
fuertes competidores, recursos humanos poco calificados, alta de creatividad
del líder, elevado número de intermediarios, baja cultura empresarial, elevados
costos de infraestructura, administración no orientada al empleado y débil
nicho de mercado.
Las medianas empresas de Manabí emplean variadas formas de
financiamiento, pero entra la que más preferencias tienen se encuentran las
formas no oficiales de financiamiento, por los elevados intereses, escasas
utilidades y el alto riesgo que entraña.
Las limitaciones antes mencionadas se pueden superar con una adecuada
estrategia de financiamiento, y con un cambio de mentalidad entre los
directivos donde conciban al financiamiento externos en calidad de una
herramienta para el desarrollo de la mediana empresa y no como un riesgo
absoluto.
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Sisalema Naranjo Allan. (2016, noviembre 28). Financiamiento de medianas empresas en Manabí Ecuador. Recuperado de http://www.gestiopolis.com/financiamiento-medianas-empresas-manabi-ecuador/
Sisalema Naranjo, Allan. "Financiamiento de medianas empresas en Manabí Ecuador". GestioPolis. 28 noviembre 2016. Web. <http://www.gestiopolis.com/financiamiento-medianas-empresas-manabi-ecuador/>.
Sisalema Naranjo, Allan. "Financiamiento de medianas empresas en Manabí Ecuador". GestioPolis. noviembre 28, 2016. Consultado el 9 de Diciembre de 2016. http://www.gestiopolis.com/financiamiento-medianas-empresas-manabi-ecuador/.
Sisalema Naranjo, Allan. Financiamiento de medianas empresas en Manabí Ecuador [en línea]. <http://www.gestiopolis.com/financiamiento-medianas-empresas-manabi-ecuador/> [Citado el 9 de Diciembre de 2016].
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