2009: Año bisagra para la administración K. Los tres escenarios económicos para el año que viene

04-11-2008

Nobleza obliga, después de la profundización de la crisis financiera mundial, hemos retocado el escenario 1 de nuestras proyecciones para 2009; al igual que la gran mayoría de los economistas en todo el mundo.

ESCENARIO 1 (modificado, 70% de probabilidades)

Crecimiento desacelerado con una inflación que no baja

n aumento del PBI real (o sea el crecimiento de la economía) de entre el 2% y el 4% con respecto a 2008;
n inflación verdadera (no la del INDEC-DEIE) entre el 17% y el 22% (en baja con respecto a 2008);
n desempleo en crecimiento, aunque lejos aún de los niveles de la Convertibilidad (10-11% para todo el país, y en Mendoza entre el 6% y el 7%);
n dólar con tendencia al alza (con respecto al peso), ya sea una devaluación leve o no tan leve ($3,35 fines de 2008, entre $3,35 y $ 3,80 fines de 2009, ver recuadro), pero manejado por el BCRA sin demasiados problemas;
n EE.UU. y Europa en recesión, China e India con desaceleración;
n precio de la soja y demás commodities en baja, a U$S 350 por ton.;
n superavit fiscal primario en franca disminución, pero con necesidades de financiamiento totales manejables (a pesar que hoy hay incertidumbre con respecto al pago al Club de París, a la anunciada renegociación con los bonistas hold-outs y al tema eliminación régimen AFJP);
n superávit de balanza comercial en disminución, en especial por el atraso cambiario, con importante aumento de las importaciones (pero esta variable depende de cuánto finalmente permita el BCRA se devalúe nuestro peso frente al dólar, de la depreciación del real y de nuestra desaceleración);

Un dólar a nivel mundial apreciándose con respecto al euro, lo que juega un poco en contra de nuestro tipo de cambio real (dando más incentivos al BCRA a devaluar nuestro peso frente al dólar);
n el Gobierno Nacional gana las elecciones de 2009 con menos votos que en 2007, lo que sería percibido por los mercados como “un fuerte llamado de atención”, pero no como “debilidad política”. El gobierno asimila la lección de las urnas (o de las encuestas previas) y anuncia cambios de rumbo que son bien percibidos por los mercados y la sociedad en general (pero no incluye sinceramiento de la inflación, ya que sería reconocer que se viene mintiendo a la sociedad desde hace 2 años).

Pronósticos del dólar “gurúes” de la city porteña
(año 2009)

Mario Brodersohn $3,20
HSBC $3,24
Goldman Sachs $3,25
Ernesto Gaba, de BBVA $3,36
Carlos Melconián $3,40
JP Morgan $3,50
Miguel Bein $3,50
Daniel Artana, de FIEL $3,59
Miguel Broda $3,72

Fuente: elaboración propia en base a informes privados y notas periodísticas

ESCENARIO 2 (5% de probabilidades)

Estanflación manejable (5% de probabilidades)

n aumento del PBI real (o sea el crecimiento de la economía) de 0% con respecto a 2008 (o sea lo que técnicamente se llama recesión);
n inflación verdadera (no la del INDEC-DEIE) entre el 12% y el 18% (básicamente por la dinámica salarios-precios y la devaluación, ya que la recesión tiende a hacer bajar la inflación);
n desempleo fuertemente en crecimiento, ya que habrían frenos importantes en inversión y consumo privado, por caída aguda de expectativas (desempleo del 13% para todo el país, y en Mendoza entre el 8% y el 9%);
n dólar entre $3,50 y $3,80, pero manejado por el BCRA sin demasiados problemas;
n crisis de EE.UU. de mediana intensidad, desacelerando notoriamente la economía mundial, y dejándola al borde de la recesión;
n precio de la soja y demás commodities en marcado descenso (por la crisis internacional), la soja entre 280-300 U$S por ton;
n superavit fiscal primario fuertemente en disminución, pero aún superavit, con necesidades de financiamiento totales todavía manejables, aunque con más dificultad;
n superavit de balanza comercial aún vigente, ya que la devaluación del peso favorecería las expo y la fuerte recesión desincentivaría un poco las impo;
n dólar a nivel mundial apreciándose con respecto al euro;
n el Gobierno Nacional hace una mala elección en 2009 (lo que no implica necesariamente perder), lo que sería percibido por los mercados como “debilidad política”.

ESCENARIO 3 (25% de probabilidades)

Estanflación explosiva

Este escenario es de crisis, al igual que el anterior, pero con un gobierno fuertemente deslegitimado en las urnas por la gente, y además sin el aval de los empresarios ni de los mercados. O sea un gobierno en soledad, arrinconado y a la defensiva, que tendría sólo dos caminos: o cambiar fuertemente el rumbo para poder terminar su mandato, o renunciar y llamar a nuevas elecciones presidenciales.

El comportamiento esperado de la mayoría de las variables sería similar al escenario anterior (no volvemos a repetir los ítems), pero con el siguiente aditamento:

n fuga de capitales (especulativos de corto plazo, los de la bolsa);
n fuertes compras de dólares por parte de empresas e individuos (corrida cambiaria);
n El dólar y la inflación tienden a sobre-reaccionar durante el punto máximo de la crisis (por la aguda incertidumbre), para después volver a valores de escenario 2;
n fuerte salida de depósitos (probablemente con reprogramaciones incluidas).

CONCLUSIONES

ACTÚE COMO SI FUERA A SUCEDER EL ESCENARIO 1, PERO NO SE CONFÍE DEMASIADO!!!.