Crecimiento económico e inversión productiva en México

I.
I. Crecimiento c
Crecimiento cí
íclico vs potencial
clico vs potencial
&5(&,0,(172(&21Ï0,&2(,19(56,Ï1
352'8&7,9$(10e;,&2
3
Relevancia del crecimiento económico
Aumenta el empleo formal y fortalece el
salario real
Ayuda a mejorar la distribución del ingreso
y a reducir la pobreza
Aumenta la disponibilidad y calidad de
servicios públicos
Fomenta el ahorro y la inversión
Contribuye a la creación y desarrollo de
mercados
4
Crecimiento cíclico vs potencial
80
100
120
140
160
180
200
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Periodo
Producción
Producción
potencial
Ciclo económico
expansiónrecesión
5
Crecimiento potencial en México
No existe consenso entre analistas
Diversas metodologías y variación
en el tiempo
Estimación frecuentemente citada:
3% anual
(En China es alrededor de 7%)
II.
II. El v
El ví
ínculo entre inversi
nculo entre inversió
ón y crecimiento
n y crecimiento
7
Algunos conceptos útiles
Dos grandes clases de inversión productiva:
capital físico y capital humano
La inversión productiva (pública o privada) influye
sobre el crecimiento de la economía:
9En el plazo “inmediato”: como parte de la
demanda agregada.
9En el “corto” plazo: al modificar el acervo de
capital por persona.
9En el “largo” plazo: al apoyar el proceso de
avance tecnológico e innovación
El efecto de corto plazo se puede decir que es un aspecto de contabilidad nacional.
Pero lo historia no termina ahí.
Una mayor inversión productiva en capital físico permite elevar el acervo de capital
por persona, y con ello, eleva la productividad laboral. Ello a su vez permite
transitar a niveles de producción por persona mayores. Esta idea es central en la
teoría neoclásica de crecimiento.
Las teoría más modernas de crecimiento, conocidas como teorías de crecimiento
endógeno, atribuyen un valor más elevado a la inversión productiva, tanto física
como en capital humano: la posibilidad de influir sobre el avance tecnológico y el
proceso de innovación, y con ello, afectar el crecimiento de un país de forma
permanente.
Es decir, un país con mayor capital e infraestructura puede ser un país con mayor
propensión a innovar, y con ello, a fomentar mayores niveles de crecimiento de
ingreso por persona.
En síntesis, la inversión productiva favorece el proceso de crecimiento económico.
8
Experiencia internacional
Relación entre la inversión (pública y privada) y el crecimiento económico
Un aumento del cociente de inversión/PIB de 0.1 se asocia
a un aumento del crecimiento del PIB (sostenido) de 0.8
Fuente: Robert Barro y Xavier Sala-i-Martin. 2004. Economic Growth. 2e. The MIT Press. p. 532.
La evidencia empírica apunta en este sentido. En su libro sobre crecimiento
económico, Robert Barro y Xavier Sala-i-Martin realizan un ejercicio estadístico a
fin de identificar el efecto aislado de distintas variables económicas e institucionales
sobre el crecimiento económico. Para ello usan una muestra de alrededor de 70
países, para subperiodos entre 1965 y 1995.
El cociente inversión/PIB resulta ser una variable significativa, que
contribuye positivamente al crecimiento: Un aumento de este cociente de 0.1 (10
puntos porcentuales) se traduce en un aumento de casi un punto porcentual de la
tasa de crecimiento del PIB per capita en el largo plazo.
A primera vista parecieran cifras pequeñas, pero unos cálculos
sencillos nos muestran que no lo son. Suponiendo que la economía crece en
promedio a 4% anual y la población a 1.5% por año, tendríamos un crecimiento del
PIB per capital aproximadamente de 2.5%. Con esta tasa de crecimiento nos llevaría
casi 30 años duplicar nuestro PIB per capita. Partiendo de un PIB per capita de
alrededor de 8 mil dólares en la actualidad para México, esto quiere decir que en 30
años el PIB per capita de México sería 16 mil millones de dólares, cifra similar a la
de Taiwán y todavía inferior a la de Corea del Sur.
Sin embargo, si la tasa de crecimiento fuera sólo un punto porcentual
mayor, es decir, 3.5%, en 30 años el PIB per capita se triplicaría, superando a países
como Portugal e Israel. Y si fuera dos puntos porcentuales mayor, es decir, 4.5%, en
30 años el PIB per capita se cuadruplicaría, superando a países como Hong Kong,
España y Singapur. Claro, para crecer a ese ritmo, necesitaríamos que el crecimiento
real anual de PIB ascendiera a 6% en los próximos 30 años.
9
La inversión en México y en Asia
México vs Países Asiáticos
Formación bruta de capital fijo, % PIB
Fuente: International Financial Statistics, IMF.
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
China
Hong Kong
México
Japón
-La cifras respaldan en general la idea de la relación positiva entre la inversión
productiva y el crecimiento económico. En esta gráfica se aprecia que en los últimos
25 años, Japón, China y Hong Kong han mantenido, sin excepción, un cociente
inversión a PIB superior a México y, en algunos casos, muy superior.
-El cociente inversión a PIB de México en la actualidad asciende a alrededor de
20%, nivel similar al que se tenía a mediados de los años ochenta.
-China, que en la actualidad presenta tasas de crecimiento reales de su PIB de
alrededor de 9% (oficialmente) tiene un cociente de ¡más de 40%! Y con tendencia
al alza.
-Desde 1990 en el caso de Japón, y desde 1997 en el de Hong Kong, ha venido
disminuyendo este cociente, hasta llegar a niveles ligeramente superiores a los de
México. Sin embargo, ello también es congruente con la teoría neoclásica de
crecimiento, en relación con el tema de convergencia.
III.
III. Construcci
Construcció
ón y vivienda en M
n y vivienda en Mé
éxico
xico
11
Importancia creciente del sector
Participación de la Construcción en el PIB
de México: 1980-2007 (por ciento)
Fuente: INEGI.
0
1
2
3
4
5
6
7
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
Promedio móvil de cuatro trimestres
Un sector muy importante en México es el de la construcción.
La industria de la construcción representa en la actualidad poco más de 5% del PIB,
nivel mayor al que tenía poco antes de la crisis de 1995.
Asimismo, la inversión en el sector de la construcción representa en la actualidad
poco más de la mitad de total de la inversión fija bruta que se realiza en el país.
12
Tendencia al alza de la inversión
Inversión en construcción en México: 1988-2007
Millones de pesos de 2004
Fuente: INEGI.
500,479
511,658
554,345
581,347
617,888
637,528
684,006
527,634
589,842
651,976
674,894
707,821
751,907
715,797
741,452
765,274
809,636
899,041
935,003
840,226
-
300,000
600,000
900,000
1,200,000
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997p/
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
Total Residencial No Residencial Pública
-Salvo en la crisis de 1995, y en la ligera recesión de 2001, la inversión en
construcción ha mantenido un crecimiento continuo en los últimos 20 años.
-La inversión en construcción residencial es la que muestra mayor continuidad y, a
partir de 2002, una tasa de crecimiento mayor.
-En cambio, la inversión en construcción no residencial y la inversión pública
muestran mayor volatilidad y parecen relacionarse de manera “inversa”.
13
Dinamismo de la vivienda
Inversión total en vivienda: 1995-2007
Millones de pesos de 2004
270,942 277,412
292,594 301,861 309,991 321,427 319,419 328,767 339,363
359,241
371,814
392,264
409,523
200,000
250,000
300,000
350,000
400,000
450,000
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Fuentes: 1995-2005, INEGI. Para 2006-2007 son estimaciones propias suponiendo crecimiento del PIB de 4.7 y 3.2%
y crecimiento del crédito total al sector privado no bancario de 30% y 25%, respectivamente.
-Desde 1996 la inversión en el sector vivienda ha crecido constantemente, salvo en
2001, cuando tuvimos una ligera recesión. La perspectiva es que siga este sector
creciendo con cierto dinamismo.
14
Determinantes clave en vivienda
Estabilidad económica.- Disminuye la incertidumbre,
favorece la planeación a largo plazo y aumenta la
confianza.
Financiamiento.- El aumento de la disponibilidad de
financiamiento de largo plazo ha jugado un papel central
en la expansión del sector vivienda.
Crecimiento del PIB.- La actividad económica influyen
sobre las decisiones de inversión en construcción
residencial.
-El financiamiento y la estabilidad están muy relacionados.
-El crecimiento del PIB se puede interpretar como “efecto riqueza” a nivel nacional.
-Factores políticos también pueden ejercer notable influencia (“confianza”)
15
Estabilidad de Precios
Inflación en México
% anual
Fuente Banxico.
0
10
20
30
40
50
60
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
-En 1995 la inflación general superó 50%. Desde entonces, se ha logrado un avance
significativo en el combate a la inflación.
-Actualmente el objetivo para la inflación es 3% anual y se incluye un intervalo de
variabilidad de mas/menos 1% (para reconocer la existencia de choques transitorios
ajenos a fenómenos monetarios).
-En los últimos 12 meses, la inflación se ha visto afectada por choques en diversos
precios específicos, especialmente en precios de ciertos alimentos como la tortilla,
la leche y el pan, sin embargo, tales choques tienen origen externo y su efecto sobre
la inflación debe desaparecer con el tiempo.
16
Financiamiento a la vivienda
Flujo de Crédito Nuevo a la Vivienda 1/
% del PIB
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
1998 2000 2002 2004 2006
Otros
Infonavit
Sofoles y Banca Comercial
Total
2/
3
/
1/ Financiamiento bruto con recursos propios.
2/ Incluye al FOVISSSTE, a la SHF, al Fonhapo, Fonaevi, PEMEX, CFE, LyFC, estatales de vivienda, etc.
3/ Cifras preliminares.
Fuente: CONAVI.
El financiamiento nuevo a la vivienda total muestra una trayectoria al alza. Pasó de
menos de 0.5% en 1998 a casi 2.5% en 2006.
En este periodo se aprecia claramente la participación elevada del INFONAVIT.
No obstante, se destaca, a partir de 2001, un aumento creciente de Sofoles y banca
comercial, de manera que en 2006 habrían otorgado casi 1% de crédito nuevo para
la vivienda.
Otros intermediarios, como la SHF, también han aumentado su participación
sensiblemente.
En resumen, las fuentes de financiamiento a la vivienda se han diversificado.
17
PIB trimestral a pesos de 1993
Variación anual en por ciento
Actividad Económica
3.42008e
3.02007e
4.82006
2.82005
4.22004
1.42003
0.82002
-0.12001
6.62000
PIB anual a pesos de 1993
Variación anual en por ciento
e. Esperado según
Encuesta de Banxico
(Sep. de 2007).
1.9
0.2
-1.3
-1.4
-2.3
1.9
1.7
2.0
2.4
-0.1
1.0
2.1
3.6
3.7
4.5
4.8
2.4
3.2
3.1
2.5
5.5
4.9
4.5
4.3
3.0
3.4
-3.0
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
I
2001
II III IV I
2002
II III IV I
2003
II III IV I
2004
II III IV I
2005
II III IV I
2006
II III IV 07 08
|
18
Vínculo con EUA
Producción Industrial de México y EUA
(Variación anual, %, promedio anual)
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007*
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
Mex EUA
* Cifras a julio.
La actividad industrial mexicana está fuertemente vinculada a la actividad industrial
norteamericana.
No obstante, tal vinculación es relevante para el crecimiento económico cíclico, no
para el crecimiento económico potencial
IV.
IV. Perspectivas y comentarios finales
Perspectivas y comentarios finales
20
Perspectivas Económicas
3.8%3.4%3.0%
200920082007
Fuente: Encuesta de Banco de México, Sep. 2007
Crecimiento anual del PIB
“En los próximos años se espera un crecimiento
económico ligeramente superior al potencial ”
21
Comentarios Finales
1.
1. La econom
La economí
ía mexicana crecer
a mexicana crecerá
áeste a
este añ
ño a una tasa muy
o a una tasa muy
cercana a su crecimiento potencial (3% anual)
cercana a su crecimiento potencial (3% anual)
2.
2. La inversi
La inversió
ón productiva favorece el crecimiento sostenido
n productiva favorece el crecimiento sostenido
y debe ser fomentada
y debe ser fomentada
3.
3. Reformas estructurales en sectores clave como energ
Reformas estructurales en sectores clave como energí
ía,
a,
laboral, y comunicaciones y transportes detonar
laboral, y comunicaciones y transportes detonarí
ían la
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inversi
inversió
ón productiva
n productiva
4.
4. La estabilidad de precios es una precondici
La estabilidad de precios es una precondició
ón para
n para
fomentar la inversi
fomentar la inversió
ón productiva, ya que favorece el
n productiva, ya que favorece el
horizonte de planeaci
horizonte de planeació
ón
n
5.
5. En M
En Mé
éxico, este efecto ha sido muy visible en el sector
xico, este efecto ha sido muy visible en el sector
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de la construcció
ón, especialmente el residencial
n, especialmente el residencial
E
El
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CRECIMIENTO
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ECON
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ÓMICO Y LA
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I
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Dr. E
Dr. ERNESTO
RNESTO S
SEP
EPÚ
ÚLVEDA
LVEDA V
VILLARREAL
ILLARREAL
Asesor de Junta de Gobierno
Asesor de Junta de Gobierno
Banco de M
Banco de Mé
éxico
xico
19 de octubre de 2007
19 de octubre de 2007
XVIII Encuentro de la AMIC, Acapulco, Gro.
E
El
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VILLARREAL
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Asesor de Junta de Gobierno
Asesor de Junta de Gobierno
Banco de M
Banco de Mé
éxico
xico
19 de octubre de 2007
19 de octubre de 2007
XVIII Encuentro de la AMIC, Acapulco, Gro.
A nombre del Ing. Guillermo Güémez García, subgobernador del Banco de México,
agradezco a la Asociación Mexicana de la Industria del Concreto su amable
invitación para participar en su Décimo Octavo Encuentro. ¡Muchas felicidades!
Tomando en cuenta algunas sugerencias del Lic. Everardo Elizondo Almaguer,
también subgobernador del Banco de México, decidí aprovechar esta ocasión para
tratar un tema crucial en la agenda económica nacional, EL CRECIMIENTO de la
economía mexicana y su vinculación con la inversión productiva. Asimismo,
comentaré brevemente las perspectivas económicas para el futuro inmediato.
Sin más preámbulo, y con su permiso, daré inicio a mi exposición.
CONTENIDO
CONTENIDO
I.
I. Crecimiento c
Crecimiento cí
íclico vs potencial
clico vs potencial
II.
II. El v
El ví
ínculo entre inversi
nculo entre inversió
ón y crecimiento
n y crecimiento
III.
III. Construcci
Construcció
ón y vivienda en M
n y vivienda en Mé
éxico
xico
IV.
IV. Perspectivas y comentarios finales
Perspectivas y comentarios finales

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Sepúlveda Villareal Ernesto. (2008, abril 4). Crecimiento económico e inversión productiva en México. Recuperado de http://www.gestiopolis.com/crecimiento-economico-e-inversion-productiva-en-mexico/
Sepúlveda Villareal, Ernesto. "Crecimiento económico e inversión productiva en México". GestioPolis. 4 abril 2008. Web. <http://www.gestiopolis.com/crecimiento-economico-e-inversion-productiva-en-mexico/>.
Sepúlveda Villareal, Ernesto. "Crecimiento económico e inversión productiva en México". GestioPolis. abril 4, 2008. Consultado el 8 de Julio de 2015. http://www.gestiopolis.com/crecimiento-economico-e-inversion-productiva-en-mexico/.
Sepúlveda Villareal, Ernesto. Crecimiento económico e inversión productiva en México [en línea]. <http://www.gestiopolis.com/crecimiento-economico-e-inversion-productiva-en-mexico/> [Citado el 8 de Julio de 2015].
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