TEORÍA FINANCIERA Y LINEAMIENTOS GENERALES

Autor: Sebastián Aguila Valenzuela

OTROS CONCEPTOS Y HERRAMIENTAS DE CONTABILIDAD Y FINANZAS

11-2006

1)      Costo del Capital Promedio Ponderado.

     

2)   Modelo CAMP: The Capital Pricing Model

a)      Modelo Sharpe.

b)      Modelo Markowitz.

c)      Modelo Robert Hamada.

a) Modelo Sharpe

 Tasa libre de 

riesgo.

 Tasa de riesgo de mercado.

: Prima por riesgo.

: Beta apalancado o beta con leverage.  

b) Modelo Robert 

Hamada

TLR: Tasa libre de riesgo.

PRN: Prima por riesgo de negocio.

PRF: Prima por riesgo financiero.

Beta sin leverage

 Tasa libre de riesgo.

 Tasa de riesgo de mercado.

: Prima por riesgo.

Supuestos del Modelo Sharpe

1)Todos los inversionistas tienen el mismo horizonte temporal de un período.

2) Las distribuciones de probabilidades futuras de los retornos de los distintos títulos para el período de referencia son iguales para todos los inversionistas. Es decir, existen expectativas homogéneas.

3) Todas la inversiones o activos individuales son infinitamente fraccionables.

4)No existen impuestos a las ganancias del capital ni dividendos. No hay costos de transacción en las compras y ventas de títulos.

5) Todos los inversionistas son diversificadores eficientes, es decir, se ubican en la frontera eficiente de la región de carteras posibles, definidas en el modelo media – varianza.

6) Se puede prestar y pedir prestado la cantidad de dinero que se necesite, a una tasa libre de riesgo.

7) No existe inflación.

Objetivos

o        Creación de un factor de corrección para amortiguar el efecto adverso producido por la inflación.  

En el supuesto de que existiese inflación, la tasa debe aumentar, como también la tasa wacc, dicho de otra forma el descuento de los flujos futuros debe ser a una tasa wacc que castigue dichos flujos por efectos inflacionarios, es decir a mayor inflación mayor tasa wacc.

Con lo anteriormente dicho se obtiene:

  a)      Aumento de la tasa wacc.

b)      Disminución del VAN.

c)      La TIR permanece indiferente.

d)      IR Disminuye.

e)      Análogamente para todos los indicadores que utilicen alguna tasa de descuento.  

Teorema 1: Un aumento del impuesto renta puede producir un nuevo ahorro tributario:  

Ejemplo:

  Caso 1:                                     Caso 2:

              

solución

Caso 1:

 

Caso 2:

 

 más bajo, tasa wacc más baja, para el caso 1

  Teorema 2: Ajuste por inflación y por costo de oportunidad para el inversionista:

El ajuste por inflación, tiene como propósito considerar la tasa inflacionaria  , en el cálculo del beta con leverage. Se estima que la prima por riesgo considera la inflación. La tasa libre de riesgo es casi indiferente ante las oscilaciones inflacionarias, dado que esta tasa es una referencia de los instrumentos sin riesgo como los instrumentos proporcionados por el banco central, gobierno, etc.

medida comprobatoria

caso 1                                                         caso 2

                                                        

     

   : Será mayor; de esta forma, el proyecto será más exigido a una mayor tasa wacc.

: Será menor; con ausencia de inflación.

  Si bien es cierto la medida es conservadora:

  ¿Esta llevaría a tomar decisiones incorrectas en las organizaciones empresariales?

Atte el Ayudante…

Sebastián Aguila Valenzuela Universidad Católica del Maule Facultad de Ingeniería Departamento de Economía Talca seba_1982_9arrobahotmail.com