La devaluación y sus efectos en la solvencia financiera de las empresas peruanas: nuevas evidencias, 1997-2001
Autor: James Loveday
Política económica
06-2006
La dolarización de la economía es un tema de continuo debate en lo que
respecta al avance de la política económica de los países en vías de
desarrollo. En particular, esta tiene serias implicancias con respecto a
la efectividad en el funcionamiento de los canales de transmisión, tanto
de la política monetaria como de los otros shocks –exógenos o endógenos–
que afectan al país.
En la literatura académica local se ha explorado el funcionamiento del
canal crediticio a partir de información macroeconómica y de la hoja de
balance del sistema bancario. Gracias a estas investigaciones, se ha
podido determinar empíricamente que la fragilidad del sistema financiero
peruano actuó como un amplificador de los shocks externos sufridos hacia
finales de la década de 1990 en la economía, particularmente los efectos
de las crisis rusa (1998) y brasileña (1999). No obstante, debido a la
ausencia de información pública, poco se conoce de los efectos que estas
crisis provocaron en las empresas del país, salvo lo que se puede
inferir indirectamente a partir de los estudios mencionados.
A partir de una muestra de 2.054 empresas no financieras con información anual para el intervalo 1997- 2001, esta investigación apunta a llenar este vacío mediante la reconstrucción de los hechos estilizados desde el punto de vista de las empresas. Estos nos llevan a concluir que la dolarización de pasivos y el sobreendeudamiento empresarial en la época de bonanza de mediados de 1990, dejaron al sector corporativo en una situación frágil para soportar las consecuencias de los efectos de las crisis externas. Esta evidencia es luego corroborada estadísticamente mediante el empleo de modelos de panel estáticos y dinámicos, en donde específicamente se demuestra que la devaluación real, al debilitar la hoja de balance de las empresas a través del incremento de su nivel de pasivos en dólares y su costo financiero, terminó por afectar su solvencia y su nivel de inversión.
Estos efectos permiten entender el lento proceso de fortalecimiento financiero que el sector corporativo debió seguir después de la crisis, lo que se tradujo en una contracción prolongada de la inversión y el crédito en la economía, este último hasta el año 2003.
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James Loveday, Oswaldo Molina y Roddy Rivas-Llosa – CIUP
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El propósito del Consorcio de Investigación Económica y Social (CIES) es fortalecer la comunidad académica peruana, para producir y diseminar conocimiento útil para los analistas y agentes de decisión en el sector público, la sociedad civil y la academia. En última instancia, su misión es contribuir al desarrollo del Perú, elevando el nivel del debate nacional sobre las opciones clave de política económica y social. postmasterarrobaconsorcio.org
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