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LA COYUNTURA
ECONÓMICA PERUANA DE 1997 Y APUNTES SOBRE LOS DETERMINANTES DE LA
POLÍTICA CAMBIARIA
Aportado por:
CONSORCIO DE INVESTIGACIÓN ECONÓMICA Y SOCIAL (CIES)
http://www.consorcio.org
REVISTA ECONOMÍA Y SOCIEDAD
http://www.consorcio.org/bol.asp
El propósito del Consorcio de Investigación Económica y
Social (CIES) es fortalecer la comunidad
académica peruana, para producir y diseminar conocimiento útil para los
analistas y agentes de decisión en el sector público, la sociedad civil
y la academia. En última instancia, su misión es contribuir al
desarrollo del Perú, elevando el nivel del debate nacional sobre las
opciones clave de política económica y social.
postmaster@consorcio.org
PRESENTACIÓN
Este boletín reúne un informe del Grupo de Análisis para el Desarrollo
(GRADE) sobre la evolución de la economía peruana en 1997, y un estudio
preliminar, con visión de largo plazo, sobre los determinantes de la
política cambiaria en el Perú. Asimismo, recoge una síntesis del debate
en el taller de coyuntura del Consorcio.
El trabajo de GRADE destaca la reactivación de la economía durante 1997,
con un crecimiento de 7.4% del PBI, luego del enfriamiento de 1996,
cuando la cifra fue sólo 2.6%. El proceso fue impulsado por el dinamismo
de la inversión y de las exportaciones, que mostraron tasas de
incremento superiores al 13%. Además, se registraron varias evoluciones
positivas: a) la inflación fue de un solo dígito, cayendo de 11.8%, en
el año previo, a 6.5% en 1997; b) el superávit fiscal primario aumentó
levemente, cerrando en 0.7% del PBI; c) el déficit en cuenta corriente
continuó descendiendo hasta llegar a 5.2% del producto, luego de haber
alcanzado 5.9 y 7.3 puntos en 1996 y 1995; y d) las reservas
internacionales netas del Banco Central siguieron incrementándose,
llegando a US $ 10,169 a fin de 1997.
Sin embargo, este desarrollo favorable comenzó a revertirse en el último
trimestre del año, cuando se registró una baja de 9.1% en el índice de
poder adquisitivo de las exportaciones tradicionales y un caída de 50%
en el sector pesca, debido a los shocks de la crisis asiática y el
Fenómeno “El Niño”. Así, el crecimiento anual del PBI en el cuarto
trimestre llegó a 5.9%, frente al pico de 9.7% logrado en el segundo. A
posteriori, los mencionados shocks exógenos han generado un crecimiento
prácticamente nulo en el primer semestre de 1998, un menoscabo de las
cuentas externas y fiscales, y un deterioro de las expectativas de los
agentes económicos.
El documento subraya, como otra evolución importante en 1997, la pérdida
de reservas internacionales por parte de la banca. Excluyendo al Banco
Central, las reservas netas del resto del sistema bancario pasaron de un
nivel positivo de US $ 236 millones en enero, a un stock negativo de US
$ 2,187 millones en diciembre. El informe de GRADE atribuye este
comportamiento al afán de los bancos por evitar el encaje marginal de
45% para los depósitos en dólares, señalando que los pasivos
internacionales casi se duplicaron durante el año, mientras las
captaciones en moneda extranjera sólo se incrementaron en 8%.
La tendencia hacia un mayor endeudamiento de los bancos con el exterior,
y los impactos de los dos shocks mencionados, reavivan la discusión
sobre la política cambiaria. Así, la segunda parte del estudio de GRADE
analiza sus dos componentes principales, la selección del régimen
cambiario y el grado de sobre o subvaluación del tipo de cambio real,
desde 1950. Con relación al primero, el texto distingue y examina los
orígenes de cinco sistemas: a) tipo de cambio fijo; b) minidevaluaciones
en función de información pasada; c) minidevaluaciones mirando hacia el
futuro; d) flotación; y e) períodos de crisis. Respecto al tipo de
cambio real, el trabajo estima primero los niveles de equilibrio, a lo
largo del tiempo, en función de un conjunto de variables fundamentales,
tales como la productividad, el grado de apertura, los términos de
intercambio y los flujos de capital de largo plazo; para explicar
después el desalineamiento del valor observado como una función de
variables de política.
Por último, el presente boletín recoge una síntesis de la discusión en
el taller de coyuntura del Consorcio, que se centró en analizar las
opciones para enfrentar el déficit de la balanza en cuenta corriente y
la sobrevaluación del tipo de cambio real.
Javier Portocarrero Maisch
Secretario Ejecutivo
CIES
CONTENIDO
Presentación
La coyuntura económica
peruana de 1997 y apuntes
sobre los determinantes de la política cambiaria
Grupo de Análisis para el Desarrollo (GRADE)
Síntesis del debate en el Consorcio
Juan Nunura
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