"QUIERO VENDER MI NEGOCIO: ¿CUÁNTO VALE?" Segunda Parte.

Autor: Adolfo T. Dochado

ANÁLISIS FINANCIERO

04 / 2003  

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Sin embargo, teniendo en cuenta el valor real del terreno afectado por el expediente de expropiación forzosa, la partida “(29) Provisiones de inmovilizado” debería ascender a un total de 85 millones de pesetas.

EJEMPLO PRÁCTICO

Tomemos los datos del ejemplo anteriormente desarrollado y supongamos que disponemos de la siguiente información adicional:

1. Inmovilizado inmaterial
Recoge el importe de los derechos de utilización de instalaciones y mobiliario en régimen de arrendamiento financiero.

Los gastos financieros diferidos derivados de la operación se recogen en la partida “(27) Gastos a distribuir en varios ejercicios”. Mientras que la contrapartida de ambas partidas se recoge en “(173) Proveedores de inmovilizado a largo plazo”.

Las amortizaciones acumuladas a 31 de diciembre de 1999 asociadas a estos bienes ascienden a un importe total de 2 millones de pesetas.

2. Inmovilizado material

El valor efectivo de los elementos incluidos esta partida es el siguiente:

Terrenos	150.000.000,- ptas.
Edificios y otras construcciones	250.000.000,- ptas.
Instalaciones y mobiliario	10.000.000,- ptas.
Equipos informáticos	2.000.000,- ptas.
Vehículos	3.000.000,- ptas.
Otro inmovilizado material	1.000.000,- ptas.

Lo que supone un importe efectivo total de 416 millones de pesetas. A la vista de la valoración efectiva del inmovilizado material amortizable (la totalidad menos el valor de los terrenos), las amortizaciones acumuladas efectivas ascenderían a un total de 199’5 millones de pesetas.

El el concepto “Terrenos” se incluyen dos solares. Uno de ellos está edificado y está contabilizado por un valor de 20 millones de pesetas, siendo su valor efectivo de 50 millones de pesetas.

El otro solar no está edificado, está contabilizado por un importe de 30 millones de pesetas, siendo su valor efectivo de 100 millones de pesetas, y está afectado por un expediente de expropiación forzosa que afectaría a casi un 85% de su superficie.

El efecto de este expediente sobre el valor del solar afectado se recoge en la partida “(29) Provisiones de inmovilizado”.

Sin embargo, teniendo en cuenta el valor real del terreno afectado por el expediente de expropiación forzosa, la partida “(29) Provisiones de inmovilizado” debería ascender a un total de 85 millones de pesetas.

3. Existencias comerciales

En este concepto se incluye una provisión por el importe de las referencias obsoletas o de difícil comercialización cuyo importe se registra en la partida “(39) Provisiones por depreciación de existencias”.

Sin embargo, ante la imposibilidad efectiva de comercializar un 20% de las existencias contabilizadas, esta provisión debería ascender a un total de 11 millones de pesetas.

Con toda la información disponible podemos calcular el valor neto tasado (VNT) de la empresa a 31 de diciembre de 1999 mediante la aplicación de los algoritmos expuestos anteriormente. Así pues resultará que:

TOTAL INMOVILIZADO REAL NETO TASADO = 144.500.000,- ptas.

Este importe se obtiene restando al INMOVILIZADO NETO que aparece en el balance de situación a 31 de diciembre de 1999, el importe de los derechos de uso de los bienes en régimen de arrendamiento financiero, así como el importe de los gastos financieros diferidos.

El resultado de esta operación se le sumará el importe de las amortizaciones acumuladas derivadas de dichos bienes. Es decir:

                                                      74.000.000,- ptas.

                                                   - 10.000.000,- ptas.

                                                   -   4.000.000,- ptas.

                                            

                                                    = 60.000.000,- ptas.

                                                     +  2.000.000,- ptas.

                                             

                                                    = 62.000.000,- ptas.

Este importe se deberá ajustar en función de las diferencias existentes entre los valores contables y los valores tasados correspondientes a los elementos del inmovilizado material:
Incremento en el valor del inmovilizado material bruto

                                                     416.000.000,- ptas.

                                                 - 139.000.000,- ptas.    

                                             

                                                = 277.000.000,- ptas.

Incremento en el valor de las amortizaciones acumuladas 

                                                   199.500.000,- ptas.

                                                -   65.000.000,- ptas.

                                            

                                                 = 134.500.000,- ptas.

Incremento en el valor de las provisiones del inmovilizado

                                                         85.000.000,- ptas.

                                                    -   25.000.000,- ptas.

                                            

                                                   =   60.000.000,- ptas.

 Es decir que:

                                                         62.000.000,- ptas.

                                                   + 277.000.000,- ptas.

                                                  -  134.500.000,- ptas.

                                                 -    60.000.000,- ptas.

                                               

                                                  = 144.500.000,- ptas.

TOTAL EXISTENCIAS NETAS TASADAS       =          49.000.000,- ptas.

  Este importe se obtiene restando a las EXISTENCIAS que aparecen en el balance de situación a 31 de diciembre de 1999, la diferencia en más entre el importe contable y el importe efectivo (tasado) de las Provisiones por depreciación de existencias. Es decir:
                                                          60.000.000,- ptas.

                                                   -    5.000.000,- ptas.

                                                   -    6.000.000,- ptas.

                                              

                                                    =  49.000.000,- ptas.

TOTAL REALIZABLE NETO TASADO            =            40.500.000,- ptas.

TOTAL DISPONIBLE                                    =            30.500.000,- ptas.

TOTAL EXIGIBLE A LARGO PLAZO              =            40.000.000,- ptas.

Este importe se obtiene restando al EXIGIBLE A LARGO PLAZO que aparece en el balance de situación a 31 de diciembre de 1999, el importe de la deuda con los proveedores de los bienes en régimen de arrendamiento financiero. Es decir:
                                                         54.000.000,- ptas.

                                                    -   14.000.000,- ptas.

                                              

                                                    =   40.000.000,- ptas.

TOTAL EXIGIBLE A CORTO PLAZO                         =   84.300.000,- ptas.

Luego:            

                                                       144.500.000,- ptas.

                                                      + 49.000.000,- ptas.

                                                      + 40.500.000,- ptas.

                                                      + 30.300.000,- ptas.

                                                      -  40.000.000,- ptas.

                                                      -  84.300.000,- ptas.

                                                

                                  VNT      =    140.000.000,- ptas.

VALOR DE ACTUALIZACIÓN

DE LOS BENEFICIOS FUTUROS ESPERADOS

Finalmente, si una vez tomada la decisión de venta el empresario individual estima que ni el valor neto contable ni el valor de tasación del patrimonio del negocio o de la empresa reflejan adecuadamente las expectativas asociadas a dicho negocio o empresa, porque existen elementos intangibles (por ejemplo: la imagen de marca, la fidelidad de la clientela, la penetración en el mercado, etc.) que forman parte del patrimonio real del mismo.

En este caso la valoración se realizará estimando previamente los beneficios futuros esperados limitados a un plazo no inferior a los tres ni superior a los cinco ejercicios económicos siguientes a aquél en el que se piensa proceder a la venta del negocio o empresa en cuestión.

Una vez estimados dichos beneficios futuros el valor del negocio o de la empresa se calculará mediante la aplicación del siguiente algoritmo: 

VAB = B1x(1 + i1) –1 + B2x(1 + i2) –2 + B3x(1 + i3) –3 + B4x(1 + i4) –4 + B5x(1 + i5) –5

Siendo Bn los beneficios esperados correspondientes al primero, segundo, etc. ejercicios económicos siguientes al de la venta del negocio o empresa. Mientras que la i representa el tipo de interés (en tanto por uno) aplicado para calcular el valor actualizado.

Generalmente el tipo i se determina en función de la rentabilidad interna del negocio o de la empresa.

Es decir, teniendo en cuenta los beneficios efectivamente obtenidos en referencia a la inversión aplicada.

De esta forma obtendremos el valor de referencia de la empresa o negocio que queremos vender tomando en consideración no tan sólo los elementos inventariables de su patrimonio, sino también aquellos otros que aunque no aparezcan registrados le permiten obtener resultados positivos.

EJEMPLO PRÁCTICO

Finalmente, partiendo de los datos del ejemplo anteriormente desarrollado, supongamos que disponemos de la siguiente información adicional con respecto a la estimación de los BENEFICIOS FUTUROS ESPERADOS:

 B1 = 25.000.000,- ptas.
B2 = 30.000.000,- ptas.
B3 = 35.000.000,- ptas.
B4 = 40.000.000,- ptas.
B5 = 45.000.000,- ptas.

En cuanto al valor de  i será el correspondiente a la rentabilidad estimada de los fondos propios (excluídos los resultados del ejercicio corriente) determinada en función de los datos contables disponibles a 31 de diciembre de 1999 y de los beneficios estimados. Es decir:
                                    BENEFICIOS ESTIMADOS PARA 2000

                        i₁  =     x   100   =   4’0%

                                         FONDOS PROPIOS PARA 2000

 

                                   BENEFICIOS ESTIMADOS PARA 2001

                        i₂  =     x   100   =   3’5%

                                         FONDOS PROPIOS PARA 2001

 

                                   BENEFICIOS ESTIMADOS PARA 2002

                        i₃  =     x   100   =   3’0%

                                         FONDOS PROPIOS PARA 2002

 

                                   BENEFICIOS ESTIMADOS PARA 2003

                        i₄  =     x   100   =   2’6%

                                         FONDOS PROPIOS PARA 2003

 

                                   BENEFICIOS ESTIMADOS PARA 2004

                        i₅  =     x   100   =   2’3%

                                         FONDOS PROPIOS PARA 2004

Así pues, aplicando el algoritmo para el cálculo de los BENEFICIOS ESTIMADOS ACTUALIZADOS se obtendría el siguiente resultado:

VAB = 25.000.000 x 1’04^–1 + 30.000.000 x 1’035^–2 + 35.000.000 x 1’03^–3 +

                                                                     + 40.000.000 x 1’026^–4 + 45.000.000 x 1’023^–5 =

 

                       1                                      1

= 25.000.000 x  + 30.000.000 x  +                                                              1’04                                 1’035²

                                                    1                                         1                                                1

+ 35.000.000 x  + 40.000.000 x  + 45.000.000 x  =

                            1’03³                                                      1’026⁴                                                1’023⁵

 

= 25.000.000 x 0’96 + 30.000.000 x 0’93 + 35.000.000 x 0’92 +

 

+ 40.000.000 x 0’90 + 45.000.000 x 0’89 = 160.150.000,- ptas.

Es decir que     VAB       =      160.150.000,- ptas.

conclusión
Podemos comprobar las marcadas diferencias existentes entre los valores de referencia calculados para la empresa que se desea vender en función del método aplicado para dicho cálculo.

VNC  = 63.700.000,- ptas.
VNT  = 140.000.000,- ptas.
VAB   = 160.150.000,- ptas.

¿Cuál es, en definitiva, el valor real de la empresa? Todos y ninguno, por cuanto cada uno de ellos se ha calculado en función de determinadas informaciones obtenidas sobre la composición y el valor de los diferentes elementos integrados en el patrimonio de la empresa.

Entonces, ¿por cuánto podrá D. Fernando Fernández Fernández vender su empresa? Por el valor que alguien esté dispuesto a pagar por la misma. Es decir: por su valor de mercado.

Adolfo T. Dochado

Economista-Auditor

atdochadoarrobaeresmas.net