"Quiero vender mi negocio: ¿cuánto vale?" Primera Parte

Autor: Adolfo T. Dochado

ANÁLISIS FINANCIERO

04 / 2003  

Introducción
En muchas ocasiones los negocios o empresas que pertenecen a empresarios individuales terminan su “vida” cuando el empresario se jubila, porque no existen “herederos” o los que existen no están interesados en su continuidad o no pueden, por cualquier razón, hacerse cargo de la misma.

Ante esta situación cabe que el empresario se plantee la venta del negocio o la empresa.

A diferencia de las sociedades mercantiles, cuyo capital está representado por acciones o participaciones, en el caso de las empresas individuales la venta debe hacerse teniendo en cuenta el valor de todos los activos (bienes y derechos) y todos los pasivos (obligaciones) que integran el patrimonio de dichas empresas.

 Así pues, la valoración de los elementos patrimoniales correspondientes a la empresa constituye el primer problema al que debe enfrentarse el empresario individual a la hora de vender su empresa.

¿Cuánto vale?
Dejando a un lado la diversidad de métodos de valoración que podemos encontrar en cualquier libro dedicado al tema en cuestión, podemos decir que existen tres métodos ampliamente utilizados y de fácil aplicación:
valor neto contable;
valor neto tasado;
valor de actualización de los beneficios futuros esperados.

 
VALOR NETO CONTABLE

Una vez decidida la venta del negocio o empresa, el empresario deberá preparar un balance de situación referido a una fecha determinada (por ejemplo, el último día del mes inmediato anterior). Partiendo de dicho balance se determinará el valor neto contable (VNC) mediante una simple operación aritmética:   

TOTAL ACTIVO REAL NETO

        EXIGIBLE A LARGO PLAZO

        EXIGIBLE A CORTO PLAZO

    =   VALOR NETO CONTABLE

              El TOTAL ACTIVO REAL NETO estará constituido por los siguientes elementos:

a) Inmovilizado real neto

     INMOVILIZADO REAL

        AMORTIZACIÓN ACUMULADA

        PROVISIONES PARA EL INMOVILIZADO

                                   =   TOTAL INMOVILIZADO REAL NETO

Al hablar del inmovilizado real nos referimos al conjunto de bienes y derechos que permaneciendo en el patrimonio de la empresa durante un período de tiempo superior a un ejercicio económico, corresponden de forma indudable a la titularidad del empresario.

Así, por ejemplo, en el caso de utilizar bienes en régimen de arrendamiento financiero, dado que la titularidad efectiva de los mismos no corresponde al empresario sino a la empresa arrendataria y que, en el caso de venderse la empresa, la subrogación en dichos derechos no es automática sino que depende del acuerdo previo entre la citada empresa arrendadora y el futuro comprador.

En el momento de proceder a valorar el inmovilizado real o efectivo debería reducirse en el importe de los bienes en régimen de arrendamiento financiero.

b) Existencias

     EXISTENCIAS

        PROVISIONES PARA LAS EXISTENCIAS

                                        =   TOTAL EXISTENCIAS NETAS

c) Realizable

     CLIENTES Y DEUDORES

        PROVISIONES DE TRÁFICO

         =   TOTAL REALIZABLE NETO

d) Disponible

     BANCOS, CTAS. CTES.

+   CAJA

         =   TOTAL DISPONIBLE

 Así pues tendremos que:

      TOTAL INMOVILIZADO NETO

+   TOTAL EXISTENCIAS NETAS

+   TOTAL REALIZABLE NETO

+   TOTAL DISPONIBLE    

                                                =   TOTAL ACTIVO NETO

Por su parte, el EXIGIBLE A LARGO PLAZO estará constituido por todas las deudas contraídas con entidades financieras o con proveedores de inmovilizado cuyo plazo de vencimiento sea superior a un ejercicio económico.

Finalmente, el EXIGIBLE A CORTO PLAZO estará constituido por todas las deudas contraídas con entidades financieras, proveedores, acreedores y con la administración pública, cuyo plazo de vencimiento sea inferior a un ejercicio económico.

De esta forma, a partir de los datos contables habremos calculado el valor del negocio o de la empresa en un momento determinado. Este valor nos servirá de referencia a la hora de negociar la venta con los potenciales compradores.

EJEMPLO PRÁCTICO

Supongamos que llegado el año 2000, D. Fernando Fernández Fernández, empresario individual dedicado a la distribución al por mayor y al minoreo de accesorios de automóvil, decide que ha llegado el momento de vender su empresa.

A los efectos de calcular el valor de referencia de la empresa hace que su personal de administración prepare el Balance de Situación y la Cuenta de Explotación a 31 de diciembre de 1999 de “Recambios Fernández”, resultando la siguiente situación patrimonial:

Inmovilizado bruto

139.000.000

Amortización acumulada

(65.000.000)

Inmovilizado neto

74.000.000

Existencias

55.000.000

Realizable

40.500.000

Disponible

30.500.000

Activo circulante

126.000.000

Activo total neto

200.000.000

  P A S I V O

Fondos propios

61.700.000

Exigible a largo plazo

54.000.000

Capitales permanentes

115.700.000

Exigible a corto plazo (pasivo circulante)

84.300.000

Pasivo total neto

200.000.000

  En cuanto a la cuenta de explotación tenemos la siguiente información: 

Ventas

300.000.000

100,00 %

Consumos

255.000.000

85,00 %

Gastos de explotación

25.500.000

8,50 %

Costes totales

280.500.000

93,50 %

Resultado de explotación

19.500.000

6,50 %

Ingresos ajenos a la explotación

2.500.000

0,83 %

Resultado del ejercicio

22.000.000

7,33 %

 Supongamos, asimismo, que disponemos de la siguiente información adicional sobre los elementos integrados en el patrimonio de la empresa:

1. Inmovilizado inmaterial

Recoge el importe de los derechos de utilización de instalaciones y mobiliario en régimen de arrendamiento financiero.

Los gastos financieros diferidos derivados de la operación se recogen en la partida “(27) Gastos a distribuir en varios ejercicios”. Mientras que la contrapartida de ambas partidas se recoge en “(173) Proveedores de inmovilizado a largo plazo”.

Las amortizaciones acumuladas a 31 de diciembre de 1999 asociadas a estos bienes ascienden a un importe total de 2 millones de pesetas.

2. Inmovilizado material

En esta partida se incluyen los siguientes elementos:

Terrenos

50.000.000,- ptas.

Edificios y otras construcciones

50.000.000,- ptas.

Instalaciones y mobiliario

20.000.000,- ptas.

Equipos informáticos

15.000.000,- ptas.

Vehículos

10.000.000,- ptas.

Otro inmovilizado material

  5.000.000,- ptas.

En el concepto “Terrenos” se incluyen dos solares. Uno de ellos está edificado y está contabilizado por un valor de 20 millones de pesetas.

 El otro solar no está edificado, está contabilizado por un importe de 30 millones de pesetas y está afectado por un expediente de expropiación forzosa que afectaría a casi un 85% de su superficie.

El efecto de este expediente sobre el valor del solar afectado se recoge en la partida “(29) Provisiones de inmovilizado”, que refleja un saldo de 25 millones de pesetas.

3. Existencias comerciales

En este concepto se incluye una provisión por el importe de las referencias obsoletas o de difícil comercialización cuyo importe, 5 millones de pesetas, se registra en la partida “(39) Provisiones por depreciación de existencias”.

4. Fondos propios

No existen resultados, ni positivos ni negativos, procedentes de ejercicios anteriores.
Con toda la información disponible podemos calcular el valor neto contable (VNC) de la empresa a 31 de diciembre de 1999 mediante la aplicación de los algoritmos expuestos anteriormente. Así pues resultará que:

TOTAL INMOVILIZADO REAL NETO  =  62.000.000,- ptas.

Este importe se obtiene restando al INMOVILIZADO NETO que aparece en el balance de situación a 31 de diciembre de 1999, el importe de los derechos de uso de los bienes en régimen de arrendamiento financiero, así como el importe de los gastos financieros diferidos. Al resultado de esta operación se le sumará el importe de las amortizaciones acumuladas derivadas de dichos bienes. Es decir:           
  74.000.000,- ptas.

                                             - 10.000.000,- ptas.

                                            -   4.000.000,- ptas.

                                          

                                             = 60.000.000,- ptas.

                                                +  2.000.000,- ptas.

                                         

                                                = 62.000.000,- ptas.  

TOTAL EXISTENCIAS NETAS                                                 55.000.000,- ptas.

TOTAL REALIZABLE NETO                                            40.500.000,- ptas.

 

TOTAL DISPONIBLE                                                     30.500.000,- ptas.

 

TOTAL EXIGIBLE A LARGO PLAZO                                40.000.000,- ptas.

 Este importe se obtiene restando al EXIGIBLE A MEDIO Y LARGO PLAZO que aparece en el balance de situación a 31 de diciembre de 1999, el importe de la deuda con los proveedores de los bienes en régimen de arrendamiento financiero. Es decir:

                                                     54.000.000,- ptas.

                                                -   14.000.000,- ptas.

                                               

                                                =   40.000.000,- ptas.

TOTAL EXIGIBLE A CORTO PLAZO                                      84.300.000,- ptas.

Luego:                                              62.000.000,- ptas.

                                                      + 55.000.000,- ptas.

                                                      + 40.500.000,- ptas.

                                                      + 30.500.000,- ptas.

                                                      -  40.000.000,- ptas.

                                                      -  84.300.000,- ptas.  

                                                  

                                  VNC          =    63.700.000,- ptas.

VALOR NETO TASADO

Si una vez decidida la venta del negocio o de la empresa, el empresario individual llega a la conclusión de que los valores reflejados por la contabilidad no se ajustan suficientemente a los valores de mercado correspondientes a los bienes, derechos y obligaciones que se integran en su patrimonio empresarial, puede optar por encargar a uno o varios especialistas (tasadores) la determinación de dichos valores.

Para ello se preparará previamente un inventario-balance referido a una fecha determinada (por ejemplo, el último día del mes inmediato anterior). Partiendo de dicho inventario-balance se determinará el valor neto tasado (VNT) mediante una simple operación aritmética:

TOTAL ACTIVO NETO TASADO

        EXIGIBLE A LARGO PLAZO TASADO

        EXIGIBLE A CORTO PLAZO TASADO

                                   =   VALOR NETO TASADO

 El TOTAL ACTIVO NETO TASADO estará constituido por los siguientes elementos:

a) Inmovilizado real neto tasado

     INMOVILIZADO REAL TASADO

        AMORTIZACIÓN ACUMULADA

        PROVISIONES PARA EL INMOVILIZADO

                                   =   TOTAL INMOVILIZADO REAL NETO TASADO

b) Existencias reales tasadas

     EXISTENCIAS REALES TASADAS

        PROVISIONES PARA LAS EXISTENCIAS

                     =   TOTAL EXISTENCIAS REALES NETAS TASADAS

c) Realizable tasado

     CLIENTES Y DEUDORES TASADOS

        PROVISIONES DE TRÁFICO

                                   =   TOTAL REALIZABLE NETO TASADO

d) Disponible

     BANCOS, CTAS. CTES.

+   CAJA

                                              =   TOTAL DISPONIBLE

Así pues tendremos que:

     TOTAL INMOVILIZADO REAL NETO TASADO

+   TOTAL EXISTENCIAS REALES NETAS TASADAS

+   TOTAL REALIZABLE NETO TASADO

+   TOTAL DISPONIBLE    

                                   =   TOTAL ACTIVO REAL NETO TASADO

Por su parte, el EXIGIBLE A LARGO PLAZO TASADO estará constituido por todas las deudas contraídas con entidades financieras o con proveedores de inmovilizado cuyo plazo de vencimiento sea superior a un ejercicio económico.

Finalmente, el EXIGIBLE A CORTO PLAZO TASADO estará constituido por todas las deudas contraídas con entidades financieras, proveedores, acreedores y con la administración pública, cuyo plazo de vencimiento sea inferior a un ejercicio económico.

De esta forma, a partir del inventario-balance previamente elaborado y mediante las técnicas de tasación que los especialistas hayan considerado oportunas, se habrá calculado el valor tasado del negocio o de la empresa en un momento determinado.

Este valor nos servirá de referencia a la hora de negociar la venta con los potenciales compradores.  

Siguiente >> Ejemplo práctico

 

Adolfo T. Dochado

Economista-Auditor

atdochadoarrobaeresmas.net 

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