REFORMAS AL MERCADO DE CAPITALES ¿QUÉ ES ESTO?

Autor: Juan Carlos Cerna

EL ENTORNO FINANCIERO Y LOS MERCADOS

04 / 2002  

Sin lugar a dudas, la reforma al mercado de capitales le ha dado un nuevo impulso a nuestra economía. 15 son las medidas, que tienen por objeto darle mayor transparencia, flexibilidad, dinamismo e incentivos tributarios a nuestro mercado que tanto lo necesitaba.

Un "torpedo" de las 15 medidas, aquí les va:

1. Efectos de Comercio
· Permite emitir bonos a plazos menores a empresas que por tamaño no tienen acceso a emitir bonos de largo plazo, pagando sólo por una vez el impuesto de timbres y estampillas, lo que simplifica la inscripción y adquisición de títulos por las AFP'S.

2. Rebaja del impuesto sobre los intereses para inversionistas extranjeros 
· Iguala el tratamiento impositivo de los intereses ganados en instrumentos de deuda comprados por extranjeros independientemente de si la deuda se emite fuera o dentro del país, permitiendo a empresas que no calificadas por tamaño y que participan afuera accedan a nueva fuente de financiamiento. 

3. Venta Corta de Acciones y Bonos
· Exime del impuesto de ganancias de capital a este tipo de operaciones (arrendamiento de acciones con alta presencia y de bonos transados en bolsa hasta por el plazo de un año y permite una mayor liquidez en el mercado, siendo un ingrediente clave para el surgimiento del mercado de productos financieros derivados. 

4. Impuestos de ganancias de capital
· Elimina el impuesto a las ganancias de capital para las acciones de alta presencia bursátil, adquiridas con posterioridad al 7 de noviembre, lo que incrementa la liquidez y profundidad del mercado. 

5. Bolsa emergente y Exención del impuesto a las ganancias de capital
· Crea un nuevo segmento de bolsa para empresas emergentes, para empresas con un alto potencial de crecimiento, con requisitos de información distintos y exime del impuesto a las ganancias de capital por compra de acciones en esta bolsa por de 3 años, permitiendo una forma alternativa de financiamiento. 

6. Mercado de colocaciones privadas y figura del inversionista calificado
· Crea mercado de colocaciones privadas, para inversionistas calificados, permitiendo una vía adicional de financiamiento para las empresas, con estándares de información definidos por el mercado 

7. Flexibilización de mecanismos para ahorro voluntario
· (Se tratará este punto más adelante por su importancia)

8. Desregulación de industria de seguros
· Liberaliza los portafolios de la inversión de las compañías de seguros de vida, con una autorregulación y mayor responsabilidad de los directivos, participando en el mercado de capitales (mayor eficiencia). 

9. Desregulación de Fondos Mutuos
· Flexibiliza las normas de inversión de los fondos mutuos y eleva los estándares de transparencia e información, lo que mejorar la eficiencia de las inversiones en este sector. 

10. Figura de la administración múltiple
· Bajo una misma estructura organizacional podrán estar fondos mutuos, fondos de inversión y fondos para la vivienda., implicando menores costos y mayor eficiencia de la industria. 

11. Multifondos de pensiones
· (Se tratará este punto más adelante por su importancia)

12. Activo Contable Depurado

· Elimina el Activo Contable Depurado (ACD), dando mayor fluidez al portafolio de inversión de las AFP, lo que permitirá financiar un mayor número de proyectos de inversión. 

13. Bolsa agrícola
· El IVA de los productos transados se realice a la salida de la bolsa, de manera de viabilizar las transacciones de instrumentos líquidos representativos de los productos, traducido en menores costo financieros de guarda y mejores precios en la cosecha.

14. Intermediación transfronteriza
· Elimina el impuesto de 4% a los intereses que pagan los bancos en operaciones que capten y coloquen esos mismos recursos en el exterior, otorgando una mayor internacionalización de la banca. 

15. Perfeccionamientos a la Ley de Bancos
· Propone modificaciones a la Ley General de Bancos, dando una mayor competitividad tanto para los bancos nacionales como para las sucursales de bancos extranjeros establecidos en el país. 

Sin embargo, el chileno común se pregunta, en qué le afecta la reforma a su bolsillo, ya que si le hablamos de intermediación transfronteriza le suena "marciano" y muy lejano.

Bueno, aunque todos los puntos nos tocan de alguna u otra forma, sin lugar a dudas lo referente al ahorro voluntario y los multifondos afectan directa y definitivamente en el dinero "constante y sonante" de cada uno.

Flexibilización de mecanismos para ahorro voluntario (punto 7) 

El nuevo sistema para el ahorro voluntario, es uno o él ítem de mayor relevancia, ya que fomenta la creación del tercer pilar del sistema de pensiones, mediante la entrega de beneficios tributarios al ahorro voluntario que efectúen trabajadores dependientes e independientes.

El incentivo consiste en rebajar de la base imponible de los trabajadores el ahorro voluntario para la vejez (jubilación) en una serie de instrumentos del mercado de capitales. 

Los participantes que pueden ofrecer alternativas de ahorro previsional voluntario, operativo desde marzo del 2002, son las Compañías de Seguros, AFP, AFV, Fondos Mutuos y los Bancos).

Este ahorro además de ofrecer interesantes perspectivas complementarias de ingreso para la jubilación, facilitan un mejor tratamiento de los ingresos mediante importantes exenciones tributarias. 

Es decir por una parte no se paga impuesto (hasta que se retiran esos fondos), y por otra permite hasta bajar de tramo impositivo (rebaja de base imponible con un tope de 50 UF mensuales (8,33 UF x Cotización Obligatoria) (tope 600 UF anual). 

En resumen, este nuevo sistema permite incrementar la pensión de jubilación a través de multifondos (mix variable y fijo), con las siguientes características y ventajas:

· Incremento de pensión al momento de jubilar (amplía las posibilidades de inversión del ahorro voluntario y los depósitos convenidos en instrumentos distintos a los fondos de las AFP's)
· Exención tributaria sobre estos fondos (con el tope mencionado anteriormente)
· Disponibles para retiros en caso de necesidad (sujeto aun cargo impositivo adicional)
· Puede ser utilizado en caso de cesantía con importantes beneficios. (cargo adicional disminuye a 3%)
· Permite retiro de excedentes de libre disposición al momento de jubilar.
· Real posibilidad de bajar de tramo impositivo en global complementario (traducido en menos impuestos, optimización de ingresos).
Proyecciones iniciales de este negocio apuntan a un mercado de US$ 200 millones al 2010. 

Multifondos de pensiones (punto 11)

Todos nos hemos visto que al momento de recibir nuestro "jugoso sueldo", que se nos va el 10% (cotización obligatoria) a la AFP, y ese 10% es invertido en un portfolio arbitrario que no podemos elegir, ya que actualmente sólo hay dos fondos, "el obligatorio" (mix fijo y variable, con límites a este último), y la llamada "cuenta 2" (sólo renta fija).

Pues bien, ahora sí podemos a través de los llamados multifondos. Son 5 fondos con distintas combinaciones de instrumentos variables y fijos que varían dependiendo cual sea nuestro grado de aversión al riesgo:
Límites de Inversión en Renta Variable

 De esta manera se crean nuevas alternativas de inversión que permiten incrementar la rentabilidad esperada para nosotros (los afiliados), e incrementa la competencia y eficiencia en los procesos de captación e inversión de las AFP's, lo que genera una mejor asignación de los recursos administrados por éstas.

Elegir, que bien suena esto, ya que podremos optar por uno u otro, sino este proceso se hace en forma automática de acuerdo a la edad en que nos encontremos (tenemos 90 días desde marzo para optar). 

Obviamente a menor edad mayor riesgo y viceversa, pero no nos asustemos ya que hay que mirar en el largo plazo y nos podemos de cambiar de un fondo a otro, sin costo, si no nos satisface el que elegimos (máximo 2 veces al año, sino pagamos una comisión), a excepción de los pensionados, hombres mayores de 55 y mujeres mayores de 50, quienes sólo pueden optar a los tres fondos de menor riesgo.

Concluyendo, informarse antes de tomar la decisión y optar de acuerdo al grado de aversión al riesgo que tengamos.

 

Juan Carlos Cerna

IJuan Carlos es Gerente de Negocios Corporativos de Mario Cerna & Cía. Ltda, Corredores de Seguros

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