Aspectos generales del sistema financiero

ASPECTOS GENERALES DEL SISTEMA FINANCIERO
1.1- Introducción.
En la actualidad los procesos de internacionalización de la economía mundial, están
provocando en los últimos años un fuerte y continúo desarrollo de los sistemas y
mercados financieros, así como de los activos financieros que operan en ellos.
Se entiende por Sistema financiero el conjunto de instituciones, mercados y técnicas
específicas de distribución capaces de crear los instrumentos monetarios que son
necesarios para la expansión de una economía, de aglutinar las disposiciones financieras
que no están siendo utilizadas y esencialmente de canalizar el ahorro hacia la inversión;
también lo podemos definir como el canalizador del excedente de ahorro de las unidades
de gasto con superávit hacia las unidades de gasto con déficit a través de los
intermediarios financieros y los mediadores financieros.
Los intermediarios financieros tienen la tarea de recoger, administrar y dirigir el ahorro
con eficiencia para el sistema económico, es decir, estas instituciones que forman el
sistema Financiero tiene la doble misión de obtener los recursos financieros necesarios y
de procurar la asignación adecuada de los mismos en función de una rentabilidad
calculada.
1.2-Papel y Estructura del Sistema Financiero de un país.
El Sistema Financiero de un país esta formado por el conjunto de:
Mercados Financieros
Activos Financieros
I nstituciones Financieras
Capítulo 1- Sistema financiero. Activos financieros.
1.Sistema Financiero
El objetivo esencial que tiene:es el de canalizar el ahorro que generan las unidades de
gasto con superávit, hacia los prestatarios o unidades de gasto con déficit, para lograr
esto hace falta tener un mercado organizado donde por medios de los intermediarios
financieros se consiga poner en contacto a dichos colectivos.
S
SI
IS
ST
TE
EM
MA
AF
FI
IN
NA
AN
NC
CI
IE
ER
RO
O
Canalizar el ahorro
Cuadro 1.1: Objetivo del Sistema Financiero.
Unidades de gasto con superávit (ahorradores), son aquellas que prefieren gastar en
consumo o bienes de inversión actuales menos de sus actuales ingresos a la actual tasa
de interés del mercado.
Unidades de gasto con déficit (prestatarios públicos o privados), son aquellas que
prefieren gastar en consumo o bienes de inversión actuales más de sus actuales
ingresos, a la actual tasa de interés del mercado.
La ventaja de dirigirse a un mercado organizado por ambas partes es la maximación del
tiempo, donde además encontraremos transparencia y operatividad, y como costo se
tendrá que soportar por ambas partes la comisión que cobren los intermediarios por la
gestión.
La labor de intermediación, llevada a cabo por las instituciones o intermediarios que
componen el sistema financiero, se considera básica para realizar la transformación de
los activos financieros primarios emitidos por las unidades inversoras (cuyo fin es obtener
fondos para aumentar sus activos reales), en activos financieros indirectos, más acorde
con las preferencias de los ahorradores.
SI STEMA FI NANCI ERO
Canalizar el ahorro
Unidades de Gasto
con Superávit.
(Ahorradores)
Unidades de Gasto
con Déficit.
(Prestatarios
blicos o privados)
El Sistema Financiero cumple por tanto la misión fundamental de una economía de
mercado (de captar el excedente de los ahorradores y canalizarlos hacia los prestatarios
públicos o privados). Esta misión resulta fundamental por dos razones:
La falta de coincidencia de los ahorradores e inversores, es decir, las unidades que
tienen déficit son distinta de las que tienen superávit.
Los deseos de los ahorradores no coinciden con los de los inversores, el grado de
liquidez, seguridad y rentabilidad de los activos emitidos por estos últimos, por tal razón
es que los intermediarios han de llevar a cabo una labor de transformación de activos,
para hacerlos más aptos a los deseos de los ahorradores.
El grado de eficiencia logrado en este proceso de transferencia será tanto mayor cuanto
mayor sea el flujo de recursos de ahorro generado y dirigido hacia la inversión productiva
y cuanto más se adapte a las preferencias individuales.
El sistema financiero está compuesto por los especialistas que actúan en los mercados
financieros ejerciendo las funciones y realizando las operaciones financieras que
conducen a que la mayor cantidad de ahorro esté a disposición de la inversión en las
mejores condiciones posibles para ambas partes, para lo cuál emiten entre el público
inversor una serie de activos financieros que podríamos llamar de primer orden y
adquieren con ella otra de orden superior, hasta llegar a los activos emitidos por los
usuarios finales de fondos.
Como se muestra a continuación:
Corredores
Comisionistas
Agentes Mediadores
Unidades de Gasto
con Superávit
Familias
Empresas
Gobiernos
U
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Bancos
Cajas de Ahorro
Cooperativas de Créditos
Entidades de
Financiación
Sociedades de Cartera
Compañías de Seguros
Solo median, no transforman.
Función de transformación de los intermediarios financieros:
Conversión de los títulos primarios en secundarios.
Cuadro 1.2: Función de los Intermediarios Financieros.
A continuación explicaremos las funciones fundamentales de los intermediarios
financieros:
Las unidades de gasto con déficit emiten los denominados activos financieros
primarios (acciones, obligaciones) mediante los cuales se ponen de forma directa o
intermediada (a través de los corredores, agentes mediadores o intermediarios
financieros) en contacto con los ahorradores de unidades de gasto con superávit.
Los intermediarios financieros sólo realizan una función de mediación y no crean
ningún tipo de activo sino que ponen en contacto oferentes y demandantes de fondos.
Cuando un intermediario financiero emite un activo financiero se le denomina activo
financiero indirecto o secundario y la aceptación por los ahorradores es lo que le
permite la labor de intermediación en sentido estricto (es la llamada función de
transformación de los intermediarios financieros) La ventaja de esta función de
transformación es la de la captación de unos fondos que no serían utilizados a menos que
unas instituciones las tomasen como depósitos, previo pago de un interés a fin de estas
mismas instituciones puedan prestarles a su vez cobrando otro tanto. Esta especialización
que transforma el corto plazo en el largo plazo tiene como base el comportamiento de los
agentes en sentido de que sí bien algunos depositantes retiran sus fondos apenas
depositados, en condiciones normales este comportamiento es la excepción y no la
norma.
Todos los fondos recogidos en el corto plazo y su capacidad potencial y real de ser
prestados en el medio y largo plazo cumple la labor de propiciar la inversión y con ella el
crecimiento económico.
1.3-Evolución del Sistema Financiero en Cuba.
En 1994, el sistema financiero cubano estaba integrado por el Banco Nacional de Cuba
aún en su carácter de banco central y banco comercial, el Banco Popular de Ahorro, el
Banco Financiero Internacional S.A., el Banco Internacional de Comercio S.A, y oficinas
de representación de dos bancos extranjeros: el ING Bank N.V y el Netherlands
Caribbean Bank N.V.
Fue en ese propio año que se logra detener el decrecimiento abrupto del Producto Interno
Bruto (PIB), que descendió en 35 puntos (1993/89), luego de los conocidos
acontecimientos políticos y económicos ocurridos en los ex Países Socialistas del Este
de Europa y la extinta Unión Soviética entre los últimos años de la década del 80 y 1991,
con los cuales Cuba mantenía entre el 80 y el 85% de su intercambio comercial.
El modesto pero sostenido crecimiento de la economía cubana desde entonces, y hasta
hoy, se hizo posible por una férrea voluntad del país por resistir y por la adopción de una
serie de transformaciones en la economía, enmarcadas en una estrategia política -
económica que permitiera a corto, mediano y largo plazo enfrentar el dramático impacto
que provocaron los antes mencionados acontecimientos, así como el recrudecimiento,
paralelamente, el bloqueo económico de Estados Unidos de América al que estaba
sometido este país en la práctica desde 1959, y avanzar en el desarrollo, manteniendo la
independencia nacional y las conquistas sociales alcanzadas por el pueblo cubano.
A inicios de los años 1995 se hacía más evidente que las numerosas e importantes
transformaciones organizativas y normativas efectuadas y por producirse posteriormente
en la economía, demandaba una ampliación y diversificación del sistema financiero de
Cuba capaz de enfrentar, además, el establecimiento de una relación diferente con la
comunidad internacional en materia comercial y financiera. Consecuentemente, se diseñó
e implementó, gradualmente, un sistema encaminado a garantizar el funcionamiento de la
economía cubana en las nuevas circunstancias y en el marco de la estrategia antes
mencionada.
Para lo anterior se definieron tres objetivos básicos generales:
Elevar la capacidad tecnológica y operativa de las sucursales bancarias nacionales,
mediante la introducción acelerada y a gran escala de los más modernos medios de
procesamiento automatizado de la información, las comunicaciones y la recalificación del
personal para obtener los mayores resultados de estos medios.
Dotar al sistema de entidades bancarias y financieras con la versatilidad de formas
organizativas e institucionales requeridas para responder a las necesidades de crédito y
servicios bancarios del país y apoyar al desarrollo de los nculos de nuestras empresas e
instituciones con los mercados financieros y bancos externos.
Dejar establecido un sistema bancario de dos niveles supervisado por una sólida
institución su banco central - que fuera además capaz de ocuparse de la emisión
monetaria, proponer e implementar la política monetaria más conveniente a los intereses
del país y conducir el proceso de normalización de nuestras relaciones financieras
internacionales.
Como objetivo a más largo plazo, trabajar con vista a la eliminación de la doble circulación
monetaria cuando se logre consolidar los principales equilibrios macroeconómicos y
enfrentar el complejo tema del tipo de cambio oficial del peso cubano, de manera que
exprese el valor real de nuestra moneda, que hoy es de un peso cubano igual a un dólar
estadounidense a los efectos contables de transacciones oficiales en el territorio nacional,
lo cual refleja la realidad de las transacciones internacionales del país.
Otras de las instituciones que integran el Sistema Financiero cubano serán mencionadas
a continuación:
Banco Nacional de Cuba (BNC)
Banco de Crédito y Comercio (BANDEC)
Banco Popular de Ahorro (BPA)
Banco Financiero Internacional S.A. (BFI)
Banco Internacional de Comercio S.A.
Banco Metropolitano S.A.
Banco de Inversiones S.A.
Financiera Nacional S.A. (FINSA)
Casa de Cambio S.A. (CADECA)
Compañía Fiduciaria S.A.
RAFIN S.A.
FINALSE S.A.
FIMEL S.A.
PANAFIN S.A.
FINAGRI S.A.
Corporación Financiera Habana S.A.
FINCIMEX S.A..
Modernización y automatización del Sistema.
Durante 1997 y 1998 el centro de atención estuvo en la interconexión de las sucursales a
la Red Pública de Transmisión de Datos. Actualmente, más de 200 oficinas bancarias
cuentan con enlaces permanentes a dicha red y, con el avance de las inversiones de la
empresa cubana de telecomunicaciones, quedando conectadas las sucursales restantes
en el año 2000.
La interconexión con la Red Pública de Transmisión de Datos se utiliza en estos
momentos en la realización de operaciones intersucursales, y se trabaja en el desarrollo
de aplicaciones para conectar directamente a los clientes y poder ofertar una formación a
distancia para los trabajadores del sector financiero.
Al mismo tiempo se han remozado una buena parte de las oficinas bancarias a lo largo
del país, mejorándose sustancialmente las condiciones de trabajo en las mismas, así
como el servicio a sus clientes.
Por otra parte, a finales de 1998, con la incorporación de cuatro nuevos bancos, los ocho
bancos cubanos que realizan transacciones internacionales quedaron conectados a
SWIFT.
En lo que respecta a los medios de pago y las transacciones totalmente automatizadas,
desde 1997 se comenzó con la introducción de tarjetas con bandas magnéticas y la
creación de una red de cajeros automáticos. A mediados de 1999 quedó en
funcionamiento y ya probada la infraestructura correspondiente y pasó a su utilización
masiva las tarjetas con bandas magnéticas en peso cubano y en moneda libremente
convertible, así como una red de alrededor de 70 cajeros automáticos. En esta esfera se
están realizando también algunos ensayos sobre el uso de las así llamadas tarjetas
inteligentes.
1.4 - Sistemas Financieros ante la Globalización.
Una de las mayores crisis financieras de los noventa fue la crisis asiática, que comenzó a
mediados de 1997. Una crisis con connotaciones específicas, pero similar en lo
fundamental: el carácter decisivo de los movimientos de capital. La crisis se inició en
Tailandia, país que tenía problemas de desequilibrios fundamentales en su economía
extendiéndose con gran rapidez a otros países del sudeste y del este asiático. En todos
ellos hubo un colapso de gran magnitud en los tipos de cambios y una caída de tal
intensidad en los precios de diversos tipos de activos que puso en peligro la supervivencia
de muchas empresas e intermediarios financieros. La gestación de la crisis reflejó
principalmente problemas microeconómicos y la debilidad de los sistemas financieros
fue decisiva en el origen y desarrollo.
La crisis de los noventa esta relacionada con la movilidad de capitales, que ha adquirido
especial relevancia no solo en los países industriales, sino también en la economía de
un amplio grupo de los denominados países emergentes.
La liberalización de los movimientos de capital.
La liberalización financiera y la innovación tecnológica han facilitado la inversión
internacional de individuos y, sobre todo, de entidades de inversión colectiva, inversiones
institucionales que, por su capacidad para afrontar los elevados costes de información,
sus menores costos operativos y la rápida instrumentación de sus decisiones, consiguen
una alta rentabilidad de sus carteras, aparejada de una movilidad sin precedentes de los
flujos. Esa movilidad ofrece, sin dudas, grandes ventajas, pero también puede ser el
origen de serios problemas, como han puesto de relieve la crisis de los noventa.
La liberación de los movimientos de capitales entre países no es sino una de las
dimensiones de la liberación financiera que ha tenido lugar en el último cuarto de siglo.
Hoy la liberalización es la característica general entre ellos y dicho proceso se ha
extendido a un amplio número de países en desarrollo, incluyendo la mayoría de los más
importantes desde el punto de vista económico. Este cambio ha tenido lugar,
principalmente, desde finales de la década pasada.
Los partidarios de la liberalización consideran que la libertad de movimientos del capital
ofrece ventajas como: facilita una mejor canalización del ahorro y canaliza los recursos
hacia su empleo más eficiente, aumentando el crecimiento y el bienestar. Hay un aumento
de los recursos que pueden invertirse y una expansión de las oportunidades de
diversificación de cartera de los ahorradores. Refiriéndose a países, la libre movilidad de
capitales permite que aquellos con ahorro menor que sus posibilidades de inversión
obtengan recursos adicionales, atrayendo financiación externa. Ello hace posible, durante
un cierto período, que el nivel de gasto total de su economía sea superior al que hubiera
tenido en otro caso.
También la liberalización de capital plantea problema. Puede producir efectos
desfavorables para la economía, especialmente las de los países en desarrollo por los
siguientes motivos:
1. La liberalización de la cuenta capital produce, una masiva entrada de fondos que
puedan originar un incremento fuerte de los precios de los activos, incluyendo el tipo de
cambio, con problemas considerables para una correcta asignación de recursos entre
bienes, según sean o no objeto del comercio internacional.
2. Con movilidad de capitales, la política monetaria pierde efectividad para controlar la
demanda externa, al disminuir el aislamiento del mercado interno frente a las
perturbaciones exteriores. Aunque la política monetaria pueda mantener las presiones
inflacionistas bajo control, típicamente esto solo es posible basándose en incrementos en
el déficit por cuenta corriente, lo cual hace más peligrosa cualquier disminución futura en
el monto de los flujos.
3. Los flujos de capital han demostrado ser muy volátiles y con tendencia a
sobrereacciones ante determinados cambios políticos o económicos, con daños
considerables para la economía de los países afectados. Se sabe que las autoridades
tratan de evitar modificaciones importantes y súbitas de los tipos de cambio, lo que, de
hecho, representa una garantía implícita en los activos a corto plazo en moneda nacional.
Por ello mientras los inversores se muestran confiados, la prima con que se cotiza la
divisa a plazo es moderada. Pero esa garantía implícita desaparece cuando las
autoridades se encuentran ante una salida de capital importante y sus reservas se hacen
insuficientes para hacer frente a los nuevos compromisos de pagos. De esta manera la
expectativa de una caída del tipo de cambio llevan a que se produzcan tal caída. La
devaluación se convierte, así, en la consecuencia del ataque especulativo.
Teoría sobre crisis financiera.
Los modelos que ponen énfasis en la existencia de equilibrios múltiples, los llamados
modelos de segunda generación, se basan en la reacción del gobierno ante un
determinado cambio con la actitud de los inversores privados. Tal reacción se produce
porque pretende conseguir objetivos contrapuestos, entre los cuales es preciso elegir. Sin
ataque especulativo, hay una determinada situación de equilibrio; pero una vez que aquel
se produce, la situación cambia. Aquí el ataque puede producirse pese a que las políticas
macroeconómicas sean satisfactorias en principios sostenibles.
Pero basta que los especuladores, por cualquier motivo, perciban que el mantenimiento
del tipo de cambio es difícil de compatibilizar con la consecución de otros objetivos
alternativos prioritarios, para que se produzca el ataque especulativo y se tenga que
modificar el tipo de cambio.
Existe un paralelismo entre este tipo de crisis y la que sufre un banco cuyos depositantes
reclaman sus fondos, todos al mismo tiempo. La retirada masiva de depósitos puede
producirse, aunque el banco sea solvente, siempre que los depositantes piensen que va a
producirse una retirada general del depósito, anticiparse a tal retirada es crucial. Una
situación similar se produce en la crisis monetaria. Al principio el banco central mantendrá
el tipo de cambio, pero si el ataque continúa, se producirá una modificación. El nivel de
tipo de cambio que se produzca será distinto según que exista o no ataque especulativo; y
este puede producirse aunque el nivel previo del tipo de cambio fuera sostenible antes del
ataque.
El estudio de Goldfajn y Valdés (1995) introdujo una novedad importante al centrarse en
la intermediación financiera y en el carácter líquido de los mercados. Los intermediarios
financieros facilitan activos líquidos a las personas y entidades extranjeras que no estén
dispuestas a invertir a Largo Plazo en moneda extranjera.
Al ofrecer una remuneración atractiva a Corto Plazo, incrementan el volumen de los
recursos que se mueven entre países, pero hacen que los movimientos sean
extraordinariamente vulnerables ante cualquier perturbación.
Guillermo Calvo (1998), ha basado su explicación en la existencia de imperfecciones en
los mercados de capital que llevan a los inversores no informados a seguir la conducta de
los informados o la percepción que de ella tiene. Se trata de la importancia que puede
tener el corte súbito de los flujos de capital que recibe un país en la aparición de una crisis
financiera.
De esta forma, un ficit corriente fuerte siempre significa un peligro, cualquiera que sea
la forma en que sea financiado; eso , una elevada financiación a corto plazo incrementa
los riesgos. Para Calvo hay dos tipos de inversores: los informados y los no informados.
Estos últimos siguen la opinión de los primeros y los resultados globales de su acción son
razonables mientras no haya una variación drástica en la composición de la cartera de
inversores bien informados. Pero cuando esta se produce, los inversores no informados
pueden malinterpretar los motivos. La variación en la cartera de aquellos no siempre se
debe a situaciones derivadas de la situación económica de los países, sino que también
pueden estar ligadas con situaciones específicas relacionada con sus carteras. Como por
ejemplo, que dichos inversores tengan que disminuir una inversión fuertemente
apalancada. Sin conocer esas circunstancias específicas, los inversores no informados
procederán a vender también sus carteras de dichos países, originando un reajuste no
justificado tanto de las cotizaciones bursátiles como de los tipos de interés.
Evolución y perspectivas de la liberalización de los movimientos de capital.
Uno de los acontecimientos de mayor importancia y alcance de este fin de siglo en el
contexto de la economía, mundial es el dramático crecimiento de las transacciones
financieras internacionales y más generalmente, de los movimientos de capital.
La evolución de los movimientos de capital a través de las fronteras nacionales se halla
un conjunto de fuerza poderosa de naturaleza diversa en todas las direcciones. Y la gran
mayoría, si no la totalidad de ellos se han venido manifestando en este siglo.
El siglo XX ha sido un período de profunda experimentación en las áreas de la economía,
de la política y de la organización social.
Este régimen se basaba en el principio de laissez faire en las relaciones del estado con la
economía y en las reglas del patrón oro como norma de la convertibilidad de las monedas
nacionales para ordenar las relaciones económicas entre países. Nuestro Siglo orienta
hacia un nuevo orden centrado sobre una concepción activista del papel del gobierno en
la economía en el ámbito nacional. En el área internacional, después de experimentar con
varios patrones como el cambio - divisa y el patrón dólar, nuestra época introdujo un
régimen de tipos de cambio flexibles para las relaciones entre monedas nacionales de
naturaleza puramente fiduciaria.
La evolución de la economía mundial en las últimas décadas del siglo muestra con
claridad el carácter dinámico e interactivo de los procesos económicos de liberalización y
reforma, así como la importancia del régimen institucional en el que llevan a cabo.
El régimen de Bretton Woods cayó víctima de una inconsistencia diferente: la que existía
entre el principio prevaleciente con favor de las políticas económicas nacionales activistas
y la presencia de un límite a las mismas derivadas del compromiso de mantener una
paridad monetaria fija. Esta segunda inconsistencia sometió al régimen a tensiones
progresivamente severas y al fin, irresistibles. El régimen establecido Bretton Woods, se
puede caracterizar por haber sido a la vez efectivo e inconsistente que en contraste con el
régimen que lo sustituyó, se puede describir como más consistente pero menos efectivo.
Establecimiento de un orden institucional global sólido y duradero.
El progreso realizado hasta la fecha en la integración de la economía de virtualmente
todos los países del mundo y la globalización de sus actividades resultantes constituyen
indudablemente uno de los logros fundamentales del siglo pasado. Estos logros traen
consigo un reto: La necesidad de salvaguardar la estabilidad del sistema mundial en
ausencia de una autoridad o gobierno en el ámbito global. Existe aquí una diferencia
esencial entre el ámbito económico nacional, donde el estado tiene responsabilidad,
autoridad y recursos para proteger la estabilidad de la economía del país, y el ámbito
económico global, en el que no existe una estructura equivalente.1
En su ausencia el vacío se ha llenado con la evaluación de un esquema institucional para
mantener la estabilidad global basándose en una serie de componentes dispersos; los
fundamentales ente ellos son: agrupaciones de países específicos que sirven de
instrumento para la coordinación de sus políticas económicas nacionales y por otra parte
el FMI, una institución que ejerce una medida limitada de autoridad para fomentar dicha
coordinación a escala universal y que posee una base de recursos utilizables para
apuntalar la política apropiada en el ámbito del país y la estabilidad del sistema cuando
ésta se ve amenazada.
Pero tanto la autoridad como los recursos del FMI son claramente inferiores a los que
tienen los gobiernos para proteger a su propio sistema.
Un mercado mundial de capital, además de precisar un régimen regulatorio, exige un
mecanismo para proteger al sistema de amenazas y riesgos y este mecanismo lo
proporciona un prestamista de última instancia el cual no existe a escala mundial.
La primera dificultad se relaciona con los recursos que serían necesarios para extender
créditos de última instancia a escala mundial. Los problemas serían en orden de magnitud
de los fondos que serían precisos. Otro aspecto importante se relaciona con la naturaleza
de los recursos. Típicamente, los fondos utilizados para los prestamistas de ultima
instancia nacional, que normalmente son sus propios banco centrales, esto es, su emisión
de moneda. A escala internacional esto sería posible de darse un acuerdo sobre una
institución con potestad de emitir sus propios pasivos. Tal idea estaba por detrás de la
emisión por un tiempo de los derechos especiales de giro del FMI, idea que no acaba de
1El tema planteado se ha examinado más detalladamente en: Manuel Guitán: Orden financiero Internacional:
un reto para el fin de siglo, una conferencia pronunciada en la Fundación Lázaro Galdiano el 5 de noviembre
de 1998.
prosperar. Pero tales recursos pueden ser ajenos, basados en contribuciones de los
países integrantes del sistema.
Un siguiente aspecto tiene que ver con los términos y condiciones de los préstamos de
última instancia. Aq los principios tradicionales son: prestar ampliamente (para
restablecer confianza); exigir colateral de calidad (para proteger los fondos prestados) y
prestar a tipo de interés primitivo, esto es, superiores a los del mercado (para evitar el
abuso de estos préstamos y asegurar la solvencia de los prestatarios)
Un prestamista de última instancia tiene que poseer autoridad. Esta autoridad es esencial
para asegurar que los países que se recurren a los prestamistas de última instancia
corrijan su política económica y que la de los otros países contribuya a la estabilidad del
sistema. La presencia de fuerza de mercados globales ya ha resultado en una limitación
de falta de la autonomía de los gobiernos, con lo cual su soberanía se ha reducido.
La interdependencia resultante de la Globalización es generalmente aceptada cuando se
examina desde las perspectivas de sus beneficios. Pero cuando la atención se centra en
sus costos y los conflictos que pueda generar, su aceptación se debilita.
Desdichadamente los riesgos y los beneficios van juntos. Las opciones a las que nos
enfrentamos son claras: Podemos ponernos de acuerdo con un régimen normativo para
las transacciones de capital y proteger su aplicación internacionalmente para salvaguarda
la solidez de integración o recurrir a la desintegración como método de escapar de la
consecuencia de la interdependencia. Lo primero permite obtener beneficios pero debe
afrontar los riesgos de la integración (de ahí la necesidad de normas prudenciales de
aplicación general y de préstamos de última instancia). El segundo aspecto, la rdida de
beneficios para evitar los riesgos de dicha integración, pero, en lugar de estos últimos
recurren en los riesgos de la desintegración, que como la experiencia de este siglo en el
periodo entre guerras indica, son considerables.
Tanto la formulación de normas prudenciales de control de riesgo de aplicación general y
la existencia de un consenso sobre un marco de regulación prudencial a escala mundial
hará inevitable la discusión sobre la necesidad de un prestamista de última instancia para
cimentar la estructura global de protección de la estabilidad en su conjunto.
Unión entre la crisis monetaria y bancaria.
Los lazos de unión entre la crisis monetaria y bancaria, encontramos que los problemas
en el sector bancario normalmente preceden a una crisis monetaria (la crisis monetaria
acentúa la crisis bancaria). La anatomía de estos episodios sugiere que la crisis ocurren
cuando la economía entra en recesión, tras una expansión prolongada en la actividad
económica alimentada por el crédito y las entradas de capital y acompañada por una
moneda sobrevalorada.
Se han empleado diversos modelos teóricos para mostrar los vínculos entre la crisis
monetaria y la bancaria.
James Stoker (1995), parte de los problemas de las balanzas de pagos para llegar a la
crisis bancaria. Además, Frederic Mishkim (1996) argumenta que cuando se produce una
devolución, la posición de los bancos puede debilitarse adicionalmente si una gran parte
de sus obligaciones están denominadas en moneda extranjera. Dichos modelos subrayan
que cuando los bancos centrales financian el salvamento de las instituciones financieras
con problemas, mediante la creación de dinero, volvemos a la historia clásica de un
derrumbamiento monetario facilitado por la creación excesiva de dinero.
Otros modelos mantienen que la crisis monetaria y bancaria tienen causas comunes. Un
ejemplo se puede encontrar en la dinámica de un plan de estabilización de la inflación
basada en el tipo de cambio, como el de México de l987. En la primera etapa del plan,
también hay un crecimiento explosivo de las importaciones y la actividad económica,
financiado con endeudamiento exterior. A medida que el déficit por cuenta corriente va
aumentando, los mercados financieros empiezan a convencerse de que el plan de
estabilización es insostenible, indicando un ataque especulativo contra la moneda del
país. Como ese crecimiento explosivo es normalmente financiado por un fuerte
incremento de créditos bancarios, mientras los bancos toman préstamos en el extranjero,
cuando los flujos de entrada de capital se convierten en salida y los mercados de activos
se derrumban, el sistema bancario se hunde.
Goldfajn y Valdés (1995) muestran como los cambios en el tipo de interés internacionales
y en la entrada de capital son amplificados por el papel de intermediación de los bancos y
cómo dichas oscilaciones también pueden producir un ciclo económico exagerado que
produzca retirada masiva de fondos de los bancos y buscar caídas monetarias y
financieras.
Dichos modelos son claros en cuanto a que indicadores económicos deben dar idea sobre
las causas subyacentes de la crisis gemelas. Los modelos de estabilización inflacionarios,
liberalización financiera también subraya el patrón del auge- caída en las importaciones,
la producción, los flujos de capital, el crédito bancario y el precio de los activos. Algunos
de estos modelos también resaltan la sobrevaluación de la moneda, que conduce a un
bajo nivel de las exportaciones. La posibilidad de que se produzcan masivas retiradas de
fondos bancarios sugiere que los depósitos bancarios pueden ser un indicador de crisis
inminente. Krugman (1979) plantea que las crisis monetarias pueden ser el subproducto
de los déficit del presupuesto público.
Definiciones, fecha e incidencia de la crisis:
La mayoría de las veces, las crisis de balanza de pagos se resuelven a través de la
devolución de la moneda nacional o de la flotación del tipo de cambio. Pero los bancos
centrales pueden recurrir a políticas monetarias restrictivas y a intervenciones en el
mercado de cambio para luchar contra el ataque especulativo. En estos; últimos casos, la
turbulencia en el mercado de divisas se manifestará en incrementos pronunciados en los
tipos de interés nacionales y en pérdidas masivas de la reserva de divisas. El índice de
crisis monetaria debe recoger estas diferentes manifestaciones de ataques especulativos.
Si el comienzo de una crisis bancaria está marcado por ataque a los bancos y retirada de
los depósitos, entonces los cambios en los depósitos bancarios podrían ser utilizados
para poner fecha de crisis.
A menudo, los problemas bancarios no surgen por el lado del pasivo sino por el deterioro
prolongado en la calidad de los activos, sea por el hundimiento de los precios
inmobiliarios o por el incremento de quiebra en los sectores no financieros. En este caso,
los cambios en los precios de los activos o un gran aumento de la quiebra o de los
préstamos impagados podrían utilizarse para marcar el inicio de la crisis.
Ejemplo del comienzo de una crisis bancaria por dos tipos de sucesos:
La retirada masiva de los depósitos bancarios que lleva el cierre, la fusión o la adquisición
de una o más instituciones financieras por parte del sector público (Venezuela 1993) y
cuando no hay retirada masiva de depósitos, los cierres, fusiones, adquisiciones o la
ayuda estatal en gran escala que afecta a una institución financiera importante (o grupo
de instituciones) y que marcan el inicio de una serie de actuaciones similares respecto a
otras (como en Tailandia en 1996-1997).
Crisis Gemelas:
Teniendo la información de que existe una crisis bancaria, debería ser mayor que la
posibilidad a priori de una crisis de balanza de pagos. Una crisis bancaria aumenta la
posibilidad de que un país padezca una crisis monetaria.
Respecto a la crisis chilena a comienzo de los ochenta, el salvamento de los sistemas
bancarios puede haber contribuido a la aceleración de créditos observada antes de la
crisis monetaria. Incluso en ausencia de salvamento a gran escala, es probable que un
sistema bancario frágil, ate las manos del Banco Central en su defensa de la moneda
(Indonesia en agosto de l997).
El máximo de la crisis bancaria llega después de la crisis monetaria, por ejemplo, saber
que hay una crisis monetaria no nos ayuda a predecir el comienzo de una crisis bancaria
(esta probabilidad a posteriori es de 8%); pero saber que hay una crisis monetaria nos
ayuda a predecir la probabilidad de que la crisis bancaria empeore, (siendo esta
probabilidad a posteriori del 16%).
La probabilidad de una crisis bancaria (al inicio) a posteriori de la existencia de la
liberalización financiera es mayor que la probabilidad a priori de una crisis bancaria. Esto
nos sugiere que la crisis gemela pueden tener orígenes comunes en la desregulación del
sistema financiero y en los ciclos de auge - caída y en la burbuja especulativa de activos
que acompañan la liberalización financiera.
Antecedentes macroeconómicas de la crisis:
Para clasificar si ambos tipos de crisis pueden tener raíces comunes, se analizan
variables macroeconómicas y financieras en el período próximo de crisis.
Los indicadores asociados con la liberalización financiera son el multiplicador de M2, la
relación del crédito interno respecto al PIB nominal, el tipo de interés real a los depósitos y
la relación entre el tipo de interés de los préstamos y el de los depósitos.
Otros indicadores financieros incluyen: exceso de saldos reales de M1, los depósitos
reales de los bancos comerciales y la relación entre M2 (convertidor en dólares) y la
reserva de divisa (en dólares).2Los indicadores relacionados con las cuentas corrientes
incluyen la desviación porcentual del tipo de cambio real respecto a las tendencias como
medida de desalineamiento, el valor de las exportaciones y las importaciones (en dólares)
y la relación real de intercambio. Los indicadores asociados con la cuenta de capital son:
Las reservas extranjeras en dólares y la diferencia entre los tipos de interés reales de los
depósitos nacionales y extranjeros (tipos mensuales en puntos porcentuales). Los
2La relación entre M2 y las reservas capta en que medida los pasivos del sistema bancario están respaldados
por las reservas. En el supuesto de una crisis monetaria, los individuos pueden apresurarse a convertir sus
depósitos en moneda local en moneda extranjera, de forma que esta relación M2/reserva capta la capacidad
del Banco Central para hacer frente a tales demandas.
indicadores del sector real son la producción industrial y un índice de las cotizaciones
bursátiles (en dólares). Finalmente, la variable fiscal es el déficit presupuestario global
como porcentaje del PIB.
El sector financiero.
Hasta los años 70, la mayoría de mercados financieros estaban reguladas con créditos
restringidos y a menudo con tipo de intereses reales negativos. En los últimos años de la
década de los 70 y los primeros de los 80, presenciaron reforma financiera generalizadas
tanto en los mercados desarrolladas como los emergentes, lo que condujo entre otras
cosas a incrementar en los tipos de interés reales. Los períodos anteriores a las crisis
monetarias y bancarias se caracterizan por un exceso de ofertas de los saldos reales de
M1, el exceso de liquidez es particularmente notable en los episodios de crisis gemelas,
que explican casi todo el comportamiento por encima de lo normal en las crisis
monetarias. Dadas las limitaciones de la estimación de la demanda de dinero, la situación
resultante es coherente con la financiación del déficit que aparece en el modelo de
Krugman (1979) o el exceso de liquidez puede ser creado para aliviar las condiciones de
las instituciones financieras con problemas. En cualquier caso, en un momento dado, el
exceso de liquidez llega ha ser incompatible con el compromiso de mantenimiento de un
tipo de cambio y surja una crisis monetaria. Esto sugeriría que los altos tipos de interés
reales anteriores a la crisis bancaria fueran dedicados a factores a parte de la política
monetaria. Tanto para las crisis monetarias como para la bancaria, esta relación
M2/reserva, crece claramente por encima de su nivel habitual anterior a la crisis.
Los períodos de crisis financieros del pasado se han caracterizado con frecuencia por una
huida de capitales masiva y persistente. Los depósitos solo empiezan a recuperarse un
año y medio después del inicio de la crisis financiera.
El sector real (evolución del crecimiento de la producción y los cambios en la cotización
bursátiles).
El deterioro de la relación real de intercambio, la sobrevaluación de la moneda y la
debilidad de las exportaciones se reflejan en una marcada contracción de la actividad
económica y en una caída de la producción ante ambas crisis. En línea con la mayor
gravedad de la crisis gemelas, la combinación de los problemas monetarios y bancarios
parece pasar una factura más devastadora sobre la economía real, pues la recesión es
mucho más profunda y se prolonga durante mucho más tiempo en el caso de las
recesiones asociadas exclusivamente con colapsos.
Según Kindelberger (1978); ...” Las crisis financieras están asociadas con los puntos más
altos del ciclo económico...” la crisis financieras es la culminación de un período de
expansión económica que lleva a la recesión.
La apreciación del tipo de cambio real que caracteriza a los períodos pre - crisis se cita a
menudo como un factor clave en el estrechamiento de los márgenes de beneficios que
finalmente, conduce a un aumento de quiebra, un aumento de créditos morosos, una
profundización en la contracción económica y problemas en el sector bancario.
Los sistemas financieros ante la Globalización. Crisis financiera.
Desde comienzos de los ochenta se han vivido cinco crisis:
1. La crisis generalizada de deuda externa de 1982 a 1994 que se inició en México, en
Agosto de 1982, y que afectó especialmente a Latinoamérica.
2. La crisis mejicana que estalla en Diciembre de 1994, que afecto seriamente aunque
no por mucho tiempo, a Argentina y también tuvo algún impacto en Tailandia.
3. Las crisis contagiosas y profunda de cinco países asiáticos que se inicia en el verano
de 1997. Comienza en Tailandia y se extiende a Malasia, Filipinas, Corea del Sur e
Indonesia.
4. Las crisis que se inicia en el verano de 1998 en Rusia, que afecta durante una
semana prácticamente, la totalidad de los mercados.
5. La crisis brasileña, que se inicia a partir de la moratoria rusa de deuda.
Analizando los principales datos macroeconómicos de los países antes del estallido de la
crisis, no parece difícil identificar una serie de elementos comunes: se dan déficit corriente
y déficit presupuestario abultados y persistentes, crecimiento muy rápido de la deuda
externa y de la deuda externa a corto plazo respecto a la deuda total y se da, casi
siempre, el intento de controlar la depreciación del tipo de cambio mediante alguna
combinación de intervención en el mercado de divisas y fuerte subida en los tipos de
interés.
La calidad del sistema financiero de un país influye en el desarrollo de la crisis. Un
sistema bancario frágil, poco capacitado o con pocos recursos propios y con riesgos mal
cubiertos puede reaccionar ante la crisis agravándola, la ausencia de un mercado de
capitales puede, también ser un factor en el agravamiento de la crisis. Los sistemas
financieros en las cinco crisis no tuvieron un papel positivo.
Globalización e internacionalización de los sistemas financieros: Nuevos desafíos
para la supervisión bancaria.
Las políticas de liberalización financiera y la mayor internacionalización de los servicios
financieros se han traducido en un creciente nivel de actividades por parte de la industria
bancaria. Se ha abierto el mundo, con oportunidades de nuevos negocios y rentabilidad,
aprovechamiento de la economía de alcance, procesos productivos más eficientes en la
oferta de servicios financieros, mejor cobertura de riesgo de tasa y monedas, etc. Sin
embargo, también aparecen nuevos peligros ligados a un eventual incremento del riesgo
sistemático y de los contagios, a la agudización de potenciales iniquidades competitivas, a
la acentuación de conflictos de interés y las crecientes dificultades para controlarlos, las
oportunidades para la especulación en mercados de derivados, etc.
Todo este abanico de oportunidades y riesgos representa un desafío para la supervisión
bancaria, que deben redefinirse. La cooperación entre supervisores bancarios resulta
esencial para garantizar la supervisión internacional consolidada, definida como ninguna
institución se quedará sin control, y cada institución recibirá el grado de supervisión que
requiere.
La Unión Monetaria en el Mundo de Hoy.
De 1944 a l971 en el sistema monetario internacional prevaleció el Patrón Cambio Dólar
Oro que se basaba en tipos de cambios fijos y garantizaba cierto grado de estabilidad
monetaria. A partir de 1971, al retirarle EE.UU, el respaldo de oro en Dólar, se introdujo la
volatilidad extrema en los mercados cambiarios, la cual, unida al desarrollo de la ciencia y
la técnica en la esfera de las telecomunicaciones el procesamiento automatizado de la
información, crea las condiciones propicias para convertir la especulación con la moneda
en una de las más rápidas y cuantiosas fuentes de lucro.
Esto, juntamente con la necesidad inexorable del capital de acudir a los sectores donde
puedan obtenerse los mayores niveles de redimiendo y al proceso de concentración que
ha tenido y sigue teniendo lugar en el mundo, ha convertido la especulación en una
amenaza para el sistema financiero internacional.
El sistema monetario internacional que se impuso por EE.UU. al mundo en 1971, deja a
este país en una posición de absoluto privilegio al ser el lar la principal moneda de
reserva aceptado internacionalmente y poder emitirse libremente por la Reserva federal
(Banco Central de EE.UU.).
En Europa la estrategia que han adoptado ha sido desistir de una política monetaria
independiente a favor de una unión monetaria, en la cual, todas las naciones que la
integran renuncian a su moneda y se crea una nueva, el EURO, que sustituye los signos
monetarios nacionales.
Este proyecto es el resultado de un esfuerzo de casi medio siglo que transita en dirección
de una unión política para la cual la unión monetaria constituye una premisa ineludible.
Renunciar a la moneda nacional, con el fin de crear un nuevo signo monetario como parte
de un esfuerzo integracionista consensuado entre países con intereses afines, constituye
una Empresa racional y loable. Es por eso que el Euro ha sido saludado positivamente
por el mundo que ve en esta nueva moneda un factor que coadyuvaría al equilibrio y
estabilidad de las finanzas internacionales.
La unificación monetaria tiende a modernizarse en los momentos actuales, aunque no se
haya llevado a vía de hecho ninguna otra, tenemos que en los países asiáticos se están
realizando esfuerzos para crear una moneda única, para protegerse contra las crisis
financieras intrínsecamente relacionadas con la moneda norteamericana (dólar) y dar un
mayor alcance a los procesos integracionista que se trata de impulsar en la región.
En una reunión de Presidentes de los bancos centrales de Asia, en el mes de Enero de
1999 se expresaba textualmente lo siguiente:
“Debe llegar el tiempo cuando podamos desear que se considere la posibilidad de
nuestra propia moneda asiática, tal vez algo de conformidad con la línea de una Unidad
Monetaria Asiática que Constituiría una moneda fundamental para nuestra región”.3
La idea de una unión Monetaria Latinoamericana, no es algo que coincida con los planes
y deseos de los EE.UU para la Región, los cuales pueden entenderse con claridad en el
análisis de la estrategia de la administración norteamericana de discutir acuerdos de libre
comercio aisladamente con cada país del área, de manera tal que la desventaja para
estos últimos sea absoluta y que se promuevan el recelo y la división alrededor del
momento en que cada país discutirá “su acuerdo” con los EE.UU y de las eventuales
condiciones que cada cual pudiera obtener.
3Se examina por Francisco Soberón Valdés: Finanzas, banca y dirección: América Latina: ¿Dolarización o
Unión Monetaria? Siendo este artículo publicado en el periódico Juventud Rebelde, Ciudad de la Habana, 21
y 22 de abril de 1999. Se planteó la posibilidad de trabajar de conjunto con vista a lograr una unión monetaria
asiática y manifestó a sus homólogos de los bancos centrales allí congregados, que tal paso podría
incrementar la estabilidad y reducir los costos a todo lo largo de la región.
En el caso de EE.UU y América Latina la Unión Monetaria no sería el camino
conveniente, debido a que no existe un alto grado de independencia económica e
intereses estratégicos comunes que brinden la posibilidad de coordinar políticas
equilibradas.
El proceso hacia una Asociación del Libre Comercio de las Américas (ALCA) que se
mencionó anteriormente, se aceleraría, siendo esta la alternativa que pretende impulsar
EE.UU. frente a una integración genuinamente latinoamericana, ya que se habría
adoptado una moneda única ya existente, la norteamericana. Con esto se fortalece la
hegemonía de EE.UU. En todos los demás aspectos concernientes a tal proceso de
integración.
En el desarrollo de su actividad los intermediarios financieros generan un instrumento
básico que son los activos financieros.
Los activos financieros son títulos emitidos por las unidades deficitarias de dinero o
unidades económicas de gasto o (prestatarios últimos), que para los que lo emiten
representan una deuda y para quienes lo adquieren un derecho y una forma de mantener
la riqueza real del sujeto.
Los activos financieros incorporan créditos, pues los mismos constituyen un activo o
medio de mantener riqueza para sus titulares y un pasivo para las instituciones que lo
generan.
Las unidades de gasto con déficit como las unidades de gasto con superávit están
formadas por Economías domésticas o Familias, Empresas y Gobiernos, los cuales
constituyen la riqueza no humana de los agentes económicos y a su vez son fuentes
de estas unidades, las cuales tienen una relación con los activos financieros.
2. Activos Financieros: I ntroducción.
Cuadro 1.3: Derivación de los Activos.
2.1 - Características y funciones.
Podemos decir que los activos financieros fungen como:
Instrumentos de transferencia de fondos de unos agentes económicos a otros.
Instrumentos de transferencia de riesgo de unos agentes económicos a otros.
El primero es puesto que cualquier transmisión de activos financieros origina una
transferencia de fondos desde el agente económico que lo adquiere al que los vende, bien
sea éste el emisor o simplemente el último tenedor de dichos activos, que se configuran
así como medios para canalizar el ahorro generado por las unidades económicas con
superávit.
El segundo es dado que dichos recursos pueden variar, en función de la evolución
positiva o negativa de la actividad del emisor, el tenedor del activo asume una parte del
riesgo, o lo que es lo mismo el emisor transfiere a los adquirientes de los títulos una parte
del riesgo de su inversión.
Resumiendo las funciones de los activos o dicho de otra forma:
La realización de ciertas inversiones, por parte de algunos agentes económicos, exige la
disponibilidad de recursos financieros para realizarlos.
Riqueza no humana de los
agentes Económicos
Economías domésticas o
familias
Empresas
Sector público o
gobierno
Se pueden dividir en:
Activos reales o bienes físicos que
forman la riqueza material de un
ps.
Activos financieros que al ser
pasivos de otras unidades, no
contribuyen a incrementar la
riqueza general de un ps, al
menos en una economía cerrada,
pero facilitan la movilización de los
recursos reales de la economía.
Dichos agentes, o bien no disponen de estos recursos o bien no están dispuestos a
asumir solos el riesgo por lo que:
“Emiten distintos activos financieros que se constituyen en instrumento de
aceptación de los fondos necesarios y, por tanto, de transferencia parcial de los
riesgos implicados en las inversiones que tales fondos van a financiar.”
Características de los Activos Financieros
Liquidez: Se mide por la facilidad y la certeza de su realización a corto plazo sin sufrir
pérdidas, el dinero sería el activo plenamente líquido.
Su grado de liquidez depende de:
De lo fácilmente que pueden ser convertidos en dinero a corto plazo, sin que la
rapidez de la conversión suponga pérdidas de valor.
De la certidumbre de su conversión en dinero sin sufrir pérdidas. Esta condición es
adicional a la anterior ya que esto implica la seguridad de una venta futura sin pérdidas.
En general, los depósitos de ahorro y a plazo en las instituciones de crédito cumplen muy
bien ambas condiciones y ofrecen un grado de liquidez próxima al dinero, en tanto que las
obligaciones públicas y privadas, en aquellos países en que existen mercados amplios
cumplen bien la primera condición pero no así la segunda, ya que el valor de cambio
depende de la cotización en el momento de la venta, por lo que no existe total certidumbre
sobre la futura realización sin pérdidas.
Riesgo: Depende de la probabilidad de que, a su vencimiento, el emisor cumpla sin
dificultad las cláusulas de amortización.
Depende de la solvencia del propio emisor y de las garantías que incorpore al título y no
de las fluctuaciones que experimente su cotización en el mercado. Esta muy unido a la
liquidez.
Ejemplo: Se emite letras y al vencimiento cobro el nominal del título. El riesgo se
encuentra en que me devuelvan el dinero. Esto depende de la solvencia del propio emisor
y de las garantías que incorporen al título y no de las fluctuaciones que experimente su
cotización en el mercado.
Rentabilidad: Capacidad de producir intereses u otros rendimientos (de tipo fiscal, por
ejemplo), al adquiriente, como pago por su cesión temporal de capacidad de compra y de
su asunción, también temporal de un riesgo.
En función de estas características los agentes económicos ordenan su cartera de activos
eligiendo combinaciones adecuadas a sus preferencias, de liquidez, riesgo y rentabilidad.
Resumiendo, un activo es tanto más rentable cuanto menor es su liquidez y cuanto
mayor es su riesgo.
“Cuanto mayor sea el riesgo de incumplimiento (por parte del emisor), más alta será la
tasa de interés que pida el comprador para compensarse de la mayor probabilidad de
pérdida temporal o permanente de su poder adquisitivo nominal”, es decir, cuanto mayor
sea el Riesgo, mayor será la Rentabilidad.
2.2 - Clasificación de los activos financieros.
Se clasifican con relación a diferentes criterios:
a) Su aspecto formal.
b) Su grado de liquidez.
c) Su generación.
d) Por el período que media un activo en convertirse en un activo líquido.
a) Con relación a su aspecto formal suelen distinguirse entre otros activos los siguientes:
El Dinero Legal.
Depósitos bancarios y de ahorro.
Valores mobiliarios (acciones y obligaciones (bonos)
Contrato de seguro (Pólizas)
b) Respecto a su grado de liquidez.
Liquidez inmediata. Ejemplo: depósitos a la vista, depósitos de ahorro y a plazo.
Liquidez Mediata. Ejemplo: acciones de cotización diaria.
Las realizables a largo plazo. Ejemplo: Obligaciones.
c) En cuanto a su generación, se agrupan en:
Primarios: Son los emitidos por las unidades económicas de gasto con el fin de
obtener medios de pagos para cubrir un desequilibrio temporal entre sus ingresos y
gastos.
Indirectos: Son creados por los intermediarios financieros. Ejemplo: Depósitos a la
vista y a plazo, certificados de ahorro, pólizas de seguro.
d) Por el período que media un activo en convertirse en un activo líquido se
clasifican en activos financieros a corto y largo plazo, clasificación en la que nos
detendremos a continuación.
3.1 – El Dinero.
Un activo financiero a corto plazo es el Dinero, que por su aspecto formal es uno de los
más destacados.
Las sociedades, en su uso de dinero, han pasado por numerosas fases históricas: la
secuencia del trueque, el dinero –mercancías, dinero –papel, el dinero bancario ha
evolucionado con el transcurso del tiempo.
Trueque: Intercambio de unos bienes por otros y no por medio de cambio comúnmente
aceptado, o sea, el dinero.
El trueque, a pesar de todos sus inconvenientes que tiene, evidentemente, representa un
gran paso de avance con respecto a un estado de autosuficiencia en el que todas las
personas tenían que ser aprendices de todo y maestra de nada. No obstante, el simple
hecho trueque presenta grandes desventajas. Sería impensable una división del trabajo
complicada sin la introducción de otra gran mejora: el uso del dinero.
Dinero - Mercancías: Apareció por primera vez en forma de mercancía, las cuales tenían
sus ventajas e inconvenientes. En el siglo XIX se limitaba exclusivamente a los metales
como la plata y el oro, los cuales tenían un valor intrínseco, lo que quiere decir, que tenía
un valor de uso en mismos. Uno de los inconvenientes que tuvo era que necesitaba
recursos escasos para extraerlos del suelo y en que podían escasear o abundar
simplemente porque se descubrieron nuevos yacimientos por lo que se recurrió al dinero
signo o fiduciario entendido este como aquel que cuyo valor depende del crédito o
confianza depositada en él y no en su valor intrínseco.
Dinero- Papel: El dinero, como tal y no como mercancía, no se busca por mismo sino
por las cosas que se pueden comprar con él. El hecho de que los particulares no lo
puedan crear a voluntad en cantidades ilimitada hace que sea escaso. Dada esta
limitación de la oferta, el dinero moderno tiene valor, es decir, nos permite comprar cosas
que independientemente de que su respaldo sea el oro, la plata o el Estado. El público no
3. Activos Financieros a Corto Plazo.
sabe ni se preocupa, ni tiene la necesidad de saberlo ni de preocuparse de su dinero
tiene forma de certificado de plata, billetes de la Reserva Federal o moneda de cobre o
plata. Mientras todas las formas de dinero se pueda convertir entre según una relación
fija, la mejor de ella será tan buena como la peor.
En la actualidad el dinero existente en el sistema económico está constituido por:
Dinero Legal: Conocido como dinero signo fiduciario. No es más que el dinero signo
emitido por una institución que monopoliza su emisión y que adopta la forma de moneda
metálica o billete.
Dinero Bancario: Finalmente, hoy es la era del dinero bancario, es decir, de los cheques
firmados contra un depósito en un Banco u otra Institución Financiera (es el dinero
generado por la actuación de los Intermediarios Financieros)
El dinero tanto Legal como bancario es el instrumento financiero plenamente líquido; el
cual representa un pasivo para la institución que lo genera.
Funciones del Dinero:
Se utiliza como medida de cambio.
Unidad de Cuenta: Es la Unidad en la que se miden los precios y se hacen las
anotaciones en los libros de contabilidad, es decir, como unidad con las que se mide el
valor de las cosas (se fijan en dólares y centavos, pesos, etc.)
Depósito de valor: Permite transportar a lo largo del tiempo. Si un activo no fuese
depósito no utilizaría como medio pago. Ejemplo: cuenta de ahorro, acciones, bonos,
propiedades inmobiliarias.
Cumple un papel importante en el sistema económico al permitir la realización de
pagos diferidos, las unidades monetarias se utilizan en las transacciones a largo plazo
ejemplo: préstamos.
Actualmente están introduciéndose rápidas innovaciones en los diferentes tipos de dinero
existentes. Por ejemplo, hay algunas instituciones financieras vinculan las cuentas
corrientes a cuentas de ahorros o incluso a una cartera de valores, permitiendo a los
clientes girar un cheque contra valor de sus acciones. Las tarjetas de crédito y los
cheques de viaje pueden utilizarse para realizar muchas transacciones. El rápido ritmo de
cambio de la naturaleza del dinero plantea difíciles problemas a los bancos centrales que
están encargados de medir y controlar la oferta monetaria de los países.
Los países utilizan diferentes tipos de dinero que son conocidos como los componentes
de la oferta monetaria, siendo los principales indicadores M1 y M2.
La cantidad de dinero, M1, es la suma del efectivo en manos del público (E) más los
depósitos transferibles mediante cheques o depósitos a la vista (DV) Es conocido como
dinero para transacciones y es un indicador importante y estrechamente vigilado.
M1 o dinero para transacciones: consiste en los instrumentos que se utilizan realmente
para realizar transacciones. Es la definición de oferta monetaria que corresponde más
exactamente al papel del dinero como medio de pago.
Papel – Moneda: es el más importante, los billetes de 1 a 5 dólares están adornados con
el retrato de un estadista norteamericano, llevan la firma de algún funcionario y cada uno
tiene un valor facial. Examinemos un billete de 10 dólares o cualquier otro, probablemente
encontraremos que dice “Billete de la Reserva Federal”(Federal Reserve Note) También
se anuncia como de “curso legal para el pago de todas las deudas publicas y privadas”
Pero ¿qué respalda el papel moneda? Hace muchos años, el dinero papel estaba
respaldado en oro o plata. Actualmente todas las monedas y billetes de Estados Unidos
son dinero fiduciario. Este término significa que una cosa es dinero porque así lo decreta
el gobierno, es decir declara que las monedas y los billetes son de curso legal que deben
aceptarse para todas las deudas públicas y privadas.
Depósitos transferibles mediante cheques o depósitos a la vista: son depósitos con cargo
a los cuales se pueden girar cheques y se mantienen en los bancos comerciales e
instituciones de ahorro. (Cuentas corrientes) Son fondos depositados en bancos y otras
instituciones financieras contra la que podemos extender cheques o cuentas NOW.
Cuentas NOW: Cuenta transferible mediante cheques, que genera intereses.
Ej.: Si tengo $1000,00 en una cuenta corriente de un banco, este deposito puede
considerarse dinero. ¿Porque? Con el puedo pagar mis compras con cheques girados
contra esa cuenta. El deposito es como cualquier otro medio de cambio.
El segundo agregado que más se vigila es el dinero en sentido amplio o M2, llamado a
veces "dinero como activo” o “cuasi dinero” y que comprende:
Ejemplo de cuasi dineros de M2:
Depósitos realizados en las cuentas de ahorro de los bancos.
Fondos de inversión en el mercado de dinero administrados por los corredores de
comercio.
Certificados de depósitos.
¿Por q no es dinero para transacciones? Porque no puede utilizarse como medio de
cambio para realizar todas las compras, sin embargo, es casi dinero porque puede
convertirse en efectivo en breve plazo sin perder valor alguno
3.2 - Depósitos Bancarios: Se diferencian según su posibilidad de disposición,
rentabilidad. Así cabe distinguir:
Cuadro 1.4: Clasificación de los Depósitos Bancarios.
Los bancos y cajas de ahorro realizan diferente operaciones como son:
Custodiar el dinero del cliente y comprometerse a su devolución.
Realizan servicios como pagar ciertos recibos (luz, teléfono, etc.)
DEPÓSITOS
BANCARIOS.
CUENTAS DE
AHORRO
CUENTAS
CORRIENTES.
ORDINARIAS (Libretas de ahorro)
A Plazo Fijo
Sin Interés.
Con
Interés.
A interés fijo
A interés variable.
A interés recíproco
A interés no recíproco
Entregar ciertas cantidades de dinero a terceras personas, que pueden vivir en la
misma o distinta ciudad que el cliente.
Ofertar las tarjetas de crédito que garantizan los pagos de compras sin dinero.
Con estas operaciones el banco obtiene una ventaja: Puede invertir el dinero de sus
clientes mientras estos no exijan su devolución obteniendo de esta forma beneficios de
las cantidades que le son confiadas.
Retomando el concepto de depósitos bancarios podemos decir que son cantidades
prestadas o ingresadas en los bancos o cajas de ahorro. En este caso el banco abre una
cuenta a nombre del cliente, en el que va anotando las cantidades que recibe de él y les
entrega al mismo o a terceras personas por orden del cliente, los intereses positivos o
negativos y el importe de los servicios prestados por el banco.
Clases de depósitos bancarios:
3.2.1) Cuentas corrientes o depósitos a la vista: Nació como consecuencia del
depósito de dinero en una entidad crediticia (Banco), mediante un pacto entre este y el
titular de la cuenta, por el cual el titular podía disponer en cualquier momento del dinero
depositado.
Su principal objetivo consiste en las gestiones que el banco realiza con el dinero
depositado.
Ejemplo: pagos por cuenta del titular, a través de las distintas sucursales, etc. Son
depósitos en un banco comercial contra el que se pueden extender cheques y que es
dinero para transacciones.
El cheque muestra tendencia a reemplazar al billete del banco como medio de pago.
¿Qué es un Cheque?.
Es un documento o orden de pago que sirve al girador, ya sea para retirar, bien para
traspasar a un tercero, la totalidad o una parte de las sumas que figuran en él haber de
una cuenta a su nombre que tienen en la institución contra la que giró.
El cliente puede disponer del dinero o parte del mismo en cualquier momento y el banco
está obligado a devolverlo inmediatamente. Por esta razón se dice que son depósitos a la
vista (Depósitos en los bancos comerciales transferibles mediante cheques y no generan
intereses)
Cheque Bancario:
El mecanismo por excelencia para movilizar los fondos de una cuenta corriente es el
cheque. El mismo constituye un documento de naturaleza formal, que incorpora una
orden o mandato de pago del librador (emisor del cheque) al librado (entidad bancaria) y
la promesa al tomador (beneficiario del cheque)
La emisión y pago de los cheques están regidos por las siguientes condiciones básicas:
Para que el cheque se pueda hacer efectivo es preciso que el emisor del mismo
haya situado previamente los fondos necesarios en poder del librado (banco)
El cheque es un mandato de pago a la vista, por lo tanto, es exigible su pago en el
momento de su presentación al librado.
Los cheques pueden emitirse bien nominativos (cuando figura la persona natural o
jurídica que tiene derecho a cobrar el cheque) o bien al portador (en este caso es el por-
tador actual el que tiene tal derecho) Asimismo, pueden ser cheques cruzados (dos líne-
as paralelas cruzan el cheque) en cuyo caso sólo podrá su poseedor cobrarlo mediante
abono en cuenta. Los cheques de gerencia son aquellos emitidos por el mismo banco
contra sucursales u otros bancos.
En aras de lograr un mayor entendimiento de la esencia y funcionamiento de los
depósitos a la vista mediante cuenta corriente, a continuación se mostrará la operatoria de
este tipo de producto. En dependencia de las necesidades del mercado y la política
de la entidad bancaria, el diseño de este producto puede tener diversas variantes.
Mercancías y Documentos
Eno de Cheque Bancario
Vendedor Comprador
I ngreso del Abono en cuenta Cargo en cuenta
Solicitud
Cheque y abono del Cheque del Cheque
Bancario Bancario
Cargo importe del Cheque
Cuadro 1.5 Procedimiento del Cheque Bancario
Cheque Bancario Internacional:
Un cheque bancario internacional es un documento, que incorpora un mandato de pago,
emitido por un banco a su propio cargo si posee sucursales en el extranjero, o con cargo
a la cuenta que tiene en otra entidad financiera extranjera, en la que previamente se han
depositado los fondos necesarios para atender el pago al beneficiario exportador), por el
importe expresado en el documento.
En la operativa de un cheque bancario internacional intervienen:
Importador: es quien solicita a su banco la emisión de un cheque bancario para
realizar el pago de la compra internacional al exportador.
Banco emisor: es el banco que extiende el cheque a petición del importador y a favor
del exportador, y depositario de los fondos hasta el momento de su pago
Banco pagador: es el banco encargado de abonar el importe del cheque al
exportador, siempre que el banco emisor le haya realizado la correspondiente provisión
de fondos.
Exportador: es la empresa a cuyo nombre ha sido extendido el cheque y, por tanto,
quien la presenta para su cobro.
Modalidades para realizar el cobro de cheques en el exterior, en nombre del
exportador:
Negociación
Gestión de Cobro
Cuadro 1.6: Funcionamiento de un Cheque Bancario Internacional
Las cuentas corrientes pueden ser con interés o sin interés. Como se plantea
anteriormente.
Cuadro 1.7: Clasificación de las cuentas corrientes.
A interés fijo: Si el tipo de interés no varia durante todo el tiempo que dura la cuenta.
A interés variable: Si en una fecha determinada se modifica el tipo de interés.
Cuentas Corrientes: Sin Interés
A Interés fijo.
A interés variable
Con Interés A Interés recíproco.
A Interés no recíproco
1. Mercancías
4. Cheque
5. Cheque 6. Abono 2. Solicitud
3. Cheque y
Emisión Cheque
Adeudo en Cuenta
7. Adeudo
FUNCI ONAMI ENTO DE UN CHEQUE BANCARI O
Exportador
I mportador
Banco Pagador
Banco Emisor
A interés recíproco: Si el tipo de interés es el mismo para las partidas deudoras y
acreedoras.
A interés no recíproco: Cuando el tipo de interés es distinto según que un titular deba o
no dinero al otro.
Características:
Las cuentas corrientes son siempre acreedoras, presentan siempre saldo a favor del
cliente y este no puede disponer de mas dinero que el que ha entregado al banco o caja
de ahorro.
El tipo de interés de las cuentas corriente es el más bajo de todos los restantes depósitos
bancarios.
3.2.2) Cuentas de ahorro
Este tipo de depósito bancario tiene por objetivo fomentar el ahorro de los clientes
mediante los ingresos periódicos de cantidades de dinero que dichos clientes realizan.
Son de dos tipos:
Depósito de ahorro (Ahorro ordinario): Son depósitos de bancos y en otras
instituciones de ahorro, que no son transferibles mediante cheques.
Depósitos a plazo (Ahorro a plazo) y sus operaciones se anotan en libretas guardada
por el depositante.
Depósitos de ahorro (Ahorro ordinario): En principio no son depósitos a la vista, es
decir, el banco se reserva el derecho de exigir al cliente que avise con antelación, la
devolución de todo o parte del dinero. Sin embargo en la práctica el banco no exige este
requisito, por lo que este tipo de depósitos puede considerarse a la vista.
El banco o caja de ahorro entrega al cliente una libreta llamada libreta de ahorro, en la
que se anota cada operación de ingreso o de reintegrar el dinero.
En el caso de las cuentas corrientes, esta libreta no realiza las mismas funciones que el
dinero, ya que el reintegro solo puede hacerse al titular, previa presentación de dicha
libreta.
El tipo de interés del ahorro ordinario es mayor que el de las cuentas corrientes, pero
menor que el de las de ahorro a plazo.
Depósito de plazo (ahorro a plazo) fijo:
El cliente entrega al banco o caja de ahorro una cantidad determinada y se compromete a
no solicitar su devolución durante un período de tiempo (6 meses, 1 año, 2 años, son los
más frecuente)
El Banco no realiza ninguna gestión para el cliente ya que este se ha comprometido a no
disponer de su dinero en el plazo convenido.
El cliente recibe del banco una libreta donde indica: Nombre del titular o titulares de la
cuenta, cantidad de depósito, tiempo de plazo del depósito, tipo de interés.
Representa un documento donde el banco reconoce la existencia de depósitos.
El tipo de interés es mayor que el de las cuentas corrientes y que el de las cuentas de
ahorro ordinario.
Cuanto mayor sea el plazo en el que el cliente se compromete a mantener el depósito,
mayor será el tipo de interés.
3.3) Certificados de depósitos:
Son documentos acreditativos a plazo fijo en una entidad bancaria, susceptibles de
transmisión mediante endoso o cualquier otra forma admitida jurídicamente con obligación
de reembolsar su nominal a su vencimiento por la entidad emisora.
Su principal característica y diferencia con los depósitos a plazo fijo es su
transmisibilidad, que permite tener a su tenedor liquidez, sin que ello suponga salida de
fondos para su entidad emisora ni pérdidas para la compradora porque pueden ser
recompradas automáticamente sin penalización por las entidades emisores. Para su
emisor, son un pasivo muy estable.
3.4) Letra de Cambio.
Su origen se remonta al siglo XII y fue primeramente utilizada por banqueros italianos.
Después del cheque es el documento de mayor uso en el comercio teniendo gran
importancia en el comercio internacional y a partir de la etapa capitalista tiene su mayor
auge pues su emisión y circulación se ajustaba flexiblemente al desarrollo de la
producción a diferencia del papel moneda.
Definición:
Es un documento extendido en forma legal, es un efecto transmisible por el cual una
persona (Librador o girador) manda a otra (librado o girado) que pague, o se obliga ella
misma a pagar, a la orden de un tercero (tomador o beneficio) una determinada cantidad
de dinero, bien en el mismo punto, o bien en otro distinto del de expedición de la letra en
un tiempo o fecha fija o determinada.
La palabra persona como se usa en la anterior definición se aplica tanto a personas
naturales como personas jurídicas o sea, firmas comerciales, empresas, corporaciones,
etc.
La letra es un documento literal impreso en el papel de seguridad, o sea un título formal,
regido por las leyes del país en que se emite, para que se considere como tal debe
cumplir los siguientes requisitos:
Número de Documento.
Importe de número y tipo de moneda.
Lugar, día mes y año de emisión.
Fecha o termino de tiempo en que debe ser pagada.
Nombre y apellidos, razón social o título a cuya orden se manda hacer el pago.
Importe en letras y moneda.
Generalmente valor nominal, al vencimiento con interés, etc. Según contrato entre
librador y librado.
Nombre y apellido, razón social o título a cuya orden se libra.
Nombre y apellido, razón o título del librado, así como fecha y firma aceptando deuda.
En la tramitación de una Letra de Cambio intervienen generalmente tres personas, a
saber:
El Girador o Librador, que gira la letra y ordena que se pague.
El Girado o Librado, a quien va dirigida la orden de pagar.
El Tomador, a cuya orden se extiende la letra.
La Letra de Cambio es también un Título Valor, de carácter ejecutivo y un instrumento
financiero susceptible de endoso en cuyo caso, cuando el librador deja de coincidir con el
tenedor. También puede ser llevado al descuento por el tenedor, pudiendo así conseguir
el vendedor de una mercancía un adelanto en el cobro de las deudas. Es esencial que
esté aceptada por el librado que así, reconoce su deuda.
Características Fundamentales:
Es eminentemente formal, si falta uno sólo de los requisitos en su confección deja
de ser una letra de cambio.
Es un título completo y sustantivo, autónomo y abstracto, es decir se basta por
mismo, una vez emitido se independiza del documento o acción jurídica que dio lugar a la
emisión.
Obliga a toda persona que firma la letra, a menos que expresamente se declare lo
contrario.
En caso de litigio, la ley crea un procedimiento judicial especial para su cobro,
mucho más rápido que los usados en otros títulos.
No tiene que reflejarse el tipo de operación que ampara.
Las letras pueden identificarse de la siguiente forma:
Letra de cambio domiciliaria: Aquella que señala un domicilio de pago, distinta al del
librador, generalmente un banco. El lenguaje bancario, además de domiciliada, está
aceptada.
Letra de cambio aceptada: Aquella que ha sido aceptada por el librado, bien con la
mención expresa acepto, o simplemente estampando su firma en ella, reconociendo así
la deuda.
Letra de Cambio perjudicada: La que por no haber sido presentada al cobro, a la
aceptación, o no haberse protestado, no podrá ser objeto de todas las acciones
cambíarias y extracambíarias.
Vencimiento de las Letras:
Pueden emitirse o girarse con distintos términos o plazos, obligando cada uno de estos
términos a plazos, a pago de Letras. A saber:
A la vista: Debe presentarse al cobro dentro de 40 días de su emisión y deberá ser
pagada a su presentación.
A días o meses vista: El día en que se cumpla los días o meses señalados a contar
desde el día siguiente de la aceptación de la letra por el librado o del protesto.
A as o meses fecha: Que debe pagarse a tantos días o meses contados a partir de la
fecha en que se gira la letra o su emisión.
A día fijo: Esta obligado a pagarse en la fecha en que se indica.
A feria: Principalmente esta se utiliza en Europa, en la fecha de una feria determinada y
vence él último día de la feria.
Cuándo deben pagarse la Letras:
Las Letras deberán pagarse en el a de su vencimiento, antes de la puesta del sol, sin
término de gracia, aunque la legislación de algunos países concede uno o dos días de
gracia para el vencimiento.
3.5) Pagarés
Instrumento de pago mediante el cual una persona (deudor) se compromete a pagar al
acreedor una suma definitiva o definida de dinero a su demanda o en fecha determinada
en el futuro en un lugar también determinado. En general, las disposiciones del Código de
Comercio relativas a la Letra de Cambio son aplicables a los pagarés.
Al igual que la Letra de cambio, el pagaré "a la orden" se puede endosar y se puede
protestar por falta de pago.
Los bancos cuando conceden un préstamo pueden obtener del prestatario un pagaré a la
orden del banco, estos pagarés pueden tener como fecha de pago aquella hasta la cual
se concedió el préstamo. También el banco puede exigir que estos pagarés se expidan a
la presentación , en cuyo caso el banco puede exigir el pago del préstamo con la sola
presentación del pagaré a su cliente.
Son efectos financieros negociable, emitidos por empresa a corto plazo. En su ejecución
intervienen dos personas principales: el girador u otorgante, es decir, la persona que
entiende, otorga o gira el pagaré y lo firma, se compromete a pagarlo a su vencimiento. El
otro es el tomador, o sea aquella a cuyo orden se extendió el pagaré y tiene derecho a
cobrarlo a su vencimiento.
El pago de un pagaré no puede exigirse al deudor hasta el a del vencimiento. Pero si
una persona posee una letra o pagaré y necesita hacerla efectiva antes del vencimiento,
se dirige a otra persona o entidad, generalmente un banco, para que éste le pague el
documento. El banco se lo paga, pero como le hace un anticipo porque el banco no puede
exigir el pago al deudor hasta el día del vencimiento, no le paga la cantidad escrita en el
documento si no algo menos, le rebaja un porciento de interés generalmente sobre el
valor nominal, por tiempo que media entre el día en que el banco le paga la letra o el
pagaré y el a de vencimiento, en que el banco puede cobrarle al deudor. Esta rebaja es
lo que se llama descuento.
Además del descuento, el banco suele cobrar una comisión los que hace aumentar el
porciento de descuento y disminuye el valor efectivo.
El pagaré continua siendo una posibilidad de captación de recursos para aquellas
entidades que desean financiación a corto plazo y una oportunidad de rentabilización de
ahorros para las inversiones que deseen obtener un mayor rendimiento
3.6) Letras del Tesoro:
Es un activo financiero emitido por el tesoro a corto plazo, con un valor nominal, por
ejemplo de un millón de pesetas. El plazo de vencimiento puede ser hasta de 18 meses,
pero en la actualidad solo se emiten letras a tres, seis, doce meses.
Las letras son, junto con los depósitos, el mecanismo básico usado por el gobierno para
controlar su política monetaria. Se emiten al descuento, es decir, el inversor obtiene la
letra pagando una cantidad inferior a su valor nominal a la cancelación del efecto. Por ello
su rentabilidad es implícita y se expresa como la diferencia entre el precio pagado por él y
el importe que se recibe a la amortización del título.
Por ejemplo: Si un inversor quiere una letra a un año, tendrá que pagar hoy $925,925
USD. Al cabo de un año, recibirá 1000000 de USD, obteniendo una rentabilidad del 8%.
Las letras se pueden comprar en el mercado primario o bien en el secundario.
El tiempo que demora un activo en convertirse en activo líquido se clasifican en activos
financieros a corto y largo plazo.
Los bonos y las acciones, son valores negociables o valores mobiliarios. Los cuales se
definen, como aquellas inversiones financieras que su propiedad pueden ser transmitida
e, incluso, pueden ser objetos de cotización en un mercado secundario (mercado bursátil)
4. Activos Financieros a largo plazo.
Es decir los valores mobiliarios: son títulos o anotaciones en cuenta, emitidos por
personas jurídicas con carácter público o privado, en representación de unos
derechos crediticios o contractuales adquiridos mediante una aportación
económica.
Existen dos tipos:
A) Valores negociables de renta variable, como son las acciones y otro tipo de
participaciones en capital. Son activos que representan una parte alícuota del capital de
la empresa emisora, cuyo rendimiento depende de la política de distribución de
dividendos, de las variaciones experimentadas por los beneficios de dicha entidad y de las
posibles plusvalías o ganancias de capital originados por el incremento de valor de la
cotización de dichos títulos.
Las acciones y otras participaciones en capital se denominan valores de renta variable
porque su tenencia permite al adquiriente obtener rendimientos en forma de dividendos,
cuya cuantía depende del beneficio alcanzado por la empresa emisora de las mismas.
Esta rentabilidad no está prefijada a fecha de compra de las acciones.
B) Valores negociables de renta fija, tales como obligaciones y bonos. Los valores
de renta fija son aquellos emitidos tanto por entidades públicas como privadas, y que
tienen como base una deuda sobre la entidad emisora Los compradores de estos títulos
conceden a la entidad emisora un préstamo por el importe de los títulos más unos
intereses fijos de una determinada fecha.
Generalmente son valores emitidos a largo plazo, es decir, la fecha de vencimiento en la
que se recuperará el capital invertido es superior a un año.
Representan una parte alícuota de un crédito contra la entidad emisora y dan lugar al
pago de unos intereses cuya cuantía se determina en el momento de la emisión.
Son títulos de renta fija: las obligaciones, bonos, letras, warrants, etc.
Existen otros activos pero por su importancia enmarcamos nuestro estudio
fundamentalmente en estos títulos.
4.1 - Las acciones como título de propiedad. Clasificación.
Las acciones son el producto de renta variable por antonomasia y, quizás. el más
popularmente conocido por los inversores en el mercado bursátil. Las empresas tienen
dividido su capital en acciones.
Las acciones constituyen una forma de obtener Recursos Financieros a largo plazo.
Cuando una empresa cotiza en Bolsa, sus acciones pueden negociarse en el mercado;
los compradores y vendedores determinan el precio de las acciones. El resultado de
multiplicar el precio de una acción por el número de acciones existentes da igual al valor
bursátil o capitalización de una empresa, que es un criterio muy útil para determinar el
valor real de dicha empresa.
La determinación del precio de las acciones de las empresas supone, en definitiva, la
valoración que hace el mercado sobre las expectativas de las empresas que cotizan. Por
este motivo a la Bolsa se le considera como el “barómetro o indicador” de la economía.
Dado que una acción es una parte proporcional del capital social de una empresa, el que
la adquiere se convierte en copropietario de dicha compañía.
Una acción es un documento que acredita haber aportado una determinada suma de
dinero al capital de una sociedad anónima y le da el derecho a percibir una parte de las
ganancias obtenidas dividendo. Es el título de propiedad de una empresa, dicho de otro
modo, cuando se compra una acción, se pasa a ser copropietario de esa empresa, junto
con el resto de los accionistas.
Los elementos que tipifican a una acción son:
Precio Nominal
Precio Real
Dividendo
Como copropietario, el accionista participa de todo lo que suceda a la empresa en
cuestión:
a) Si marcha bien (hace buenos negocios y gana dinero), en principio él también
obtendrá beneficios, por partida doble, pues se beneficiará del aumento de los
dividendos que reparta la empresa y además cada acción incrementará su precio.
b) Si por el contrario la empresa tiene pérdidas lo normal es que el
accionista/copropietario no reciba dividendos y además el precio de la acción descenderá,
con lo que se decidiera venderla perdería dinero.
Cuadro 1.8: Clasificación de las Acciones
Características de las acciones comunes u ordinarias:
1) Constituye la primera fuente de fondos para un nuevo negocio. Son el primer valor al
ser emitido por una corporación y el último en ser retirados, debido a que en caso de
liquidación, todos los demás valores deben ser pagados primeros.
2) Constituye el título de propiedad más importante de una sociedad anónima y sus
tenedores tienen el control administrativo más grande.
3) Encierra un mayor riesgo, en relación con el dividendo. El accionista ordinario no
recibe una cantidad fija de los beneficiarios, sino todo lo que resta una vez que se han
pagado todos los demás valores. En años de prosperidad puede recibir grandes
cantidades de dinero pero en período de estancamiento podrían recibir poco o nada.
4) En caso de liquidación de la corporación, el accionista común sólo recupera su capital
o parte de este.
Mercado donde se negocian.
Las acciones se venden y compran en el mercado bursátil, en la Bolsa, a través de los
intermediarios financieros (bancos y cajas y las sociedades o agencias de valores) La
cotización en bolsa no es algo obligatorio: no todas las empresas que emiten acciones
tienen que cotizar en la Bolsa, pero si todas las que lo hacen deben tener su capital
constituido por acciones.
Acciones comunes u
ordinarias
A
Ac
cc
ci
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Las acciones pueden ser:
En el mercado bursátil las acciones se compran y venden todos los días: el precio de las
mismas esta condicionado por la oferta y la demanda, (determinada a su vez entre otros
factores por la situación de la empresa, la situación económica en general)
La inversión en acciones puede producir rendimientos de dos tipos: por un lado, pueden
venir de los ingresos que recibimos en dividendos, por otro si la acción sube de valor y la
vendemos se obtendrán beneficios.
Si la empresa tiene buenas expectativas y se prevé que su futuro será bueno, el dividendo
por acción subirá; como consecuencia de esto cada vez más personas desearán tener las
acciones y quienes ya las tienen no querrán deshacerse de ellas: en ese caso el precio de
la acción subirá.
También puede ser todo lo contrario: si la empresa no va bien (o si hay sospechas de
que no vaya a ir bien), el número de compradores disminuirá y los accionistas de esa
sociedad desearán vender cuanto antes: el precio de las acciones poco apreciadas
bajará.
Lo más habitual que haya gente dispuesta a vender acciones y otros dispuestas a
comprarlas, pero no todos a la vez ni siempre al mismo precio, por lo que este variará. El
que ese precio oscile de un día para otro es factor de riesgo si se trata de una inversión a
corto plazo, pero no debe tener importancia si se plantea a un plazo más largo. Para
invertir en acciones con las de mayores garantías de éxito es fundamental saber cuál es
la evolución de la empresa y que perspectivas presenta.
Características de las acciones Preferentes.
1) El carácter preferente radica en el hecho de que generalmente las mismas tiene
derecho de prioridad sobre las comunes. Puede asumir la forma de derecho de prioridad
sobre la utilidad y el activo.
2) El accionista preferente percibe un dividendo en calidad de ingreso fijo establecido con
anterioridad y generalmente se expresa como un porcentaje del valor nominal de la
acción.
3) Se emiten con derechos acumulativos: Si en un año no se pagan los dividendos a los
tenedores de las acciones preferentes acumulativas, al año siguiente junto con el
dividendo del año en curso y antes de que se realice el pago de dividendos a los
poseedores de acciones comunes, deben quedar satisfecho el derecho de los primeros.
4) Acciones preferentes acumulativas, no acumulativas y convertibles, estas últimas dan
la opción a su tenedor de convertirlas a acción común, son una gran atracción ya que por
un lado ofrecen la seguridad de los bonos y de las acciones preferentes con la posibilidad
especulativa de las acciones comunes y por otra representan una protección potencial
contra la inflación.
Mercado donde se negocian: Las acciones de las empresas pequeñas de propiedad
pública no están inscritas en una bolsa de valores, son negociados en el mercado de
ventas sobre el mostrador (OTC)
4.1.1 - El dividendo y sus características.
El beneficio que una empresa obtenga en un ejercicio deberá destinarse, en primer lugar,
a compensar las pérdidas de años anteriores si las hubiere; después deben pagarse los
impuestos correspondientes; la parte restante podrán destinarse a reservas y dividendos.
Las reservas son la parte del beneficio que se mantiene en la sociedad con objeto de
aumentar la potencia económica de la misma y permite financiar con recursos propios las
inversiones productivas que se tengan previstas.
El dividendo es la parte del beneficio que la compañía reparte entre sus propietarios, es
decir, sus accionistas.
Los dividendos dependen de la posición crediticia de la Sociedad Anónima, de su
antigüedad, de la estabilización de sus ganancias y de las perspectivas de crecimiento.
Los dividendos pueden pagarse en efectivo, con nuevas acciones y con propiedades. La
política de los mismos esta relacionada con la decisión de distribuir las utilidades a los
accionistas en contraposición con la de retenerla para su reinversión dentro de la
empresa.
La política de dividendos es la relación de intercambio entre beneficios por un lado y la
distribución de dividendos quidos y la emisión de nuevas acciones por otro. Cualquier
cambio que ocurra en ella, tiene efectos favorables y desfavorables sobre el precio de las
asociaciones de la empresa.
Dividendos más altos significan flujos de efectivos más altos para los inversionistas lo cual
es positivo; pero también significa un crecimiento futuro más bajo, lo cual es negativo.
Como puede deducirse, el importe del dividendo depende de los resultados de la
compañía cada año y de su política de distribución de beneficios, por eso a las acciones
se les considera un producto de renta variable.
Las acciones confieren a su titular otros derechos y responsabilidades como son:
Derecho a la transmisión.
Derecho preferente de suscripción.
Derecho a voto.
Cuadro 1. 9: Factores financieros y económicos.
4.2 - La obligación como título de crédito. Clasificación.
Los títulos valores son instrumentos financieros que prometen determinados calendarios
de pago. Existen numerosos tipos de instrumentos financieros, ya que no todo el mundo
desea la misma forma de pago, y los mercados financieros permiten intercambiar
diferentes flujos monetarios a lo largo del tiempo. Estos flujos se utilizan normalmente
para financiar el consumo en uno u otro momento.
Obligaciones: Como título de renta fija, representan una parte de la deuda de la empresa
que los emite. Son partes alícuotas de una emisión realizada por una sociedad que
confieren a sus titulares el derecho al cobro de intereses y a la devolución del principal en
la fecha de amortización.
Principales factores financieros y económicos que influyen en la política de los
dividendos:
El nivel de la tasa de crecimiento y de las utilidades.
La estabilidad de las unidades.
La antiedad y el tamaño de la empresa.
La posición del efectivo.
La necesidad para rembolsar deudas.
El control.
El mantenimiento de una tasa óptima de crecimiento en los dividendos.
Posición fiscal de los accionistas.
Posición fiscal de la corporación.
La obligación no es más que títulos de deuda que según su plazo de vencimiento se
clasifican en:
Vales (bolls) cuando son acorto plazo.
Notas (note) cuando son a mediano plazo.
Bonos cuando se trata de obligaciones a largo plazo.
La empresa emisora se compromete con los obligacionistas (propietarios de la
obligaciones) a amortizar en un determinado plazo y a un tipo de interés, generalmente
fijo, la cantidad desembolsada.
Los obligacionistas se convierten de esta forma en acreedores de la empresa y en caso
de quiebra o liquidación de la sociedad tendrán derecho sobre sus bienes antes que los
accionistas. En contrapartida el obligacionistas no podrá participar en la toma de
decisiones, ni en la gestión de la empresa.
Principales características de las obligaciones:
Son títulos emitidos por empresas públicas o privadas.
La seguridad de la inversión depende de la empresa emisora de las obligaciones.
Su valor nominal varía en función de lo establecido por la entidad emisora.
Su plazo de vencimiento suele ser superior a 5 años.
Son títulos normalmente emitidos al portador y negociables en Bolsa.
Su rendimiento viene dado por el cobro periódico de los cupones a un tipo de
interés fijado para cada emisión.
Otras características que pueden definir diferentes clases de obligaciones son:
Con prima o sin prima: según se pague al obligacionista una prima o no.
Interés fijo: el obligacionista conoce que percibirá un X % durante cada año de
vida de la obligación.
Interés variables predeterminado: por ejemplo, un 6 % el primer año, un 7% el
segundo, un 8% el tercero, etc.
Interés variable: se determina el interés de cada año a posteriori y en función a
una referencia del mercado.
Cupón cero: emisiones donde no se abonan intereses periódicos, sino que se
acumulan y se pagan, junto con la devolución del principal, en la fecha de amortización de
la obligación.
Bonos: Son títulos de renta fija con características muy similares a las obligaciones.
El bono es un instrumento emitido por el Estado o por una Sociedad Anónima cuyo
principal objeto es pedir prestado dinero. El prestatario (el agente que emite el bono)
promete pagar una cantidad de fija de dinero X (el cupón) en cada período hasta una
fecha determinada T (la fecha de vencimiento), momento en el que pagará una
cantidad K (el valor nominal) al poseedor del bono.
En general, podemos decir que son aquellos activos de renta fija cuyos plazos de
vencimientos van desde los dos años en adelante. Así para plazos inferiores a cinco años
estaríamos hablando de bonos y para vencimientos superiores de obligaciones.
Básicamente son los mismos, consisten en un préstamo efectuado a la entidad emisora a
cambio de una serie de flujos de interés establecidos explícitamente a lo largo de la vida
del título, de ahí su denominación de activos financieros con interés explícito,
devolviéndose la cantidad prestada en el momento de la amortización.
Un caso especial lo constituyen los bonos “cupón cero”. Estas emisiones, no pagan
intereses de manera periódica sino que se acumulan al vencimiento reembolsado al
inversor un importe por encima del nominal del título. Estas emisiones se asemejan más a
los pagarés de empresa que a los bonos en sentido estricto, recibiendo al igual que los
primeros la calificación de emisiones con rendimientos implícitos.
Las principales diferencias de los bonos respecto a las obligaciones son:
Su plazo de vencimiento es menor, de 18 meses a 5 años, aunque las emisiones
más habituales son de 3 a 5 años.
A diferencia de las obligaciones, suelen cotizar ex - cupón, es decir, en le precio
de cotización no se incluyen los intereses devengados hasta la fecha de su venta en
bolsa.
Resumiendo podemos decir que la diferencia básica entre los bonos y las obligaciones es
el plazo. Los bonos suelen ser a un plazo máximo de tres años y las obligaciones, a plazo
superior a tres años. A parte de ésta, no hay más diferencias significativas, por lo cual
utilizaremos el término bono en lo sucesivo.
Un bono es un instrumento financiero que constituye una forma de endeudamiento tanto
para el gobierno como para las empresas privadas, es decir, entre otros en los cuales el
emisor conviene en pagar intereses a los compradores de los títulos(tenedores) y a
redimir el principal, es el valor nominal del mismo.
Los bonos se pueden comprar en el mercado primario, directamente al emisor, o en el
mercado secundario. El precio de un bono en este mercado dependerá de varios factores,
entre ellos de la rentabilidad exigida por el mercado para un determinado nivel de riesgo y
plazo.
Elementos que tipifican un bono:
Precio Nominal (valor facial) o la par, que es lo que se recibe al final de la vida del
empréstito.
Precio Real del bono dependerá de varios factores, entre ellos de la rentabilidad
exigida por el mercado para un determinado nivel de riesgo y plazo.
Cupones o interés a pagar por emisor con cierta periodicidad (anual, semestral)
Descuento (diferencia entre el precio nominal y precio real)
La fecha de vencimiento que determina el plazo del bono.
La determinación de la tasa de interés depende de un conjunto de factores entre los
cuales se destacan como esenciales:
1) La posición crediticia del emisor: Se determina sobre la base de los indicadores
tales como el desempeño económico financiero, monto de utilidades, solvencia, historial
de pago de las obligaciones, etc. Esto constituye para el inversionista un aspecto clave de
los términos y condiciones de una emisión. Mientras más riesgoso resulte un bono, en
término de incumplimiento por parte del emisor de los intereses o del principal, la tasa de
interés semás alta. O sea, a mayor riesgo, mayor rendimiento para el inversionista y
viceversa.
2) El período de madurez: Un bono a muy largo plazo tendrá interés mayor por el riesgo
que representa, que uno a mediano plazo.
3) Las cuentas corrientes de la tasa de interés: Se refiere al comportamiento de estas
en los mercados domésticos y las cuales constituyen un virtual punto de referencia.
4) Características en cuanto a su redención: Esto es, la existencia o no de un call
provisión
4.3 - Principales tipos de bonos:
Bonos convencionales de tasa fija (son aquellas obligaciones de largo plazo; 15-20
años que cuentan con una tasa de interés fija durante la vida de emisión, este interés se
paga anualmente)
Bonos de tasa de interés variable (son bonos negociables al portador, sin garantía, con
un vencimiento de 5 a 7 años y con tasas de interés variables) Devengan intereses cada 3
o 6 meses.
Bono convertible (combinan características de los bonos y acciones, a opción del
tenedor, pueden convertirse en acciones comunes del emisor) Se denominan convertibles
cuando las acciones adquiridad son nuevas (procedentes de una ampliación de capital),
mientras que si las acciones ya estaban en circulación se conocen como canjeables.
Certificados de garantía (WARRANTS): tienen incorporados opciones para comprar
acciones comunes del emisor. Poseen un cupón menor que los convencionales y su vida
varían según las características de la emisión (puede ir de 6 meses hasta varios años)
Bonos Internacionales: No son más que la suma de las emisiones realizadas durante un
período determinado en los mercados de bonos extranjeros y en los mercados de euro
bonos.
Cuadro 1.10: Clasificación de Bonos Internacionales.
Cálculo del precio de un bono:
K: Valor actual del bono; t: interés; n: tiempo
Mercado donde se negocian.
Valor Actual neto de = K/(1+t)n
Bonos I nternacionales
Bonos Extranjeros: Son
emitidos y colocados en un ps
diferente al del prestatario y
denominados en la moneda del
ps que se emiten. El
prestatario, estará sujeto al
cumplimiento de todas las
normas y preceptos que primen
en dicho mercado. Ejemplo:
México lanza una emisión de
bonos en el mercado de valores
de Estados Unidos, los bonos
estarán denominados en dólares
norteamericanos.
Eurobonos: Su emisión y
colocación no está
circunscrita a un mercado
nacional de capitales
específicos. Son aquellos
bonos que se colocan en
el mercado diferente al de
la moneda en que estos
se denominan. Ejemplo:
México lanza una emisión
de bonos en dólares en
el mercado de valores de
Londres
Cupón Corrido = Cupón* Días transcurrido desde el último cupón /
365
Precio Total = P (ex_ cupón) + Cupón Corrido
Los bonos corporativos se negocian con mucho menos frecuencia que las acciones
comunes, más del 95% de las transacciones con bonos tiene lugar en el mercado de
ventas sobre el mostrador. La razón es que a diferencia de las acciones, la mayoría de los
bonos poseídos por instituciones financiera de gran tamaño y negociados por ellas.
La información sobre las transacciones con bonos en el mercado de ventas sobre el
mostrador no se publica. Sin embargo un grupo representativo de bonos está registrado
en la división de bonos de la Bolsa de Nueva York y es negociado en esta institución. La
información en la Bolsa de Nueva York se publica a diario, y refleja razonablemente bien
las condiciones prevalecientes en el más grande mercado de ventas sobre el mostrador.
Bonos Matador. Son emisiones de bonos u obligaciones emitidos por organismos
internacionales de los que seamos miembro, en la que se establecerá la posibilidad de
que estas instituciones acudan al mercado doméstico para captar la financiación.
La estructura financiera de estas emisiones es también básicamente igual a la que siguen
el resto de los bonos y obligaciones, con una serie de cupones pagaderos generalmente
cada año y una amortización en la fecha de vencimiento a la par de título. Esta fecha de
amortización también puede verse adelantada, en caso de que se incorporen al título
opciones call o put.
El rendimiento proporcionado por estas emisiones al inversor, se encuentra muy vinculado
a la calificación de riesgo crediticio rating que el emisor posea, de tal manera que a mejor
calificación el rendimiento es menor y viceversa.
La última innovación de este mercado es la emisión siguiendo el esquema utilizado para
los Medium Term Notes. Al igual que las emisiones mediante programas, se establece el
volumen máximo a emitir y algunas características generales de los valores, aunque en
este caso existe mayor flexibilidad y las estructuras financieras se pueden fijar
particularmente en cada emisión que se realice.
Bonos Titulizados.
La titulización consiste en la conversión de una serie de flujos de caja, originados por un
activo, en título o valores negociables en los mercados de capitales, denominados bonos
de titulización.
Cualquier activo que genere flujos de caja puede ser objeto de titulización, aunque serán
las características del activo en cuestión las que determinarán si es posible proceder a
titulizar, es decir, habrá que valorar si reúne las condiciones técnicas, económico _
financieras y legales necesaria para ser titulizable.
Cédulas hipotecarias:
Las Cédulas Hipotecarias son valores emitidos por entidades oficiales de créditos, las
cajas de ahorro, los bancos privados, las sociedades de crédito hipotecario y las
entidades cooperativas de créditos.
Estos activos presentan las mismas características que el resto de las emisiones de los
activos a Largo Plazo, pudiendo tener intereses explícito o implícito, emitirse mediante
subasta o de manera puntual, con amortización única o adelantada, etc. Su rasgo
diferenciador fundamental viene por el lado de las garantías que, respecto al pago de
intereses y amortización, poseen, ya que la cédula hipotecaria está garantizadas por la
totalidad de los préstamos hipotecarios que sus emisores tienen concedidos.
Desde el punto de vista del emisor, esta especial relación existente entre activos y
pasivos constituye un instrumento de gran utilidad, al permitir la movilización de los
créditos derivados de los préstamos hipotecarios, aunque se mantengan dentro del
balance.
4.4 - Activos derivados.
Son aquellos que su valor dependen del valor de otro activo.
Por ejemplo, una opción (activo derivado) para comprar una acción (activo original) a
determinado precio en una determinada fecha futura. En este caso intervienen dos
mercados: uno para el activo original y otro para el activo derivado.
Dentro de toda la gama de activos derivados que existen los más utilizados son las
opciones, futuros, derechos de suscripción y obligaciones convertibles, los cuales serán
estudiados muy brevemente. Recordemos que estos instrumentos son utilizados en
países donde existen mercados muy bien organizados.
Los Activos derivados son usados para financiar las empresas de los negocios, entre ellos
se encuentran:
Opciones.
Futuros.
Derechos preferentes de Suscripción y obligaciones.
Opción:Una opción es un contrato que da al tenedor el derecho de comprar o de vender
un activo a algún precio predeterminado dentro de un período específico de tiempo. Las
opciones financieras son instrumentos que, al igual que los futuros, sirven para transmitir
riesgos. La principal diferencia de éstos, radica en que las opciones son instrumentos
asimétricos, esto es, mientras que en los futuros ambas partes (comprador y vendedor)
están obligados a cumplir los términos del contrato, en las opciones sólo el vendedor está
obligado, mientras que el comprador tiene la facultad de exigir o no el cumplimiento del
contrato en función de sus intereses. Por tanto, el comprador de la opción va a tener que
pagar un precio por el derecho que adquiere y que se conoce con el nombre de prima de
una opción. Esta prima es la pérdida máxima para el comprador de la opción, mientras
que es la única ganancia que puede llegar a registrar el vendedor de la misma.
Hay un enorme comercio de opciones creado por especialistas de bolsas en opciones. El
comercio en opciones se inició cuando 1973 se fundó la bolsa de opciones de Chicago.
Ahora se puede comerciar con opciones, para comprar o vender acciones ordinarias,
obligaciones, dinero o divisas y bienes
Existe una diversidad de opciones asociadas a la financiación nueva. Por ejemplo:
1. Los derechos preferentes (WARRANTS) y los tulos convertibles confieren a sus
tenedores la opción de canjear sus títulos por acciones ordinarias.
2. Una opción de compra sobre una obligación otorga a la empresa el derecho de
recomprar la obligación antes de su vencimiento.
De hecho siempre que una empresa se endeuda crea una opción. La razón se debe a que
el prestatario no esta obligado a pagar la deuda en la fecha de vencimiento.
Ejemplo: Un certificado de garantías, opción de acciones que las corporaciones dan a sus
ejecutivos clase como compensación basada en incentivos, entre otros.
El comprador de una opción tiene el derecho a comprar el activo subyacente a un precio
de ejercicio. Se compra este derecho pagando la prima.
Compr
a de
futuro
Venta
de
futuro
El vendedor de una opción tiene la obligación de vender al precio de ejercicio; por
contraer esta obligación ingresa la prima.
Cuadro 1. 11: Comportamiento inicial de la compra de una opción.
Otra posible situación sería que usted se
compromete a pagar un precio pactado
cuando le den lo comprado y el vendedor
se compromete a entregárselo a ese mismo
precio pactado, pero usted ya no puede
renunciar a la compra si el precio tiene una evolución desfavorable, por tanto:
El comprador y vendedor tienen obligaciones, esto es, que ustedes han realizado un
contrato de Futuro. Ni el Comprador paga, ni el vendedor cobra, tan sólo se comprometen
a comprar y vender en una fecha futura.
En cuanto a los contratos Futuros, los mercados de futuro que son como se llaman. El
mayor desarrollo se dio en los años 70 cuando las bolsas de futuros comenzaron a
comercializar con activos financieros, como obligaciones e índice de mercados burtiles.
Le Asegura un
Precio de Compra
Prima
Vendedor
Comprador
Existen dos tipos básicos de opciones: las opciones de compra (Call) y las opciones de
venta (Put), A través de las primeras, el comprador de la opción adquiere el derecho de
vender el activo subyacente a un precio determinado y en una fecha prefijada. En el caso
de las opciones call, se adquiere el derecho a comprar el activo.
Factores que influyen en el valor de la Prima.
Precio de ejercicio.
Precio del subyacente.
Tiempo a vencimiento.
Para el caso de una opción de compra:
Precio de ejercicio: cuanto más caro nos aseguremos vender, más tendremos que
pagar.
Precio del subyacente: es más caro el seguro de un automóvil de lujo que el de un
utilitario.
Volatilidad: representa la capacidad de fluctuación del precio del subyacente, y por tanto
con alta volatilidad tendremos más posibilidades de estar in the money, y la prima será
mayor.
Tiempo de vencimiento: cuanto más tiempo quede para el vencimiento, más esperanza
tendremos de poder ejercer la opción, siendo más cara la prima.
Para el caso de una opción de venta:
Precio de ejercicio: cuanto más caro nos aseguremos vender, más tendremos que
pagar.
Precio del subyacente: si aumenta, pagaremos menos por asegurarnos vender a un
precio cada vez menos atractivo.
Volatilidad: representa la capacidad de fluctuación del precio del subyacente, y por tanto
con alta volatilidad tendremos más posibilidad de estar “in the money”, y la prima será
mayor.
Tiempo de vencimiento: cuanto más tiempo quede para el vencimiento, más esperanza
tendremos de poder ejercer la opción, siendo más cara la prima.
Futuros: Un contrato de futuros es un compromiso de compra / venta sobre un activo
financiero determinado (activo subyacente) en el que se fijan con antelación la cantidad, el
precio y la fecha de entrega del subyacente (fecha de vencimiento). En consecuencia , es
un contrato en el que ambas partes están obligadas. Es decir, el comprador debe recibir el
activo subyacente en la fecha prefijada pagando el precio estipulado, y el vendedor está
obligado a entregar dicho activo.
Las bolsas tienen como objetivo tratar de encauzar la liquidez hacia aquellos sectores de
la economía donde puedan obtenerse mayores ganancias, vinculando directamente al
ahorrista con la empresa o con cualquier otra entidad emisora de títulos valores.
Supuestamente el inversor analiza el potencial de cada empresa u otro emisor y teniendo
siempre como objetivo la obtención del mayor rendimiento posible para sus fondos,
coadyuva a que la sociedad en su generalidad funcione mas eficientemente al dirigirlos
hacia las actividades más rentables, con mayores posibilidades de éxitos y mejor
administradas.
Si lo que primara en el inversor fuera un objetivo de rentabilidad a Largo Plazo y la visión,
lograr una racionalidad social en sus inversiones, la bolsa pudiera considerarse un
instrumento efectivo en tanto que distribuidora de recursos financieros entre aquellas
entidades que pudieran utilizarlos con mayor eficiencia. Pero la propia naturaleza de la
economía de mercado hace imposible que la bolsa cumpla simplemente esta función.
La bolsa ayuda a que la liquidez pueda convertirse en títulos de propiedad y ponerse a
disposición del empresario con la protección que significa para el inversor para convertirla
nuevamente en liquidez en el momento que se desee, también crea una situación
propicia para la acción de una figura que ha ganado un extraordinario peso en las
finanzas internacionales: el especulador.
La forma en que se desenvuelve la actividad bursátil la hace un potente imán para la
actividad del especulador que cada día tiene un papel mas protagonizo en el
funcionamiento de la economía de mercado.
Keynes explicaba que:
¨ ...... la energía y la habilidad del inversionista profesional y del especulador no están, de
hecho, dedicada en primer término, a realizar previsiones superiores a largo plazo
5. La bolsa de valores y los mercados monetarios ante la globalización.
respecto al rendimiento probable de una inversión por todo el tiempo que dure, sino a
prever cambios en las bases convencionales de evaluación con un poco mas de
anticipación que el público en general. No se ocupan de lo que significa un valor de
inversión para el hombre que lo compra para siempre, sino de en cuanto lo estimará el
mercado dentro de tres meses o un año bajo la influencia de la sicología de masas... ¨y
agregaba”, cuando el desarrollo del capital de un país se convierte en subproducto de las
actividades propias de un casino, es probable que aquel se realice mal. La medida del
éxito obtenido por Wall Street considerada como una institución cuya finalidad social es
guiar las nuevas inversiones por los cauces más productivos en términos de rendimiento
futuro, no puede presentarse como uno de los triunfos prometidos del capitalismo de
laissez faire, lo que no es sorprendente, si estoy en lo justo al pensar que los mejores
cerebros de Wall Street se han orientado de hecho hacia un fin diferente..... ¨4
¿Qué significa para una economía mundial globalizada tener interconectada una red
internacional de virtuales casinos de las finanzas donde se esfuman en horas riquezas
superiores al PIB de un continente por la acción de un reducido grupo de especuladores?
Y sobre todo, ¿qué efecto tendrá todo esto en la vida real de los países menos
desarrollados, incluyendo aquellos que han logrado un desarrollo más dinámico en los
últimos años?
En los países del sudeste asiático habían mantenido ritmos de crecimiento de alrededor
del 8 % que le hicieron ganar el sobrenombre de “Los Tigres del Sudeste Asiático”. Sin
embargo en la economía de algunas de ellas se percibían determinados desequilibrios
incluyendo déficit crónico en la cuenta corriente de la balanza de pagos y cierta fragilidad
en un sistema financiero crediticio que indicaban dificultades latentes para poder
mantener esos ritmos y creaban dudas en cuanto a su capacidad de mantener la política
cambiaría por la que había optado muchas de ellos de mantener una alineación entre la
moneda nacional y el dólar norteamericano.
Las crisis bursátiles y monetarias del sudeste asiático que comenzaron a principios de
Julio y el desplome de la bolsa en Nueva York y Europa el 27 de Octubre, habría que
considerar en primer término el efecto de la caída en las cotizaciones de aquellas
compañías norteamericanas y europea muy involucrada en la región por la vía del
comercio exterior, las finanzas o las inversiones, habría que sumarle además el temor que
4Tomado de libro Finanzas, banca y dirección escrito por Francisco Soberón Valdés en el articulo: Las bolsas
de valores y los mercados monetarios. ¿Mercados o Casinos?.
infunde la posibilidad de que Hong Kong no pueda mantener la defensa de su moneda, lo
cual tendría consecuencias imprevisibles y podría desatar una crisis mas prolongada en
la región.
La bolsa está ahora siendo evaluada con preocupación como una peligrosa consecuencia
del nivel de globalización de los mercados internacionales cuyo alcance real, tanto para
bien como para mal está aún por determinar.
La crisis del sudeste asiático.
Los países del sudeste asiático, vemos como EE UU cuenta con formidables instrumentos
para llevar adelante su política de adueñarse de las riquezas de los demás países del
mundo.
En primer lugar se encuentran los especuladores, quienes al mantenerse en acecho para
detectar las economías más frágiles, transmiten constantemente señales de aviso a las
grandes transnacionales para que éstas puedan determinar cuales son los países donde
se están creando las condiciones para que ocurra una crisis financiera.
Una vez que los especuladores consideran que están creadas las condiciones para
actuar. Mediante sus ataques producen una situación de virtual bancarrota al hacer que
las bolsas se desplomen violentamente, las monedas pierdan su valor y que los gobiernos
tengan que utilizar sus reservas internacionales o incrementar las tasas de intereses (o
hacer varias cosas) para defender la moneda nacional. La economía real siente el
impacto por varias vías: la primera, por las altas tasas de intereses que tienen que pagar
las empresas en los créditos pendientes o los que se negocien, la segunda, por la
negativa de los bancos a otorgarles nuevos créditos ante la situación de incertidumbre
que se crea, la tercera por la fuga de los capitales a corto plazo que inmediatamente tiene
lugar coadyuvando el drenaje de la liquidez interna, la cuarta, la imposibilidad de obtener
nuevas inversiones debido al pánico y a la desconfianza en el futuro y quinta por la rebaja
de la calificación de las entidades internacionales de análisis de riesgo (muchas de ellas
norteamericanas) a los bancos y compañías financieras nacionales del país en crisis, lo
cual les hace aun más difícil obtener crédito externo con el efecto de hacer mas caros y
escasos los recursos financieros provenientes del exterior, agravando aún más la
situación de liquidez. La acción de los especuladores combinado con las dificultades
reales del país, es finalmente una situación de bancarrota.
Cuando las crisis no puede ser controlada nacionalmente, la única salida para los
gobiernos (habida cuenta de la forma en que el mundo está organizado), es acudir
desesperadamente al FMI para que éste les provea con los medios quidos necesarios
para evitar las parálisis del país.
El FMI inmediatamente pone como primera condición, que se levanten todas las barreras
a la inversión extranjera, que se suspenda cualquier tipo de ayuda o protección a las
empresas nacionales, que se liberen totalmente los mercados de capitales y muy en
particular que se permita la inversión en el sector financiero, un área que resulta
estratégica para lograr el acceso mas sensible a los puntos de la economía.
Unidades de Gasto
con Superávit
Familias
Empresas
Gobierno
Unidades de
Gasto con
Déficit
Familias
Empresas
Gobierno
I
In
nt
te
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os
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F
Fi
in
na
an
nc
ci
ie
er
ro
o
Bancos
Caja de Ahorro
Cooperativas de
crédito
Entidades de
Financiación
Sociedades de
cartera
Compañías de
Seguro
Fondos de
BURSÁTILES
DERIVADOS (Opciones
/ futuros)
DEUDA PÚBLICA
DEUDA PRIVADA
DIVISAS
DINERO
CAPITAL
OTROS.
ACCIONES
PAGARÉS DE
EMPRESAS
(Privados / Públicos)
DINERO
DIVISAS
LETRA DEL TESORO
OTROS.
Sistema Financiero
CANALI ZA EL AHORRO
Resumen:
El propósito de un sistema financiero es poner en contacto (intermediar) a las
personas que necesitan dinero (demandantes) y a las personas que lo tienen
(oferentes), esto es financiamiento, además cumple con la función de ayudar a la
circulación eficiente del dinero, esto es el sistema de pago.
Financiamiento
Cuando las personas o empresas que tienen el dinero
lo depositan con una institución del sistema
financiero se convierte en ahorro o inversión, que le
permiten a la institución financiera dirigirlo con las
personas o empresas que lo necesitan convirtiéndose
en financiamiento, esta colocación de inversión se le
dice crédito
Sistema de pagos
Para poder comprar, vender o transferir dinero entre las
personas y empresas se utilizan instrumentos como:
Dinero: Billetes y monedas o de otros pses
como el dólar.
Documentos: Cheques, pagarés, letras de
cambio, pagarés de tarjetas de créditos.
Medios electrónicos: Transferencias entre
cuentas, pago de servicios con tarjetas de
débitos, monederos electrónicos
Barquero José Daniel. Ferrán Josep. Colominas y otros. Manual de Banca y Seguro.
Ediciones Gestión 2000, SA Barcelona 1998. Páginas.204 - 231. Se estudia los activos
financieros A corto y largo plazo. Tomando conceptos y ejemplos de referencias.
Cuervo A. Rodriguez Saiz y Parejo J.A.: Manual del Sistema Financiero Español, Tomo
I. 5ta edición. Pág.15 - 20,34 - 54. Se estudia los conceptos, análisis y ejemplos que en
el se examinan con relación al Sistema Financiero Español.
Guitán Manuel, Valera Félix entre otros: Sistemas Financieros ante la Globalización.
Ediciones Pirámides (Grupo Anayas, S.A), 2000. Páginas. 17-27, 35-47, 63-98, 195-
202. Se evidencian los trabajos presentados en la reunión de Madrid el 22 de marzo de
1999. Donde el tema central fueron las crisis monetarias y bancarias. Analizando la
necesidad de disponer de sistemas financieros sólidos y bien supervisados para hacer
frente a las perturbaciones monetarias que puedan presentarse en el futuro.
Mochón Francisco y Mora A.: Dinero y Banca la problemática del el Sistema Financiero
Español. Edita, Secretariado de Publicaciones de la Universidad de Málaga. Páginas
31- 38. Se toman conceptos respecto al Sistema Financiero, en especial los activos
financieros.
Redondo J.A.: Introducción a la Finanzas de la Empresa. Ediciones del SAR, SA. Pág.
160-164. Se analiza conceptos y definiciones sobre el tema abordado.
Soberón Valdés Francisco: Finanzas, banca y dirección. Ediciones Especiales, Instituto
cubano del Libro, La Habana, 2000. Se analizaron los arculos que en el se muestran y
se tomaron ejemplos de ellos.
Índice:
TEMA : Sistema financiero. Activos financieros
1.Sistema Financiero
1.1- Introducción
1.2-Papel y Estructura del Sistema Financiero de un país.
1.3-Evolución del Sistema Financiero en Cuba.
1.4 - Sistemas Financieros ante la Globalización.
2. Activos Financieros: Introducción
2.1 - Características y funciones.
2.2 - Clasificación de los activos financieros.
Bibliografía:
3. Activos Financieros a Corto Plazo
3.1 – El Dinero.
3.2 - Depósitos Bancarios
3.2.1 - Cuentas corrientes o depósitos a la vista
3.2.2 - Cuentas de ahorro
3.3 - Certificados de depósitos
3.4 - Letra de Cambio.
3.5 - Pagarés
3.6- Letras del Tesoro:
4.1 - Las acciones como título de propiedad. Clasificación.
4.1.1 - El dividendo y sus características.
4.2 - La obligación como título de crédito. Clasificación
4.3 - Principales tipos de bonos:
4.4 - Activos derivados.
5. La bolsa de valores y los mercados monetarios ante la globalización.

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García Suárez Arlenis. (2005, marzo 9). Aspectos generales del sistema financiero. Recuperado de http://www.gestiopolis.com/aspectos-generales-del-sistema-financiero/
García Suárez, Arlenis. "Aspectos generales del sistema financiero". GestioPolis. 9 marzo 2005. Web. <http://www.gestiopolis.com/aspectos-generales-del-sistema-financiero/>.
García Suárez, Arlenis. "Aspectos generales del sistema financiero". GestioPolis. marzo 9, 2005. Consultado el 28 de Agosto de 2015. http://www.gestiopolis.com/aspectos-generales-del-sistema-financiero/.
García Suárez, Arlenis. Aspectos generales del sistema financiero [en línea]. <http://www.gestiopolis.com/aspectos-generales-del-sistema-financiero/> [Citado el 28 de Agosto de 2015].
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