Análisis de estados financieros y planeación financiera a corto plazo

LA PLANEACIÓN FINANCIERA A CORTO PLAZO
EN LA EMPRESA COMERCIAL DEL CEMENTO
Introducción
El tema de las finanzas internacionales ocupa un lugar relevante en discusiones que
desarrollan académicos y jefes de gobiernos encargados de definir la política monetaria
de sus respectivos países. La preocupación central ha girado, entorno a los crecientes
desafíos que representan para la soberanía nacional de los integrantes de la economía
mundial, debido a que su desenvolvimiento ha estado acompañados de choques y
pánicos que provocan numerosos riesgos para la gestión de política en el ámbito de la
microeconomía y la macroeconomía.
El punto clave que hizo denotar estas inquietudes fue la crisis financiera que azota al
mundo en estos momentos partiendo que las economías de mayor poder en el mundo no
saben cómo salir de la crisis y además por lo cíclica que se presentan las mismas. Otra
cosa preocupante es que los principios financieros se han venido de golpe ya es
imposible explicar estas cosas que por su connotación en estas economías, las cuales
durante mucho tiempo se consideraban extremadamente saludables. Sin embargo, la
realidad de los hechos se encargó de demostrar las contrariedades que acompañan las
transformaciones tecnológicas en el marco del capitalismo.
Podemos decir que los negocios se están volviendo cada vez más competitivos y la
rentabilidad corporativa está dependiendo cada a más de la eficiencia operativa. Esta
situación es deseable desde un punto de vista social, puesto que los consumidores están
obteniendo bienes de mayor calidad a precios más bajos, pero la competencia intensa
ciertamente les ha hecho la vida más difícil a los administradores corporativos. Las
empresas ya no pueden darse el lujo de sentarse y suponer sencillamente que las
estrategias que los condujeron al sitio en que se encuentran seguirán funcionando en el
futuro.
Un punto en el que concuerdan los directivos es la idea de hacer una eficiente planeación
financiera a través de modelos matemáticos para elaborar una serie de supuestos de
cada estado de la economía que los acerque cada vez más a la realidad. El conocimiento
del futuro se puede clasificar en tres tipos: certidumbre, incertidumbre e ignorancia; y cada
uno de ellos requiere un tipo distinto de planeación: compromiso, contingencia y
sensibilidad.
Muchas empresas tienen un modelo financiero, a veces pueden utilizar más de uno,
quizás un modelo detallado que integre el presupuesto de capital y la planificación
operativa, o un modelo más simple enfocado hacia los impactos globales de las
estrategias financieras. La mayoría de los autores de la bibliografía financiera dan por
hecho que ningún modelo puede encontrar la mejor estrategia financiera, además porque
los modelos no ponen énfasis sobre los instrumentos de análisis financieros, flujo
incremental de tesorería, valor actual y riesgo de mercado.
Después de 1989 la economía cubana perdió la dosis de certeza que la caracterizaba
luego de romperse las relaciones económicas con el campo socialista y los países de
Europa del Este. Y por ello al no tener un mercado seguro la misma se ve afectada por los
cambios en los mercados financieros internacionales, haciéndose imprescindible dirigir los
esfuerzos hacia la búsqueda de la eficiencia empresarial como única alternativa.
La economía cubana que aunque no tiene mercados y las inversiones se realizan por el
presupuesto central se puede creer que es muy fácil trazar estrategias pero la práctica ha
demostrado que sin una buena planeación financiera hasta los planes a largo plazo se
van al traste, y es bueno tener presente que la mayoría de los especialistas dan por hecho
que el presupuesto de capital es lo principal lo que demuestra que es un error.
El propio desarrollo de las empresas han traído como consecuencia que su previsión
cerca de su situación a corto plazo requiera de mayor eficiencia, la cual debe estar dada
por la relación que exista entre los cobros y los pagos, la gestión de existencia y con
lograr una adecuada gestión de efectivo.
En un mundo globalizado y en crisis, la economía cubana enfrenta una situación
desfavorable por lo que es necesario que nuestras empresas sean eficientes en su
gestión económica, es indispensable que estas cubran sus gastos con sus propios
ingresos y obtengan un determinado margen de utilidad, es decir que sean empresas
rentables.
Lo anterior es una premisa necesaria para alcanzar un determinado grado de eficiencia,
en la gestión económica y la base de la realización armónica de los intereses individuales
de los trabajadores con los intereses de la empresa y los de toda la sociedad, teniendo en
cuenta que en las condiciones actuales de nuestro sistema social, la utilidad de la
empresa es la principal fuente de ingreso del presupuesto estatal y de ella se obtienen los
recursos monetarios que se destinan a la estimulación material de los trabajadores.
Cuando hablamos de planeación financiera dan por hecho que no es una parte
fundamental dentro de los análisis de la empresa o sencillamente lo toman como un
indicador poco ilustrativo de su empresa. Está muy claro que los modelos a veces son
complejos, pero realmente necesarios. También sabemos que no existe un modelo
estándar internacional ni nacional para los modelos financieros que a veces cuenta más
un poco de lógica que una serie de formulas, pero tenemos que tener presente que
entender el pasado es el primer paso para entender el futuro.
Como planteábamos en párrafos anteriores la economía cubana está un poco ajena sobre
los mercados aunque nos influyen los movimientos en los mismos, entonces sería la hora
de pensar más en la parte operativa de la empresa que en las fuentes de financiamiento
porque como se conoce las empresas cubanas se financian a través de préstamos o por
el presupuesto del estado, entonces es el momento de acercar más a la empresas a las
decisiones financieras a corto plazo.
Podemos decir que pocas empresas cubanas utilizan un modelo de planeación
económico financiero, primero porque la mayoría de las empresas los únicos informes que
le piden generalmente son el balance general y el estado de resultado y quizás un
presupuesto de ingresos y gastos. Pero ninguna sabe cuando necesita en efectivo un mes
cuando tendrá un déficit, o cuando tendrá exceso de efectivo que, o se puede transferir o
invertir en nuevas materias primas o cualquier otra necesidad de la empresa.
Por el planteamiento anterior nuestro problema de investigación está dado por: La
insuficiente aplicación de métodos y herramientas en la planeación económica-financiera
lo que limita la gestión financiera de la empresa.
Se asume como Objeto de estudio: El proceso de de gestión financiera empresarial.
Como objetivo general de la investigación es: Aplicar un modelo de planeación
económico-financiero que permita mejorar la administración financiera en la Empresa
Comercial de Cemento Las Tunas.
Atendiendo al problema planteado se define como Campo de Acción: El proceso de la
planeación económica-financiera en la Empresa Comercial de Cemento Las Tunas.
La Hipótesis definida es que: Si se aplica un modelo adecuado de planeación
económico-financiero, entonces mejorará la planeación económica- financiera de la
Empresa Comercial de Cemento Las Tunas.
A demás se definieron los siguientes Objetivos específicos:
Revisar la bibliografía pertinente para elaborar el marco teórico conceptual.
Diagnosticar la empresa objeto de estudio.
Aplicar un modelo de planeación económico financiero.
La Información a utilizar
Estados Financieros de la organización empresarial seleccionada. Análisis de los
resultados de la gestión económico - financiera de la empresa seleccionada. Así como
documentos normativos, procedimientos establecidos y regulaciones vigentes.
Los métodos de investigación utilizados parten de la consulta de fuentes bibliográficas
especializadas en el tema objeto de estudio. Entre ellos se destacan: libros de textos,
tesis, disertaciones y búsquedas automatizadas a través de Internet. También abarca la
experiencia y criterios recogidos de especialistas en el tema, fundamentalmente de la
región oriental del país.
Se ha empleado para la investigación el Método Dialéctico Materialista como método
universal del conocimiento, con énfasis en el análisis y la síntesis; Además de métodos
particulares asociados al análisis financiero así como un modelo de planeación
económico-financiero aplicado por los autores. También se utilizaron técnicas estadísticas
para el procesamiento de la información, análisis económico financiero y técnicas de
computación. Los resultados obtenidos aportan valor teórico, metodológico y práctico a la
investigación desarrollada.
El valor teórico se fundamenta en la recopilación y ordenamiento de todo un sistema de
conocimiento que sirve de referencia teórico-conceptual para permitir una correcta
definición de la Planeación económica-Financiera.
El valor metodológico en la ejecución de esta investigación permite conocer las
principales causas que inciden en la deficiente planeación económica- financiera de la
empresa a demás de proponer un conjunto de acciones que permitan influir sobre la
misma para mejorar los resultados contables.
El valor práctico radica en que, a partir de esta investigación, el personal del
departamento contable y la dirección que es a quien más útil le serán los resultados
porque podrán contar con información para la toma de decisiones a demás con un método
y herramienta para lograr una eficiente planeación económica-financiera de la empresa.
Desarrollo
1.1 La Planeación Financiera a Corto Plazo como fase culminante del proceso de
planeación empresarial.
Resulta incuestionable que la planeación es uno de los elementos fundamentales de
todos los actos o actividades que todo ser humano realiza, y máxime, cuando estos actos
pretenden la obtención de objetivos positivos dentro de la operatividad de una empresa.
La planeación financiera, que sería básicamente la aplicable dentro de una empresa, se
basa en técnicas específicas, que pretenden hacer pronósticos de los acontecimientos
futuros, pero de igual forma pretende establecer cuales son las metas y objetivos que se
buscan, en el aspecto económico y financiero; y lo anterior se establece mediante tres
procesos medulares en todo proceso de planeación, que son en primera instancia
efectuar la planeación de lo que se pretende hacer, llevarlo a cabo y verificar si se realizó
correctamente1.
La planeación se hace necesaria por diferentes motivos:
1. Para prevenir los cambios del medio ambiente.
2. Para integrar los objetivos y las decisiones de la organización.
3. Como medio de comunicación, coordinación y cooperación de los diferentes
elementos que integran la empresa.
Se puede afirmar que la planeación es la primera etapa del sistema presupuestario,
debido a que para establecer cuales serán los requerimientos de las empresas, en
cuestiones monetarias, se debe en primera instancia definir cual es el entorno de la
empresa, cuales son los resultados de años anteriores en la enajenación de sus
productos, la visualización del mercado, la situación física en que se encuentran los
activos que intervienen en la producción o distribución, etc., con la finalidad de poder dar
un margen adecuado en cuestión financiera, de acuerdo a la realidad de la empresa.
Por otro lado, la planeación financiera es un procedimiento en tres fases para decidir qué
acciones se deben realizar en lo futuro para lograr los objetivos trazados: planear lo que
se quiere hacer, llevar a cabo lo planeado y verificar la eficiencia de cómo se hizo. La
1 Font Jordi, Elvira Oscar, Presupuestos, Planes financieros y Estudios de Viabilidad. Gestión 2000. Edición: enero
1999.
planeación financiera a través de un presupuesto dará a la empresa una coordinación
general de funcionamiento.
Idalberto Chiavenato describe a la planeación como: “la función administrativa que
determina anticipadamente cuáles son los objetivos que deben alcanzarse y qué debe
hacerse para alcanzarlos, se trata de un modelo teórico para la acción futura”.2
La planeación financiera es un aspecto que reviste gran importancia para el
funcionamiento y, por ende, la supervivencia de la empresa.
Son tres los elementos clave en el proceso de planeación financiera:
1. La planeación del efectivo consiste en la elaboración de presupuestos de caja. Sin un
nivel adecuado de efectivo y pese al nivel que presenten las utilidades la empresa está
expuesta al fracaso.
2. La planeación de utilidades, se obtiene por medio de los estados financieros proforma,
los cuales muestran niveles anticipados de ingresos, activos, pasivos y capital social.
3. Los presupuestos de caja y los estados proforma son útiles no sólo para la planeación
financiera interna; forman parte de la información que exigen los prestamistas tanto
presentes como futuros.
Mediante el análisis y la planeación financiera, el administrador financiero puede estar al
tanto de la posición financiera de la empresa, evaluar los requerimientos de producción y
hasta q punto es posible satisfacerlos, y determinar si se habrá de requerir
financiamiento adicional. Además, proporciona una guía para dirigir, coordinar y controlar
las acciones de la empresa para alcanzar sus objetivos.
El proceso de planeación financiera comienza con planes financieros a largo plazo, o
estratégicos. En los planes estratégicos se materializa la misión de la empresa, su visión
del futuro, los objetivos que aspira alcanzar, así como la estrategia que considera correcta
y las acciones concretas que deben ejecutarse para alcanzarlas. A su vez, estos planes a
largo plazo guían la formulación de planes y presupuestos a corto plazo, u operativos. Por
lo general los planes y presupuestos a corto plazo implementan los objetivos estratégicos
a largo plazo de la empresa.
Siendo la planeación financiera corriente el tema a desarrollar en la presente
investigación, se profundizará en su concepción y aplicación en las empresas. Los planes
2 Chiavenato, Idalberto: “Introducción a la teoría General de la Administración”. Mc Graw Hill. Bogotá, 1986.
financieros a corto plazo dejan claro cuáles son las acciones operativas que deben ser
llevadas a cabo y cuál será la repercusión de las mismas. Generalmente, estos son
planes que cubren un período de 1 a 2 años. Para su confección se toma información del
pronóstico de ventas que constituye la principal fuente de datos, además de otros estados
operativos y financieros con los cuales se conforman varios presupuestos operativos, de
efectivo y estados financieros pro forma. En la figura 1ª (Anexo1) se muestra un esquema
que resume el proceso de planeación a corto plazo.
Como se había mencionado anteriormente, la planeación financiera a corto plazo empieza
con el pronóstico de las ventas, a partir del cual se desarrollan planes de producción que
toman en cuenta estimaciones de las materias primas requeridas, requerimientos de
mano de obra directa y gastos operativos. Una vez hechas estas estimaciones se pueden
preparar el estado de resultado pro forma y el presupuesto de efectivo de la empresa que
junto con el plan de desembolsos por activos fijos, el plan de financiamiento a largo plazo
y el balance general del período actual, sirven para conformar finalmente el balance
general pro forma.
Como se observa, el pronóstico de ventas es el punto de apoyo del cual dependen todas
las fases del proceso de planeación financiera. Previendo los niveles de ingresos que se
obtendrán a partir del pronóstico de ventas, los administradores financieros podrán
estimar también cuáles serán los flujos de efectivo que se obtendrán. Además, estarán en
condiciones de hacer un pronóstico del nivel de activos fijos requeridos y la cantidad de
financiamiento necesario para que las ventas pronosticadas sean alcanzadas.
Existen una multitud de factores que afectan a las ventas, como las políticas de precio, la
competencia, el ingreso disponible, la actitud de los compradores, la aparición de nuevos
productos, las condiciones económicas, etc. La responsabilidad de establecer el
presupuesto de ventas queda a cargo del departamento de ventas y puede realizarse en
diferentes niveles de la compañía.
El pronóstico de ventas se realiza haciendo un análisis que puede tomar como base un
conjunto de datos de pronóstico interno, externo o una combinación de ambos.
La predicción interna se basa en una encuesta o consenso de las predicciones de ventas
obtenidas por los conductos internos propios de la empresa. La predicción externa se
apoya en la relación que puede observarse entre las ventas de la empresa y ciertos
indicadores económicos externos clave, como por ejemplo el producto nacional bruto
(PNB).
Las empresas se valen por lo general de una combinación de datos de predicción
externos e internos al elaborar la predicción de ventas final. La información interna
proporciona perspectivas para esperar un nivel determinado de ventas, en tanto que la
información externa sirve para incorporar los factores económicos generales al conjunto
de ventas esperadas. “Los datos internos dan idea de las expectativas de ventas, en tanto
que los datos externos ofrecen la manera de ajustar estas expectativas teniendo en
cuenta los factores económicos generales.” 3
Existen varios métodos para elaborar el pronóstico de las ventas que, evidentemente,
constituye la parte medular de todo presupuesto de ventas. Algunos de estos son
intuitivos, otros mecánicos y otros estadísticos con mayores complicaciones para su
aplicación.
El método intuitivo se basa en la predicción de quienes preparan el pronóstico y no se
apoya en hechos. Esto los convierte en poco confiables ya que no se pueden defender
cuando su justificación debe tomar en cuenta las circunstancias del medio comercial.
Otro método es una simple extrapolación de las ventas efectuadas en el período anterior
al futuro período de planeación, aplicando un porcentaje constante de incremento o un
aumento absoluto constante de unidades. Este método no resulta muy apropiado bajo
circunstancias dinámicas de comercio, ya que da por sentado que la empresa se
conforma con lo ocurrido en el pasado y lo aplicará al futuro.
Un tercer método de pronóstico es el que emplea un diagrama de dispersión, (regresión
lineal). Es una gráfica en la cual se relaciona el número de unidades vendidas con el nivel
de algunas variables de significación observadas en los períodos de planeación más
recientes.
Observar la tendencia es otra vía para estimar los niveles de venta. Se trata de una
técnica estadística de carácter mecánico y que en muchos aspectos se parece a la
extrapolación. Al igual que esta, la tendencia supone un aumento o disminución
proporcional constante en las ventas de cada año adicional por lo que confiar por
completo en este método será un error.
Se pueden hacer otros análisis para elaborar el pronóstico de ventas. La elección del
método apropiado no siempre es tarea fácil. Algunos pueden resultar inapropiados en
ciertos casos, mientras que en otros lo mejor será combinarlos para obtener un resultado
3 Gitman, Laurence Fundamentos de Administración Financiera, Tomo I, Editorial MES, P: 118
acertado. Es importante señalar que estas técnicas se pueden aplicar también para
pronosticar otras partidas en el proceso de presupuestación..
La elaboración del plan a corto plazo de una empresa, evidentemente no culmina con la
previsión de los ingresos, costos y gastos, sino que requiere evaluar mediante
proyecciones y análisis de los estados financieros, la posición en que dichas previsiones
colocarán a la empresa, si el plan elaborado satisface los objetivos del empresario, si
realmente apoya la estrategia trazada a largo plazo y si sirve como solución concreta,
viable y satisfactoria, desde el punto de vista financiero, de las oportunidades y problemas
a que se enfrenta la empresa en lo inmediato.
Finalmente, el director financiero encargado de las decisiones a corto plazo no tiene que
mirar demasiado hacia el futuro. La decisión de buscar financiamiento adicional (crédito
bancario) puede estar basado perfectamente solo en las predicciones del flujo de
tesorería para los meses próximos. Sin embargo, esto es extremadamente importante
pues: “En cierta forma, las decisiones a corto plazo son más fáciles que las decisiones a
largo plazo, pero no son menos importantes (...) Una empresa puede detectar
oportunidades de inversión de capital sumamente valiosas, encontrar el ratio máximo de
endeudamiento, seguir una política de dividendos perfecta y, a pesar de todo, hundirse
porque nadie se preocupa de buscar liquidez para pagar las facturas de este año. De ahí
la necesidad de la planificación a corto plazo”.4
1.2 Las decisiones financieras operativas y su incidencia en la posición financiera de la
empresa.
Frecuentemente, en la literatura especializada puede encontrarse el criterio de que las
decisiones a largo plazo superan en importancia a las de corto plazo, desde el punto de
vista de que no son fácilmente revocables y comprometen a la empresa a una
determinada línea de acción; sin embargo, pensar de esta forma puede resultar muy
peligroso.
Un aspecto de vital importancia para garantizar la supervivencia del negocio, dado el
riesgo de caer en una situación de insolvencia, lo constituye la búsqueda de liquidez para
garantizar los compromisos que existan.
4 Myers, Stewart C. y Brealey, Richard A. Fundamentos de Financiación Empresarial. Cuarta Edición. T III Ed. MES
Pág. 881
Las decisiones financieras a corto plazo afectan, por lo general, a activos y pasivos de
corta duración. En ciertas ocasiones, las decisiones a corto plazo son más fáciles que las
a largo plazo, pero no son menos importantes. Aunque una empresa pueda detectar
oportunidades de inversión de capital sumamente valiosas, encontrar el ratio óptimo de
endeudamiento y seguir una política de dividendos perfecta, no está exenta del fracaso,
pues puede que nadie se preocupe de buscar liquidez para el pago de las facturas del
año. Por esto existe la imperiosa necesidad de la planificación a corto plazo.
Las principales decisiones que pueden tomarse a corto plazo se refieren a:
¿Cuál es el nivel razonable de efectivo a mantener en caja o banco para
pagar?
¿Qué cantidad de materia prima debe pedirse?
¿Cuánto crédito puede ser extendido a los consumidores?
Estas decisiones se interrelacionan y repercuten en la situación de caja de la empresa,
pues, finalmente, las facturas son pagadas en efectivo, es por ello que la administración
financiera, y en particular del efectivo*, tiene como uno de sus principales objetivos
provocar de una manera directa o indirecta, un flujo adecuado de dinero que permita,
entre otras cosas, financiar la operación, invertir para sostener el crecimiento de la
empresa, pagar, en su caso, los pasivos a su vencimiento y, en general, lograr un
rendimiento satisfactorio para la empresa. En pocas palabras, un negocio es negocio
sólo cuando genera una cantidad relativamente suficiente de dinero”.
De lo anterior se infiere que las decisiones fundamentales de la empresa tienen marcada
incidencia en la cantidad y oportunidad en que entra y sale la tesorería, sobre todo las que
se refieren a la gestión operativa y de las cuales depende la solvencia a corto plazo. En el
presente trabajo se tratarán específicamente las relacionadas con el manejo del efectivo
y la plantación financiera de los recursos.
La aparición del concepto cash-flow estuvo aparejada a la evolución que desde los años
cincuenta tuvieron las finanzas, lleva implícita una dimensión temporal y se refiere a la
variación de la tesorería durante un determinado período de tiempo que será siempre
igual a la diferencia de dos corrientes de signo contrario: entrada de tesorería - salida de
tesorería.
* Efectivo, tesorería, caja son términos equivalentes que serán empleados de manera indistinta.
Al hablar de cash-flow en su acepción económica, nos estamos refiriendo, según
Cañibano y Bueno a los “recursos financieros generados por la empresa durante un
periodo de tiempo o, en otras palabras, la autofinanciación del periodo”5.
Los security analysts (así llamados los analistas financieros americanos), están cada vez
más convencidos de que su vocabulario debe rechazar la expresión cash-flow tomada en
sentido de beneficio corregido. Según Riebold (1974) el concepto de flujos de caja o
tesorería es el originario del término, y responde al sentido incluso literal, de su traducción
al castellano. Su definición seria: “Flujo interno de dinero durante un periodo determinado.
Es el flujo de dinero disponible”6.Como tal, seria el resultado de la confrontación de los
flujos de tesorería de sentido contrario, como son los cobros (cash-inflow) frente a los
pagos (cash-outflow). Es decir: Cash-flow = (Cash-inflow) (Cash-outflow).Las
situaciones que se pudiesen plantear durante un ejercicio serian:
a) Tesorería (net cash inflow) si cobros > pagos
b) Tesorería (net cash outflow) si cobros < pagos
Para que exista solvencia financiera en la empresa los capitales permanentes deben ser
suficientes para financiar no sólo el activo fijo, sino también una parte del activo circulante.
Este excedente de los capitales permanentes sobre el activo fijo, llamado fondo de
rotación o fondo de maniobra, constituye una especie de fondo de previsión o garantía
para hacer frente a las discontinuidades o desfases temporales entre los pagos y cobros
que genera el ciclo de explotación.
A este fondo, en cuanto a su importe, se le denomina comúnmente capital de trabajo*. Es
útil mencionar algunas definiciones del mismo:
El capital de trabajo bruto se refiere simplemente a los activos circulantes.
El capital de trabajo neto se define como los activos circulantes menos los
pasivos circulantes.
El capital de trabajo es la inversión de una empresa en activos a corto plazo
(efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar e inventario).
Según James Van Horne en “Fundamentos de Administración Financiera”: “(...) la
determinación de los niveles apropiados del activo y pasivo circulante sirve en la fijación
5Cañibano Calvo, L., y Bueno Campos, E.: Autofinanciación y tesorería en la empresa: el cash-flow
Pirámide, Madrid, 1987.
6 Riebold, G.:El cash-flow, Ediciones ICE, Madrid, 1974.
* Capital de trabajo, fondo de maniobra, capital circulante, son términos sinónimos que serán utilizados indistintamente; y es
otra forma de denominar la diferencia entre activo circulante y pasivo circulante. A veces se le incorpora el término “neto”.
del nivel del fondo de maniobra, e incluye decisiones fundamentales sobre la liquidez de
la empresa y la composición de los vencimientos de su deuda. A su vez, estas decisiones
reciben la influencia de un compromiso entre rentabilidad y riesgo (...)”7
En esta investigación se utilizará el término capital de trabajo enfocado como la diferencia
entre activos y pasivos circulantes. Un capital de trabajo negativo sitúa a la empresa en
una situación financiera muy peligrosa, sobre todo en épocas de restricciones crediticias
o recesión económica.
Andrés Suárez Suárez en su obra “Decisiones Optimas de Inversión y Financiación de la
Empresa”, comenta que algunos autores suelen confundir el análisis del capital de trabajo
con el análisis de la tesorería, cuando en realidad se trata de dos enfoques del estudio del
equilibrio financiero distintos. El capital de trabajo nos proporciona un equilibrio financiero
a largo plazo; mientras que el análisis de la tesorería se refiere al estudio del equilibrio a
corto plazo.
Partiendo de la idea del ciclo de explotación, es importante precisar que éste recibe otras
denominaciones como: ciclo corto, ciclo de ejercicio o ciclo operativo que condiciona
inmovilizaciones de circulante como forma de inmovilización de la empresa y presenta
cierta permanencia en su dimensión temporal, ya que sólo depende de condiciones
internas. El tiempo de circulación, es decir, de recuperación de forma líquida de las
inversiones a corto plazo, está definido por el ciclo de conversión del efectivo, que
también recibe el nombre de ciclo de caja o período medio de maduración.
Al respecto, Suárez Suárez plantea: “período medio de maduración es, pues, el tiempo
que por término medio tarda en dar una vuelta el activo circulante, es decir, el tiempo que
tarda en madurar el dinero invertido en el proceso productivo...) 8
Cuanto más dilatado sea el ciclo corto, más se demorará en recuperar la liquidez
inicialmente invertida y mayores serán las necesidades de recursos, es decir, el capital de
trabajo a mantener deberá ser mayor.
Diversos autores han representado gráficamente el ciclo corto que, en su esencia, no
difiere. (Ver Fig.1-5 Anexo 2) El autor se identifica con el que presentan Fred Weston,
Laurence Gitman y Stephen Ross en sus respectivas obras, que aparecen referenciadas
en la Bibliografía, el cual resulta muy didáctico. (Ver Fig 6 Anexo 3).
7Van, Horne James. “Fundamentos de Administración Financiera”, Editorial Prentice Holl Hispanoamérica SA. Pág.
205.
8 Andrés Suárez Suárez: Decisiones Óptimas de Inversión y Financiación de la Empresa. Editorial Pirámide S.A.:- 1993
Pág.455
CARACTERIZACIÖN DE LA EMPRESA
La Empresa Comercial del Cemento Las Tunas está ubicada en la carretera central Km.
679 en la ciudad de Las Tunas, se subordina al Grupo Empresarial Cemento Vidrio del
MINBAS.
La empresa fue creada por Resolución No 128/2006 del MINBAS y fundada el primero de
abril del 2007, con el objeto social de comercializar cemento de forma mayorista.
La comercialización de esta empresa se destina a los programas priorizados de la
revolución.
• Obras de la Batalla de Ideas.
• Construcción de viviendas.
• Inversiones autofinanciadas (costo+10%)
Para responder al objeto social, cuenta con la siguiente MISIÓN:
1. MISIÓN DE LA EMPRESA
Responder por la comercialización y transportación del cemento, en la provincia,
asegurando las entregas en los términos que necesita la economía y con los parámetros
de calidad físicos y químicos que necesitan las obras constructivas del territorio.
2. VISIÓN DE LA EMPRESA
Lograr que la Empresa entregue hasta el destino final, sus servicios hasta cada municipio
y cada obra del territorio, asegurando los términos de entrega y los parámetros de calidad
físicos y químicos que demandan las obras constructivas y fábricas de la provincia.
La Empresa cuenta con:
Categoría Ocupacional
Actual
Dirigentes
3
Técnicos
13
Servicios
1
Operarios
5
Total
22
Proveedores.
-Las productoras de cemento: Provee cemento gris de Nuevitas, Mariel, Cienfuegos y
cemento blanco Siguaney, se le asigna nacionalmente.
-Corporación CIMEX: Provee materiales de oficina, aseo; también como proveedor de
materiales de oficina está COPEXTEL. A la hora de negociar se realiza una exploración
del mercado para conocer cuál es la mejor alternativa, la de los precios más bajos y la de
mejor calidad.
-Gases Industriales: Suministra oxígeno y acetileno y es el único suministrador de este
tipo, dada la cercanía que este ofrece.
-OBE: Garantiza la electricidad.
-ACINOX: Provee electrodos y materiales eléctricos al igual que DIVEP y ENSUNA.
-CUBALUB: Suministra lubricantes.
Entre los clientes más importantes se encuentran:
-El MICONS que da cumplimiento al programa de la Batalla de Ideas (programa trazado
por el Gobierno Revolucionario encaminado a la construcción y reparación de obras
públicas).
-Las cadenas de tiendas TRD que comercializa las producciones en divisa.
-La Vivienda que es a la que se le entrega los recursos del programa de la vivienda y de
la batalla de ideas.
Estos clientes son los que dependen en mayor medida de la empresa comercial del
cemento y se les venden los volúmenes más grandes.
La cultura de la organización está encaminada a la flexibilidad, innovación, orientación al
grupo, con predominio del liderazgo visionario y la motivación, orientada a asimilar el
cambio como elemento clave de la competitividad. En consecuencia con estos análisis
quedaron definidos para la organización los siguientes valores que los directivos han
identificado para influir positivamente en la mente de las personas, y así alcanzar un
mejor desempeño.
VISIÓN DE FUTURO
INNOVACIÓN
TRABAJO EN EQUIPO
AUTONOMIA
LIDERAZGO
MOTIVACIÓN
ADAPTABILIDAD AL CAMBIO
COMPETITIVIDAD
2.3 ANÁLISIS FINANCIERO A CORTO PLAZO EN LA EMPRESA.
2.3.1
Se debe de señalar que como elemento negativo se constató durante la investigación
que el Ministerio al cual pertenece la empresa no tiene establecidas razones financieras lo
que dificulta un poco el proceso aunque si tienen fijado un nivel de gastos por los
diferentes períodos. Para el cálculo de las razones se utilizaron los Estados financieros de
2008 y 2009.Ver Anexos (2, 3, 4, 5).
Razones de Liquidez.
Tabla # 1 Liquidez General.
CONCEPTO
UM
REAL
2008
Activo Circulante
1
MP
413154
Pasivo Circulante
2
MP
44122
Razón Circulante (½)
9.36
Fuente: “Elaboración del Autor a partir de los estados financieros de la empresa
En el año 2008 por cada peso de deuda a corto plazo la empresa disponía de $9.36 de
activos circulantes para hacerle frente a sus pasivos circulantes que está dado por un
gran saldo en las cuentas por cobrar, También en el 2009 su capacidad de pago fue
mayor al contar con $11.86, dado por un aumento del activo circulante $51513.00 y una
disminución del pasivo circulante de $4956.00, comportándose favorable durante los dos
años, mostrando que la empresa tiene una liquidez aceptable, es de destacar que dentro
del activo circulante se destaca el saldo de las cuentas por cobrar en ambos años.
Tabla # 2 Liquidez Inmediata o Prueba Ácida
CONCEPTO
UM
REAL
2008
REAL
2009
Activo Circulante
1
MP
$413154
464667
Inventarios.
2
MP
99424
59603
Pasivo Circulante
3
MP
44122
39166
Liquidez inmediata (1-2/3)
VECE
S
7.11
10.34
Fuente: “Elaboración del Autor a partir de los estados financieros de la empresa”
Al analizar la liquidez inmediata se obtiene que el 2009 es muy superior al 2008, en 3.23
veces o lo que es decir que en el 2008 es decir por cada peso de deuda a corto plazo la
entidad contaba con $7.11 de activos disponibles y realizables, después de descontarle
los inventarios mientras que en el 2009 fue de 10.34.
Tabla # 3 Solvencia.
CONCEPTO
UM
REAL
2008
REAL
2009
Activo Totales
1
MP
$908216
$982650
Pasivo Totales
2
MP
51912
50332
Razón Solvencia (½)
17.50
19.52
Fuente: “Elaboración del Autor a partir de los estados financieros de la empresa
Al cierre del año 2008, los activos reales cubrían 17.50 veces a todas las deudas, es decir
por cada peso de financiamiento ajeno la empresa poseía $ 17.50 de activos reales para
solventar todas las obligaciones. En el año 2009 la razón aumentó en 2.02 centavos
($19.52 $17.50) lo que significa que la misma cuenta con $19.52 para hacerle frente a
cada peso de deuda. Lo anterior demuestra que la fuente fundamental de financiación de
la entidad lo constituye para ambos períodos el capital,
Tabla # 4 Capital de Trabajo.
CONCEPTO
UM
REAL
2008
REAL
2009
Activo Circulante
1
MP
413154
464667
Pasivo Circulante
2
MP
44122
39166
Capital de Trabajo (1-2)
$
369032
425501
Fuente: “Elaboración del Autor a partir de los estados financieros de la empresa
Este indicador es considerado positivo cuando el activo corriente es superior al pasivo
corriente, en este caso al analizar ambos períodos se observa que en el 2009 existe un
aumento con respecto al año anterior de $56469 (425501-369032). La causa fundamental
está precisamente en el aumento del activo circulante en $51513 específicamente del
efectivo en banco de $27729
2.2 Razones de Actividad.
Tabla # 5 Ciclo de Cobro.
CONCEPTO
UM
REAL
2008
REAL
2009
Ventas
1
MP
4 796 813
$6 198 480
Promedio de Cuentas por Cobrar
2
MP
386961.5
283563.5
Rotación de las Cuentas por Cobrar (½)
3
Veces
12.40
21.86
Días del Período
4
Días
360
360
Ciclo de Cobro (4/3)
5
Días
29.04
16.47
Fuente: “Elaboración del Autor a partir de los estados financieros de la empresa
En el año 2008 las cuentas por cobrar rotaron 12.40 veces en el año cada 29 días, sin
embargo en el 2009 lo hacen 21.86 veces cada 16 días. Como se observa el ciclo de
cobro disminuyó respecto al año anterior en 13 días influyendo la disminución del
promedio de las cuentas que se mantienen pendientes de cobro. Si se compara este
resultado con el ciclo de cobro promedio en el país que es de 30 días, entonces se debe
considerar que se encuentra dentro de los parámetros. Podemos agregar que esta
dismunición favorable está dado porque el equipo del departamento de ventas se
completa la plantilla y la gestión se hace más evidente.
Tabla # 6 Ciclo de Pago.
CONCEPTO
UM
REAL
2008
REAL
2009
Compras
1
MP
$ 3390191.81
$3377529
Promedio de Cuentas por Pagar
2
MP
7836.5
17488.5
Rotación de las Cuentas por Pagar (½)
3
Veces
432.62
193.13
Días del Período
4
Días
360
360
Ciclo de Pagos (4/3)
5
Días
0.83
1.86
Fuente: “Elaboración del Autor a partir de los estados financieros de la empresa
En esta razón es necesario destacar que la empresa realmente no realiza compras,
recibe el producto que se comercializa a través de transferencia entre dependencia ya
que las cuentas por pagar se administran por la oficina central, que es quien le compra a
las empresas productoras. Las compras que lleva la unidad está dado por recibir
servicios de empresas tales como PUERTO CARUPANO, SEPSA, ETECSA, OBE,
MICONS. En resumen el ciclo de pago aumenta de 2009 a 2008, esta situación es
sumamente favorable para la empresa, aunque debería de aumentar el ciclo de pago
como estrategia de administración financiera
Tabla # 7 Ciclo de Inventario
CONCEPTO
UM
REAL
2008
REAL
2009
Costo de la Mercancía Vendida
1
MP
3301514.8
3417350
Inventario
2
MP
55085.5
79513.5
Rotación de Inventario. (½)
3
Veces
59.93
42.98
Días del Período
4
Días
360
360
Ciclo de Producc. Term. (4/3)
5
Días
6.01
8.38
Fuente: “Elaboración del Autor a partir de los estados financieros de la empresa
En el ciclo de inventario como la empresa no tiene producción en proceso, ni inventario de
materias primas y materiales por ser una empresa comercializadora solo se le realizó el
cálculo a la producción lista para la venta. En la misma podemos decir que la empresa
rota muy rápido sus inventarios y aunque en el 2009 hubo un aumento en 2.37 días
todavía es muy bueno es de destacar que el único producto que oferta la empresa es un
producto deseado por todos los organismo lo que hace que es muy probable que este
ciclo este siempre entre estos rangos.
Análisis del Ciclo de Caja y Propuesta de un Ciclo de Caja Ideal.
Tabla # 8 Análisis del Ciclo de Caja y Propuesta de un Ciclo de Caja Ideal.
CONCEPTO
UM
REAL
2008
REAL
2009
Ciclo de Cobro
1
Días
29.04
16.47
Ciclo de Inventario
2
Días
6.01
8.38
Ciclo Operativo (1+2)
3
Días
35.05
24.85
Ciclo de Pago
4
Días
0.83
1.86
Ciclo de Efectivo (3-4)
5
Días
34.22
22.99
Días del Período
6
Días
360
360
Rotación del Ciclo de Efectivo
(6/5)
7
Veces
10.52
15.66
Fuente: “Elaboración del Autor a partir de los estados financieros de la empresa”
Aquí podemos decir que el ciclo de operaciones del 2008 es de 35 días mientras que en
el 2009 es de 24 esto está dado por una disminución del ciclo de cobro de 13 as a
grandes rasgos la empresa está en un momento envidiable desde el punto de vista de la
administración financiera, quizás sea el momento de comenzar a tratar de hacer
inversiones o ampliaciones.
En la unidad no se realiza la planeación financiera del efectivo, ni se aplican herramientas
científicas que le permitan planear su situación de caja. En la entidad no se confecciona el
presupuesto de efectivo y solo se realiza un presupuesto de ingresos y gastos el cual
obedece a cifras directivas del grupo CEMENTO-VIDRIO que son planificadas en
dependencia del incremento en ventas pronosticadas con base histórica por la gerencia.
Se considera por tanto que los directivos no tienen elementos suficientes para conocer las
necesidades o excedentes financieros que pueden presentarse en el transcurso de un
año de ejercicio económico. Es También válido aclarar que otros estados como el origen o
aplicación de fondos no son utilizados en la entidad analizada.
Resulta imprescindible el conocimiento de los patrones cíclicos para cobros y los pagos
con el fin de conocer la periocidad de de las entradas y salidas de efectivo.
A partir del comportamiento de los cobros de efectivo originados por las ventas al crédito
que realizó la entidad en el 2009 se elaboró un patrón para las cuentas por cobrar; y de la
misma forma se procedió para los pagos, siendo los patrones resultantes:
Tabla 9 - Patrones reales de cobros y pagos
Patrones de
cobro
De 0-30
días
De 30-60
días
De 60-90
días
91-120
+120
100
-
-
-
-
Patrones de
pago
De 0-30
días
De 30-60
días
De 60-90
días
100
-
-
-
-
Fuente: Elaboración del autor.
Los patrones antes descritos se refieren a La situación real de los cobros y pagos,
quedando evidenciado que la unidad está en una situación muy buena lo cual no permite
comentarios.
Tabla 10 -Patrones de cobros y pagos Propuestos
Patrones de cobro
De 0-30 días
De 30-60 días
De 60-90 días
100
-
-
Patrones de pago
De 0-30 días
De 30-60 días
De 60-90 días
85
15
Fuente: Elaboración del autor.
Como parte de la caracterización de los flujos de caja se determinó que todas las ventas
son al crédito excepto las de divisas que son al cash por orientaciones de la empresa En
el caso de los gastos que requieren desembolsos de efectivo mensualmente se incluyen
el pago de las facturas por servicio recibidos tales como servicio de protección, servicios
portuarios, teléfonos, salarios, electricidad entre otros.
Todos los aspectos anteriormente mencionados conforman la base informativa de que se
nutre la elaboración del Presupuesto de Efectivo y que, como se ha reiterado, de su
objetividad depende la validez de este estado como herramienta para la planificación
financiera a corto plazo.
La utilidad del flujo de efectivo como estado provisional ha quedado evidenciado en el
desarrollo del trabajo; en el documento publicado en la Gaceta Oficial de la República
sobre el perfeccionamiento empresarial se expresa: “. .. La proyección se formaliza en un
documento o estado, por tipo de moneda con que opera la entidad. Su proyección,
análisis, control y actualización se realizará con la periodicidad que requiera la
organización económica empresarial en cuestión, para seguir con la suficiente precisión,
la marcha de la liquidez de la entidad y sus variaciones.
La práctica ha demostrado que la elaboración frecuente de los flujos de caja, incrementa
el dominio de la actividad financiera. La UEB hasta el momento no tiene definida una
periodicidad para la confección de este estado que casi nunca se ha elaborado y
cuando se ha elaborado es casos aislados a solicitud de su Organismo Superior. Al
constituir una valiosa herramienta de trabajo, su confección con base mensual sería muy
acertada.
3.2- Determinación del efectivo necesario para operaciones.
Muchos economistas han tratado de ofrecer soluciones para conocer la magnitud de
efectivo a mantener. Existen modelos que optimizan como el Baumol y Miller Orr y otros
que calculan el efectivo requerido como el propuesto por Lawrence Gitman; asimismo, en
las decisiones relacionadas con la magnitud del efectivo a mantener, juega un papel
fundamental la experiencia acumulad de los directivos económicos.
Lawrence Gitman en su obra Fundamentos de Administración Financiera”; plantea un
modelo que aunque no optimiza constituye un procedimiento sencillo de aplicar y tiene
como ventaja que en él se resumen los elementos que inciden en la administración del
capital de trabajo.
Este modelo parte del cálculo de los desembolsos anuales de efectivo; así como de la
rotación de caja que expresa las veces que el efectivo hace una rotación completa en un
período de tiempo dado. Finalmente, la necesidad de efectivo para operar de acuerdo a
este método, se calculan mediante la Siguiente formulación:
EfectivodeRotación
anualessDesembolso
efectivoenoperardeNecesidad
Este cálculo se realizó solamente para el año 2009.
Donde: 360
Rotación de efectivo = _______________________
Ciclo de conversión de efectivo
Los desembolsos anuales de efectivo se calcularon mediante la siguiente formulación:
Efectivo final = efectivo inicial + entradas de efectivo salidas de efectivo
Despejando:
Salidas = efectivo inicial + entradas de efectivo efectivo final
Sustituyendo:
salidas =58960+ 6139347- 88729
Salidas: 6109578
Es necesario aclarar que las entradas de efectivo fueron calculadas de la siguiente
manera:
Tabla 11 -Cálculo de entradas de efectivo
UEB AÑO 2010
Partidas
Importe
Ventas totales
$6 198 480
Más(+) Otros ingresos
-
Total de ingresos
$6 198 480
Menos (-) Variación de cuentas por cobrar
59133
Entrada de efectivo
6139347
Fuente: Elaboración del autor.
6109578
Necesidad de operar en efectivo =……………………….= $ 390 139.00
15.66
Tabla 12-Cálculo del efectivo requerido.
Ciclo de caja
Rotación de caja
Desembolso de efectivo
Efectivo
requerido
22.99días
15.66 veces
$390139
$16969.95
Fuente: Elaboración del autor.
Los valores obtenidos constituyen otro elemento a incorporar en la confección del
Presupuesto de Efectivo para determinar los requerimientos de financiamiento externo.
3.3 Confección y análisis del Presupuesto de Efectivo para el año 2010.
Tomando en consideración toda la información anteriormente mencionada, se procedió a
la elaboración del flujo de caja presupuestado para el año 2010, tomando como base de
datos el presupuesto de ingresos y gastos elaborado por Entidad. Este presupuesto debe
ser corregido mensualmente con el fin de ajustarlo a las condiciones reales que se van
presentando y que no han podido ser previstas, con lo que se pone en manos de la
entidad una herramienta adicional para el perfeccionamiento y mejoramiento de su
trabajo.
Presupuesto de efectivo
Ventas
6333400
Enero
Febrero
Marzo
Abril
Mayo
Junio
Julio
Agosto
Septiembre
Octubre
Noviembre
Enero
446300
446300
Febrero
397600
397600
Marzo
563100
563100
Abril
553600
553600
Mayo
558900
558900
Junio
538200
538200
Julio
556130
556130
Agosto
707100
707100
Septiembre
503117.5
503117.5
Octubre
503117.5
503117.5
Noviembre
503117.5
50311
Diciembre
503117.5
Total de cobro por ventas a
crédito
6333400
446300
397600
563100
553600
558900
538200
556130
707100
503117.5
503117.5
50311
Ingresos por ventas al contado
Otros ingreso
Total de entradas de
efectivos
6333400
446300
397600
563100
553600
558900
538200
556130
707100
503117.5
503117.5
50311
Compras
3097400
Enero
Febrero
Marzo
Abril
Mayo
Junio
Julio
Agosto
Septiembre
Octubre
Noviembre
Enero
280800
280800
Febrero
279800
279800
Marzo
359200
359200
Abril
359200
359200
Mayo
366600
366600
Junio
353200
353200
Julio
360600
360600
Agosto
424500
424500
Septiembre
78375
78375
Octubre
78375
78375
Noviembre
78375
78375
Diciembre
78375
Total de pagos por compras
3097400
280800
279800
359200
359200
366600
353200
360600
424500
78375
78375
78375
Pago de gastos en efectivo
Total de salidas de efectivo
3097400
280800
279800
359200
359200
366600
353200
360600
424500
78375
78375
78375
Total de entradas de efectivos
38973734
446300
397600
563100
553600
558900
538200
556130
707100
503117.5
503117.5
50311
Total de salidas de efectivo
17693383.3
280800
279800
359200
359200
366600
353200
360600
424500
78375
78375
78375
Flujo de caja
21280350.7
165500
117800
203900
194400
192300
185000
195530
282600
424742.5
424742.5
42474
Saldo Inicial
86568
252068
369868
573768
768168
960468
1145468
1340998
1623598
2048341
2473083
Saldo final
252068
369868
573768
768168
960468
1145468
1340998
1623598
2048340.5
2473083
2897825.
Efectivo Requerido
16,970
16,970
16,970
16,970
16,970
16,970
16,970
16,970
16,970
16,970
16,9
Necesidad o Exceso de Efectivo
235,098
352,898
556,798
751,198
943,498
1,128,498
1,324,028
1,606,628
2,031,371
2,456,113
2,880,8
CONCLUSIONES
1. No se realiza una eficiente planeación financiera a corto plazo en la empresa al
no emplearse métodos científicos para su realización.
2. En el proceso de planeación no se tiene en cuenta factores que inciden en la
objetividad de los planes.
3. Con relación a la gestión financiera de la empresa llegamos a la conclusión que la
empresa está en una situación envidiable en cuanto a la gestión de inventario y de los
cobros y pagos lo que debería analizar si se llevan a cabo inversiones o un proceso de
ampliación de la capacidad industrial.
4. La elaboración del presupuesto de efectivo permitió conocer que en todos los
meses existe exceso de efectivo lo que debería ser tenido en cuenta a la hora de tomar
decisiones.
RECOMENDACIONES
1. Aplicar el método de presupuesto de efectivo aplicado como herramienta de
planeación financiera para la toma de decisiones empresariales.
2. Hacer una planeación eficiente sobre la base de criterios de expertos y la
objetividad de la empresa en cuanto a capacidad planes de ventas entre otras.
3. Alargar el ciclo de pago con el objetivo de utilizar ese efectivo en otras
necesidades de la empresa.
4. Debatir en el consejo de dirección la utilización del presupuesto de efectivo como
herramienta de la toma de decisiones, partiendo de que la aplicación del presupuesto de
efectivo mostró que la empresa cuenta con exceso de efectivo en todos los meses del año
lo que podría ser utilizado como una ventaja estratégica.
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25. Villalba Garrido, Evaristo: Cuba y el Turismo; Editorial Ciencias Sociales:- 1993.
26. Weston, Fred y Copeland: Fundamentos de Administración Financiera Tomo I;
Editorial MES.
27. Weston, J.F. y Brigham, E.F.: Finanzas en administración; Editorial Interamericana
S.A.:- 1987.
ANEXO
ANEXO 1 ORGANIGRAMA DE LA EMPRESA
Autores: Lic. Olvys Rivas Carmenate
Lic. Erick Estrada Sánchez
Departamento
Contable
Departamento
RR/HH
DIRECTOR
Departamento
Comercial
Área
Operaciones

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Espinosa Labrada Alexander. (2010, diciembre 10). Análisis de estados financieros y planeación financiera a corto plazo. Recuperado de http://www.gestiopolis.com/analisis-de-estados-financieros-y-planeacion-financiera-a-corto-plazo/
Espinosa Labrada, Alexander. "Análisis de estados financieros y planeación financiera a corto plazo". GestioPolis. 10 diciembre 2010. Web. <http://www.gestiopolis.com/analisis-de-estados-financieros-y-planeacion-financiera-a-corto-plazo/>.
Espinosa Labrada, Alexander. "Análisis de estados financieros y planeación financiera a corto plazo". GestioPolis. diciembre 10, 2010. Consultado el 28 de Agosto de 2015. http://www.gestiopolis.com/analisis-de-estados-financieros-y-planeacion-financiera-a-corto-plazo/.
Espinosa Labrada, Alexander. Análisis de estados financieros y planeación financiera a corto plazo [en línea]. <http://www.gestiopolis.com/analisis-de-estados-financieros-y-planeacion-financiera-a-corto-plazo/> [Citado el 28 de Agosto de 2015].
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