Administración financiera del capital de trabajo. Teoría y práctica

Administración financiera
del capital de trabajo
Fundamentos teóricos y aplicación práctica
Contenido
Introducción ....................................................................................................................... 2
Capítulo I Fundamentos teóricos sobre la administración del capital de trabajo ................. 4
1.1 Panorama de la administración del Capital de Trabajo. ............................................... 4
1.2 Definición e importancia del Capital de Trabajo. .......................................................... 9
1.3 Alternativa entre rentabilidad y riesgo. ....................................................................... 12
1.4 Estructura financiera del Capital de Trabajo. .............................................................. 15
1.5 Administración de las cuentas y documentos por cobrar. ........................................... 18
1.6 Financiamiento a corto plazo. .................................................................................... 21
Capítulo II. Evaluación y diagnóstico de la situación financiera en la empresa MONCAR 22
2.1 Características Principales de la Empresa. ................................................................ 22
2.3 Resumen del análisis económico financiero. ........................................................... 33
Capítulo III. Propuesta de procedimientos para el manejo eficiente del capital de trabajo
en MONCAR. ................................................................................................................... 34
3.1 Política de Capital de Trabajo: .................................................................................. 34
3.2 Análisis del elemento crédito como elemento del capital de trabajo en MONCAR. ... 35
3.3 Propuestas a la problemática de rentabilidad y las cuentas por cobrar de la empresa
MONCAR. ........................................................................................................................ 36
Conclusiones: .................................................................................................................. 40
Recomendaciones ........................................................................................................... 41
Bibliografía ....................................................................................................................... 42
Introducción
La investigación referida al análisis del Capital de Trabajo es de vital importancia en este
contexto dado el creciente proceso de recuperación de la economía nacional y teniendo
en cuenta que el perfeccionamiento empresarial se fundamenta en el autofinanciamiento
por parte de la entidad, que exige que las empresas tengan que cubrir sus gastos con sus
ingresos y generar un margen de utilidad para que sean cada vez más eficientes y
competitivas, y lograr el uso racional de las reservas de la Empresa para su mejor
funcionamiento.
El Capital Neto de Trabajo, o Fondo de Maniobras, es un indicador de tipo financiero muy
importante que toda empresa debe tener constantemente analizado, con el objetivo de
conocer de dónde provienen y hacia dónde van sus flujos de efectivo e incluso con el
objetivo de llegar a prever los movimientos futuros, de tal manera que se pudieran hacer
predicciones del capital neto de trabajo presupuestado o necesario.
El presente trabajo se desarrolla en la Empresa MONCAR, que no ha estado ajena a las
incidencias de la economía, y junto a muchas entidades del país se suma a la búsqueda
de un mayor desarrollo, eficiencia económica, reducción de costos, incremento de los
servicios, y del uso racional de los recursos financieros y humanos
La investigación parte de una exhaustiva búsqueda que permitió reunir la información
preliminar básica, abarcando el estudio íntegro del periodo correspondiente a los años
2002 al 2005. Para el estudio y evaluación de la actual política de administración del
capital de trabajo en la empresa, se emplearon diferentes procedimientos metodológicos,
el análisis y recopilación de la información y entrevistas a especialistas y funcionarios
relacionados con la temática objeto de exploración.
De ahí que el problema radique en qué procedimientos seguir para una eficiente
administración del capital de trabajo en MONCAR.
Se deriva entonces la hipótesis: con la aplicación de una política de capital de trabajo
consecuente con la realidad que se persigue, se pueden solucionar los problemas
existentes en su administración.
Para poder validar esta hipótesis se persigue como objetivo general: "Evaluar y aplicar
técnicas de administración financiera del capital de trabajo".
Como objetivos específicos se trazan:
1. Realizar un estudio teórico de la administración del capital de trabajo como punto
de partida para su análisis posterior.
2. Caracterizar la empresa y realizar un estudio de la situación financiera de la
misma, utilizando como base el cálculo e interpretación de las principales técnicas
de análisis económico - financiero.
3. Proponer soluciones que permitan mejorar la Administración del Capital de
Trabajo.
El trabajo se conforma por los siguientes capítulos:
Capítulo I. Fundamentos teóricos sobre la administración del capital de trabajo.
El primer capítulo está centrado en los basamentos teóricos sobre el capital de
trabajo.
Capítulo II. Evaluación y diagnóstico de la situación financiera en la empresa
MONCAR.
El segundo capítulo se dirige al estudio de la estructura y funcionamiento de la
empresa, así como el análisis de toda la documentación recolectada.
Capítulo III. Propuesta de procedimientos para el manejo eficiente del capital de
trabajo en MONCAR.
El capítulo tres muestra las alternativas de las soluciones posibles para seguir una
eficiente administración del capital de trabajo.
Capítulo I
Fundamentos teóricos sobre la administración del capital
de trabajo
1.1 Panorama de la administracn del Capital de Trabajo.
El término capital de trabajo se originó como tal en una época en que la mayor parte de
las industrias estaban estrechamente ligadas con la agricultura; los procesadores
compraban las cosechas en otoño, las procesaban, vendían el producto terminado y
finalizaban antes de la siguiente cosecha con inventarios relativamente bajos. Se usaban
préstamos bancarios con vencimientos máximos de un año para financiar tanto los costos
de la compra de materia prima como los del procesamiento, y estos préstamos se
retiraban con los fondos provenientes de la venta de los nuevos productos terminados.
La administración del capital de trabajo se refiere al manejo de las cuentas corrientes de
la empresa que incluyen activos y pasivos circulantes: el efectivo, los valores negociables,
las cuentas por cobrar y los inventarios. La administración del capital de trabajo es uno de
los aspectos más importantes en todos los campos de la administración financiera. Si la
empresa no puede mantener un nivel satisfactorio del capital de trabajo, es probable que
llegue a un estado de insolvencia técnica, y que se vea forzada a declararse en quiebra.
Los activos circulantes de la empresa deben ser lo suficientemente grandes para cubrir
sus pasivos circulantes y poder así asegurar un margen de seguridad razonable.
Los pasivos circulantes básicos de interés que deben cuidarse son: las cuentas por pagar,
documentos por pagar y otros pasivos acumulados. Cada una de estas fuentes de
financiamiento a corto plazo debe administrarse cautelosamente para asegurar que se
obtengan y utilicen de la mejor manera posible.
El capital de trabajo es el capital adicional, diferente de la inversión inicial, con él que se
debe contar para que empiece a funcionar el Negocio y también durante el
funcionamiento normal del mismo, producto del descalce natural que ocurre entre el
comportamiento de los ingresos y egresos. Es importante pensar en el capital de trabajo,
porque inicialmente se tendrá que gastar antes de ver utilidades.
Para profundizar respecto al análisis de la administración del capital de trabajo de la
empresa, debe llevarse a cabo un proceso de análisis económico - financiero de la
misma, para lo cual se cuenta con numerosas técnicas o métodos.
1.1.1 Técnicas de análisis económico - financiero.
Análisis comparativo u horizontal:
Es el análisis, como su nombre lo indica, de los mismos datos o informes en dos o más
periodos de manera que puedan determinarse las diferencias entre dos. Este se realiza
horizontal porque va de izquierda a derecha, y es comparativo por las relaciones que se
establecen con los factores de la izquierda respecto a la derecha para la posterior toma
de decisiones. Son bases comparables: otros periodos (plan - real), otras empresas y
parámetros de la misma rama o sector, según características propias. En el análisis, el
analista puede concentrarse en una partida y determinar su tendencia, es decir, si
muestra un crecimiento o decrecimiento año por año y en la proporción o medida en que
lo hace.
Análisis porcentual o vertical:
Consiste en inducir una serie de cantidades a porcentajes sobre una base dada. Se dice
que es vertical porque va de arriba hacia abajo, induciendo una partida de otra.
Generalmente todas las partidas del estado de resultados se presentan calculando q
porcentaje de las ventas netas representa cada una de ellas. Este tipo de análisis facilita
las comparaciones y es útil para evaluar la magnitud y el cambio relativo a las partidas.
Además, la reducción de los valores monetarios a porcentuales permite la comparación
entre entidades de diferentes envergaduras.
Aquí el factor tiempo no es sustancial y es conveniente hacerlo año con año, pues de
esta manera se va teniendo una historia, en números relativos y números absolutos,
dentro de un mismo estado. Es más significativo este análisis en el estado de resultados
que en el balance general.
Análisis de razones financieras:
Es aquel que se ejecuta a partir de las razones financieras, lo que puede traducirse en
varios términos: ratios, índices, indicador o simplemente, una razón. Esta última se define
como la relación entre dos (2) números, donde cada uno de ellos puede estar integrado
por una o varias partidas de los estados financieros de una empresa. El propósito del uso
de las razones en los análisis de los estados financieros es reducir la cantidad de datos a
una forma práctica y darle un mayor significado a la información.
El Sistema Du Pont para el análisis financiero:
El sistema Du Pont de análisis financiero tiene amplio reconocimiento en la industria. Este
conjuga, en un estudio completo, las razones de actividad y el margen de utilidad sobre
las ventas, y muestra la forma en la que estas razones interactúan para determinar la tasa
de rendimiento sobre los activos. Cuando se emplea el sistema Du Pont para el control
divisional, tal proceso se denomina a menudo control del rendimiento sobre los activos
(ROA), donde el rendimiento se mide a través del ingreso en operación o de las utilidades
antes de intereses e impuestos.
Total Activo
Ventas
*
Ventas
Utilidad
Inversión la sobre oRendimient
La parte superior del sistema muestra el Margen de Utilidad sobre Ventas; las partidas de
Gastos individuales son totalizadas y posteriormente los Costos totales son sustraídos de
las Ventas para determinar el saldo de la Utilidad Neta después de Impuestos. Al dividir la
Utilidad Neta entre las Ventas se obtiene el Margen de Utilidad sobre las Ventas.
La parte inferior de la figura muestra la razón de Rotación de Activos y cada uno de los
elementos que la conforman. Al dividir la Inversión Total en Activo entre las Ventas se
obtiene la Rotación de la Inversión en Activos.
Luego, cuando la razón de Rotación de Activos se multiplica por el Margen de Utilidad
sobre Ventas, el producto es el Rendimiento sobre la Inversión.
Equilibrio Financiero
El equilibrio financiero es otra de las técnicas de análisis. Es controvertida y muy discutida
por muchos autores desde varios puntos de vista, y plantea que una empresa tiene
Equilibrio Financiero cuando es capaz de satisfacer sus deudas en sus respectivos plazos
y vencimientos. Existen tres relaciones básicas:
1. Relación de Liquidez. Condición donde los Activo Circulante (AC) sean mayores
que los Pasivos Circulantes (PC). AC > PC.
2. Relación de Solvencia. Esta condición se cumple siempre que los Activos Reales
(AR) sean mayores que los Recursos Ajenos (RA). AR > RA.
Tanto la Liquidez como la Solvencia son condiciones técnicas que definen si existe o no el
equilibrio financiero. A lo anterior se le denomina Condición Necesaria, que no resulta
Rentabilidad
del
Activo
Rotación del activo
total
Margen sobre venta
Multiplicado
Utilidad
Neta
Ventas
Dividido
Costo Total
Menos
Ventas
Activo
Total
Dividido
Activo
Circulante
Activo Fijo
Otros Activos
Activo
Diferido
suficiente dado a que se debe determinar la calidad del equilibrio. Es por ello que existe
una tercera condición.
3. Relación de Riesgo o Endeudamiento. El riesgo en una empresa está dado por la
probabilidad de llegar a ser técnicamente insolvente y esta relación no es más que
comparar aproximadamente los RA y los Recursos Propios (RP). RP ≥ RA.
Las normas de comparación de acuerdo a los financiamientos son las siguientes:
a) Endeudamiento Ideal: Su comportamiento es un 50 % tanto para los RA como
para los RP.
b) Endeudamiento aceptable o estable: Su comportamiento estriba entre los
parámetros de 60 % para los RP y 40% para los RA, sin importar el sentido que
pueda tener.
c) Endeudamiento inestable: Su comportamiento normativo radica entre los
parámetros del 6.5 % para los RA y un 3 % para los RP, cuando uno de ellos
predomina sobre el otro por encima del 60%. Los porcentajes de financiamiento
cada vez mayores de RA indican cuanto más ingreso significa otorgarle crédito a
esa Entidad.
Estos porcentajes pueden calcularse a través de la fórmula:
Patrimonio yPasivo
Propios Recursos
Patrimonio yPasivo
AjenosRecursos =
Situación financiera según estabilidad
1. Situación de máxima estabilidad
No existen recursos prestados
Es generalmente para empresas en su momento inicial (cuando se crea).
2. Situación de estabilidad normal
Existe crédito a corto y a largo plazo
Se mantiene la estabilidad en la empresa haciendo frente a las deudas a
corto plazo con sus recursos a corto plazo.
3. Situación de inestabilidad o suspensión de pagos.
El pasivo circulante crece y pasa a cubrir parte del inmovilizado
La empresa no puede hacer frente a sus deudas a corto plazo con los
recursos a corto plazo.
Si en estos momentos no se llega aun a la suspensión de los pagos, la empresa debe
tomar medidas tales como:
Vender parte de los activos fijo
Conseguir nuevos créditos
Aumentar el capital
4. Situación de quiebra
Deudas mayores que el activo real
El activo ficticio se engruesa por la acumulación sucesiva de pérdidas.
1.2 Definición e importancia del Capital de Trabajo.
La definición más común del capital de trabajo neto, es aquella que lo establece como la
diferencia entre los activos y pasivos circulantes de una empresa. Se dice contar con
un capital neto de trabajo, mientras sus activos circulantes sean mayores que sus pasivos
circulantes. La mayoría de las empresas deben operar con algún capital de trabajo, y el
monto depende en gran parte del campo industrial en que operen.
La base teórica que sustenta el uso del capital de trabajo, para medir la liquidez de una
empresa, es la creencia de que, cuanto más alto es el margen de los activos circulantes
con que cuenta para cubrir sus obligaciones a corto plazo (pasivos circulantes), entonces
está en mejores condiciones para enfrentarlas, a medida que se venzan. Aunque los
activos circulantes de la empresa no puedan convertirse en efectivo en el preciso
momento en que se necesiten, mientras más grande sea la cantidad de activos
circulantes existentes, mayor es la probabilidad de que algunos de ellos puedan
convertirse en efectivo para pagar una deuda vencida.
Lo que da origen a la necesidad del capital de trabajo es la naturaleza no sincronizada de
los flujos de caja de la empresa. Estos flujos, que resultan del pago de pasivos
circulantes, son relativamente predecibles. Generalmente se conoce la fecha en que
vencen las facturas, cuando se incurre en una obligación, lo que es casi impredecible de
explicar son las entradas futuras a caja de la empresa.
Es bastante difícil pronosticar la fecha en que los activos circulantes, que no sean caja y
otros valores negociables, puedan convertirse en efectivo, por consiguiente, mientras más
predecibles sean dichas entradas a caja, menor será el capital de trabajo que necesitará
la empresa. Por esta razón deben mantener niveles adecuados de activos circulantes
para cubrir sus pasivos circulantes.
Naturalmente, debe existir alguna solución a este dilema. Para tener una probabilidad
mayor de tener suficiente efectivo para pagar las cuentas, la empresa debe tratar de
aumentar gradualmente sus ventas, ya que en muchos casos esto ocasiona el recibo
inmediato de fondos, y en otros, da origen a las cuentas por cobrar que finalmente puede
convertirse en efectivo. Debe mantenerse el nivel de inventario adecuado para satisfacer
la demanda probable de la empresa. En fin, mientras la empresa esté generando ventas y
cobrando cuentas a medida que venzan, debe contarse con efectivo suficiente para
satisfacer las obligaciones de pago.
Capital de Trabajo Neto = Activo Circulante Pasivo Circulante
Tal relación resulta del hecho de que el activo circulante es una fuente u origen de influjos
de efectivo, en tanto que el pasivo a corto plazo es una fuente de desembolsos de
efectivo.
Los desembolsos de efectivo que implican los pasivos a corto plazo son relativamente
predecibles. Cuando la empresa contrae una deuda, a menudo se sabe cuando vencerá
esta.
El Capital Neto de Trabajo también puede concebirse como la proporción de activos
circulantes financiados mediante fondos a largo plazo. Entendiendo como fondos a largo
plazo la suma de los pasivos a largo plazo y el capital social de una empresa.
Debido a que los pasivos a corto plazo representan los orígenes de los fondos a corto
plazo, a condición de que los activos fijos excedan a los pasivos a corto plazo, el monto
de dicho exceso debe ser financiado mediante los fondos a un plazo aun más largo.
Actualmente, el capital de trabajo es reconocido también con el nombre "fondo de
maniobras" o "capital circulante". Se considera como el excedente de los recursos
permanentes (fondos propios + exigible a largo plazo) sobre las inmovilizaciones o
inversiones a largo plazo.
Obsérvese que, dado que en la contabilidad por partida doble, Activo = Pasivo, el fondo
de maniobra, según esta definición, corresponde a la diferencia entre el Activo y Pasivo
circulantes.
Desde un punto de vista teórico, la utilidad del fondo de maniobras se centra en su
capacidad para medir el equilibrio patrimonial de la entidad, toda vez que la existencia de
un capital circulante positivo (activo circulante mayor que el pasivo circulante) acredita la
existencia de activos líquidos en mayor cuantía que las deudas con vencimiento a corto
plazo. En este sentido, puede considerarse que la presencia de un fondo de maniobras
negativo puede indicar desequilibrio patrimonial. Todo ello debe ser entendido bajo la
consideración de que esta situación no afirma la situación de quiebra o suspensión de
pagos de la entidad contable.
La simplificación aportada por el fondo de maniobra motiva su amplia utilización en la
práctica del análisis financiero; sin embargo ello debe ser subjetivado, dado que los
diferentes sectores de actividad, antigüedad de la entidad o tamaño, pueden motivar la
presencia de activos circulantes inferiores a pasivos circulantes, sin manifestarse en la
práctica situaciones reales de desequilibrio.
De manera sencilla se puede establecer el fondo de maniobras como la diferencia entre el
activo circulante y las deudas a corto plazo.
Fondo de Maniobras = Activo Circulante - Exigible a Corto Plazo
Como se menciona en los inicios del Capítulo, la empresa tendrá su equilibrio financiero
cuando el fondo de maniobra sea positivo, es decir que parte del activo circulante deberá
financiarse con capitales permanentes.
Si el fondo de maniobra fuese negativo habrá un desequilibrio financiero que será
necesario corregir.
1.3 Alternativa entre rentabilidad y riesgo.
Se dice que a mayor riesgo, mayor rentabilidad. Esto se basa en la administración del
capital de trabajo en el punto en que la rentabilidad es calculada por utilidades después
de gastos frente al riesgo, que es determinado por la insolvencia que posiblemente tenga
la empresa para pagar sus obligaciones.
Un concepto que toma fuerza en estos momentos es la forma de obtener y aumentar las
utilidades, y por fundamentación teórica se sabe que para obtener un aumento de estas
hay dos formas esenciales de lograrlo: la primera es aumentar los ingresos por medio de
las ventas, y la segunda, disminuir los costos pagando menos por las materias primas,
salarios, o servicios que se le presten. Este postulado se hace indispensable para
comprender cómo la relación entre la rentabilidad y el riesgo se unen con la de una eficaz
dirección y ejecución del capital de trabajo.
Ya considerados los aspectos anteriores, es necesario analizar los puntos claves para
reflexionar sobre una correcta administración del capital de trabajo frente a la
maximización de la utilidad y la minimización del riesgo:
Naturaleza de la empresa: Es necesario ubicar la empresa en un contexto de
desarrollo social y productivo, ya que el desarrollo de la administración financiera
en cada una es de diferente tratamiento.
Capacidad de los activos: Las empresas siempre buscan depender de sus
activos fijos en mayor proporción que de los corrientes para generar sus utilidades,
ya que los primeros son los que en realidad generan ganancias operativas.
Costos de financiación: Las empresas obtienen recursos por medio de los
pasivos corrientes y los fondos a largo plazo, en donde los primeros son más
económicos que los segundos.
Algunas suposiciones básicas
Al considerarse algunas alternativas entre rentabilidad y riesgo se deben concebir varias
suposiciones básicas que generalmente son ciertas. La primera se refiere a la capacidad
de los activos para generar utilidades, y la segunda, a las diferencias en costos de las
disímiles formas de financiamiento.
Capacidad de los activos para generar utilidades
Los activos fijos de una empresa son aquellos que realmente generan grandes utilidades,
mientras que en el caso de los activos circulantes esto depende del tipo de actividad que
la misma realiza, aunque generalmente son los valores negociables los que generan
ganancias. Muchas veces su papel es actuar como amortiguador para permitirle a la
empresa la realización de las ventas a crédito.
Si una entidad no puede ganar más con sus inversiones en activos fijos que con sus
inversiones en activos circulantes, debería vender todos sus activos fijos y utilizar el
producto para la adquisición de esos activos circulantes.
Costo del financiamiento
Una empresa puede obtener financiamiento requerido a través de dos fuentes:
Pasivo circulante.
Fondos a largo plazo.
Los pasivos circulantes constituyen una fuente de fondos a corto plazo más barata que los
fondos a largo plazo, y como ejemplo de ello se tienen los pasivos acumulados, las
cuentas por pagar y los documentos por pagar. Estos últimos tienen un costo expreso ya
que representan la única forma de préstamo negociada.
Las cuentas por pagar y los pasivos acumulados son fuentes más baratas de fondos que
los documentos por pagar, ya que normalmente no incluyen el pago de intereses.
Los prestamistas habitualmente suministran fondos a corto plazo a tasas menores de las
que se aplican a fondos a más largo plazo. Esto se hace porque en menos de un año
vencen los préstamos a corto plazo, por lo que el dinero es recuperado a tiempo para
prestarlo nuevamente a tasas de interés más altas, si estas aumentan en el curso del año.
Si se espera que en el futuro aumenten las tasas de interés, un prestamista aplicaría una
tasa lo suficientemente alta a un préstamo a largo plazo, en compensación por
comprometer su dinero durante un periodo largo y perder oportunidades futuras de prestar
dinero a una mayor tasa.
Naturaleza de la alternativa entre riesgo y rentabilidad
Una empresa que persiga aumentar su rentabilidad, debe también aumentar su riesgo. Si
desea, por el contrario, disminuir el riesgo, debe disminuir su rentabilidad. La alternativa
entre dichas variables es de tal naturaleza que sin tener en cuenta la forma en que una
empresa aumente su rentabilidad por medio del manipuleo del capital de trabajo, la
consecuencia es el aumento correspondiente en riesgo, tal como se juzga por el nivel de
capital de trabajo.
Los efectos de activos y pasivos circulantes en fluctuación sobre la alternativa de
rentabilidad - riesgo de la empresa, se analizan por separado antes de integrarlos a una
teoría general de administración de capital de trabajo.
Activos circulantes
Los efectos del nivel de activos circulantes de una empresa, sobre la alternativa
rentabilidad - riesgo, se pueden analizar mediante la razón activo circulante a activo total,
la que indica el porcentaje de activos circulantes de la empresa, que puede aumentar o
disminuir.
Efectos de un aumento: al aumentar la razón activo circulante/activo total,
disminuyen la rentabilidad y el riesgo. La rentabilidad disminuye debido a que los
activos circulantes son menos rentables que los fijos; y el riesgo de insolvencia
técnica disminuye porque, suponiendo que no cambien los pasivos circulantes de
la empresa, el aumento de activos circulantes aumenta el capital de trabajo.
Efectos de una disminución: de disminuir la razón, da como resultado un
aumento en la rentabilidad de la empresa, ya que los activos fijos que aumentan
generan rendimientos más altos que los activos circulantes. Sin embargo, también
aumenta el riesgo por ser el capital de trabajo menor, a causa de la disminución en
activos circulantes.
Pasivos circulantes
Los efectos en la variación de los niveles de pasivos circulantes de la empresa sobre la
alternativa rentabilidad - riesgo, pueden demostrarse también mediante la razón pasivo
circulante/activo total, que indica el porcentaje de los activos totales de la empresa que se
han financiado con pasivos circulantes. Dicha razón puede aumentar o disminuir.
Efectos de un aumento: a medida que aumenta la razón expuesta anteriormente,
aumenta la rentabilidad de la empresa, al igual que el riesgo. La primera, debido a
costos menores relacionados con más financiamiento a corto plazo y menos a
largo plazo. Como el financiamiento a corto plazo involucra cuentas por pagar,
documentos por pagar y pasivos acumulados, es menos caro que el
financiamiento a largo plazo; disminuyen los costos de la empresa y aumentan sus
utilidades. De mantenerse estables los activos circulantes, el capital de trabajo
disminuye a medida que aumenten los pasivos circulantes, y el riesgo total
aumenta.
Efectos de una disminución: la disminución de dicha razón disminuye la
rentabilidad de la empresa, ya que se han de obtener mayores cantidades de
financiamiento utilizando los instrumentos más caros a largo plazo. Hay una
disminución correspondiente en el riesgo, debido a los niveles menores de pasivos
circulantes, lo que provoca un aumento en el capital de trabajo de la empresa.
1.4 Estructura financiera del Capital de Trabajo.
Una de las decisiones que más peso e importancia tiene respecto a los activos y pasivos
circulantes de una empresa, lo constituye el manejo que se da a los pasivos circulantes
para financiar los activos circulantes.
Existen diferentes enfoques para llevar a cabo estas decisiones:
Enfoque agresivo
Enfoque conservador
Enfoque intermedio
Enfoque agresivo: este enfoque requiere que la empresa financie sus necesidades a
corto plazo con fondos a corto plazo, y las necesidades a largo plazo con fondos a largo
plazo. Con el empleo de este enfoque no se tendría capital de trabajo, ya que sus activos
circulantes (requerimientos de financiamiento a corto plazo) serían exactamente iguales a
sus pasivos circulantes (financiamiento disponible a corto plazo). Por consiguiente, esta
estrategia sería muy arriesgada.
Consideraciones del riesgo.
El programa agresivo opera sin capital de trabajo ya que ninguna de las
necesidades estacionales a corto plazo se financia con fondos a largo plazo. El
plan arriesgado suele ser peligroso no solamente por la falta de capital de trabajo,
sino porque la empresa recurre, hasta donde le sea posible, a sus fuentes de
financiamiento a corto plazo para hacerle frente a las fluctuaciones estacionales de
sus requerimientos de fondos.
Puede ser imposible obtener fondos a más largo plazo con suficiente rapidez para
satisfacer las necesidades a corto plazo. Este aspecto de riesgo, respecto al
sistema audaz, resulta del hecho de que una empresa tiene solamente una
capacidad limitada de préstamos a corto plazo, y si confía ciegamente en esta
capacidad, puede resultar difícil satisfacer necesidades imprevistas de fondos, lo
que podría traer para la empresa efectos perjudiciales.
Enfoque conservador: este enfoque se encarga de financiar todos los requerimientos
proyectados de fondos, con fondos a largo plazo, y utilizar fondos a corto plazo en casos
de emergencia o de un desembolso inesperado.
Para una empresa sería bastante difícil mantener a un nivel más bajo sus cuentas por
pagar, y los pasivos acumulados se originan naturalmente del proceso de hacer negocios.
Consideraciones del riesgo.
El alto nivel de capital de trabajo relacionado con este enfoque conservador
significa para la empresa un nivel de riesgo bajo. El riesgo debe disminuir en virtud
de que el programa no requiere que la empresa se sirva de su capacidad limitada
en préstamos a corto plazo. En otras palabras; si el financiamiento total que
requiere la empresa realmente se encuentra en el nivel adecuado, debe haber
disponibilidad suficiente de préstamos a corto plazo para cubrir las necesidades
financieras imprevistas y evitar la insolvencia técnica.
Comparación con el enfoque agresivo.
A diferencia del enfoque agresivo, el conservador permite que la empresa pague
los intereses sobre fondos innecesarios. En consecuencia, el costo mayor del
enfoque agresivo lo hace más rentable que el conservador, pero mucho más
peligroso.
El enfoque agresivo produce utilidades considerables, lo que implica un alto
riesgo, en tanto el enfoque conservador produce utilidades bajas y bajos riesgos.
Si se selecciona uno de los dos extremos, debe dar como resultado una estrategia
financiera aceptable para la mayoría de las empresas.
Enfoque intermedio: la mayoría de las empresas emplean un plan financiero que se
localiza en el punto intermedio entre el enfoque agresivo de altas utilidades - alto riesgo, y
el enfoque conservador de bajas utilidades - bajo riesgo. La alternativa exacta que se
toma entre rentabilidad y riesgo depende en gran medida de la actitud ante el riesgo que
tenga quien tome las decisiones; las cuales consisten en determinar qué parte de las
necesidades de fondos a corto plazo se financian con fondos a largo plazo.
Consideraciones del riesgo.
Dicho enfoque suele ser menos riesgoso que el agresivo, pero más que el enfoque
conservador. Con el enfoque intermedio, la probabilidad de obtener financiamiento
a corto plazo es alta, ya que parte de sus requerimientos financieros a corto plazo
se está financiando realmente con fondos a largo plazo. Con respecto al costo, el
plan alternativo se sitúa entre el enfoque agresivo con el costo más bajo y el
conservador que tiene un costo más alto.
Según los resultados del análisis de cada uno de los enfoques, se resume que, mientras
más bajo sea el capital de trabajo de la empresa es más alto el nivel de riesgo, y a medida
que el riesgo crece, crecerán las utilidades. Por consiguiente, el administrador financiero
ha de ser sumamente cuidadoso al elegir un plan financiero que coloque a la empresa en
uno u otro extremo de la función rentabilidad - riesgo, o si persigue una alternativa entre
los extremos rentabilidad y riesgo. Aunque en la mayoría de los casos la elección recae
sobre las altas utilidades y altos riesgos.
Hasta aq se ha hecho un recorrido general del capital de trabajo, abordando el
panorama actual de su administración, su definición e importancia y su estructura
financiera. En lo adelante se hará un análisis más detallado de sus partidas.
1.5 Administración de las cuentas y documentos por cobrar.
Las cuentas y documentos por cobrar forman parte del activo circulante y se generan
producto de las operaciones de ventas a crédito que realiza la empresa. Este crédito
comercial constituye un importante elemento dentro del Capital de Trabajo, y su gestión
consta de cinco etapas principales:
1) Deberán determinarse las condiciones de venta. ¿Cuánto tiempo se concederá a
los clientes para que paguen sus facturas? ¿Se está dispuesto a ofrecer un
descuento por pronto pago?
2) Habrá que decidir el comprobante de deuda que se va a exigir, la forma de
contrato con el cliente.
3) Deberá analizarse la probabilidad de pago de los clientes. ¿Se estimará esto
según los historiales previos de los clientes o de los pasados estados financieros?
¿Se tomarán como base las referencias bancarias?
4) Habrá que decidir cuánto crédito se está dispuesto a conceder a cada cliente. ¿Se
juega a lo seguro, denegándolo a todos los potenciales clientes dudosos? ¿O se
acepta el riesgo de unos pocos insolventes como parte del coste de crear una
clientela permanente?
5) Finalmente, una vez concedido el crédito, se presenta el problema de recaudar el
dinero cuando llega el vencimiento. ¿Cómo seguir la marcha de los pagos? ¿Qué
hacer con los morosos?
Existen varias técnicas estadísticas que ayudan a definir aspectos de la política de
créditos que debe llevarse a cabo. Entre ellas se encuentra el análisis del discriminante
múltiple (ADM), que se emplea para calcular la importancia que debe concederse a cada
variable del criterio mínimo establecido para la selección de clientes y predecir así los
riesgos comerciales de mala calidad; existe también la técnica del árbol de decisión para
decidir a qclientes deberá ofrecerse crédito una vez que se han fijado las condiciones
de venta, y establecido el procedimiento para estimar la probabilidad de pago de cada
cliente.
1.5.1 Las cuentas por cobrar.
Las cuentas por cobrar constituyen el crédito que la empresa concede a sus clientes a
través de una cuenta abierta en el curso ordinario de un negocio, como resultado de la
entrega de artículos o servicios. Con el objetivo de conservar los clientes actuales y atraer
nuevos clientes, la mayoría de las empresas recurren al ofrecimiento de crédito. Las
condiciones de crédito pueden variar según el tipo de empresa y la rama en que opere,
pero las entidades de la misma rama generalmente ofrecen condiciones de crédito
similares.
Las ventas a crédito, que dan como resultado las cuentas por cobrar, normalmente
incluyen condiciones de crédito en las que se estipula el pago dentro de un número
determinado de días. Si bien es conocido que todas las cuentas por cobrar no se cobran
dentro del período de crédito, sí es cierto que la mayoría de ellas se convierten en efectivo
en un plazo muy inferior a un año; en consecuencia, las cuentas por cobrar se consideran
como parte del activo circulante de la empresa, por lo que se presta muchísima atención a
la administración eficiente de las mismas.
El objetivo que se persigue con respecto a la administración de las cuentas por cobrar
debe ser no solamente el de cobrarlas con prontitud, también debe prestarse atención a
las alternativas costo - beneficio que se presentan en los diferentes campos de la
administración de éstas. Estos campos comprenden la determinación de las políticas de
crédito antes mencionada, el análisis de crédito, las condiciones de crédito y las políticas
de cobro.
1.5.2 Los documentos por cobrar.
La mayoría de las empresas solicitan a sus clientes que firmen documentos cuando se les
amplía el plazo de pago de sus cuentas vencidas. En tales casos las empresas prefieren
el uso de documentos por cobrar en vez de una cuenta abierta, debido a las siguientes
ventajas que se listan a continuación:
El documento puede convertirse en efectivo antes de su vencimiento si se
descuenta en un banco o una entidad financiera.
En caso de impago permite efectuar una demanda judicial que hace posible cobrar
la deuda.
La tenencia de un documento permite tener un reconocimiento por escrito, tanto
del plazo de la deuda, como del importe de la misma.
Los documentos ganan intereses que incrementan los ingresos ya que estos
últimos constituyen un cargo por el uso del dinero. En los negocios, la mayor parte
de las transacciones referentes a documentos están comprendidas dentro de un
período menor de un año, y este período se expresa generalmente en días. El
plazo del documento hace necesario contar con precisión el número real de días
que transcurren desde el día siguiente a la expedición del documento, hasta el día
de su vencimiento.
El pagaré y la letra de cambio constituyen los documentos de cobro más usados hoy en
día en las empresas a nivel internacional. El primero constituye una promesa
incondicional de pagar una suma de dinero a la vista, a una fecha fija o a una fecha futura
determinada. Puede que devengue o no intereses, dejándose expresado en el mismo en
el caso de que se carguen.
El proceso de cobro de los documentos por cobrar es muy similar al de las cuentas por
cobrar. Si el poseedor de una letra de cambio, llegada la fecha de vencimiento, no la
puede cobrar, podrá protestarla a través de un proceso judicial. De esta forma podrá
reembolsarse de su importe, gastos de protesto y recambio. El importe a reclamar se
conoce como cuenta de resaca e incluye las partidas siguientes: gastos de protesto,
corretaje de negociación, daño de recambio y gastos de correspondencia.
1.6 Financiamiento a corto plazo.
Los préstamos a corto plazo son pasivos que están programados para que su reembolso
se efectúe en el transcurso de un año. El financiamiento a corto plazo se puede obtener
de una manera más fácil y rápida que un crédito a largo plazo y por lo general las tasas
de interés son mucho más bajas; además, no restringen tanto las acciones futuras de una
empresa como lo hacen los contratos a largo plazo.
Existen cuatro fuentes principales de financiamiento a corto plazo que son: el crédito
comercial, los pasivos acumulados, el papel comercial y los préstamos bancarios, con y
sin garantía.
Pasivos Acumulados
Los pasivos acumulados son fuentes espontáneas de financiamiento, pues están
constituidos por gastos acumulados como el salario, los impuestos, pagos de la seguridad
social. Aunque las empresas no pueden ejercer mucho control sobre los niveles de esas
cuentas, porque el pago de las mismas está condicionado a factores que están fuera de
su alcance, constituyen un tipo de deuda gratuita que no paga ningún interés sobre las
mismas.
Capítulo II. Evaluación y diagnóstico de la situación
financiera en la empresa MONCAR
2.1 Características Principales de la Empresa.
2.1.1 Objeto Empresarial de la Empresa
La Empresa Moncar (Centro de Reacondicionamiento y Comercialización de equipos de
Segunda mano) fue creada mediante resolución No 8 del 7 de febrero de 1995 dictada por
el Ministerio de Economía y Planificación con el siguiente objeto social:
Adquisición, reacondicionamiento y reparación de equipos y maquinarias de segunda
mano, así como la comercialización de los mismos.
Para ello cuenta con las siguientes licencias de operación comercial:
Reacondicionamiento y comercialización de montacargas.
Arrendamiento de montacargas.
Servicios técnicos de reparación y mantenimiento de los mismos.
La Empresa posee una razón y una estrategia; dominar totalmente el mercado nacional
de equipos de manipulación de cargas (montacargas) en sus diferentes marcas, modelos
y versiones, tanto Diesel como Eléctricos, ofreciéndole y suministrándole al cliente
equipos de óptima calidad reconocida internacionalmente, a precios muy favorables y con
un eficiente y eficaz aseguramiento en los servicios de garantía y post-venta. El suministro
principal será cubierto con equipos de segunda mano totalmente reparados y restituidos a
sus parámetros originales de fabricación.
2.1.2 Estructura Actual de la Empresa.
Tomando en cuenta la experiencia acumulada con el funcionamiento de la estructura y el
nivel de especialización y desarrollo de la Empresa a lo largo de estos años y con el
propósito de cumplir de manera satisfactoria el encargo social contenido en la estrategia
de la Empresa, se ha evaluado la necesidad de ratificar y aprobar oficialmente una
organización estructural que responda a los objetivos y tareas asignadas.
Estructura
Cada Especialista Principal o Director de la UEB, además de las funciones de dirección
propias, ejecuta múltiples funciones y tareas específicas dentro de la actividad que dirige.
Con excepción de la actividad de producción, las seis subdivisiones estructurales
restantes están compuestas solamente por un reduido número de trabajadores (entre 3 y
6 personas).
2.2 Diagnóstico de la situación financiera a corto plazo de la empresa.
Una de las técnicas más utilizadas y difundidas en el Análisis Económico - Financiero de
cualquier entidad es precisamente a través del empleo de los Ratios o Razones
Financieras. Los Ratios resultan de gran utilidad para los Directivos de cualquier empresa,
para el Contador y para todo el personal económico de la misma por cuanto permiten
relacionar elementos que por solos no son capaces de reflejar la información que se
puede obtener una vez que se vinculan con otros elementos, bien del propio estado
contable o de otros estados, que guarden relación entre sí directa o indirectamente,
mostrando así el desenvolvimiento de determinada actividad.
Los Ratios, como parte esencial del Análisis Económico Financiero, constituyen una
herramienta vital para la toma de decisiones, facilitan el análisis, pero nunca sustituirán un
buen juicio analítico. Sirven para obtener un rápido diagnóstico de la gestión económica y
financiera de una empresa. Cuando se comparan a través de una serie histórica permiten
analizar la evolución de la misma en el tiempo, permitiendo análisis de tendencia como
una de las herramientas necesarias para la proyección Económico - Financiera.
Dirección
General
Grupo de
Contabilidad y
Finanzas.
Grupo de
Calidad.
Brigada de
Servicios Grupo de Ventas UBE de
Operaciones
Brigada de
Montacargas
Diesel
Brigada de
Montacargas
Eléctricos
Brigada de
Asistencia
Técnica
Grupo de
Compras
Grupo de
Recursos
Humanos
Brigada de
almacenes
Existen varias maneras de clasificar o agrupar este conjunto de indicadores, atendiendo a
sus características o las temáticas a analizar, atendiendo a los estados financieros que
toman en consideraciones para su determinación, etc. Los más usados generalmente se
agrupan en cuatro grupos: liquidez, endeudamiento, actividad y rentabilidad. A
continuación se hará un análisis de los mismos a partir de la información obtenida de la
misma.
Ratios de Liquidez
La liquidez es la capacidad que posee una entidad de hacer frente a sus deudas en el
corto plazo, atendiendo al grado de liquidez del activo circulante. Pueden obtenerse varios
índices según el grado de las partidas que se tomen para su confección.
La Razón Circulante se calcula dividiendo los activos circulantes entre los pasivos
circulantes. Los primeros normalmente incluyen efectivo, valores negociables, cuentas y
documentos por cobrar, e inventarios; mientras los segundos se forman a partir de
cuentas y documentos por pagar, pagarés a corto plazo, vencimientos circulantes de
deudas a corto plazo, impuestos sobre ingresos acumulados y otros gastos acumulados.
Es la razón más utilizada para medir la solvencia a corto plazo, e indica el grado en el cual
los derechos de los acreedores a corto plazo se encuentran cubiertos por activos que se
espera que se conviertan en efectivo en un periodo más o menos igual al del vencimiento
de las obligaciones.
Circulante Pasivo
Circulante Activo
= Circulante Razón
Tabla No.1. Comportamiento de la Razón Circulante.
Ratio Financiero
2002
2003
2004
2005
Promedio
Razón Circulante
2.44
2.10
2.45
2.00
2.25
Fuente: Elaboración propia.
Por lo general, el resultado de la razón circulante debe estar entre los valores 1 y 2 para
considerarse aceptable. Un valor de este índice menor que 1 indica que la empresa puede
declararse en suspensión de pagos y deberá hacer frente a sus deudas a corto plazo
teniendo que tomar parte del Activo Fijo. Por otra parte, un valor muy alto de este índice
supone, como es lógico, una solución de holgura financiera que puede verse unida a un
exceso de capitales inaplicados que influyen negativamente sobre la rentabilidad total de
la empresa, aunque en algunas empresas por la actividad que realizan este indicador
puede estar por encima de 2. Si su valor es 1 puede hacer frente a sus deudas pero de
ello depende la rapidez con que efectúe los cobros a clientes y de la realización o venta
de sus inventarios.
En el caso que se analiza, los valores de solvencia indican un comportamiento adecuado.
Al cierre del año 2002, la empresa contaba con 2.44 pesos disponibles de activo
circulante por cada peso de pasivo circulante, variando a 2.10, 2.45 y 2.00 pesos, en los
os 2003, 2004 y 2005, respectivamente. Este indicador muestra algunas variaciones
no muy significativas de un año respecto a otro, denotando así cierta estabilidad.
La Razón Rápida o Prueba Ácida se calcula deduciendo los inventarios de los activos
circulantes y dividiendo posteriormente el resto entre los pasivos circulantes. Los
inventarios constituyen, por lo general, el menos líquido de los activos circulantes de una
empresa y sobre ellos será más probable que ocurran pérdidas en el caso de liquidación.
Por tanto, ésta es una "prueba ácida" acerca de la habilidad de la empresa para liquidar
sus obligaciones en el corto plazo, para enfrentar las obligaciones más exigibles.
Un resultado igual a 1 puede considerarse aceptable para este indicador. Si fuese menor
que 1 puede existir el peligro de caer en insuficiencia de recursos para hacer frente a los
pagos. De ser mayor que 1 la empresa puede llegar a tener exceso de recursos y afectar
su rentabilidad.
Circulante Pasivo
Inventario - Circulante Activo
= AcidaPrueba
Tabla No.2. Comportamiento de la Prueba Acida.
Ratio Financiero
2002
2003
2004
2005
Promedio
Razón Rápida
1.06
0.69
0.55
1.08
0.85
Fuente: Elaboración propia.
En el caso de análisis el indicador se comporta de forma inestable; la empresa contó con
0.85 centavos, como promedio, para cubrir las obligaciones inmediatas. En los años 2003
y 2004 esta razón se encuentra por debajo de los parámetros adecuados, lo que
evidencia que el inventario constituyó un elemento de peso dentro de su activo circulante.
Luego, en los años posteriores, se denota que a pesar que el inventario influye también
las cuentas por cobrar denotan un peso importante.
Ratios de Actividad
Estos ratios permiten analizar el ciclo de rotación del elemento económico seleccionado y
por lo general son expresados en días. Sus resultados proporcionan elementos que
permiten profundizar en el comportamiento de algunos índices. Entre los más utilizados se
encuentran los de rotación de cuentas por cobrar, de cuentas por pagar, del activo total,
del activo fijo, inventarios, así como el plazo promedio de cobro, de pago y de inventarios.
Las razones de actividad miden la efectividad con que la empresa emplea los recursos de
que dispone.
La Rotación de Cuentas por Cobrar muestra las veces que rotan las cuentas por cobrar
en el año. Se calcula dividiendo las Ventas Netas entre el saldo de las Cuentas por
Cobrar a corto plazo.
Cobrar por Cuentas
Netas Ventas
=Cobrar por Cuentas de Rotación
Tabla No.3. Comportamiento de la Rotación de Cuentas por Cobrar.
Ratio Financiero
2002
2003
2004
2005
Promedio
Rotación de Cuentas por Cobrar
3.74
3.58
4.59
3.17
3.77
Fuente: Elaboración propia.
El Plazo Promedio de Cobro expresa el número de días promedio que tardan los
clientes en cancelar sus cuentas. A través de este índice se puede evaluar la política de
créditos de la empresa y el comportamiento de su gestión de cobros. Esta razón se
calcula dividiendo el número de días del año fiscal entre el número de veces que rotan las
Cuentas por Cobrar, para encontrar el número de días de ventas invertidos en cuentas
por cobrar, o lo que es lo mismo, el plazo promedio de tiempo que la empresa debe
esperar para recibir el efectivo después de realizar una venta.
Cobrar por Cuentas de Rotación
360
=Cobro de Promedio lazoP
Tabla No.4. Comportamiento del Plazo Promedio de Cobro.
Ratio Financiero
2002
2003
2004
2005
Promedio
Plazo Promedio de Cobro
96
100
78
113
97
Fuente: Elaboración propia.
Ambos índices, relacionados con el cobro de las ventas a crédito, evidencian inestabilidad
en su comportamiento durante el periodo que se analiza, y por tanto, refleja una deficiente
política de cobros por parte de la empresa.
Como promedio, las cuentas por cobrar rotan algo más de 4 veces al año, lo que se
traduce a la entrada de efectivo cada 97 días.
Además de la inestabilidad que se muestra luego de este análisis, se denota que aun en
los años de aplicación de una política de cobros más agresiva, esta no resulta capaz de
garantizar el cobro de los créditos concedidos a corto plazo (30 días).
La Rotación del Activo Fijo se basa en la comparación del monto de las ventas con el
total del activo fijo neto. El objetivo de esta comparación es tratar de maximizar las ventas
con elnimo de activo posible, logrando así disminuir las deudas y traduciéndose,
finalmente, en una empresa más eficiente.
Neto Fijo Activo
Netas Ventas
=Neto Fijo Activodel Rotación
Tabla No.5. Comportamiento de la Rotación del Activo Fijo Neto.
Ratio Financiero
2002
2003
2004
2005
Promedio
Rotación del Activo Fijo Neto
5.1
5.5
5.7
5.6
5.5
Fuente: Elaboración propia.
Este indicador manifiesta una estabilidad lo que denota la correcta administración de los
activos fijos.
Ratios de Endeudamiento
A partir de conocer en qué medida las distintas fuentes de financiamiento ayudan a
financiar los diferentes activos, se hace necesario conocer también cómo se encuentran
estructuradas las fuentes de financiamiento de la empresa. Es decir, qué relación guardan
entre sí los recursos ajenos, los recursos permanentes y los recursos propios de la
misma.
La Razón de Endeudamiento mide la intensidad de toda la deuda de la empresa con
relación a sus fondos, mide el porcentaje de fondos totales proporcionado por los
acreedores.
Total Activo
Total Pasivo
=ntoEndeudamie de Razón
Tabla No.6. Comportamiento de la Razón de Endeudamiento.
Ratio Financiero
2002
2003
2004
2005
Promedio
Razón de Endeudamiento
0.65
0.69
0.65
0.68
0.67
Fuente: Elaboración propia.
La empresa se desarrolla mayormente con capital ajeno, lo que muestra un alto grado de
dependencia financiera con acreedores externos. Sus activos totales han sido financiados
externamente en un 67% como promedio del periodo que se analiza, oscilando entre 65,
69, 65 y 68% en los años 2002, 2003, 2004 y 2005, respectivamente.
La Razón de Autonomía muestra hasta qué punto la empresa tiene independencia
financiera ante sus acreedores. Se determina dividiendo el valor del patrimonio entre el
activo total.
Total Activo
Patrimonio
= Autonomíade Razón
Tabla No.7. Comportamiento de la Razón de Autonomía.
Ratio Financiero
2002
2003
2004
2005
Promedio
Razón de Autonomía
0.35
0.31
0.35
0.32
0.33
Fuente: Elaboración propia.
La posibilidad de la empresa de financiarse con capital propio se reduce al 35% en el año
2002, al 31% en el 2003, al 35% en el 2004 y al 32% en el 2005.
La Calidad de la Deuda permite conocer qué parte de ella corresponde a deudas a corto
plazo. Se determina mediante la división del pasivo circulante entre el pasivo total.
Total Pasivo
Circulante Pasivo
=Deuda la de Calidad
Tabla No.8.Comportamiento de la Calidad de la Deuda.
Ratio Financiero
2002
2003
2004
2005
Promedio
Calidad de la Deuda
0.52
0.61
0.57
0.66
0.59
Fuente: Elaboración propia.
Al cierre del 2002 el 52% de las deudas eran a corto plazo, o sea, por cada peso de
deuda, 0.52 centavos vencían antes de un año. En el año 2003 se produce un aumento
del 17%, denotando que el 61% de la deuda era a corto plazo. Así, durante los dos años
2004 y 2005 se comportó al 57 y 66% respectivamente, evidenciando el elevado monto
que representan los financiamientos a corto plazo del total de deudas.
Ratios de Rentabilidad
Abarcan el conjunto de ratios que comparan las ganancias de un periodo con
determinadas partidas del Estado de Resultado y de Situación. Sus resultados
materializan la eficiencia en la gestión de la empresa, es decir, la forma en que los
directivos han utilizado los recursos, ofrecen respuestas más completas acerca de qué tan
efectivamente está siendo manejada la empresa. Por tales razones la dirección debe velar
por el comportamiento de estos índices, pues mientras mayores sean sus resultados,
mayor será la prosperidad para la misma.
El Margen de Beneficio Neto o Rentabilidad de los Ingresos indica cuánto beneficio se
obtiene por cada peso de venta, en otras palabras, cuánto gana la empresa por cada
peso que vende. Se calcula dividiendo el ingreso neto después de impuestos entre las
ventas. El valor de este índice estará en relación directa al control de los gastos, pues por
mucho que la empresa venda si los gastos aumentan, el resultado se verá reducido por la
influencia negativa del exceso de gastos incurridos en el período.
Ventas
Impuestos e Intereses de AntesUtilidad
=Neto Beneficio de Margen
Tabla No.9. Comportamiento del Margen de Beneficio Neto.
Ratio Financiero
2002
2003
2004
2005
Promedio
Margen de Beneficio Neto
0.07
0.14
0.14
0.15
0.13
Fuente: Elaboración propia.
Este indicador muestra un bajo comportamiento de la relación costo y precio. La empresa
sólo obtiene 0.13 centavos, como promedio, por cada peso que vende.
El Rendimiento sobre la Inversión o Índice de Rentabilidad Económica muestra la
capacidad básica de la entidad para generar utilidades, o lo que es lo mismo, la utilidad
que se obtiene por cada peso de activo total invertido. Proporciona el nivel de eficacia de
la gestión, el nivel de rendimiento de las inversiones realizadas. Muestra en cuánto
aumentó el enriquecimiento de la empresa como producto del beneficio obtenido y se
calcula a través de la división de las Utilidades antes de Impuesto entre el activo total.
Total Activo
Impuestos e Intereses de AntesUtilidad
=Inversión la sobre oRendimient
Tabla No.10. Comportamiento del Rendimiento sobre la Inversión.
Ratio Financiero
2002
2003
2004
2005
Promedio
Rendimiento sobre la Inversión
0.06
0.11
0.12
0.10
0.10
Fuente: Elaboración propia.
La capacidad básica de la entidad para generar utilidades por cada peso de Activo Total
invertido es baja, lo cual denota bajo nivel de eficacia de la gestión. El enriquecimiento de
la empresa, como producto del beneficio obtenido, apenas aumenta como consecuencia
de sus bajas razones de rotación y de su medio margen de utilidad sobre las ventas.
La Rentabilidad Económica está en función del Margen Neto que se obtenga del resultado
de la gestión de la empresa y del grado de Rotación del Activo.
Aunque el análisis de las razones proporciona un panorama relativamente bueno, es
incompleto en un aspecto importante: soslaya en buena parte la dimensión del tiempo.
Las razones son fotografías de la situación de la empresa en un punto en el tiempo, pero
existen tendencias en desarrollo que se encuentran en el proceso de erosionar una
posición actual relativamente buena.
Según el pequeño análisis de tendencia de algunas de las razones o ratios financieros, se
contempla la estabilidad de los indicadores de rentabilidad, endeudamiento y solvencia,
aun cuando esto no indique el adecuado comportamiento de los mismos.
Como parte del proceso de investigación se procede a resumir los principales Estados
Financieros de los años objeto de estudio para su análisis. A través del empleo del
sistema Du Pont se procede a evaluar la situación económica y financiera de Moncar.
Este análisis muestra que durante todo el período que se analiza, los elementos que
mayor incidencia tuvieron sobre la rentabilidad de la empresa fueron los Costos totales y
las Cuentas por Cobrar.
Análisis del equilibrio Financiero
Tabla No.11. Relación de Liquidez.
Año
Activo Circulante
(AC)
Pasivo Circulante
(PC)
Relación de liquidez
(AC > PC)
2002
2303.5
945.5
2303.5 > 945.5
2003
2956.8
1407.2
2956.8>1407.2
2004
2822.1
1153.5
2822.1 > 1153.5
2005
3301.5
1651.9
3301.5 > 1651.9
Fuente: Elaboración propia.
Tabla No.12. Relación de Solvencia.
Año
Activo Real
(AR)
Recursos Ajenos
(RA)
Relación de Solvencia
(AR > RA)
2002
2762.5
1808.4
2762.5 > 1808.4
2003
3314.2
2274.3
3314.2 > 2274.3
2004
3096.0
2013.3
3096.0 > 2013.3
2005
3524.6
2513.3
3524.6>2513.3
Fuente: Elaboración propia.
En MONCAR se cumplen ambas condiciones necesarias. Pero recordando que no resulta
suficiente con que se cumpla esta condición necesaria de tener liquidez y solvencia, dado
que debe determinarse la calidad del equilibrio financiero, se procede a comprobar a
tercera condición.
Tabla No.13. Relación de Riesgo o Endeudamiento.
Año
Recursos Propios
(RP)
Recursos Ajenos
(RA)
Relación de Endeudamiento
(RP ≥ RA)
2002
1126.1
1808.3
1126.1 < 1808.3
2003
1392.4
2274.3
1392.4 < 2274.3
2004
1468.4
2013.3
1468.4 < 2013.3
2005
1666.8
2513.3
1666.8 < 2513.3
Fuente: Elaboración propia.
Tabla No.14. Evaluación de la calidad del equilibrio financiero.
Año
RA / Pasivo y Patrimonio
RP / Pasivo y Patrimonio
2002
61.6
38.4
2003
62.0
38.0
2004
57.8
42.2
2005
60.1
39.9
Fuente: Elaboración propia.
Como el comportamiento normativo indica, el equilibrio financiero de MONCAR es
aceptable o estable en todo el período de análisis, lo que evidencia que la empresa
aparentemente puede hacer frente a sus deudas a corto plazo con recursos a corto
plazo, pero este comportamiento puede tender a la inestabilidad debido a que se
encuentra muy cerca de los límites de esta condición.
2.3 Resumen del análisis ecomico financiero.
El análisis económico financiero propicia dilucidar los posibles puntos débiles dentro de
la administración de MONCAR.
Aparentemente no se observan problemas de liquidez, pues la razón circulante mantiene
un comportamiento aceptable, aunque pudiera resaltarse la presencia de dinero
inmovilizado en algunos períodos; en cambio, la prueba ácida difiere de la anterior
suscitando una ligera inclinación a la existencia de dificultades en el manejo de las
Cuentas por Cobrar.
El resultado de la investigación del grupo de indicadores de actividad confirma las dudas
anteriores, denotando deficiencias en la rotación y plazo de Cuentas por Cobrar.
No se observan problemas en la Rotación del Activo Fijo.
Los niveles de endeudamiento son elevados si se considera que más del 65% del Activo
está siendo financiado por terceros, y el resto de los indicadores confirma lo antes
expuesto.
Las disímiles técnicas de valuación empleadas para el estudio de la situación económica
y financiera de MONCAR, indican que existe una situación no favorable, con deficiencias
que persisten a través de todo el período analizado. De mantenerse estas condiciones la
Empresa seguirá siendo guiada hacia una riesgosa problemática de irrentabilidad en un
corto plazo si no se toman las medidas adecuadas. Principalmente, se precisa un análisis
de todo lo relacionado con las Cuentas por Cobrar, y elementos de costos y gastos.
Capítulo III. Propuesta de procedimientos para el manejo
eficiente del capital de trabajo en MONCAR.
3.1 Política de Capital de Trabajo:
El Capital de Trabajo Neto, a través del periodo analizado, es positivo, como muestra la
siguiente tabla:
Tabla No. 15. Comportamiento del Capital de Trabajo Neto.
Año
2002
2003
Variac.
(%)
2004
Variac.
(%)
2005
Variac.
(%)
Capital
de
Trabajo
Neto
1358.0
1549.6
14%
1668.6
7%
1649.6
(1.2%)
Fuente: Elaboración propia.
La Empresa emplea una política financiera de administración de su capital de trabajo
totalmente intermedia, es decir que sus activos a corto plazo no solo lo financia con
pasivos a corto plazo.
La rentabilidad mantiene niveles bajos, pero aun así, es posible obtenerla. La posición es
más arriesgada que la política conservadora pero menos que la agresiva.
En el Capítulo anterior se determinan los elementos que inciden directamente en la
deficiente situación económico - financiera de la empresa, por tanto, en este se
relacionarán una serie de propuestas encaminadas a la solución de los problemas
detectados en la administración del Capital de Trabajo en MONCAR.
3.2 Análisis del elemento crédito como elemento del capital de trabajo en
MONCAR.
Se denota que la política de créditos vigente en la Empresa es muy flexible. No presenta
criterio mínimo en cuanto a la selección de sus clientes ni al monto de los créditos que
brinda. No se solicita información acerca de la situación económico financiera de cada
uno de ellos, ni se procede a realizar investigación alguna en instituciones bancarias que
puedan dar fe de la posibilidad real de cumplimiento de compromisos de pago de los
mismos. .
Las condiciones de crédito especifican los términos de pago para cada cliente a crédito.
Por lo general se exige el cobro de cada deuda en un plazo de treinta (30) días al término
de este.
Para colectar sus cuentas por cobrar a su vencimiento, la Empresa emplea una política de
cobros muy parecida al resto de las entidades del país. Es conocido que a medida que
una cuenta envejece, la gestión de cobro se hace más personal y más estricta. Casi
siempre se comienza por una conciliación de cuentas, por cobrar por parte de la Empresa,
y por pagar por parte del cliente.
Las cartas recordatorias de la obligación del cliente, las llamadas telefónicas, las visitas
personales y el procedimiento legal, constituyen los pasos para proceder al cobro de las
cuentas vencidas.
3.3 Propuestas a la problemática de rentabilidad y las cuentas por cobrar de
la empresa MONCAR.
Se comentó en el Capítulo anterior que la Rentabilidad Económica de una empresa parte
de la relación existente entre el Beneficio o Utilidad Antes de Intereses e Impuestos
(U.A.I.I.) y el Activo Total; que muestra el beneficio que se obtiene por cada peso de
Activo Total invertido, y proporciona el nivel de eficacia de la gestión, o lo que es lo
mismo, el nivel de rendimiento de las inversiones realizadas. Muestra, además, en cuánto
aumenta el enriquecimiento de la empresa producto del beneficio obtenido y, por ende,
cuanto mayor sea su valor, mejor será para la empresa, pues sus resultados reflejarán en
cuánto ha sido productivo el Activo de la misma.
Por tales razones la Rentabilidad Económica estará en función de dos aspectos
principales:
el Margen, es decir, la relación entre el Resultado y las Ventas;
y la Rotación del Activo de la empresa.
Puede entonces establecerse que una empresa interesada en incrementar su
Rentabilidad Económica deberá trabajar con vistas a aumentar sus Ventas, o sus
Ingresos, como elemento común para ambos índices; y, como segundo aspecto, deberá
trabajar, tanto en la reducción de sus Gastos para la obtención de una mayor Utilidad del
Periodo y así mostrar un Margen de Beneficio Neto elevado, como en el incremento de la
Rotación de sus Activos.
Muchas son las variantes que pueden presentarse y una de ellas es:
Como el margen de beneficio es pequeño, habría que vender más y también analizar la
posibilidad de reducir los gastos.
Es conocido que el objetivo que se persigue con respecto a la administración de las
cuentas por cobrar debe ser no solamente el de cobrarlas con prontitud, también debe
prestarse atención a las alternativas costo-beneficio que se presentan en los diferentes
campos de la administración de éstas. Estos campos comprenden la determinación de las
políticas de crédito, el análisis de crédito, las condiciones de crédito y las políticas de
cobro, de ahí que a la Empresa se le propone:
1. Instaurar una política de créditos más restrictiva.
Establecer estándares de crédito con un criterio mínimo que abarque
términos de referencias, períodos de pago, e índices financieros que
constituyan una base cuantitativa para la selección de clientes.
Estipular el monto del crédito para cada cliente.
Solicitar a cada cliente el suministro de sus estados financieros de los
últimos años, y el mayor de sus cuentas por pagar, con el fin de analizar su
estabilidad financiera.
Canalizar la obtención de información acerca de la capacidad crediticia del
cliente a través de las instituciones bancarias.
2. Organizar una política de cobros más agresiva.
3. Realizar un estudio de mercado para incrementar la cartera de clientes.
4. Aplicar la resolución No 91 con fecha 6 de Octubre del 2005, que implementa el
mecanismo que permite que las empresas estatales y sociedades mercantiles de
capital 100% cubano autorizadas a operar en moneda nacional (CUP) o en pesos
convertibles (CUC), puedan ejecutar el cumplimiento de las obligaciones pactadas
con una moneda distinta a la que originalmente fue contratada, a una tasa de
cambio que acuerden las partes y cumpliendo con otras exigencias.
Una vez que se cuente con una política de créditos más restrictiva y una política de
cobros más agresiva, habrá clientes actuales, morosos en el pago, que dejarán de optar
por los servicios de MONCAR. De ahí que se sugiera la realización de un estudio de
mercado para la búsqueda de clientes que cumplan con el criterio mínimo que se
establezca.
Para analizar la política de créditos, se mencionó que la empresa puede basarse en
varias técnicas de análisis del crédito, ya sea a través de ratios financieros, a través de la
calificación de créditos mediante puntuaciones calculando un índice global de riesgo para
cada cliente; mediante la elaboración de mejores índices de riesgo, como es el caso del
índice de calidad crediticia que se determina a través de una técnica estadística sencilla
para calcular la importancia que hay que dar a cada variable del análisis discriminante
múltiple (ADM) con el fin de separar los clientes que pagan de los que no pagan.
Una vez definidas las condiciones de venta y establecido el procedimiento para estimar la
probabilidad de pago de cada cliente, el siguiente paso es decidir a qué clientes deberá
ofrecerse crédito.
Apoyándose en la técnica del árbol de decisión la empresa podrá determinar a partir de
qué posibilidad de cobro, la política de MONCAR debería ser conceder crédito.
Esta técnica supone que la probabilidad de que el cliente pague es p. Si el cliente paga,
se reciben ingresos adicionales (ING) y se tienen costes adicionales (COS); la ganancia
neta sería el valor actual de ING - COS. Existe también la probabilidad (1 - p) de que el
cliente no pague, lo que significaría no recibir ingresos y tener gastos adicionales. El
beneficio esperado de las dos alternativas sería:
Beneficio esperado de denegar el crédito = 0
Beneficio esperado de conceder el crédito = pVA(ING COS) (1 p)VA(COS)
Donde VA: Valor actual
Por tanto, la empresa deberá conceder crédito si el beneficio esperado de hacerlo supera
el de denegarlo.
Considerando la situación proyectada de la empresa objeto de estudio, el cálculo del
beneficio esperado mínimo resulta:
pVA(ING COS) (1 p)VA(COS)
=
0
p (2919.0 2522.2) (1 p)(2522.2)
=
0
2919.0p 2522.2p -2522.2+2522.2p
=
0
2919.0p
=
2522.2
p
=
0.86
La política de MONCAR deberá estar encaminada a la concesión de créditos siempre que
las posibilidades de cobrar sean superiores al 86%, ya que a partir de esta posibilidad la
empresa obtendrá beneficios.
Se dedujo, a través de la investigación desarrollada para el presente trabajo, que el otro
elemento que incidía fuertemente en los bajos niveles de rentabilidad del activo, era el
costo de ventas. El estudio de mercado recomendado a MONCAR le proporcionaría la
posibilidad de analizar sus costos y precios, y establecer competencia justa para
aumentar su rentabilidad.
El control de los costos y gastos en cualquier empresa de producción o servicios es un
elemento fundamental para el control económico, tanto para la planificación económica
como para medir y comparar los resultados en la gestión que realizan.
Para la dirección, el conocimiento de los costos es indispensable, así como los Principios
Básicos para el registro, control y análisis de los gastos de producción / servicios para que
sean fieles, oportunos y correspondan a las normas y lineamientos generales que deben
adaptarse a las condiciones específicas de las empresas para adecuar el sistema de
costos a sus necesidades.
Para el logro de esta acción, MONCAR requiere una voluntad y estilo de dirección que
obligue a utilizar el costo como un instrumento verdadero, siendo necesario para ello
elaborar un sistema de costos propio para el registro de los gastos de acuerdo a las
exigencias del sistema.
Para lograr un análisis correcto de los costos debe existir una estrecha correspondencia
entre el plan de costos, el registro de los gastos asociados a la producción y el cálculo de
los costos reales. Es importante utilizar, tanto en el plan como en el real, las mismas
bases de distribución de los gastos indirectos de producción / servicios.
Resulta de interés, por parte del autor del presente trabajo, señalar que cualquier tipo de
análisis que se realice sobre la base de datos elaborados por el hombre siempre estará
sujeto a limitaciones propias de las características de la información de que se trate. En
ocasiones, la información contable es manejada a gusto e interés de la máxima dirección
con el fin de distorsionar el análisis del comportamiento real de determinados datos que
afectan la imagen de la entidad; y por lo general, la información contable no está ajustada
a los efectos de la inflación, lo que la hace a veces no representativa de la realidad.
Conclusiones:
1. Con la aplicación de una política de capital de trabajo consecuente con la realidad
que persigue MONCAR, podrá solucionar los problemas existentes en su
administración.
2. La situación económica financiera de la entidad en el período analizado no es
favorable.
3. La rentabilidad de la empresa se ve afectada fundamentalmente por las cuentas
por cobrar y elevados saldos de costos y gastos.
4. De no cambiar su actual posición financiera, MONCAR continuará empleando
deficientemente sus recursos financieros.
5. Existen deficiencias en la concepción de la política de créditos de la entidad.
6. MONCAR no cuenta con un adecuado análisis de precios y costos.
Recomendaciones
1. Emprender un riguroso estudio de mercado en función de clientes y proveedores
potenciales.
2. Analizar minuciosamente la evaluación de sus costos y precios.
3. Desarrollar una política de créditos consecuente con la realidad.
4. Trabajar en función de incrementar sus ventas y/o reducir activos subutilizados.
5. Realizar un estudio dirigido fundamentalmente al análisis de los clientes y
proveedores reales, en función de conocer las posibilidades reales de cobrar y
pagar, para buscar soluciones a esta problemática.
6. Tener en cuenta el análisis económico desarrollado en este trabajo para futura
toma de dediciones.
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[Consulta: 11 ene. 2006]
19. <http://www.monografías.com/trabajos14/adm-
capital/administracióncapitaltrabajo.htm> [Consulta: 15 ene. 2006]
Por: José Pedro González González, 2008

Para complementar lo descrito en el presente documento sobre la administración financiera del capital de trabajo te sugerimos la siguiente video-lección, de la Facultad de contaduría y administración de la Universidad Autonóma de Campeche, mediante la que podrás profundizar tu aprendizaje acerca de este importante elemento de la gestión financiera empresarial.

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González González José Pedro. (2008, marzo 18). Administración financiera del capital de trabajo. Teoría y práctica. Recuperado de http://www.gestiopolis.com/administracion-financiera-del-capital-de-trabajo-teoria-y-practica/
González González, José Pedro. "Administración financiera del capital de trabajo. Teoría y práctica". GestioPolis. 18 marzo 2008. Web. <http://www.gestiopolis.com/administracion-financiera-del-capital-de-trabajo-teoria-y-practica/>.
González González, José Pedro. "Administración financiera del capital de trabajo. Teoría y práctica". GestioPolis. marzo 18, 2008. Consultado el 30 de Agosto de 2015. http://www.gestiopolis.com/administracion-financiera-del-capital-de-trabajo-teoria-y-practica/.
González González, José Pedro. Administración financiera del capital de trabajo. Teoría y práctica [en línea]. <http://www.gestiopolis.com/administracion-financiera-del-capital-de-trabajo-teoria-y-practica/> [Citado el 30 de Agosto de 2015].
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